Рынок портфельных инвестиций

 

 

ПЛАН

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В связи с продолжающейся нестабильностью экономического положения  Российской Федерации, многие ведущие экономисты связывают будущее нашей страны с привлечением в широких масштабах в российскую экономику российских и  иностранных инвестиций, что преследует долговременные цели создания в России цивилизованного общества, характеризующегося высоким уровнем жизни населения.

Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин, но, тем не менее, в течение длительного периода времени инвестиционная деятельность выступает предметом научных дискуссий, как в России, так и за рубежом. Особенный интерес исследователей вызывают вопросы портфельного инвестирования, так как портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности.   А формирование инвестиционного портфеля обычно связывают с созданием оптимального портфеля по соотношению доходности и риска.  Именно «инвестиционный портфель» призван улучшить условия инвестирования, придав совокупности инвестиционных вложений такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта инвестирования и возможны только при их комбинации.

В России эта проблема актуальна, тем, что на инвестициях  можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные  средства останавливает инвесторов.

Целью данной работы является изучение сущности, структуры, тенденции  развития рынка портфельных инвестиций в России.

Глава 1 Понятие и сущность инвестиций в России

 

 В 90-е годы с началом трансформации экономики в экономическую литературу и хозяйственную практику вошло понятие инвестиций. Термин "инвестиции" появился в отечественной экономике сравнительно недавно. Ранее использовалось понятие "валовые капитальные вложения", означающее единовременные совокупные затраты на воспроизводство основных фондов. Первоначально «инвестиции» воспринимались как синоним понятия капитальное вложение, однако, в мировой практике понятие инвестиций является гораздо более широким. В некоторых странах, в частности в США, инвестиции отождествляют с покупкой ценных бумаг или хранением денег в банке.

Инвестиции – это  вложения капитала субъекта во что-либо для увеличения впоследствии своих  доходов.

В западной литературе при  характеристике инвестиций главный  акцент делается на стремлении к повышению  рыночной стоимости предприятий.

Под инвестициями или  капиталовложениями в самом общем  смысле понимается временный отказ  экономического субъекта от потребления  имеющихся у него в распоряжении ресурсов (капитала) и использование  этих ресурсов для увеличения в будущем  своего благосостояния.

Инвестиции - более широкое  понятие, чем капитальные вложения. В качестве инвестиций могут выступать:

  1. Денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, облигации и другие ценные бумаги;
  2. Движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, машины, оборудование, транспортные средства, вычислительная техника и др.);
  3. Объекты авторского права, лицензии, патенты, ноу-хау, программные продукты, технологии и другие интеллектуальные ценности;
  4. Права пользования землей, природными ресурсами, а также любым другим имуществом или имущественные права.

Инвестиции, в широком  понимании, бывают не только финансовые. Они представляют собой вложения средств и ресурсов с целью  последующего их увеличения и получения  экономического эффекта либо иного  запланированного результата (социального, экологического и других эффектов). Поэтому такие вложения должны осуществляться на условиях платности, срочности и возвратности.

Инвестиции являются ключевой экономической категорией и играют исключительно важную роль, как на макро- так и на микроуровне в системе товарно-денежных отношений.

Инвестиции на макроуровне  призваны обеспечить:

  • осуществление политики расширенного воспроизводства и ускорение научно-технического прогресса;
  • реформирование отраслевой структуры общественного производства и сбалансированное развитие как отраслей, производящих продукцию, так и сырьевых отраслей;
  • повышение качества продукции;
  • улучшение структуры внешнеторговых операций;
  • решение социальных и экологических проблем;
  • решение проблем обеспечения обороноспособности страны и др.

Таким образом, инвестиции как экономическая категория  выполняют важные функции роста  отечественной экономики. В макроэкономическом масштабе сегодняшние инвестиции закладывают  основы завтрашнего роста производительности труда и более высокого благосостояния населения.

В микроэкономическом масштабе инвестиции необходимы в первую очередь  для обеспечения нормального  функционирования предприятия в  будущем. Они необходимы для того, чтобы обеспечить:

  • расширение производства;
  • предотвращение морального и физического износа основных фондов и повышение технического уровня производства;
  • повышение качества продукции предприятия;
  • осуществление мероприятий по охране окружающей среды;
  • достижение других целей предприятия.

Инвестиционная деятельность в законе «Об инвестиционной деятельности» определяется как совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Экономическая природа  инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества. Источником инвестиций является фонд накопления, или сберегаемая часть национального дохода, направляемая на увеличение и развитие факторов производства, и фонд возмещения, используемый для обновления изношенных средств производства в виде амортизационных отчислений.

Простейшим примером инвестиций оказывается расходование денежных средств на приобретение имущества, характеризующегося существенно меньшей ликвидностью - оборудования, недвижимости, финансовых или иных внеоборотных активов.

