Совершенствование формирования и использования финансовых ресурсов в ЗАО «Монтажное управление № 3»

НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ВОСТОЧНАЯ ЭКОНОМИКО-ЮРИДИЧЕСКАЯ ГУМАНИТАРНАЯ АКАДЕМИЯ (Академия ВЭГУ)

Институт современных технологий образования

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. Рациональная структура источников средств предприятия обеспечивает достаточный уровень рентабельности собственного капитала, эффективное привлечение заемного капитала  определяет приемлемую финансовую устойчивость. Некоторыми предприятиями капитал рассматривается как нечто производное, как показатель, играющий второстепенную роль, при этом на первое место, как правило, выносится непосредственно сам процесс хозяйственной деятельности предприятия. В связи с этим принижается роль капитала, а именно капитал и является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Поэтому на сегодняшний день актуальным остается вопрос анализа финансовой структуры капитала предприятия и методов ее оптимизации.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности.

Оценка структуры источников средств предприятия проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации. Внешние пользователи (банки, инвесторы, кредиторы) оценивают изменение доли собственных средств предприятия в общей сумме источников средств с точки зрения финансового риска при заключении сделок. Риск нарастает с уменьшением доли собственного капитала. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их «цена», степень риска, возможные направления использования.

Объект исследования - капитал ЗАО «Монтажное управление № 3».

Предмет исследования – экономические отношения между субъектами по поводу оптимизации финансовой структуры капитала.

Целью является разработка прогноза оптимизации финансовой структуры капитала.

Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач: рассмотреть сущность и структуру источников финансирования хозяйственной деятельности предприятия; выявить особенности управления структурой капитала предприятия в условиях финансового кризиса; произвести расчет показателей, определяющих состояние финансовой структуры капитала предприятия; проанализировать динамику показателей, определяющих состояние финансовой структуры капитала предприятия; разработать предложения по оптимизации финансовой структуры капитала предприятия; произвести расчет прогнозных значений показателей, определяющих состояние финансовой структуры капитала предприятия.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили Работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области теории анализа и оценки финансовой структуры капитала, стратегического и финансового менеджмента. Нормативно-правовая и статистическая основа исследования - федеральные законы РФ, приказы Министерства финансов РФ, аналитические обзоры по проблеме исследования, материалы, опубликованные в научных и периодических источниках, данные финансовой (бухгалтерской) отчетности ЗАО «Монтажное управление № 3», прочие документы открытого доступа.

1 ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Сущность и структура  источников финансирования хозяйственной  деятельности предприятия

Базовые категории финансового анализа представляют собой наиболее общие ключевые понятия данной науки. К их числу относятся: финансовое состояние предприятия, финансовая устойчивость предприятия, капитал, финансовый риск, левередж, ликвидность, несостоятельность, банкротство, платежеспособность и другое. Больше всего разночтений имеется в толковании понятия «капитал» и его разновидностей.

Капитал - одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций финансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы корпорации. Проблемы формирования и использования капитала, включая и проблемы управления его стоимостью и структурой, исследовали ученые-экономисты: И. А. Бланк,  И.Т. Балабанов, В. В Ковалев, Е. С. Стоянова, Т. В. Теплова, М. А. Федотова и другие. В результате вложения капитала образуется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал - форму оборотных активов. Денежные ресурсы корпораций, авансированные в оборотные активы, представляют собой оборотные средства. Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемным капиталом. В финансах предприятия под внутренними и внешними источниками финансирования понимают соответственно собственные и привлеченные (заемные) средства. Известны различные классификации источников средств.

Одна из возможных и наиболее общих группировок представлена ниже:  (рисунок 1).

Рисунок 1 - Структура источников средств предприятия

 Основным элементом приведенной схемы является собственный капитал. Источниками собственных средств являются: уставный капитал; резервы, накопленные предприятием; прочие взносы юр и физических лиц.

К основным источникам привлеченных средств относятся:  ссуды банков; заемные средства; средства от продажи облигаций и других ценных бумаг; кредиторская задолженность. Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине - в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.

