Секъюритизация банковских активов

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Государственное образовательное учреждение высшего  профессионального образования

«Тихоокеанский  государственный университет»

Кафедра финансов, кредита и бухгалтерского учета

Специальность 080105.65 (060400) «Финансы и кредит»

Курсовая  работа

по дисциплине «Деньги, кредит, банки»

на тему: «Секъюритизация  банковских активов»

                                                                                              Выполнил: студент _____ курса

                                                группы____________________

                                                № з/к______________________

                                                Фамилия___________________

                                                Имя_______________________

                                                Отчество___________________

                                                Проверил:

                                                ___________________________

 
 
 
 

Хабаровск - 2010 г.

 

СОДЕРЖАНИЕ

      Введение

  1. Понятие и значение секъюритизации
  2. Появление и развитие секъюритизации
  3. Порядок секъюритизации кредитного портфеля банка

    Заключение

    Приложение А 
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     
     

    ВВЕДЕНИЕ.

    Для устойчивого развития российской экономики  требуются огромные капиталовложения, направляемые на развитие производства, обновление и модернизацию основных средств. Однако абсолютное большинство российских компаний, особенно в регионах, вынуждено до сих пор прибегать к традиционным методам заимствования финансовых ресурсов для своей инвестиционной деятельности, т. е. к банковскому кредитованию. Но между тем региональный банковский капитал явно не соответствует инвестиционным запросам предприятий. В связи с этим возникает потребность в целенаправленном изменении действующей финансово-инвестиционной политики путем использования такого инновационного ее инструмента, как секьюритизация активов.

    Секьюритизация  — это способ привлечения финансирования, связанный с выпуском ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, обеспечивающая рентный доход, и т. д.); или это вид структурированного финансирования, в котором группа финансовых активов (ипотека и пр.) передается специальному посреднику, который выпускает долговые обязательства, обеспеченные этими активами. В этой связи в первую очередь секьюритизация как инструмент финансирования может быть интересна коммерческим банкам, имеющим значительные портфели однородных кредитов, лизинговым компаниям, фондам недвижимости. /2/

    Секьюритизация  является, пожалуй, наиболее значимым достижением в области финансов второй половины прошлого века. /5/

    В будущем секьюритизация может стать  мощным стимулом экономического развития. С ее помощью импульс к развитию получат такие секторы экономики, как банковское дело, жилищное и  промышленное строительство, автомобильная промышленность и рынок потребительских товаров. /2/

  1. Понятие и значение секъюритизации.
 

    В настоящее время секьюритизация получила достаточно широкое освещение  в трудах зарубежных и отечественных ученых. Вместе с тем все еще нет полной ясности в отношении ее определения.

    В результате проведенного исследования было выявлено несколько подходов к  определению секьюритизации. Наиболее популярным является подход, согласно которому секьюритизация есть некая совокупность последовательных действий. Ввиду того, что в своих определениях авторы приводят различные по содержанию и порядку выполнения действия, сформулировать одно, общее для данного подхода, определение секьюритизации весьма затруднительно. В зависимости от того, с каким процессом тот или иной автор ассоциирует секьюритизацию, его определение может быть отнесено к одной из трех групп.

    К первой группе относятся определения  тех авторов, которые отождествляют секьюритизацию со сделкой по продаже собственником части своих активов третьему лицу. В их числе, например, коллектив авторов под руководством М. Бабичева, Ю. Бабичевой, О. Троховой, который определяет ее так: «Под секьюритизацией банковских кредитов понимается операция, в процессе которой банк «продает» полностью или частично выданный кредит, списывая его со своего баланса до истечения срока его погашения, и передает право получения основного долга и процентов по нему новому кредитору, причем не обязательно банку». Аналогичные по смыслу определения дают Д. Кришер и Н. Файерклаф.

    Вторую  группу составляют определения авторов, которые ассоциируют секьюритизацию с выпуском бумаг, обеспеченных какими-либо активами. В числе таких авторов является Л. Гаврилова, которая определяет секьюритизацию как «выпуск ценных бумаг, обеспеченных портфелем конкретных активов». Сходным образом ее определяют А. Копейкин, Л. Стебенев, Б. Скоробогатько, А. Пенкина, а также В. Селюков и С. Гончаров, а именно: секьюритизация - выпуск ценных бумаг, обеспеченных пулами ипотечных кредитов.

