Рынок ценных бумаг. 4

Содержание

Введение

Рынок ценных бумаг исторически  начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии, с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал.

Под экономической природой рынка  ценных бумаг, на мой взгляд, понимается предпосылки, сущность и история  возникновения данного рынка. Итак, экономической природой рынка ценных бумаг является перераспределение и формирование денежных ресурсов у субъектов хозяйствования и органов власти, на основе долгового и долевого характера ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - явление  в России сравнительно новое, для  большинства населения малопонятное. И это неудивительно, ведь в то время, когда другие страны накапливали опыт практической работы с ценными бумагами и оттачивали экономические отношения, мы довольствовались только тем, что предлагало нам государство, часто не понимая, для чего вообще могут быть нужны ценные бумаги. Возможно, поэтому ценные бумаги с таким трудом входят сейчас в жизнь общества.

Тем не менее, России как  государству, ставшему на путь рыночных отношений, рынок ценных бумаг необходим.

Развитие экономики  России за последние 2-3 года характеризуются  высокими темпами экономического роста, увеличением реальных доходов населения, стабилизацией уровня инфляции и курса национальной валюты, положительным сальдо внешнеторгового баланса. Все это свидетельствует о привлекательности национальной экономики для инвестиций, как внутренних, так и внешних, часть из которых распределяется посредством инструментов фондового рынка.

Российский рынок ценных бумаг, отражая общие тенденции  развития экономики, переживает период стремительного подъема, опередив по многим показателям свое докризисное состояние, и выходит на первое место среди других «отсталых» рынков. Однако темпы формирования внутренних инвестиционных ресурсов и потребностей в привлечении свободных финансовых средств значительно опережают темпы развития фондового рынка. Таким образом, создается ситуация, при которой есть спрос и предложение, но нет рынка, а точнее эффективного механизма перераспределения свободных финансовых ресурсов.

1. Экономическая природа рынка ценных бумаг

1. Понятие рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является рынком, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщикам (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара.

Кроме термина «рынок ценных бумаг» используется также термин «фондовый рынок». Между этими терминами есть некоторое различие. Фондовый рынок объединяет оборот только фондовых (инвестиционных, эмиссионных) ценных бумаг, образующим большую часть рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг – оборот всех ценных бумаг, т.е. понятие «рынок ценных бумаг» несколько шире, чем понятие «фондовый рынок». Однако так сложилось, что в российской научной литературе, а также на практике эти термины используются как синонимы.

Рынок ценных бумаг позволяет  правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора.

Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в  свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Рынок ценных бумаг соотносится  с такими видами рынков, как рынок  капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в отечественной  и международной практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

На денежном рынке  осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года).

Фондовый рынок является сегментом, как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д.

Назначение фондового  рынка

Цель функционирования рынка ценных бумаг – как и всех финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать временно свободные средства.

В рыночной экономике  рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для  свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования.

2. Фиктивный капитал

С одной стороны, фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Цена фиктивного капитала прямо пропорциональна превышению спроса на капитал над его предложением и величине дохода по ценной бумаге и обратно пропорциональна превышению предложения капитала над  его спросом и уровнем нормы банковского %.

Возникновение и обращение фиктивного капитала тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии, с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это  проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

С другой стороны, фиктивный капитал может быть порожден государством. Так российское государство, используя свои специфические возможности, по сути дела  приспособило финансовых рынок, и рынок ценных бумаг как его часть (по крайней мере , в период до 17 августа 1998 года), в первую очередь, в качестве канала «перекачивания» имеющихся в национальной экономики денежных ресурсов в пользу самого себя, превратив их в «фиктивный капитал», ибо «…во всех случаях капитал, отпрыском (процентом) которого считаются платежи государства, остается иллюзорным, фиктивным капиталом… Сумма эта (данная в ссуду государству) никогда вообще не предназначалась, для того, чтобы ее затратить, вложить как капитал, а между тем только применение ее только в качестве капитала могло бы превратить ее в самосохраняющуюся стоимость».¹

«Фиктивность» капитала, представленного российскими государственными ценными бумагами, к сожалению, со всею очевидность стала видна, как «новое платье короля», в августе 1998 года, когда государство просто отказалось выполнять взятые на себя обязательства. Это можно было бы избежать, если государство, выполняя регулирующую роль, сделало бы упор на создание условий (законодательных, информационных, налоговых и т.д.) для быстрого развития финансового рынка как механизма привлечения финансовых ресурсов в сферу реального производства, особенно в его, наиболее перспективные с точки зрения эффективности и рентабельности сектора.

