Собственный капитал. 6

 

 

 

Экономический факультет

 

 

 

Кафедра «Финансовый  менеджмент»

 

 

«Допустить к защите»

 

 

 

Повышение эффективности использования собственного капитала предприятия

 

Курсовая работа по дисциплине «Финансовый менеджмент»

 

Специальность 080105.65 (060400) «Финансы и  кредит»

Специализация «Финансовый менеджмент»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

В современных условиях структура  капитала является тем фактором, который  оказывает непосредственное влияние  на эффективность хозяйственной  деятельности предприятия, его финансовое состояние. К сожалению, современная  хозяйственная практика, показывает, что многие предприятия всех отраслей народного хозяйства недостаточно внимания уделяют структуре собственного капитала, что в свою очередь отражается на эффективности их деятельности. Поэтому обращение к исследованию проблем формирования и оптимизации  структуры собственного капитала, определение его стоимости в процессе производственной деятельности предприятий приобретает особую актуальность.

В условиях переходной экономики требуется принципиально новое решение задачи оптимизации структуры капитала с целью повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятий, устойчивости их развития. Особую остроту в данном контексте приобретают две проблемы: найти источники формирования собственного капитала и определить эффективность использования собственного капитала. Это определило актуальность настоящего исследования.

Проблема собственного капитала всегда привлекала к себе внимание экономистов  различных школ и направлений  экономической науки. Исследование сущности собственного капитала предприятия как экономической категории проводилось А.Смитом, Д.Рикардо, К. Вилселем, В Парето, Д.Б.Кларком, Д.Милем, К. Марксом, Дж. М. Кейнсом, Дж. Р. Хиксом, И.Шумпетером, Д.Миллером, Ф.Модильяни.

В современных условиях теоретические  и практические аспекты формирования и использования собственного капитала рассматриваются в работах как  отечественных, так и зарубежных ученых. Среди зарубежных авторов, исследующих  данную проблему, следует назвать  работы Э.Дж.Долана и Д.Линдсея, К.Р.Макконела и С.Л.Брю, П.Самуэльсона, Ю.Бекхема и Л.Гапенски и др.

Современные авторы: И.Э.Берзинь, А.М.Болтнев, В.П.Воронин, С.Ю.Глазьев, Т.А.Гостилович, Н.Л.Зайцев, А.Я.Лившиц, Н.П.Любушич, В.М.Юрьев, Д.Г.Шишкин, Д.Г.Черник, А.У.Панин, Д.А.Мещеряков, В.С.Плотников рассматривают отдельные стороны проблемы формирования собственного капитала и повышения эффективности его использования в деятельности современных промышленных предприятий. Не смотря на это, многие аспекты данной проблемы не получили широкого рассмотрения применительно к транзитарной экономике.

Актуальность выбранной темы в  том, что основой деятельности любого хозяйственного субъекта является капитал, определенная сумма денежных средств. В начале деятельности организация  формирует свой капитал, в дальнейшем она должна постоянно следить  за его достаточностью, принимать  меры для поддержания и наращивания  его величины. Возможности становления  хозяйственной деятельности  и  его дальнейшее развития могут быть реализованы лишь только в том  случае, если собственники разумно  управляют капиталом, вложенным  в предприятие. Результаты в любой  сфере бизнеса зависят от наличия  и эффективности использования  финансовых ресурсов, которые приравниваются к «кровеносной системе», обеспечивающей жизнедеятельность предприятия. Сформированный в начале учреждения предприятия  собственный капитал позволяет  организовать производственный процесс  и возможность получения прибыли.   Рост прибыли, а соответственно и  рост собственного капитала предприятия  при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска, позволяет  обеспечить финансовую устойчивость предприятия  и способность его дальнейшего  развития в условиях изменяющейся внутренней и внешней среды.               Не только финансовое состояние предприятия, но и эффективное использование  собственного капитала  важны как  для внутренних, так и для внешних  пользователей.

Предмет исследования – совокупность управленческих отношений, направленных на формирование и эффективное использование собственного капитала промышленных предприятий.

Объектом исследования является механизм управления собственного капитала, правила, методы для решения каких либо задач.

Целью работы является проведение исследования механизма управления собственного капитала, и определить факторы и направления его эффективного использования.

 

  1. Сущностная характеристика использования собственного капитала предприятия
    1. Понятие, значение и состав собственного капитала предприятия

 

Руководство предприятия должно иметь  четкое представление, за счет каких  источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия. Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое значение.

В процессе анализа необходимо:

  1. изучить состав, структуру и динамику источников формирования капитала предприятия;
  2. установить факторы изменения их величины;
  3. определить стоимость отдельных источников привлечения капитала и его средневзвешенную цену, а также факторы изменения последней;
  4. оценить уровень финансового риска (соотношение заемного и собственного капитала);
  5. оценить произошедшие изменения в пассиве баланса с точки зрения повышения уровня финансовой устойчивости предприятия;
  6. обосновать оптимальный вариант соотношения собственного и заемного капитала.