    Если  в определениях первой и второй группы секьюритизация ассоциируется с  каким-то одним конкретным процессом, то в определениях третьей группы фигурируют сразу несколько процессов — это и продажа активов, и эмиссия ценных бумаг, и сбор средств, поступающих по активам, и осуществление выплат инвесторам из этих средств, и другие. В качестве примера можно привести определение Н. Александровой: «Секьюритизация активов - это инновационный способ финансирования, при котором происходит выделения и передача определенных активов, имеющихся у инициатора секьюритизации, в дифференцированный пул финансовых активов, который списывается с баланса инициатора и передается новой специально создаваемой организации, которая в дальнейшем выпускает ценные бумаги, обеспеченные данными активами, и размещает их среди широкого круга инвесторов».

    Наряду  с предыдущим подходом не меньшее  распространение сегодня в экономической литературе получил подход, представители которого определяют секьюритизацию как преобразование тех или иных активов в ценные бумаги. В числе авторов, чьи определения можно отнести к данной группе, — И. Бланк, который определяет секьюритизацию как «процесс преобразования низколиквидных финансовых активов в ликвидные ценные бумаги, обращающиеся на рынке капитала», П. С. Роуз, считающий, что секьюритизация есть «процесс превращения неликвидных займов в ликвидные активы, и многие др.

    Помимо  указанных подходов, направленных на раскрытие содержания секьюритизации, существуют и такие, последователи которых в своих определениях в основу ставят цель того или иного субъекта, принимающего участие в секьюритизации. Причем различные авторы в своих определениях указывают разные цели, так, в частности:

  • из определения В. Тарачева следует, что под секьюритизацией следует понимать специальную финансовую технологию, используя которую финансовые посредники получают возможность инвестировать в отдельные активы выбранной компании, не приобретая ее целиком;
  • В. Усоскин определяет секьюритизацию как «один из способов, к которым часто прибегают современные крупные банки с целью увеличения доходов и выполнения требований властей по минимальному обеспечению собственным капиталом»;
  • в одном из определений М. Залесовой «секьюритизация — это способ хеджирования кредитных рисков посредством использования производных финансовых инструментов (кредитных деривативов)»;
  • Ю. Туктаров отмечает, что «секьюритизация представляет собой совокупность норм, которые позволяют эффективно рефинансировать договорные денежные требования за счет фондового рынка. Для обладателя денежных требований задача состоит в том, чтобы в результате рефинансирования принадлежащих ему денежных требований получить максимальную цену. В этом аспекте секьюритизация конкурирует с другими способами рефинансирования, в том числе, с факторингом, займом под залог денежных требований, обеспечительной уступкой и другими». По мнению Ю. Туктарова, секьюритизация носит институциональный характер и, будучи совокупностью определенных норм, «направлена на снижение экономических и правовых рисков, возникающих при рефинансировании денежных требований путем размещения ценных бумаг». Ю. Туктаров дает, в большей степени, правовую трактовку понятию секьюритизация активов. Преимущества секьюритизации рассматриваются им с юридической точки зрения, как совокупность норм, направленных на снижение экономических и правовых рисков. Мы не можем с этим согласиться, так как выделяем секьюритизацию как самостоятельную финансовую категорию./4/

    Известный швейцарский банкир, доктор экономики  университета г. Цюрих, Ханс Питер Бэр дает следующее определение. Секьюритизация активов, по Бэру, — это инновационная техника (способ) финансирования, при которой:

  • диверсифицированный пул активов выделяется (списывается) с баланса банка или иного предприятия;
  • пул активов приобретает юридическую самостоятельность, путем передачи, специально созданному юридическому лицу (SPV);
  • юридическое лицо осуществляет его рефинансирование на международном рынке капиталов или денежном рынке посредством выпуска ценных бумаг;

    Определение охватывает исключительно процессуальный характер секьюритизации активов. Никак  не раскрывается обеспечительная функция  финансовых активов, а главное, их способность  генерировать денежные потоки, идущие на погашение обязательств по выпускаемым  инструментам. Швейцарский банкир не дает определения в общепринятом виде, а скорее перечисляет принципиальные особенности понятия.