Основными источниками финансирования являются собственные средства. Приведем краткую характеристику этих источников.

Уставный капитал представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия. При создании предприятия вкладами в его уставный капитал могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, то есть инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал. Уставный капитал, следовательно, отражает сумму обязательств предприятия перед инвесторами. Уставный капитал формируется при первоначальном инвестировании средств. Формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств - эмиссионного дохода. Этот источник возникает в случае, когда в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала. При получении этих сумм они зачисляются в добавочный капитал.

Прибыль является основным источником средств динамично развивающегося предприятия. В балансе она присутствует в явном виде как нераспределенная прибыль, а также в завуалированном виде - как созданное за счет прибыли фонды и резервы. Прибыль - основной источник формирования резервного капитала. Этот капитал предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, то есть является страховым по своей природе. Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

Специфическим источником средств являются фонды специального назначения и целевого финансирования: безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные государственные ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности, связанной с содержанием объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, на финансирование издержек по восстановлению платежеспособности предприятий, находящихся на полном бюджетном финансировании, и другое.

Привлеченный капитал включает в себя: банковские кредиты и займы, которые предприятие привлекает на долгосрочный период (более 1 года), так называемые «длинные» деньги. Долгосрочные кредиты позволяют осуществлять реконструкцию, модернизацию, техническое перевооружение, обновление основных фондов, внедрение прогрессивных технологий. Гарантируют серьезные экономические выгоды - увеличение объема производства, улучшение качества, выпуск новой продукции и так далее; краткосрочные займы и кредиты, так называемые «короткие» деньги – самый худший финансовый источник для предприятия. К ним прибегают, когда другие финансовые источники исчерпаны или невозможны. Краткосрочные займы и кредиты сопряжены с серьезными финансовыми издержками – залоги, проценты и тому подобное. Кредиторская задолженность, где кредиторами являются предприятия – поставщики факторов производства, государство, задолженность перед персоналом по заработной плате. Кредиторская задолженность обеспечивает предприятие почти бесплатными финансовыми ресурсами, позволяющими обеспечивать спонтанное финансирование.

Структура капитала - это соотношение собственных и заемных финансовых средств, долгосрочных и краткосрочных источников финансирования. Управление структурой капитала нацелено на сокращение затрат, связанных с использованием финансовых ресурсов, а именно на оптимизацию цены капитала. Основная цель любого коммерческого предприятия - интенсивное наращивание объема производства и расширение рынков сбыта. Чтобы активно расти, предприятие может осваивать новые производства, расширять продуктовую линейку и географию продаж. При этом предприятию необходимо привлекать источники внешнего и внутреннего финансирования, проводить мониторинг их движения и поддерживать их в ликвидном состоянии (рисунок 2).

Внутреннее финансирование - это использование собственных средств,

Рисунок 2 - Источники финансирования предприятия

прежде его чистой прибыли и амортизационных отчислений. При активном самофинансировании прибыли предприятия должно быть достаточно для уплаты налогов в бюджетную систему, дивидендов по акциям эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ. При неактивном финансировании возникают дополнительные источники вследствие заниженной оценки имущества, нематериальных активов, пониженных отчислений в резервные фонды, что не отражается в балансе предприятия. Источники скрытого финансирования следующие: чистый оборотный капитал; оценочные резервы; задолженность участникам по выплате доходов; доходы будущих периодов; резервы предстоящих расходов; просроченная задолженность поставщикам.

Самофинансирование имеет ряд преимуществ: за счет дополнительно образованного из чистой прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия; формирование и использование собственных средств происходит стабильно в течение всего года; минимизируются затраты по внешнему финансированию. Упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия за счет дополнительных инвестиций, так как источники покрытия инвестиционных затрат известны заранее. Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды. Самофинансирование создает возможности для регулирования объема налогооблагаемой прибыли законными способами.