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Формируется капитал предприятия  как за счет собственных (внутренних), так и за счет заемных (внешних) источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал (рис. 1). В эго состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный  и добавочный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и прочие поступления (целевое финансирование, благотворительные пожертвования и др.).





 



 

 

Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия

 

Собственный капитал (СК) организации  как юридического лица в общем  виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так  называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.

Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли  и целевых (специальных) фондов. Коммерческие организации, функционирующие на принципах  рыночной экономики, как правило, владеют  коллективной или корпоративной  собственностью. Собственниками выступают  юридические и физические лица, коллектив  вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся  как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты  организационно-правовых основ формирования уставного капитала.

Собственный капитал характеризуется  следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так  как решения, связанные с увеличением  собственного капитала (особенно  за счет внутренних источников  его формирования) принимаются собственниками  и менеджерами предприятия без  необходимости получения согласия  других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью  генерирования прибыли во всех  сферах деятельности, т.к. при  его использовании не требуется  уплата ссудного процента во  всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости  развития предприятия, его платежеспособности  в долгосрочном периоде, а соответственно  и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи  следующие недостатки:

1.Ограниченность объема привлечения,  а, следовательно, и возможностей  существенного расширения операционной  и инвестиционной деятельности  предприятия в периоды благоприятной  конъюнктуры рынка на отдельных  этапах его жизненного цикла.

2.Высокая стоимость в сравнении  с альтернативными заемными источниками  формирования капитала.

3.Неиспользуемая возможность прироста  коэффициента рентабельности собственного  капитала за счет привлечения  заемных финансовых средств, так  как без такого привлечения  невозможно обеспечить превышение  коэффициента финансовой рентабельности  деятельности предприятия.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет  наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен  единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной  конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли  на вложенный капитал. [9. с. 348].

Раскрытие сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных  взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций. Для повышения качества анализа требуется достаточно полная и достоверная информационная база о реальном положении дел в коммерческой организации, состоянии, движении и использовании ее капитала.

Раскрытие сущности, состава и структуры  собственного капитала позволяет определиться в методах, подходах и показателях, необходимых для анализа источников финансирования хозяйственной деятельности организации.

Уставной капитал – это сумма  средств учредителей для обеспечения  уставной деятельности организации. Уставной капитал в сумме вкладов учредителей  отражается по Дебету счёта 75 «Расчёты с учредителями» и Кредиту  счёта 80 «Уставной капитал». Увеличение или уменьшение уставного капитала производится в случае внесения соответствующих  изменений в учредительные документы  организации. Формирование уставного капитала производится при первоначальном инвестировании средств.

Добавочный капитал образуется у организации на счёте 83 «Добавочный  капитал» в виде:

1. Прироста стоимости внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки.

2. Суммовой разницы между продажной и номинальной стоимостью акций, вырученной в процессе формирования уставного капитала акционерного общества.

Отчисления в резервный капитал  всегда производятся из оставшейся прибыли  с отражением в учёте по Дебету счёта 84 «Нераспределённая прибыль (непокрытый убыток) и Кредиту счёта 82 «Резервный капитал». Резервный капитал  используется на покрытие убытков организации  за отчётный год, на погашение облигаций  акционерного общества.

Нераспределённая прибыль (непокрытый убыток) – это источник формирования активов организации до момента  её потребления на индивидуальные или  коллективные нужды трудового коллектива.

Как заёмный капитал у организации  учитываются кредиты банков и  других организаций, займы, кредиторская задолженность и др.

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся  безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а  также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся  на бюджетном финансировании.

Собственный капитал организации  ограничен в размерах, и финансирование деятельности организации осуществляется только за счёт собственных средств. В ряде случаев это отнюдь не выгодно, особенно при сезонном характере  производства. В то же время деятельность организации за счёт краткосрочных  обязательств приводит к неустойчивости финансового положения, т.к. возникает необходимость в постоянной оперативной работе по контролю за своевременным возвратом и привлечением в оборот на непродолжительное время других капиталов [3. c. 130].

Основным источником пополнения собственного капитала является прибыль предприятия (рис. 2).



 




 





 

 

Рис. 2. Источники  формирования собственного капитала предприятия

Если предприятие убыточное, то собственный капитал уменьшается  на сумму полученных убытков. Значительный удельный вес в составе внутренних источников занимают амортизационные  отчисления от используемых собственных  основных средств и нематериальных активов. Они не увеличивают сумму  собственного капитала, а являются средством его реинвестирования. К прочим формам собственного капитала относятся доходы от сдачи в аренду имущества, расчеты с учредителями и др. Они не играют заметной роли в формировании собственного капитала предприятия.