Основными признаками инвестиционной деятельности, определяющими подходы  к ее анализу, являются:

  • Необратимость, связанная с временной потерей потребительской ценности капитала (например, ликвидности).
  • Ожидание увеличения исходного уровня благосостояния.
  • Неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.

Инвестиция (от латинского investire - область) - все виды имущественных  и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской  и других видов деятельности в  результате которых образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Виды инвестиций принято подразделять на денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; движимое и недвижимое имущество; имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации того или иного вида производства, но не запатентованного (“ноу-хау”),  а также иные имущественные права и другие ценности1.

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются на реальные (капиталообразующие) инвестиции, или вложения средств в материальные (здания, сооружения, оборудование и  т.п.) и нематериальные активы (патенты, лицензии, ”ноу-хау”, программные средства и т.п.), а также финансовые(портфельные) инвестиции, или вложения средств в различные финансовые инструменты - ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

По характеру участия  в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:

  • прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложении средств, при этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, включая прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также производство конечной продукции;
  • косвенные, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании) аккумулирующих и размещающих по своему усмотрению наиболее эффективным образом финансовые средства.

Глава 2  Сущность  и структура портфельных инвестиции в России

 

В зависимости от того, какой объект представляется целью  инвестирования, выделяется два основных вида вложений. Это прямые и портфельные инвестиции.

Портфельное инвестирование означает вложение средств в совокупность ценных бумаг (акции, облигации, производные ценные бумаги и др.). Инвестирование в ценные бумаги является относительно новым явлением в отечественной экономике. Поскольку в советское время не функционировал финансовый рынок как таковой, не было его важной составляющей – рынка ценных бумаг, то отсутствовали возможности вложений в финансовые инструменты и, прежде всего, в ценные бумаги. В отличие от прямых инвестиций, которые имею целью не просто вложение средств в развитие организации, но и получение вместе с тем контроля над ее деятельностью, портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами различных компаний, которые и формируют портфель инвестора.

Цель формирования портфеля ценных бумаг - сохранить и приумножить капитал.

Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении  инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для  достижения требуемых параметров. В зависимости от целей и задач, поставленных при формировании портфеля, инвестор должен целенаправленно определить оптимальное соотношение между различными типами ценных бумаг, включаемых в портфель.

Для составления инвестиционного портфеля необходимо:

  • формулирование основной цели и определение приоритетов;
  • отбор инвестиционно привлекательных ценных бумаг, обеспечивающих требуемый уровень доходности и риска;
  • поиск адекватного соотношения видов и типов ценных бумаг в портфеле для достижения поставленных целей;
  • мониторинг инвестиционного портфеля по мере изменения основных его параметров.

Принципы формирования инвестиционного портфеля:

  • обеспечение безопасности (страхование от всевозможных рисков и стабильность в получении дохода);
  • достижение приемлемой для инвестора доходности;
  • обеспечение ликвидности;
  • достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации портфеля.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое.

При формировании инвестиционного портфеля инвестор должен:

  • Выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;
  • Важно определить, в ценные бумаги каких эмитентов следует вкладывать денежные средства;
  • Диверсифицировать инвестиционный портфель.

 Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения2.

Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Портфельное инвестирование имеет  ряд особенностей и преимуществ:

  • с помощью такого инвестирования возможно придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого-то одного эмитента;
  • умелый подбор и управление портфелем ценных бумаг позволяет получать оптимальное сочетание доходности и риска для каждого конкретного инвестора;
  • портфель ценных бумаг требует относительно невысоких затрат в сравнении с инвестированием в реальные активы, поэтому является доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов;
  • портфель ценных бумаг на практике обеспечивает получение достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал3.

Портфельными инвестициями являются вложения средств в ценные бумаги компаний с целью получения спекулятивных прибылей. Портфельные инвестиции отличаются от прямых инвестиций тем, что в прямых инвестициях наблюдается не просто вложение средств в развитие компании, предприятия, а и осуществление контроля над их деятельностью. Портфельные инвестиции, в этом отношении, представляют собой пассивное владение акциями предприятия, при этом они не формируют портфель инвестора.

Только в процессе формирования портфеля ценных бумаг достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Итак, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого обеспечивается необходимая инвестору постоянство дохода при условиях минимального риска.

В зависимости от соотношения  между прибыльностью и рискованностью портфели инвестиций делятся:

  • на высокодоходные портфели - эти портфельные инвестиции ориентированы на получение высокого текущего дохода;
  • портфель постоянного дохода - этот портфельные инвестиции представляют собой надежные ценные бумаги, которые приносят среднюю выгода;
  • комбинированный портфель - для того, чтобы минимизировать риски при портфельных инвестициях этого типа происходит вложение средств в акции с разным уровнем доходности и рискованности.

