Рынок ценных бумаг Республики Казахстан. 4

_{Введение} 
 

     Рынок ценных бумаг является сегодня одним из важнейших направлений развития экономики страны. Развитие рынка ценных бумаг характеризуется положительными тенденциями и происходит на фоне сохраняющегося равновесного состояния системы долгосрочных базовых факторов, в числе которых устойчивая динамика обменного курса и относительно низкий уровень инфляции. Многие десятилетия в Казахстане, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. В стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которые являются двигателем общественного прогресса. Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг.

     На фоне мощного рынка государственных ценных бумаг рынок акций в Казахстане пока развит недостаточно. Одна из основных проблем рынка ценных бумаг – отсутствие акций в свободном обращении, несмотря на большое количество акционерных обществ. Акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытию финансовой информации. Поэтому на рынке обращается ограниченное количество акций. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом. При высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой.

     Сегодня всем ясно: без подъема реального сектора экономики Казахстана нет будущего. Подъем экономики невозможен без инвестиций. Активизация инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики, ее радикальное технологическое обновление, - все это должно служить основой для проводимых реформ. В сложившейся экономической ситуации в Казахстане требует ускоренного и научно обоснованного создания финансового рынка и его ключевого звена - рынка ценных бумаг, способного оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.

     Значительная роль рынка ценных бумаг отводится и в стабилизации национальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции. Рынок  ценных бумаг - это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом.

     Итак, рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих процессов в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Рынок ценных бумаг позволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и заемщиков. Разного рода кризисы и потрясения являются неизбежными спутниками рыночной экономики – без них было бы невозможно развитие и движение вперед. Но они оказывают очень сильное влияние на экономику всего мирового хозяйства, а так как рынок ценных бумаг является одной из наиболее важных составляющих инфраструктуры рыночной экономики, то, соответственно он первым принимает на себя «удар» разразившегося очередного кризиса. Таким образом, можно сделать вывод, что тема влияния рынка ценных бумаг на экономическое развитие является в настоящее время достаточно актуальной и в данной курсовой работе сделана попытка проанализировать влияние экономических циклов и разного рода потрясений на фондовый рынок.

     Цель курсовой работы изучить структуру рынка ценных бумаг, а также раскрыть роль фондового рынка в экономическом развитии РК.

    Для достижения цели необходимо поставить перед собой и решить следующие задачи: 1. определить сущность и виды ценных бумаг; 2. рассмотреть становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане; 3. Изучить современное состояние рынка ценных бумаг и деятельность банков на фондовом рынке; 4. исследовать проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Казахстане; 5. раскрыть роль ценных бумаг в обеспечении экономического развития РК.

     Курсовая работа состоит из  введения, трех глав, заключения  и в конце приведен список использованных источников.

     Во введении рассмотрены ключевые  понятия, используемые по ходу  всей работы, сформулированы основная  цель и задачи курсовой работы.

     В первой главе рассмотрены  основные аспекты рынка ценных  бумаг, модель и виды экономического роста.

     Вторая содержит информацию о  роли РЦБ в обеспечении экономического  развития.

     В третьей рассмотрены проблемы  и перспективы рынка ценных  бумаг. 

     В заключении содержатся выводы, вытекающие из всей работы.

     В качестве метологического материала были выбраны труды:

- казахстанских  авторов: Сейткасимова Г. С. , Ильясова  Л.А., Омарова Ж.Ж., Орманбаева А.  Ж.,Бексуланова А.Ж.;

- российских  авторов: Агаповой Т. А., Серегиной  С. Ф., Гальперина В.,Вечканов Г.С.,Галанова  В.А., Басова А.Б.;

- зарубежных  авторов: Ларрен Д.К., Фишер С., Дорнбуш Р., Мэнкью Н.Г., Сакс Д.  ит.д. 

1 Экономическая природа  ценных бумаг 

1.1 Сущность и виды ценных бумаг 
 

     Согласно закону ГК Республики Казахстан ценной бумагой является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении [1,c.78].

     Для раскрытия экономической  сущности ценных бумаг необходимо  рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

     Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, приватизационные ценные бумаги, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, векселя и др.).

     Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций, даже при отсутствии денежного дохода (выплата дохода не предусмотрена условиями ценной бумаги) он все-таки существует в виде каких-либо преимуществ, льгот или иной материальной выгоды. В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.) и к самим ценным бумагам (производным ценным бумагам). В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев.

     Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг, как ликвидность, обращаемость, рыночный характер, стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.

