Рынок ценных бумаг Казахстана. 3

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсовой работы. Развитие рынка государственных ценных бумаг характеризуется положительными тенденциями и происходит на фоне сохраняющегося равновесного состояния системы долгосрочных базовых факторов, в числе которых устойчивая динамика обменного  курса и относительно низкий уровень инфляции.

Сегодня всем ясно: без подъема  реального сектора экономики Казахстана нет будущего. Подъем экономики невозможен без инвестиций. Активизация инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики, ее радикальное технологическое обновление, создание эффективных технологических институтов, защита внутреннего рынка, поддержка экспорта - все это должно служить основой для проводимых реформ.

Многие десятилетия в Казахстане, по существу, не было ни финансового  рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. В стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которые являются двигателем общественного прогресса. Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг.

Переход Казахстана от жестко централизованной плановой экономики к рыночной, регулируемой государством, в сложившейся экономической ситуации в Казахстане требует ускоренного и научно обоснованного создания финансового рынка и его ключевого звена - рынка ценных бумаг, способного оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.

Значительная роль рынка ценных бумаг отводится и в стабилизации национальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции. Рынок ценных бумаг - это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.

Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих процессов  в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Рынок ценных бумаг позволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и заемщиков.

Степень изученности  темы курсовой работы. Проблемы формирования рынка ценных бумаг в Казахстане освещены в работах отечественных и зарубежных авторов, таких, как: Дегтярева О.И., Кандинская О.А., Буренин А.Н., Афонина С.Н., Ильясов Л.А., Алексеев М.И., Агарков М.М., Басова А.И. и др. Однако данные работы в основном посвящены общим  вопросам формирования рынка ценных бумаг. Комплексно данная проблема не рассматривалась.

Целью курсовой работы является изучение проблем формирования рынка ценных бумаг в Казахстане.

Для достижения цели решены следующие задачи:

• исследована экономическая природа ценных бумаг;
• проведён анализ состояния рынка ценных  бумаг на современном этапе;
• рассмотрены проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Казахстане.

Предметом исследования являются экономические взаимоотношения участников рынка ценных бумаг.

Объектом исследования является организация рынка ценных бумаг в Казахстане.

Методологической и теоретической  основой исследования при написании курсовой работы послужили нормативно-правовые акты Республики Казахстан, регулирующие деятельность рынка ценных бумаг в Казахстане, научные труды отечественных и казахстанских ученых экономистов, статистические данные Бюллетеня Национального банка Республики Казахстан, Агентства РК по статистике.

Методы исследования: всеобщий диалектический метод, сравнительный, аналитический, исторический и логический методы, а также системно структурный и метод обобщения.

Научная новизна курсовой работы заключается в том, что в ней систематизированы материалы по организации и формированию рынка ценных бумаг.

Практическая значимость курсовой работы заключается в том, что ее результаты могут быть использованы для организации рынка ценных бумаг в Казахстане.

Структура работы. Курсовая работа состоит из введения, трех глав и заключения, списка использованной литературы.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определяются цель, задачи, предмет и объект исследования. Основная часть посвящена исследованию поставленной проблемы.

Краткие выводы и результаты работы обобщены в заключении.

1 ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Сущность государственных ценных бумаг

Рынок краткосрочных займов или  облигаций, обычно представляет заимствования на срок от одного года до пяти лет. Обычно эти инструменты обращаются на организованных биржах, но структура ценообразования по этим инструментам делает их привлекательными только для небольшого круга профессиональных инвестиционных институтов и не представляющими интереса для частных лиц.

Рынок среднесрочных займов или  облигаций. Среднесрочные ценные бумаги -это термин, который до недавнего  времени использовался только в  Великобритании и США и представлял  облигации со сроком погашения от 5 до пятнадцати лет (в Великобритании) или от двух до, десяти лет (в США). Правительство других государств не привлекали средства на периоды более 10 лет.

Бессрочные облигации. Эти облигации, выпускаемые правительством, не имеют  конкретной даты погашения. Выпуск таких  инструментов может осуществляться по нескольким причинам, которые будут обсуждаться позже этой главе. Достаточно сказать, что инвесторы будут относиться к таким инструментам по-разному, и цены на них будут меняться гораздо быстрее, чем по любым датированным инструментам.

