Рынок ценных бумаг. 6

ОГЛАВЛЕНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ	5
1 ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ	7
1.1 Эмиссия акций	7
1.1.1 Первичный выпуск ценных  бумаг	7
1.1.2 Повторный выпуск ценных  бумаг	9
1.2 Эмиссия облигаций	10
1.3 Дивиденд	13
2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ	17
2.1 Стоимостная оценка и доходность акций	17
2.2 Стоимостная оценка и доходность облигаций	24
3 ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ	29
3.1 Столбиковые чарты	29
3.2 Скользящее среднее	31
3.3 График типа «точка  – крестик»	34
3.4 График колебания цен	36
ЗАКЛЮЧЕНИЕ	38
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ	39
ПРИЛОЖЕНИЕ А. Ставки по кредитам предприятиям и организациям в 2005 г.	41
ПРИЛОЖЕНИЕ Б. Ставка рефинансирования центрального банка	42

 

ВВЕДЕНИЕ

 

Переход России от централизованной плановой экономики к рыночной изменил  отношения собственности, структуру  и механизм функционирования хозяйствующих  субъектов, формы финансовых связей между ними, степень заинтересованности всех слоёв общества в результатах  хозяйственной деятельности. [1]

Рынок – сложное многофункциональное  комплексное понятие, включающее, с  одной стороны, рынок товаров  и услуг, с другой – рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм. Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыночных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие  форму ценных бумаг. Значение ценных бумаг велико в платёжном обороте  государства, через них осуществляется инвестиционный процесс.[1]

Цель данной курсовой работы заключается в том, чтобы овладеть системами основных понятий, которые  относятся к миру ценных бумаг, фундаментальными и модельными знаниями о его устройстве, техническим и математическим анализом высших финансовых вычислений, практическими  навыками обращения с информацией  о ценных бумагах.

Курсовая работа содержит три раздела. Первый из них посвящен первичному рынку ценных бумаг. Второй раздел показывает функционирование вторичного рынка ценных бумаг. В третьем  разделе мы будем применять технический  анализ для краткосрочного прогнозирования  изменений на рынке ценных бумаг.

Исследование функционирования рынка ценных бумаг мы будем рассматривать  на примере открытого акционерного общества  «Сапфир».

ОАО «Сапфир» - компания, которая функционирует на рынке с 2005 года. Совет директоров общества состоит из десяти учредителей, которым принадлежит контрольный пакет акций общества. Не реже, чем раз в год общество проводит общее собрание акционеров.

Именно на примере этого  общества мы рассмотрим модель функционирования акционерного общества на рынке ценных бумаг.

 

 

1 ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ  БУМАГ

 

Первичный рынок – это  рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление  на рынке. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми  владельцами. Первичный рынок –  рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. [1]

 

1. Эмиссия акций

 

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли  акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным  обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. [2]

 

1.1.1 Первичный выпуск ценных  бумаг

 

Открытое акционерное общество  «Сапфир» начало свою работу в 2005 году. Форма собственности – частная, учредителями являются физические лица.

ОАО «Сапфир» зарегистрировано в мэрии г. Вологды 30 сентября 2005 года и внесено в реестр акционерных обществ за номером 303.

Юридический адрес: Россия, 153437, г. Вологда, проспект Ленинградский, дом 127, тел. 66-14-23.

Расчетный счет: 1057477746525647906732.

Идентификационный номер налогоплательщика: ИНН 1650331561.

При учреждении предприятия  общим собранием акционеров было принято решение о выпуске  акций (обыкновенных и привилегированных), которые были распределены между  его участниками.

Уставный капитал ОАО  «Сапфир» составляет     51 000 000 рублей. Были выпущены акции двух видов: обыкновенные и привилегированные классические. Номинальная стоимость обыкновенных и привилегированных акций равна между собой и составляет 100 рублей.

Размер уставного капитала определяется по формуле (1):

 

УК = P_N * N           (1)

 

Чтобы определить общее количество акций необходимо уставный капитал  поделить на номинальную стоимость  акций:

 

 

где – количество акций, штук;

 – уставный капитал, руб.;

 – номинальная стоимость  акции, руб. 

