Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита

               СОДЕРЖАНИЕ 

     Введение………………………………………………………………………..3

  1. Общая характеристика облигаций…………………………………….…..4
  2. Классификация облигаций………………………………………………...6
  3. Сравнительная характеристика облигаций с акциями…………………..8
  4. Расчет дохода и доходности по облигациям…………………………....10
  5. Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита…....15

   Заключение………………………...…………………………………………17

   Библиографический список…………………………………………………19 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

               Введение

     Актуальность  данной темы заключается в том, что  облигации являются важным механизмом инвестирования в системе финансов РФ. В течение всего периода  рыночных преобразований основной проблемой  оставался небольшой объем инвестиций в реальный сектор экономики. Притоку капитала в производственную сферу препятствовало отсутствие условий, обеспечивающих инвесторам эффективность прямых инвестиций не ниже, чем от операций на финансовом рынке. Механизм приватизации привел к тому, что конъюнктура рынка корпоративных бумаг определялась не реальной эффективностью производства, а спекулятивными настроениями его участников. В свою очередь невысокий уровень бюджетной дисциплины и существующая система налогообложения привели к тому, что доходность по государственным ценным бумагам оказалась выше, чем возможная прибыль от инвестиций в реальный сектор. Кризис 17 августа стал причиной пересмотра отношения к степени рискованности вложений в финансовые инструменты и кредитования производственной сферы. В настоящее время в условиях благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и наметившегося роста производства можно было бы ожидать повышения интереса к реальному сектору и роста инвестиций в промышленность. Но для принятия решения инвесторы должны иметь возможность оценить эффективность своих вложений. Для этого необходимы рыночные ориентиры стоимости кредитов. 
 
 
 
 
 

  1. Общая характеристика облигаций.

     Важным объектом торговли на рынке ценных бумаг являются облигации. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).  Действующая  ст.816 Гражданского кодекса определяет  облигацию как «эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента».

     Таким образом, облигация - это долговое свидетельство, которое непременно включает два  главных элемента:

• обязательство  эмитента вернуть держателю облигации  по истечении оговоренного срока  сумму, указанную на титуле (лицевой  стороне) облигации;

• обязательство  эмитента выплачивать держателю  облигации фиксированный доход  в виде процента от номинальной стоимости  или иного имущественного эквивалента.

     Принципиальная  разница между акциями и облигациями  заключается в следующем. Покупая  акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив  облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации  имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации  имеют преимущество перед акциями  при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь  выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении  имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая  останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным  займам. Если акции, являясь титулом  собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права, не дают.

     Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации  и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у  них возникает потребность в  дополнительных финансовых средствах.

     Выпуск  облигаций содержит ряд привлекательных  черт для компании-эмитента: посредством  их размещения хозяйственная организация  может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства  их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью  заемщика. Однако облигационные займы  компаний следует рассматривать  как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Даже в странах с развитым фондовым рынком посредством выпуска облигаций  компании покрывают далеко не всю  потребность в заемных средствах. Поскольку облигационный займ выражает отношения по поводу возвратного  движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи  следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.

     Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется Федеральным  законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:

  • номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

  • выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

  • выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

  • общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации.

     Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем  рассматривать облигацию как:

• долговое обязательство эмитента;

• источник финансирования расходов бюджетов, превышающих  доходы;

• источник финансирования инвестиций акционерных  обществ;

• форму  сбережений средств граждан и организаций и получения ими  дохода. 

2. Классификация облигаций.

     Облигация – это ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

     Облигации классифицируются по следующим признакам:

  1) по видам эмитентов: облигации внутреннего государственного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий;

  2) по сроку погашения: облигации рентные, пролонгированные, промежуточные;

  3) по особенностям регистрации и погашения: облигации именные, на предъявителя;

  4) по формам выплаты доходов: облигации процентные, беспроцентные;

  5) по региональной принадлежности эмитента: облигации отечественных эмитентов, облигации зарубежных эмитентов.