Внешнее финансирование - это использование средств государства, финансово - кредитных организаций, нефинансовых компаний и средств граждан. Внешнее финансирование за счет собственных средств предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности данного вида часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает условия получения банковских кредитов.

Финансирование за счет заемного капитала - это предоставление денежных средств кредиторами на условии возвратности и платности. Такое финансирование означает обычные кредитные отношения между заемщиком и заимодавцем, а не увеличение капитала предприятия путем вклада денежных средств. Предоставление предприятию кредита предполагает дополнительные затраты заемщика на его погашение и уплату процентов. Финансирование за счет заемных средств подразделяют на два вида: финансирование за счет краткосрочного кредита; финансирование за счет долгосрочного кредита. Краткосрочный заемный капитал служит источником финансирования оборотных активов. Краткосрочный привлеченный капитал банки предоставляют на условиях кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества. Долгосрочный привлеченный капитал направляют на обновление основного капитала и приобретение нематериальных активов.

Капитальные вложения - это инвестиции в основной капитал. Сюда входят затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на приобретение машин и оборудования, проектной продукции и другие. Финансирование капиталовложений осуществляется как за счет собственных средств, так и за счет привлеченных средств. По сравнению с финансированием через займы, получаемые с фондового рынка использование долгосрочных банковских кредитов под соответствующее долговое обеспечение предоставляет заемщику следующие преимущества: не расходуются средства на печатание ценных бумаг или их учет на электронных носителях, на эмиссию, рекламу и размещение; правовые отношения между заемщиком и кредитором известны ограниченному кругу лиц; условия предоставления кредита партнеры определяют по каждой сделке; короче период между подачей заявки на получение кредита в банке и поступлением средств с фондового рынка; ограничения на выпуск облигаций акционерного общества.

Таким образом, раскрытие сущности и содержания собственного капитала, основных понятий и современных взглядов на эту категорию является основополагающим элементом проведения углубленного анализа и оценки эффективности использования собственного и заемного капитала, формулирования обоснованных выводов и разработки соответствующих рекомендаций.

1.2 Особенности финансирования активов предприятия, основные подходы к финансированию

Основными источниками финансирования деятельности предприятия являются: самофинансирование, долговое внешнее финансирование и прямые или реальные инвестиции. Для выбора оптимального источника финансирования целесообразно сравнить варианты собственных инвестиционных ресурсов, лизинга и долгосрочного кредита. Тот источник финансирования будет наиболее привлекателен, по которому денежный приток максимален или денежный отток минимален. Прибыль и амортизационные отчисления являются важнейшими собственными ресурсами предприятия, формирующими поток самофинансирования. Рассмотрим поток самофинансирования на рисунке 3.

Рисунок 3 - Источники финансирования предприятия

Самофинансирование включает в себя: частичное самофинансирование - это частичное покрытие текущих издержек предприятия и затрат, необходимых для воспроизводственного процесса с привлечением заемных средств; самоокупаемость - это возмещение из собственных средств предприятия текущих издержек предприятия и капитальных затрат, необходимых для обеспечения простого воспроизводства; полное самофинансирование предполагает покрытие за счет собственных средств текущих издержек предприятия и затрат, необходимых как для простого, так и расширенного воспроизводства. К собственным средствам необходимо причислить и собственные привлеченные средства путем эмиссии акций (добавочный капитал). Для количественной характеристики самофинансирования используют коэффициент самофинансирования.

где АО – годовые амортизационные отчисления;

     Зтек, Зкап – затраты  текущие и капитальные.

При Ксф  >  1 – предприятие на полном самофинансировании. При Ксф  =  1 – предприятие на самоокупаемости. При Ксф  <  1 – предприятие на частичном самофинансировании. Для более полной характеристики рассчитываются дополнительные показатели: коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств и коэффициент обеспеченности полного самофинансирования собственных и приравненных к ним привлеченным средствам.