Поскольку такие правительственные заимствования представляют собой кредиты государству, то кредиторы будут ожидать не только возврата своих средств, но также и плату за использование их денег. Поскольку по кредиту такие платежи называются процентными, методы, которые правительство может использовать для выплаты эти процентов, называются «видами процентов».

По дисконтированию правительство  включает все начисляемые на заимствование  проценты и выплачивает вместе с  основной суммой долга. Соответственно первоначальная сумма, предоставляемая в кредит государству, будет меньше той суммы, которую государство выплачивает в конце срока. Традиционно этот метод применяется практически да всех краткосрочных бумаг, но в последние годы он также стал популярен для более долгосрочных инструментов[1].

При купонных платежах государство  устанавливает фиксированную годовую  процентную ставку (купон), который  выплачивается кредиторам либо раз  в год, либо раз в полгода. В  этом случае та сумма, которую государство  заимствует в начале периода, будет равняться той сумме, которую оно выплатит в конце периода. Этот метод используете правительствами для большинства государственных облигаций.

Поскольку покупательная сила денег  в будущем может быть меньше, чем  в настоящий момент (поскольку  цены, как правило, растут с течением времени - ценовая инфляция), то государства все больше и больше понимают, что для того, чтобы поощрять инвесторов предоставлять свои средства в кредит, они должны сделать свои продукты более привлекательными. Основой для индексации является публикуемая государством статистика инфляции. Инфляционный ценовой индекс будет расти по мере роста цен на основные товары и услуги, и соответственно правительство будет привязывать купонные платежи (проценты) и основную сумму долга (сумма к погашению) к этом) индексу, что даст инвесторам стабильный доход от их средств в реальном выражении.

В процессе заимствования средств  заемщик должен продумать, как он будет погашать займ, а кредитор должен учитывать вероятность того, что его средства могут к нему не вернуться. Оба должны, таким образом, решить, какая процентная ставка должна выплачиваться по займу. Совершенно очевидно, что заемщик хочет получить средства по наименьшей возможной ставке, а кредитор хочет предоставить средства в кредит по наивысшей возможной ставке. Для того чтобы обе стороны могли найти славку, которая лежит где-то посередине, необходимо учесть ряд факторов. Эти факторы могут рассматриваться как другие факторы эмиссии, самым важным из которых является кредитоспособность[2].

Кредитоспособность используется для определения способности заемщика ответить по своим финансовым обязательствам. В принципе это рейтинг способности погасить заем, и погасить в той форме, что и первоначальное заимствование. Считается, что правительства будут существовать всегда, хотя люди, которые входят в состав правительства, будут меняться. Если инвестор считает, что будущее правительство какой-либо страны сможет вернуть долг, то тогда кредитный рейтинг будет высоким (хорошим). Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка, которая будет выплачиваться кредитору.

Поскольку правительства являются крупными заемщиками по разным причинам, то наиболее важный фактор кредитоспособности для кредитора - это стабильность государства. Кредитор также будет  чувствовать себя более уверенно, если он увидит, что политика государства в области заимствований и планы использования средств характеризуются постоянством и что государство остается верным своим принципам заимствования. Как уже говорилось, чем больше стабильности демонстрирует государство, тем меньший уровень процентных ставок потребуют кредиторы.

Если вернуться к покупательной  силе валюты (по сравнению с тем, какой она будет в будущем), необходимо также обратить внимание на прогноз инфляции в стране. Если цены на товары, дома и т. д. растут быстро, то считается, что инфляция высока. Если же цены растут медленно с течением времени, то тогда считается, что инфляция низкая. Поскольку кредитор знает, что пройдет какое-то время прежде, чем он получит свои деньги назад, то, естественно, он обеспокоен уровнем инфляции. Этот фактор распространяется на все виды заимствований независимо от того, является ли заемщиком государство или предприятие. В принципе, чем меньше уровень инфляция в настоящий момент и по прогнозам, тем меньше будет процентная ставка, требуемая кредитором. Совершенно очевидно, что по этим трем факторам - стабильность государства, способность к погашению, уровень инфляции - чем хуже ситуация, тем скорее это приведет к тому, что кредитор затребует более высокую процентную ставку, под которую он предоставит кредит, если он вообще на это пойдет.