     Деление облигаций по видам эмитентов  имеет существенное значение для  инвесторов, прежде всего с позиции уровня их риска. Наименее рискованными являются облигации внутреннего государственного займа, в ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном безрисковых инвестиций. Наибольшим уровнем риска в данной группе обладают облигации предприятий. Соответственно дифференцируется и уровень доходов по этим облигациям: наибольший доход обычно предлагается по облигациям предприятия.

     Деление облигаций по сроку погашения  определяет те же инвестиционные особенности, что и в предыдущем случае. Чем  больше срок погашения облигаций, тем больше риск инфляции. По уровню риска для инвестора наиболее предпочтительны краткосрочные облигации. Рентная облигация – это бессрочная облигация, не имеющая фиксированной даты погашения. Особенностью пролонгированной облигации является то, что она не погашается по истечении срока ее обращения, а пролонгируется и продолжает приносить прибыль инвестору. Промежуточная облигация (или временная облигация) – это облигация, выпускаемая на период до эмиссии постоянных облигаций с целью удовлетворения потребности эмитента в капитале.

     Деление облигаций по формам выплаты доходов представляет для инвестора интерес с точки зрения целей инвестирования. Если такой целью является рост текущего дохода, то в наибольшей степени ее удовлетворяют процентные облигации с периодическими выплатами суммы процента. Если же целью инвестирования является рост капитала в более отдаленном периоде, то в этом случае предпочтительными могут оказаться облигации беспроцентные (эти облигации предусматривают также выплату дохода по ним в виде определенного товара или услуги). 

3. Сравнительная характеристика облигаций с акциями.

     Безусловно, же акции являются более рискованным финансовым инструментом, чем Облигации (бумаги с фиксированным доходом). Эти два вида ценных бумаг имеют  принципиальные отличия, которые я и предлагаю рассмотреть. 

  АКЦИИ ОБЛИГАЦИИ
Вид Долевая Ценная бумага Долговая Ценная бумага
Права       Свидетельствует право владельца на:
1.Долю  собственности в компании  

2. Право  участвовать в управлении компанией  

3. Право  получать дивиденды  

4. Право  на получение 

компенсации при ликвидации Компании или ее банкротстве

 1. Получение  долга  
 

2. Получение  процента, за предоставление денег  в долг

Срок  обращения Не имеет Имеет срок обращения
Образование дохода 1. Прирост курсовой  стоимости 

2. Дивиденды 

 1. Изменение  цены доходности облигации

2. Купонные  платежи

   
Изменение цен 
 Цены на акции  могут сильно изменяться Цены на облигации  изменяются незначительно
При экономическом росте Цены на акции  растут Цены на облигации  снижаются
При экономическом спаде Цены на акции  падают Цены на облигации  растут
Текущее состояние компании-эмитента. Перспектива роста 
 Существенно влияют на цену акции через ожидание прироста стоимости акции и дивиденды Влияет лишь на кредитное качество обязательств
 

     Вот мы и рассмотрели главные критерии по которым Облигации отличаются от акций:  права владельцев, образование дохода, изменение цен, поведение при экономическом росте и спаде.  Таким образом можно сделать вывод, что в составе инвестиционного портфеля должны быть как акции так и облигации, а процентное соотношение зависит от инвестиционной стратегии. 

4. Расчет дохода и доходности по облигациям.

     Облигация имеет номинал. Как общее правило, при погашении бумаги инвестору  выплачивается сумма, равная номиналу.

     Котировки облигаций принято указывать  в процентах, и при этом номинал  бумаги принимается за 100%.

4.1.Расчет стоимости облигации и купона

  1. Расчет стоимости облигации

     В зависимости от ситуации на рынке  купонная облигация может продаваться  по цене как выше, так и ниже номинала. Разность между номиналом облигации  и ценой, если она ниже номинала, называется скидкой, дисконтом или  дизажио.

ПРИМЕР:

Номинал облигации - 1 000 000 руб.

