Системный подход к управлению портфелем ценных бумаг

 

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………………………………….…3

1. Портфельные инвестиции и механизм их формирования………….….5

    1. Понятие портфеля ценных бумаг и их классификация…………………….…..5
    2. Анализ ценных бумаг и формирование инвестиционного портфеля…….9

2. Управление портфелем ценных бумаг………………………………….…..…..14

2.1. Системный подход к управлению портфелем ценных бумаг…………..14

2.2. Оценка эффективности портфеля……………………………………………………….….24

Заключение………………………………………………………………………………….…....30

Список использованных источников………………………………………………..31

 

 

Введение

В повышении эффективности производства в условиях рыночной экономики важную роль играют способность предприятий гибко использовать рыночную ситуацию и меры регулирования. Для этого руководство предприятия должно оптимально использовать свободные финансовые ресурсы, чтобы получить максимальную прибыль.

Ценные бумаги - необходимый  атрибут развития рыночного оборота. Портфель ценных бумаг – это инструмент, с помощью которого инвестору обеспечивается оптимальное для него соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности инвестиций, инвестор должен оценить риск, что является основой управления портфелем ценных бумаг. В этом и состоит смысл портфеля - комбинация с удовлетворительным соотношением риск/доходность.

Цель работы: определить основные процессы формирования портфеля ценных бумаг с точки зрения системного анализа, а также рассмотреть инвестиционную стратегию управления  им.

Для раскрытия темы были поставлены следующие задачи:

  1. Раскрыть понятие портфель ценных бумаг.
  2. Выявить основные теоретические предпосылки формирования портфеля ценных бумаг.
  3. Рассмотреть системный подход к управлению портфелем ценных бумаг.

Чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг необходимо разработать инвестиционную стратегию  и  учитывать, что вложения в ценные бумаги сопряжены с определенным риском. При этом наиболее доходные ценные бумаги являются самыми рискованными, поэтому в экономике выработалась концепция, в соответствии с которой в целях получения оптимального результата, денежные средства должны вкладываться в различные ценные бумаги.

  Первая глава курсовой  работы посвящена теоретическим  основам формирования портфеля ценных бумаг. Во второй главе рассматривается стратегии и методика управления портфелем ценных бумаг.

Состояние рынка и возможности  инвестора определяют его инвестиционную стратегию. Портфельное инвестирование обладает особенностями и преимуществами перед различными видами вложения капитала. Портфель ценных бумаг на развитом фондовом рынке определяется как самостоятельный продукт, и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при вложении средств. Портфельное инвестирование планирует и контролирует конечные результаты всей инвестиционной деятельности в секторах фондового рынка.

 

1.Портфельные инвестиции и механизм их формирования

1.1.Понятие портфеля ценных бумаг и их классификация

  Портфель ценных бумаг — это подобранная совокупность ценных бумаг для достижения определенной цели, например, гарантированной доходности инвестиций. В такой набор должны входить как надежные, но менее прибыльные, так и рискованные, но более доходные бумаги различных отраслей.

Экономическая сущность инвестиционного портфеля заключается в совокупности входящих в него ценных бумаг таких рыночных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельной ценной бумаги, а возможны только при их целевом сочетании.

Задачами инвестиционного портфеля являются:

  • обеспечение устойчивого заданного уровня дохода;
  • минимизация риска;
  • снижение операционных затрат;
  • решение специфических задач, постановка которых невозможна без совокупности ценных бумаг[4, с.20].

С точки зрения системного анализа можно четко говорить о том, что портфель ценных бумаг представляет собой организованную систему с входами и выходами.

Структура портфеля зависит  от требований к инвестициям выгодоприобретателя портфеля. Подход к созданию портфеля формируется с учетом требований, и целей выгодоприобретателя. Отметим наиболее важные факты, необходимые с самого начала, это:

  • нуждается ли клиент в регулярном доходе от портфеля;
  • хочет ли он, возможно, по соображениям личного налогообложения, иметь только прирост капитала и не иметь других доходов;
  • хочет ли он прироста капитала в краткосрочном или долгосрочном плане;
  • есть ли у него или собирается ли он иметь какие-либо краткосрочные капитальные обязательства;
  • хочет ли он иметь сочетание дохода и прироста капитала или, возможно, небольшой постоянный доход от портфеля;

Для безопасности механизма, в портфель, скорее всего, войдут облигации. Это будет часть портфеля с низким риском, которая также будет приносить доход.

