Сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском
Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение
высшего профессионального образования
«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»
Кафедра Финансового и инвестиционного менеджмента
Факультет финансово-кредитный Специальность финансовый менеджмент
КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине «Теория инвестиций»
Тема «Сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском»
Студент
Москва – 2012
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………
- Общетеоретическая характеристика процентного риска…………..5
- Понятие и определение процентного риска………………...…...5
- Классификация процентного риска…………………………......10
- Инструменты и методы управления процентным риском и их сравнительный анализ ……………………………………………….…14
2.1. Управление процентным риском……………………………...…..14
2.2. Методы и инструменты управления процентным риском...........18
Заключение……………………………………………………
Расчетная часть……………………………………………………...….
Список литературы………………………………………………….
Введение
Все более возрастающая роль процентной ставки в российской экономике регулярно отмечается в выступлениях представителей различных финансовых учреждений и регуляторов финансового рынка.
Свободное движение процентных ставок, их изменение порождает специфический вид риска - процентный риск. В соответствии с «Generally Accepted Risk Principles» (общепринятыми принципами управления рисками) под процентным риском понимается риск потерь, возникающих при неблагоприятных изменениях на рынках ссудного капитала, включая неблагоприятные изменения: процентных ставок; формы кривой доходности (принятие более крутой или пологой формы); волатильности процентных ставок; соотношений и спредов между индексами различных процентных ставок, а также досрочную выплату основной суммы долга.
При столкновении с любым риском необходимо осознанно выбрать одно из следующих возможных решений: не принимать его, принимать и игнорировать или принимать и управлять им.
Пренебрегать процентным риском, как отмечалось выше, невозможно, а для принятия решения о его игнорировании или управлении им необходимо в первую очередь оценить вероятность реализации риска (т.е. понесем ли мы убытки в результате неблагоприятной динамики процентных ставок) и масштабы возможных потерь. Для этого рассмотрим такой показатель, как волатильность процентных ставок, так как чем она выше, тем выше вероятность понести потери и больше их возможный размер.
Волатильность индикаторов российского денежного рынка (MosPrime Rate и MosIBOR) достаточно велика. При этом общая тенденция к снижению уровня процентных ставок в российской экономике не приводит к аналогичному уменьшению их волатильности.
Таким образом, масштабы процентного риска выводят его в ряд основных рыночных рисков и диктуют необходимость тщательно управлять им.
Целью курсовой работы является сравнительный анализ инструментов и методов управления процентным риском.
В работе поставлены следующие задачи:
- раскрыть понятие и дать определение процентного риска;
- изучить основные инструменты и методы измерения, контроля и хеджирования процентного риска.
1. Общетеоретическая характеристика процентного риска
1.1. Понятие и определение процентного риска
Существует много различных определений процентного риска.
Наиболее интересными являются официальные точки зрения Банка России и Базельского комитета по банковскому надзору.
В экономической литературе представлены различные точки зрения относительно понятия процентного риска. Некоторые авторы трактуют его как риск потерь в результате изменения процентных ставок. Другие авторы дают близкое определение, рассматривая процентный риск как вероятность возникновения убытков в случае изменения процентных ставок по финансовым ресурсам. Третьи предлагают более широкое определение, полагая, в частности, что процентный риск — это опасность возникновения потерь из-за неблагоприятного изменения процентных ставок на денежном рынке, которое находит внешнее выражение в падении процентной маржи, сведении ее к нулю или отрицательной величине, указывая одновременно на возможное негативное влияние на рыночную стоимость капитала.
Например в соответствие с письмом Банка России [3], под «процентным риском» понимается «риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам кредитной организации». Основной недостаток данного определения заключается в том, что в нем не разделяется фактор риска и его последствия, из-за чего возможно трактовать его неоднозначно.
В принципах управления процентным риском Базельского комитета дается следующее определение процентного риска: «Процентный риск — это подверженность финансового положения банка нежелательному изменению процентных ставок» [9]. У «базельского» варианта также есть существенный недостаток: сама по себе подверженность не является ключевым индикатором риска. Так, подверженность может быть велика, но если вероятность наступления неблагоприятных событий незначительна, то и связанный с ними (событиями) риск имеет умеренное значение. Другими словами, риск есть единство «подверженности» и «вероятности», а в данном определении говорится только о «подверженности».
Приведенные выше определения отличает акцент, связанный с возможными негативными последствиями. В первых двух трактовках указывается, что последствием риска могут стать убытки, в том числе в связи с изменением процентных ставок на рынке. Третье определение подчеркивает вероятностный характер потерь с указанием последствий их возникновения. Наконец, определение, приведенное в материалах Базельского комитета, акцентирует внимание на уязвимости финансовой устойчивости кредитной организации при неблагоприятном изменении процентных ставок.
