Совокупные активы организации
Введение
Чтобы обеспечивать выживаемость предприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально оценивать финансовые состояния, как своего предприятия, так и существующих потенциальных конкурентов.
Финансовое состояние – важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия, она определяет конкурентоспособность, потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнёров в финансовом и производственном отношении. Однако одного умения реально оценивать финансовое состояние недостаточно для успешного
функционирования предприятия и достижения им поставленной цели.
Одной из основных задач, стоящих перед крупными промышленными предприятиями, является необходимость эффективного управления активами предприятия.
Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в значительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они ему приносят.
Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности предприятия.
Управление активами преследует две основные цели: определение структуры активов и контроль отдачи от вложенных средств.
Тема курсовой актуальна, так как она раскрывает основы управления активами предприятия.
Глава 1. Экономическая сущность и классификация активов
Для осуществления хозяйственной деятельности каждое предприятие должно располагать определённым имуществом, принадлежащим ему на правах собственности или владения. Всё имущество, которым располагает предприятие и которое отражено в его балансе называется его активами.
Активы представляют собой экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.
Активы предприятия подразделяются по многим классификационным признакам, основными из которых с позиций финансового менеджмента являются следующие (Схема 1):
1. Форма функционирования активов.
По этому признаку выделяются следующие их виды:
а) Материальные активы – характеризуют активы предприятия, имеющие вещную (материальную).
К материальным активам относятся:
• основные средства;
• незавершенные капитальные вложения;
• оборудование, предназначенное к монтажу;
• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
• объем незавершенного производства;
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;
• прочие виды материальных активов.
б) Нематериальные активы - характеризуют активы предприятия, не имеющие вещной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности и приносящие прибыль.
К этому виду активов предприятия относятся:
• приобретенные предприятием права пользования отдельными природными ресурсами;
• патентные права на использование изобретений;
• "ноу-хау" — совокупность технических, технологических, управленческих, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, описания, накопленного производственного опыта, являющихся предметом инноваций, но не запатентованных;
• права на промышленные образцы и модели;
• товарный знак — эмблема, рисунок или символ, зарегистрированные в установленном порядке, служащий для отличия товаров данного изготовителя от других аналогичных товаров;
• торговая марка — право на исключительное использование фирменного наименования юридического лица;
• права на использование компьютерных программных продуктов;
• "гудвилл" — разница между рыночной стоимостью предприятия как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью, образованная в связи с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении со среднеотраслевым ее уровнем) за счет использования боле эффективной системы управления, доминирующей позиции на товарном рынке, применения новых технологий и т.п.
• другие аналогичные виды имущественных ценностей предприятия;
в) Финансовые активы - характеризуют различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении. К финансовым активам предприятия относятся:
• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте;
• дебиторская задолженность во всех ее формах;
• краткосрочные финансовые вложения;
• долгосрочные финансовые вложения;
• инвестиции в другие предприятия.
2. Характер участия в хозяйственном процессе и скорость оборота активов.
По этому признаку активы предприятия подразделяются на следующие виды:
а) Оборотные (текущие) активы – характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых (видоизменяющих свою форму) в течение одного операционного цикла. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком использования до одного года и стоимостью менее 15 не облагаемых налогом минимумов доходов граждан.
Оборотные активы переносят свою стоимость на себестоимость продукции полностью.
В составе оборотных (текущих) активов предприятия выделяют следующие их элементы:
• производственные запасы сырья и полуфабрикатов;
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся предметов;
• объем незавершенного производства;
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации;
• дебиторскую задолженность;
• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте;
• краткосрочные финансовые вложения;
• расходы будущих периодов.
б) Внеоборотные активы - характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, многократно участвующих в процессе хозяйственной деятельности и переносящих на продукцию использованную стоимость частями. В практике учета к ним относят имущественные ценности (активы) всех видов со сроком
использования более одного года и стоимостью свыше 15 необлагаемых налогом минимумов доходов граждан.