Следующая часть портфеля, при повышении риска, возможно, будет состоять из долевых ценных бумаг, т.е. обыкновенных акций. Например, ряд различных компаний из разных отраслей, что должно обеспечить разнообразную смесь из качественных бумаг, приносящих долгосрочный доход.  В каждую из вышесказанных групп могут войти не только национальные, но и зарубежные ценные бумаги. В целом, результат во многом зависит от целей клиента[8, с.15].

Ценные бумаги, входящие в портфель, могут делиться на группы по различным признакам:

  • по экономической сущности - денежные и инвестиционные;
  • по характеру распоряжения и оформления оборотоспособности -предъявительские, именные, ордерные;
  • по эмитенту - центральных органов власти, муниципальных, предприятий;
  • по объектам инвестирования - агрессивные (акции), неагрессивные (облигации, векселя), диверсифицирующие ликвидность (опционы,  чеки);
  • по способу получения дохода - приносящие прибыль (процент, дивиденд)
  • по месту нахождения эмитента - отечественные, иностранные.

В процессе формирования портфеля ценных бумаг инвестор должен выбрать структуру портфеля, т.е. определить оптимальное соотношение конкретных видов ценных бумаг в портфеле. Таким образом, можно сказать, что в состав портфеля входит то множество видов ценных бумаг, которыми владеет инвестор. Структура - это также все элементы и связи между ними. Инвестор как владелец портфеля также выступает в качестве составного элемента данной системы[4, с.23].

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный  и инвестиционный портфели:

  • Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.
  • Инвестиционный портфель - совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, т. е. лицу, которое вложило в ценные бумаги свой капитал.

По типу дохода, портфель ценных бумаг делится на:

  • Портфель роста формируется из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастают с течением времени. Цель данного портфеля — увеличение совокупного капитала инвестора, включая получение текущих доходов от обладания ценными бумагами. Возможны разновидности такого портфеля в зависимости от стратегии инвестора:
  • портфель агрессивного роста, нацелен на максимальный прирост капитала; в него входят в основном акции молодых, быстрорастущих компаний, вложения в которые являются рискованными, но могут приносить высокий доход;
  • портфель консервативного роста, формируется с целью сохранения первоначального капитала и его медленное увеличение без существенного риска; в него входят в основном акции хорошо известных компаний, цены на которые растут не быстро;
  • комбинированный портфель роста представляет собой сочетание свойств портфелей агрессивного и консервативного роста; в него включаются и надежные ценные бумаги и высокорискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный вид портфеля является наиболее распространенным по самой своей природе — сочетанию безрискованности и риска.

Портфель дохода формируется  из ценных бумаг, которые обеспечивают высокий текущий доход — процентных и дивидендных выплат. Цель данного портфеля — систематическое получение дохода на инвестированный в ценные бумаги капитал. Существуют следующие его основные разновидности:

  1. портфель регулярного дохода ориентирован на получение среднего уровня дохода на капитал при минимальном уровне риска;
  2. портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций или вообще ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода — это портфель, комбинирующий  свойства портфеля роста и дохода. Часть активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитала, а другая — достаточный доход на этот капитал.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель ценных бумаг, различают:

  • портфель денежного рынка, его цель — полное сохранение капитала, благодаря включению в свой состав быстрореализуемых активов в сочетании с денежной наличностью;
  • портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов, включают государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности;
  • портфель ценных бумаг государственных структур включает в основном государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства, также даёт инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который обычно не облагается налогами, а вложение капитала в такие активы имеет минимальный риск;
  • портфель иностранных ценных бумаг включает инвестирование в ценные бумаги иностранных компаний;
  • конвертируемый портфель состоит из конвертируемых ценных бумаг таких как привилегированные акции, конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с заданного момента времени, что дает возможность получить дополнительный доход за счет конвертации на выгодных для инвестора условиях[10, с. 120].