    Выделим три важнейших признака, которые отличают секьюритизацию активов от всех прочих способов финансирования:

  • списание (выведение) активов с баланса предприятия или банка. Это позволяет отделить хозяйственные риски самой организации от рисков чисто активов, а также добиться существенной экономии собственного капитала;
  • наличие обеспечения по выпуску ценных бумаг. Гарантийная масса определяется объемом передаваемого пула прав требований, а также дополнительной кредитной поддержкой;
  • входящие (Cash In — Flow) и исходящие (Cash Out — Flow) платежные потоки. Капитальные и процентные платежи по выпущенным бумагам погашаются за счет капитальных и процентных платежей по пулу активов. Платежные потоки согласуются между собой по времени, валютам и размерам платежей с помощью производных финансовых инструментов, специальных резервных счетов (Reserve accounts, Spread Accounts) и прочих инструментов повышения ликвидности.

    Только  при наличии всех трех признаков  мы можем классифицировать финансовую трансакцию как секьюритизацию активов. В случае же отсутствия, какого —  либо из них или неполного соответствия указанным признакам использование  понятия секьюритизация активов  будет вполне не правомерно./3/

     В целом, как можно заметить, в  определениях секьюритизации каждого  из подходов так или иначе затрагивается процесс, состоящий из последовательных действий. Причем в большей части это однотипные действия, из содержания и порядка выполнения которых отчетливо прослеживается деятельность по вовлечению активов в выпуск и обслуживание ценных бумаг различных видов. Так, например, процесс секьюритизации по одной, наиболее устоявшейся схеме (рис. 1) предполагает

осуществление ряда действий, которые могут быть объединены в следующие пять этапов.

Рисунок 1 - Схема 1 процесса секъюритизации

    Первый  этап — продажа объединения активов. На данном этапе инициатором совместно  с организатором выпуска производится ревизия числящихся на балансе инициатора активов. По ее итогам формируется перечень активов, которые будут задействованы при выпуске ценных бумаг, и готовится сделка по их снятию с баланса инициатора. Далее организатором выпуска учреждается организация со специальной целью, на баланс которой и осуществляется передача части активов, принадлежащих инициатору. Передача активов от инициатора к организации со специальной целью оформляется договором купли/продажи.

    Второй  этап — выпуск ценных бумаг. Данный этап охватывает подготовку к выпуску  ценных бумаг, сам выпуск ценных бумаг, обеспеченных залогом активов, и отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Для прохождения данного этапа эмитентом ценных бумаг, роль которого в данной схеме играет организация со специальной целью, заключается соответствующий договор с организатором выпуска.

    Третий  этап — оплата за объединение активов. Суть этого этапа заключается в том, что все средства, которые были собраны организатором выпуска в процессе размещения ценных бумаг, направляются инициатору. Для инициатора данные средства являются платой за активы, которые были переданы им организации со специальной целью по договору купли/продажи.

    Четвертый этап — сбор средств, поступающих от объединения активов. В ходе этого этапа организатором выпуска определяются и формируются договорные взаимоотношения с обслуживающей организацией, в соответствии с которыми на нее возлагается обязанность по сбору и аккумулированию средств, поступающих по активам, числящимся на балансе организации со специальной целью.

    Пятый этап — осуществление выплат инвесторам. На данном этапе обслуживающей организацией осуществляется распределение средств, поступивших от объединения активов, среди инвесторов ценных бумаг. Курировать сохранность активов, числящихся на балансе организации со специальной целью, а также полноту и своевременность осуществления обслуживающей организацией выплат инвесторам призван специально привлекаемый для этих целей организатором выпуска куратор.

    Наряду  с описанной схемой процесса секьюритизации, к числу устоявшихся также может быть отнесен еще целый ряд других схем.

