Рынок ценных бумаг. 70

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3

1. РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ 5

1.1. Сущность и функции рынка ценных бумаг 5

1.2. Основные виды ценных бумаг 6

1.3. Участники рынка ценных бумаг 9

2. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ 15

2.1. Особенности развития рынка ценных бумаг в России 15

2.2. Проблемы в развитии рынка ценных бумаг 17

2.3. Состояние рынка ценных бумаг в России на современном этапе развития и предпосылки решения проблем 19

3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В ОБЩЕЙ КЛАССИФИКАЦИИ РЫНКОВ 22

3.1. Рынок ценных бумаг в сравнении разных типов рынка 22

3.2. Основные теоретические положения функционирования рынка ценных бумаг 28

ВЫОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ 33

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИНФОРМАЦИОННЫХ ИСТОЧНИКОВ 34

ВВЕДЕНИЕ

Рынок ценных бумаг определяется как совокупность экономических  отношений участников рынка по выпуску  и обращению ценных бумаг. Страны с развитой рыночной экономикой имеют  фондовые рынки, имеющие минимальные  черты различия (рынки США, Японии, Германии, Великобритании, Франции  и т.д.): наличие широкой законодательной  базы, четкое регулирование как со стороны государства, так и со стороны саморегулируемых организаций, обращение разнообразного количества фондовых инструментов, развитая рыночная инфраструктура. В странах с переходной экономикой различия значительны.

В первой половине 90-х годов  Россия начала переход к рыночной экономике. Основы формирования российского  фондового рынка - приватизация промышленности и объектов государственной собственности.

Рассматривая российский рынок ценных бумаг, можно выделить ряд специфических черт, обусловленных  исторически сложившейся практикой: рынок ценных бумаг в России в  советский период отсутствовал, исследования в этой области среди отечественных  экономистов практически не проводились.

Фондовый рынок в период начала реформ российской экономики  формировался достаточно тяжело:

• законодательная база была неразвита (Закон о рынке  ценных бумаг появился лишь в 1996 г.),

• западная литература по рынку  ценных бумаг не всегда пригодна (разный уровень развития рынков),

• у российского рынка  ценных бумаг отсутствовал практический опыт работы и проведения операций с ценными бумагами.

В настоящее время российский рынок отмечают как развивающийся  рынок ценных бумаг. Развивающийся  рынок можно определить как рынок, на котором происходит быстрый рост новых компаний, наблюдается большая  амплитуда колебаний цен финансовых инструментов, имеются высокие уровни рисков, и продолжается формирование основ законодательной базы.

Целью данной работы является консолидация информации в такой области экономики как рынок ценных бумаг. Курсовая работы включает главы, в которых дается описание основных инструментов рынка ценных бумаг: акции, облигации, векселя, фьючерсы и опционы. В работе представлены результаты изучения особенностей рынка ценных бумаг в РФ и даются конкретные предложения по его совершенствованию.

1. РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Сущность и функции рынка ценных бумаг

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти.

С точки зрения товарного  хозяйства рынок ценных бумаг, с  одной стороны, подобен рынку любого другого товара, ибо ценная бумага - это тоже товар, а с другой - имеет особенности, связанные со спецификой своего товара - ценных бумаг.

Первое различие между  рынком ценных бумаг и рынком товаров как материальных благ (работ, услуг) состоит в объекте и объеме рынка. У них разные объекты рынка: ценная бумага или материальный товар. Объем рынка ценных бумаг намного больше объема рынка материальных благ и потенциально не имеет предела.

Второе различие - способ образования рынка. Товар как материальный объект должен быть произведен или добыт в процессе трудовой деятельности человека. Ценная бумага выпускается в обращение; раньше для этого надо было хотя бы напечатать бланки самой ценной бумаги, а теперь достаточно зарегистрировать всех владельцев в специальном реестре.

Третье различие между этими рынками - значимость процесса обращения. Целью производства материального товара является его производительное или личное потребление. Процесс обращения необходим, чтобы доставить товар от производителя к потребителю. Число стадий обращения товара ограничено, и чем их меньше, тем лучше. Ценная бумага существует только в процессе обращения. Количество актов перехода ее из рук в руки ничем не ограничено и потенциально бесконечно. Скорость обращения ценной бумаги - один из важнейших ее показателей. Прекращение процесса обращения означает «смерть» для ценной бумаги.

