Специфика обращения ценных бумаг в Российской Федерации
Введение
В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.
Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.
Ранее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте). В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг.
Как видно фондовый рынок является неотъемлемой частью рыночной экономики, вследствие чего появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.
Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, Гражданский кодекс РФ, Указы Президента, Постановления Правительства РФ и Министерства Финансов, а также другой методический материал по изучаемым вопросам.
Целью данной работы является
раскрытие механизма
Задачи: во-первых, следует рассмотреть сущность, функции рынка ценных бумаг, определить участников данного рынка, а также выявить механизм обращения ценных бумаг на российском рынке.
Работа состоит из двух глав, каждая из которых включает в себя несколько параграфов. В первой главе ценные бумаги рассматриваются как экономическая категория; дается определение ценным бумагам, излагаются причины и история их возникновения. Вторая глава посвящена экономическим и финансовым аспектам рынка ценных бумаг. Здесь описываются функции и участники рынка ценных бумаг, а также дается оценка состояния рынка государственных ценных бумаг.
Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг
Сущность рынка ценных бумаг и его виды
В общем виде, рынок ценных бумаг
можно определить как совокупность
экономических отношений его участников
по поводу выпуска и обращения ценных
бумаг. В этом смысле понятие рынка ценных
бумаг не отличается и не может отличаться от
определения рынка любого другого товара,
например нефти. С точки зрения товарного
хозяйства рынок ценных бумаг, с одной
стороны, подобен рынку любого другого
товара, ибо ценная бумага - это тоже товар,
а с другой - имеет особенности, связанные
со спецификой своего товара - ценных бумаг.
Первое различие между рынком ценных бумаг
и рынком товаров как материальных благ
(работ, услуг) состоит в объекте и объеме
рынка. У них разные объекты рынка: ценная
бумага или материальный товар. Объем
рынка ценных бумаг намного больше объема
рынка материальных благ и потенциально
не имеет предела. Второе различие - способ
образования рынка. Товар как материальный
объект должен быть произведен или добыт
в процессе трудовой деятельности человека.
Ценная бумага выпускается в обращение;
раньше для этого надо было хотя бы напечатать
бланки самой ценной бумаги, а теперь достаточно
зарегистрировать всех владельцев в специальном
реестре. Третье различие между этими
рынками - значимость процесса обращения.
Целью производства материального товара
является его производительное или личное
потребление. Процесс обращения необходим,
чтобы доставить товар от производителя
к потребителю. Число стадий обращения
товара ограничено, и чем их меньше, тем
лучше. Ценная бумага существует только
в процессе обращения. Количество актов
перехода ее из рук в руки ничем не ограничено
и потенциально бесконечно. Скорость обращения
ценной бумаги - важнейший показатель
ее «качества». Прекращение процесса обращения
означает «смерть» для ценной бумаги.
Четвертое различие отражает субординацию
сравниваемых рынков. Поскольку материальное
товарное производство - основа человеческого
существования, постольку рынок материальных
товаров первичен по отношению к рынку
ценных бумаг. Важнейшую роль в функционировании
рынка ценных бумаг играет его инфраструктура,
которая способствует заключению сделок
и выполняет функции информационной поддержки
эмитентов, инвесторов и профессиональных
посредников. К инфрастуктуре рынка
ценных бумаг относятся: - организаторы
торговли - биржи и торговые системы, организующие
проведение регулярных торгов по ценным
бумагам; - системы расчетов и учета прав
на ценные бумаги - клиринговые системы,
регистраторы и депозитарии, обеспечивающие
расчеты по заключенным сделкам, учет
и перерегистрацию прав на ценные бумаги; -
посредники на рынке ценных бумаг - дилеры
и брокеры, оказывающие инвесторам услуги
по заключению сделок на рынке; -информационно-
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью. Вместе с денежным и валютным рынками рынок ценных бумаг входит в понятие финансового рынка. В литературе, посвященной рынку ценных бумаг, последний часто называется фондовым рынком. Устоявшегося различия между этими понятиями в нашей стране пока нет. Кроме того, что понятие фондового рынка используется как синоним понятия рынка ценных бумаг, существуют и более узкие трактовки его содержания. В частности, фондовый рынок охватывает только ценные бумаг и корпораций, или он является рынком ценных бумаг, которые принято относить к фондовым (капитальным) ценностям.