В состав внеоборотных активов предприятия входят следующие их виды:
• основные средства;
• нематериальные активы;
• незавершенные капитальные вложения;
• оборудование, предназначенное к монтажу;
• долгосрочные финансовые вложения;
• другие виды внеоборотных активов.
3. Характер обслуживания отдельных видов деятельности.
По этому признаку выделяют следующие виды активов предприятия:
а) Операционные активы - представляют собой совокупность имущественных ценностей, непосредственно используемых в производственно-коммерческой (операционной) деятельности предприятия с целью получения операционной прибыли.
В состав операционных активов предприятия включаются:
• производственные основные средства;
• нематериальные активы, обслуживающие операционный процесс;
• оборотные операционные активы (вся их совокупность за минусом краткосрочных финансовых вложений).
б) Инвестиционные активы. Они характеризуют совокупность имущественных ценностей предприятия, связанных с осуществлением его инвестиционной деятельности.
В состав инвестиционных активов предприятия включаются:
• незавершенные капитальные вложения;
• оборудование, предназначенное к монтажу;
• долгосрочные финансовые вложения;
• краткосрочные финансовые вложения.
4. Характер финансовых источников формирования активов.
В соответствии с этим признаком различают следующие виды активов предприятия:
а) Валовые активы - представляют собой всю совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных за счет как собственного, так и заемного капитала, привлечённого для финансирования хозяйственной деятельности.
б) Чистые активы - характеризуют стоимостную совокупность имущественных ценностей (активов) предприятия, сформированных исключительно за счет собственного его капитала. Стоимость чистых активов предприятия определяется по следующей формуле:
ЧА = А - ЗК,
где ЧА - стоимость чистых активов предприятия;
А - общая сумма всех активов предприятия по балансовой стоимости;
ЗК - общая сумма используемого заемного капитала предприятия.
5. Характер владения активами.
По этому признаку активы предприятия делятся на следующие виды:
а) Собственные активы. К ним относятся активы предприятия, принадлежащие ему на правах собственности, находящиеся в постоянном его владении и отражаемые в составе его баланса.
В практике учёта к этой группе также относятся активы, приобретённые предприятием на правах финансового лизинга (находящиеся в полном его владении и также отражаемые в составе его баланса).
б) Арендуемые активы. К ним относятся активы предприятия, находящиеся во временном его владении в соответствии с заключенными договорами аренды (оперативного лизинга).
Эти виды активов отражаются на забалансовых счетах учёта.
в) Безвозмездно используемые активы – активы, переданные предприятию для временного хозяйственного использования на бесплатной основе другими субъектами хозяйствования. В составе баланса предприятия эти активы также не отражаются.
6. Степень ликвидности активов.
В соответствии с этим признаком активы предприятия принято подразделять на следующие виды:
а) Активы в абсолютно ликвидной форме. К ним относятся активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа.
В состав активов этого вида входят:
• денежные активы в национальной валюте;
• денежные активы в иностранной валюте.
б) Высоколиквидные активы - группа активов предприятия, которая быстро может быть превращена в денежную форму (как правило, в срок до одного месяца) без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам.
К высоколиквидным активам предприятия относятся:
• краткосрочные финансовые вложения;
• краткосрочная дебиторская задолженность.
в) Средне ликвидные активы. К этому виду относятся активы, которые могут быть превращены в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от одного до шести месяцев.
К среднеликвидным активам предприятия обычно относят:
• все формы дебиторской задолженности, кроме краткосрочной и безнадежной;
• запасы готовой продукции, предназначенной к реализации.
г) Низколиквидные активы - активы предприятия, которые могут быть превращены в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости лишь по истечении значительного периода времени (от полугода и выше).
