Современное состояние Российского рынка ценных бумаг

Содержание 
 

Глава I.  Современное состояние Российского рынка ценных бумаг (анализ первого полугодия 2010 года). 

     Сегодня вложение в ценные бумаги — один из основных способов не только сохранить  капитал и защитить его от инфляции, но и существенно приумножить  свои сбережения. Если просто откладывать деньги с заработной платы, то вряд ли за жизнь много накопишь. Поэтому мы и обращаемся к финансовому рынку как инструменту, позволяющему нам реализовать свои планы.

     Что мы подразумеваем под словосочетанием  финансовый рынок? Это сфера реализации финансовых активов и экономических  отношений, возникающих между продавцами и покупателями этих активов. Роль финансового  рынка возрастает день ото дня. Он является механизмом свободного перемещения  капитала между территориями, отраслями, предприятиями и гражданами.

     Финансовый  рынок подразделяется на:

1. Рынок капиталов;

     1.1 Рынок акционерного капитала (рынок акций),

     1.2 Рынок долгового капитала (рынок облигаций и векселей),

2. Денежный рынок;
3. Рынок производных инструментов (деривативов);
4. Валютный рынок (форекс).

     Рынок ценных бумаг является частью финансового  рынка.  Рынок ценных бумаг –  это такой рынок, на котором совершаются  операции по покупке и продаже  основных финансовых инструментов, которые  обеспечиваются каким-либо имуществом.

     Рынок ценных бумаг включает в себя:

     - рынок акций (фондовый рынок);

     - рынок облигаций (рынок долговых  обязательств);

     - рынок производных ценных бумаг (форварды, фьючерсы, опционы).

Общая характеристика российского  финансового рынка 

в первом полугодии 2010 года.

     В  первом  полугодии  2010  г.  российский  финансовый  рынок  продолжал  восстанавливаться, преодолевая  последствия  глобального финансово-экономического кризиса.

     Соотношение  совокупного  объема  финансового  рынка и ВВП России на конец июня 2010 г. составило 114% против  124%  на  конец  декабря  2009  г.  (рис.  1.1).

     Рисунок 1.1 – Динамика объемных показателей  российского финансового рынка 

     Основной  вклад  в  динамику  совокупного  объема рыночных  ресурсов  в  анализируемый  период,  как и  ранее,  внес  рынок  акций.  По  отношению  к  ВВП капитализация  рынка  акций  за  первое  полугодие 2010  г.  сократилась  на  7%  и составила 52%,  задолженность нефинансового сектора по банковским кредитам  уменьшилась  почти  на  2%  –  до  40%, а  объем  находящихся  в  обращении долговых ценных бумаг не изменился (23%).¹

     Наблюдавшееся на денежном рынке снижение процентных  ставок  по  рублевым  межбанковским кредитам  и  операциям  РЕПО,  а  также  сокращение спроса  банков  на  инструменты  рефинансирования Банка  России  указывает  на  отсутствие  у  банковского  сектора  серьезных  проблем  с  ликвидностью.

     На  большинстве  сегментов  российского  рынка  ценных бумаг  в  первом  полугодии 2010  г.  продолжились восстановительные процессы благодаря воздействию ряда позитивных  внешних и внутренних  факторов  (относительно  благоприятная  внешнеэкономическая конъюнктура, сокращение чистого оттока частного капитала из России, положительная динамика  основных  макроэкономических  показателей России, значительный объем ликвидных рублевых  ресурсов  российских  кредитных  организаций,  неоднократное  снижение  процентных  ставок по  операциям  Банка  России). 

     Ситуация  на внутреннем рынке облигаций, менее уязвимом по отношению к негативным внешним факторам (в том числе благодаря широкому присутствию на нем российских кредитных организаций), характеризовалась ростом инвестиционного спроса на облигации при сохранении активности эмитентов на приемлемом уровне. Снижение стоимости заимствований  содействовало  укреплению  позитивных ожиданий  инвесторов  относительно  эффективности вложений в российские облигации. Увеличение интереса инвесторов к инструментам рынка корпоративных  облигаций  усиливало  его  потенциал  как механизма мобилизации финансовых ресурсов для компаний  реального  сектора  экономики. При  этом отмечалось  возобновление  интереса  инвесторов к  рисковым инструментам  (новым  выпускам  облигаций  эмитентов «второго» и «третьего  эшелонов») и  постепенное  уменьшение  количества  дефолтов по  корпоративным  облигациям.  Рост  спроса  инвесторов  на  государственные  облигации  повышал значимость  рынка  ОФЗ  как  возможного  источника финансирования дефицита федерального бюджета Российской Федерации.

