Создание комнаты отдыха

Федеральное агентство по образованию 

ГОУ ВПО  Сибирский государственный технологический  университет 

Гуманитарный  факультет

Кафедра экономики и менеджмента  
 
 

Курсовой  проект

По оценке инвестиционных проектов 
 
 
 
 

Выполнила студентка

5курс,  гуманитарный факультет, 

  Руководитель 

                                               

                                _________________________

(оценка, дата) 

Красноярск, 2010 
 
 
 

    Содержание

    Введение…………………………………………………………………….2

    1. Прединвестиционные  исследования проекта.....………………………3

    1.1  Теоретические основы инвестиционного   планирования …………. 3

       1.1.1  Инвестиции  ……………………………………………………4

       1.1.2 Инвестиционный проект ………….………………………………5

       1.1.3 Процедура оценки инвестиционного  проекта …………………. 8 

    1.2. Исследование  возможностей  инвестирования проекта ……..……15

       1.2.1 Исследование возможностей инвестирования …………………15

       1.2.1.1 Самарская область………….................................….…………..15

       1.2.1.2 Москва...................………………………………………………18

       1.2.1.3 Иркутская область. ……………………………...……………...20

       1.2.2 Проект.……………………………………………….……… ........22

    1.3. Коммерческий  анализ инвестиционного проекта  ………………...25

    1.4. Технический анализ инвестиционного проекта………………….. .31

    2. Экономический анализ инвестиционного  проекта…………………..34

    2.1. Оценка  эффективности двух инвестиционных  проектов………….34

    2.2. Расчет  денежных потоков от операционной, инвестиционной   и финансовой  деятельности и оценка финансовой  обоснованности проекта…..………………………………………………………………...48

    2.3. Оценка  общественной эффективности проекта…………………....56

    2.4. Оценка эффективности  проекта структурами более высокого  уровня (региональная эффективность)  …………………………………...............59

    2.5. Оценка  коммерческой эффективности проекта……………..……..61

    2.6. Эффективность  участия предприятия в проекте  (акционерного капитала)………………………………………………………..………....64

    2.7. Эффективность  с позиции кредитора ………………….…………...66

    2.8. Эффективность  с позиции акционера ……………………………....67

    2.9. Лизинг…………….…………………………………………………..70

    3. Сравнение   двух   инвестиционных   проектов   различной        продолжительности…………………………………………………..…...76

    4. Оценка  эффективности портфельного инвестирования……………..79

    4.1. Проекты  поддаются дроблению………………...…………………..80

    4.2. Проекты не поддаются дроблению..………………………………..81

    4.3. Портфель  на два года………………………………………………...82

    5. Оценка  влияния инфляции и изменения  цены капитала на эффективность  проекта…………………………………………………...83

    6.  Оценка проектов в условиях  рационирования капитала…………....89

    7. Анализ  рисков проекта с помощью дерева  решений………………..93

    Заключение………………………………………………………………..97

          Библиографический список………………………………………………98  

    Введение 

    В рыночных условиях хозяйствования оценка целесообразности инвестиций приобретает  важное значение для всех субъектов  предпринимательской деятельности.

    Эффективность инвестиционного процесса связана  с оценкой и выбором наиболее привлекательных инвестиционных проектов из ряда альтернативных, которые обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.

      Инвестиционная  деятельность в той или иной степени  присуща любому предприятию. При  большом выборе видов инвестиций предприятие постоянно сталкивается с задачей выбора инвестиционного  решения.  Принятие инвестиционного  решения невозможно без учета  следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или  иного решения и др.

      В реальных условиях хозяйствования инвестору  приходится решать множество вопросов инвестиционного характера связанных, например, с разделом ограниченных инвестиционных ресурсов, оценкой инвестиционных проектов как с одинаковым, так  и разным сроком реализации. Все  большее значение в наше время  приобретает инвестиционный рынок, где уже есть в наличии множество  инвестиционных проектов и количество их безостановочно растет. Все предстают  перед инвестором как коммерческие предложения, которые он должен рассмотреть  и принять решение относительно выбора и финансирования наиболее привлекательных  проектов.