Место и функции рынка ценных бумаг
Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики вообще является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов. Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т.е. принести прибыль, и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить. Сфера, где можно накопить капитал или откуда его получить, есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: - рынок банковских капиталов; - рынок ценных бумаг; - валютный рынок; - рынок страховых и пенсионных фондов. Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются, в конечном счете, в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов - это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве является составной частью финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка цепных бумаг из-за сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому рынок ценных бумаг и фондовый рынок считаются синонимами. В целом место рынка ценных бумаг показано на (рис.1) Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок. Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно, своей страны или других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходится примерно 5 и 20% соответственно. Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь), в недвижимость, в антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается в пенсионные и страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг - одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение. Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются: - уровень доходности рынка; - условия налогообложения на рынке; - уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода.
Товар |
Деньги |
Рынки |
Рынки товарных ценных бумаг |
Финансовый рынок |
Физичес- кие рынки товаров |
Рынки товарных фьючерс- ных контрактов и опционов |
Векселя (товарные) коносаменты варранты (товарные) |
Налич- ные деньги |
Денеж-ные ценные бумаги (чеки и т.д.) |
Денежные средства обраще- ния в других формах |
Фондо-вый рынок |
Другие рынки капиталов |
|
Рынок ценных бумаг |
Основные фондовые документы |
Вторичные фондовые документы |
Срочные контракты на финансовые активы |
Рис. 1 Место рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг имеет
целый ряд функций, которые условно
можно разделить на две группы:
общерыночные функции, присущие обычно
каждому рынку, и специфические
функции, которые отличают его от
других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как: - коммерческая
функция, т.е. получение прибыли от операций
на данном рынке; - ценообразующая функция,
т.е. рынок, обеспечивает процесс складывания
рыночных цен, их постоянное движение,
прогнозирование; - информационная функция,
т.е. рынок, производит и доводит до своих
участников рыночную информацию об объектах
торговли и ее участниках; - регулирующая
функция, т.е. рынок, создает правила торговли
и участия в ней, порядок разрешения споров
между участниками, устанавливает приоритеты,
органы контроля или даже управления.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно
отнести следующие: - перераспределительную
функцию; - функцию страхования ценовых
и финансовых рисков или их перераспределения.
Рынок ценных бумаг как финансовый рынок
со своими особыми инструментами и правилами
имеет две основные специфические функции:
перераспределение денежных средств от
владельцев пассивного капитала к владельцам
активного капитала и перераспределение
рисков между владельцами любых рыночных
активов. И та и другая функции осуществляются
в строго заданных временных рамках. Функция
перераспределения денежных средств,
осуществляемая посредством выпуска и
обращения ценных бумаг, означает перераспределение
средств между отраслями и сферами деятельности;
между территориями и странами; между
населением и предприятиями, т.е. когда
сбережения граждан принимают производительную
форму; между государством и другими юридическими
и физическими лицами, что имеет место,
например, в случае финансирования дефицита
государственного бюджета на не инфляционной
основе. Итак, перераспределительная функция
условно может быть разбита на три подфункции: -
перераспределение денежных средств между
отраслями и сферами рыночной деятельности;
- перевод сбережений, прежде всего населения,
из непроизводительной формы в производительную; -
Составные части рынка ценных бумаг и его участники
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок - это сложная структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, и его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки: - первичный и вторичный; - организованный и неорганизованный; - биржевой и внебиржевой; - традиционный и компьютеризированный; - кассовый и срочный. В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичные и вторичные рынки. Первичный рынок - это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке, так сказать, стадия «производства» ценной бумаги. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать приобретение их первыми владельцами. Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг могут быть организованные и неорганизованные. На первых обращение ценных бумаг происходит по твердо, установленным правилам, регулирующим практически все стороны деятельности рынка, на вторых участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам. В зависимости от места торговли различают биржевые и внебиржевые рынки ценных бумаг. Биржевый рынок означает, что торговля ценными бумагами ведется на фондовых биржах, однако большинство видов ценных бумаг обращается вне бирж. Если биржевой рынок, по сути, всегда есть организованный рынок, то внебиржевый рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой подавляющее значение имеет только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо не биржевыми системами электронной торговли. В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основным формах: традиционной и компьютеризированной. Традиционный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, и происходит публичный гласный торг (как в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким - либо причинам не подлежат широкой огласке. Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны: - отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей; - непубличный характер процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами; - непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами. В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок «спот», рынок «кэш») - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок до одного-трех дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок с отсроченным, обычно на несколько месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты рынка ценных бумаг - на срочном рынке. Участники рынка ценных бумаг -это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг. Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг (рис. 2) в зависимости от их функционального назначения: - продавцы; - инвесторы; - фондовые посредники; - организации, обслуживающие рынок ценных бумаг; - органы регулирования и контроля. Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг. Инвесторы - это те, кто вкладывают («инвестируют») свой реальный капитал в ценные бумаги. Фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг. Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг. Эмитенты - это государство, коммерческие предприятия и организации. Инвесторы - это население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств. Фондовые посредники - это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность, или деятельность по управлению ценными бумагами. Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать: - организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или не биржевые организаторы рынка); - расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры); - депозитарии;
Эмитенты |
Инвесторы |
Брокеры |
Участники рынка ценных бумаг |
|
Дилеры | |||||||
Управляющие компании | |||||||||
Организации, обслуживающие рынок |
Организации, обеспечивающие заключение сделок |
Организации, обеспечивающие исполнение сделок |
Операционные структуры |
Фондовая биржа
|
Небир-жевые органи-зации |
Расчет-ные центры |
Депози-тарии |
Регистра- торы |
Информа-ционные агентства |
Юриди-ческие фирмы |
Другие
|
Рис. 2 Участники рынка ценных бумаг
- регистраторов; - информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка. Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают: - высшие органы управления (Президент, Правительство); - министерства и ведомства (Министерство финансов Российской Федерации, Комиссия по ценным бумагам при Правительстве Российской Федерации и др.); - Центральный банк Российской Федерации. Какие интересы преследует эмитент на рынке ценных бумаг? Основной мотив, который им движет - это привлечь капитал (денежные ресурсы). Кроме того, продажа ценных бумаг дает возможность реконструировать собственность, например государственную в акционерную путем приватизации. Путем выпуска ценных бумаг можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками, сделать более мобильными или ликвидными имеющиеся активы компании. На другой стороне рынка - инвестор, покупатель ценных бумаг, основная цель которого - заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса). Аналогично эмитенту инвестор приобретает ценные бумаги и для хеджирования, и для управления ликвидностью. Рассмотренная классификация участников рынка ценных бумаг является специфической, т.е. присущей только данному рынку. Поскольку рынок ценных бумаг есть составная часть рынка вообще, постольку состав его участников может быть классифицирован в зависимости от той позиции, какую занимает участник на рынке и по отношению к рынку. Участник рынка может находиться либо в позиции покупателя, либо в позиции продавца, либо только обслуживать рыночные процессы. На рынке ценных бумаг эмитент всегда занимает позицию только продавца. Другими продавцами ценных бумаг могут быть и инвесторы, и фондовые посредники. Покупателями на данном рынке являются только инвесторы и фондовые посредники. Обслуживают рынок организации фондовой инфраструктуры и органы регулирования рынка. В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые, так или иначе, причастны к нему, можно условно разделить на три группы. К первой группе относятся «клиенты», или «пользователи» фондового рынка. Это эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы, их основная «деловая жизнь», если так можно сказать, лежат вне рынка ценных бумаг. Этот рынок для них - один из элементов сферы финансовых услуг, которыми они периодически пользуются. Эмитенты обращаются к фондовому рынку тогда, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы для финансирования каких-либо своих программ. Инвесторы обращаются к фондовому рынку для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и приумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия и не «основной» профессиональный бизнес. Вторую группу составляют профессиональные торговцы, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это организации, а в ряде стран и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок. Система взаимоотношений «клиенты профессиональные торговцы» - это «розничный» сегмент фондового рынка, ориентированный на потребности эмитентов и инвесторов. Профессиональные торговцы здесь предлагают клиентам рынка широкий спектр финансовых услуг и финансовых инструментов. Рядом с «розничным» сегментом фондового рынка существует не менее значительный «оптовый» сегмент сфера отношений непосредственно между профессиональными торговцами. Здесь «профессионалы » торгуют друг с другом на равных. Принципы организации этой торговли в целом незначительно отличаются от тех, которые существуют в «розничном» сегменте фондового рынка. Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Совокупность этих организаций называют также «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регистраторы. Необходимо отметить, что применяемые здесь наименования различных организаций не являются исключительными. Например, в ряде стран (в соответствии национальным законодательством и историческими традициями) принято говорить о брокерах (дилерах) или о расчетно-клиринговых центрах. Имеются в виду, скорее, не наименования конкретных организаций, а виды деятельности (брокерская, дилерская, расчетная, клиринговая, депозитарная, биржевая), которые по одному или в сочетании могут осуществляться различными юридическими лицами. Российское законодательство (указы Президента Российской Федерации, Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», подзаконные нормативные акты) оперируют следующими терминами: дилерская деятельность - дилер, брокерская деятельность - брокер, деятельность по организации торговли - организатор торговли и фондовая биржа, депозитарная деятельность - депозитарий, деятельность по ведению реестра ценных бумаг - регистратор, расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам - клиринговый или расчетный центр, расчетная деятельность по ценным бумагам - расчетный центр. При этом в ряде случаев допускается совмещение одним юридическим лицом нескольких видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг подобен рынку любого другого товара, но и имеет свои особенности, которые определяются спецификой товара, способом образования, характером обращения.
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка.
Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккумуляции временно свободных денежных средств с целью их инвестирования.
Для выполнения указанной цели рынок ценных бумаг осуществляет определенные общерыночные и специфические функции.
Структура рынка ценных бумаг определяется как тем или иным видом ценных бумаг, так и способом торговли на данном рынке. Поэтому выделяют такие рынки, как: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочный.
Участников рынка ценных
бумаг можно разделить в
Эволюции и тенденции развития российского и мирового рынков ценных бумаг
Анализ деятельности фондовых бирж России
История фондового рынка в Западной Европе и США насчитывает более чем три столетия. Организованный рынок ценных бумаг в России существует всего 10 лет.
Организационно возрождение бирж было частично подготовлено системой аукционной торговли производственными ресурсами (1988-1989г).
Советская экономика в течение долгового времени была экономикой дефицитной, т.е. денежный спрос превышал товарное предложение в форме средств производства и предметов потребления.
Появление биржевых структур явилось одним из направлений вложения избыточных денежных средств. Отличительной чертой крупнейших РФ бирж всегда была их универсальность, т.е. на одной и той же бирже совершаются операции товарные и фондовые.
Формирование бирж в РФ осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства. Было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков. Сейчас в РФ биржи уже прошли ряд этапов:1
-возрождение;
-быстрый рост;
-спад биржевой активности;
-реорганизация бирж (этот этап предполагает выживание в рыночных условиях).
Этапы развития
1991-1992
Формирование первичной нормативно-законодательной базы. Появление первых открытых АО, создание бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. Появление государственных облигаций на биржевых торгах.
1992-1995
Ваучерная приватизация. Создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг.
В 1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий.
Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка: создание в середине 1996г. Российской торговой системы (РТС), возникновение саморегулируемых организаций участников рынка.
Эпоха пирамид
В 1993-1994 гг. в России функционировали ряд организаций - "финансовых пирамид": "Хопер-инвест", "Олби-дипломат", "Властелина", "Гермес", "Русский Дом Селенга". Наибольшую известность получило АО "МММ", которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд. неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000% до 3000% годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн. человек.
К моменту прекращения деятельности МММ имела обязательства перед вкладчиками на 3 трлн. руб. и 50 млрд. руб. неуплаченных налогов. Именно неуплата налогов стала причиной, по которой 22 июля 1994 года милиция опечатала офисы АО "МММ". Только после краха аферы МММ и ей подобных государство обратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.
Теперь процедура эмиссии ценных бумаг регулируется "Законом о рынке ценных бумаг"
1996 - октябрь 1997
Вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг". Рост ликвидности и капитализации рынка.
В октябре 1997 г. начался обвал российского фондового рынка, вызванный мировым финансовым кризисом, который продолжался год - до октября 1998 г. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. 17 августа 1998 г. Правительство РФ объявило дефолт - рухнул рынок ГКО. Ряд субъектов Российской Федерации отказались обслуживать свои облигационные займы.