Основной долей в составе  внешних источников формирования собственного капитала является дополнительная эмиссия  акций. Государственным  предприятиям может быть оказана безвозмездная  помощь со стороны государства. К  числу прочих внешних источников относятся материальные и нематериальные активы, передаваемые бесплатно физическими  и юридическими лицами в порядке  благотворительности.

Собственный капитал характеризуется  простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового  состояния и снижения риска банкротства. Необходимость в нем обусловлена  требованиями самофинансирования предприятий. Он является основой их самостоятельности  и независимости. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестирует на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме  капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери их капитала [11. с 215].

Однако нужно учитывать, что  собственный капитал ограничен  в размерах. Кроме того, финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех  случаях, когда производство имеет  сезонный характер. Тогда в отдельные  периоды будут накапливаться  большие средства на счетах в банке, а в другие их будет недоставать.

Таким образом, сформированный собственниками в процессе первоначального инвестирования средств, собственный капитал обеспечивает главные цели создания предприятия  и его финансовой деятельности –  максимальное обеспечение благосостояния собственников и дальнейшее развитие предприятия на основе сохранности  и эффективного использования собственного капитала и максимизации нераспределенной прибыли.

 От того, в какой степени  сохраняется первоначально сформированный и размещенный капитал, т.е. от его физической и финансовой сохранности зависит финансовая устойчивость, а, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Поэтому, анализ эффективного использования собственного капитала как основного источника финансирования всей деятельности предприятия имеет исключительно  важное  значение.

 

1.2 Факторы, влияющие на рентабельность собственного капитала предприятия.

 

Для определения, за счет каких факторов происходит изменение рентабельности собственного капитала, применяют формулу  Дюпона, являющуюся модифицированным факторным анализом. В основании факторной модели  - показатель   рентабельности собственного капитала (ROE), а признаки - характеризующие факторы производственной и финансовой деятельности предприятия. Проще говоря, факторы, влияющие на ROE, дробятся с целью выяснения: какие факторы в большей или меньшей степени влияют на рентабельность собственного капитала. Основные три фактора:

  1. операционная рентабельность (измеряется как норма прибыли); 
  2. эффективность использования активов (измеряется как оборачиваемость активов);
  3. финансовый рычаг (измеряется как коэффициент капитализации).

Суть метода Дюпона сводится к разложению формулы расчета рентабельности собственного капитала на факторы, влияющие на эту доходность. Анализ по этой методике ведется по полученным расчетным формулам.

Прежде всего, анализируется тенденция  изменения показателя рентабельности собственного капитала. Затем, используя  формулы разложения этого показателя на факторы, аналитик отвечает на вопрос о том, какой из факторов и в  какой степени влияет на результативный показатель. Для этих целей могут  использоваться стандартные экономико-статистические методы, например метод цепных подстановок.

 От результатов проведенного  факторного анализа зависит оценка  и рекомендации по улучшению  эффективности деятельности предприятия  для максимизации показателя  рентабельности собственного капитала. Эффективность соответствующих  управленческих решений можно  исследовать в рамках модели  методом последовательных подстановок,  изменяя значения различных показателей  в первичной отчетности.

В качестве исходных данных используется информация из бухгалтерского баланса (форма №1) и отчета о прибылях и убытках (форма №2).

Существуют различные точки  зрения по вопросу о том, какие  цели преследует фирма в своей  деятельности. Как правило, предлагаемые ответы на этот вопрос содержат какой-либо количественный показатель, максимизация которого представляется как стратегическая цель существования фирмы на рынке. В качестве таких показателей  называются: объем продаж, доля рынка, величина чистой прибыли, рентабельность активов предприятия и т.д. По методу Дюпона, в качестве целевого показателя выбрана рентабельность собственного капитала компании, являющаяся критерием эффективности использования инвестированных ее собственниками средств. Иными словами, при таком подходе в качестве главной цели финансовой деятельности предприятия полагается обеспечение максимизации благосостояния его собственников [6. с 320].

Способность приносить доход является одной из важных характеристик использования  капитала. Куда бы ни был направлен  капитал как экономический ресурс - в сферу реальной экономики или  в финансовую сферу - он всегда потенциально способен приносить доход при  условии эффективного его использования. Эта эффективность характеризуется  коэффициентом рентабельности собственного капитала и анализируется с помощью  метода Дюпона.

Существуют 3 модели анализа по методу Дюпона (двух-, трех- и пятичленная версии). Используемые в этих моделях показатели:

Рентабельность собственного капитала – данный показатель является наиболее важным с точки зрения собственников компании. Он является критерием эффективности использования инвестированных ими средств. Определяется как частное от деления чистой прибыли (из формы №2) на собственный капитал по балансу.

