Слияние и поглощение

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты  изучения слияний и поглощений страховых  компаний

1.1 Основные понятия, и  сущность сделок M&A

1.2 Классификация типов  (формы) слияний и поглощений

1.3 Специфика деятельности  страховых компаний, их функции

1.4 Экономическое значение  посредников в сделках слияния  и поглощения

1.5 Мотивы и принципы  слияний и поглощений страховых

компаний

Глава 2. Подходы к оценке эффективности слияний и поглощений

2.1 Доходный подход

2.2 Затратный подход

2.3 Сравнительный подход

Глава 3. Анализ результатов  реализации тактики слияния ООО "Группа Ренессанс Страхование" и ЗАО "СК "Прогресс-Нева"

3.1 Активизация слияний  и поглощений на страховом  рынке. Стратегии выхода на  российский рынок страхования,  применяемые мировыми лидерами  страхового рынка

3.2 Анализ эффективности  слияния компаний ООО "Группа  Ренессанс Страхование" и ЗАО  "СК "Прогресс-Нева"

Заключение

Список используемой литературы

Приложение

Введение

 
           На сегодняшний день в общемировой и российской практике сложилась ситуация, когда для обеспечения роста бизнеса и освоения новых рынков у компаний возникает необходимость в процессах слияния и поглощения и это неудивительно, ведь особенно в последние годы резко возрос уровень глобальной конкуренции в большинстве сфер деятельности, который вынуждает компании к интегрированию.

Актуальность темы исследования состоит в том, что для российских страховых компаний, осуществляющих свою деятельность в конкурентной борьбе необходимо эффективно адаптироваться к стремительно изменяющимся рыночным условиям.

Проект одобренного соглашения о вступлении России в ВТО содержит договоренности, дающие возможность  открытия филиалов западных страховщиков через 9-летний переходный период, который  начинает отсчитываться от даты присоединения  к ВТО, что, безусловно, повысит конкуренцию  на рынке страховых услуг. Необходимость  исполнять требования, установленные  международными организациями, многосторонними  соглашениями, как ВТО, с большим  количеством участников, привела  к значительной либерализации мирового страхового рынка. Это, в свою очередь, способствовало появлению большего количества иностранных страховщиков в различных регионах и созданию совместных страховых компаний. Либерализация  доступа на национальные рынки страхования  и ослабление контроля со стороны  государства позволяет компаниям  применять более прогрессивные, инновационные подходы к введению новых видов страхования и  распределения ресурсов.

Слияния и поглощения являются для многих страховщиков той стратегией роста, которая позволяет компании не только сохранить свои позиции  на рынке, но и занять лидирующие позиции.

На фоне растущего рынка  слияний и поглощений в России остро встаёт вопрос об эффективности  проведения сделок по слиянию или  поглощению. Общемировой опыт в данной области показывает, что около 76% сделок оканчиваются неудачей.. Таким образом, стратегия роста предприятия путём интеграции является крайне эффективной, но лишь при условии правильно проведённой сделки по слиянию или поглощению на всех этапах.

В соответствие с целью  в данной работе были поставлены следующие  задачи:

1. Исследовать место и  роль процессов слияния и поглощения  в условиях глобализации экономики;

2. Сформулировать основные  принципы слияний и поглощений;

3. Проанализировать специфику  деятельности страховых компаний;

4. Проанализировать современные  методы оценки эффективности  слияния или поглощения, а также  выявить основные мотивы, руководствуясь  которыми менеджеры принимают  решения о проведении сделки  по слиянию или поглощению;

5. Проанализировать мировой  и российский опыт в сфере  слияний и поглощений предприятий  и выявить основные причины  неудач при проведении сделки  по интегрированию, а также предложить  пути увеличения эффективности  сделок по поглощению предприятий.

6. Оценить стоимость бизнеса ООО "Группа Ренессанс Страхование" и ЗАО "СК "Прогресс-Нева"

7. Определить экономический  эффект от поглощения ЗАО "СК "Прогресс-Нева" Обществом с  ограниченной ответственностью "Группа  Ренессанс Страхование".

Предмет исследования данной работы – слияния и поглощения предприятий, как стратегия роста  компании в условия рынка.

Объектом исследования является оценка эффективности поглощения ЗАО "СК "Прогресс-Нева" Обществом  с ограниченной ответственностью "Группа Ренессанс Страхование".