      В  современных условиях экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Однако весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно  варьировать. 
 
 
 
 
 
 
 

  1. Прединвестицонные исследования проекта
    1. Теоретические основы инвестиционного  планирования

    Исследование  направлено на выявление предпосылок, на изучение возможностей реализации конкретного проекта, либо эти же вопросы решаются одновременно в  рамках единого комплексного исследования.

    Исследование  общих возможностей — это общие  сведения о районе реализации проекта: его географическом положении, экономической  характеристике, оценке занятости и  уровня доходов в расчете на душу населения, освоенных и потенциальных  факторов производства, природных ресурсов, возможностей их использования и  затрат на освоение, наличия инфраструктуры, экспорта и импорта данного района, возможностей строительных организаций  и материальной базы строительства.

    Исследования  возможностей осуществления отдельных  проектов проводятся на основании выявления  предпосылок инвестирования и тщательного  анализа общих условий инвестиционного  проекта, с учетом спроса на конкретную продукцию на внутреннем и внешнем  рынках, наличия сырьевых источников, характера технологических процессов, потребности в квалифицированных  кадрах, сроков реализации проекта, уровня производственных издержек.

    1.1.1.  Инвестиции

    Инвестиции - сравнительно новая категория для  российской экономики. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие  «валовые капитальные вложения», под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление. Инвестиции - это понятие, охватывающее:

    1. Реальные инвестиции (инвестиции в землю, машины и оборудование, недвижимость и т.д.), близкие к термину «капитальные вложения». Капитальные вложения - затраты на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов (основного капитала).

    Понятие «новые» (или «чистые») инвестиции означает, что увеличивается размер основного капитала. «Инвестиции в модернизацию» - это средства, направляемые на возмещение износа капитала. Сумма «чистых» инвестиций и «инвестиций на возмещение» называется «валовыми инвестициями».

    2. Финансовые (портфельные) инвестиции, т.е. вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение дохода от собственности.

    Целевое использование финансовых инвестиций не детерминировано, они могут стать  как дополнительным источником капитальных  вложений, так и предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг; при этом часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных  отраслей материального производства - по своей природе ничем не отличается от прямых инвестиций в производство [2].

    Выделяют  несколько основных причин инвестирования, а следовательно и групп проектов: инвестиции в повышение эффективности производства; инвестиции в расширение действующего производства; инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса; инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта; инвестиции в исследования и разработку новых технологий; инвестиции преимущественно социального предназначения; инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона.

    Цели  оценки инвестиционных проектов (далее – ИП), могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Во многих экономически развитых странах очень остро ставится вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компаний для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы своих годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплуатационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные показатели эффекта, а также критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям. [5]

    Выделяют  шесть видов эффекта:

    1) наращивание объемов производства;

    2) сокращение затрат, сопровождающееся  получением дополнительной прибыли;

     3) снижение риска производства  и сбыта;

     4) новое знание (технология);

    5) политико-экономический эффект;

     6) социальный эффект. 
 
 

      1. Инвестиционный  проект

  Согласно  Закону №39-Ф3 «инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

  Таким образом, инвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов:

  • документально оформленное обоснование экономической целесообразности,   объема   и   сроков   осуществления   капитальных 
    вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию,  разработанную  в  соответствии  с  законодательством   РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
  • бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.

  Однако  на практике инвестиционный проект не сводится к набору документов, а понимается в более широком аспекте — как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз, а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов проекта в целом.

  Объектами капитальных вложений в Российской Федерации являются   находящиеся   в   частной,   государственной,   муниципальной иных формах собственности различные виды вновь создаваемого или модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.  Капитальные вложения в объекты, создание и использование которых не соответствуют законодательству РФ и утвержденным в установленном порядке стандартам, запрещены.

   Субъектами  инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами, т. е. лицами, осуществляющими капитальные вложения, могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

  В качестве заказчиков по инвестиционному  проекту могут выступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица. Непосредственные работы по возведению производственных мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками, под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работы по договору подряда или государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

  Пользователями  объектов капитальных вложений могут  выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты.

