Рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития
Федеральное агентство по образованию Нижегородский государственный университет им. Н.И.Лобачевского
Первый факультет дистанционног
Курсовая работа
Дисциплина: «Экономическая теория»
Тема: «Рынок ценных бумаг в России: проблемы
и перспективы развития»
Выполнила: студентка
1 курса д/о
группа 1-11 ФК/15 Назырова А.А.
Проверил:
Самочадин А. М.
г. Бор
2009 год
С О Д Е Р Ж А Н И Е
Введение ………………………………………………………
Глава I. Общая характеристика рынка ценных бумаг………………...............4
Основные понятия рынка ценных бумаг …..………………………….............4
Разновидности рынков ценных бумаг ……………………………………….....7
Структурные элементы рынка ценных бумаг..………………………............12
Организация
рынка ценных бумаг.……………………………
Торговля ценными бумагами
в сети Интернет…………………...............
Методика расчета индекса РТС…………………………………………….......18
Методика расчета
индекса ММВБ…………………………………………….
Глава II. Развитие рынка ценных бумаг в России..…………………………..22
Этапы формирования российского рынка ценных бумаг…………..............22
Современное состояние финансового рынка Российской Федерации........28
Глава Ш. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в
России …………………………………………………………………………….
Проблемы развития рынка ценных
бумаг в России........................
Перспективы развития рынка ценных бумаг в России .…………................37
Заключение………...……………………………………
Список использованной
литературы……………………….…………......
В В Е Д Е Н И Е
Фондовый рынок – это рынок формирования и движения так называемого фиктивного капитала, возникающего не в процессе оборота денежной формы производительного (промышленного) капитала, а как следствия выпуска в обращении ценных бумаг.
Фондовый рынок, ценные бумаги, - все
эти понятия служат отражением реальных
социально-экономических
Состояние рынка ценных бумаг и само по себе играет важнейшую роль для стабильного развития экономики страны, так как значительное падение курсовой стоимости бумаг, как правило, вызывает в экономике застойные явления.
Возникновение многочисленных проблем, связанных с формированием фондового рынка в России, повлекло за собой необходимость их преодоления, ведь это важно для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Самыми злободневными являются проблемы государственного регулирования фондового рынка.
Также в 2008 году начался мировой финансовый кризис, к которому, как оказалось российский фондовый рынок, был не готов. Российский рынок ценных бумаг пострадал больше всех из всех мировых рынков. Падение его главных индексов превысил все возможные предсказания. Безусловно, в результате кризиса произойдет оздоровление российского рынка. Он очистится от несерьезных и недостаточно прозрачных организаций.
Таким образом, целью работы является раскрытие современного механизма функционирования рынка ценных бумаг, в том числе влияние мирового финансового кризиса на его развитие, проблем, стоящих перед современным рынком ценных бумаг в России, и перспектив дальнейшего его развития.
ГЛАВА I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Важным элементом эффективно функционирующей рыночной экономики является рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг — это составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Ключевой задачей рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций, определяющих возможности долгосрочного экономического развития. Наряду с данной задачей рынок ценных бумаг выступает одним из важнейших инструментов государственной бюджетной политики. Рынки ценных бумаг находятся в постоянном развитии и тесно связаны с различными сферами финансово-экономической деятельности. Несмотря на то, что не существует некой универсальной модели рынка ценных бумаг можно выделить базовые принципы, одинаково реализованные во всех странах.
В этой связи при рассмотрении данной темы важным является определение базовых понятий, касающихся рынка ценных бумаг, а так же их трактовка в соответствии с российским законодательством.
Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, являются эмитентами. Следует отметить, что эмиссию ценных бумаг могут осуществлять юридические лица или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.
Ценные бумаги бывают эмиссионные,
т.е. размещение которых требует
проспекта эмиссии и
Эмиссия осуществляется на основании решения о выпуске – документа, зарегистрированного в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащего данные, достаточные для установления объёма прав, закреплённых ценной бумагой. При этом основным документом, определяющим параметры выпускаемой ценной бумаги и существенные условия эмиссии, является проспект эмиссии. Совокупность прав на ценные бумаги устанавливает сертификат ценной бумаги, выпускаемый эмитентом. Необходимо отметить, что в случае открытой (публичной) эмиссии, когда круг потенциальных покупателей ценных бумаг не ограничивается, в обязанности эмитента входит обеспечение доступа к информации, содержащейся в проспекте эмиссии.