     Под ликвидностью понимается  способность ценных бумаг быть  превращенными в денежные средства  путем продажи. Для этого необходимо, чтобы ценные бумаги могли  обращаться на рынке. Обращаемость заключается в способности ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего  обращение  на рынке  других товаров  (чеки,  векселя, коносаменты, приватизационные документы). Ценные бумаги существуют как особый товар, который должен иметь свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем. Серийность означает выпуск ценных бумаг сериями, однородными группами. Она тесно связана со стандартностью, так как ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром. Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений. Регулируемость, признание государством рискованности, документарность, надежность являются отличительными, хотя и вспомогательными, признаками ценных бумаг.

     Ценные бумаги должны признаваться государством в качестве таковых. Это призвано обеспечить регулируемость функционирования ценных бумаг и доверие к ним инвесторов [2,c.154]. Доход, приносимый ценными бумагами, возможность возврата ссужаемых средств, как правило, зависят от многих факторов с вероятностным характером взаимодействия. Это предопределяет рискованность инвестиций в ценные бумаги.

     Существенной экономической характеристикой ценной бумаги является надежность, т.е. способность выполнять закрепленные за ценной бумагой функции в течении длительного периода времени. Все перечисленные признаки необходимо иметь в виду при рассмотрении экономической сущности и юридического статуса ценной бумаги.

     Итак, ценная бумага — это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права. Размещение ценных бумаг в Республике Казахстан обычно происходит через Министерство финансов РК или Национальный банк РК. Рассмотрим основные виды ценных бумаг и дадим их краткие определения. По закону «О рынке ценных бумаг» акция - эмиссионная ценная бумага, которые свидетельствует о внесении известного пая в капитал акционерного предприятия на цели развития. Она закрепляет права ее владельца (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, право на часть имущества остающегося в случае его ликвидации. Акция выпускается только негосударственным предприятием и организациями и в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг не имеют установленного срока обращения. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и заемщиком (эмитентом); эмиссия ценных бумаг, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента или иного имущественного эквивалента: один из источников долгосрочных денежных ресурсов государства, акционерных компаний. При выпуске обычно обеспечиваются активами или платежеспособностью эмитента [4,c160]. Существует в многообразных разновидностей. Облигация относится к типу долговых ценных бумаг и характеризуется номиналом равным сумме, выплачиваемой эмитентом владельцу облигаций при погашении и срокам погашения. Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местным органом власти с целью мобилизации денежных ресурсов, подразделяется на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства. Рыночные ценные бумаги свободно обращаются и могут передаваться другим субъектам после их первичного размещения; нерыночные государственные ценные бумаги — ценные бумаги, которые приобретаются один раз и не может переходить из рук в руки.

     Государственные долговые обязательства — ценные бумаги, удостоверяющие отношение займа, в которых должником выступает государственные органы, органы государственной власти или управления (государственные краткосрочные облигации, облигации внутреннего облигационного займа и т.п.). Муниципальные облигации — это ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления. Вексель — ценная бумага, представляющая собой обязательство одной стороны заплатить некоторую сумму денег другой стороне по достижению определенной даты в будущем. Бессрочный и безусловный долговой документ. Различают простой и переводной вексель. Передача векселя от одного лица к другому оформляется передаточной надписью- индоссаментом. В международной торговле, а также во внутреннем обороте многих стран вексель - одно из основных средств оформления кредитно- расчетных отношений. Производные ценные бумаги - это инвестиционные инструменты, цена которых является производной от цены других инструментов. Эти инструменты не могли бы существовать при отсутствии базового инструмента (или индекса), из чего следует, что если по какой- либо причине прекратиться торговля базовым инструментом - прекратиться и обращения производного. Форвардный контракт — это соглашение о будущей поставке базисного актива [3,c.83]. Фьючерсный контракт - это обязательство поставить либо принять и оплатить некоторый базисный актив в будущем. Опционом называется ценная бумага, дающая право своему владельцу продать и/или купить базисный актив по зафиксированному курсу в течении указанного в нем срока. Варрант — производная ценная бумага, дающая право на приобретение ценных бумаг, выпуск которых будет осуществлен в будущем по льготной цене. Сберегательный депозитный сертификат - является  ценной  бумагой, удостоверяющая  сумму  вклада, внесенного в банк или кредитную организацию и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечению установленного срока сумма вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат и в любом филиале этого банка. Чеки — это документированное вложение хранящихся в банке денежных средств чекодателя в активы и (или) денежные операции чекодержателя. Это ничем не обусловленное письменное поручение (приказ) чекодателя (вкладчику) банку (плательщику) произвести платеж чекодержателю указанной на чеке денежной суммы. Прочие ценные бумаги — иные финансовые инструменты, которые Минфин РК вправе квалифицировать в качестве новых видов ценных бумаг (коносаменты, выписываемые перевозчиком морского груза собственнику груза, подтверждающие обязательство морского перевозчика доставить по назначению утвержденный условиями договора перевозки груз, и т.п.).