Лизинг - это комплекс имущественных отношений, обеспечивающих техническое перевооружение предприятия с помощью прямых инвестиций в материальной и денежной формах. Основные функции лизинга: финансовая, выражается в освобождении товаропроизводителя от единовременной оплаты полной стоимости средств произврдства и предоставлением ему долгосрочного кредита в материально-вещественной форме; производственная, заключается в решении производственных задач путем временного использования дорогостоящего оборудования; функция сбыта, то есть расширение круга потребителей и завоевание новых рынков сбыта; функция получения налоговых и амортизационных льгот. Взятое в лизинг имущество может не отражаться на балансе пользователя, меньше налог на имущество. Лизинговые платежи относят на себестоимость, уменьшение налога на прибыль. Применение ускоренной амортизации в отношение объекта лизинга снижает налог на прибыль и ускоряет обновление имущества.

Банковское кредитование является наиболее доступным источником финансирования деятельности. Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства организации – заемщика, а в основном зависит от умения организации обосновать необходимость получения кредита на условиях, удовлетворяющих и банк, и организацию. Используя заемные средства предприятие наращивает абсолютную величину конечных финансовых результатов, следовательно показатель отдачи на 1 руб. собственного капитала, то есть влияет на финансовую рентабельность.

Система бюджетного финансирования - использование бюджетных средств осуществляется в основном в рамках приоритетных государственных программ развития промышленности, сельского хозяйства, транспорта и так далее. Бюджетное финансирование необходимо субъектам на начальном этапе развития, а также тем, чья деятельность является заведомо убыточной. Субвенция - бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФ или юрлицу на безвозмездной и безвозвратной основах на осуществление определенных целевых расходов. Субсидия - бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня бюджетной системы РФи, физ или юрлицу на условиях долевого финансирования целевых расходов. При бюджетном финансировании организация может получать средства из бюджетов различного уровня. Данный вид источника является достаточно дешевым. В последнее время доступ к этому источнику постоянно сужается.

В процессе функционирования организации имеют многочисленные хозяйственные связи, они поставляют друг другу сырье, материалы, продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, тем самым финансируют  друг друга. Взаимное финансирование позволяет осуществлять краткосрочное финансирование текущей деятельности. Организации широко используют коммерческий кредит. Это кредитная сделка между организацией-покупателем и поставщиками, которые предоставляют отсрочку платежа за свой товар (услуги), а организация-покупатель передает кредитору вексель как долговое свидетельство и обязательство платежа. Средняя стоимость коммерческого кредита всегда ниже средней ставки банковского процента на данный период времени, при юридическом оформлении сделки плата за этот кредит включается в цену товара. Источниками формирования оборотных средств организации являются: собственные оборотные средства – часть собственного капитала, которая используется для покрытия оборотных активов; краткосрочные банковские кредиты и займы; кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, работниками, бюджетом; дополнительно привлеченные средства – инвестиционные вклады работников организации, облигационные займы и другое. Размер и источники формирования оборотных средств оказывают существенное влияние на уровень эффективности использования оборотных средств. Недостаток оборотного капитала будет тормозить производственный процесс, замедлять скорость хозяйственного оборота средств предприятия. И наоборот, избыток их будет означать, что часть капитала организации бездействует, не приносит дохода. Минимальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет собственных оборотных средств, минимальный размер которых должен составлять 10% от оборотных активов. Рекомендуемое значение – 50-70% от размера оборотных активов. Дополнительная потребность в оборотных средствах покрывается за счет привлечения заемных средств, такие источники формирования являются платными, приводят к уменьшению прибыли, поэтому важно учитывать влияние их на финансовые результаты организации.

Выбор источников формирования имущества существенно зависит от состава активов организации. Их можно представить в виде трех групп: основной капитал или внеоборотные активы; постоянная часть оборотных активов – неизменная часть, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности; переменная часть оборотных активов, связанная с сезонным колебанием объема основной деятельности. В зависимости от этого существуют различные подходы к финансированию активов: консервативный, умеренный, агрессивный.