Цена  облигации - 960 000 руб.

Дисконт = 1 000 000 руб. - 960 000 руб. = 40 000 руб.

Разность  между ценой облигации, если она  выше номинала, и номиналом называется премией или ажио.

ПРИМЕР:

Номинал облигации - 1 000 000 руб.

Цена  облигации - 1 020 000 руб.

Премия = 1 020 000 руб. - 1 000 000 руб. = 20 000 руб.

  1. Расчет суммы купонных выплат.

     Если  облигация не является бескупонной, то доход по ней задается в виде купона. Как общее правило, значение купона объявляется в расчете  на год, однако выплачиваться он может  и чаще - раз в полгода, в квартал.

     Для того чтобы рассчитать сумму купонных выплат, необходимо купонный процент  умножить на номинал облигации.

ПРИМЕР:

Номинал облигации - 1 000 000 руб.

Купон - 20%

Сумма купонных выплат = 1 000 000 руб. х 20% = 200 000 руб.

  4.2. Доходность облигации.

lign="justify"> Критерии  доходности облигации

 Различные  облигации могут приносить инвестору  разную доходность.

     Главным образом это определяется следующими причинами:

     - кредитный рейтинг эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация, чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует.

    - срок обращения облигации. Чем больше период времени, на который выпущены облигации, тем выше должен быть процент, чтобы вкладчик согласился инвестировать в них средства.

    -  уровень налогообложения доходов по облигации.

 4.3. Базисный пункт.

      Доходность облигации измеряется в процентах. Изменение доходности часто измеряют в базисных пунктах. Базисный пункт - это одна сотая часть процента. Таким образом, в одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов. Например, если доходность облигации выросла с 20% до 20, 4%, то в таком случае можно сказать, что доходность увеличилась на 40 базисных пунктов.

      Часто на стадии размещения корпоративные облигации предлагаются по цене, выраженной не в денежных единицах, а в базисных пунктах, на величину которых доход превышает ставку по ориентировочным государственным облигациям.

  1. Расчет доходности облигации

     Инвестор приобретает облигацию с целью получения дохода.

     Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а относительные, т.е. пользуются показателем доходности. Доходность за некоторый период времени (текущая доходность) определяется как отношение полученного дохода к затраченному капиталу, который принес данный доход.

  1. Доходность купонной облигации

     Одним из основных показателей доходности купонной облигации является купонный процент. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью. Например, купон облигации равен 10%, и она продается по номиналу. Это означает, что ее доходность составляет 10% годовых.

   Для того чтобы определить доход, нужно произвести следующие расчеты:

Текущая цена облигации - 100 руб.

Купон - 10%.

Текущая доходность = купон / цена х 100 = 10 / 100 х 100 = 10%

     Если  облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше 10%, так  как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта.

     Если  цена облигации упадет до 75 руб., то тогда текущая доходность при купоне 10% будет равна:

10 / 75 х  100 = 13,33%

     Если  облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 10%, так как при погашении  инвестор теряет сумму премии.

     Например, если цена облигации выросла до 150 руб., то текущая доходность при купоне 10% будет равна:

10 / 150 х  100 = 6,67%

     Возникает вопрос, почему облигация в одном  случае может продаваться со скидкой, а в другом - с премией. Это определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому, если изменится  уровень процентных ставок, то изменится  и цена облигации.

     Например, акционерное общество выпускает  облигацию на 5 лет с купоном 20%, и она продается на рынке по номиналу. Это означает, что рынок  требует на бумаги данного уровня риска доходность в размере 20%. На следующий год акционерное общество выпускает еще одну облигацию, но с погашением через 4 года и купоном 15%. Она продается по номиналу. Это  означает, что на второй год конъюнктура  изменилась, и уровень процентных ставок упал. На второй год на рынке  обращается и первая и вторая облигации. Поскольку по своим характеристикам  риска первая облигация аналогична второй, то ее доходность также должна в новых условиях равняться 15%. В каком случае облигация с купоном 20% принесет инвестору только 15% годовых? Это произойдет, если он купит ее по цене выше номинала. Если на третий год доходность для облигаций данной степени риска вырастет до 30%, то и первая и вторая облигации будут продаваться с дисконтом, причем вторая бумага окажется дешевле первой вследствие более низкого купона.