Кр.СК =  *100%                         (1)

Доходность активов – характеризует эффективность использования активов компании. Показывает сколько единиц прибыли заработано одной единицей активов. Определяется как частное от деления чистой прибыли на общую стоимость активов (среднюю за период или на конец отчетного периода). Показатель связывает баланс и отчет о прибылях и убытках.

Кр.акт =                                               (2)

 Финансовый рычаг –  показывает степень использования заемных средств для финансирования деятельности компании. В методике определяется как частное от деления совокупных активов на собственный капитал. При помощи показателя можно оценить предел, до которого предприятию следует полагаться на заемные средства. Принято, что значение коэффициента не должно быть ниже трех, то есть соотношение заемных и собственных средств должно быть не менее 2.

ФР =                                                   (3)

Рентабельность продаж – определяется как деление чистой прибыли на выручку от реализации. Показывает, сколько единиц прибыли остается в распоряжении предприятия с каждого рубля средств, полученных от реализации продукции.

Кр.прод =                                                 (4)

Оборачиваемость активов – показатель характеризует объем продаж, который может быть сгенерирован данным количеством активов. Согласно другому определению показатель характеризует скорость оборачиваемости активов (число оборотов за отчетный период). Показывает, насколько эффективно используются активы компании.

Коб.а =                                         (5)

Коэффициент процентной нагрузки – рассчитывается как частное от деления операционной прибыли и прибыли до выплаты процентов.

Кпроц. нагр =                                                               (6)

Коэффициент налоговой нагрузки – определяется как частное от деления чистой прибыли и прибыли от финансово-хозяйственной деятельности (после выплаты процентов до выплаты налогов). Показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов. 1-коэффициент налоговой нагрузки = доля налоговых выплат.

К налог. нагр =                                    (7)

Операционная рентабельность – характеризует, какую часть выручки составляет прибыль от операционной деятельности.

EBIT = Валовая прибыль – Операционные затраты                     (8)

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления  резервов, анализа хозяйственной  деятельности предприятия проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Рентабельность собственного капитала является главным показателем эффективности  функционирования предприятия. Важнейшая  задача финансового менеджмента  – увеличение суммы собственного капитала и повышения уровня его доходности.

Модели анализа различаются  между собой детальностью разложения формулы для расчета показателя рентабельности собственного капитала (Return on Equity - ROE) на составляющие факторы. Используются следующие формулы:

Двухчленная модель: 

ROE = = * = Рентабельность активов *Финансовый рычаг                                          (9)

Трехчленная модель:

ROE = * * = Рентабельность активов *                               Финансовый рычаг * Оборачиваемость активов               (10)

Пятичленная модель:

ROE = Операционная рентабельность * Бремя процентов * Налоговое бремя * Оборачиваемость активов * Финансовый рычаг           (11)

Чем больше факторов используется в  модели, тем более детальный анализ причин изменения показателя рентабельности собственного капитала можно проводить. С другой стороны, целесообразно выбирать одну из трех возможных моделей исходя из стоящих перед предприятием управленческих задач (не выбирать излишне детальную модель) [10 c. 180].

На рентабельность собственного капитала  организации существенное влияние  оказывают такие факторы как: величина заемного капитала, плата  за использование кредитных ресурсов.

Один из способов повышения рентабельности собственного капитала, является привлечение  дополнительных заемных средств,  так как чем меньше размер собственных средств, тем выше их рентабельность. Однако эта зависимость не всегда имеет место, если учитывать необходимость уплаты процентов за заемный капитал. Следует учитывать, что проценты за краткосрочные кредиты частично включаются в себестоимость, если их уровень не превышает ставку рефинансирования ЦБ, увеличенную на 3 пункта [10 c. 197].

Решение о привлечении заемных  средств должно приниматься на основе  оценки влияния использования заемного капитала на финансовые результаты  деятельности организации.  С этой целью необходимо проводить комплексный  анализ источников формирования имущества: оценивать качество структуры источников;  степень влияния заемного капитала на повышение уровня  эффективности  использования собственных средств.

 Ситуация, при которой использование  заемных средств,  приводит к  увеличению рентабельности собственных  средств  организации,  принято  называть эффектом финансового  рычага.    Для оценки степени  эффективности использования заемных  средств  рассчитывается уровень  эффекта финансового рычага по  следующей формуле:

УФФР=(1- Нпр) * (Рак - ПРкр)*(ЗС / СОБК),                           (12)

где УФФР - уровень эффекта финансового рычага;

Нпр – налог на прибыль;

Рак - рентабельность имущества (активов) организации (отношение балансовой  прибыли (БПР)  к активам предприятия (АК));

ПРкр - средняя процентная ставка по кредитам  (определяемая как отношение издержек, связанных с получаемыми кредитами (ИЗДкр) к сумме полученных кредитов (КРп));