Четвертое различие отражает субординацию сравниваемых рынков. Поскольку материальное товарное производство - основа человеческого существования, постольку рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, отличаясь от рынка денег (валют, банковских ссуд и депозитов) своим объектом, очень сходен с ним способом образования, и значимостью процесса обращения. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, векселя, чеки). Как уже отмечалось, сами современные бумажные деньги исторически произошли от такой ценной бумаги, как банковский вексель.[1]

2. Основные виды ценных бумаг

К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, акция и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.[2].

Государственная облигация - это всякая именная или на предъявителя ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (бенефициара), принадлежащего к кругу установленных эмитентом субъектов, на получение от государства-эмитента в предусмотренный ею срок номинальной стоимости либо иные имущественные права[3].

Облигация - эмиссионная долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента облигации в оговоренный срок её номинальную стоимость деньгами или в виде иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право владельца на получение фиксированного процента (купона) от её номинальной стоимости либо иные имущественные права[4].

Облигации могут продаваться  дешевле номинала (с дисконтом). Общим  доходом по облигации являются сумма  выплачиваемых процентов (купонов) и размер дисконта при покупке.

Облигации служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.

Вексель - строго установленная форма, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо предложение иному указанному в векселе плательщику (переводной вексель) уплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную денежную сумму в конкретном месте[5].

Вексель может быть ордерным (на предъявителя) или именным. В  обоих случаях передача прав по векселю  происходит путём совершения специальной  надписи - индоссамента, хотя для передачи ордерного векселя индоссамент не обязателен. Если вексель был получен по именному индоссаменту (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение), то при передаче обязательно нужно указать новый индоссамент, который подписывает текущий владелец. При бланковом индоссаменте (без указания получателя векселя) последующие передачи возможны без новых индоссаментов. Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несёт ответственность перед последующими векселедержателями наравне с векселедателем. Всё это существенно отличает вексель от передачи прав требования по цессии.

Чек - ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платёж указанной в нем суммы чекодержателю. Чекодателем является лицо, имеющее денежные средства в банке, которыми он вправе распоряжаться путём выставления чеков, чекодержателем - лицо, в пользу которого выдан чек, плательщиком - банк, в котором находятся денежные средства чекодателя.

Чекодатель не вправе отозвать чек до истечения установленного срока для предъявления его к  оплате[6].

Депозитный сертификат - ценная бумага, которая удостоверяет сумму внесённого в банк вклада юридического лица и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Депозитный сертификат в  РФ может быть выдан и право  требования по нему передано только юридическому лицу, зарегистрированному на территории Российской Федерации или иного  государства, использующего рубль  в качестве официальной денежной единицы[7].

Сберегательный сертификат - ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк физическим лицом, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале банка. Сертификат выдается путем взноса наличных денег или за счет средств, хранящихся во вкладе[8].

Банковская сберегательная книжка на предъявителя это ценная бумага, удостоверяющая заключение договора банковского вклада с гражданином  и внесение денежных средств на его  счёт по вкладу.

В сберегательной книжке должны быть указаны и удостоверены банком наименование и место нахождения банка, а если вклад внесён в филиал, также его соответствующего филиала, номер счёта по вкладу, а также  все суммы денежных средств, зачисленных  на счёт, все суммы денежных средств, списанных со счёта, и остаток  денежных средств на счёте на момент предъявления сберегательной книжки в  банк[9].

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Обычно акция является именной ценной бумагой[10].

3. Участники рынка ценных бумаг

К профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят:

1. Фондовые брокеры и  дилеры;

2. Управляющие компании;

3. Коммерческие банки;

4. Регистраторы;

5. Депозитарии;

6. Расчетно-клиринговые организации.

Брокером считают профессионального  участника рынка ценных бумаг, который  занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Федеральным  законом «О рынке ценных бумаг» «...брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными  бумагами в качестве поверенного  или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких  сделок»[11].

В качестве брокера могут  выступать как физические, так  и юридические лица. Брокер получает эту лицензию в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг или в  уполномоченных его организациях, получивших у нее генеральную лицензию.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам»[11]. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно  контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать рынок ценных бумаг в целом.

Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании, имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

• ценными бумагами и  денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

• ценными бумагами и  денежными средствами, которые компания получает в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.

Экономический смысл функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит  в том, что они могут обеспечивать:

• как правило, лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью  последних за счет своего профессионализма;

• более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рынках, за счет масштабов своей  деятельности;

• эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и (или) в разных странах.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными  бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем.

 В России, как правило, в роли управляющего выступает коммерческий банк. По банковскому законодательству банки в России являются универсальными банками, т.е. совмещают обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).