     На  рынке акций, наиболее остро реагирующем  на  внешние  шоки,  неоднократные  понижательные ценовые коррекции привели к замедлению восстановления  котировок  акций и  уменьшению  эмиссионной активности участников рынка. В  то же время такая  динамика  котировок  долевых  ценных  бумаг ограничивала  интерес  к  ним  со  стороны  спекулятивно  настроенных  инвесторов,  в  том  числе  иностранных,  что  сдерживало  разрастание  очередного «пузыря» цен на акции и создавало условия для перетока части средств с рынка акций на другие сегменты фондового рынка. 

     Рынок акций

     В  первом  полугодии  2010  г.  ситуация  на  российском рынке  акций  заметно отличалась от ценового бума, наблюдавшегося с марта по декабрь 2009 года. Стремительное посткризисное восстановление котировок инструментов замедлилось, на рынке акций неоднократно происходила понижательная ценовая коррекция. Негативное воздействие на конъюнктуру отечественного рынка  акций оказал ряд  внешних и  внутренних факторов. К внешним факторам относятся: обострение  проблем  с  обслуживанием  суверенного долга у отдельных стран еврозоны и сохранение высокой  волатильности  цен  на  внешних  товарных рынках.  Ухудшение  ситуации  на финансовых  рынках ряда европейских государств вызвало сомнения у участников мирового рынка капитала относительно  окончательного  восстановления  европейской экономики, что привело к снижению «аппетита инвесторов к риску» в  глобальном масштабе и оттоку капитала из рисковых активов, в том числе российских акций.

     Внутренний негативный фон создавали опасения участников российского фондового рынка о его «перегреве» и неизбежности очередной резкой понижательной ценовой коррекции в 2010 г., сформировавшиеся из-за быстрого роста  котировок  акций в последние месяцы 2009  года. Кроме того, ситуация на внутреннем рынке акций во многом определялась действиями спекулянтов (российских и иностранных), по-прежнему доминировавших на нем.

     Взаимодействие перечисленных факторов способствовало  усилению  в  анализируемый  период неопределенности  ценовых  ожиданий  участников российского фондового рынка и сохранению высокой волатильности котировок акций. В то же время в первом полугодии 2010 г. продолжали  действовать  позитивные  для  фондового рынка  факторы:  значительный  объем  ликвидных рублевых  ресурсов  российских  кредитных организаций  и  устойчивая  понижательная  динамика  процентных  ставок на  внутреннем финансовом рынке. Они смягчали влияние негативных факторов в рассматриваемый период. 

     Рисунок 1.2 – Характеристики операций нерезидентов с акциями на вторичных торгах ФБ ММВБ 

     Интерес  иностранных  инвесторов  к  российским акциям постепенно ослабевал. В первом полугодии 2010 г. ежемесячные объемы вывода средств нерезидентами  с  российского  рынка  акций  превышали  аналогичные  показатели  2009  г.,  оставаясь существенно меньше, чем в кризисный период (сентябрь 2008 г. – январь 2009 г.) (рис. 1.2).

     В целом за первое полугодие 2010 г. наблюдался чистый отток иностранного капитала со вторичного рынка акций ФБ ММВБ, составивший 4,1 млрд. долл. США против 0,6 и 0,3 млрд. долл. США в первом и втором  полугодиях  2009  г.  соответственно.  Во  второй половине января – феврале, а также во второй половине апреля – мае 2010 г. отток средств нерезидентов с внутреннего фондового рынка сопровождался снижением  котировок  инструментов,  понижательное давление на цены  акций оказывало и  неоднократное локальное снижение цен на мировом рынке нефти.

