Специфика муниципальных займов

 

ВВЕДЕНИЕ

«Значение муниципальных  заимствований, характеристика их форм, методов и тенденций развития» - одна из важных и актуальных тем  на сегодняшний день. Тема курсовой работы актуальна потому, что муниципальные заимствования оказывают большое влияние на экономическое развитие субъекта РФ и регулирование долговых проблем.

Одним из важнейших направлений  рыночной трансформации российской экономики является становление  и развитие адекватных социально-экономических  институтов. В ряду данных институтов рынку муниципальных займов отводится особое место как механизму, открывающему возможности привлечения необходимых инвестиций в регионы, модернизации и реконструкции объектов муниципального хозяйства, реализации региональных социальных программ. Вследствие этого исследование функционирования муниципальных займов в современных российских условиях имеет значительный интерес.

С помощью облигационного займа  финансовые ресурсы привлекаются в регион на сравнительно благоприятных условиях (ставка доходности по ним обычно ниже ставки кредитования, срок обращения облигаций сравнительно длительный, что обеспечивает возможность решения в регионе неотложных финансовых и социально экономических проблем. Администрация контролирует эффективность и целевой характер использования привлеченных средств, правильный выбор объектов инвестирования. Ход займа и возвратность средств контролируются эмитентом и генеральным агентом займа ( в роли последнего выступает независимая инвестиционная компания имеющая соответствующую лицензию Министерства финансов РФ).

Успешное проведение займа и реализация региональных социально-экономических проектов за счет инвестирования привлеченных по займу средств повышает авторитет администрации у населения региона и у федеральных органов власти.

Целью настоящей курсовой работы является исследование муниципальных заимствований, их форм, содержания и методов. Исходя из этого, были поставлены следующие задачи: 1) Определить основные понятия, касающиеся муниципальных займов; 
2) Описать процедуру размещения и функционирования муниципальных займов;

3) Выяснить нюансы присущие использованию муниципальных облигаций в РФ;

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 СПЕЦИФИКА МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЗАЙМОВ

1.1 Основные характеристики займов

Формы займов

Муниципальный займ – привлечение финансовых ресурсов региональными и местными органами государственной власти в случае дефицита местного бюджета или на внебюджетные цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

Существуют  две главные формы муниципальных  займов:

• выпуск муниципальных ценных бумаг;
• ccуды, кредиты

Ссуды могут  предоставляться либо по бюджетной  линии – бюджетные ссуды вышестоящих  бюджетов, либо коммерческими банками. В последнем случае ссуда местным  органам власти обычно не отличается от аналогичных ссуд предприятиям и  организациям.

При выборе формы займа решающее значение имеет, с одной стороны, его стоимость, т.е. то плата, которую местный орган власти должен заплатить за привлекаемые ресурсов, а с другой - наличие в нужных размерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.

В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, это дешевле, чем брать ссуду в коммерческом банке, за счет предоставляемых по этим ценным бумагам налоговых льгот.

1.2 Цели и стратегии выпуска

Теория обычно выделяет шесть основных целей долгового финансирования.

Первая –  финансирование текущего дефицита бюджета. Масштабные затраты местных властей, как правило носят сезонный характер. Так, к примеру, для одних регионов существует проблема обеспечения крайне сжатого во времени завода продукции («северный завод»), для других – авансовые выплаты производителям сельскохозяйственной продукции. Поскольку налоговые поступления в местный бюджет отличаются нерегулярностью, для одноразовой мобилизации крупных финансовых ресурсов требуются крупные заемные операции.

Вторая цель выпуска долговых обязательств –  погашение ранее размещенных  займов. Такой способ рефинансирования задолженности местного бюджета  возможен лишь тогда, когда власти пользуются доверием держателей облигаций и при известной финансовой осмотрительности эмитентов. В противном случае может начаться неуправляемый сбор долговых обязательств, что рано или поздно приведет к разорению эмитента.

