негосударственное  образовательное  учреждение

«МОСКОВСКИЙ ИНСТИТУТ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И  МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ» 

 Факультет   «финансы и кредит»

  Кафедра  «финансы и кредит» 
 

Курсовая  работа

По дисциплине: Финансовый менеджмент

На тему: Собственный капитал предприятия 
 
 
 
 

Выполнила:

Студентка 4 курса

Группы 3фк-54-О

Очного  отделения 

Сабенина  Ирина 

Александровна

Руководитель:

к. э. н. доцент

Чиненов Михаил

Вячеславович 
 
 

Москва -2009 

Содержание 

Введение

        Цель моей курсовой работы определить сущность собственного капитала, а так же выяснить методы  управления им.  Чтобы достичь поставленной цели, в своей работе были рассмотрены следующие вопросы:

• Понятие собственного капитала
• Формирование собственного капитала
• Дивидендная политика предприятия.
• Эмиссия акций

       Актуальность моей темы заключается в том, что успех предприятия определяется  как общими условиями хозяйствования, так и умением руководителя эффективно использовать производственные факторы. В условиях рынка каждое предприятие  должно искать собственный путь развития,  новые формы приложения  капитала и методы работы.

          Финансовая политика предприятия является узловым моментом в наращивании темпов его экономического потенциала в условиях рыночной системы хозяйствования с ее жестокой конкуренцией. Важное значение имеют показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия. Оценка собственного капитала служит основой для расчета большинства из них.

          Предприятию необходимо осуществлять анализ собственного капитала, поскольку это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала.

           Основная проблема для каждого предприятия, которую необходимо определить – это достаточность денежного капитала для осуществления финансовой деятельности, обслуживания денежного оборота, создания

Глава 1. Собственный капитал  предприятия.

1.1 Понятие собственного  капитала.

               Собственный капитал формируется за счет стоимости имущества, вложенного (инвестированного) собственником в организацию. Он рассчитывается как разница между совокупными активами организации и ее обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму превышения обоснованной рыночной стоимости собственности над непогашенной задолженностью. Собственный капитал по сравнению с заемным отличается Следующими позитивными особенностями:

         - простотой привлечения, так как  решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

         - более высокой способностью  генерирования прибыли во всех  сферах деятельности, так как  при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

         - обеспечением финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности на долгосрочный период, а соответственно и снижением риска банкротства.

           Вместе с тем собственному  капиталу присущи следующие недостатки:

        - ограниченность объема привлечения, а следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

        - высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

       - неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над коэффициентом экономической.

       Таким образом, организация, использующая  только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

        Составляющими собственного капитала  являются: уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и др.

        Уставный капитал - это капитал,  необходимый организации для  осуществления финансово-хозяйственной  деятельности с целью получения прибыли. Вклады в уставный капитал подразделяются на вклады денежными средствами и вклады имуществом, передаваемым участником в счет погашения своих обязательств по вкладу.

        Добавочный капитал - это эмиссионный  доход, создаваемый в акционерных обществах открытого типа и представляющий собой сумму превышения продажной цены акций над номинальной в ходе проведения открытой подписки.

        Резервный капитал представляет  собой страховой капитал организации,  предназначенный для покрытия общих балансовых убытков при отсутствии иных возможностей их возмещения, а также для выплаты доходов инвесторам и кредиторам в случае недостатка прибыли. Образование резервного капитала может носить обязательный  и добровольный характер в настоящее время в соответствии с законодательством Российской Федерации, определяющим порядок деятельности акционерных обществ и предприятий с иностранными инвестициями, а также с налоговым законодательством указанные организации должны формировать резервный капитал в обязательном порядке.  В этом случае резервный фонд общества формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5% чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

          Своеобразной и перспективной  формой собственного капитала  организации являются специальные  (целевые) финансовые фонды. Фонды  накопления и потребления относятся  к фондам специального назначения. Под фондом накопления понимаются средства, направляемые на производственное развитие организации или иные аналогичные цели, предусмотренные учредительными документами (например, на создание нового имущества). Фонды потребления включают средства, направляемые (зарезервированные) на осуществление мероприятий по социальному развитию (кроме капитальных вложений) и материальному поощрению коллектива организации и иных аналогичных мероприятий и работ, не приводящих к образованию нового имущества организации.

         Нераспределенная прибыль характеризует  часть прибыли организации, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств организации, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

           Организациям предоставлено право  создавать резервы сомнительных долгов. Сомнительным долгом признается дебиторская задолженность организации, которая не погашена в срок установленный договорами, и не обеспечена соответствующими гарантиями. Источником формирования данного резерва являются результаты финансовой деятельности организации, т.е. прибыль, исчисленная до налогообложения [ 4]

1.2 Формирование собственного  капитала

        Формирование собственного капитала  предприятия подчинено двум основным целям:

         1.  Формированию за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов. Сумма собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его внеоборотных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал.

       Сумму собственного основного  капитала предприятия рассчитывают по следующей формуле 1:  

СК

где  СКос- сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием;

           ВА - общая сумма внеоборотных  активов предприятия; 

           Д3Кв - сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для                                             финансирования внеоборотных активов предприятия.

         2. Формированию за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.

