Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Рынок ценных бумаг. 10

Содержание

Тема 1 Проблемы формирования рынка ценных бумаг в России.................2

Тема 2. Классификация и значение ценных бумаг.........................................5

Тема 3. Акции на рынке ценных бумаг............................................................7

Тема 4. Корпоративные облигации.................................................................11

Тема 5. Государственные ценные бумаги......................................................13

Тема 6. Муниципальные ценные бумаги.......................................................16

Тема 7. Регулирование выпуска и образование ценных бумаг.

Профессионалы рынка.....................................................................................19

Тема 8. Место и роль вспомогательных инструментов бизнеса

на рынке ценных бумаг....................................................................................25

Тема 9. Банковские ценные бумаги и операции банков с ними..................28

Тема 10. Организация и техника инвестиционных операций......................30

Тема 11. Организация и механизм операций на фондовой бирже..............32

Тема 12. Основы фьючерсной и операционной торговли на биржах.........34

Тема 13. Международный рынок ценных бумаг...........................................38

Список литературы...........................................................................................41

Тема 1 Проблемы формирования рынка ценных бумаг в России

Понятие «рынок ценных бумаг» объединяет отношения, возникающие при эмиссии и размещении ценных бумаг (независимо от типа эмитента), а также деятельность профессиональных участников рынка по последующему обращению ценных бумаг. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов. Этот рынок включает, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению различных фондовых операций.

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики вообще является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов

Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

- рынок банковских капиталов;

- рынок ценных бумаг;

- валютный рынок;

- рынок страховых и пенсионных фондов.

Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов — это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. В дальнейшем будем называть вторую часть рынка ценных бумаг рынком денежных и товарных ценных бумаг или рынком прочих ценных бумаг.

В целом место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка показано на рис. 1.

Рис. 1 Место рынка ценных бумаг в системе финансового рынка

Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно, своей страны или других стран). Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства.

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

- уровень доходности рынка;

- условия налогообложения на рынке;

- уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

- организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа на рынок и ухода с него, уровень информированности рынка и т.п.

Сложившаяся ситуация на рынке ценных бумаг в 2001 году оказывала позитивное воздействие на конъюнктуру смежных секторов финансового рынка и на настроение инвесторов. В целом в 2001 году рынок госдолга вернулся к выполнению одной из своих традиционных функций: индикатора стоимости безрисковых заимствований. При этом низкие ставки по государственным облигациям способствуют движению инвестиций в реальный сектор.

В 2001 году наблюдается тенденция к выравниванию доходности обращающихся инструментов с различными сроками. Зависимость доходности гособлигаций от срочности несколько ослабла, что свидетельствует о снижении субъективной оценки инвесторами степени риска по мере увеличения срока до погашения. В этом выражается сравнительно оптимистичный характер оценок перспектив развития рынка государственных облигаций его участниками.

Снижение доли нерезидентов способствовало принятие Банком России ряда мер по либерализации использования средств, находящихся на счетах типа «С». В 2001 году Банк России провел 7 валютных аукционов (общая сумма проданной валюты составила 400 млн. долларов США) и изменил режим указанных счетов, предоставив нерезидентам возможность приобретения со счетов «С» облигаций субъектов Федерации, свободной репатриации доходов, полученных в форме купонов по облигациям, а также переуступки рублевых остатков на счетах типа «С» между нерезидентами.

В текущем году на конъюнктуру рынка ГКО/ОФЗ существенное влияние наряду с инфляцией оказывала долговая политика Министерства финансов. Удачный выбор параметров при выпуске новых инструментов может позволить эмитенту размещать облигации, не оказывая понижательного давления на уровень ставок на рынке. Для этого размещаемые инструменты должны обладать достаточно высоким уровнем текущих выплат (в форме купонов или частичного погашения номинала) и иметь сроки до погашения, восполняющие пробелы в кривой процентных ставок. По-видимому, наибольшей привлекательностью будут обладать инструменты, находящиеся на противоположных концах кривой доходности. В период снижения инфляции приобретение до погашения краткосрочных (до трех месяцев) облигаций позволит инвесторам сохранить реальную стоимость своих активов.

