Современное состояние рынка золота
Министерство образования и науки РФ
Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение
высшего профессионального образования
Псковский государственный университет
Кафедра экономики и финансов
Курсовая работа
По дисциплине «Финансовые рынки»
на тему «Современное состояние рынка золота»
Студент: Андреева А. О.
Преподаватель: Григорьев Э. Г.
Псков
2014
Содержание
Введение
Неугасающий интерес к золоту существовал на протяжении всей истории развития человечества и актуален по сей день. Еще с древнейших времен во всех частях мира золото являлось символом богатства и власти. Люди стремились иметь как можно больше этого металла, добывая его и используя в разнообразной форме назначения. Его хранили в слитках, монетах, украшениях, оно всегда приковывало взоры людей. Многовековая история обращения благородных металлов поистине неотделима от истории развития человеческого общества. Золото являлось не просто средством платежа, с ним были связаны открытия новых земель и падения и образования цивилизаций, кровопролитные войны и периодически поражавшие мир золотые лихорадки, заселение самых труднодоступных районов и развитие новых отраслей промышленности.
Химический элемент номер 79, тяжелый блестящий металл желтого цвета, приобрел и сохраняет необыкновенные и сложные общественные функции.
Исторически золото было денежным металлом. На базе золота сложил ась кредитно-денежная система, без которой не мыслим современный мир. В международных отношениях этот желтый металл занимает важное место. Так как золото является мировыми деньгами, этот денежный металл лежит в основе валютно-финансовых отношений межу государствами. Золото является важнейшим резервным средством в бюджете государств и было бы не правильно игнорировать его роль, когда сейчас доллар, евро, иена- это основные валюты мира.
У каждого государства есть свой опеределенный запас золота и все они стремиться его преумножить, и поэтому крупные держатели желтого металла заинтерисованы в увеличении ценности такого важного резервного актива, вот почему так необходимо понимать сущность рынка золота. Для России использование золота как инструмент спасения, гарантирующий надежность инвестиций так же актуально, как и для системы валютно-финансовых отношений.
Причина выбора темы курсовой работы и актуальность рассматриваемых в ней вопросов раскрыта в вышеизложенном, что дает возможность более подробно изучить рынок золота и проанализировать его перспективы..
В курсовой работе рынок золота является объектом исследования. Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие на основе функционирования мирового рынка золота.
Цель курсовой работы - это изучение и анализ современного состояния рынка золота.
Исходя из цели в работе определены и будут мною рассмотрены следующие основные задачи :
1) исследование структуры и принципов организации современного рынка золота;
2) анализ влияния различных факторов на цену золота;
- изучить современное состояние мирового рынка золота;
- рассмотреть основные перспективы развития мирового рынка золота.
В последние годы вопросы связанные с рынком золота все чаще обсуждаются отечественными экономистами. В частности, эти вопросы нашли отражение в работах С.В. Бажанина, С.В. Бурцева, В.И. Букато, Л.Н. Красавиной и др.
В качестве теоретической основы работы выступают труды российских и зарубежных ученых по вопросам функционирования и развитии мирового рынка золота.
Глава 1. Теоритические основы появления рынка золота
- Сущность золота и его появление как всеобщего эквивалента
Каждый видел золото, кто то лицезрел его в сплаве, а не многие могли видеть этот металл в чистом виде, или так называемом в золотом слитке. В основном люди используют золотые вещи в виде колец, браслетов, серег, часов, зубных коронок. Существуют и монеты из золота, которые изготовлевают как в России так и за рубежом.
Золото это элемент в таблице Менделеева находящийся под номером 79, он тяжелый блестящий металл, желтого цвета, который может иметь разные оттенки, зависящие от характера примесей. Само определение слово «золото» в славянских и других индоевропейских языках содержащийся в них корень слова обозначает желтый цвет.