  Субъекту  инвестиционной деятельности законом  разрешено совмещение функций двух и более субъектов, если иное не установлено договором или государственным контрактом, заключаемыми между ними.

  Все инвесторы имеют равные права  на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором или государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства РФ и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

  Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

   а) обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

   б) гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

   в) право обжаловать в суд реше ния и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

   г) защиту капитальных вложений.

 Управленческие  решения по поводу целесообразности инвестиций, как правило, относятся к решениям стратегического характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого ряда причин. [3]

 Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного объема денежных средств.

 Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают сиюминутной  отдачи в вследствие этого возникает эффект иммобилизации собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые, возможно, начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая инвестиция предполагает наличие у компании определенного финансового жирка», позволяющего ей безболезненно пережить этап становления нового бизнеса.

 В-третьих, в подавляющем большинстве случаев  инвестиции делаются с привлечением заемного капитала, а потому предполагаются обоснование структуры источников, оценка стоимости их обслуживания и формулирование аргументов, позволяющих привлечь потенциальных инвесторов.

   Мировая практика делит жизненный цикл инвестиционного  проекта на следующие стадии:

  1. Формулировка проекта.
  2. Проектный анализ.
  3. Разработка проекта.
  4. Оценка результатов.

   Именно  на прединвестиционных стадиях жизненного цикла закладывается его жизнеспособность и инвестиционная привлекательность. Качество подготовки проектов с учетом критериев и требований международной  экспертизы служит, как отмечалось ранее, своеобразной гарантией для  иностранного инвестора, снижает его  инвестиционный риск. К сожалению, в  связи с большой трудоемкостью  работ по подготовке проектов и недостатком  квалификации специалистов предприятий  в этой области, этому этапу работ  над проектом отечественные соискатели инвестиций уделяют недостаточно времени. В результате, большинство проектов, отправляемых на экспертизу в международные  финансовые организации и фонды, не находят инвестора. [4]

   Подготовка  инвестиционного проекта должна учитывать следующие принципы:

  1. Анализ «внутренней» и «внешней» среды проекта.
  2. Анализ альтернативных технических и организационных решений.
  3. Сравнение вариантов «с проектом» и «без проекта».
  4. Комплексный (технический, финансовый, институциональный, коммерческий, экологический) анализ проекта на всех этапах жизненного цикла.
  5. Рассмотрение ценности проекта с точки зрения его участников: предприятия, инвесторов, государства.
  6. Использование различных критериев и альтернативных оценок в анализе ценности проекта
  7. Учет инфляции, фактора времени, риска и неопределенности при экономическом и финансовом анализе.

   Наиболее  трудоемким и важным в данном процессе является комплексный анализ. Рассмотрим его составляющие.

   Анализ  технических аспектов: исследование предполагаемого масштаба проекта, типов используемых процессов, материалов, оборудования, месторасположения объекта, график работ, наличие производственных фондов и рабочей силы, необходимой  инфраструктуры, предлагаемые методы реализации, эксплуатации и обслуживания проекта, реальную осуществимость графика  проекта и поэтапного получения  выгод. Важная часть технического анализа  — проверка ориентировочных оценок инвестиций и эксплуатационных затрат по проекту. [4]

   Организационные (институциональные) аспекты: компетентность административного персонала и  соответствие организационной структуры  поставленным задачам.

   Экологическая оценка: существующие экологические  условия, потенциальное влияние  проекта на окружающую среду.

   Коммерческий  анализ: есть ли рынок продукции (услуг), выпускаемых по рассматриваемому проекту. Результаты данного анализа являются ключевыми для экономического и  финансового.

      1. Процедура оценки инвестиционного проекта

    С любым проектом увязывается денежный поток - поступление денежных средств  и их эквивалентов, а также платежи  при реализации ИП, определяемые для  всего расчетного периода. Инвестиционная деятельность на предприятии в целом  приводит к оттоку денежных средств. Операционная деятельность является главным  источником окупаемости ИП и генерирует основной поток денежных средств. Финансовая реализуемость ИП характеризуется положительным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации данного проекта. [3]

    Поток называется одинарным, если он состоит  из исходной инвестиции, сделанной  единовременно или в течение  нескольких последовательных базовых  периодов, и последующих притоков денежных средств (притоки следуют  за оттоками); если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно  важно при выборе того или иного  критерия оценки, поскольку, не все  критерии справляются с ситуацией, когда приходиться анализировать  проекты с неординарными денежными  потоками.

