Способы финансирования инвестиционных проектов

Способы финансирования инвестиционных проектов

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………….3

ГЛАВА 1. СПОСОБЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ……………………………………………………………………….5 
     § 1. Внутреннее финансирование инвестиционных проектов……………..5 
     § 2. Внешнее финансирование инвестиционных проектов………………...7 
ГЛАВА 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ САНАТОРНО-КУРОРТНОГО КОМПЛЕКСА……………………………………………………………………15 
     § 1. Финансирование санаторно-курортного комплекса за счет кредитных                 

            средств…………………………………………………………………....16      
     § 2.  Финансирование санаторно-курортного комплекса за счет

             собственных средств инвестора......................................................19 
ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ САНАТОРНО-КУРОРТНОГО КОМПЛЕКСА…………………………………………………26 
     § 1. Расчеты по оптимизации финансирования…………………………….26

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….29

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………….31  
      

ВВЕДЕНИЕ

В современной рыночной экономике решающим условием развития и устойчивой жизнеспособности компаний любого профиля является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект.

Формы и методы финансирования инвестиционных проектов отличаются значительным разнообразием: в этих целях могут  быть использованы выпуск акций, облигаций, приобретение кредита и т.д.

Наиболее важным этапом управления формированием инвестиционных ресурсов в целом по предприятию является определение конкретных источников их привлечения. Этот процесс является частью общего процесса - формирования финансовых ресурсов для обеспечения всех потребностей стратегического развития предприятия.

Определение источников формирования инвестиционных ресурсов является одной из важнейших задач  для успешного функционирования предприятия и успешной реализации инвестиционных проектов.

Важной особенностью выбора источников формирования инвестиционных ресурсов является достаточно широкая  их альтернативность для удовлетворения одних и тех же инвестиционных потребностей предприятия. Эта альтернативность формируется не только в диапазоне возможного привлечения собственных или заемных источников инвестиционных ресурсов (например, собственный капитал или долгосрочный кредит), но и в диапазоне каждого из этих видов привлекаемого капитала (собственный капитал, привлекаемый из внутренних или внешних источников; заемный капитал, привлекаемый в форме долгосрочного кредита банка, финансового лизинга или облигационного займа). Поэтому в основе выбора конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов из возможных их альтернатив всегда лежит сравнительная их оценка по критерию стоимости капитала, дополняемая учетом ряда других факторов.

Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными  достоинствами и недостатками. Поэтому  в любом инвестиционном проекте должна быть проведена тщательная оценка последствий использования различных альтернативных схем и форм финансирования.

Из вышеизложенного  вытекает цель данной курсовой работы – определение наиболее оптимального варианта финансирования инвестиционного проекта.

ГЛАВА 1. СПОСОБЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

§ 1. Внутреннее финансирование инвестиционных проектов

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).¹

Инвестиционные проекты  классифицируют по следующим признакам:

• по срокам реализации: краткосрочные, среднесрочные  и долгосрочные;
• по масштабам: мелкие, средние, крупные, мегапроекты;
• по основной направленности: коммерческие, социальные, экологические;
• по рискам: надежные проекты,  рисковые проекты;
• по степени взаимного влияния: независимые проекты, альтернативные, взаимодополняющие.

Внутренними источниками  финансирования инвестиционных проектов являются:   

• прибыль предприятия;
• амортизационные отчисления;
• инвестиции собственников предприятия.

Главную роль во внутренних источниках финансирования инвестиционной деятельности играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода предприятия, выражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий остается чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется  в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения.²

Амортизационные отчисления являются следующим по значению источником финансирования. Они образуются в  организации путем переноса стоимости  основных производственных фондов на стоимость готовой продукции. Величина амортизационного фонда зависит от  стоимостного объема основных фондов предприятия и применяемых методов начисления амортизации. Выделяют метод линейного начисления амортизации и ускоренный метод амортизации.

Преимущество амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении организации этот источник имеет место и всегда остается в распоряжении организации.

Из вышесказанного можно сделать вывод, что собственный капитал как источник финансирования инвестиционного проекта характеризуется следующими особенностями:

• простотой привлечения, т.к. решения, связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;
• обеспечением финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде и снижением риска банкротства;
• не требуется уплата процентов.

Недостатками самофинансирования являются:

• размер средств ограничен и зависит от успешности предыдущей деятельности;
• высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

§ 2. Внешнее финансирование инвестиционных проектов

К внешним источникам финансирования относят:

• средства, привлеченные за счет размещения ценных бумаг;
• инвестиционные кредиты;
• государственное финансирование.