С давних времен человечество стало изготовлять из золота разнообразные изделия ювелирной ценности. Многие из которых являются самыми ценными памятниками культуры человека. Так например, величайшие сокровища хранят музеи мира золотые вещи из Древнего Египта, Скифа, фраклийские вещи, работы индейцев из еще не открывшейся Америки Колумбом, изделия лучших искусных мастеров, сделанные в средневековья и настоящее время. Сегодня ювелирная промышленность производит множество золотых вещей, представляющее собой различную жудожественную и денежную ценность. Золото имеет уникальнейшие физические и химические свойства. Этот металл, можно сказать, в грязи блестит: не ржавеет , как металл из железа; не покрывается окислом зеленого цвета , как медь; не темнеет, как серебряные элементы. Монеты и изделия изготовленные из золота, которые люди часто находят и в земле , и иногда даже под водой, выглядят зачастую так, будто только что были изготовлены и вышли совсем новенькими из мастерской. Поэтому исходя из его свойств, можно называть этот желтый металл благородным.
Во многих отраслях промышленности применение золота целесообразно и даже необходимо за счет его природных свойств. Такое назначение золото стало октуально в последние тысячилетие, находя свое применение в сфере электроники, космической технологии, в современных средствах связи и других областях применения. Но значимость золота и в истории мира , и в современнной экономике в осноном определяется не его применение в промышленности и ювелирной области. Больше того, использование золота в украшениях связано помимо полезных природных свойств с общественной функцией этого желтого металла - являться деньгами.
С развитием товарного производства, возникла необходимось в определении посредника в обмене. Так за определением денег закрепились металлы, свойства которых максимально способствуют выполнению функций денег. Сначала эту роль выполняло железо, в дальнейшем значимым стало золото, придя на смену меди и бронзе.
Долгое время золото и являлось всеобщим эквивалентом, так как имеет необходимые для этого качества:
- редкость - так как по сравненю с другими видами денег золото, редковстречающийся металл, который в мире очень цененится;
- сохранность - драгоценный металл не утрачивает свою форму в течении длительного периода времени, мало подвержен химическому возздействию;
- портативность - легкое перемещение в пространстве;
- делимость - возможность разбивать металл на равные по весу части;
- однородность - недопустимо различие одной единицы денег от другой;
- стабильность – относительно стабильная ценность металла.
Уже в 19 веке основная часть Европы обратилось к золотому стандарту. В роли разменных денег выступали медные и серебряные монеты. В 1914 году накануне Первой мировой войны серебряные и золотые монеты прекратили свое обращении и золото в роли денег прекратило свое существование.
В настоящее время золото утратило денежные функции, которыми обладало, то есть оно демонетизировалось. Валюты в мире перестали иметь золотое обеспечение, и использовать непосредственно при международных расчетах золото прекратили. Вместе с тем желтый металл так же остается ценным и после демотезации становится высоколиквидным активом, в который кладываются население, фирмы, государство. Золото входит в состав финансовых резервов государства и для пооддержания стабильности курса национальной валюты используется в качестве резервов ЦБ. Продавая золото на аукционах, на рынках золота, например, на Лондонском, Цюрихском и других, для покупки свободно конвертируемой валюты, желтый драгоценный металл выступает как страховой фонд. Кроме всего получая кредит от государств нерезидентов или международных организаций, золото можно использовать как залог за этот займ.
1.2 Золотые денежные стандарты
Золотой стандарт - это система организации денежных отношений, котрые основываются на монометаллизме, где всеобщим эквивалентом является золото, в обращенни с которым так же присутствуют кредитные деньги, обмениваемые на желтый металл свободно.
Эволюция в мире денежных стандартов преставлена в следующей послдовательности:
- Золотомонетный денежный стандарт;
- Золотослитковый денежный стандарт;
- Золотодевизный денежный стандарт.
Золотые денежные стандарты сложились в результате перехода от биметаллизма, когда серебро и золото выступали в роли всеобщего эквивалента, к монометаллизму, когда роль денег занимал желтый метал,так называемое золото.
Золотомонетный стандарт сформировался первым. При данном стандарте цены всех товаров были конвертируемы в золото и свободно использовались золотые монеты. Чеканка золотых монет их желтого металла на монетном дворе, который находился в распоряжении государства, была неограничена для тех кто владел золотом в слитках или ювелирными изделиями. Происходил обмен банкнот на золото по номиналу в свободной форме. Ограничений на ввоз и вывоз золота через границу не существовало.
Обращение внутри рынка заместителей действительных денег имело место быть вместе и с банкнотами и золотом. После обмена в процессе товарооборота на банкноты, они имели право быть обменены на золото.