        Сумму собственного оборотного капитала предприятия рассчитывают по следующей формуле 2:

СК

где   СКоб - сумма собственного оборотного капитала, сформированного предприятием;

         ОА - общая сумма оборотных активов предприятия;

         Д3Ко - сумма долгосрочного заемного  капитала, используемого для финансирования            оборотных активов предприятия; 

         К3К - сумма краткосрочного заемного  капитала, привлеченного предприятием.

           Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рис 1. 

Источник  формирования собственных финансовых ресурсов предприятия

            Внутренние источники                                            Внешние источники

1.Прибыл, остающаяся  в распоряжении                           1.Привлечение дополнительного паевого или

                  предприятия;                                                                        акционерного капитала;

2.Амортизационные  отчисления от                                    2. Получение предприятием безвозмездной

используемых  собственных основных                                             финансовой помощи;

средств и нематериальных активов;                                   3. Прочие внешние источники формирования

3.Прочие внутренние  источники   формирования                               собственных ресурсов.

        собственных финансовых ресурсов. 

Рис1.Состав основных источников формирования собственных ресурсов    предприятия.

           В составе внутренних источников  формирования собственных финансовых  ресурсов основное место принадлежит  прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

            В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит при влечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

             Приумножение собственного капитала  предприятия связано в первую  очередь в управлением формированием  его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

         Управление формированием собственных  финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (таб. 1.):

        1. Анализ формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия .

        На первой стадии анализа   изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.  

Таблица 1.

Основные  этапы управления формированием  собственных финансовых ресурсов предприятия. 

         На второй стадии анализа рассматриваются  источники формирования собственных  финансовых ресурсов. В первую  очередь изучается соотношение  внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.

        На третьей стадии  анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель "суммы прироста чистых активов предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.  

        2.    Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле 3:

П

где Пофр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в            планируемом периоде;

         Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

         Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

        СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

         Пр - сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде.  

         Рассчитанная общая потребность  охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет как внутренних, так и внешних источников.

         3.     Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

         4.   Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

          Метод ускоренной амортизации  активной части основных средств  увеличивает возможности формирования  собственных финансовых ресурсов  за счет этого источника. Однако  следует иметь в виду, что рост  суммы амортизационных отчислений в процессе проведения ускоренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к соответствующему уменьшению суммы прибыли. Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т.е. из следующего критерия 4: 

ЧП+АО

гдe ЧП - планируемая сумма чистой прибыли  предприятия;

      АО - планируемая сумма амортизационных  отчислений;

      СФРмакс - максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

   5.  Обеспечение необходимого объема при влечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем при влечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в при влечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

          Потребность в привлечении собственных  финансовых ресурсов за счет  внешних источников рассчитывается  по следующей формуле 5: 

∆

Где   ∆СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

         Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

    ∆СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внутренних источников.

         Обеспечение удовлетворения потребности  в собственных финансовых ресурсах  за счет внешних источников  планируется за счет привлечения  дополнительного паевого капитала (владельцев или других инвесторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

         Оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников формирования  собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается  на следующих критериях:

        а) обеспечении минимальной совокупной  стоимости привлечения собственных  финансовых ресурсов. Если стоимость  привлечения собственных финансовых  ресурсов за счет внешних источников  существенно превышает планируемую  стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

        б) обеспечении сохранения управления  предприятием первоначальными его  учредителями. Рост дополнительного  паевого или акционерного капитала  за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

         Эффективность разработанной политики  формирования собственных финансовых  ресурсов оценивается с помощью  коэффициента самофинансирования  развития предприятия в предстоящем  периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

        Коэффициент самофинансирования  развития предприятия рассчитывается  по следующей формуле 6:

где Ксф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

      СФР - планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

        М - планируемый прирост активов  предприятия; 

       Псфр - планируемый объем расходования  собственных финансовых ресурсов  предприятия на цели потребления.  

       Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

• обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
• формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия;

Глава 2. Управление собственным  капиталом.

2.1. Дивидендная политика  предприятия.

          Дивидендная политика оказывает  существенное влияние на положение организации на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. В соответствии с п. 1 ст. 43 Налогового кодекса Российской Федерации (НК РФ) дивидендом признается любой доход, полученный акционером (участником) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения по принадлежащим акционеру (участнику) акциям (долям) пропорционально долям акционеров (участников) в уставном (складочном) капитале этой организации. К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств [12].

         Таким образом, дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы организации. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности, поэтому очевидно, что дивидендная политика существенно влияет на размер привлекаемых организацией внешних источников финансирования [10].

          Капитализация чистой прибыли позволяет расширять деятельность организации за счет собственных, более дешевых источников финансирования. При этом снижаются финансовые расходы на привлечение дополнительных источников, на выпуск новых акций. Преимуществом реинвестирования прибыли является также сохранение сложившейся системы контроля деятельности организации, так как количество акционеров практически не меняется.

          Стабильность дивидендных выплат имеет ряд преимуществ: прежде всего это индикатор деятельности организации, свидетельство ее финансового благополучия. Кроме того, стабильность дивидендных выплат снижает неопределенность, т.е. уровень риска для инвесторов; информация о стабильных доходах инициирует повышение спроса на акции данной организации, т.е. ведет к росту цены ее акций.

               Рассмотрим модель Гордона - одну  из основных моделей оценки акций формула 7:

                                                          (7)

где  Vt - теоретическая стоимость акций;

          Dl- ожидаемый дивиденд очередного периода;