     В  первом  полугодии  2010  г.  динамика  фондовых  индексов  ММВБ  и  РТС  характеризовалась чередованием  заметных  спадов  и  столь  же  существенных подъемов. В середине апреля 2010 г. были зафиксированы  максимальные  значения  индексов ММВБ и РТС за период с начала 2009  года. К концу мая индексы ММВБ и  РТС  значительно  понизились,  вернувшись  на  уровень  октября  2009  года. Возобновление повышательной динамики индексов в июне лишь отчасти компенсировало это падение. По итогам первого полугодия 2010 г. индекс ММВБ понизился  на  4,4%  относительно  конца  декабря 2009 г. и на закрытие торгов 30 июня 2010 г. составил 1309,31 пункта, индекс РТС снизился на 7,3%, составив 1339,35 пункта (рис. 1.3).

     На  фоне  негативных  тенденций  на  внешнем  рынке  капитала  и  вялой  динамики  котировок на  внутреннем фондовом  рынке  в  первом  полугодии  2010  г.  интерес  инвесторов  к российским  активам,  постепенно  восстанавливавшийся  в  течение 2009 г., стал более сдержанным. В результате эмиссионная  активность  российских  компаний  на  первичном  рынке  акций  значительно  уменьшилась по  сравнению  со  вторым  полугодием  2009  года. В  ходе  публичных  размещений  акций  российские компании  в  первом  полугодии  2010  г.  привлекли 3,6 млрд. долл. США (рис. 1.4), во втором полугодии  2009  г.  –  11,4 млрд.  долл.  США.

     Рисунок 1.3 – Динамика основных российских фондовых индексов 

     Рисунок 1.4 – объем публичного размещения акций российских компаний (млрд. долл. США*) 

           Таблица 1.1

     Объемы  вторичных торгов акциями на основных российских биржах (млрд.руб.)

     Большинство размещений акций, как и в предыдущем  году, осуществлялось на ведущих российских площадках (ФБ ММВБ и РТС). На вторичном рынке акций совокупный оборот торгов также сократился (табл. 1.1) вследствие уменьшения объемов операций на веду щей российской бирже ФБ ММВБ, а также на Санкт-Петербургской бирже.

     Существенное  снижение котировок российских акций в мае 2010 г. привело к уменьшению рыночной  капитализации  по  итогам  первого  полугодия несмотря  на  рост  количества  ценных  бумаг  в  свободном  обращении.  На  конец  июня  2010  г.  капитализация рынка акций в РТС сократилась на 7,8% относительно  конца  2009  г.,  составив  704,1 млрд долл. США (рис. 1.5).

     Рисунок 1.5 – капитализация российского рынка акций РТС (на конец месяца, млрд. долл. США) 

     В  первом  полугодии  2010  г.  распределение инвестиционных  предпочтений  по  отраслевым сегментам  российского  рынка  акций  не  претерпело  существенных  изменений  по  сравнению  с  первым  и  вторым  полугодиями  2009  г.  (рис.  1.6). 

     Рисунок 1.6 – Динамика объемов вторичных  торгов акциями по секторам экономики  на ФБ ММВБ (млрд.руб)

     Лидирующее  положение  в  структуре совокупного  оборота  вторичных  торгов  акциями на  трех  ведущих  российских  биржах  (ФБ  ММВБ, РТС  и  Санкт-Петербургской  бирже)  по-прежнему занимали операции с инструментами кредитных организаций,  хотя их  удельный вес несколько уменьшился  по  сравнению  со  вторым  полугодием  2009 года. При этом на долю сделок с акциями надежных российских  банков  с  государственным  участием  – крупнейших  эмитентов банковского  сектора  (Сбербанк России ОАО и ОАО Банк ВТБ), как и во втором полугодии  2009  г.,  приходилось более 40%  суммарного  торгового  оборота  на  указанных  биржах (рис.  1.7).  Доля  акций нефтегазовых  компаний продолжала  плавно  снижаться из-за  некоторого уменьшения инвестиционного спроса на них в условиях высокой волатильности цен на мировом рынке нефти. В  анализируемый  период  усилился интерес инвесторов к вложениям в ценные бумаги компаний секторов  телекоммуникации  и  электроэнергетики, ориентированных на внутренний спрос, а также металлургических компаний, показатели деятельности которых  улучшались в  условиях  стабильного внешнего спроса.