Основными видами ценных бумаг являются акции и облигации, но к данному рынку относятся также и другие финансовые инструменты. Рассмотрим важнейшие из них.
Акциями называются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права владельца (акционера) на часть капитала и получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Дивиденд – начисляемый на каждую акцию ежегодно доход в соответствии с решением акционерного собрания.
Курс акций рассчитывается по формуле:
Курс акций = ___Дивиденд___ *100%
Следует отметить, что выпуск акций может осуществляться только в определённом отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента. Владельцам акций предоставляется ряд прав, включая право на участие в управлении предприятием, а также на часть имущества предприятия в случае его ликвидации. Акции подразделяются на обыкновенные и привилегированные. Отличие привилегированных акций от обыкновенных заключается в том, что дивиденд на них устанавливается по фиксированной ставке, а по обыкновенным акциям дивиденд может варьировать или не выплачиваться вообще. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определённую долю активов общества при его ликвидации, но не имеют, как правило, преимущественного права на покупку ценных бумаг предприятия при проведении дополнительной эмиссии.
Облигациями являются эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие право держателя на получение от эмитента облигаций в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного процента от этой стоимости или иных имущественных прав. Облигации являются долговыми обязательствами, выражающими отношения займа. Основными видами облигаций являются облигации, эмитируемые государством и муниципалитетами, и облигации, выпускаемые корпоративными эмитентами.
Вексель – ценная бумага, определяющая отношения займа. Вексель содержит обязательство выплатить заёмщиком указанную в векселе сумму. При этом вексель составляется в бумажной форме в соответствии с законодательно установленными нормами. Векселя бывают простые и переводные. В отличие от простого переводной вексель может быть передан другому лицу посредством передаточной надписи (индоссамента).
Сберегательные (депозитные) сертификаты банков – ценные бумаги, удостоверяющие сумму вклада, внесённого в кредитную организацию, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов.
Закладные (ипотечные ценные бумаги) – ценные бумаги, оформляющие отношения залога. Закладные удостоверяют право на получение денежных обязательств, обеспеченных ипотекой имущества. В закладной обязательно должен указываться кредитный или иной договор, исполнение которого обеспечивается ипотекой.
Производные ценные бумаги – ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на приобретение (продажу) ценных бумаг, эмитированных третьими лицами (базовый актив) в сроки и на условиях, указанных в сертификате и решении о выпуске данных производственных бумаг.
Следует отметить, что наряду с облигациями, деноминированными в российских рублях, выпускаются облигации государства и корпоративных эмитентов, деноминированные в иностранной валюте. Данные ценные бумаги размещаются среди иностранных инвесторов и обращаются за пределами России.
Если рассматривать ценные бумаги с точки зрения порядка удостоверения собственности, то они подразделяются на именные, предъявительские и ордерные. При этом именные ценные бумаги – это ценные бумаги, информация о владельцах которых фиксируется в реестре владельцев ценных бумаг, а переход прав на них и осуществление закреплённых ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Предъявительские ценные бумаги – ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закреплённых ими прав не требуют идентификации владельца; в этом случае реализовать свои права может любое лицо, предъявившее данный документ. Права по ордерной ценной бумаге передаются путём совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента. При этом индоссант несёт ответственность не только за существование права, но и за его осуществление.
Ценные бумаги выпускаются в
документарной и бездокументарн
РАЗНОВИДНОСТИ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ
В 1994 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильное влияние на внешнеэкономическое и политическое развитие страны.
По критерию эмитента в российском рынке ценных бумаг можно выделить следующие секторы:
- рынок государственных ценных бумаг;
- рынок корпоративных ценных бумаг;
- рынок муниципальных облигаций;
Ведущую роль пока играют первые два, а последний только недавно сформировался.