Правительствам не требуется сразу  вся сумма для финансирования какого-либо проекта. Пройдет несколько  месяцев или лет прежде, чем будут завершены некоторые проекты. В таких случаях правительство может искать источники получения полной суммы, но в настоящий момент запросит только ее часть[3].

Существует два способа решения  этого вопроса: первый - заимствовании  в форме траншей, когда правительство  привлекает средства от кредиторов с последующим выпуском на рынок облигаций с таким же сроком погашения, которые могут быть приобретены другими кредиторами. Если был продемонстрирован хороший спрос (со стороны кредиторов) на определенные облигации и правительство удовлетворено той процентной ставкой, которую оно выплачивает, то государство может организовать дополнительный выпуск таких облигаций. Поскольку рыночные силы спроса и предложения преследуют противоположные цели, то на свободном рынке цены устанавливаются на том уровне, который является приемлемым для обеих сторон. Поэтому если первый кредитор знает, что будет предложено больше облигаций, то в том случае, если он захочет их продать, он будет конкурировать с государством. В результате по своему первоначальному кредиту он будет ожидать получения более высокой процентной ставки для того, чтобы компенсировать эту потерю привилегий.

Обратная ситуация складывается, если правительство использует второй метод  и выпускает облигации с частичной оплатой. При этом методе правительство получает от кредиторов обязательство приобрести его облигации, но просит внести только часть суммы, а остальное разрешает заплатить позже. В этой ситуации кредитор не ожидает, что правительство организует дополнительные выпуски облигаций, но он может не платить всю сумму сейчас. Кредитор также может продать облигацию другому покупателю, и тогда он не должен будет вносить оставшуюся сумму, так как теперь это будет обязанностью нового кредитора. Необходимо помнить о том, что, чем дольше срок погашения займа и чем больше его сумма, тем выше риск невозврата. В связи с этим оба фактора приведут к тому, что кредитор будет требовать более высокую процентную ставку. Таким образом, в данном случае, поскольку кредитор предоставляет меньше денег, то он будет ожидать, что правительство предложит ему более низкую процентную ставку.

Хотя это не играет большой роли, все-таки следует учитывать частоту  выплат по купону, т. е. выплачивает  ли правительство годовую сумму  процентов раз в год или  чаще. Если купон в размере 10% выплачивается один раз в год в конце года, то кредитор знает, что на конец года он заработает только 1,0% от предоставленной в кредит суммы. Если же купон выплачивается два раза в год, т. е. правительство выплачивает 5% по прошествии первых шести месяцев и 5% в конце года, то тогда ситуация у кредитора несколько лучше. Хотя правительство выплатило все те же 10% годовых, все-таки кредитор может предоставить в кредит те 5%, которые он получил в конце первого полугодия, и также заработать на них проценты (реинвестировать). Поскольку это означает, что кредитор имеет возможность получить больший доход от полугодовых купонов, то тогда для того, чтобы получить такой же уровень доходности, что получатель одного платежа по купону, он может позволить себе потребовать несколько меньшую ставку.

Размещение ГЦБ в Республике Казахстан обычно происходит через  Министерство финансов РК или Национальный банк РК.

ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа  и закрытое распространение и т.д. На первичном рынке размещение выполняется на аукционах Министерства финансов и НБ РК. Обращение бумаг на вторичном рынке происходило вне биржевых площадок.

Национальный Банк Республики Казахстан  демонстрирует гибкий подход к проблеме управления денежной базой с помощью своих краткосрочных долговых обязательств. Ноты использовались эмитентом исключительно по своему декларированному назначению.

В течение года решающее влияние  на ликвидность ЦБ - наиболее популярного  финансового инструмента в Казахстане - оказывали два фактора: уровень инфляции и спекулятивная привлекательность валютного рынка[4].

Покупателем ГЦБ могут быть любые  юридические и физические лица, в  том числе нерезиденты.

Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

Преимущества ГЦБ перед другими  ценными бумагами:

1.      Доход от ЦБ  не облагаются налогом.

Высокий относительный уровень  надежности и соответственно минимальный  риск потери капитала и доходов по нему.

Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные  права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает  правительство Республики Казахстан или Национальный банк РК.