 

1.2.Анализ ценных бумаг и формирование инвестиционного портфеля

Чтобы иметь успех на фондовом рынке и получать прибыль, надо знать, в какой момент можно продавать или покупать. Для принятия решения инвесторы используют несколько вариантов анализа на рыке ценных бумаг.

Если посчитать стоимость  активов компании – оборудования, недвижимости и прочего имущества, а полученную цифру разделить на количество выпущенных акций, то можно узнать их реальную стоимость. Затем сравнив ее с рыночной, можно определить, покупать или продавать ценные бумаги.

Можно найти инвестиции, в данный момент не привлекающие к  себе внимание инвесторов, но обещающие взлет в ближайшим будущем. Нужно анализировать ценные бумаги компаний, продукция которых пользуется среди населения большим спросом. Этот метод более всего подходит начинающим инвесторам. Им лучше всего начать с акций, называемых “голубыми фишками” и принадлежащих крупным корпорациям.

После того как выбрали объект инвестирования следует провести фундаментальный анализ ценных бумаг. Нужно оценить текущее, экономическое и финансовое состояние предприятия, перспективы его развития и роста. Акционерные компании финансовую отчетность выкладывают на своем сайте, чтобы инвесторы могли ее детально изучить и увидеть, как в реальности обстоят дела. Анализ отчетности позволяет узнать, способы финансирования компании, какими темпы роста производства и продажи продукции, историю получения прибыли и прочие важные экономические факторы[6, с.44].

При фундаментальном анализе можно оценить экономическое состояние акционерной компании на основе финансовых отчетов за предыдущие отчетные периоды, экономическую отрасль и перспективы экономики в целом.

Технический анализ же ценных бумаг позволяет составить прогноз дальнейшего движения цены акции. Для этого составляются графики на основе данных за прошлые периоды. По этому методу данные анализа предоставляют возможность определить дальнейшее направление рынка, а для долгосрочного инвестирования эти данные позволят определить оптимальный момент для покупки ценных бумаг.

Специалистами разработано  несколько методов  технического анализа:

  1. Аналитические методы технического анализа ценных бумаг – это математическое изучение базисных отрезков времени. Инструментом аналитического метода является индикатор. Он включает в себя комплекс функций от нескольких базисных временных рядов. Различают пять видов индикаторов: изменчивости, момента, тренда, цикла, силы рынка.
  2. Графический метод технического анализа ценных бумаг является классическим и имеет множество сторонников. Он помогает изучить закономерности движения цен на акции при помощи составления графиков. Графический метод имеет два вида моделей: перелома тенденций и продолжения тенденций. Первая модель может предвидеть изменение существующего тренда, вторая подтверждает возможность сохранения текущей тенденции.[1, с.97].

Следующий этап это формирования портфеля - производится отбор активов для включения их в портфель с учетом таких факторов, как доходность и риск. Рассмотрим следующие предпосылки для инвестирования:

  • должны быть удовлетворены жизненные потребности (юридического или физического лица);
  • должен быть сформирован минимальный запас денежных средств на счете или ликвидных активов на случай возникновения острой потребности в наличных денежных средствах;
  • обеспечено страхование от несчастных и прочих непредвиденных случаев.

Основной задачей портфельного инвестирования является получение ожидаемой доходности при минимально риске.

Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:

- с помощью такого инвестирования, возможно, придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого- то одного эмитента;

- умелый подбор и управление  портфелем ценных бумаг позволяет  получить оптимальное сочетание  доходности и риска для каждого  конкретного инвестора;

- портфель ценных бумаг  требует относительно невысоких  затрат в сравнении с инвестированием  в реальные активы, поэтому является  доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов.

- Портфель ценных бумаг  на практике обеспечивает получение  достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал[1, с.69].

Инвестиции — долгосрочные вложения свободных денежных средств  предприятий в различные активы с целью получения доходов в будущем.

Инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в определенной инвестиционной среде, под которой  понимается совокупность законодательных  актов, экономические и политические условия, в которых функционируют  предприятия, система налогообложения  и другие факторы.