  1. Доходность облигации с нулевым купоном

     Доход по облигации с нулевым купоном  представляет собой разницу между  номиналом и ценой приобретения бумаги.

     Например, если номинал бумаги равен 1 000 000 руб., а продается она по 800 000 руб., то при погашении доход инвестора  составит 200 000 руб.

     Как мы уже отметили, чем менее надежен  эмитент, тем более высоким уровнем  доходности должна обладать облигация. Поэтому период времени, на который  может быть выпущена облигация различными эмитентами, ограничивается экономическими условиями самого рынка. Облигации  продаются по номиналу, поэтому уровень  их доходности задается купонным процентом. Государство может выпускать  облигации под низкий процент  и на большой срок. Крупная компания должна обеспечить инвесторам более  высокий купон. Срок обращения ее облигаций ограничен в примере 15 годами. Если она пожелает эмитировать  более долгосрочную бумагу, то будет  вынуждена повысить купонную ставку, допустим, до 20%, Однако данный купон  придется выплачивать ежегодно, что  ляжет ощутимым финансовым бременем на компанию. Небольшая фирма может  выпустить облигации только на малый  срок. Если бы, к примеру, она пожелала эмитировать бумаги на 20 лет, то в  силу очень высокого кредитного риска  она должна была бы обеспечить по облигации  очень высокий купонный процент. А это сделало бы такой заем экономически нецелесообразным. Крупная компания в ситуации кризиса может привлечь средства инвесторов, но только под большой процент и на малый срок 

   5. Сравнительная характеристика облигационного займа и кредита.

   При финансировании адресной инвестиционной программы муниципального образования за счет привлечения заемных средств, администрация должна ответить на вопрос: какую форму привлечения средств выбрать - банковский кредит или облигационный заем. Развернутое сравнение облигационных займов и кредитов представлено в таблице.

     В отличие от займа, банковский кредит можно брать и погашать по графику, в зависимости от потребностей в финансировании объектов адресной инвестиционной программы и поступления доходов в бюджет.

     Стоимость привлечения средств в виде банковского  кредита выше, чем стоимость привлечения  средств с помощью облигационных  заимствований. Это связано с  тем, что при привлечении кредита  конкурируют максимум   3-5 банков, установивших предварительное взаимодействие с заемщиком. А при размещении облигационных заимствований - несколько  десятков инвесторов из любого региона  России. В результате более сильной  конкуренции во втором случае стоимость  привлечения средств уменьшается.

     Кроме того, при выпуске облигаций у  муниципального образования появляется публичная кредитная история. Выпустив облигации, ими можно оперировать  на вторичном рынке и снижать  издержки по их обслуживанию. Можно (с  учетом требований Бюджетного кодекса  РФ) рефинансироваться следующим  выпуском облигаций, более длинным, тем самым увеличивая срочность  заимствований. В конце концов, можно  вкладывать свободные денежные средства в собственные облигации.

     Основным  условием, ограничивающим использование  облигационных займов как источника  покрытия дефицита бюджета, является минимальный  объем размещения. Объем размещения займа должен быть рыночным (привлекательным для инвесторов), т. е. достаточным для создания активного вторичного рынка, и составлять не менее 500 млн руб.

     Как правило, стоимость услуг организатора размещения займа является постоянной величиной. Чем меньше объем займа, тем большую долю от него составляет стоимость услуг организатора. Хотя организаторы соглашаются взяться  за размещение займа объемом и 50 млн руб., итоговая стоимость этих средств может оказаться выше ставки по кредиту на такую же сумму.