В современной практике финансового менеджмента к этой группе активов предприятия относят:
• запасы сырья и полуфабрикатов;
• запасы малоценных и быстроизнашивающихся
предметов;
• активы в форме незавершенного производства;
• основные средства;
• незавершенные капитальные вложения;
• оборудование, предназначенное к монтажу;
• нематериальные активы;
• долгосрочные финансовые вложения.
д) Неликвидные активы. В эту группу входят такие виды активов предприятия, которые самостоятельно реализованы быть не могут (они могут быть проданы лишь в составе целостного имущественного комплекса).
К таким активам относятся:
• безнадежная дебиторская задолженность;
• расходы будущих периодов;
• убытки текущие и прошлых лет (отражаемые в
составе актива баланса предприятия).
7. Характер использования сформированных активов в текущей хозяйственной деятельности предприятия.
По этому признаку активы предприятия делятся на следующие виды:
а) Используемы активы – виды активов, которые принимают непосредственное участие в операционном или инвестиционном процессе предприятия, обеспечивая формирование его доходов.
б) Неиспользуемые активы – часть активов предприятия, которые будучи сформированными на предшествующих этапах хозяйственной деятельности, не принимают в ней участия в настоящее время в силу различных объективных и субъективных причин.
8. Характер нахождения активов по отношению к предприятию.
По этому признаку активы предприятия делятся на следующие виды:
а) Внутренние активы – характеризуют имущественные ценности (активы) предприятия, находящиеся непосредственно на его территории.
б) Внешние активы – характеризуют активы предприятия, находящиеся вне его пределов у других субъектов хозяйствования, в пути или на ответственном хранении.
С учетом рассмотренной классификации строится процесс финансового управления активами предприятия.
Глава 2. Методы комплексной оценки активов. Понятие целостного имущественного комплекса
В практике финансового менеджмента встречаются многочисленные ситуации, когда активы предприятия создаются не в процессе постепенного их формирования, а путем единовременного их приобретения в форме целостного имущественного комплекса.
Целостный имущественный комплекс представляет собой хозяйственный объект с законченным циклом производства и реализации продукции (работ, услуг), размещенный на предоставленном ему земельном участке.
Совокупность активов предприятия как целостного имущественного комплекса требует иных подходов к оценке их стоимости в сравнении с оценкой отдельных видов активов. В процессе этой оценки должны быть учтены затраты труда по формированию такого целостного имущественного комплекса; оптимальность пропорций сформированной структуры его активов и их способность генерировать прибыль; степень физического и морального износа отдельных видов активов; эффективность отдачи нематериальных активов и ряд других факторов.
Необходимость оценки совокупной стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса возникает на современном этапе в целом ряде случаев. Так, в условиях перехода к рыночной экономике все большее распространение получают: покупка отдельных предприятий с целью диверсификации операционной деятельности, проникновения на другие региональные или товарные рынки, устранения конкурентов; слияние (поглощение) отдельных действующих предприятий с целью усиления совместного производственного и финансового потенциала; приватизация государственных предприятий и т.п. Кроме того, потребность в оценке стоимости активов предприятия как целостного имущественного комплекса проявляется при приобретении контрольного (или достаточно крупного) пакета его акций, залоге имущества в процессе ипотечного кредитования, осуществлении полнообъемного внешнего страхования, разработке плана санации, ликвидационных процедурах при банкротстве и т.п.
Методы оценки стоимости совокупных активов предприятия как целостного имущественного комплекса многообразны. Они подразделяются на следующие основные группы:
• метод балансовой оценки;
• метод оценки стоимости замещения;
• метод оценки рыночной стоимости;
• метод оценки предстоящего чистого денежного потока;
• метод оценки на основе регрессионного моделирования;
• экспертный метод оценки и другие.
Каждый из этих методов имеет свои разновидности (Схема 2).
2.1. Метод балансовой оценки совокупной стоимости активов предприятия осуществляется на основе данных последнего отчетного баланса предприятия. В основе этого метода лежит определение стоимости чистых активов, т.е. совокупности активов, сформированных за счет собственного капитала предприятия.