Золотомонетный стандарт отличался устойчивостью к естественным потребностям, когда капитализм развивался все больше и больше в условиях свободной конкуренции. Так как невостребованные банкноты обменивались на золото и из обращения уходили, инфляция здесь исключалась. Базой в золотомонетном стандарте являлось золотое содержание валюты каждой страны. Объяснение такому содержанию давало правительство, гарантирующее обмен банкнот на золото без всяких припятствий.
Первой станой, в которой Золотомонетный стандарт начал свое функционирование, была Великобритания. Уже в 1816 году, после грандиозной победы над Наполеоном, золотой стандарт становится национальной денежной системой, законодательно закрепленный станой победителем. После золотомонетный стандарт утвердили в США в 1837 году, а уже в России был установлен в период 1895-1897 гг.
Когда действовал золотомонетный стандарт платежи между странами реализовывали, используя вексели, а также деньгами в их безналичной форме, которые записывали на счетах в банке на основе корреспондентских отношений. Платежи в дальнейшем взаимопогашались. В результате взаимных расчетов устанавливался платежный баланс, сальдо которого погашалось золотом. На основе валюты каждой страны устанавливался платежный баланс, который характеризует соотношение суммы платежей за границу с суммой поступления валюты из-за границы. Можно сказать, что в период действия золотого стандарта макроэкономические международные взаиморасчеты по платежным балансам осуществлялись с помощью спонтанного перемещения золота из страны дефицитного платежного баланса в страны, у которых возникало активное сальдо, при этом перелив золота производили частные партнеры по внешнеэкономическим сделкам. Перемещение желтого металла, так же как и формирование платежных балансов существлялось очень стихийно. Предвижение золота зависило от текущего валютного курса. При золотомонетном стандарте курс валюты менялся в пределах так называемых «золотых точек», иначе говоря, вокруг монетного паритета. Границы отклонений валютного курса влиляли на сумму расходов по транспортировке золота в другую страну с целью обмена его на нужную валюту. Отклонение от равенства курса валют фактически не превышали 1-2% в ту или другую сторону. Если отклонения были больше, то начиналось предвижение золота из банка одной страны в банк другой страны. При этом стандарте инфляция исключалась.
Золотомонетный стандарт был юридически оформлен Международным соглашением на конференции в Париже в 1867 году, на которой страны Европы и Америки приняли золото единственной формой мировых денег. При помощи золотомонетного стандарта развивалось производство товаров, модернизировалась банковская сфера, налаживались международные взаимоотношения, что в последствии ладо возможность сформироваться мировой валютной системы. Вместе с золотой монетой в обращении были как банкноты так и их заместители и поскольку она имела высокую ценность, золотая монета не была способна убрать из обращения мелкие разменные монеты.
Но с течением времени совместное обращение золота с бумажными и кредитными деньгами привело к превышению рыночной стоимости цены золота над номиналом золотой монеты, то есть общее число средсв в обращении и патежи выходят за рамки необходимого колличества золота, которое находилось бы одно в обращении. И после окончания перовой Мировой войны воевавшие страны прервали обмен банкнот на золото, напрмер в США прекратили с 1933 года, Франция в 1936 году и провела девольвацию национальной валюты. Затем последовала Голандияи Швецария, а вот Бельгия отменила золотой стандарт после начала второй Мировой войны. Государства вели активную политику извлечения золотых монет из обращения, заменяя их бумажными. У населения покупались изделия, содержащие золото и конценррировали все извлеченное в государственные запасы, так же вновь добытое золото поступало только в резервные фонды государства. В последствии золото использовали только для осуществления международных расчетов, так как все эти золотые деньги были полностью под управлением государства. Большинтво стран все же не отменили золотого содержания национальных валют, но обмен прекратили, так же как и вывоз золота за границу.
Международная торговля не перестала быть актуальной и для ее осуществления требовался новый эквивалент, онованый на терии действия золотомонетного стандарта. И таким стал золотослитковый стандарт, который обеспечивал обмен банкнот на слитки весом от 12 до 14 килограмм. При этом стандарте чеканка монет из золота прекращается, а так как слитки имели большой вес и высокую стоимость, золото не использовали для внутреннего денежного обращения, если только в оптовых товарооборотах. Слитки использовали для государственных расчетов и для обмена на них страны должны были предоставить в банк большие суммы бумажных денег. Хоть и в небольших маштабах зотото имело значение мировых денег.