     Рисунок 1.7 – Структура совокупных вторичных  торгов акциями по эмитентам на основных биржах в первом полугодии 2010г. (%)* 

     Колебания предпочтений инвесторов в течение  анализируемого периода нашли отражение в динамике  отраслевых  индексов. По  итогам  первого  полугодия  2010  г.  повысились  отраслевые  индексы ММВБ: «Финансы» – на 4,0%, «Машиностроение» на 5,9%, «Металлургия и горнодобыча» – на 9,3%, «Телекоммуникации»  –  на  9,5%,  «Электроэнергетика»  –  на  17,3%,  «Потребительский  сектор»  – на 17,9%. Индексы ММВБ «Нефть и газ» и «Химия и нефтехимия» понизились на 3,9 и 13,5% соответственно (рис. 1.8).

     Рисунок 1.8 – Темпы изменения отраслевых индексов ММВБ в первом полугодии 2010г. (%)*

     По  итогам  первого  полугодия  2010  г.  темпы прироста  котировок  ликвидных  российских  акций различались по знаку и величине. Так, подорожали акции  крупнейших  эмитентов  электроэнергетического, металлургического и некоторых компаний нефтегазового  секторов  экономики  (на  5,0-35,2%), а  также  одного из  ведущих  эмитентов  банковского сектора – ОАО Банк ВТБ  (на 10,0%). Инструменты других  компаний-эмитентов  из  числа  первой  десятки  лидеров  отечественного  рынка  акций,  в  том числе  Сбербанка  России  ОАО  (лидер  по  приросту котировок  акций  среди  эмитентов  ликвидных  бумаг по итогам 2009  г.), подешевели на 3,4-25,0% (рис. 1.9).

     В первом полугодии 2010 г. динамика котировок  акций Сбербанка России ОАО стала  более сдержанной, чем в 2009 г., что  связано с закономерной переоценкой этих ценных бумаг после стремительного увеличения их стоимости по итогам 2009 г. (на 265,8%).

     Рисунок 1.9 – Темпы изменения цен акций ведущих эмитентов на ФБ ММВБ в первом полугодии 2010г. (%)* 

     Рынок облигаций

     В первом полугодии 2010 г. продолжилось восстановление рынка облигаций федеральных займов (ОФЗ). Наблюдался рост интереса участников рынка  к  ОФЗ  в  условиях  наличия  значительных  объемов ликвидных рублевых ресурсов и стабилизации на большинстве сегментов российского финансового рынка. Объем спроса на гособлигации на первичном и вторичном рынках превышал объем предложения (за исключением апреля-мая).

     Номинальный  объем  обращающихся  на  рынке  выпусков  государственных  ценных  бумаг  в  первом полугодии 2010 г. преимущественно возрастал (рис. 1.10) и по итогам рассматриваемого периода  увеличился  на  39,4  млрд.  рублей.  Это изменение  произошло  вследствие  превышения  объемов размещения  над объемами  погашения гособлигаций (рис. 1.11).

     Рисунок 1.10 – Объем ОФЗ в обращении (млрд. руб.)

     Рисунок 1.11 – Объем размещения, погашения  и купонных выплат по ОФЗ (млрд. руб.) 

     В первом полугодии 2010  г. активность  участников  вторичного  рынка ОФЗ  возросла  по  сравнению со вторым полугодием 2009 года. Совокупный объем биржевых сделок1 (в основном и внесистемном  режимах  торгов)  увеличился  на  1/3  относительно  соответствующего  показателя  второго  полугодия 2009 г. (рис. 1.12). Это произошло за счет роста объема  операций  во  внесистемном  режиме торгов.  Средние  дневные  обороты  торгов  возросли как в основном, так и во внесистемном режимах (табл.  3.1.2.1).  С целью снижения  рискованности операций с ценными бумагами в период нестабильности  на  рынке  участники  увеличивали  долю  безадресных сделок, а при стабильной ситуации – долю внесистемных сделок в совокупном объеме вторичных  торгов.  В  рассматриваемый  период  оборачи ваемость  ОФЗ  несколько  возросла  по  сравнению со вторым полугодием 2009 года.

     Рисунок 1.12 – Эффективная доходность и оборот вторичных торгов ОФЗ  

     В  первом  полугодии  2010  г.  ситуация  на  внутреннем  рынке  корпоративных  облигаций  характеризовалась  сохранением  позитивных  тенденций второй  половины  2009  г.  (снижение  количества дефолтов, рост котировок ценных бумаг и объемов вторичных  торгов).  Основным  фактором,  определявшим ситуацию на рынке корпоративных облигаций, стал значительный объем ликвидных рублевых ресурсов кредитных организаций, который на протяжении  первого  полугодия 2010  г.  поддерживал спрос на ценные бумаги как на первичном, так и  на  вторичном  рынках.  Неоднократное  снижение процентных ставок по операциям Банка России способствовало уменьшению стоимости заимствований на облигационном рынке.