Портфельное инвестирование можно проводить лично - это требует  от инвестора постоянного контроля за составом собственного портфеля, уровнем  его доходности и т.п. Более предпочтительным способом является портфельное инвестирование с помощью инвестиционного фонда. Преимущества такого портфельного инвестирования:

  • простота управления инвестиционным портфелем и меньшие издержки на его обслуживание;
  • диверфисикация портфельных инвестиций и, соответственно, снижение рисков инвестирования;
  • более высокий доход от инвестирования и минимизация затрат за счет экономии фонда на масштабе;
  • снижение промежуточного налогообложения - полученные от портфельного инвестирования доходы остаются в фонде и приумножают активы инвестора без дополнительной уплаты налога на выгода4.

Главная цель инвестиционной стратегии корпорации например, заключается в формировании инвестиционного портфеля, который представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов. Портфельная стратегия является неотъемлемой частью стратегии финансов хозяйствующего субъекта, которая включает в себя такие мероприятия, как размещение капитала и ресурсов, их продажу или приобретение. Портфельная стратегия создает условия для роста накоплений за счет внешних субъектов вложений. Любой инвестиционный портфель можно разделить на несколько частей, каждая из которых направлена на выполнение той или иной функции. Так, например, в каждом портфеле должны присутствовать стабилизационные финансовые инструменты. Их наличие позволяет при возникновении необходимости обеспечить срочное получение значительной суммы денег.

 

Рисунок 1 Финансовые инструменты  инвестиционного портфеля

Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных  соображений", которые представляют собой желание владельца средств  иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными5.

Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая  ликвидность. Под безопасностью  понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость. Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которые он будет использовать. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума. 
Методом снижения риска крупных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля. Например

 

 


 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2 Элементы инвестиционного  портфеля

Структура инвестиционного  портфеля должна быть подобрана конкретно  под каждого инвестора с учётом его инвестиционных целей, отношению  к рискам и прочих факторов. Однако при любых входящих условиях есть универсальные, неизменные, фундаментальные  правила составления инвестиционного портфеля, которые давно уже опробованы на западных развитых рынках с многолетней историей. 

 

Рисунок 3 Структура инвестиционного  портфеля

Глава 3  Тенденции  развития рынка портфельных инвестиций

 

Готовность инвесторов к вложению капитала в экономику той или иной страны зависит от существующего в ней инвестиционного климата. Укажу, что в экономической литературе существуют различные подходы к оценке инвестиционного климата национальной экономики, различающиеся, в зависимости от целей исследования, по количеству анализируемых показателей и их качественным характеристикам, по выбору самих показателей.

Анализируя тенденции  развития рынка портфельных инвестиций  в России отмечу, что существует множество проблем, с которыми сталкивается государство при формировании своей   инвестиционной  политики. В то же время современная российская экономика демонстрирует достаточные темпы роста, которые обеспечиваются высокими мировыми ценами и наращиванием физических объемов экспорта сырья. Благоприятные внешние факторы обеспечивают позитивный внешнеторговый баланс, профицит консолидированного бюджета, сохранение позитивных темпов роста ключевых макропоказателей. В настоящее время государство обладает уникальной комбинацией ресурсов и полномочий, которые обеспечивают большие возможности для эффективного формирования приоритетов инвестиционной  политики и определения инструментов для их реализации.

Иинвестиционная деятельность, как и любой другой экономический  процесс, осуществляется в определенном правовом пространстве, которое может либо стимулировать инвестиции, либо создавать препятствия на их пути. В отношении инвестиционной деятельности наиболее важными областями законодательства являются налоговое и контрактное законодательство, а также предоставление лицензий на занятие различными видами экономической деятельности.

Важно заметить, что мировой  финансовый кризис существенно подорвал доверие к фондовому рынку  как институциональных, так и  частных инвесторов (сберегателей). Российский фондовый рынок характеризуется быстрыми оттоками и притоками, что связано с влиянием преимущественно спекулятивного капитала, а не инвестиционного. Сейчас на рынке отсутствуют «реальные деньги», а некоторое оживление фондовых бирж объясняется активностью краткосрочных трейдеров, которые пытаются заработать на высокой волатильности и которым не нужно думать о долгосрочных перспективах восстановления экономики. Преобразование рынка из спекулятивного в инвестиционный, и потенциально высокие темпы роста российской экономики, должны сделать его менее восприимчивым к внешним факторам. Поэтому необходимо привлекать на российский рынок коллективные инвестиции и частных портфельных инвесторов.