Акционерное финансирование – это форма получения инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг. В основном данный источник предполагает дополнительный выпуск акций под конкретный инвестиционный проект.

Увеличение собственного капитала посредством данного метода достигается путем преобразования организации в акционерное общество. Причем владельцами контрольного пакета акций становятся собственники данного предприятия, преследуя цель контроля над предприятием.

Акция – это эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее владельца на получение части  прибыли акционерного общества в  виде дивидендов, а также на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после ликвидации. Дивиденды выплачиваются  акционерам  по итогам деятельности общества  за один год. Дивиденды выплачиваются из  чистой прибыли. Решение о выплате годовых дивидендов, размере годового дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается общим собранием акционеров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров общества. Срок выплаты дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров.

Одним из альтернативных методов финансирования инвестиций является выпуск облигационных займов. Облигация как инструмент заимствования в большей степени отвечает современным условиям финансового рынка и обладает рядом преимуществ, к которым можно отнести следующие:

• возможность доступа без посредника к денежным ресурсам инвестора. При этом, поскольку величина денежной суммы долга, удостоверяемой одной облигацией, как правило, незначительна, эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов;
• ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика;
• имеется возможность оперативного управления структурой и объемом задолженности, их оптимизации в соответствии с изменяющимися условиями хозяйствования, как внутренними, так и внешними.
• погашение основного долга по облигационному займу происходит, как правило, в день окончания срока обращения займа. Данное обстоятельство делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли от реализации самого инвестиционного проекта.

Инвестиционный кредит характеризуется рядом особенностей. Во-первых, инвестиционные кредиты являются долгосрочными, их срок сопоставим со сроком окупаемости финансируемого инвестиционного проекта.

Во-вторых, для его получения в банк необходимо предоставить основательно проработанный бизнес-план инвестиционного проекта, который должен быть не только оформлен в одном из принятых для этого форматах, но и подкреплен соответствующими проведенными маркетинговыми исследованиями, обоснован необходимыми опирающимися на рыночные расценки калькуляциями, планами по прибылям и убыткам, денежным потокам, инвестиционными расчетами.

Бизнес-план проекта подлежит также защите, т.е. совместному анализу с кредитором, который не обязан быть специалистом по профилю именно данного проекта и которого, следовательно, необходимо убедить в разумности бизнес-плана.

Решающей предпосылкой получения инвестиционного кредита является положительное заключение кредитора по поводу бизнес-плана проекта и, следовательно, его уверенность в способности заемщика нормально обслуживать предоставляемый кредит за счет доходов по проекту. В этой связи важно иметь в виду, что за предоставлением инвестиционного кредита имеет смысл обращаться, как правило, к банкам или иным кредитным учреждениям, специализирующимся на отрасли, к которой относится проект. Иначе они не смогут детально анализировать предоставляемый им по проекту бизнес-план.

По испрашиваемому кредиту необходимо предоставить имущественное обеспечение в виде залога имущества, гарантий и поручительств третьих лиц (возможно, других банков, государственных органов, имеющих право распоряжаться специально резервируемыми для этого в бюджетах разного уровня средствами, материнских и аффилированных компаний, совладельцев фирмы-заемщика и пр.) При этом рыночная стоимость имущественного залога, оцениваемая за счет заемщика лицензированными оценщиками соответствующего имущества, должна превышать сумму кредита, так как в случае ненадлежащего обслуживания заемщиком своего долга кредитор будет вынужден срочно продавать заложенное имущество по его более низкой, чем рыночная, ликвидационной стоимости.

В-четвертых, получение инвестиционного кредита возможно лишь тогда, когда кредитор уверен в том, что финансовое состояние заемщика благополучно и позволит ему нормально расплачиваться за кредит. Для этого от заемщика требуется предоставление кредитору исчерпывающей стандартной информации о своем финансовом состоянии, а также готовность предоставить на этот счет любые дополнительные сведения и даже допустить представителей кредитора к проведению собственного анализа финансового состояния заемщика.

Инвестиционные кредитные линии отличаются от инвестиционного кредита тем, что заемщик получает право в пределах объема кредитной линии и определенного длительного периода времени по мере возникновения потребности в финансировании отдельных капитальных затрат по проекту брать отдельные кредиты (транши) на суммы текущей потребности в упомянутых капитальных затратах.