 

 штук

 

Из 510000 штук 382500 – обыкновенные акции (75%), а 127500 – привилегированные (25%). По привилегированным акциям ставка дивиденда составляет  25%.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.1.2 Повторная эмиссия  ценных бумаг

 

Повторная эмиссия ценных бумаг осуществляется с целью  финансирования инвестиционной и расширения производственно-хозяйственной деятельности акционерного общества.

 

Таблица 1 -  Состав и структура  акционерного капитала ОАО  «Сапфир»

Показатель	Номинальная стоимость акции, руб.	Количество, шт.	Объем выпуска, руб.	Доля в акционерном капитале, %
				В выпуске	Всего
Акции первого выпуска, в том  числе: -обыкновенные -привилегированные: 1.) классические	100,0 100,0 100,0	382500 127500 127500	38250000 12750000 12750000	75,00 25,00 25,00	18,75 6,25 6,25
Итого	100,0	510000	51000000	100,00	25,00
Акции второго выпуска, в том  числе: -обыкновенные -привилегированные: 1.) классические 2.) долевые 3.) кумулятивные 4.) с плавающим дивидендом	100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0	1147500 382500 95625 95625 95625       95625	114750000 38250000 9562500 9562500 9562500 9562500	75,00 25,00 6,25 6,25 6,25 6,25	56,25 18,75 4,69 4,69 4,69 4,69
Итого	-	1530000	153000000	100,00	75,00
Всего	-	2040000	204000000	-	100,00

 

На основе полученных данных уставный капитал увеличивается  в 4 раза и теперь составляет 204 000 000 рублей. Во втором выпуске выпущено 1147500 штук обыкновенных акций и 382500 штук – привилегированных. Выпущены следующие виды привилегированных акций: классические (95625 штук), долевые (95625 штук), кумулятивные (95625 штук), с плавающем дивидендом (95625 штук).

Таким образом, всего выпущено 1530000 штук акций, из них 75 % обыкновенных и 25% привилегированных. Согласно ст. 25 Федерального закона «Об акционерных обществах» номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества, и в нашем предприятии это требование выполняется. [2] Номинальная стоимость акций - 100 рублей каждая. Собранием акционеров было решено установить фиксированный дивиденд по привилегированным акциям в размере 25%; данная ставка дивиденда закреплена в учредительных документах акционерного общества и является законодательной нормой. Проценты начисляются один раз в год и выплачиваются 31 декабря каждого года.

Также учетной политикой  организации предусмотрено создание резервного фонда. Отчисления в него составляют 7% от чистой прибыли, так  как, согласно закона «Об акционерных обществах», отчисления в резервный фонд должны составлять не менее 5 % от размера чистой прибыли. [2]

 

1.2 Эмиссия облигаций

 

Облигация – эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая право  ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный  ею срок ее номинальной стоимости  и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. [3]

ОАО  «Сапфир» выпустило документарные облигации на предъявителя. Общим собранием акционеров было решено выпустить 3 типа облигаций с целью финансирования инвестиционной деятельности и дополнительного привлечения капитала:

1 тип – 250000 штук с пятилетним сроком погашения и фиксированной купонной ставкой 12%.

2 тип – 100000 штук с  семилетним сроком погашения и фиксированной купонной ставкой 15%.

3 тип – 50000 штук с  десятилетнем сроком погашения и фиксированной купонной ставкой 20%.

 

 

 

 

Таблица 2 - Состав и структура  облигационного займа ОАО  «Сапфир»

Тип облигаций	Ном. ст-сть, руб.	Количество, шт.	Объем выпуска, руб.	Доля в займе, %	Безоп. ур-нь прибыли	Купонная ставка, %	Эмиссионная цена, руб.	Объем эмиссии, руб.
1 тип 2 тип 3 тип	100,0 100,0 100,0	250000 100000 50000	25000000 10000000 5000000	62,5 25 12,5	8,0 8,0 8,0	12,0 15,0 20,0	116,0 136,5 180,5	29000000 13650000 9025000
Итого	-	400000	40000000	100,0	-	-	-	51675000

 

Размеры купонных ставок устанавливаем  в размере 12%, 15%, 20%, так как данные ставки обладают ликвидностью на рынке, привлекательны для инвесторов, и  должны быть больше, чем уровень  безопасной прибыльности для большей  надежности.