     В  первом  полугодии  2010  г.  объем  первичных  размещений  корпоративных  облигаций на  ФБ ММВБ  уменьшился  в  1,9  раза,  а  количество  эмиссий  сократилось  в  1,7  раза  по  сравнению со вторым полугодием 2009  г.  (табл. 1.2). На  других  биржевых  площадках  в  рассматриваемый период размещений корпоративных облигаций не  зафиксировано. 

     Таблица 1.2

     Характеристика  первичного рынка корпоративных  облигаций 

     Основной  объем  корпоративных  облигаций, размещенных  на  первичном  рынке  в  январе-июне 2010  г.,  по-прежнему  составляли  выпуски  эмитентов  «первого» и  «второго  эшелонов». Возможность использования  таких бумаг в качестве обеспечения в  операциях  рефинансирования  с  Банком  России и в сделках междилерского РЕПО обеспечивала им дополнительную  привлекательность. 

     Для  компаний  реального  сектора  экономики, кредитных  организаций  и  финансовых  компаний заимствования  на первичном рынке корпоративных  облигаций  были  более  привлекательным  источником  средств,  чем  банковские  кредиты.  В  первом полугодии  2010  г. ставки  первых  купонов корпоративных  облигаций  (преимущественно  надежных эмитентов)  были  ниже  ставок  по  банковским  кредитам  сопоставимой  срочности,  за  исключением мая,  когда  большую  часть  выпусков,  размещенных на  первичном  рынке,  составили  облигации  компаний «третьего эшелона».

     Рисунок 1.13 – Динамика объемов вторичных  торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ (млрд.руб.)  

     В первом полугодии 2010  г. активность  участников  вторичных  торгов  существенно  повысилась. Увеличение стоимостных объемов спроса и предложения корпоративных облигаций более чем на 40% по  сравнению  со  вторым  полугодием  2009  г.  (при этом  количество  заявок  на  покупку  превышало  количество  заявок  на  продажу  более  чем  на  60%) сопровождалось  рекордно  высокими  объемами вторичных  торгов.  Суммарный  и  средний  дневной объемы операций на вторичном рынке корпоративных  облигаций  на  ФБ  ММВБ  по  сравнению со  вторым  полугодием  2009  г.  увеличились  на  39 и 54% – до 2239,7 и 19,0 млрд. руб. соответственно (рис. 1.13). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Таблица 1.3

     Структура вторичных торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ по эмитентам в первом полугодии 2010 г. (%)

     Увеличение  объемов  операций  на  вторичном  рынке в анализируемый период прежде всего связано с ростом объемов сделок с наиболее ликвидными выпусками корпоративных облигаций надежных эмитентов (табл. 1.3). Доля облигаций 20 ведущих эмитентов в первом полугодии 2010 г. возросла до  70%  суммарного  торгового  оборота  (в  первом и  втором  полугодиях  2009  г.  она  составляла  50 и 65%  соответственно). Сделки  с  корпоративными облигациями  эмитентов  «третьего  эшелона»  фиксировались  лишь  по  отдельным  выпускам.

     Наиболее  крупным  отраслевым  сегментом  вторичного  рынка  рублевых  корпоративных облигаций  по-прежнему  оставался  сегмент  облигаций кредитных  организаций  и  финансовых  компаний. В  январе-июне  2010  г.  его  доля  составила  около 33%  от  общего  объема  вторичных  биржевых  торгов  корпоративными  облигациями  на  ФБ  ММВБ (рис. 1.14). 

     Рисунок 1.14 – Структура вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ по видам экономической деятельности эмитентов (%)  

     В  первом  полугодии  2010  г.  среди  инструментов  эмитентов  нефинансового  сектора наибольший  удельный  вес  в  структуре  вторичных  торгов на ФБ ММВБ принадлежал облигациям компаний  нефтегазового  сектора,  железнодорожного транспорта, металлургии, электроэнергетики, а также телекоммуникаций и связи. Таким  образом,  в  первом  полугодии  2010  г. ситуация  на  рынке  корпоративных  облигаций  продолжала  постепенно  улучшаться.  Эмиссионная  активность российских компаний сохранялась на приемлемом  уровне  при  медленном  восстановлении интереса  к  новым  выпускам  корпоративных облигаций  эмитентов  «второго» и  «третьего  эшелонов». Сложившиеся  на  первичном  и  вторичном  рынках уровни  доходности  корпоративных  облигаций, а также высокая ликвидность большинства обращающихся ценных бумаг  способствовали  сохранению привлекательности  корпоративных  облигаций  как для заемщиков, так и для инвесторов. 