Для того чтобы понять, как функционирует  рынок ценных бумаг, необходимо рассмотреть  его структуру.

3. Структура фондового рынка

Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

1. субъекты рынка;
2. собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);
3. органы государственного регулирования и надзора (Федеральная служба по финансовым рынкам (упраздненная ФКЦБ), Центральный банк, Минфин и т.д.);
4. саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции);
5. инфраструктура рынка:

а) правовая;

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и  т.д.);

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы);

д) регистрационная сеть.

4. Субъекты рынка ценных бумаг

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты (заемщики) - государство в лице уполномоченных им органов; юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане  или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники рынка  ценных бумаг - юридические лица  и граждане, осуществляющие виды  деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

Рынок ценных бумаг создает возможности  для объединения заемщиков и  инвесторов. В результате формируется  система, через которую заемщики могут заимствовать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы получают большой круг продуктов, в которые они могут вкладывать средства. Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может осуществляться за счет объединения ресурсов различных инвесторов.

5. Виды рынков

При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно  также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение. Вкладчик – теперь инвестор - желает иметь возможность быстро реализовать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает вторичный рынок, который способствует решению таких задач. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.

Существуют 3 модели фондового рынка  в зависимости от банковского  или небанковского характера  финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками  выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками  являются как банки, так и  небанковские компании.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

• по территориальному принципу (международные, национальные и региональные  рынки);
• по видам ценных бумаг (рынок акций, облигаций и т.п.);
• по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.);
• по эмитентам (рынок корпоративных ценных бумаг, рынок государственных ценных бумаг и т.п.);
• по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг);
• по отраслевому и другим критериям.

6. Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

• коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;
• ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;
• информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.
• регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

• перераспределительную функцию;
• функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно  может быть разбита на три подфункции:

перераспределение денежных средств  между отраслями и сферами рыночной деятельности;

перевод сбережений, прежде всего  населения, из непроизводительной в  производительную форму;

финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение  дополнительных денежных средств.

В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю – продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.

2. Ценные бумаги как экономическая категория

Ценные бумаги – это сложное, многообразное и противоречивое явление. Одни из них появились очень давно, в 12-13 веках, например, векселя, а другие совсем недавно: депозитные и сберегательные сертификаты банка – это детище второй половины 20 века. Экономическое содержание и даже «внешняя» форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга. Более того, с появлением новых технологий, в частности, компьютерных, ценная бумага стала все чаще «сбрасывать» свою «бумажную» форму.

С юридической точки  зрения, определение ценной бумаги дается в Гражданском кодексе ст.142.

Так согласно Гражданскому Кодексу РФ: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

С экономической точки  зрения ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы, получили собственную материальную форму и могут самостоятельно обращаться на рынке.²

Ценные бумаги могут предоставлять  и неимущественные права (например, акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а  также право получать информацию о деятельности акционерного общества и так далее).

К ценным бумагам относятся: государственная  облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на  предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.

Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.

1. Фундаментальные требования ценных бумаг

В качестве ЦБ признаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

• обращаемость на рынке
• доступность для гражданского оборота
• стандартность и серийность
• документальность
• регулируемость и признание государством
• ликвидность
• рискованность
• обязательность исполнения.

Обращаемость - это способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Обращаемость указывает  на то, что ЦБ существует только как  особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ЦБ.

Доступность для гражданского оборота - способность ЦБ не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)

Стандартность - ЦБ должна иметь стандартное содержание (стандартность  прав, Которые предоставляет ЦБ, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным  правам, стандартных сделок, связанных  с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ЦБ товаром способным обращаться.

Серийность - возможность выпуска ЦБ однородными сериями, классами, составляющая элемент та кого их качества, как стандартность.