В качестве безопасного уровня прибыльности - ликвидности рынка, мы берем ставку по кредитам предприятиям и организациям, которая на дату учреждения ОАО  «Сапфир» составляла 8%. (Приложение А)

Номинальная стоимость всех типов облигаций составляет 100 рублей.

Всего выпущено 400000 облигаций на общую сумму 40 000 000 рублей. Проценты по облигациям выплачиваются ежегодно.

Для того чтобы определить объем выпуска, необходимо уставный капитал умножить на количество акций, как это показано в формуле (2).

 

           (2)

 

где – объем выпуска облигаций, руб.;

 – номинальная стоимость,  руб.;

 – количество облигаций  в выпуске, штук.

 

руб.

 

 

 

 

На первичном рынке  облигация размещается по эмиссионной  цене, которая определяется по формуле (3):

 

        (3)

 

где – курсовая стоимость, руб.;

 – номинальная стоимость,  руб.;

 – купонная ставка, коэффициент;

n – время обращения ценной бумаги (от момента приобретения до момента погашения или продажи), год;

 – безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

– коэффициент приведения рентных  платежей.

 

Рассчитываем эмиссионную  цену:

P_{эм 1 тип} = 100[0,12*3,9927+0,6806] = 116,0 руб.

P_{эм 2 тип} = 100[0,15*5,2064 + 0,5835] = 136,5 руб.

P_{эм 3 тип} = 100[0,20*6,7101+0,4632] = 180,5 руб.

 

Объем эмиссии облигаций, рассчитывается по формуле (5).

 

           (5)

 

где Q_Э – объем эмиссии облигаций, руб.;

P_Э – стоимость облигации при размещении, руб.;

N – количество облигаций, шт.

 

Q_Э = 116,0*250000 + 136,5*100000 + 180,5*50000 = 51675000 руб.

 

 

 

 

 

 

Купонные выплаты производятся ежегодно и рассчитываются по формуле (6):

           (6)

 

где – абсолютный размер купонных выплат за период, руб.;

 – номинальная стоимость,  руб.;

 – ставка купонного дохода, коэффициент;

 – период начисления купонного  дохода, год.

 

Купонные выплаты по типам  облигаций соответственно равны:

1 тип:  руб.

2 тип:  руб.

3 тип:  руб.

Общий объем купонных выплат за 2012 год составит:

Q_КВ = 12*250000 + 15*100000 + 20*50000 = 5 500 000 руб.

 

1.3 Дивиденд

 

Дивиденд – в переводе с латинского означает “часть от деления”. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. [1]

Дивиденды по акциям выплачиваются  из чистой прибыли ОАО  «Сапфир» за текущий год. Чистая прибыль общества на конец 2012 г. составила 51 000 000 руб. В резервный фонд направляется 7% от неё.

 

руб.

 

 

 

 

Размер дивиденда на одну акцию рассчитывается по формуле (7):

 

           (7)

 

где – сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.;

- ставка дивиденда, коэффициент;

 – номинальная стоимость,  руб.;

 – период начисления дивидендов, лет.

Теперь рассчитаем общую  сумму дивидендов по каждому типу привилегированных акций:

- по классическим акциям:

 

∑ D _{ПА классич..}= 100*0,25*(127500+95625) = 5 578 125  руб.

 

- по кумулятивным акциям:

 

В Уставе ОАО «Сапфир» принято решение определить время аккумулирования, равное семи годам. По имеющимся данным, в прошлом году дивиденды по данному виду акций не выплачивались, а накапливались. В 2012 г. ОАО «Сапфир» выплачивает дивиденд за два года.

 

∑ D _{ПА кумулят.} = 100*0,25*2*95625 = 4 781 250  руб.

 

- по долевым акциям:

 

∑ D _{ПА долев.} = 100*0,25*95625 = 2 390 625 руб.