Рынок государственных ценных бумаг.
Гражданский кодекс Российской Федерации определяет, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передачи которых возможны только при предъявлении (статья 142). Государственные ценные бумаги отличаются от всех других ценных бумаг тем, что их эмитентом, т.е. тем, кто их выпускает, является государство в лице Правительства РФ или органа, которому Правительство поручило эту функцию.
В России, как и во всем мире, эмитентом государственных ценных бумаг является Министерство финансов, точнее, его Главное управление федерального казначейства.
Кроме положения эмитента государственных ценных бумаг, у государства есть не менее важная функция гаранта этих бумаг. Закон РФ "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" от 13 ноября 1992 года №3877-1 - основной нормативный акт, зафиксировавший все требования, которые предъявляются к государственным ценным бумагам или иначе говоря, к бумагам государственного долга. К государственному долгу в соответствии с этим законом, относятся не только бумаги, определяющие заимствование Правительством денежных средств в долг на внутреннем рынке, но и гарантии, которые Правительство РФ выдает по каким-то заимствованиям, осуществляемым другими организациями. Такие случаи уже есть. Например, российское акционерное общество "Высокоскоростные магистрали" - коммерческая организация - выпустило свои ценные бумаги под гарантию Правительства. Эти акции поэтому являются государственными ценными бумагами со всеми льготами и особенностями обращения, которые им присущи.
Для эмитента наиболее важным является все, что связано с налогообложением и реализацией гарантий исполнения обязательств по ценным бумагам. Государство отличается от любого другого эмитента тем, что оно, в соответствии с возложенными на него и исполняемыми им функциями, является, наиболее надежным заемщиком. Потому, в Российской Федерации исполнительная власть является, по существу, монетарной, ибо Правительство, как и Центральный банк РФ, распоряжаются всеми поступившими на территории государства налогами. В этой связи в принципе не расплатиться по своим обязательствам государство не может, так как не может быть отсутствия средств на счете, как это уже неоднократно было с эмитентами коммерческих ценных бумаг.
Кроме того, что государственные ценные бумаги отличаются от всех других наличием такого эмитента, как государство, государственный внутренний долг находится под постоянным контролем представительной власти - таково требование закона "О государственном внутреннем долге".
Верхний предел государственного внутреннего долга, то есть всех тех государственных ценных бумаг, которые могут быть выпущены в течение года и который остается на конец года, утверждается вместе с бюджетом на соответствующий год. Это - дополнительная гарантия доброкачественности этих бумаг, исполнения обязательств по ним. То есть правительство, как бы ему ни было сложно, не может взять в долг больше, чем ему разрешила представительная власть в законе о бюджете, поскольку именно в нем определяется возможность вернуть деньги, оговоренных во взаимных обязательствах.
Этот сектор рынка ценных бумаг
представлен инструментами: ГКО (государственные
краткосрочные обязательства) и
ОФЗ (облигации федерального займа);
облигации внутреннего
Самыми распространенными и самыми большими по объему государственными ценными бумагами являются ГКО. ГКО выпускается с 1992 года на основании постановления Верховного Совета РСФСР, в соответствии с которым Министерство финансов России является эмитентом этих государственных ценных бумаг, а Центральный банк РФ- агентом по их размещению и обслуживанию. У этой бумаги нет процентного дохода, который выплачивается через определенный промежуток времени. Эта бумага имеет номинал 1 млн.рублей и продается со скидкой, которая определяется на аукционе самими его участниками. И она фиксирует ту доходность, которая в конкретный день продажи устраивает ее покупателя. Это наиболее прогрессивный метод решения трехмесячных обязательств.
Кроме того, что государство является надежным заемщиком, оно еще и обеспечивает ликвидность. Ликвидность - возможность в любой момент, ежедневно купить или продать государственную бумагу, при этом не потеряв вложенные в нее деньги, получить какую-то прибыль. Для того, чтобы обеспечить ликвидность рынка, постоянное его функционирование, очень важно, что оператором этого рынка является Центральный банк РФ, как и центральные банки во всем мире. Он поддерживает не только ликвидность ценных бумаг, но и государственного долга. В тот момент, когда бумаги падают в цене, он их покупает, когда растут - продает, совершает так называемые операции Центрального банка РФ на открытом рынке по поддержанию государственных ценных бумаг и денежной системы. У нас в России он больше поддерживает последнюю, как и должно быть.