Для заемщика это означает экономию на процентном обслуживании кредитных сумм, превышающих текущие потребности финансирования проекта. Для кредитора выделение кредитной линии вместо единовременного предоставления крупного кредита облегчает рефинансирование (изыскание на стороне) необходимых кредитных средств и уменьшает кредитный риск, поскольку в этом случае в каждый отдельно взятый момент времени риску невозврата подвергается меньший объем средств.

Процентная ставка в кредитной линии, по которой в счет этой линии выдаются отдельные транши, как правило, является плавающей - привязанной, например, к текущей ставке рефинансирования Центрального банка.

Инвестиционные кредитные линии могут выделяться на разных условиях:

1. срок возврата и процентного обслуживания всех траншей, берущихся в различные моменты времени, относится на единый момент, соответствующий, например, календарной дате завершения действия кредитной линии;
2. сроки возврата и процентного обслуживания каждого отдельного транша меньше, чем срок действия соглашения о кредитной линии (при этом кредитная линия, по сути, оказывается последовательностью кратко- и среднесрочных целевых кредитов).

Очевидно, чтобы справиться с обслуживанием во втором случае всех траншей, которые берутся до начала получения достаточных доходов по проекту, необходимо либо использовать для погашения и уплаты процентов по этим траншам доходы по иным видам деятельности предприятия-заемщика, либо в размер каждого следующего транша включать не только средства на финансирование плановых капитальных затрат по проекту, но и суммы для погашения и уплаты процентов по предыдущему траншу с расчетом на то, что, начиная с некоторого момента времени, проект сумеет обеспечить достаточно большие доходы, за счет которых и удастся погасить резко возросшую задолженность по очередному взятому траншу.

Процентные платежи в любом типе кредитной линии и в обычном инвестиционном кредите могут рассчитываться по формуле:

                                                   Пр(К) = К* iкр,                                            (1)                          

где: К – непогашенная часть ранее взятого кредита;

 iкр – кредитная ставка.

Кредитная ставка по инвестиционным кредитам либо ее база, индексируемая, например, на изменение ставки рефинансирования Центрального банка, обычно выставляется кредиторами с учетом кредитного риска, который в случае надлежащей проверки исходного финансового состояния заемщика и обеспечения целевого характера использования выделяемых средств практически совпадает с мерой риска финансируемого кредитом инвестиционного проекта. Поэтому указанная ставка может рассчитываться теми же способами, какие используются для определения включающей в себя премию за риск (минимально приемлемой) нормы прибыли (ставки дисконтирования) по рассматриваемому проекту, которая допустима для инвесторов (не кредиторов) этого проекта.

Бюджетное финансирование  предполагает инвестиционные вложения за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.³

Получателями государственных  инвестиций могут быть организации, находящиеся в государственной  собственности, юридические лица, участвующие  в реализации государственных программ. Финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решения. На федеральном уровне финансируются федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности, на региональном – региональные программы, проекты и объекты, находящиеся в собственности конкретных территорий.

Бюджетное финансирование осуществляется с соблюдением ряда принципов:

• получение максимального экономического и социального результата при минимуме затрат;
• целевой характер использования бюджетных ресурсов, предоставление бюджетных средств стройкам и подрядным организациям в меру выполнения плана и с учётом использования ранее выделенных ассигнований.

Достижение  максимального эффекта при минимуме затрат означает, что бюджетные средства должны предоставляться только если проект обеспечивает наибольшую результативность. Целевой характер использования бюджетных ресурсов заключается в том, что финансирование конкретных объектов осуществляется после утверждения бюджета на соответствующий год.

Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств проектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование может принимать следующие формы:

• с полным регрессом на заемщика;
• без регресса на заемщика;
• с ограниченным регрессом на заемщика.

Проектное финансирование называют также финансированием  с регрессом. Регресс — это требование о возмещении предоставленной в заем суммы.

Финансирование с полным регрессом на заемщика — это финансирование при наличии определенных гарантий, т.е. определенной формы ограничений  ответственности кредиторов проекта. Риски проекта в основном возложены  на заемщика, зато при этом «цена» займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Такая форма финансирования используется в основном для малоприбыльных или некоммерческих проектов, направленных на развитие социально-культурной сферы, а также для выдачи экспортного кредита.

Финансирование без права  регресса на заемщика — такая форма  финансирования, при которой кредитор (чаще всего банк) не имеет никаких  гарантий от заемщика и принимает  на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такого финансирования достаточно высока для заемщика, поскольку кредитор стремится получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Следовательно, финансируются только проекты, имеющие высокую отдачу вложенного капитала за счет реализации конкурентоспособной продукции, а значит, использующие прогрессивные технологии, имеющие хорошо развитые рынки сбыта, а также надежные договорные отношения с поставщиками материально-технических ресурсов.