Третья задача, которую обычно решают путем выпуска  долговых обязательств, заключается в сглаживании колебаний при поступлении налоговых платежей в бюджет (ликвидация кассовых разрывов). Решение этой задачи особенно важно для тех регионов, в которых налоговая база зависит от сезонного производственного цикла.

Четвертая цель – обеспечение коммерческих банков и иных финансовых структур (страховых и пенсионных фондов в первую очередь) ликвидными и высоконадежными вторичными резервными активами, не омертвляющими их капитал. Достижение этой цели в России пока не очень актуально, поскольку требование создания вторичных банковских резервов в правовой системе отсутствует. Впрочем, нормативы инвестиций для страховых фондов уже предполагают, что последние часть своих активов обязаны держать в ценных бумагах местных органов власти.

Пятая цель – финансирование собственных программ и капиталоемких проектов. Наиболее распространенными в этом смысле являются программы муниципального жилищного или дорожного строительства.

Шестая цель – долговые обязательства могут  быть выпущены при соответствующих  государственных гарантиях для поддержки организаций и учреждений, решающих те или иные общенациональные задачи или интересующих государство по каким либо другим причинам.

 

При разработке стратегии выпуска займов необходимо определить:

• территориальные сегменты рынка, на которых будут размещаться облигации займов;
• каким группам инвесторов на этих территориальных рынках данные бумаги предназначаются (коммерческим банкам, инвестиционным институтам, пенсионным фондам, промышленным предприятиям, населению);
• финансовое состояние потенциальных инвесторов (обладают ли они свободными денежными средствами, которые могут быть вложены в облигации займа);
• работают ли уже потенциальные инвесторы с подобными ценными бумагами и есть ли у них интерес к их покупке;
• будут ли выпускаемые облигации привлекательными для потенциальных инвесторов, захотят ли они вложить в них свои средства;
• что необходимо сделать для повышения привлекательности выпускаемой ценной бумаги для потенциальных инвесторов.

Важное значение при размещении займа имеет его «прозрачность», т.е. открытость информации о целях займа, его участниках, направлениях использования и гарантиях возвратности мобилизованных по займу средств.

Информационная  закрытость займа может стать  причиной недоверия к нему со стороны  потенциальных инвесторов и отказа от приобретения облигаций.

Особое внимание должно быть обращено на рекламную  компанию займа, которая осуществляется по трем основным направлениям:

• для крупных потенциальных инвесторов – путем рассылки информационных материалов по займу и проведения прямых переговоров об условиях приобретения облигаций;
• для населения – путем размещения рекламы займов в средствах массовой информации;
• для профессиональных участников рынка ценных бумаг – в специальных изданиях.

По результатам  маркетингового исследования определяется емкость будущего рынка ценных бумаг займов, строится общая схема предстоящего выпуска займа, разрабатываются основные характеристики выпускаемых ценных бумаг.

Обеспечение гарантий возвратности средств, мобилизованных по займу.

Основными гарантиями платежеспособности местных органов  власти по принятым обязательствам являются их право устанавливать и взимать  налоги и пошлины, наличие муниципальной  собственности и право н а  взимание выручки от эксплуатации этой собственности.

Если рассматривать  систему гарантий выполнения обязательств по займам более детально, то можно выделить следующие виды активов и имущественных прав:

1. Средства (отдельные  статьи) бюджета и внебюджетных  фондов.

Несмотря на то, что практически все местные бюджеты дефицитны, органы власти на местах довольно часто прибегают к бюджету как исключительной, либо дополнительной гарантии выполнения обязательств по займам. При этом формулировка такой гарантии нередко выглядит односложно и без каких-либо количественных характеристик. Например: заем гарантируется бюджетом эмитента.

2. Имущество  (или имущественные права) эмитента.