 

- по акциям с плавающем дивидендом:

 

∑ D _{ПА с плав.див.} = 100*0,25*95625 = 2 390 625 руб.

 

Общая сумма прибыли, которая  необходима для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, составляет:

 

∑ D _ПА =5 578 125 +4 781 250 + 2 390 625 + 2 390 625  = 15140625 руб.

 

Теперь определяем объем  прибыли, которая пойдет на выплату  дивидендов по обыкновенным акциям по формуле (8).

 

∑ D _обык. = ЧПР - Q_КВ - РФ - ∑ D _ПА       (8)

 

где ∑ D _обык - сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

ЧПР - чистая прибыль к  распределению, руб.;

Q_КВ - объем купонных выплат по облигациям, руб.;

РФ - отчисления в резервный  фонд, руб.;

∑ D _ПА - сумма дивидендов по всем привилегированным акциям, руб.

 

∑ D _обык. = 51 000 000 - 5 500 000 – 3 570 000 – 15 140 625 = 26 789 375 руб.

 

Теперь рассчитаем дивиденд на одну акцию по формуле (9).

          (9)

 

где - дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

N – общее количество обыкновенных акций в двух выпусках, штук.

 

 руб.

 

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям рассчитывается по следующей  формуле (10).

 

          (10)

 

%

 

 

 

Поскольку ставка дивиденда  по обыкновенным акциям меньше, чем  по привилегированным, то не надо производить  перерасчет по акциям с долевым участием, потому что такие акции дают право  ее владельцу не только на фиксированный  дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

В этой главе описывается  выпуск ценных бумаг ОАО  «Сапфир». Это предприятие выпустило всего 2 040 000 штук акций и 400 000 штук облигаций. Объем выпуска акций составляет 204 000 000 рублей, а облигаций – 40 000 000 рублей. Номинальная стоимость акций и облигаций совпадает и составляет 100 рублей. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 25%. Дивиденд по обыкновенным акциям в 2012 году составил 17,51 %.

 

2 ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ  БУМАГ

 

Вторичный рынок — это  рынок, на котором обращаются ранее  выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности  на них от одного владельца к другому. [1]

 

2.1 Стоимостная оценка  и доходность акций

 

На вторичном рынке  акции реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и  предложения. Цену предложения устанавливает  продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими  ценами образует маржу. Термин «маржа»  применяется на рынке ценных бумаг  для оценки возможного дохода участников сделки.

Внутри маржи находится  цена исполнения сделки, т.е. продажи  акции, называемая курсовой. Рассчитаем курсовую цену акций по формуле (11):

 

,           (11)

 

где P_K – курсовая стоимость акции, руб.;

i_Д – ставка дохода (дивиденда или процента), коэффициент;

i_БУП – безопасный уровень прибыльности, коэффициент.

Курсовая цена акций ОАО «Сапфир» на 2012 г. составила:

 

 руб.

 

 

 

 

 

 

Теперь рассчитаем требуемый  уровень прибыльности по формуле (12):

 

i_ТУП = i_БУП + i_ПлР,,          (12)

 

где i_ТУП - требуемый уровень прибыльности, коэффициент;

i_БУП - безопасный уровень прибыльности, коэффициент;

i_ПлР - плата за риск, коэффициент.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности (13):

 

 i_ТУП = i_БУП + β*(i_р.у - i_БУП),         (13)

 

где β – коэффициент, характеризует  зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;

i_ру – среднерыночный уровень прибыльности. Он включает несколько видов рисков и зависит от отрасли и сферы деятельности предприятия. Устанавливаем его в размере 12%. Такой среднерыночный уровень прибыльности соответствует финансовому сектору.

 

i_ТУП = 0,08 + 1*(0,12 – 0,08) = 0,12 или 12 %

i_пл.р.= i_ТУП - i_БУП

i_пл.р.=12 – 8 = 4%

 

Рассчитаем действительную стоимость акций по формуле (14):

 

          (14)

 

где P_ДСА – действительная курсовая стоимость, руб.;

i_ТУП – требуемый уровень прибыльности;

Д₀ – сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.;

ΔТ_Д – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем.

 

руб.