В настоящее время эта схема финансирования используется редко. Это связано с дефицитом потенциально высокоприбыльных проектов, а также отсутствием у кредиторов желания рисковать.

При финансировании с ограниченным правом регрессии на каждого участника  проекта возлагается зависящий от него риск. Надо отметить, что смысл «риска» и его покрытия для отдельных участников проекта и на различных стадиях проекта отличается. Так, например, на инвестиционной стадии реализации проекта банк-кредитор проекта не принимает на себя ответственность за качественное и своевременное завершение строительно-монтажных работ, эти риски возлагаются непосредственно на заемщика, в то время как на стадии эксплуатации объекта банк обычно берет на себя часть коммерческих, страховых и других рисков.

ГЛАВА 2. ФИНАНСИРОВАНИЕ САНАТОРНО-КУРОРТНОГО КОМПЛЕКСА

В качестве примера мною выбран проект в городе  Железноводске  по строительству санаторно-курортного комплекса,  который будет размещен в 5-8 этажном здании, с номерной емкостью – 160 мест.

В настоящее время  готов рабочий  проект, прошедший  государственную экспертизу, получивший разрешение на  строительство. Для  реализации проекта имеется земельный  участок, общей площадью более 1 гектара. Земля имеет статус II природоохранной зоны. Участок расположен в центре города Железноводск, рядом стадион, администрация, курортный парк. Основной профиль санаториев Железноводска – водо- и грязелечение.

Краткие экономические  показатели:

• Объем вложений – 3000 000 евро;
• Общий строительный объем здания – 57320 куб.м;
• Общая площадь здания – 14100 кв.м;
• Площадь застройки – 3480 кв.м;
• Вместимость санатория -160 мест;
• Земельный участок – 1,04 га.

Календарный план проекта составляет 15 месяцев, в которые входит:

Таблица 1. Календарный  план проекта

1. Строительство санаторно-курортного комплекса (СКК):

• Поиск опытной строительной фирмы для строительства СКК;
• Формирование сметы расходов по строительству.

2. Приобретение и монтаж оборудования:

• Оборудование номеров (шкафы, кровати, стулья, столы, телевизоры, холодильники, кресла и т.д.);
• Оборудование столовой (приобретение обеденных столов, стульев, столовых приборов и т.д.)
• Оборудование кухни (холодильные камеры, жарочные шкафы, электроплиты и т.д.);
• Оборудование лечебного отделения (мебель, оборудование для лечения пациентов);
• Оборудование тренажерного зала;
• Оборудование помещений служебного назначения.

Также на этом этапе следует  начать поиск  и подбор персонала,  общая   численность которого – 40 человек, из них:

• Медицинский персонал – 15 человек;
• Технический персонал – 6 человек;
• Работники пищеблока – 11 человек;
• Охрана – 6 человек;
• Персонал туризма и спорта – 2 человека.

3. Эксплуатация санаторно-курортного комплекса:

• Организация продажи путевок;
• Привлечение корпоративных клиентов.

§ 1. Финансирование санаторно-курортного комплекса за счет кредитных средств

 В Таблице 2 «Показатели варианта с кредитом» приводятся показатели финансирования санаторного комплекса с помощью кредитных средств. В качестве параметров представлены:

• Средний уровень наполняемости санаторного комплекса 70%;
• Цена одного номера за сутки 60 евро;
• Кредитная ставка – 22%, причем возврат суммы кредита с процентами происходит с отсрочкой платежа и неравными ежегодными долями.

Таблица  2.  Показатели варианта с кредитом.

Из Таблицы 2 мы видим, что срок окупаемости составляет 4 года и 2 квартала.

Срок окупаемости – это период времени, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции. Простой метод вычисления срока окупаемости при неравных денежных поступлениях необходимо произвести в несколько действий:

• находят целое число периодов, за которые накопленная сумма денежных поступлений становится наиболее близкой к сумме инвестиций, но не превосходит ее;
• находят непокрытый остаток, как разницу между суммой инвестиций и суммой накопленных денежных поступлений;
• непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений следующего периода.

 С помощью Таблицы 3 «План поступлений и платежей (млн. евро)» можно определить срок окупаемости проекта путем сложения остатков средств на конец каждого периода инвестиционного проекта.