Многие страны не смогли воостановить в полной мере золотомонетный стандарт посредством введения золотослиткового стандарта. Они стали обменивали свою национальною валюту на девизы, так называемые банкноты, обмениваемые на золото. И для международных расчетов в форме валюты платежей выступали девизы.
Девизы применялись в качестве валюты международных платежей. При золотодевизном стандарте золото уже не только не использовалось во внутригосударственном денежном обращении, но и «ушло» из межгосударственного денежного оборота.
Золотослитковый и золотодевизный стандарты были юридически оформлены межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. Конференция определила статус резервной валюты (резервного девиза). Эти стандарты способствовали формированию второй мировой валютной системы.
К резервным валютам относятся такие валюты, которые преимущественно используются для международных расчетов или хранятся банками как резервы предстоящих платежей, подобно тому, как хранится золото. Не только золото хранится в виде слитков в кладовых, но и резервная валюта – в виде безналичных денег на счетах данного банка и других банков.
Стране-эмитенту резервной валюты открывается возможность собственные долги перед другими странами оплачивать не золотом или вывозом других товаров, а собственной валютой. Такая страна может иметь длительное время пассивное сальдо платежного баланса, не опасаясь, что другие страны потребуют его быстрого погашения.
В период проведения Генуэзской конференции многие страны построили свои валютные системы на базе золотодевизных стандартов. Однако статус резервной валюты официально не был закреплен. Да и он не мог быть юридически закреплен, ибо определялся экономическим потенциалом и ролью страны в международной торговле. [5; c.74]
На эту роль, прежде всего фактически претендовали английский фунт стерлингов и американский доллар. Эти валюты представляли страны с наиболее развитой промышленностью, внешнеторговым оборотом и банковской системой, имеющей достаточно широкую сеть своих филиалов и прочие связи с банками других стран. Обе валюты базировались на экономическом и политическом влиянии своих стран в мире.
После развала Британской империи роль лидера в капиталистическом мире играют США. Соответственно доллар стал вытеснять из межгосударственного оборота фунт стерлингов, который постепенно утрачивает свое былое значение резервной валюты.
Становлению доллара как резервной валюты способствовало усиление экономической мощи и политического влияния США, особенно в период второй мировой войны и после нее. Доллар стал самой устойчивой валютой мира. Он опирался не только на промышленную гегемонию США, но и на монопольное владение государственными запасами золота мира.
В 1944 г., когда был утвержден Устав Международного валютного фонда, усилилась связь доллара с золотом. Согласно принятому уставу все другие страны получили возможность неограниченной покупки слитков золота на доллары по твердо фиксированной цене – 35 долл. за тройскую унцию (31,1 г.). При этом правом покупки золота по этой цене не могли пользоваться отдельные частные лица. Доллары обменивались на золото только банками и официально признанными дилерами.
До тех пор, пока США имели возможность свободной продажи золота на таких условиях, действовал своего рода новый золотослитковый стандарт. Его можно было охарактеризовать как золотодолларовый стандарт.
В середине 70-х гг., когда фактически начался процесс демонетизации золота и США прекратили операции по обмену долларов на золото, золотые стандарты перестали существовать. Их заменил бумажноденежный стандарт. [5; c.75]
Рост золотодобычи
Добыча золота в мире в
2012 году увеличилась почти на 1,5% и составила
более 2700 тонн. Уже в течение нескольких
лет почетное первое место по добыче золота
в мире занимает Китай, в 2012 году им было добыто
около 370
тонн золота. Он наращивает
добычу золота тринадцатый год подряд.
В 2012 году Китай объявил, что в 2013 году,
объем добычи золота в стране составит
более 400 тонн.
В 70-х годах прошлого века
Южная Африка была лидером по производству
золота - более 1000 тонн в год, что составляло
80% мировой добычи. Сейчас эта доля составляет
всего 6,2%, и продолжает снижаться. В 2012
году в ЮАР добыли тольк
Золото добывается примерно в 70-ти странах мира, но самые крупные золотые месторождения находятся в ЮАР, Австралии, Канаде, США и России. о 170 тонн золота.