Итак, рынок  ценных бумаг - это особый товар, который  обращается на рынке и отражает имущественные  отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять  отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента [5,c.160]. 
 

     1.2 Модель и виды экономического роста 
 

     Как известно, основным критерием процесса экономического развития является экономический рост. Важность изучения проблемы экономического роста состоит в том, что экономический рост является основой увеличения благосостояния, а анализ факторов, его определяющих, позволяет объяснить различия в уровне и темпах развития в разных странах (межстрановые различия) в один и тот же период времени и в одной и той же стране в разные периоды времени (межвременные различия).

     Под экономическим ростом понимается увеличение масштабов совокупного производства и потребления в стране, характеризуемое, прежде

всего такими макроэкономическими показателями, как валовой национальный продукт, валовой внутренний продукт, национальный доход. Экономический рост представляет собой долгосрочную тенденцию увеличения реального ВВП. В этом определении ключевыми являются слова:

1) тенденция, что означает, что реальный ВВП не должен обязательно увеличиваться каждый год, а указывается лишь направление движения экономики, так называемый «тренд»; 2) долгосрочная, поскольку экономический рост является показателем, характеризующим долгосрочный период, а поэтому речь идет об увеличении потенциального ВВП (т.е. ВВП при полной занятости ресурсов), о росте производственных возможностей экономики; реального ВВП (а не номинального, рост которого может происходить за счет роста уровня цен, причем даже при сокращении реального объема производства). Поэтому важным показателем экономического роста выступает показатель величины реального ВВП [7,с.292].

     Графически экономический рост может быть представлен тремя способами: через кривую реального ВВП; через кривую производственных возможностей; с помощью модели совокупного спроса – совокупного предложения (модели AD-AS). На рис.1.(а) кривая (тренд) отражает долгосрочную тенденцию увеличения реального ВВП. На рис.1.(б) экономический рост показан с помощью кривой производственных возможностей. На рис.1(в) представлен как сдвиг вправо долгосрочной кривой совокупного предложения(LRAS)и рост объема про-ва от Y₁доY_2.

     Государство играет значительную роль в регулировании экономического роста и следует рассмотреть какие меры государственного регулирования наилучшем образом могут стимулировать этот процесс.

     Неоклассические модели роста преодолевали ряд ограничений кейнсианских моделей и позволяли более точно описать особенности макроэкономических процессов. Модель Солоу наилучшим образом показывает связь между РЦБ и экономическим ростом.

Рис.1 –  Экономический рост (графическая  интерпретация) [8,с.349] 

     Целью модели Солоу является  ответ на вопросы: каковы факторы сбалансированного экономического роста, какой темп роста может позволить себе экономика при заданных параметрах экономической системы и как при этом максимизируются доходы населения и объем потребления.

     В общем виде объем национального выпуска Y является функцией 3-х факторов производства: труда L, капитала K, земли N:

Y = f (L, K, N)                                         (1)

     Фактор земли в модели Солоу был опущен ввиду малой эффективности в экономических системах, характеризующихся высоким технологическим уровнем, и поэтому объем выпуска зависит от трудовых и производственных факторов:

                                              Y = f (L, K),                                         (2)

     В развернутом виде эта формула имеет вид:

Y = ( DY / DL) * L + (DY / DK) * K,                       (3)

где DY / DL – предельный продукт труда MPL, DY / DK – предельный продукт капитала MPK. Это значит, что общий продукт равняется сумме произведений затраченного количества труда и капитала на их предельные продукты, т.е. на прирост продуктов DY от увеличения затрат труда DL и затрат капитала DK. В упрощенном виде:

  y = Y / L,                                                      (4)

где y –  производительность труда; k = K/ L, где k — капиталовооруженность труда. Тогда производственная функция имеет вид:

y= f (k),                                                       (5)

где f (k) = F (k,1).

     Графическое изображение этой функции имеет вид,  показанный на рис.2. При этом если k увеличивается на одну единицу, то y возрастает на МРК единицу. По мере роста капиталовооруженности труда его производительность увеличивается, но с убывающей скоростью, т.к. МРК снижается [9,с.256].

     Совокупный спрос в модели Солоу определяется инвестиционным и потребительским спросом. Уравнение выпуска продукции на одного работника имеет вид:

g = с + i,                                            (6)

где с  и i – потребление и инвестиции.

     Рисунок 2 показывает, что капиталовооруженность k определяет размер выпуска продукции на одного работника:

                                                  y = f (k).                                                     (7)

Рис 2.- График производственной функции в модели

Солоу в расчете на одного работника [10,с.258] 

     Доход делится между потреблением и сбережениями в соответствии с нормой сбережения, так что потребление можно представить как

                                  с = (1 — s) y,                                            (8)

где s —  норма сбережения (накопления)

    Тогда у = с + i = (1— s) y + i, откуда i = sy. В условиях равновесия инвестиции равны сбережениям и пропорциональны доходу.