Основные принципы инвестиционной деятельности:

  1. «Золотое правило» инвестирования — чем больше ожидается доходность, тем больше риск, меньше надежность вложений.
  2. Принцип диверсификации — использование набора различных финансовых и фондовых инструментов, обеспечивающих уменьшение риска потери вкладов. Например, инвестор вложил все свои деньги в акции одной компании, и в этом случае он становится полностью зависимым от изменений курса акций на бирже. Если же средства будут вложены в ценные бумаги нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоего усредненного курса ценных бумаг, и усредненный курс колеблется значительно меньше.
  3. Принцип «хочу все знать» — о существенных событиях в жизни эмитента тех ценных бумаг, которые приобретает инвестор, о его финансовом положении, о состоянии рынка этих бумаг и дальнейшем развитии.
  4. Принцип эффективного управления инвестиционным портфелем. Управлять инвестиционным портфелем — это значит изменять состав входящих в портфель ценных бумаг и их объем таким образом, чтобы получить наибольший доход и уменьшить риск вложений[9].

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное уменьшение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, тем самым, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

Риск – это степень вероятности неполучения ожидаемых доходов от инвестиций. Риски, связанные с инвестициями в ценные бумаги, можно разделить на две большие группы:

  1. Недиверсификационный (систематический) риск. Он возникает из внешних событий, которые влияют на рынок в целом. Этот риск складывается как сумма рисков:
  • риска, связанного с изменением процентной ставки;
  • риска, связанного с изменением валютного курса;
  • инфляционного риска;
  • политического риска (вызван такими событиями, как война, смена власти).

Такой риск нельзя устранить  диверсификацией, поскольку он возникает  благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Систематический риск можно погасить посредством вывода капитала за пределы страны путем покупки акций иностранных компаний.

  1. Диверсификационный риск включает такие виды риска, как отраслевой, деловой и финансовый. Отраслевой риск связан с воздействием на компанию не зависящих от нее общеотраслевых факторов. Деловой, или бизнес-риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, — эффективностью производства и управления ею. Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов. Таким образом, несистематический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Этот вид риска можно сократить путем диверсификации вложений, т.е. созданием портфеля ценных бумаг, включающих следующий набор:
  • акции компании с различной надежностью и доходностью;
  • государственные ценные бумаги;
  • корпоративные облигации крупных компаний;
  • векселя, опционы, сертификаты и другие виды.

Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью.

Для любого инвестора наиболее сложным является оценка именно недиверсификационного риска, т.к. многие компоненты систематического риска не могут быть предсказаны заранее [12].

 

2. управления портфелем ценных бумаг

В данной главе портфель ценных бумаг будет рассмотрен как  понятие, и, прежде всего, с точки  зрения системного анализа. Будет рассмотрены методы и показатели оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг.

 

    1. Системный подход к управлению портфеля ценных бумаг

В основе теории системного анализа лежит теория систем.

Система - это упорядоченная совокупность  взаимосвязанных и взаимодействующих элементов в том смысле, что место и функции каждого элемента определяются требованиями, предъявляемыми к системе. Можно также сказать, что система - это нечто целостное, состоящее из частей, и взаимодействующее с внешней средой. Также система есть правильное и организованное сочетание наиболее важный и существенных признаков изучаемого объекта [5, с.30].

Признаками системы могут  являться множество составляющих ее элементов, таких как:

  • единство цели для всех элементов
  • наличие связей между элементами
  • целостность и единство элементов
  • наличие структуры и иерархичности
  • относительная самостоятельность
  • наличие управления этими элементами

Структура системы отражает состав элементов и способ их соединения.

Рассмотрим свойства, присущие системам.

Свойства системы - это, прежде всего, качества элементов, дающие возможность количественного описания системы, выражения ее в определенных величинах.

Рассмотрим основные свойства системы.

Гомеостаз - свойство системы сохранить в процессе взаимодействия с внешней средой значения своих существенных характеристик в неких заданных пределах.

Эмерджентностъ - означает наличие у системы таких свойств, которые не присущи составляющим ее элементам, то есть свойство целостности. Также это свойство можно описать как появление качественно новых свойств у организованной системы, отсутствующих у ее элементов. Обладая свойством эмерджентности, система: 1) не сводится к простой совокупности элементов; 2) расчленяя систему на отдельные части, изучая каждую из них отдельности, нельзя познать все свойства системы в целом.