Российские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными  бумагами по общим правилам для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, установленным Банком России.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России. При этом предполагается, что Банк России как единый надзорный  и контрольный орган имеет  все полномочия проверять и при  необходимости регламентировать профессиональную деятельность банков, в том числе и на рынке ценных бумаг.

Кроме того, по действующему российскому валютному законодательству только банки, получившие на основании  лицензии Банка России право на ведение  валютных операций, могут беспрепятственно осуществлять как профессиональную, так и непрофессиональную деятельность на зарубежных финансовых рынках.

Деятельность банков как  инвесторов и эмитентов на рынке  ценных бумаг регулирует Банк России, включая установление правил бухгалтерского учета и техники проведения операций.

Современное состояние дел  на российском фондовом рынке позволяет  предположить, что в обозримом  будущем банки будут занимать лидирующее место как среди эмитентов  и институциональных инвесторов, так и среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Например, на рынке государственных ценных бумаг банки самые активные покупатели при их первичном размещении. Основной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществляется банками.

Коммерческие банки в России могут выполнять все виды деятельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством, как то:

• выступать в роли эмитентов  и институциональных инвесторов;

• осуществлять брокерскую и дилерскую деятельность;

• управлять инвестициями и фондами;

• проводить расчетное  обслуживание участников рынка ценных бумаг;

• организовывать депозитарное обслуживание;

• предлагать консалтинговые услуги и т.п.

Регистраторами на рынке  ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом  ведут реестр. Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы  вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту. В первую очередь  он нужен для того, чтобы эмитент  мог исполнить свои обязанности  перед владельцами выпущенных им ценных бумаг. Если максимально упростить  ситуацию, то исполнение обязанностей эмитента по именным ценным бумагам  происходит следующим образом. Сотрудники эмитента берут реестр и в соответствии с ним переводят дивиденды  или, например, рассылают владельцам приглашение на собрание акционеров и т.п. Это и отличает именные  бумаги от предъявительских.

Акционерное общество может  выполнять функции регистратора само или передавать их выполнение сторонней организации, оказывающей  услуги по ведению реестров. Традиционно  в роли таких организаций выступают  банки или специализированные регистраторы. Эмитент заключает с регистратором договор о ведении реестра и платит ему за выполняемую работу. При этом эмитент может поручить ведение реестра только одному регистратору, в то время как регистратор может вести реестр для многих эмитентов.

Депозитарием называется организация, которая оказывает  услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности  на ценные бумаги. Другими словами, депозитарий ведет счета, на которых  учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также  непосредственно хранит сертификаты  этих ценных бумаг. Счета, предназначенные  для учета ценных бумаг, называются «счета депо».

Расчетно-клиринговая организация - это профессиональный участник рынка ценных бумаг, специализированная организация, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг и выявляет их позиции по результатам заключенных сделок.

Основные цели такой организации:

• выявление позиций участников сделок и их урегулирование;

• снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;

• сокращение времени расчетов;

• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые  имеют место при расчетах.

Расчетно-клиринговая организация  может существовать в форме закрытого  акционерного общества или некоммерческого  партнерства и должна иметь лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая выдается на срок до трех лет. Она может обслуживать  какую-либо одну фондовую биржу или  сразу несколько фондовых бирж или  рынков ценных бумаг.

Более полная схема взаимодействия участников ценных бумаг отражена на рис 1.1.

Рис 1.1 – Участники рынка  ценных бумаг

2. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
1. Особенности развития рынка ценных бумаг в России

В первой половине 90-х годов  Россия начала переход к рыночной организации. Отечественный рынок  ценных бумаг возник не в результате поэтапного развития капиталистической  системы производства, а был создан искусственным путем.

В то время в России акционерные  общества возникали в результате приватизации уже имеющихся крупных  государственных предприятий. Между  тем в капиталистических странах  создание акционерных обществ было связано с необходимостью объединения  капиталов мелких товаропроизводителей с целью повышения конкурентоспособности их производства. В отечественной экономике такие объединения в начале 90-х гг. были невозможны, т.к. отсутствовал рынок капиталов, не было и субъектов, обладающих достаточными капиталами для формирования класса собственников. Акции приватизированных предприятий оседали в трудовых коллективах и впоследствии скупались директорами предприятий. В результате в первой половине 90- годов основным объектом фондовой игры были не акции, а приватизационные чеки. Вместо акций промышленных корпораций на фондовых площадках страны обращались различные суррогаты, не обеспеченные реальными активами.