Октябрь 1998-2000
Рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В 1999г. темпы роста российского фондового рынка - вторые в мире после турецкого. Принят "Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
В 2000 году внутренний рынок
государственных бумаг
2001 год
Индекс РТС на закрытие торговой сессии в последний рабочий день 2001 года - 29 декабря - зафиксирован на отметке 260,05 пункта, что является максимальным значением с 14 мая 1998 г. По итогам 2001 г. индекс РТС вырос на 98.48% (значение на 3 января 2001г. - 131.02 пункта). Стальные фондовые рынки стран с развивающейся рыночной экономикой имеют гораздо худшие результаты.
Государственная Дума принимает ряд важнейших для российской экономики и фондового рынка законопроектов снижен налог на прибыль и отменены все льготы по этому налогу; принят новый проект Уголовно-процессуального кодекса, ужесточающий наказания за злоупотребления при выпуске ценных бумаг; принят Земельный кодекс, закрепляющий за компаниями право на землю, принят в новой редакции "Закон об акционерных обществах", расширяющий компетенцию Совета директоров и общего собрания акционеров.
Также начато обсуждение банковской реформы (14 января 2002 года опубликовано заявление Правительства РФ и Банка России "О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации"), реформы жилищно-коммунального хозяйства и Министерства путей сообщения.
Все ведущие международные
Оценка функционирования
российского рынка
С переходом к рыночной экономике российское государство стало более активно использовать рынок ценных бумаг.
Фактически в 1992-1995г. государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа, нацеленные на продажу населению.
Активно использовался
рынок ценных бумаг для привлечения
средств в государственную
Другой особенностью
российского рынка
В ближайшей перспективе государство будет стремиться экономическим путем снизить столь высокую доходность, которая, в конечном счете, разорительна и не может быть оправдана на длительный период.
В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на которой сосредоточены торговая, расчетная и депозитарная системы, обеспечивающие на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ, облигациями внутреннего валютного займа) в режиме компьютерных биржевых торгов.
В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных, ценных бумаг возродился в начале 90-х годов.
Условно современная
история российского рынка
Первый этап (1990-1992г.) - создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж.
Второй этап (1993г. - первая половина 1994г.) - фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков.
Третий этап (со второй половины 1994г. до настоящего времени) -начало обращения акций российских акционерных обществ; зарождение рынка корпоративных ценных бумаг в общепринятом понимании.
Рынок российских акций в большой степени функционирует за счет иностранного капитала (до августа 1998 г. приток его составлял 1,5-2 млрд. долл. в год). Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад.
В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены главным образом либо в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде депозитов в Сберегательном банке России.
К основным проблемам российского рынка акций, решение которых будет происходить в ближайшие годы, относятся: - развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев рынка, создание расчетно-клиринговых систем;
- повышение информационной открытости рынка, увеличение его "прозрачности", т.е. создание системы обеспечения информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка;
- создание полной
- дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;
В развитии биржевой торговли ценными бумагами в России выделяют три этапа: дореволюционный (до 1917 г.), советский (нэп и последующие годы), современный (от приватизации государственной собственности до настоящего времени).
Дореволюционный период развития рынка ценных бумаг характеризуется тем, что торговля ценными бумагами осуществлялась через коммерческие банки России и на товарных биржах, имеющих фондовые отделы. Торговля ценными бумагами контролировалась государством.
В советский период государство не было заинтересовано в рынке ценных бумаг, поскольку для реализации своих программ оно могло использовать регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка, налично-денежную и кредитную эмиссию. Государственные займы носили принудительный нерыночный характер.
Современный этап развития рынка ценных бумаг обусловлен переходом к рыночной экономике. В его структуре можно выделить рынок государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг, которые имеют специфические условия развития.
Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг
Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:
-концентрация и централизация капиталов;
-интернационализация и глобализация рынка;
-повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
-компьютеризация рынка ценных бумаг;
-нововведения на рынке;
-секьюритизация;
-взаимопроникновение в другие рынки капиталов.
Рассмотрим тенденции развития современного рынка ценных бумаг подробнее.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов, имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг.
С одной стороны, это общерыночная тенденция, которая на рынке ценных бумаг проявляется в укрупнении организаций профессиональных посредников и в сокращении их количества, включая функционирующие в каждой стране фондовые биржи.