    Если  сравнить процессы секьюритизации, осуществляемые по рисунку 1 и рисунку 2, то в отличие от двух предыдущих схем разница между ними еще более ощутима. Так, единственным субъектом, который присутствует в обоих этих процессах, является «инвестор». Сам же процесс секьюритизации (рис.2) из пяти этапов, которыми он представлен на схеме 1, и включает в себя только два: «выпуск ценных бумаг» и «осуществление выплат инвесторам», а вместо этапа «продажа объединения активов» — этап «формирование объединения активов». Более того, в последовательности прохождения этапов имеются определенные особенности, а именно: сначала осуществляется выпуск ценных бумаг, а уже потом формирование объединения активов. Причина тому — вид ценных бумаг, выпускаемых в процессе секьюритизации (рис. 2) — инвестиционные паи, для которых установлен особый порядок выпуска.

    

    Рисунок 2 – схема 2 процесса секъюритизации 

    В результате исследования процесса секъюритизации можно выделить характерные признаки секьюритизации.

1. В  ходе секьюритизации осуществляется  выпуск ценных бумаг. На этот признак указывают практически все исследователи. Более того, данный признак был положен в основу образования самого термина «секьюритизация»: слово «security», составляющее его основу, означает, как известно, ценную бумагу.

    Но  чтобы из всего множества выпускаемых  ценных бумаг выделить те, которые связаны с секьюритизацией, требуется знание и других, внутренне присущих ей признаков.

2. Выплаты  по выпускаемым в ходе секьюритизации ценным бумагам осуществляются из средств, поступающих от заранее определенных активов. Надо заметить, что на роль источника платежа подходят далеко не все активы, а только те, что представляют собой либо денежные требования, либо ценные бумаги, удостоверяющие их. Под денежным требованием понимается право одного субъекта (кредитора) получить от другого субъекта (должника) определенный объем денежных средств в качестве оплаты за предоставление имущества, выполненные работы или оказанные услуги. При этом предпочтение отдается тем денежным требованиям, средства во исполнение обязательств по которым поступают регулярно, и возможно установить, какой объем средств поступит от них за все время их существования.

3. Между ценными бумагами, выпускаемыми в ходе секьюритизации, и активами, вовлеченными в процесс их обслуживания, существует связь (рис.3).

Рисунок 3 - Схема взаимосвязи объединения  активов и ценных бумаг в процессе секъюритизации

    Указанная связь проявляет себя, в частности, при установлении таких параметров ценных бумаг, как срок обращения  и объем эмиссии. Главным ориентиром при определении срока, на который выпускаются ценные бумаги, служат сведения о периоде времени, в течение которого от некоторых заранее определенных активов будут поступать средства, а при определении суммы эмиссии — сведения о планируемом их объеме за данный период. При этом устанавливаются ограничения на отклонение от заданного ориентира как в одну, так и в другую сторону.

    Учитывая  все вышеизложенное, а также принимая во внимание, что информация, которая содержится в определении секьюритизации, должна отражать характерные признаки, позволяя отличать ее от иных признаков деятельности, предостерегать от смешения с другими понятиями, а также от путаницы в рассуждениях, уточним определение секьюритизации, приняв за его основу первый подход.

    По  мнению авторов, секьюритизация — это процесс вовлечения активов в выпуск и обслуживание ценных бумаг. Данное определение отличает то, что в нем отражены все характерные признаки секьюритизации: в ходе нее выпускаются ценные бумаги; выплаты по ним осуществляются из средств, поступающих от заранее определенных активов; между выпускаемыми ценными бумаги и активами, вовлеченными в процесс их обслуживания, существует связь. Кроме того, определение позволяет однозначно идентифицировать самые разные вариации секьюритизации./4/

    Секьюритизация активов (Asset Securitisation) делится на две большие группы: на секьюритизацию уже существующих требований (Present Flow Securitisation) и на секьюритизацию будущих требований (Future Flow Securitisation) (приложение А). Особенность первой группы состоит в том, что требования оригинатора (иначе кредитора) к своим клиентам (должникам) уже существуют в силу их оформления соответствующими документами (договорами, контрактами и пр.). При этом размер этих требований можно точно рассчитать. Например, это требования кредитной организации по кредитным договорам (ипотечным, потребительским и иным), или это могут быть требования поставщика энергоресурсов к своим клиентам по заключенным договорам поставки в случае, когда общая сумма, подлежащая выплате клиентами поставщику, заранее определена.

