Рынок ценных бумаг. 2

ВВЕДЕНИЕ

      Современный мировой финансовый кризис показал, насколько большую роль играет рынок  ценных бумаг в функционировании современной экономики. Именно поэтому для того, чтобы она была  эффективна, необходим рынок ценных бумаг, который сможет предоставить широкие возможности  для инвестирования, обращения и увеличения капитала. Нарушения правил игры на этом рынке, диспропорции рынка, жесткие ограничения ведут к его неэффективности, лишают страну потенциальных возможностей для развития. Эта проблема особенно актуальна для  современной переходной экономики Республики Беларусь, в которой фондовый рынок мог бы сыграть огромную роль, но занимает вторичное положение.

      Целью данной курсовой работы анализ современного состояния фондового рынка в Республике Беларусь, выявление проблем его функционирования и разработка рекомендаций по его совершенствованию.

      В процессе написания курсовой  выделены  следующие задачи:

     1) дать общую характеристику рынку  ценных бумаг и определить  его виды,  рассмотреть процесс его формирования, а также спектр задач, которые он позволяет решать,

     2)  рассмотреть основные виды ценных  бумаг, их задачи и роль в  функционировании современной экономики,

     3) проанализировать современное состояние  рынка ценных бумаг в Республике  Беларусь, выявить его основные проблемы, причины его неэффективности, а также  предложить пути их решения.

     Объектом  исследования является современный  рынок ценных бумаг, а предметом  – состояние фондового рынка  в Республике Беларусь.

      Работа  состоит из трех частей, первые две теоретические, в них будут рассмотрены основы функционирования современного рынка ценных бумаг, его элементы и инструменты, в последней главе будет представлен анализ состоянии рынка ценных бумаг в Республике Беларусь за 2003-2008 годы.

Работа  основана на анализе книг как белорусских, так и зарубежных авторов по данной теме, монографий, публикаций в периодических изданиях, а также данных сети Internet. 
 
 
 
 

  1 ОСНОВНЫЕ АСПЕКТЫ  ОРГАНИЗАЦИИ РЫНКА  ЦЕННЫХ БУМАГ В  РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

1. Понятие и экономическая природа ценных бумаг

  В соответствии со ст. 128 Гражданского кодекса  Республики Беларусь ценные бумаги являются одним из объектов гражданских прав. При этом законодательство содержит два обобщающих юридических определения  такого правового института, как  ценная бумага.

  Так, под ценной бумагой понимается:

• документ, удостоверяющие выраженные в нем и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту (п. 3 ст. 1 Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»);
• документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законодательством или установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютерном) (ст. 143 Гражданского кодекса Республики Беларусь (ГК РБ)).

  Определение ценной бумаги, закрепленное в Гражданском  кодексе содержит практически все  существенные характеристики ценной бумаги:

  - ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий наличие имущественного права;

  - это документ установленной формы  и содержащий в себе обязательные  реквизиты. В соответствии со  ст. 145 ГК РБ обязательные реквизиты  ценных бумаг, требования к  форме ценной бумаги и другие  необходимые требования определяются законодательством или в установленном им порядке. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной ей форме влечет ее ничтожность;

  - неразрывность самой ценной бумаги  и зафиксированного в ней имущественного права, т.е. передача прав, закрепленных в ценной бумаге, возможна лишь с одновременной передачей самой ценной бумаги.

  Указанные характеристики свойственны всем ценным бумагам. При этом каждому типу и  виду ценных бумаг присущи свои признаки, отличающие их друг от друга.

  Таким образом, ценная бумага по своей сути имеет двойственную природу. Иными  словами, ценная бумага, с одной стороны, представляет собой имущественное  право, а с другой – документ, удостоверяющий наличие этого имущественного права, т.е. вещь (движимое имущество), и следовательно, имеет характеристики, свойственные вещи. 

2. Понятие, сущность и  структура рынка  ценных бумаг

   
 
Составные части  рынка ценных бумаг имеют своей  основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке. С этой точки зрения выделяют первичный и вторичный рынок.

  Первичный рынок — это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди первых инвесторов. На первичном рынке осуществляется продажа ценных бумаг их первым владельцам. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые впоследствии используются для реализации намеченных коммерческих целей. Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов,  позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения своих денежных средств. Можно выделить две формы размещения ценных бумаг на первичном рынке: частное размещение (характеризуется продажей ценных бумаг ограниченному количеству  заранее  известных инвесторов без публичного предложения и продажи), публичное предложение (размещение ценных бумаг  при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов).

  Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, называют вторичным. Уровень развития вторичного рынка отражает уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный является слаборазвитым. На вторичном рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг, процесс перелива капитала в наиболее доходные отрасли производства. Операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента.

  Также рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок – это торговля ценными бумагами на фондовых биржах.

    Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Он чаще всего является неорганизованным. Внебиржевая торговля характеризуется тем, что сделки рассредоточены во времени и пространстве.

  В настоящее время на вышеуказанных  рынках действуют следующие группы: эмитенты, инвесторы, профучастники фондового рынка.

  Каждая  из этих групп преследует на рынке  свои интересы. Эмитенты (потребителей капитала) хотят получить денежные средства как можно быстрее и дешевле для финансирования своих текущих или капитальных расходов. Эмитент - это юридическое лицо, государственный орган или орган местной администрации, выпускающий (эмитирующий) ценные бумаги и несущий обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг. Он сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Эмитент может выпустить акции, долговые обязательства государства, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, опционы. Ценные бумаги эмитентов приобретаются инвесторами.

  Инвесторы – юридические лица или граждане, в том числе и иностранные, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвесторы обладают временно свободными денежными средствами и заинтересованы во вложении этих средств и ликвидные и высокодоходные ценные бумаги. По своим целям они делятся на портфельных и стратегических. Стратегический инвестор стремится получить полный контроль над акционерным обществом или приобрести его в свою собственность, портфельный стремится получить лишь от принадлежащих ему бумаг.

  Индивидуальные  инвесторы - это физические лица, использующие собственные средства для приобретения ценных бумаг.

  Вторая  группа инвесторов - это институциональные  инвесторы. Поведения этих инвесторов зависит от характера мобилизованных ими сбережений. Часть из них - это инвесторы с дальними перспективами. Это в первую очередь страховые и пенсионные фонды, они предельно осторожны в выборе ценных бумаг для своего портфеля, главным для них является сохранность средств. Они закупают в основном высокодоходные долгосрочные ценные бумаги. Других инвесторов можно назвать любителями быстрой прибыли. Это хедж-фонды (инвестиционные фонды, работающие с деривативами) и инвестиционные дилеры, занимающиеся арбитражем (извлечение прибыли  из межрыночной разницы в цене). Особое место среди институциональных инвесторов занимают инвестиционные фонды. Они помогают индивидуальным инвесторам вкладывать деньги  с наименьшими издержками.

  Взаимодействие  инвесторов и эмитентов осуществляется благодаря профессиональным участникам рынка, которые входят в состав инфраструктуры рынку.  Инфраструктурой рынка ценных - совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг.

  Основными задачами инфраструктуры являются: управление рисками на рынке ценных бумаг, снижение удельной стоимости проведения операций.

  Современная инфраструктура рынка включает в  себя пять элементов: торговая система, информационная система,  система  клиринга,  система платежа (банковская система), система учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии).

  Основой торговой системы являются фондовая биржа, которая позволяет инвесторам и эмитентам находить друг друга  с наименьшими издержками. Фондовая биржа - это организованный  рынок  для  торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций. Функциями фондовой биржи являются:

  а) сопоставление торгового и фактического спроса и предложения и выявление реальных цен,

  б) концентрация и мобилизация временно свободных денежных средств и  передача прав собственности, страхование  от ценовых рынков,

  в) определение цен товаров на перспективу  в условиях главной ценовой политики,

  г) стабилизация рынка цен,

  е) поддержание   профессионализма   торговых  и  финансовых посредников, выработка правил,

  ж) индикация  состояния экономики,  её товарных сегментов и фондового  рынка.

  Вторым  элементом торговой системы является внебиржевой рынок, который особенно важен для  эмитентов, желающих «обкатать» свои бумаги. Сделки на этом рынке совершаются на основе личного контакта с помощью телефонных или компьютерных переговоров. Из чисто внебиржевого оборота возникают организованные  системы  торговли  ценными  бумагами,  имеющие компьютерную основу и  аналоги  территориально  распределенной электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы: НАСДАК (NASDAQ)- Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров, Канадская система внебиржевой торговли (COATC),  система автоматической котировки  и  дилинга  при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ).