В тоже время для активных участников рынка больший интерес могут представлять долгосрочные облигации, обладающие существенным потенциалом ценового роста. В настоящий момент наиболее ликвидные государственные облигации имеют срок погашения два-три года при текущих рыночных ценах, близких к номиналу. Вероятность заметного роста цен по этим облигациям незначительна. Поэтому уже обращающиеся на рынке инструменты, хотя и являются удобным инструментом регулирования ликвидности, но не представляют интерес с точки зрения среднесрочных (на несколько месяцев) вложений.

Важное значение на рынке ценных бумаг приобретает инвестиционная составляющая. Государство может выступать на фондовом рынке не только как контролирующий орган, но и как активный участник, аккумулируя с помощью рыночных инструментов средства населения и направляя их на финансирование инвестиционных программ. Речь идет о развитии рынка государственных ценных бумаг – важнейшей составляющей фондового рынка.

Имея в руках столь мощный источнике средств, правительство могло бы разработать программу развития инфраструктуры национальной экономики, как базовой (например, строительство автомобильных и железных дорог, нефтепроводов, мостов и т.д.), так и новейшей, телекоммуникаций, Интернет-технологий. Ведь на сегодняшний день наша страна значительно уступает не только развитым, но целому ряду развивающихся стран по качеству телекоммуникационных линий.

Тема 2. Классификация и значение ценных бумаг

Классификация ценных бумаг включает:

Облигации. Если попытаться дать краткое определение облигации, то можно отметить, что облигация – это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты – это предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигации, - являются заемщиками.

В настоящее время облигации, как финансовый инструмент, получили очень широкое распространение.

Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждый из которых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должен достаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы принимать грамотные решения при покупке конкретных облигаций.

Акции – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Выпускать в обращение акции имеют право предприятия, созданные в форме акционерных обществ. Особенностью акционерных обществ является то, что, их уставный капитал разделен на части и одна акция соответствует одной части уставного капитала.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты различают следующие виды акций: объявленные, размещенные, полностью оплаченные.

Вексель – это безусловное долговое обязательство указанного в векселе плательщика оплатить определенную сумму в установленные сроки. Вексель является одной из наиболее старых ценных бумаг, используемых в мировой практике

Государственные ценные бумаги. Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

- покрытие постоянного дефицита государственного бюджета.

- покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов;

- привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов;

- привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства;

- привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.

Муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

Денежные средства, привлекаемые в результате размещения муниципальных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются федеральными законами и решениями представительных органов местного самоуправления, а исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется в соответствии с условиями выпуска этих ценных бумаг за счет средств муниципальной казны.

В зависимости от цели выпуска различают:

Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства.

Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета.

Ценной бумагой в соответствии с гражданским кодексом РФ (ст. 142) называется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. При этом следует учитывать, что под предъявлением в данном случае понимается не просто демонстрация наличия физического носителя ценной бумаги, а доказательство своих прав собственности на ценную бумагу. Приведенной в Гражданском кодексе определение ценной бумаги не может быть признано оптимальным.

В экономической литературе приводится достаточно много различных определений ценной бумаги. Наиболее точными являются определения, которые подчеркивают, что это документы, являющиеся титулом собственности или правом на получение дохода, также то, что это документы, подтверждающие права на реальные активы. Последнее определение лаконично, но точно отражает сущностное понятие ценной бумаги.

Принятие решений инвестиционного характера относительно ценных бумаг, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики для оценки ценности фирмы. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

Для того чтобы дать полную характеристику такой категории, как ценная бумага, необходимо рассмотреть основные присущие ей свойства:

- ценная бумага свидетельствует о праве собственности на капитал. К таким ценным бумагам относятся акции;

- ценная бумага отражает отношения займа между инвестором (лицом, купившим эту ценную бумагу) и эмитентом (лицом, осуществившим выпуск ценных бумаг). К такому виду ценных бумаг относятся облигации, векселя и т.п.;

- ценная бумага дает право на получение определенного дохода от эмитента;

- ценные бумаги в виде акций дают право на участие в управлении акционерным обществом;

- ценные бумаги дают право на получение доли в имуществе предприятия-эмитента при его ликвидации.