Оценка стоимости чистых активов балансовым методом имеет ряд разновидностей:
1. Оценка по фактически отражаемой стоимости активов. Такая оценка получила наибольшее распространение в процессе приватизации государственных предприятий для определения их начальной цены при проведении аукционов и конкурсов.
В этом случае стоимость чистых активов определяется по формуле:
ЧАФ = ОСО + НАО + НК + НО + 3 ± (ФА - ФО),
где ЧАФ - фактически отражаемая балансовая стоимость чистых активов предприятия;
ОСО - остаточная стоимость основных средств, отражаемых балансом;
НАО - остаточная стоимость нематериальных активов, отражаемых балансом;
НК - стоимость незавершенных капитальных вложений;
НО - стоимость оборудования, предназначенного к монтажу;
З - запасы товарно-материальных ценностей, входящих в состав оборотных активов, по фактически отражаемой остаточной стоимости;
ФА - финансовые активы (денежные активы, дебиторская задолженность, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения и другие их виды, отражаемые в отчетном балансе);
ФО - финансовые обязательства всех видов (долгосрочные и краткосрочные финансовые кредиты; товарный кредит, внутренняя кредиторская задолженность и т.п.).
Недостатки: В условиях инфляционной экономики он существенно занижает реальную стоимость чистых активов предприятия. Это связано с тем, что стоимость основных средств, отдельных видов нематериальных активов, запасов всех видов товарно-материальных ценностей в отчетном балансе отражена с учетом предшествующей их переоценки и к моменту осуществления оценки она возросла под действием инфляции.
Поэтому метод балансовой оценки совокупных активов по фактически отражаемой их стоимости позволяет получить лишь приблизительное представление о минимальной стоимости чистых активов предприятия.
2. Оценка по восстановительной стоимости активов. Такая оценка предусматривает, что фактически отражаемая в балансе стоимость отдельных групп материальных и нематериальных активов (в первую очередь, всех видов основных средств, отдельных видов нематериальных ценностей, всех товарно-материальных запасов в составе оборотных активов) должна быть скорректирована с учетом роста цен на момент проведения оценки. Такая оценка активов должна основываться на реальных темпах инфляции за весь период с момента последней их индексации, т.е. учитывать реальное изменение индекса цен на отдельные виды продукции.
Расчет восстановительной стоимости чистых активов оцениваемого предприятия осуществляется по формулам:
ЧАВ = А ± ∑РПА - ФО, или ЧАв = ЧАФ ± ∑РПА
где ЧАВ - восстановительная стоимость чистых активов предприятия;
А - общая стоимость активов предприятия по балансовой оценке;
РПА - результаты переоценки отдельных видов активов предприятия с учетом индекса инфляции;
ФО - финансовые обязательства предприятия всех видов, представляющие в совокупности сумму используемого им заемного капитала;
ЧАФ - фактически отражаемая балансовая стоимость чистых активов.
Этот метод позволяет получить более точную минимальную стоимость чистых активов предприятия, но он также имеет свои недостатки.
Недостатки: При использовании этого метода не всегда реально отражается уровень морального износа отдельных видов материальных и нематериальных активов, не учитывается характер их использования.
3. Оценка по стоимости производительных активов. Такая оценка в определенной мере позволяет сгладить недостатки предыдущих методов. В ее основе лежит оценка только производительно используемых чистых активов, генерирующих прибыль предприятия, т.е. непосредственно участвующих в его хозяйственной деятельности.
В процессе такой оценки из общей стоимости активов предприятия по балансу вначале исключаются так называемые непроизводительные активы (неустановленное или выбывшее из производственной эксплуатации оборудование; неиспользуемые в процессе производства запасы отдельных видов сырья и материалов; сверхнормативные запасы используемых в хозяйственном процессе видов сырья и материалов; не пользующаяся спросом покупателей ранее изготовленная готовая продукция; неиспользуемые виды нематериальных активов, числящиеся на балансе предприятия; безнадежная дебиторская задолженность и т.п.).