Зачастую при  эмиссии облигаций общего покрытия в качестве гарантии платежеспособности местных органов власти наряду с  бюджетом фигурирует имущество, находящееся в их собственности. Реже имущество выступает в виде исключительной (единственной) гарантии выполнения обязательств по займу. В этом качестве могут использоваться различные имущественные активы и права:

• недвижимость (здания, строения, незавершенное строительство). Инвесторы чаще всего не склонны рассматривать залог недвижимости в качестве надежной и достаточной гарантии займа. Это объясняется как проблемами, связанными с оперативной и адекватной реализацией залога (в силу недостойного развития рынка недвижимости и отсутствия стабильности оценок стоимости имущества), так и самим характером недвижимости, находящейся в собственности местных органов власти. Поэтому, имущество, используемое в качестве обеспечения займа, должно быть, во-первых, конкретным

(необходим точный  перечень «реального» имущества); во-вторых, его стоимость должна  значительно превышать размеры  эмиссии займа;

• земельные участки;
• товарно-сырьевые активы;
• объекты приватизации (акции приватизованных предприятий;
• активы, приобретенные или созданные на средства займа;

3. Резервные  (страховые, выкупные) фонды.

Резервные фонды  создаются, как правило, с целью  повышения устойчивости

(надежности) облигаций  и обеспечения дополнительных  гарантий погашения обязательство  по займам. Они формируются путем размещения части привлеченных средств в высоконадежные и ликвидные финансовые активы, например, государственные ценные бумаги и депозитные инструменты. Размер резервных фондов определяется характером займов и может составлять от нескольких, до ста процентов привлекаемых средств.

4. Гарантии третьих  лиц (предприятий, организаций,  банков, страховых компаний).

В подавляющем  большинстве случаев гарантами  по займам выступают сами эмитенты – органы исполнительной власти субъектов  РФ и органы местного самоуправления. Теоретически это придает региональным займам в глазах инвесторов некий официальный статус и в силу этого большую, чем по частным займам надежность. Однако в отдельных случаях гарантами по займам выступают иные, нежели сами эмитенты, юридические лица.

На практике целесообразно применять комбинированные  гарантии, повышающие в глазах инвесторов качество и надежность ценных бумаг  займа.

Классификация облигаций.

По критерию способа покрытия долговых обязательств различают:

• Облигации, как общее обязательство о погашении задолженности.

Обычно выпускаются  для покрытия общего, переходящего из года в год дефицита местного бюджета; без обеспечения, под общее  обязательство погасить долг и выплатить  проценты.

Выполнение  обязательств покрывается общей  способностью органа власти взимать налоги. Вместе с тем обычно в условиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности (какими видами налоговых платежей она создается, какие ограничения существуют со стороны центрального правительства, какими, кроме налогов, платежами в доход местного бюджета обеспечивается погашение долговых обязательств, какие источники будут обращены на это погашение в первую очередь и т.д.).

• Облигации, под общее обязательство (о погашении задолженности), с ограниченным покрытием по налоговой способности.

Выполнение  обязательств покрывается конкретным налоговым источником – взиманием  налоговых платежей конкретного  вида, сборов, пеней и т.д.

• Облигации под целевые поступления (от конкретных объектов, находящихся в муниципальной собственности). К этой же категории можно отнести целевые облигационные займы на строительство конкретных объектов или реализацию иных проектов, доходы от которых будут идти на погашение займа.

Например, строительство  аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), морских портов (арендная плата за пользование терминалами), больниц (плата, вносимая пациентами, средства медицинского страхования, строительство муниципальных домов (плата за проживание, покупка домов), проектов в области электроэнергетики, газоснабжения, строительства дорог, спортивных сооружений, переработки отходов, снабжения водой и т.д.

Облигации могут выпускаться: а) на строительство, модернизацию, ремонт объектов, доходы от которых будут направлены на их погашение; б). на другие цели, но под доходы от объектов, находящихся в муниципальной собственности (средства, поступающие от облигационного займа, на цели, связанные с данными объектами не используются).