    С будущими требованиями все сложнее. Будущие требования оригинатора могут исходить из договоров, как уже заключенных, по которым невозможно в настоящее время определить суммы будущих денежных платежей, так и тех, которые заключат в будущем, и в связи с этим, возможно, стимулирующих будущие денежные платежи в адрес оригинатора. Примером первых отношений может служить ситуация, когда кредитная организация выпускает и распространяет среди своих клиентов кредитные пластиковые карты. В данном случае будущий денежный поток от клиентов невозможно точно рассчитать, так как нет достоверной информации о том, как активно клиент будет пользоваться кредитной карточкой.

    Секьюритизация - гибкий процесс. Возможность структурирования схемы секьюритизации под потребности  ее инициаторов чрезвычайно важна. Так, в зависимости о формы (модели осуществления) выделяют классическую (или традиционную) и синтетическую секьюритизации. Классической секьюритизацию называют в случае, если оригинатор передает пул активов (прав требований) компании специального назначения, которая в свою очередь выпускает ценные бумаги, обеспеченные этим пулом. Синтетическая секьюритизация характеризуется тем, что эмитентом ценных бумаг, обеспеченных пулом активов (прав требований), является сам оригинатор. При этом исполнение обязанностей перед инвестором ставится в зависимость от исполнения требований по пулу активов (например, в зависимость от исполнения заемщиком требований по кредитам)./3/ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  1. Появление и развитие секъюризации
 

    История возникновения термина «секьюритизация  активов» берет свое начало со сделки под названием «Bank America issue» (эмиссия Банка Америки). Впервые слово «секьюритизация» появилось в колонке «Слухи с Улицы» Wall Street Journal 1977 г. Именно этот термин глава ипотечного департамента Salomon Brothers Льюис Раниери (Lewis S. Ranieri) предложил использовать репортеру Wall Street Journal Анне Монро (Ann Monroe) в статье, посвященной выпуску ценных бумаг, обеспеченных залогом прав требования по ипотечным кредитам.

    Ипотечные кредиты были первым типом активов  в сделках секьюритизации. Действительно, ипотечные кредиты, благодаря длительному  периоду кредитования, низким рискам и предсказуемым денежным потокам, а также благодаря некоторым  историческим причинам (например, заинтересованность государства в развитии ипотечного кредитования) является идеальным активом  для секьюритизации.

    Поддержка программ жилищного строительства и ипотечного кредитования была одной из целей политики федеральных властей в США. С этого времени ABS в форме MBS (mortgage backed securities) становится частью политики направленной на снижение стоимости жилья. Основной целью федеральных программ было придание ипотечным кредитам большей ликвидности путем создания вторичного рынка.

    Уже в начале 1960-х процентные  ставки по ипотечным кредитам значительно изменялись от города к городу. Ипотечный рынок был непредсказуемым и получить кредит было достаточно трудно. Ни государство, ни частные банки не могли в одиночку удовлетворить потребность в финансировании жилищных программ.

    Начиная с 1970-х действуя в качестве вторичного рынка ипотечных кредитов, Freddie Mac, Ginnie Mae и Fannie Mae покупали права требования по кредитам у частных заимодавцев, пулировали эти активы и выпускали на рынок ценные бумаги, обеспеченные пулами. Таким образом, секьюритизация стала основным инструментом проведения в жизнь политики правительства, направленной на уменьшение стоимость ипотечного кредитования.

    Успех рынка MBS, а также наработанный практический опыт послужили основанием для дальнейшего  развития института и вовлечения новых классов активов.

    Начало  эры секьюритизации неипотечных активов обычно датируют мартом 1985. Именно тогда First Boston провел андеррайтинг публичного размещения ценных бумаг общей номинальной стоимостью в $192 миллиона обеспеченных пулом требований к покупателям компьютеров в кредит. Изначальным кредитором выступала Sperry Corporation.  Однако еще большее влияние на развития секьюритизации оказал приход General Motors (в лице General Motors Acceptance Corporation) на рынок ABS.