Россия в 2013 году опередила США в мировом рейтинге и теперь занимает третье место по добыче золота - 237,8 тонны против 230,1 тонны в 2012 году, отмечается в аналитическом обзоре Thomson Reuters GFMS.
Штаты, в свою очередь, снизили добычу на 2%, что объясняется более низкими содержаниями драгметалла в руде на предприятиях компаний Newmont и Goldstrike.
Как отмечается в обзоре GFMS, значительный вклад в рост российской добычи внес Хабаровский край, в то время как Красноярский край стал аутсайдером: снизилась добыча на месторождениях Олимпиада и Благодатное (Polyus Gold); наводнение в Амурской области в большей степени помешало работе рудника Пионер, принадлежащего компании Petropavlovsk.
В целом, мировая добыча драгметалла по итогам 2013 года увеличилась на 4,1% до 2,982 тысячи тонн. Лидером по добыче по-прежнему остается Китай (437,3 тонны), на втором месте находится Австралия (259,4 тонны).
Россия в 2013 году увеличила общее производство золота на 12,6%
МОСКВА, 11 фев - Прайм. Российские предприятия по итогам 2013 года по предварительным данным произвели 254,241 тонны золота, добытого первично и полученного в результате попутного производства цветных металлов, включая переработку ломов и отходов, а также золотосодержащих концентратов – это на 12,57% больше, чем годом ранее, сообщил в рамках Russian & CIS Precious Metals Summit 2014 председатель Союза золотопромышленников России Сергей Кашуба.
Динамика добычи золота в пятерке ведущих странах-производителях
Среди стран-производителей золота по итогам 2011 г. с большим отрывом лидирует Китай (369 т, табл. 1). Около 60 % золота этой страны добыто в пяти провинциях: Шаньдун, Хэнань, Цзянси, Фуцзянь и Внутренняя Монголия. 51 % золота добыто китайскими компаниями, среди которых выделяются «China National Gold Group Corp.» и «Zijin Mining Group Co».
Таблица 1. Динамика производства золота по странам с 2005 по 2011год
Страны (по алфавиту) |
Добыча золота по годам, т | |||||||
2000 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 | |
Австралия |
296 |
263 |
247 |
245 |
211 |
224 |
261 |
259 |
Гана |
74 |
64 |
70 |
75 |
83 |
92 |
81 |
91 |
Индонезия |
140 |
167 |
116 |
147 |
93 |
160 |
140 |
115 |
Канада |
155 |
119 |
104 |
101 |
94 |
96 |
91 |
108 |
Китай |
172 |
224 |
247 |
280 |
288 |
324 |
351 |
369 |
Мексика |
25 |
31 |
39 |
44 |
51 |
62 |
79 |
85 |
Папуа Новая Гвинея |
76 |
69 |
60 |
61 |
67 |
71 |
70 |
67 |
Перу |
133 |
208 |
202 |
170 |
175 |
182 |
185 |
178 |
Россия |
143 |
175 |
173 |
169 |
183 |
205 |
203 |
214 |
США |
355 |
262 |
252 |
239 |
234 |
221 |
229 |
233 |
Узбекистан |
88 |
79 |
75 |
75 |
77 |
73 |
71 |
71 |
ЮАР |
428 |
297 |
296 |
270 |
232 |
220 |
203 |
198 |
Итого 12 стран |
2060 |
1958 |
1881 |
1876 |
1788 |
1930 |
1964 |
1988 |
Другие страны |
506 |
564 |
598 |
568 |
621 |
654 |
745 |
824 |
Всего в мире |
2591 |
2522 |
2479 |
2444 |
2409 |
2584 |
2709 |
2812 |
Стабильно высокий уровень добычи сохраняет Австралия (259 т). Месторождения золота встречаются по всей стране, однако наиболее богатыми регионами являются Западная Австралия, Южная Австралия и Новый Южный Уэльс. Крупнейшие рудники Австралии — «Boddington» (21 т), «Super Pit» (21,5 т), «St. Ives» (14,5 т), «Telfer» (20 т).
Почти столько же золота, как в Австралии, добыто в 2011 г. в США (233 т). В последнее десятилетие производство золота в США отличается стабильностью, годовые колебания производства золота не превышают 5–10 %. Однако в целом прослеживается тенденция снижения производства золота (262 т в 2005 г. и 233 т в 2011 г.). Большая часть золота в США (около 75 %) добывается в штате Невада на 3-х крупнейших рудниках (29, 35 и 36 т); около 30 т добывается на Аляске.