Особый этап развития отечественного фондового рынка связан с появлением на нем в октябре 1992г. государственного приватизационного чека (ваучера). Он бесплатно выдавался всем совершеннолетним гражданам страны и в течение  установленного времени обменивался  на акции приватизированных государственных  предприятий. Цель эмиссии ваучера - желание государства видеть поголовно каждого гражданина страны собственником части приватизированного государственного имущества.

Выпуск акций и других ценных бумаг новыми коммерческими  структурами показал высокую  степень готовности населения к  вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг. Первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы. Первая половина 90-х годов характеризуется преобладание «финансовых пирамид», как правило, в форме различных фондов и акций компаний, не имеющих реальных активов[12].

Действительное развитие российский рынок акций получил  в 1995г., когда на фондовых площадках  страны вместо приватизационных чеков  и паев различных фондов начали обращаться акции приватизированных предприятий.

Для того чтобы не покрывать  дефицит государственного бюджета  за счет дополнительной эмиссии, государство  предприняло несколько попыток  привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачными из которых оказались выпуски государственных облигаций сроком погашения 3, 6, 12 месяцев. В 1996 г. объем выпуска ГКО превысят 150 трлн.руб. В 1994-1995гг. ГКО со сроком погашения 3 месяца составляли до 75% всего объема выпуска.

Мировой финансовый кризис 1997-1998 гг. нанес особенно серьезный  удар по развивающимся странам, в  т.ч. и по России. В результате произошло 20% снижение цен акций, а отечественная валюта стала еще менее устойчивой. Бегство отечественных и иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бумаг, дальнейшее падение цен на ГКО и корпоративные бумаги, усиление неустойчивости рубля.

17 августа 1998 г. произошла  девальвация рубля, приостановление  обращения ГКО, принудительная  реструктуризация долгов по ним  и 3-х месячная отсрочка погашения  внешней задолженности российских банков. В результате рынок ценных бумаг, особенно корпоративных, практически полностью утратил свою ликвидность. Инвесторы понесли огромные убытки. Банковская система страны рухнула; снизились масштабы деловой активности в стране. В результате кризиса российского рынка ценных бумаг изменились определенные правовые аспекты его деятельности, уменьшилось число профессиональных участников. После утраты финансовым рынком такого важного инструмента регулирования банковской ликвидности, как ГКО, возникла потребность в появлении нового инструмента, который бы позволил банкам решать проблемы регулирования краткосрочной ликвидности и явился бы альтернативной вложениям в валюту. С этой целью ЦБРФ в сентябре 1998 г. предоставил рынку новый инструмент - собственные бескупонные облигации Банка России (ОБР), срок их обращения составил 3 месяца. Однако интерес к этим облигациям был невысок. Банку России удавалось размещать ОБР только на вторичных рынках. Особый интерес ОБР вызывали у региональных коммерческих банков, незначительно пострадавших в результате кризиса.

После августовского кризиса 1998г., российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Резкое снижение доходности по ГКО создало необходимые условия и для развития вторичного рынка облигаций, который развивается более динамичными темпами, чем первичный.

2. Проблемы в развитии рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и  любой быстро развивающийся рынок, имеет проблемы. Главными проблемами развития рынка ценных бумаг в  России являются организационные, кадровые и методологические. Организационные  проблемы связаны с отсутствием  развитой инфраструктуры рынка и  слабым информационным обеспечением. Кадровые проблемы предопределены малым  сроком развития рынка ценных бумаг  и недостаточным числом высокопрофессиональных специалистов. Методологические проблемы вызваны не проработанностью методик  осуществления многих фондовых операций и отдельных процедур на рынке ценных бумаг.

Проблемы развития рынка  ценных бумаг также связаны:

1) с недостаточным объемом  финансирования экономики с помощью  инструментов фондового рынка  (в России — менее 6%, а в  странах с развитой рыночной  экономикой — до 80%);

2) незначительной долей  реального капитала на финансовом  рынке; 

3) отсутствием современной  системы центров клиринговых  расчетов, депозитариев, независимых  регистраторов, обеспечивающих информационную  «прозрачность» рынка для всех  участников и соответствующих  мировым стандартам;

4) юридической неподготовленностью  к заключению договоров с партнерами  с учетом возможных убытков  от неожиданных изменений на  рынке, с учетом надежности  партнеров с точки зрения их  платежеспособности;

5) отсутствием единых, соответствующих  мировым стандартам общероссийских  классификаторов операций, технологий  банков и бирж;

6) несоответствием действующих  форм бухгалтерского учета международным  стандартам[13].

Существующее сегодня  добровольное страхование профессиональной деятельности является абсолютно неэффективным  с точки зрения защиты интересов  инвесторов и не является гарантией  компенсации причиненного ущерба.