    Первые  сделки секьюритизации неипотечных активов основывались на структурах, разработанных на рынке MBS; в качестве андеррайтеров по этим сделкам выступали исключительно инвестиционные банки, которые к тому времени уже приобрели определенный опыт и репутацию с выпусками MBS. В первую очередь андеррайтерами выступали: Salomon Brothers, First Boston и Drexel Burnham Lambet.

    Однако  рынок ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами поддерживался правительственными или квази-правительственными  агентствами. С целью привлечения низко-рисковых инвесторов в структуру сделок секьюритизации неипотечных активов были внесены определенные изменения. Правительственные гарантии, предоставлявшиеся на основании законодательства, были заменены внешним и внутренним обеспечением от частных лиц, предоставлявшимся на основании различных договоров.

    Шаг за шагом различные классы активов  вовлекались в процесс секьюритизации. Так самым популярным после ипотечных  кредитов активом стали продажи  автомобилей в кредит.

    Первой  значительной сделкой секьюритизации прав требования банка к владельцам кредитных карт было частное размещение в 1986г. ценных бумаг, общей номинальной  стоимостью $50 миллионов. Эта сделка продемонстрировала что больший доход от активов, составляющих пул может компенсировать более значительные о сравнению с классическими классами активов ожидаемые потери по кредитам и более высокие административные расходы./5/

    Сейчас  рынок секъюритизации представляет собой один из наиболее примечательных секторов фиксированного дохода в Соединенных Штатах с объемом ежегодной эмиссии на сумму примерно 450 млрд. долларов США.

    В Западной Европе развитие рынка секьюритизации началось в конце 80-х - начале 90-х  годов. Вначале ключевыми видами активов являлись жилищная ипотека  и потребительские кредиты. В 90-е  годы этот рынок быстро развивался в Великобритании, Франции, Испании, Нидерландах, Бельгии, Германии и Италии. В 2003 году объем новых эмиссий  в Европе достиг примерно 160 млрд. евро. В последнее время секьюритизация все чаще используется как инструмент финансирования рядом европейских  правительств и других публичных  органов власти.

    Таким образом, первыми в истории были секьюритизированы наиболее надежные кредиты – ипотечные, позднее  такой механизм рефинансирования был  распространен и на все остальные  виды кредитов, а в настоящее время  применяется для всевозможных более  или менее регулярных будущих  платежей.

    О том, что секьюритизация активов  является серьезным инструментом финансового рынка развитых стран, свидетельствуют следующие данные. За 2005 г. этот рынок вырос на 31,1 млрд евро и достиг показателя в 3196 млрд евро. Европейским лидером здесь является Великобритания, на которую приходится 45,4 % общеевропейского показателя секьюритизированных активов. Затем идут Испания — 13,3 %, Нидерланды —11,3 %, Италия — 10,2 % и Германия — 6,8 %. Что касается основных долей рынка секьюритизированных активов по типу залога, то тут распределение в Европе следующее: 44,7 % — ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой, 14,7% — обеспеченные долговые обязательства, 11,8% — бумаги, обеспеченные коммерческими ипотечными активами, и др./2/

    Особое  место на Западе начинает занимать секьюритизация лизинговых активов, на долю которых приходится порядка 15-20 % общего объема рынка секьюритизации. Наряду с коммерческими банками и ипотечными агентствами наибольшую активность начинают проявлять так называемые кэптивные компании, занимающиеся секьюритизацией лизинговых активов. В частности, в портфелях кэптивных финансовых компаний, крупнейших производителей оборудования, таких как General Electric, Siemens, Toyota, Ford, IBM и другие, лизинг составляет существенную долю секьюритизации. Одновременно секьюритизации подвергаются смешанные (родственные) классы активов. Как результат, формируется поток «стандартных» продуктов секьюритизации, предлагаемых на международном рынке капиталов, что ведет к увеличению единовременных объемов эмиссии, которые могут достигать 3-3,5 млрд долл.

    Несмотря  на то, что в нашей стране необходимые  условия для секьюритизации появились  сравнительно недавно, российскими  компаниями (и прежде всего банками) совершен ряд успешных сделок по секьюритизации своих активов.