Затем к стоимости производительных активов по балансу прибавляют используемые предприятием арендуемые (по договору аренды или лизинга) его активы, отражаемые на забалансовых счетах.
Наконец, из общей стоимости производительных активов исключают сумму всех видов финансовых обязательств предприятия. Алгоритм осуществления этих расчетов представлен следующей формулой:
ЧАП = А ± ∑РПА-АН+АА-ФО,
где ЧАП - стоимость чистых производительных активов предприятия;
А - общая стоимость активов предприятия по балансовой оценке;
РПА - результаты переоценки отдельных видов активов предприятия с учетом индекса инфляции;
АН - реальная стоимость непроизводительных активов предприятия, отражаемых в его балансе;
АА - реальная стоимость используемых предприятием арендуемых активов, отражаемых на его забалансовых счетах;
ФО - финансовые обязательства предприятия всех видов, представляющие в совокупности сумму используемого им заемного капитала.
Этот метод оценки позволяет получить реальную стоимость чистых активов предприятия, непосредственно формирующих результаты его хозяйственной деятельности. В этом случае достигается более полная оценка потребительной стоимости чистых активов с позиции покупателя целостного имущественного комплекса.
Недостатки этого метода: что он не отражает непосредственных результатов хозяйственной деятельности предприятия, генерируемых его производительными активами (этот результат может быть отрицательным даже при высокой стоимости чистых производительных активов предприятия), а также не учитывает размер используемого земельного участка в составе производительных активов.
2.2. Метод оценки стоимости замещения ("затратный метод") основывается на определении стоимости затрат, необходимых для воссоздания всех аналогичных активов, входящих в состав целостного имущественного комплекса. Иными словами, в процессе оценки моделируются все затраты по воспроизведению данного имущественного комплекса в современных условиях в разрезе отдельных его элементов с учетом реальной стоимости износа каждого из этих элементов. Этот метод оценки стоимости целостного имущественного комплекса имеет две разновидности:
1) Оценка по фактическому комплексу активов;
2) Оценка стоимости замещения с учетом гудвилла.
1. Оценка по фактическому комплексу активов. В этом методе складываются все виды затрат, связанных со строительством, приобретением и установкой каждого вида активов:
ПСЗА = ∑(ПСАi – ИАi) + ФА ;
ЧСЗА = ПСЗА - ФО,
где ПСЗа - полная стоимость замещения активов предприятия;
ЧСЗа - стоимость замещения чистых активов предприятия;
ПСАi - полная стоимость замещения конкретного материального или нематериального актива;
ИАi - стоимость всех форм износа конкретного материального или нематериального актива;
ФА - совокупная стоимость, всех финансовых активов предприятия, не подлежащая переоценке;
ФО — сумма всех финансовых обязательств предприятия - объем используемого заемного капитала.
Данный метод оценки в отличие от балансового дает более точное представление о стоимости целостного имущественного комплекса, так как позволяет учесть не только аналоговую современную стоимость отдельных элементов активов предприятия, но и реальную сумму их износа.
Следует учесть, что многие элементы оценки активов носят субъективный характер - выбор конкретных методов воссоздания полной стоимости по отдельным элементам активов, оценка стоимости функционального и экономического их износа и т.п.
Недостатки этого метода: он не отражает стоимости используемого предприятием земельного участка и характера его расположения, и он не увязывает стоимость активов целостного имущественного комплекса с уровнем генерируемой ими прибыли.
2. Оценка стоимости замещения с учетом гудвилла. Такая оценка позволяет существенно дополнить представление о реальной стоимости целостного имущественного комплекса за счет тех видов неотраженных в балансе нематериальных активов, которые оказывают существенное влияние на формирование прибыли предприятия.
В этом методе при свершившейся продаже предприятия гудвилл выступает в форме разницы между рыночной и балансовой стоимостью предприятия.