1.2 Виды государственных ценных  бумаг

Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан:

• краткосрочные казначейские обязательства ГККО (МЕККАМ);
• среднесрочные казначейские обязательства ГСКО (МЕОКАМ);
• специальные казначейские обязательства ГСКО (МЕАКАМ);
• индексированные казначейские обязательства ГИКО (МЕИКАМ);
• краткосрочные казначейские валютные обязательства ГКВО СМЕКАЕМ);
• среднесрочные казначейские валютные обязательства ГСКВО (МЕОКАВМ);
• специальные валютные государственных облигаций СВГО (АВМЕКАМ);
• национальные сберегательные облигации (НСО);
• ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные и краткосрочные ноты (в тенге);

Государственные краткосрочные казначейские обязательства.

Название   «государственное   краткосрочное   казначейское   обязательство»   на   казахском   языке   именуется «МЕККАМ» - «мемлеккeтiк кыскамерзiмдi казьнашылык мiндеттеме».

Цель выпуска - расширение рынка  ценных бумаг и увеличение доли неинфляционного  покрытия дефицита республиканского бюджета.

Государственные краткосрочные казначейские обязательства МЕККАМ выпускаются  в дематериализованной форме со сроком обращения три, шесть и двенадцать месяцев, размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах их держателей в депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров[5].

Государственные среднесрочные казначейские обязательства.

Казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Название «государственное среднесрочное казначейское обязательство» (ГСКО) на казахском языке именуется - «Мемлекеттiк ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме» (МЕОКАМ).

Цель выпуска - диверсификации рынка государственных ценных бумаг и увеличения доли источников неинфляционного покрытия дефицита республиканского бюджета

Номинальная стоимость казначейского  обязательства - 1000 тенге.

 «Положение о порядке выпуска, обращения и погашения государственных среднесрочных казначейских обязательств Республики Казахстан со сроком обращения два и три года» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 10 июня 2006 года N 945

Специальные казначейские обязательства

Специальные казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

Название «государственное специальное казначейское обязательство» (ГСКО) на казахском языке именуется - « Мемлекеттiк арнаулы кызынашылык мiндеттеме» (МЕАКАМ).

Цели выпуска - переоформление задолженности  Правительства Республики Казахстан перед Национальным банком Республики Казахстан по полученным кредитам в 2000-2006 годах в государственные ценные бумаги.

Срок обращения десять лет.

Номинальная стоимость специальных  казначейских обязательств 1.000 (одна тысяча) тенге.

 «Положение о порядке выпуска, обращения и погашения государственных специальных казначейских обязательств Республики Казахстан» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 30 декабря 2006 г. N 1859

Индексированные казначейские обязательства  на государственном языке - « Мемлекеттiк индекстелген казынашылык мiндеттеме» (МЕИКАМ) являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана, в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан. Цель выпуска - диверсификация финансовых инструментов, используемых для финансирования дефицита республиканского бюджета.

Сроком обращения три месяца и более на территории Республики Казахстан[6].

Номинальная стоимость индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.

 «Правила выпуска, обращения и погашения государственных индексированных казначейских обязательств Республики Казахстан со сроком обращения три месяца и более» утверждены постановлением Правительства Республики Казахстан от 10 марта 2008 года N 220.

Государственные краткосрочные казначейские валютные обязательства.

Название «государственное краткосрочное казначейское валютное обязательство» (ГКВО) на государственном языке именуется - « Мемлекеттiк кыскамерзiдi казынашылык валюталык мiндеттeме» (МЕКАВМ).

Номинальная стоимость казначейского  обязательства -100 долларов США.

Срок обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев на территории Республики Казахстан.

 «Правила выпуска, обращения и погашения государственных краткосрочных казначейских валютных обязательств Республики Казахстан со сроком обращения три, шесть, девять и двенадцать месяцев» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 9 апреля 2008 года N 398.

Государственные среднесрочные казначейские валютные обязательства

Название «государственные среднесрочные казначейские валютные обязательства» на государственном языке - « Мемлекеттiк орта мерзiмiдi казьшашылык валюталык, шндеттеме» (МЕОКАВМ).

Цели выпуска - расширения видов  инструментов, используемых для финансирования дефицита республиканского бюджета.