     Рынок производных финансовых инструментов

     В первом полугодии 2010 г. на рынке производных  финансовых  инструментов  объем  биржевых сделок  с  фьючерсами  и  опционами  увеличивался быстрыми темпами (рис 1.15). При этом суммарный объем открытых позиций по биржевым контрактам оставался примерно на уровне 2009 г., не восстановившись после резкого снижения в период кризиса. На  срочном биржевом рынке  сохранялись диспропорции  развития  отдельных  сегментов,  связанные с низкой диверсификацией по инструментам и преобладанием в операциях краткосрочных сделок.

     Рисунок 1.15 – Структура торгов срочными биржевыми контрактами по базовым активам (млрд.руб.)*  

     Анализ  структуры торгов фьючерсами по срочности (рис. 1.16) отражает доминирование на срочном  биржевом  рынке  краткосрочных  контрактов. В  первом  полугодии 2010  г.  подавляющее  количество  сделок  заключалось с фьючерсными контрактами  со  сроком  исполнения  до  3  месяцев  (92%, как и в 2009 г.). За счет сокращения доли контрактов  со  сроком исполнения  свыше 6 месяцев  (с 2% в 2009 г. до 0,4% в первом полугодии 2010 г.) не значительно увеличилась доля контрактов со сроками исполнения от 3 до 6 месяцев (с 6 до 7% соответственно).

     Рисунок 1.16 – Структура торгов фьючерсными  контрактами по срочности (млрд.руб.)*  

     Таблица 1.4

     Структура торгов на российском срочном биржевом рынке по биржам и инструментам (млрд. руб.)

     Торги  производными  инструментами  проводились  на  5  торговых площадках – РТС (FORTS), ММВБ, ФБ ММВБ, СПВБ и Бирже «Санкт-Петербург». На СПВБ в первом полугодии 2010 г. сделки с фьючерсными контрактами не заключались. Биржа «Санкт-Петербург» осуществляла  операции  только  с  валютными фьючерсами, их объемы были незначительны. На биржах Группы ММВБ  сохранялась  специализация  по  типам  срочных инструментов: на ММВБ торговались валютные и процентные фьючерсы, на ФБ ММВБ – фьючерсы на фондовые активы (индекс ММВБ и акции отдельных  эмитентов). Лидирующее  положение на  российском срочном биржевом рынке как по объемам торгов, так и по набору инструментов прочно удерживала РТС. Данная торговая площадка – единственная  из  российских  бирж,  которая  проводит  торги опционами на фьючерсные контракты и располагает самым широким спектром фьючерсных контрактов.

     Наиболее  значительно в анализируемый период возросли объемы операций в сегменте фондовых фьючерсов (84% суммарного объема бирже вых  торгов  деривативами),  что  было  обусловлено рядом причин. Во-первых,  из-за  значительных  колебаний котировок  акций  российских  эмитентов  в  рассматриваемый период  увеличилась привлекательность операций  с  фондовыми  контрактами. Во-вторых,  был  существенно  упрощен  механизм  налогообложения  доходов  физических  лиц по биржевым операциям  с акциями и деривативами на акции и фондовые индексы. В-третьих,  повышению ликвидности фондового  сегмента  срочного  биржевого  рынка  способствовало введение на основных российских биржах новой  технологии  расчетов  при исполнении  поставочных контрактов на акции.

     В  анализируемый  период  сегмент  фондовых фьючерсов оставался наиболее диверсифицированным по составу инструментов – на нем были представлены контракты на фондовые индексы и акции отдельных  эмитентов.  Однако  в  структуре  торгов преобладали  сделки  с  одним  типом  контрактов  – фьючерсами на индекс РТС  (рис 1.17), которые еще более упрочили  свое  доминирующее  положение на  срочном биржевом  рынке.