Обычно в  условиях выпуска тщательно оговаривается, какая часть доходов может быть направлена на погашение обязательств перед держателями облигаций, а какая – на покрытие текущих издержек от эксплуатации объекта, приносящего доходы, его ремонт, модернизацию и т.д. В другом варианте может предусматриваться, что обязательства по облигациям гасятся в любом случае их валовых доходов, а покрытие прочих издержек происходит из оставшейся части денежных поступлений. Правовых препятствий для применения подобной схемы в российской практике, нет.

В условиях выпуска  облигационного займа устанавливаются обязанности эмитента по поддержанию в должном состоянии объектов, доходы от эксплуатации которых идут на погашение долга, обязательства по страхованию объекта и т.д.

• Краткосрочные облигации под ожидаемые налоговые или иные поступления, на покрытие краткосрочных кассовых дефицитов бюджета.

Многие бюджеты  страдают от кассовых разрывов в течение  года: расходы осуществляются неравномерно при сезонности поступления налоговых  и иных доходов (например, с сельскохозяйственных районах). С целью покрытия кассовых разрывов местные власти выпускают краткосрочные (3-12 месяцев) облигации при следующих вариантах погашения:

1. за счет  будущих налогов;

2. за счет  зачета налогоплательщика сумм, вложенных в облигации, при  определении размеров налоговых  платежей;

3. под ожидаемые  в будущем дотации от вышестоящий  бюджетов;

4. под поступления  доходов от объектов, находящихся  в муниципальной собственности;

5. под сочетание  на долевых началах указанных  источников платежей.

Другие условия  выпуска муниципальных облигаций.

Так же, как и  облигации предприятий, муниципальные  облигации могут выпускаться:

• именными и на предъявителя;
• на любые сроки;
• без ограничений и ли с ограничениями по возможности обращения;
• под залог имущества или без совершения залога;
• купонные и бескупонные;
• серийные (погашение сериями внутри срока з0айма) и срочные (с единым срокам погашения; с фондом погашения или без него;
• с фиксированным и колеблющимся процентом; беспроцентные
• отзывные и без права отзыва эмитентом;
• с правом обратной продажи и без таковой;
• в качестве зеро-купонов;
• с застрахованными обязательствами перед инвесторами и без таковых;
• с субординацией «по старшинству» и «меньшинству» различных выпусков муниципальных облигаций.

           

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

              Таблица 1.1 «Характеристика муниципальной облигации»

Вид муниципальной   облигации	Характеристика  муниципальной облигации
Облигации общего покрытия.  Обычно выпускаются для покрытия общего, переходящего из года в год дефицита бюджета	Облигации без  обеспечения под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью органа власти взимать налоги. Обычно уточняется определение общей налоговой способности (виды налогов, ограничения со стороны центрального правительства)
Облигации с ограниченным покрытием	Облигации без  обеспечения под общее обязательство  погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается  не общей способностью властей к  взысканию налогов, а конкретным налоговым источником
Облигации с  целевым покрытием.  Облигации данного вида называют подоходными.	Облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта. Облигации  могут выпускаться как на строительство, модернизацию или ремонт объекта (например, аэропорта, морского порта, дорог, мостов), доходы от которого будут направлены на ее погашение, так и на другие цели, но под доходы от объектов муниципальной собственности.
Краткосрочные (3–12 месяцев) облигации под ожидаемые  поступления	Облигации могут  иметь следующие варианты погашения:  – за счет будущих налогов;  – за счет зачета налогоплательщикам сумм, вложенных в облигации;  – под ожидаемые поступления доходов от объектов муниципальной собственности;  – под сочетание источников

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

По способу покрытия муниципальные облигации можно классифицировать следующим образом:

Рисунок 1.1 Классификация муниципальных займов  
по характеру решаемых задач

Инвестиционные  займы выпускаются для финансирования социально-экономических проектов, жилищного строительства, развития местной инфраструктуры.