Глава 1. Теоретические аспекты  изучения слияний и поглощений страховых  компаний

1.1 Основные понятия и  сущность сделок M&A

 
В настоящее время, слияния и поглощения стали одной из основных стратегией роста компаний в условиях мировой  глобализации экономики.

И с каждым днём всё больше предприятий в стремлении к увеличению своего масштаба, экономии издержек, получения  эффекта синергии выбирают стратегию  слияния и поглощения.

Слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions — M&A) — это современная тенденция объединения активов и концентрации бизнеса.

Слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions, М&As) представляют собой сделки, которые наряду с переходом прав собственности подразумевают, прежде всего, смену контроля над предприятием (CorporateControl). Следовательно, приобретение незначительных, пакетов акций со стороны частных лиц и/или инвестбанков к ним не относится.

Следует отметить, что в  экономической реальности достаточно трудно определить, чем является та или иная форма объединения компаний – слиянием или поглощением. В  большинстве сделок, связанных со слиянием или поглощением компаний, какова бы ни была правовая судьба объединяющихся юридических лиц, всегда можно выделить доминирующую и зависимую сторону сделки. Т.е. так или иначе, в результате слияния или поглощения происходит приобретение бизнеса. Очевидно, именно поэтому в зарубежной экономической литературе оба термина используют как синонимы для обозначения явлений, имеющих общую экономическую природу" Поскольку В настоящее время значительное количество крупных слияний и поглощений имеет международный характер и осуществляется в связи с этим часто в соответствии с международными, главным образом, англосаксонскими обычаями. На мой взгляд целесообразно придерживаться именно зарубежного подхода и использовать термины "слияние" и "поглощение" на взаимозаменяемой основе.

В соответствии с российским законодательством "под слиянием понимается реорганизация юридических  лиц, при которой права и обязанности  каждого из них переходят ко вновь  возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом".

Следовательно, необходимым  условием оформления сделки слияния  компании является появление нового юридического лица, при этом, новая  компания образуется на основе двух или  нескольких прежних фирм, утрачивающих полностью своё самостоятельное  существование. Новая компания берёт  под свой контроль и управление все  активы и обязательства перед  клиентами компаний своих составных  частей, после чего последние распускаются. Поглощение компании можно определить, как взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с  приобретением абсолютного или  частичного права собственности  на неё. Поглощение компании зачастую осуществляется путём скупки всех акций  предприятия на бирже, означающей приобретение этого предприятия

На настоящий момент в  зарубежной практике нет чёткого  разграничения между слиянием и  поглощением. Даже сами английские аналоги  данных понятий не имеют однозначного значения.

Merger – поглощение (путём приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние компаний.

Acquisition – приобретение (например акций), поглощение компаний.

Mergers & acquisitions – слияния и поглощения компаний.

Существуют различные  теории, объясняющие причины слияний  и поглощений компаний. Проблему объединения  компаний рассматривали Р. Коуз, О.Уильямсон, и Р. Фаулер. Они понимают слияние (интеграцию), как способ сократить транзакционные издержки (расходы, связанные с поиском информации, издержки на заключение контрактов, а также на принятие решений внутри организации). Они приходят к заключению о том, что эффективность менеджеров на крупном предприятии гораздо ниже, чем на более мелком предприятии, и вертикальная интеграция позволяет сократить издержки на управление. На мой взгляд, стоит обратить внимание на вывод Р. Коуза, О.Уильямсона и А. Маршалла о том, что крупное предприятие, в отличие от более мелкого может себе позволить более эффективно использовать капитал и осуществлять инвестиции в оборудование и новые технологии, за счет концентрации капитала.

В дальнейшем исследования специалистов в сфере слияния  и поглощений, а именно Динза Грейма, привели к выводу о том, что любая компания в любой отрасли должна поглощать, либо быть поглощённой более сильным "игроком" рынка. В своей работе он выделил несколько этапов (стадий), которые обязательно пройдёт каждая компания, стремящаяся завоевать лидирующие позиции в долгосрочном периоде. На первой, начальной стадии, на рынке присутствует небольшое количество игроков, которое постоянно нарастает и к концу данного этапа, рынок становится "перегретым" от количества фирм, реализующих, по сути, одинаковые услуги или товары.

Затем начинается вторая стадия (стадия роста), когда возникает необходимость  наращивания размера фирмы, начинается процесс консолидации путём слияний  и поглощений, количество фирм уменьшается  с одновременным увеличением  размеров их самих. Возникает несколько  крупных компаний, которые возглавляют  данную сферу рынка.