Инвестор опирается  на показатели, отражающие фундаментальные  характеристики объекта инвестирования в долгосрочной перспективе. Для сберегателя ключевым звеном является стоимость, созданная не спекулятивно под влиянием рыночных тенденций, а как результат роста справедливой рыночной цены. Поэтому портфельному инвестору необходим такой инструмент, который отражает качественный рост стоимости и фундаментальное качество портфеля.

Классические подходы  в значительной степени утратили свою привлекательность, показатель явной (бухгалтерской) прибыли весьма неэффективен с точки зрения использования его в качестве индикатора прироста акционерной стоимости, а активно популяризируемый показатель дисконтированного денежного дохода субъективен и изменчив под влиянием макроэкономических факторов. Показатель остаточного дохода, известный как экономическая добавленная стоимость удовлетворяет требуемым характеристикам эффективного критерия формирования инвестиционной стратегии. Это один из показателей концепции стоимостного управления, определяющий истинную экономическую прибыль предприятия. Конечно, в рамках стоимостного подхода существуют и другие показатели, но показатель экономической добавленной стоимости – один из наиболее простых и понятных для акционеров и прочих инвесторов. На основе анализа взаимосвязи экономической добавленной стоимости и стоимости ценных бумаг на открытом рынке представляется возможным формирование эффективной инвестиционной стратегии и построение доходного инвестиционного портфеля.

К проблемам привлечения  российских портфельных инвестиций относятся следующие показатели:

• Слабая финансовая грамотность. Многие наши соотечественники до сих пор слабо разбираются во всех возможностях фондового рынка России, плохо ориентируются в различных видах операций. Кроме того, достаточно часто бывают ситуации, когда инвестор выходит на биржу, обладая очень низкой инвестиционной культурой.

• Низкий уровень доходов. Несмотря на прошедшее «золотое десятилетие», уровень жизни россиян по-прежнему оставляет желать лучшего. В 2011 году реальный уровень доходов населения вырос всего на 0,8%.  Этот фактор существенно ограничивает внутренний спрос на покупку ценных бумаг.

• Инфраструктурные проблемы. В первую очередь – незначительный объем российского фондового рынка (около 2% от общемирового), ограниченное количество частных инвесторов (около 300 тыс. активных), эмитентов и финансовых инструментов. А также недостаточное развитие в нашей стране негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, которые потенциально могут являться долгосрочными внутренними инвесторами.

Что касается зарубежных портфельных инверсоров актуально отметить, что Россия входит в число развивающихся рынков, потенциал которых оценивается очень высоко. Т.е. зарубежный капитал на нашей бирже появляется с надеждой на потенциальный рост российской экономики.

Международный рынок  портфельных инвестиций намного больше, чем рынок прямых иностранных инвестиций. А значит,  привлечение этих денег не только способно оказать огромное влияние на развитие российской экономики, но и двигать вверх котировки российского фондового рынка.

К проблемам привлечения иностранных портфельных инвестиций относятся следующие показатели:

• Коррупция. Международная общественная организация Transparency International в декабре 2011 г. поставило Россию только на 143 место в рейтинге наименее коррумпированных стран мира. Показательно, что это худший индекс среди всех стран G20. Кроме того, в России отсутствует прозрачная судебная система, которая позволила бы гарантировать абсолютную защиту прав собственности. Все это в совокупности значительно тормозит возможный экономический рост в России.  По подсчетам Банка России, отток капитала из России в первом квартале 2012 года составил 35,1 млрд. долл. Западное сообщество требует либеральных реформ, которые бы радикально улучшили инвестиционный климат в России.

• Инфляция. Достаточно высокая ставка рефинансирования в России – 8%, которая фактически характеризует доступность денег для экономики.

• Политизированность. Инвестклимат России на Западе очень жестко привязывают к политике. Судьба крупнейшей российской нефтяной компании ЮКОС 2006-2006 гг, постоянные нарушения прав человека, убийства оппозиционных журналистов, отказ регистрировать внесистемную политическую партию «ПАРНАС»   - эти и многие другие общественно-политические события «убеждают» западных инвесторов в том, что в России есть все тенденции к авторитарному режиму.

Для эффективного развития рынка портфельных инвестиций в  России необходимо совершенствование  системы негосударственных пенсионных фондов. «НПФ, как социально-финансовые организации, аккумулируют  пенсионные накопления граждан, которые уже сегодня представляют собой значимый инвестиционный ресурс.

Если говорить о законодательной  базе, то нужно продолжать проводить  работу, продолжать ее совершенствовать, причем не стоит пренебрегать международным  опытом. Задачей инвестиционного законодательства должно быть  установление четких и ясных правил, которые исключали бы малейшую возможность проявления произвола со стороны властей или же принятие мер, ставящих под угрозу возврат инвестором осуществленных инвестиций6.