В ЮАР в течение многих лет добыча золота систематически сокращается. В 2007 г. ЮАР уступила первое место по производству золота в мире Китаю, которое удерживала более 100 лет (с 1896 г.). Причины снижения добычи золота объясняют неоднозначно: увеличением глубины отработки запасов, политической нестабильностью, забастовочным движением на шахтах, попыткой сохранить запасы золота с учетом ожидаемого роста цены и др. ЮАР обладает крупнейшими в мире запасами золота и имеет возможность увеличения добычи золота. Крупнейшие месторождения в ЮАР — «Vaal River» (23,5 т), «West Wits» (22,5 т).
В России производство золота в 2011 г по сравнению с 2010 годом увеличилось на 11 т (до 214 т). В отличие от других стран значительая часть золота в России извлечена из россыпных месторождений (57,7 т).Большую часть прироста золота в 2011 году обеспечили компании «Петропавловск» — 7,3 т и «Полюс Золото» — 3,2 т, добыча россыпного золота выросла на 3,3 т за счет небольших компаний. Основные предприятия РФ расположены в Сибири и на Дальнем Востоке.
Можно отметить, что с начала XXI века, с 2000 по 2011 год, крупнейшие производители золота значительно снизили добычу (табл. 2). Максимальное снижение наблюдается в ЮАР — на 230 т, США — 122 т, Канаде — 47 т и Австралии — 37 т. За этот же период с 2000 по 2011 год увеличение добычи золота произошло в Китае — на 197 т, России — на 71 т, Мексике — 60 т и Перу — 45 т.
Таблица 2. Изменение добычи золота с начала ХХI века
Страны (по величене снижения добычи) |
Добыча золота по годам, т |
Изменение добычи | ||
2000 |
2011 |
m |
% | |
ЮАР |
428 |
198 |
-230 |
-53,7 |
США |
355 |
233 |
-122 |
-34,4 |
Канада |
155 |
108 |
-47 |
-30,3 |
Австралия |
296 |
259 |
-37 |
-12,5 |
Индонезия |
140 |
115 |
-25 |
-17,9 |
Узбекистан |
88 |
71 |
-17 |
-19,3 |
Папуа Новая Гвинея |
76 |
67 |
-9 |
-11,8 |
Гана |
74 |
91 |
17 |
23,0 |
Перу |
133 |
178 |
45 |
33,8 |
Мексика |
25 |
85 |
60 |
240,0 |
Россия |
143 |
214 |
71 |
49,7 |
Китай |
172 |
369 |
197 |
114,5 |
Крупнейшие золотодобывающие компании мира
Более половины золота в мире добывают менее 200 рудников. Из них шесть имеют производительность более 31 т в год, восемь — более 25 т и 21 — более 15 т.
Пятерка крупнейших золотодобывающих компаний мира по итогам 2011 г. осталась той же что и в 2010 году (табл. 3).
Таблица 3. Крупнейшие золотодобывающие компании мира
Компании |
Добыча золота по годам, т |
Изменение (2011-2010) | |||
2009 |
2010 |
2011 |
т |
% | |
BarrickGold |
230,9 |
241,5 |
239,5 |
-2 |
-0,8 |
NewmontMining |
161,9 |
167,7 |
161,7 |
-6 |
-3,6 |
AngloGoldAshanti |
143 |
140,4 |
134,7 |
-5,7 |
-4,1 |
GoldFields |
106,7 |
102,5 |
101 |
-1,5 |
-1,5 |
Goldcorp |
75,3 |
78,4 |
78,5 |
0,1 |
0,1 |
NewcrestMining |
49,2 |
72,8 |
76,9 |
4,1 |
5,6 |
KinrossGold |
64,0 |
68 |
76,2 |
8,2 |
12,1 |
Navoi MMC |
62,0 |
66,5 |
66,5 |
0 |
0,0 |
PolyusGoldInt |
38,0* |
43,1 |
46,6 |
3,5 |
8,1 |
HarmonyGold |
45,2 |
41,7 |
40,3 |
-1,4 |
-3,4 |