Социальные  займы имеют своей целью защиту сбережений населения от инфляции, финансирования социальных программ, создания новых рабочих мест, решения экологических проблем.

Бюджетные займы выпускаются для финансирования текущих расходов (покрытие дефицита) бюджета, сглаживания и равномерности поступления платежей, погашения задолженности перед предприятиями, решения проблем взаиморасчетов.

 

 

Муниципальные заимствования могут быть только внутренними. Внутренние заимствования  проводятся на национальном рынке и  в национальной валюте.

Внутренние заимствования могут проводить органы местного самоуправления.

Одной из основных форм муниципальных заимствований являются кредиты, привлекаемые органами местного самоуправления для увеличения своих ресурсов. Кредиты могут быть предоставлены государственными и коммерческими банками, другими кредитными организациями. При этом Центральный банк РФ может прокредитовать только федеральное правительство, а органы местного самоуправления не имеют доступа к внешним источникам кредитования.

Коммерческие  банки и другие кредитные организации  кредиту органы местного самоуправления как обычных заемщиков на условиях, складывающихся под воздействием закона спроса и предложения. За счет кредитов формируются 2/3 региональных и муниципальных заимствований.

В условиях политической и экономической стабильности органы власти и органы местного самоуправления привлекают займы и кредиты на началах добровольного и взаимовыгодного сотрудничества со своими кредиторами.

1.3Общие положения  о порядке осуществления муниципальных  займов

1.1. Настоящее положение разработано  на основании Бюджетного кодекса  РФ, Федерального закона "О финансовых основах местного самоуправления в Российской Федерации", Федерального закона "Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации" и определяет основные принципы муниципальных заимствований, порядок управления, контроля и обслуживания муниципального долга на территории.  
1.2. Термины и понятия, применяемые в целях настоящего положения:  
муниципальные заимствования - муниципальные займы, осуществляемые путем выпуска ценных бумаг от имени муниципального образования, и кредиты, привлекаемые в соответствии с положениями Бюджетного кодекса РФ в местный бюджет от других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации и от кредитных организаций, по которым возникают муниципальные долговые обязательства;  
муниципальный долг - обязательства, возникающие из муниципальных заимствований, гарантий по обязательствам третьих лиц, другие обязательства в соответствии с видами долговых обязательств, установленных Бюджетным кодексом РФ, принятые на себя муниципальным образованием;  
муниципальная гарантия - вид долгового обязательства, в силу которого муниципальное образование _(гарант) обязано при наступлении предусмотренного в гарантии события (гарантийного случая) уплатить лицу, в пользу которого предоставлена гарантия (бенефициару), по его письменному требованию определенную в обязательстве денежную сумму за счет средств местного бюджета в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства отвечать за исполнение третьим лицом (принципалом) его обязательств перед бенефициаром;  
реструктуризация долга - основанное на соглашении прекращение долговых обязательств, составляющих муниципальный долг, с заменой указанных долговых обязательств иными долговыми обязательствами, предусматривающими другие условия обслуживания и погашения обязательств.  
1.3. Структура муниципального долга представляет собой группировку муниципальных долговых обязательств по видам долговых обязательств муниципального образования.  
1.4. Долговые обязательства муниципального образования могут существовать в виде обязательств:

1) по ценным  бумагам муниципального образования  (муниципальным ценным бумагам);  
2) бюджетным кредитам, привлеченным в местный бюджет от других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации;  
3) кредитам, полученным муниципальным образованием от кредитных организаций;  
4) гарантиям муниципального образования (муниципальным гарантиям).  
Долговые обязательства муниципального образования не могут существовать в иных видах, за исключением предусмотренных настоящим подпунктом.  
Учет и регистрация муниципальных долговых обязательств осуществляются в муниципальной долговой книге муниципального образования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2  ПРИНЦИПЫ ТОРГОВЛИ МУНИЦИПАЛЬНЫМИ ОБЛИГАЦИЯМИ, МОДЕЛИ ЗАЙМОВ;