На стадии предварительной оценки гудвилл оценивают:
1) на основе среднеотраслевой суммы прибыли (в этом случае гудвилл характеризуется как сверхприбыль предприятия):
Г = ЧПФ – (А х НПс),
где ЧПФ - среднегодовая сумма чистой прибыли предприятия после налогообложения;
А - среднегодовая стоимость активов предприятия;
НПС — среднеотраслевая норма рентабельности активов, выраженная десятичной дробью;
Г – сумма гудвила
2) на основе объема реализации продукции:
Г = ЧПф – (ОР х Мп/п),
где ОР - среднегодовой объем реализации продукции предприятием;
Мп/п - мультипликатор прибыль/объем продажи (или среднеотраслевой коэффициент рентабельности реализации продукции), выраженный десятичной дробью.
На завершающем этапе оценки стоимости замещения активов сумму гудвилла прибавляют к ранее произведенной по фактическому комплексу, отраженному в балансе:
ПСЗг = ПСЗА + Г,
ЧСЗг = ЧСЗА + Г;
ПСЗг – полная стоимость замещения активов предприятия с учётом гудвилла;
ЧСЗг – стоимость замещения чистых активов предприятия с учётом гудвилла;
Г – сумма гудвилла, рассчитанная по данному предприятию.
Данный метод стоимости активов увязывается с уровнем прибыли и позволяет получить достаточно точную стоимость целостного имущественного комплекса.
Недостатки: Однако он оперирует стабильными показателями уровня среднеотраслевой рентабельности и фактической прибыли предприятия, а это в настоящее время затруднительно. Кроме того, разные способы оценки гудвилла отражаются и существенно расходятся в оценке продавца и покупателя.
2.3. Метод оценки рыночной стоимости целостного имущественного комплекса основан на рыночных индикаторах цен покупки -продажи аналогичной совокупности активов. Этот метод оценки имеет две разновидности:
1. Оценка по котируемой стоимости акций данного предприятия. Такая оценка может проводиться по предприятиям, организованным в форме открытых акционерных обществ, чьи акции свободно обращаются на организованном или неорганизованном фондовом рынке. Основой такой оценки является фактическая котировка (средняя рыночная стоимость) одной акции.
ЧАр= УКАх(Аэ-Ав),
где ЧА - рыночная стоимость чистых активов акционерного общества;
УКА - средний уровень котировки акций компании, обращающихся на фондовом рынке;
Аэ - количество эмитированных акций;
Ав - количество акций, выкупленных компанией (изъятых из свободного обращения на фондовом рынке).
В экономических условиях нашей страны он может привести к существенным искажениям реальной стоимости чистых активов акционерных компаний. Это связано с тем, что акции большинства акционерных компаний у нас неликвидны, т.е. не обращаются в массовом порядке на фондовом рынке, и их рыночная цена предложения устанавливается эмитентом произвольно без привязки к реальной оценке своих чистых активов и возможностям выплаты дивидендов по ним в предстоящем периоде. Но даже при относительно свободном обращении акций на фондовом рынке их ликвидность и уровень котировки часто искусственно поддерживаются эмитентом путем скупки отдельных пакетов акций по ценам, превышающим их реальную рыночную стоимость.
2. Оценка по аналоговой рыночной стоимости. В основе использования этого метода лежит изучение цен покупки - продажи аналогичных целостных имущественных комплексов. Предприятие - аналог подбирается для осуществления такой оценки с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера и структуры активов, стадии жизненного цикла и ряда других факторов. Оценка стоимости целостных имущественных комплексов этим методом предполагает, что при достаточно сходных характеристиках объектов - аналогов они имеют для покупателей одинаковую потребительную стоимость.
Характеризуя этот метод оценки, следует отметить сложность его использования в условиях РФ в силу незначительного количества таких продаж на рынке (приватизационном, недвижимости), а также недостаточных возможностей адекватного подбора предприятия - аналога по всем значимым параметрам.