На третьей стадии (стадия специализации), перед фирмой остро  встаёт вопрос о ликвидации непрофильных компаний и выделение основной сферы  деятельности, в которой необходимо продолжать агрессивную политику по опережению конкурентов.

И на четвёртой стадии (стадия равновесия и альянсов) в отрасли  доминирует небольшое число "игроков", так называемых "титанов отрасли", которые могут образовывать альянсы  с другими крупными "игроками".

Таким образом, Динз Грейм выделяет процессы слияний и поглощений одних компаний другими, как обязательные условия развития любого предприятия в условиях рынка. И, следовательно, большая часть предприятий, в определенный момент времени будет вынуждена столкнуться с процессами слияния и поглощения и стать либо поглощающей фирмой, либо поглощаемой.

1.2 Классификация типов  (формы) слияний и поглощений

Большинство авторов описывает  большое количество слияний и  поглощений по различным признакам. В зависимости от характера объединения  выделяют:

- полное поглощение (происходит  фактическое объединение фирм  и их активы сливаются;

- частичное поглощение (компания  приобретает такой пакет акций  другой компании, который позволяет  ей полностью контролировать  деятельность последней, т.е. образуется  холдинг и подконтрольная компания  становится дочерней; при этом  фактическое слияние активов  обеих компаний не происходит, либо происходит лишь частично).

В зависимости от характера  интеграции компаний целесообразно  выделять следующие виды:

- горизонтальные слияния  – объединение компаний одной  отрасли, производящих одно и  то же изделие или осуществляющих  одни и те же стадии производства;

- вертикальные слияния  – объединение компаний разных  отраслей, связанных технологическим  процессом производства готового  продукта, т.е. расширение компанией-покупателем  своей деятельности либо на  предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья,  либо на последующие – до  конечного потребителя. Например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний;

- родовые слияния –  объединение компаний, выпускающих  взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей  фотопленку или химреактивы для  фотографирования;

- конгломератные слияния  – объединение компаний различных  отраслей без наличия производственной  общности, т.е. слияние такого  типа – это слияние фирмы  одной отрасли с фирмой другой  отрасли, не являющейся ни поставщиком,  ни потребителем, ни конкурентом.  В рамках конгломерата объединяемые  компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной  сферой деятельности фирмы-интегратора.  Профилирующий вид деятельности  в такого рода объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.

В свою очередь можно выделить три разновидности конгломератных слияний:

- Слияния с расширением  продуктовой линии (product line extension mergers), т.е. соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. В качестве примера можно привести приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox – производителя отбеливающих веществ для белья.

- Слияния с расширением  рынка (market extension mergers), т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались.

- Чистые конгломератные  слияния, не предполагающие никакой  общности.

В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния  компаний:

– национальные слияния  – объединение компаний, находящихся  в рамках одного государства;

– транснациональные слияния  – слияния компаний, находящихся  в разных странах (transnational merger), приобретение компаний в других странах (cross-border acquisition).

Учитывая глобализацию хозяйственной  деятельности, в современных условиях характерной чертой становится слияние  и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.

В зависимости от отношения  управленческого персонала можно  выделить:

- дружественные слияния  – слияния, при которых руководящий  состав и акционеры приобретающей  и приобретаемой (целевой, выбранной  для покупки) компаний поддерживают  данную сделку;

- враждебные слияния –  слияния и поглощения, при которых  руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с  готовящейся сделкой и осуществляет  ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести действия против целевой компании с целью ее поглощения.

В зависимости от способа  объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:

- корпоративные альянсы  – это объединение двух или  нескольких компаний, сконцентрированное  на конкретном отдельном направлении  бизнеса, обеспечивающее получение  синергетического эффекта только  в этом направлении, в остальных  же видах деятельности фирмы  действуют самостоятельно. Компании  для этих целей могут создавать  совместные структуры, например, совместные предприятия;

- корпорации – этот  тип слияния имеет место тогда,  когда объединяются все активы  вовлекаемых в сделку фирм.

В свою очередь, в зависимости  от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:

- производственные слияния  – это слияния, при которых  объединяются производственные  мощности двух или нескольких  компаний с целью получения  синергетического эффекта за  счет увеличения масштабов деятельности;

- чисто финансовые слияния  – это слияния, при которых  объединившиеся компании не действуют  как единое целое, при этом  не ожидается существенной производственной  экономии, но имеет место централизация  финансовой политики, способствующая  усилению позиций на рынке  ценных бумаг, в финансировании  инновационных проектов.