Одним из существенных свойств ценной бумаги является ее способность служить предметом купли-продажи на фондовом рынке. Ценные бумаги свободно или с некоторыми ограничениями обращаются на рынке, обеспечивая перелив капитала от одного эмитента к другому, а также извлечение доходности от прироста курсовой стоимости и др. следует подчеркнуть, что ценная бумага может служить залогом получения кредита, обеспечением исполнения обязательств, быть объектом других гражданских отношений.

Именно способность обращения отличает ценную бумагу от других финансовых документов. Например, кредитный договор является сугубо индивидуальным, и его нельзя перепродать. Если же кредитные ресурсы привлекаются путем выпуска облигаций, то кредитор, являющийся владельцем облигации, может ее реализовать третьему лицу, чтобы получить при необходимости денежные средства до окончания срока обращения этой ценной бумаги.

Тема 3. Акции на рынке ценных бумаг

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.

Акции обладают следующими свойствами:

- акция — это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;

- она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции
сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;

- для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;

- для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;

- акции могут расщепляться и консолидироваться.

При расщеплении одна акция превращается в несколько. Эмитентом это свойство акций может быть использовано для увеличения предложения акций данного вида. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала. При консолидации число акций уменьшается, что может привести к росту их рыночной цены. Их номинальная стоимость возрастает, а размер уставного капитала остается прежним. Владельцы акций также получают новые сертификаты взамен изымаемых, в которых будет указано меньшее число новых акций.

К основным факторам, влияющим на повышение или понижения акций можно отнести:

- размер дивидендных выплат (производная величина от чистой при
были и пропорции ее распределения);

- колебания рыночных цен;

- уровень инфляции;

-налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те ценные бумаги, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение ее курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя из полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала.

Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг — цене спроса. Таким образом, реальная курсовая цена складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг. Широко известна формула расчета этой цены (Ца):

Дивиденд (руб.)

Ссудный процент

Формула расчета курсовой цены может быть изменена при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в данные акции:

Дивиденд (руб.) + Прогнозируемый прирост дивиденда (руб.)

Ссудный процент – Плата за риск (%)

Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а цена, по которой совершается последняя сделка, — ценой закрытия.

В связи с тем, что акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Их различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ могут продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право на их приобретение. При этом срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

Кроме того, следует иметь в виду, что акции закрытых акционерных обществ могут выпускаться только в форме закрытой эмиссии и не могут быть предложены для приобретения неограниченному кругу лиц. Открытое же акционерное общество может проводить как открытую, так и закрытую эмиссии.

Акции акционерного общества можно разделить на размещенные и объявленные. Размещенными считаются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными являются акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным акциям. Поэтому акционерное общество может принять решение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. Причем объем выпускаемых дополнительных акций не может быть больше объявленных.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Доходными будут считаться такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход, который может принести акция, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости.

Являясь держателем (владельцем) ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценной бумаге (В).

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции, и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (В). При такой ситуации рассматривают текущую доходность (Дх), которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Ц0).

Где Т – годовой период;

t – время, за которые получены дивиденды.

Инвестор, принимая решение о покупке акций комапании должен учитывать следующие факторы:

- обладают ли данные акции высокой ликвидностью, по которым проходят
активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого
колебания цен (эти акции носят название «гвоздь программы»);

- являются ли данные акции лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину Ц1 - Ц0, называются премиальными.

Близки к ним по формированию дохода и «обаятельные» акции - акции молодых компаний, активно повышающиеся в цене. Для получения максимального дохода по таким акциям необходимы детальные исследования и активный мониторинг.

Следующую группу составляют акции, не имеющие колебаний рыночных цен, и, следовательно, Ц1 – Ц0 у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд (В).

На доходность акций оказывают влияние также макроэкономические факторы: уровень инфляции, ставки налогообложения и др.

Оценивая влияние инфляции на доходность акций, следует иметь в виду, что прежде всего уровень инфляции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15%-ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того, если речь идет о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.