Другой рынок, который очень похож на рынок ГКО, это - рынок ОФЗ. Это уже облигации, значит они действуют год, полтора и больше. Но в отличие от ГКО у них есть купонный доход. Каждые три месяца эмитент - Министерство финансов РФ выплачивает по ним доход. Доходность по ОФЗ также формируется на рынке. Берется четыре средневзвешенных аукциона ГКО, выводится средний доход, который и является купонным доходом за прошедший трехмесячный период. Это позволяет брать деньги в долг и определять проценты по ним на основе реальной рыночной цены. Система эта очень надежная.
Следующим элементом характеристики государственных ценных бумаг является доходность. Доходность складывается на рынке.
По сей день государственные ценные бумаги были и остаются практически единственным высоколиквидным, доходным и надежным активом.
Следует отметить, что кроме ГКО и ОФЗ существуют и другие ценные бумаги, эмитентом которых является государство.
Облигации сберегательного займа - это еще один вид государственных бумаг. Выпущены они для мелкого инвестора - населения. Доходность их складывается точно так же, как и ОФЗ.
Сегодня на рынке государственных ценных бумаг успешно работают казначейские обязательства (КО), выпуск которых начался с 1995 года. Выпускаются КО в безбумажном режиме в виде записи на счетах "депо" в уполномоченных Минфином РФ депозитариях. Выпуск оформляется глобальным сертификатом.
Срок обращения КО - 1 год, однако
они начинают погашаться с даты,
указанной в глобальном сертификате
при условии прохождения
После того, как первые серии казначейских обязательств были погашены в срок, сформировалась структурированная модель рынка КО, который разделился на рынок так называемых "ближних" и "дальних" серий.
Рынок корпоративных ценных бумаг.
Корпоративные ценные бумаги подразделяются на основные, вспомогательные и производные от основных.
К основным корпоративным ценным бумагам относятся акции промышленных, торговых, транспортных и других корпораций, банков, инвестиционных фондов и компаний, а также облигации, эмитируемые хозяйствующими субъектами.
Акционерное общество представляет собой предприятие, принадлежащее не отдельному предпринимателю, а группе пайщиков, участвующих в формировании его капитала.
Акции акционерных обществ - это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах корпорации, на получение дохода от ее деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Выпуская акции, корпорация набирает необходимые финансовые ресурсы, позволяющие ей осуществлять крупные инвестиционные проекты. Владелец этих акций приобретает право участия в собственности корпорации, возможность получать часть корпоративной прибыли (дивиденды). Размер дивидендов варьируется от 0 до 100% прибыли, соотношения между накапливаемой и потребляемой долями, инвестиционной политики и других факторов.
Облигации могут выпускаться не только акционерными обществами, но и предприятиями других организационно-правовых форм.
Облигациями являются любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем, выступающим в роли кредитора, и лицом, выпустившим документ и потому ставшее должником. Тот, кто выпустил (эмитировал) облигации, принимает на себя обязательство выплатить владельцу в определенный срок и саму ссуду (амортизацию), и ссудный процент из, полученной благодаря займу.
Процент обычно выплачивается равными порциями на протяжении всего срока займа по специальным купонам. По некоторым облигационным займам процент не начисляется (у облигаций нет купонов). Доход выплачивается в виде разницы между ценой, по которой облигации выкупаются в момент погашения, и ценой, по которой они были поданы их держателям.
На рынке корпоративных ценных бумаг обращаются и вспомогательные ценные бумаги - коммерческие ценные бумаги, которые выпускаются корпорациями.
Коммерческие ценные бумаги представляют собой необеспеченные долг. Поэтому только компании с солидным кредитным авторитетом могут привлекать дополнительные средства путем размещения коммерческих ценных бумаг. К ним относятся, например, краткосрочные векселя и сертификаты банков.