                                      2.1 Модели займов

 Муниципальные заимствования, осуществляемые в виде займов и кредитов, приводят к формированию в распоряжении органов местного самоуправления дополнительных средств, направляемых на удовлетворение общественных потребностей. Исходя из вышеизложенного муниципальные заимствования можно определить как отношения по поводу распределения временно свободных денежных средств юридических и физических лиц в виде государственных займов и кредитов, в результате которых в распоряжении органа местного самоуправления (заемщика) формируются дополнительные финансовые ресурсы.

Наиболее популярными  моделями займов местных органов  власти являются:

• жилищные (телефонные);
• арбитражные;
• ГКО-подобные;
• промышленные (социальные) инвестиционные займы.

Жилищные займы служат яркими примерами целевых инвестиционных займов, также они являются доходными (смешанного покрытия); среднесрочными

(долгосрочными); погашаемыми в денежной и натуральной  (жильем) формах.

С точки зрения форм выплаты дохода и погашения  облигаций различают две модели займов.

Первая, получившая более широкое распространение, предусматривает в качестве основной формы погашения облигаций жильем, а денежными средствами лишь в  качестве вспомогательной формы. Облигации  в этом случае имеют как бы двойственное выражение номинала – в рублях и квадратных метрах жилья – и по сути представляют собой обязательство предоставить инвестору определенной количество квадратных метров жилья при условии накопления необходимого количества бумаг, соответствующего площади квартиры.

К жилищным близко примыкают пока немногочисленные телефонные займы, средство от размещения которых идут на строительство АТС и закупку оборудования для них, а обязательства погашаются установкой телефонных номеров или деньгами.

Арбитражные займы  характеризуются как нецелевые; общего (смешанного покрытия); среднесрочные; погашаемые в денежной форме (розыгрыши призов).

В данной форме  наиболее четко проявляется во многом спекулятивный характер рынка региональных и местных займов. Арбитражные  займы могут заметно различаться по декларируемым целям. Это может быть финансирование социальных программ, промышленно-инвестиционных проектов и т.п. Однако общим и весьма характерным для всех является то, что их жизненный цикл распадается как бы н а две фазы. Привлеченные в процессе первичного размещения средства (все или большая часть) на первой фазе направляются в сфер у чисто финансовых операций, например н а депозиты банков, на операции с государственными и корпоративными ценными бумагами, на рынок коммерческого кредитования, с целью получения прибыли (арбитража).

Впоследствии  полученная прибыль расходуется  на обслуживании займа и финансировании программ (проектов в соответствии с провозглашенными эмитентом целями.

ГКО-подобые  займы характеризуются как нецелевые; общего покрытия (смешанного покрытия); краткосрочные; размещаемые сериями через- аукционы; погашаемые в денежной форме. Эмитируются для финансирования дефицита и расходов бюджета.

Обеспечиваются  они бюджетом и имуществом эмитента. Особенностью этих займов является то, что они размещаются отдельными сериями сроком от 2 до 12 месяцев через аукционную форму продажи. Источником дохода по ним, как правило, служат депозитно-арбитражные операции. Довольно часто инструмент займа типа ГКО рассматривается эмитентами в качества средства развития инфраструктуры регионального рынка ценных бумаг.

Успех таких  займов у местных властей, объясняется  обработанностью схемы ГКО, простой  и эффективностью заложенных в ней  технологических решений.

Рисунок 2.1. Структура объемов выпуска облигаций по группам займов

 

Промышленные (социальные) инвестиционные займы характеризуются  как целевые; смешанного покрытия; среднесрочные (до 5 лет); погашаемые в денежной форме, либо в натуральной форме.

В условиях общей  нестабильности финансового и фондового рынков займы этого типа имеют черты арбитражных. Условиями выпуска таких займов предусматривается (почти всегда) создание различных резервных (страховых) фондов.