    При анализе ИП исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется  по годам. Предполагается, что все  вложения осуществляются в конце  года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя  в принципе они могут осуществляться в течение  ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к  концу очередного года.

    Необходимо  особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

    В рыночной экономике непосредственными  факторами, определяющими эффективность  инвестиций, являются: а) ожидаемая  норма чистой прибыли и б) реальная ставка процента. Если ожидаемая норма  чистой прибыли превышает ставку процента, то инвестирование будет  прибыльным.

    Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр на статические (без учета) и динамические (с учетом):

    Основанные  на учетных оценках («статистические» методы):

  1. Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period). Это метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков окупаемости основан на расчете периода времени, за который доходы по инвестиционному проекту покрывают единовременные затраты на его реализацию. Данный метод позволяет определить срок окупаемости ИП, который сравнивается с экономически целесообразным сроком, заданным инвестором и сроками окупаемости по другим ИП. К недостаткам метода относятся, во-первых субъективный подход инвестора к величине срока окупаемости проекта; во-вторых, меньший срок окупаемости может оказаться не у самого эффективного ИП. Эту проблему решают методы оценки ИП, основанные на расчете чистого дохода по ИП или суммарного накопленного сальдо. Кроме того, данный метод нецелесообразен, в частности, в случае, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.;
  • Расчет и сравнение чистого дохода учитывает то, что основным показателем, характеризующим экономический эффект от реализации инвестиционного проекта за весь срок его полезного использования, является чистый доход – накопленное сальдо притоков и оттоков ИП за весь срок его реализации. Показатель чистого дохода по ИП характеризует абсолютное значение полученного дохода в целом по ИП за весь срок его реализации. Данный показатель характеризует как абсолютную, так и сравнительную эффективность ИП при наличии нескольких альтернативных проектов;
  • Расчет и сравнение доходности используется для исчисления нормы прибыли на капитал и позволяет оценить влияние ИП на изменение эффективности действующего предприятия и рентабельность его деятельности. Показатель нормы прибыли на капитал, в отличие от предыдущего метода, является относительной характеристикой эффективности ИП и характеризует рентабельность инвестиционного капитала, т.е. получаемую величину чистого дохода за 1 шаг на 1 руб. вложенных средств. Метод расчета нормы прибыли на капитал нельзя использовать самостоятельно, в отрыве от других методов, поскольку он не дает объективной оценки эффективности ИП до конца. В рамках этого же метода определяется индекс доходности капитальных вложений – отношение суммы чистого дохода от операционной деятельности за весь срок реализации ИП к сумме инвестиционных вложений на реализацию данного ИП; и индекс доходности затрат – отношение накопленных притока и оттока реальных денег. Проект оценивается как эффективный в том случае, если индекс доходности затрат превышает 1 (т.е. чистый доход по ИП положителен);
  • Расчет и сравнение приведенной стоимости (затрат) предоставляет инвестору несколько вариантов реализации одного ИП (чаще – различные подходы к технологическим процессам производства) с различными затратами. Данный метод наиболее целесообразен при реализации ИП, направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии, внедрении новых способов организации рабочих мест и методов управления;
  • Расчет и сравнение массы прибыли используется для определения критерия максимальной прибыли, и лишь в тех случаях, когда речь идет о проектах одинаковой продолжительности и с одинаковыми величинами вложенного капитала. В другом случае возможны неправильные решения;
  • Расчет показателя экономического эффекта (положительное значение, рассчитанное в соответствии с видами научно-технических мероприятий) является критерием принятия решений о реализации ИП, направленного на внедрение научно-технических мероприятий в целях усовершенствования технологического процесса, внедрения новой техники, организационно-технических мероприятий и т.д.