Слияния могут осуществляться на паритетных условиях ("пятьдесят  на пятьдесят"). Однако накопленный  опыт свидетельствует о том, что "модель равенства" является самым  трудным вариантом интеграции. Любое  слияние в результате может завершиться  поглощением.

В зарубежной практике можно  выделить также следующие виды слияний  компаний:

- слияние, в результате  которого возникает новое юридическое  лицо (statutory merger);

- слияние компаний, сопровождающееся  обменом акций между участниками  (stock-swap merger);

- поглощение компании  с присоединением активов по  полной стоимости (purchase acquisition) и т.п.

Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии  деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают.

Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ  смежных отраслей.

На мой взгляд наиболее существенным для конкретной работы будет исследовать поглощения в зависимости от сферы деятельности участников процесса слияния.

1.3 Специфика деятельности  страховых компаний и их функции

Страхование – это важный стратегический сектор экономики, один из ведущих в мире, наряду с банковским и промышленным, оно является сильным  инструментом защиты материального  благополучия населения, поддержки  производства, инвестирования в народное хозяйство.

В настоящее время в  России по сравнению с Западом  страховой бизнес находится на стадии становления. К причинам пока слабого  развития страхования можно отнести  и нестабильность отечественной  экономики (высокая инфляция), и недостатки государственной политики в страховой  сфере, и недоверие населения, наконец, просто низкий уровень знаний в этой области.

Система страховых отношений  требует наличия целого ряда условий:

- определенного достатка, так как страхование актуально  для состоятельных людей и  людей "среднего класса", для  тех, кому есть что терять;

- система страхового права,  где была бы закреплена совокупность  обязательных правил для страхователя  и страховщика, установленных  государством, которые бы распространялись  на все области общественной  жизни и обеспечивали физическим  и юридическим лицам равное  право пользования страхованием;

- широкой информированности  страхователей о порядке и  условиях страхования;

- создания определенной  культуры страхования, то есть, чтобы человек был уверен в  том, что если он застрахован,  то он в случае наступления  страхового случая получит полагающуюся  помощь или компенсацию, а не  будет в очередной раз обманут.

По своей сути страхование  представляет собой создание целевых  фондов денежных средств, предназначенных  для защиты имущественных интересов  населения в частной и хозяйственной  жизни от стихийных бедствий и  других непредвиденных случайных по своей природе чрезвычайных событий, сопровождающихся ущербами.

"Отправным моментом  в части создания отечественного  страхового рынка следует считать  факт реальной демонополизации  страховой деятельности и, как  следствие этого, достаточно быстрый  рост числа альтернативных страховых  компаний (по состоянию на первое  января 1995 г. в России действовало  2700 страховых компаний, из которых  только 6 % находилось в государственной  и муниципальной собственности, 36% являлись полностью частными, а 58% - в смешанной собственности)".

"Страхование является  частью системы финансовых отношений  общества, так как связано с  формированием и использованием  страховых денежных фондов. Предоставление  страховой защиты – это вид  финансовых услуг, которые производят  и продают страховые организации.

Что касается функций страхования, то я остановлюсь лишь на некоторых  основных из них, так как их достаточно много и некоторые из них выходят  за рамки данной работы.

Одна из главных функций  страхования – рисковая функция , или функция покрытия риска, состоит в том, что страхователь через договор страхования перекладывает финансовые последствия определенных рисков на страховые компании. Такое переложение риска является благом для лица, страхующего себя и свое имущество, даже тогда, когда страховой случай не наступает, потому что у него возникает чувство уверенности и защищенности.

Предупредительная функция  страхования состоит в том, что  при заключении договора специалистами  страховой компании проводится оценка риска и предлагается система  мер предупредительного характера, позволяющих контролировать уровень  риска.

Функция защиты интересов  пострадавших в системе отношений  гражданской ответственности обеспечивается через страхование гражданской  ответственности физических и юридических  лиц за ущерб, причиненный третьим  лицам. Именно таким образом решается, в частности, задача защиты жертв  дорожно-транспортных происшествий, авиационных  и прочих транспортных катастроф.

Функция концентрации инвестиционных ресурсов и стимулирования экономического роста обеспечивается страхованием благодаря тому, что создаваемые  страховые резервы инвестируются  в ценные бумаги предприятий и  финансовых компаний, банки и недвижимость. Таким образом, страховые организации финансируют промышленность, жилищное строительство и государство, т. е. способствуют развитию экономики."