 

Поскольку действительная стоимость  акции ниже её текущей курсовой стоимости  то можно сказать о том, что  не следует приобретать эти акции.

На фондовой бирже акции  оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости – рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда (15):

 

            (15)

 

где R – рендит, %;

Д – абсолютный уровень  дивиденда в денежных единицах;

Р_к – цена приобретения акции по курсу, руб.

 

%

 

Теперь проследим зависимость  курсовой стоимости акций от изменения  ставки дивиденда и учетной ставки банковского процента за 2005-2012 гг.

По таблице 3 можно проследить зависимость между курсовой ценой  и ставкой дивиденда. Безопасный уровень прибыльности составляет 8%.

 

Таблица 3 - Изменение курсовой цены акции ОАО  «Сапфир» за 2005 - 2012 гг.

Год	Ставка дивиденда, %	Курсовая цена, руб
2005	7,01	86,75
2006	8,51	105,5
2007	10,01	124,25
2008	11,51	143,00
2009	13,01	161,75
2010	14,51	180,5
2011	16,01	199,25
2012	17,51	218,00

 

    Рисунок 1- Зависимость курсовой цены акции от ставки дивиденда за 2005-2012 гг.

 

На рисунке 1 можно проследить зависимость между изменениями  курсовой стоимости акции и изменения  ставки дивиденда. По графику видно, что зависимость между этими  показателями прямо пропорциональная. При увеличении ставки дивиденда  возрастает и стоимость акций.

Теперь проследим зависимость  между курсовой стоимостью акций  и учетной ставкой банковского  процента [6], рассчитанной методом средней  хронологической. Изменение ставки рефинансирования приведено в приложении Б.

Предполагаем, что ставка дивиденда не менялась, а оставалась равной 17,51%.

 

Таблица 4 - Изменение курсовой цены акции ОАО  «Сапфир» за 2005 – 2012 гг.

Год	Учетная ставка банковского процента, %	Курсовая цена, руб
2005	13,50	129,70
2006	13,25	132,15
2007	12,25	142,94
2008	11,25	155,64
2009	10,25	170,83
2010	9,25	189,29
2011	8,25	212,24
2012	8,00	218,00

 

Рисунок 2 - Зависимость изменения  курсовой цены от ставки банковского  процента за 2005 - 2012 гг.

 

На рисунке 2 мы можем увидеть  изменение курсовой стоимости акций  в зависимости от изменения ставки банковского процента. По графику  видно, что зависимость между  этими показателями обратно пропорциональная, то есть при увеличении ставки банковского  процента курсовая стоимость снижается.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части  распределенной прибыли АО в виде дивиденда и возможность продать  бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.

Дополнительный доход  при росте курса акции или  убыток при падении курса можно  определить по формуле (16):

 

ΔР = Р_П – Р₀,           (16)

 

где ΔР – абсолютный размер дополнительного дохода (убытка), руб.;

Р_П – цена перепродажи, курс в будущем, руб.;

Р₀ – цена покупки акции (первичные инвестиции), руб.

 

 руб.

 руб.

 руб.

Индекс курса акции  определим по формуле (17):

 

           (17)

 

%

 

Зная размер дивиденда  и дополнительного дохода, по формуле (18) можно определить совокупный доход  за весь период владения акцией:

 

          (18)

 

где СД – абсолютный размер совокупного дохода, руб.;

∑ Д – сумма дивидендов за весь период владения акцией, руб.;

ΔР – прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.

Если акция продана  в середине финансового года, то сумма дивидендов делится между  прежним и новым владельцем бумаги в соответствии с формулой (19):

 

,          (19)

 

где Д – доход (дивиденд) покупателя (продавца), руб.;

P_N – номинальная стоимость акций, руб.;

i_Д – годовая ставка дивиденда, коэффициент;

 – период владения акцией, дней;

К – количество дней в году (365-366).

Поскольку акция была продана 1 ноября 2012 года, то мы можем определить сумму дивидендов за весь период владения акцией:

   руб.

 руб.

 

Среднегодовую доходность определяем по формуле (20):

 

         (20)

 

%

 

Текущую доходность определяем по формуле (21):