Синергизм - свойство, заключающееся в том, что при совместном функционировании элементов обеспечивается увеличение их общего эффекта до величины большей, чем простая сумма эффектов этих же элементов, но действующих обособленно и вне системы. Это также одно из первичных и фундаментальных свойств больших систем, означающее однонаправленность действий в системе, которое приводит к усилению конечного результата.

Эквифиналъностъ - свойство системы переходить различными путями из множества начальных в одно и то же конечное состояние. Это свойство может свидетельствовать об установлении равновесия системы.

Целостность - данное свойство означает неделимость и тесную взаимосвязанность элементов системы между собой, которые, взаимодействуя между собой, представляют целостную структуру.

Свойство мультипликативности - одно из фундаментальных свойств больших систем, означающее, что эффекты, как положительные, так и отрицательные, в больших системах обладают свойством умножения[5].

Перечисленные свойства системы, также присущи и портфелю ценных бумаг. Так, например, портфель ценных бумаг как система обладает свойством гомеостаза. То есть в определенные моменты времени портфель ценных бумаг, конечно же, испытывает на себе конкретные воздействия и влияния внешней среды. Но в конечном итоге, эта система сохраняется и сохраняет свои существенные характеристики, такие как, состав, то есть те ценные бумаги, которыми владеет инвестор, будущие риски.

Портфель ценных бумаг  также обладает свойством эмерджентности. Например, ценная бумага, как элемент портфеля, обладает свойством ликвидности, но портфель в целом не обладает.

Свойство синергизма также  можно доказать на примере того, что каждая ценная бумага, входящая в портфель, несет в себе определенный риск и доходность, на которые, в свою очередь, также влияет ряд определенных факторов. Поэтому, доходность портфеля увеличивается тем больше, чем больше входит в его состав ценных бумаг, и чем выше их суммарная доходность и меньше их суммарный риск.

Свойство эквифинальности  означает переход системы из множества  начальных состояний в одно и то же конечное. Поэтому, портфель как система через определенное время рано или поздно придет к одному конечному состоянию, проявляющемуся в получении дивидендного дохода.

Таким образом, систему можно  охарактеризовать как совокупность входов, выходов и некоторый оператор преобразования между ними.

Портфель ценных бумаг, несомненно, есть система, которая представляет собой организованную совокупность элементов и связей между ними. В данной системе в качестве объекта можно рассматривать совокупность ценных бумаг.

Поэтому, если рассматривать  портфель ценных бумаг как систему, на входе можно выделить влияние таких факторов как:

  • ставка дохода;
  • период нахождения бумаги у инвестора;
  • периодичность выплат дохода;
  • характер обращения бумаги на фондовом рынке;
  • способ использования полученного дохода;
  • имеющиеся в наличии у инвестора денежные средства для покупки ценной бумаги;

На выходе же можно увидеть такие показатели как:

  • фактическая величина дохода;
  • фактический риск портфеля;
  • возможность дальнейшего формирования портфеля;
  • возможность диверсификации портфеля.

Вообще, управление портфелем  ценных бумаг предполагает следующие  задачи:

  • планирование состава портфеля;
  • анализ состава портфеля;
  • регулирование состава портфеля;
  • поддержание ликвидности портфеля;
  • получение дохода.

Исходя из поставленных задач, в область целей инвестора, прежде всего, входит: получение постоянного дохода и приращение капитала и снижение риска от вложенных средств[13].

В управлении портфелем можно  выделить две основные стратегии: пассивную и активную.

Пассивное управление заключается  в приобретении бумаг на длительный срок. В начале 50-х годов Гарри  Марковицем была предложена математическая модель выбора оптимального портфеля. Следовательно, эффективным рынком был признан такой рынок, на котором цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее инвестиционной стоимости, т.е. стоимости бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем.

Основа пассивного управления заключается в том, что инвестор выбирает в качестве цели некоторый показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения показателя. Выбранный показатель представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс. Следовательно, пассивное управление называют индексированным, а пассивные портфели соответственно индексными фондами. Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными сроками обращения и полярной срочности. А для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг, т.е. детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг. Для этого существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента, например, рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг. Цель проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени. Результат мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфеля, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.