Документальность ЦБ - это всегда определенный документ, содержащий предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ЦБ или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.

Регулируемость и  признание государством.

Документы, претендующие на статус ЦБ, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие  публики к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных, как бы беспредельна ни была фантазия финансистов, предлагающих публике все новые и новые финансовые продукты и услуги.

Ликвидность - это способность ЦБ быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ЦБ превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.

Рискованность - возможность потерь, связанные с инвестициями в ЦБ и неизбежно им присущие.

Обязательность исполнения.

 Законодательство  не допускает отказ от исполнения  обязательства, выраженного ЦБ, если  только не будет доказано, что  ЦБ попала к держателю неправомерным  путем.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

2. Виды ценных бумаг

В российской практике используются следующие виды ценных бумаг:

1. Акции акционерных  обществ - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах  акционерного общества, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. В зависимости от гарантированности получения дивидендов различают следующие виды акций:

- привилегированные  акции – гарантируют получение  фиксированных дивидендов, независимо  от финансовых результатов деятельности, но не дают право голоса  в управлении делами компании.

- простые акции –  дают право голоса, но не гарантируют получение дивидендов.

2. Облигации - любые  ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем  (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником):

     в т. ч.

- жилищные сертификаты  - особый вид облигаций с индексируемой номинальной стоимостью,  удостоверяющей право их  собственника на приобретение жилья при условии покупки пакета жилищных сертификатов или выполнения других условий эмиссии.

3. Государственные долговые  обязательства - любые ценные  бумаги, удостоверяющие  отношения  займа,  в  которых  должником выступает государство,  органы государственной власти или  управления (государственные  краткосрочные облигации,  облигации внутреннего облигационного займа 1992г. и т.п.).

4. Производные ценные  бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций и государственных долговых обязательств (финансовые фьючерсы и др.):

     в т.ч.

- опционы акций (облигаций) - право покупки акций на льготных  условиях.

5. Сертификаты акций - ценные бумаги,  являющиеся свидетельством владения поименованного в нем лица определенным числом акций.

6. Вексель  - составленное  по установленной законом форме,  безусловное письменное долговое денежное обязательство, выданное одной стороной  (векселедателем) другой стороне (векселедержателю):

     в т.ч.

- коммерческие бумаги - краткосрочные финансовые простые  векселя, выпущенные для краткосрочного привлечения средств в оборот эмитента.

9. Депозитные сертификаты  банков - документы,  право требования по которым может уступаться одним лицом другому,  являющиеся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.

10. Сберегательные сертификаты  банков -документы, право требования по которым может уступаться одним лицом другому,  являющиеся обязательством  банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.

11. Чеки -  безусловное   письменное  распоряжение  чекодателя  банку (плательщику)  произвести  платеж чекодержателю указанной  на чеке денежной суммы.

12. Товарный  фьючерсный или опционный контракт - имеет содержание, аналогичное производным ценным  бумагам (см. п.4)  притом, что объектом сделки  является  поставка стандартной партии товара определенного качества.

13. Валютный опцион  или фьючерс - имеет содержание,  аналогичное производным ценным бумагам (см.п.4) при том, что объектом сделки является поставка валютных ценностей.

14. Прочие ценные бумаги - иные финансовые инструменты,  которые Минфин  РФ  вправе  квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты и т.п.).

Согласно  российскому  законодательству, не признаются  ценными  бумагами  следующие виды ценных бумаг:

- документы, подтверждающие  получение банковского кредита;

- документы,  подтверждающие  внесение  суммы  в  депозиты  банков (за  исключением депозитных и сберегательных сертификатов);

- долговые расписки;

- завещания;

- страховые полисы;

- лотерейные билеты;

- суррогаты  ценных  бумаг ("чековые карты",  коммерческие  сертификаты, билеты акционерных обществ и т.д.).

Ценные бумаги по характеру передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, могут быть предъявительскими, ордерными или именными.

Предъявительская ценная бумага - это такая форма выпускаемых ценных бумаг, которая не позволяет указывать на ней имя владельца. Для подтверждения прав держателя необходимо предъявить бумагу должнику.