В странах с развитой рыночной экономикой коммерческие бумаги в основном выпускаются промышленными корпорациями, финансовыми фирмами (финансовыми компаниями, ссудо-сберегательными предприятиями), государственными предприятиями и банковскими холдинг-компаниями. Коммерческие бумаги выпускаются с целью получения денежных средств с меньшими издержками по сравнению с банковским процентом.
Кроме основных и вспомогательных корпоративных ценных бумаг существуют производные от основных. Наиболее часто применяются преимущественные права приобретения акций, варранты (ордера), опционы, фьючерсные контракты.
Опцион - ценная бумага, дающая владельцу право купить или продать определенное количество акций по определенной цене в течение определенного периода времени или на определенную дату. При этом покупатель опциона только приобретает право, но не обязательство, купить или продать соответствующий товар (реальный товар, страховка, контракт и т.д.) при определенных условиях в обмен на уплату соответствующей премии.
Фьючерсный контракт - это контракт, по которому инвестор, заключающий его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать своему контрагенту или купить у него определенное количество биржевого товара или ценные бумаги по обусловленной цене.
В рынке корпоративных ценных бумаг можно отдельно выделить рынок акций приватизированных предприятий и рынок акций банков.
Рынок муниципальных облигаций.
Наиболее неразработанным с законодательной точки зрения остается вопрос эмиссии ценных бумаг субъектами Российской Федерации и органами местного самоуправления.
В соответствие с законом о государственном долге, эти бумаги не включаются в государственный внутренний долг, и федеральное правительство не несет по ним ответственности.
Подавляющее большинство займов не оказывает влияния на развитие региональных рынков ценных бумаг. Большинство займов выпускаются под реализацию одного проекта (как правило, жилищного). Эмитенты не распространяют информацию об эмиссии и препятствуют участию в займе инвесторов из других регионов. Вторичный рынок ценных бумаг в регионах, как правило, отсутствует, и местные органы власти не стимулируют его появление.
В целом, возможности рынка ценных
бумаг муниципалитетами пока используется
слабо, и следует ожидать
СТРУКТУРНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Роль и значение рынка ценных бумаг заключается в обеспечении притока капиталов для развития производства, неинфляционном привлечении ресурсов в бюджет, обеспечении стабильности финансовой системы. Для государства и корпоративных структур рынок ценных бумаг выступает источником необходимых ресурсов, а для инвесторов – сферой приложения капиталов.
Успешное функционирование рынка ценных бумаг, привлечение инвестиций (и их возврат) – важный индикатор благоприятной инвестиционной атмосферы. Всё это положительным образом сказывается на привлечении прямых инвестиций, в том числе иностранных. Формирование благоприятного инвестиционного климата особенно актуально на современном этапе экономического развития для преодоления инвестиционного кризиса и развития промышленного производства.
Инфраструктура играет важнейшую роль в функционировании рынка ценных бумаг, способствуя заключению сделок с ценными бумагами и выполняя функции информационной поддержки эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников.
К инфраструктуре рынка ценных бумаг относятся:
- организаторы торговли – биржи и торговые системы, организующие проведение регулярных торгов по ценным бумагам;
- системы расчётов и учёта прав на ценные бумаги – клиринговые системы, регистраторы и депозитарии, обеспечивающие расчёты по заключенным сделкам, учёт и перерегистрацию прав на ценные бумаги;
- посредники на рынке ценных бумаг – дилеры и брокеры, оказывающие инвесторам услуги по заключению сделок на рынке;
- информационно-аналитические системы поддержки инвестиционных решений – информационные агентства, рейтинговые агентства, базы данных, предоставляющие инвесторам развёрнутую и полную информацию о состоянии эмитентов, экономической ситуации в стране, исполнении бюджетов.
По мере становления рынка ценных бумаг всё более насущной становится необходимость развития инфраструктуры, включающей торговые и расчётно-депозитные системы, обслуживающие торги по данным ценным бумагам.
Развитая инфраструктура, поддерживающая
высоколиквидный и прозрачный рынок,
предоставляющая возможности
Рис.1. Взаимодействие элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг
ОРГАНИЗАЦИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