  Взаимодействие  инвесторов и эмитентов осуществляется посредством брокеров, дилеров и  управляющих.

  Брокерская  деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Между клиентом и брокером (брокерской фирмой) заключается договор поручения или договор комиссии на оказание клиенту брокерских услуг. Брокерская компания действует в качестве поверенного и заключает сделки от имени и за счет клиента (доверителя).

  Дилерская деятельность - это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность. 

  Под деятельностью по управлению ценными  бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

  Информационная  система обеспечивает участников операций с ценными бумагами информацией  об эмитентах, выпусках, котировках бумаг. Она включает в себя информационные и рейтинговые агентства. Сегодня информацию о ликвидности ценной бумаги, о ее достоинствах и возможных недостатках можно найти в разных источниках. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении, проспекта отчета, цен, сообщений в лентах уполномоченных информационных агентств  и на собственной странице в Интернете.

  Система регистрации прав собственности  позволяет контролировать количество и состав владельцев ценных бумаг. Она  включает в себя реестродержателей и депозитарии.

  Депозитарной  деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. На основании  заключенного с депонентом депозитарного  договора депозитарий: хранит сертификаты документарных ценных бумаг, осуществляет: переводы ценных бумаг между счетами, учет передоверения прав по ценным бумагам, учет обременения ценных бумаг обязательствами; передает инвесторам информацию от эмитента и реестродержателя.

  Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Осуществление деятельности по ведению реестра не допускает ее совмещения с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

  Система клиринга осуществляет контроль исполнения сделок, заключенных на бирже. Клиринговая деятельность - это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним), зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Клиринговые организации принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

  Система платежа — часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам.

  Таким образом, за долгий период формирования на фондовом рынке были выработаны основные принципы его функционирования, правила игры и организационная структура, которые позволяют ему бесперебойно функционировать на протяжении многих лет. Современный рынок ценных бумаг является одним из источников финансирования экономики, так как позволяет привлекать капиталы для развития производства, способствует их перераспределению и росту, а также является эффективным инструментом для денежно-кредитной политики государства. Кроме того рынок ценных бумаг имеет огромное значение для анализа уровня развития экономики, а также оценки ее стабильности, так как только в экономически развитой стране может функционировать эффективный  рынок ценных бумаг. Основополагающей для успешного функционирования фондового рынка является развитая инфраструктура. Ее элементы позволяют осуществлять различные по своей сути операции с фондовыми ценностями. Это и получение инвестиций, и размещение капиталов и их перераспределение, и получение прибыли, в том числе и спекулятивной. То есть каждый участник рынка может наиболее полно выполнить лишь несколько функций, что обеспечивает высокую степень эффективности функционирования всего рынка ценных бумаг. Тем не менее, несмотря на большое число участников, сферы их деятельности четко разделены, что позволяет не только избежать путаницы при совершении сделок, но и увеличить скорость и простоту их совершения.  

  1.5 Деятельность фондовой  биржи как элемента регулируемого рынка ценных бумаг

  По  мере формирования рынка ценных бумаг  возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых входят организация торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

  Фондовая  биржа - это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации в целях ознакомления всех заинтересованных лиц регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг (ст. 24 Закона о ценных бумагах и фондовых биржах).

  Объединяя профессиональных участников рынка  ценных бумаг в одном помещении, фондовые биржи создают условия  для концентрации спроса и предложения, а также повышения ликвидности рынка в целом. Для бирж присуща определенная система организации торговли, к основным принципам которой относятся:

  - проверка качества и надежности  продаваемых ценных бумаг;

  -установление  на основе аукционной торговли  единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;

  - гласность совершаемых на бирже  операций.

  Отличительной чертой биржи является некоммерческий характер ее деятельности. Для того чтобы извлекать высокую прибыль  от работы биржи, потребовалось бы максимально  увеличить сборы с ее членов, что вынудило бы часть из них искать иное место для совершения сделок. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов субъектам, внесшим свои средства в уставный капитал биржи.

  В Республике Беларусь в соответствии со ст. 25 Закона «О ценных бумагах и  фондовых биржах» фондовая биржа  должна быть образована в форме открытого  акционерного общества.