Для успешного выравнивания рисков страховые организации значительное внимание уделяют обоснованию размеров страховых взносов, уплачиваемых страхователями (страховых премий). Размер страховой  премии определяется с учетом вероятности  наступления ущерба и его предполагаемого  размера. В рамках страховой техники  используются такие инструменты  выравнивания риска, как страховые  надбавки при калькуляции премий, схемы совместного страхования  и перестрахования.

Главными предпосылками  страхования как финансовой услуги являются:

- наличие рискового сообщества  – это определенное количество  лиц или хозяйственных единиц  подверженных одному и тому  же риску. Например, группа туристов, отправляющихся отдыхать в Египет, образуют рисковое сообщество, находящееся  под угрозой авиакатастрофы, получения  травм во время отдыха, утери  багажа и т. д. Лиц, принадлежащие  рисковому сообществу, являются  потенциальными страхователями.

Вторая предпосылка означает, что право на страховую выплату  клиент страховой компании получает только при наступлении страхового случая. Это условие точно фиксируется  правилами и договором страхования  и обеспечивает сохранение страхового фонда в интересах всех его  участников.

Третья предпосылка означает, что далеко не все риски могут  быть застрахованы. Страхуются только те риски, ущерб от наступления которых  можно оценить в денежной форме. Сюда относятся все виды имущественного ущерба и потери дохода. Не страхуются риски, для оценки которых отсутствуют  объективные предпосылки.

Страховая деятельность основана на принципах эквивалентности и  случайности.

Принцип эквивалентности  выражает требование равновесия между  доходами и расходами страховой  компании. Риск угрожает многим физическим и юридическим лицам, однако лишь немногие из них действительно затрагиваются  страховыми случаями. На этом факте  основана деятельность страховщика. Выплаты  по страховым случаям покрываются  из взносов многочисленных страхователей, которые не затронуты данным риском.

Доходы от страховой деятельности складываются из страховых взносов, уплачиваемых страхователями. Расходы  представлены страховыми выплатами  и затратами на содержание страховой  организации. При превышении доходов  над расходами компания получает прибыль от страховой деятельности. В обратном случае возникают убытки, которые могут привести к невозможности  выполнения обязательств перед клиентами. В принципе страховая компания может  допустить временную убыточность  отдельных видов страхования, перекрывая убытки другими доходами, в частности  от инвестиционной деятельности. Соблюдение принципа эквивалентности зависит  от степени обоснованности страховых  премий и реальной динамики ущербов.

Принцип случайности состоит  в том, что страховаться могут  только события, имеющие случайный, непредвиденный характер. Понятие случайности  означает, что, хотя исходя из жизненного опыта с наступлением данного события необходимо считаться, в каждом отдельном случае неизвестно, будет ли вообще иметь место данное событие или в какой момент времени оно наступит.

Не страхуется преднамеренно  осуществленное действие, потому что  в нем отсутствует принцип  случайности. Поэтому, например, в случае поджога лицо, застраховавшее дом  и уличенное в поджоге, не получит  страховой выплаты. Напротив ущерб, связанный с небрежностью, но не преднамеренностью, страхуется, так  как касается многих, но только с  немногими действительно случается.

Не страхуются события, которые  угрожают многим и затрагивают всех, например, в случае войн, гражданских  волнений, радиационных заражений и  др.

Поскольку страхуются случайные  события, то для успешной страховой  деятельности важно правильно оценить  степень риска, т. е. Вероятность  наступления страхового события  и ожидаемую величину ущерба. Это  необходимо для расчета страховой  премии. Чтобы оценить степень  риска, необходимо исследовать закономерности наступления случайных событий. Основополагающее значение при этом имеет закон больших чисел. Суть его состоит в том, что оценка вероятности наступления событий  тем надежнее, чем больше число  наблюдаемых случаев. Практика страхования  опирается, таким образом, на математическую статистику и теорию вероятностей. Для правильной оценки рисков страховщики  ведут собственные статистические наблюдения, пользуются официальными статистическими данными, создают  специальные исследовательские  центры..

На данный момент, в западных странах страхование – одна из ведущих отраслей экономики. По данным P&C Например, В США бюджет только медицинского страхования составляет более 800 млрд. долл. в год. Не случайно в США в настоящее время функционируют свыше 8000 компаний только по страхованию имущества, а сборы страховых премий превышают 1,2 трлн долларов США в год.