     Источники заимствований необходимо выбирать, прежде всего, на основании наименьшей стоимости и наибольшего срока заимствований. Если стоимость привлечения средств с помощью облигационного займа, с учетом расходов, меньше стоимости банковского кредита, а сроки примерно одинаковые, необходимо рассматривать свойства данных инструментов.

     Таким образом, заимствование средств  путем выпуска облигаций является более эффективной формой привлечения  средств, чем банковский кредит, при  условии достаточной величины заимствований. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Заключение

         Подводя итог работы, хотелось бы отметить, при  прочих равных условиях облигации являются более гибким способом мобилизации  капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничения  на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращений и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.

         Выпуск  облигаций содержит ряд привлекательных  черт для компании-эмитента: посредством  их размещения хозяйственная организация  может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства  их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной деятельностью  заемщика, и не затрагивает отношения  собственности.

         Что касается преимущества облигационного займа перед кредитом банка, то эмитента облигаций, как правило, привлекает денежные средства по относительно более дешевой цене. В «торговых» терминах выпуск облигаций представляет для эмитента покупке денег на оптовом рвнке, получение же банковского кредита – покупку на розничном рынке. Действительно, большинство банков представляют кредиты за счет средств вкладов своих клиентов. Привлекая средства в банк по одной цене, для того, чтобы оставаться кредитоспособными и прибыльными банки вынуждены размещать их по более высокой цене. Облигация же представляет собой альтернативное банковскому вкладу вложение капитала, поэтому процент (доходность) по облигациям сравнивается не с процентом по банковскому кредиту, а с процентом по банковскому вкладу.

     Работа  с облигационными займами –  это длительный процесс. И формирование  имиджа хорошего заёмщика с публичной кредитной историей может стать ценными НМА, за счет которого предприятие в дальнейшем сможет значительно снизить стоимость заёмных средств. При этом самый высокий имидж (и самая низкая процентная ставка) будет у тех предприятий, которые вышли на рынок облигационных заимствований первыми.

      В связи с высоким уровнем  инфляции долгосрочные займы  не получили распространения.  Среднесрочные займы (от 1 года  до максимум 10 лет) имеют наибольший  удельный вес и предназначаются  в основном для финансирования  инвестиционных проектов. Краткосрочные  займы (от 2 до 12 месяцев) имеют  целью покрытие дефицита бюджета  или финансирование текущих расходов.

    Все ценные бумаги имеют ограниченный срок действия, который истекает в установленный  срок погашения. Хотя облигации имеют  целую серию специальных дат  выплаты процентов, сумма погашения выплачивается лишь однажды: в день или перед истечением срока погашения. Поскольку срок платежа никогда не меняется, он не только определяет продолжительность жизни нового выпуска, но также указывает на продолжительность оставшегося времени действия более старых облигаций, находящихся в обращении.

    На  сегодняшний день рынок корпоративных  облигаций не является в России столь  развитым, как рынок векселей или  акций. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Библиографический список

  1. Анесянц С. А. Основы функционирования рынка ценных бумаг /              С. А. Анесянц. – М. : Финансы и статистика , 2005.
  2. Белов В. А. Вексельное законодательство России / В. А. Белов. –             М. : Юр. Нифор , 1999.
  3. Белялов А. З. Правовые и экономические основы биржевой торговли и брокерской деятельности / А. З. Белялов. – М. : МВУ «Айтолан» , 2002.
  4. Бердникова Т. В. Механизм деятельности акционерного общества / Т. В. Бердникова. – М. : ИНФРА-М , 2000.
  5. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело /                               Т. Б. Бердникова. – М. : ИНФРА-М , 2004.
  6. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов : учебное пособие / А. Н. Буренин. – М. : Первая федеральная  книготорговая  компания , 1998.
  7. Бычков А. Инвестиционные фонды в России / А. Бычков // Рынок ценных бумаг. – 2005. – №8.
  8. Волков М. В. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг / М. В. Волков // Финансы и кредит. – 2005. –               № 10.