     В результате условие равенства спроса и предложения может быть представлено как:

                                   f (k) = c + i или f (k) = i / s.                              (9)

     Производственная функция определяет предложение на рынке товаров, а накопление капитала – спрос на производственную продукцию. Объем же капитала меняется под воздействием инвестиции выбытия. Инвестиции в расчете на одного работника являются частью дохода, приходящегося на одного работника (i = sy) или

                                                  i = s * f(k).                                         (10)

     Из этого следует, что, чем выше уровень капиталовооруженности k, тем выше уровень производства f(k) и больше инвестиции i.

     В модели Р. Солоу норма сбережений – ключевой фактор, определяющий уровень устойчивости капиталовооруженности. Более высокая норма сбережений обеспечивает больший запас капитала и более высокий уровень производства [10,c.284].

     Другим фактором непрерывного экономического роста в условиях устойчивой экономики является рост населения. Для устойчивости экономики необходимо, чтобы инвестиции sf(k) должны компенсировать последствия выбытия капитала и рост капитала (d + n) k и Е

(рис.  3).

Рис. 3.- Инвестиции s f(k) и рост капитала (d + n) k [10,с.289] 

     Однако если рост населения не сопровождается увеличением инвестиций, то это ведет к уменьшению запаса капитала на одного работника. Таким образом, если страны с более высокими темпами роста населения имеют меньшую капиталовооруженность, то значит – и более низкие доходы.

     Таким образом, чем выше норма сбережения (накопления), тем более высокий уровень выпуска и запаса капитала может быть достигнут в состоянии устойчивого равновесия. Однако повышение нормы накопления ведёт к ускорению экономического роста в краткосрочном периоде, до тех пор, пока экономика не достигнет точки нового устойчивого равновесия.

     Очевидно, что ни сам процесс накопления, ни увеличение нормы сбережения не могут объяснить механизм непрерывного экономического роста. Они показывают лишь переход от одного состояния равновесия к другому.Как известно, в кейнсианских моделях норма сбережения задавалась экзогенно и определяла величину равновесного темпа роста дохода. В неоклассической модели Солоу при любой норме сбережения рыночная экономика стремится к соответствующему устойчивому уровню фондовооруженности (k*) и сбалансированному росту, когда доход и капитал растут с темпом (n+g). Величина нормы сбережения (накопления) является объектом экономической политики и важна при оценке различных программ экономического роста.

     Рассмотренная модель Солоу позволяет описать механизм долгосрочного экономического роста, сохраняющий равновесие в экономике и полную занятость факторов. Она выделяет технический прогресс как единственную основу устойчивого роста благосостояния и позволяет найти оптимальный вариант роста, обеспечивающий максимум потребления. Модель Солоу показывает взаимосвязь между сбережениями, накоплением капитала и экономическим ростом [11,с.120].

     Можно выделить два вида экономического роста.

     Первый вид макроэкономического роста — экстенсивный (лат. Extensivus- расширяющийся).

     В этом случае увеличение объемов производства происходит за счет трех факторов: 1) основного капитала (фондов); 2) рабочей силы 3) материальных затрат (природного сырья, материалов, энергоносителей).

    Для выяснения роли каждого из указанных факторов в умножении выпуска продукции применяется эконометрика (научная дисциплина, изучающая количественные процессы в экономике).

    С ее помощью создаются эконометрические модели роста национального хозяйства. Солоу установил, что модель экономического роста при отсутствии технического прогресса (то есть при экстенсивном расширении производства) обладает свойством постоянной отдачи от масштаба увеличения факторов:

                    ZY = F(ZK, ZL, ZN)                                    (11)

Данная  формула выражает следующую функциональную зависимость. Если капитал, труд и материальные затраты возрастают на величину Z, то и объем производства увеличится в Z раз. Именно это свойство характерно для экстенсивного увеличения производства: оно прямо пропорционально величине затраченных производственных факторов. Эта зависимость наглядно представлена на рис. 4. Экстенсивный рост производства — самый простой и исторически первоначальный путь расширенного воспроизводства. Он имеет свои достоинства. Это — наиболее легкий путь повышения темпов хозяйственного развития. С его помощью происходит быстрое освоение природных ресурсов, а также удается сравнительно быстро сократить или ликвидировать безработицу, обеспечить большую занятость рабочей силы. Такой путь увеличения производства имеет и серьезные недостатки. Ему свойствен технический застой, при котором количественное увеличение выпуска продукции не сопровождается технико-экономическим прогрессом.