Казначейские валютные обязательства  выпускаются в бездокументарной форме, размещаются аукционным методом и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах «депо» их держателей в закрытом акционерном обществе «Центральный депозитарий ценных бумаг» (далее - Депозитарий) и на счетах «депо», открытых у первичных дилеров на рынке государственных ценных бумаг по их инвесторам.

Номинальная стоимость казначейского  валютного обязательства -100 долларов США.

 «Правила выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных среднесрочных казначейских валютных обязательств Республики Казахстан со сроком обращения один год и более» утверждены постановлением Правительства Республики Казахстан от «18» апреля 2009 года N 597.

Специальные валютные государственные облигации

Специальные валютные государственные облигации (АВМЕКАМ) номинальной стоимостью 100 долларов США выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан[7].

Цель выпуска - защита пенсионных активов  накопительных пенсионных фондов.

Срок обращения пять лет.

«Правила выпуска, обращения и погашения специальных валютных и государственных облигаций со сроком обращения пять лет» утверждены постановлением Правительства Республики Казахстан от 5 апреля 2008 года N 363

Национальные сберегательные облигации

Национальные сберегательные облигации  выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан в дематериализованной форме сроком обращения 364 дня (52 недели). Проценты по доходности выплачиваются ежеквартально.

Ноты Национального Банка Республики Казахстан.

Представляют собой инструмент денежно-кредитной политики, предназначенный  для регулирования денежной массы  в обращении.

Краткосрочные ноты со сроком погашения  до 90 дней первоначально продаются  по цене ниже номинальной стоимости, а погашаются по номинальной стоимости. Выпускаются в бездокументарной форме с номинальной стоимостью 100 тенге, цена отсечения - минимальная дисконтированная цена. Удовлетворение заявок начинается с наименьшего дисконта и заканчивается при том дисконте, при котором исчерпывается объем эмиссии.

1.3 Становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане

Рынок ценных бумаг в  Казахстане начал формироваться в первой половине 2003 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.

В 2007 году прямое кредитование правительства было полностью прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был переоформлен в специальные десятилетние облигации МЕАКАМ. Со своей стороны с 2003 года министерство финансов начало переходить к неинфляционным методам финансирования дефицита бюджета - заимствованию на внутреннем рынке путем выпуска ценных бумаг. Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские обязательства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводиться еженедельно[8].

Сейчас частота проведения аукционов  по размещению ГЦБ министерства финансов увеличилась до 2-3 раз в неделю. Значительно выросли и объемы размещения. Если не учитывать специальные ценные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ, то их годовой выпуск увеличился с 2004 года по 2009 год более чем в 6 раз, с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 2008 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым ГЦБ упал. Министерство финансов с целью поддержания рынка начало выпускать краткосрочные валютные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее время краткосрочные валютные ценные бумаги полностью погашены, а пятилетние были конвертированы в мае 2009 года в еврооблигации.

Валютные ГЦБ не принесли их владельцам каких-либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 2008 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования  правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования  денежной базы Национального банка на вторичном рынке. В связи с тем, что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на первичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 2004 года был вынужден выпускать свои ценные бумаги - ноты[9].

Ноты Национального банка имеют  короткие сроки обращения - от 7 до 91 дня, достаточные для оперативного регулирования денежной базы и поэтому они не конкурируют с ценными бумагами правительства. В апреле 2008 года, в период введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специальные ноты для защиты пенсионных активов.

Увеличение объемов поступлений в республиканский бюджет в 2009 году определило относительно невысокую потребность бюджета в заемных средствах, и в этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов снизило объемы заимствования и увеличило сроки размещения государственных казначейских обязательств. Наблюдалась устойчивая тенденция снижения уровня доходности на внутреннем рынке: только за 2009 год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

Высокий уровень ликвидности на финансовом рынке при значительном снижении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что Национальный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был вынужден в прошлом году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 2008 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных тенговых бумаг в обращении.

Рынок ГЦБ развивался не только в  направлении количественного роста, за эти годы на нем произошли глубокие качественные изменения. Постоянно  расширяется спектр государственных ценных бумаг, увеличиваются сроки их обращения . Если в 2003 - 2005 годах эмитировались только краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 2006 года эмитируются и среднесрочные дисконтированные и индексированные бумаги министерства финансов.