  Следует отличать учредителей фондовой биржи  от ее акционеров и членов Членами фондовой биржи могут быть акционеры, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Устав и правила фондовой биржи должны предусматривать, что членство в ней доступно для любого профессионального участника рынка ценных бумаг. Необходимо отметить, что членами фондовой биржи не имеют права быть органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующие политические цели, и их штатные должностные лица. При этом физическое лицо, обладающее долевым участием в уставном фонде члена биржи, не может быть руководителем или сотрудником другого члена биржи, а также служащим самой биржи.

  Фондовая  биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядок совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи. При этом центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, вправе отменить или рекомендовать изменить любые внутренние документы биржи, если они противоречат действующему законодательству, Фондовая биржа не имеет права заниматься деятельностью, не связанной с выполнением ее основных функций, не может осуществлять деятельность, связанную с обеспечением дополнительных услуг участникам рынка ценных бумаг, таких, как хранение, учет и расчеты по ценным бумагам, создание информационных служб, сетей, изданий и др.

  В Республике Беларусь биржевой рынок  представлен главным образом  открытым акционерным обществом «Белорусская валютно-фондовая биржа» (ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»), которая была создана 29 декабря 1998 г. во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» путем преобразования государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа». Указ № 366 утратил силу 28.04.2006 г. во исполнении Указа Президента Республики Беларусь № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»

  Для многих ценных бумаг ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является единственным допустимым местом торгов. К таким  бумагам, в частности, относятся: государственные  кратко- и долгосрочные облигации, краткосрочные  облигации Национального банка Республики Беларусь, облигации местных займов и ценные бумаги открытых акционерных обществ, прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на бирже.

  Торги в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» организуются в рамках секции валютного рынка, секции фондового рынка и секции срочного рынка. Сделки с финансовыми активами заключаются только в электронных торговых системах. Участники торгов имеют возможность работать с использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в залах торгов, или установить удаленный торговый терминал в своем офисе.

  В феврале 2001 г. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» стала членом Международной  ассоциации бирж стран СНГ, основной целью деятельности которой, является содействие формированию единого биржевого пространства с использованием передовых технологий биржевой торговли.

  Можно сделать вывод о том, что основной целью деятельности биржи, является создание благоприятных условий  для широкомасштабной и эффективной  торговли ценными бумагами. 

3. ВИДЫ  ЦЕННЫХ БУМАГ, ОБРАЩАЮЩИХСЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

  2.1 Долевые  ценные  бумаги и их  виды

  Основным  критерием позволяющим классифицировать ценные бумаги, является право  (статус)  владельца  ценной  бумаги   по   отношению   к   лицу,   ее выпустившему.  По  этому  признаку  ценные  бумаги  делятся  на  долговые  и долевые.

           Долевые ценные бумаги (выражающие  отношения собственности)  выпускаются в виде  различных  акций,  которые  определяют  долю  инвестора  в  уставном капитале акционерного общества и дают ему право на получение части дохода  в виде  дивидендов,  а  также  на  участие  в  управлении  организацией  и  на имущество,  остающееся  после   его   ликвидации.   Акции   бывают   простые (обыкновенные) и привилегированные, именные и на предъявителя.

       Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца

       (акционера)  на получение части прибыли  акционерного общества в виде  дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

       Акция позволяет получать часть прибыли  акционерного общества - дивидендов,  участвовать  в управлении  АО, претендовать на часть имущества АО, остающегося после его ликвидации.

       Акции обладают следующими свойствами:

       1) акция – это титул собственности  на имущество акционерного общества, держатель акции является совладельцем акционерного общества,

       2) у акции нет конечного срока  погашения, 

       3) для акции характерна ограниченная  ответственность, 

       4) неделимость акции (неделимость  прав, которые она представляет);

       5) акции могут расщепляться и  консолидироваться.

       Акции открытых акционерных обществ могут  продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества закрытого акционерного общества в первую очередь самим акционерам.

       В зависимости от объема прав, акции  принято делить на обыкновенные и  привилегированные. Обыкновенная акция  дает право владельцу на один голос  на собрании акционеров и право на получение части прибыли, соответствующей доле уставного капитала, приходящейся на эту акцию. Таким образом, владение акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов.

       Привилегированные акции не дают права голоса, но зато гарантируют доход независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии. Он может быть только увеличен, например, часто предусматривается, что дивиденд по привилегированным акциям не должен быть меньше чем по обыкновенным или  составлять определенный процент от номинальной стоимости акции.

       В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет  преимущественное право на получение  части имущества общества в соответствии с долей совладения предприятием, выраженной стоимостью акций.