Таким образом, основными источниками финансирования деятельности предприятия являются: самофинансирование, долговое внешнее финансирование  и прямые или реальные инвестиции. Для выбора оптимального источника финансирования целесообразно сравнить варианты собственных инвестиционных ресурсов, лизинга и долгосрочного кредита. Тот источник финансирования будет наиболее привлекателен, по которому денежный приток максимален или денежный отток минимален. Финансирование активов может происходить различными подходами: консервативным, умеренным, агрессивным.

1.3   Расчет показателей  структуры капитала предприятия

Рассмотрим различные методики анализа структуры капитала. Одним из важных в выборе методике анализа финансовой структуры является соответствие сферы, характера деятельности компании инвестиционным предпочтениям акционеров, степень доверия компании со стороны кредиторов, то есть формирование финансовой структуры капитала сопряжено с оценкой сочетания интересов компании с интересами кредиторов и инвесторов (таблица 1).

Таблица 1 - Характеристика интересов и предпочтений инвесторов

Взаимодействие с фининвестором прежде всего характеризуется сохранением действующей структуры управления в компании, среднесрочным горизонтом инвестирования и его заинтересованностью в получении прибыли, как правило, в конце срока инвестиций. В то же время стратегический инвестор принимает активное участие в управлении компанией, не ограничивается конкретными сроками инвестирования, нацелен на получение значительной части бизнеса.

Следующая методика - это финансово-аналитические коэффициенты. Они включают в себя показатели, на основе которых проводится оценка влияния процесса изменения финансовой структуры на финансовое положение компании. Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости) отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании и характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов.

В таблице 2 представлены коэффициенты, которые могут применяться для анализа структуры капитала и финансовой устойчивости предприятия.

Таблица 2 - Показатели структуры капитала

Желательно, чтобы коэффициент финансовой зависимости был меньше 100% (или 1, если расчет делается в долях единицы).

При анализе коэффициентов концентрации собственного капитала и финансовой зависимости необходимо учитывать стабильность хозяйственной ситуации в компании, средний уровень по разным отраслям и видам деятельности, а также возможность доступа компании к дополнительным источникам финансирования. Рассматривая финансовую структуру капитала компании, необходимо проанализировать ее способность обслуживать постоянные платежи. Один из возможных путей определения способности компании обслуживать задолженность - это использование коэффициентов покрытия. При расчете этих коэффициентов в качестве оценки суммы, которая может быть направлена на обслуживание долговых обязательств, используется прибыль до выплаты процентов и налогов. Основным недостатком рассмотренных коэффициентов является их ориентированность на прибыль, притом, что реальное покрытие процентов и основной суммы долга производится из денежного потока. Поэтому рационально дополнить эти коэффициенты следующими показателями. Коэффициент самофинансирования показывает, какую часть инвестиций можно покрыть за счет денежного потока. Чем выше этот показатель, тем выше уровень самофинансирования компании, следовательно, выше финансовая устойчивость. Дополнительную информацию может дать его сравнение с показателем стоимости инвестиций как источника капитала. Если показатель стоимости инвестированного капитала устойчиво превышает коэффициент самофинансирования, это служит сигналом для ухудшения платежеспособности компании.

Коэффициент обслуживания долга характеризует способность компании погашать свои обязательства за счет денежных средств от основной деятельности. Операционные денежные потоки показывают на данный момент времени уровень дохода, из которого может быть уплачен долг. Коэффициент обслуживания долга определяет количество периодов, необходимых для выплаты задолженности. Уровень задолженности служит для инвестора своеобразным финансовым индикатором благополучия компании. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует, с одной стороны, о повышенном риске банкротства; с другой - если компания в недостаточной степени использует заемные средства и ограничивается использованием собственных средств, то это приводит к снижению прибыли на одну акцию, понижению курсовой стоимости акций.

В результате для зрелых, давно работающих компаний в общем случае новая эмиссия акций обычно расценивается инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный или нейтральный. Управление финансовой структурой капитала компании сопряжено с определенными рисками, то есть с возможным ухудшением финансовых результатов деятельности компании.