В каждом из этих определений обнаружены существенные недостатки. В такой ситуации необходимо сформулировать собственное определение процентного риска: процентный риск есть вероятность изменения финансового положения банка вследствие наступления непредвиденных событий, связанных с изменением внешних процентных ставок, а также внутренней конфигурацией финансовых инструментов банка.
Процентный риск рассчитывается как сумма двух величин по формуле:
где ОПР – общий процентный риск, т. е. риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости финансового инструмента, связанного с рыночными колебаниями процентных ставок;
СПР – специальный процентный риск, определяющийся влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг, а также сроков, оставшихся до погашения финансовых инструментов, и валюты, в которой номинированы финансовые инструменты.
Влияние процентного риска на доходы и капитал банка целесообразно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, это традиционный подход к процентному риску, при котором внимание концентрируется на влиянии изменения процентных ставок на чистый процентный доход банка.
Однако по мере возрастания общего объема банковских операций, не связанных с процентным доходом, все чаще отдается предпочтение второму подходу, основанному на оценке влияния процентного риска на доходы и капитал, делении общей суммы чистого операционного дохода при анализе на процентный и непроцентный. Непроцентные доходы, такие как комиссионное вознаграждение, получаемое банками за обслуживание кредитов и различных программ секьюритизации активов, могут быть весьма чувствительны к изменению процентных ставок на рынке. Например, при организации кредитования коммерческие банки помогают своим клиентам в составлении графика погашения кредита, осуществляют для них поиск возможных гарантов, организуют хранение залога, за что взимают дополнительное вознаграждение, размер которого зависит от суммы предоставляемого кредита. Если в этом случае процентные ставки за такие кредиты начнут расти, то спрос на них значительно сократится, что лишит банк возможности получать как проценты за кредит, так и все сопутствующие дополнительные доходы от кредитования. [7]
Понимание второго аспекта проблемы процентного риска ставит органы надзора перед необходимостью более широко рассматривать влияние динамики процентных ставок на финансовую устойчивость кредитных организаций: от колебания процентных ставок зависит стоимость банковских активов, пассивов, следовательно, и достаточность капитальной базы банка.
С учетом вышесказанного полагаем, что процентный риск — риск возможного снижения чистого процентного дохода вследствие негативного, непредвиденного изменения процентных ставок на рынке, чувствительности активов и обязательств к колебаниям рыночной конъюнктуры, последствием чего может стать снижение рыночной стоимости капитала кредитной организации.
Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, а это приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, а значит изменяется величина прибыли (или потере) по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков, как правило, сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т.д.).
К процентным рискам относится опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам.
Рост рыночной ставки процента ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процента может начаться также массовый сброс ценных бумаг, эмитированных под более низкие фиксированные проценты и, по условиям выпуска, досрочно принимаемых обратно эмитентом. Процентный риск несет инвестор, вложивший средства в среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иными словами, инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, но не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях.
Процентный риск несет эмитент, выпускающий в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем. Иначе говоря, эмитент мог бы привлекать средства с рынка под более низкий процент, но он уже связан сделанным им выпуском ценных бумаг.
Процентный риск - это вероятность понести убытки или чрезмерные расходы вследствие непредвиденного и неблагоприятного изменения рыночных процентных ставок. Потери, связанные с процентным риском, выражаются в резком сокращении процентной маржи либо возникновении прямых убытков.
Расчет процентного риска осуществляется
по всему портфелю либо по отдельным инструментам
(операциям). В качестве оценки уровня
риска принимается величина, равная максимальным
процентным убыткам, которые могли бы быть получены за
определенный период с заданной доверительной
вероятностью из-за возможного неблагоприятного
при данной структуре баланса изменения
ставок в рассматриваемом временном интервале.
1.2. Классификация процентного риска
Можно выделить несколько форм проявления или составляющих риска. При финансовом анализе процентного риска используется в основном финансовая классификация.
В экономической литературе существуют различные классификации процентного риска.
Большинство авторов (например Е. Ф. Жуков,
Г. Г. Коробова) выделяют позиционный
и структурный риски.
- Позиционный риск
представляет собой риск по какой-то одной
позиции – по проценту в данный конкретный
момент. Например, банк выдал кредит с
плавающей процентной ставкой. Неизвестно,
принесет ли она банку доход. Поэтому,
с целью предотвращения этого риска банк
должен предусмотреть изменение процентов
по вкладам, выровнять проценты по активам
и пассивам банка.
- Структурный риск
– это риск в целом по балансу банка, вызванный
изменениями на денежном рынке в связи
с колебаниями процентных ставок.
Классификация, приведенная в документах Базельского комитета:
- Базовый риск (базисный риск).
Рис.№1
Эта составляющая отражает возможные потери от уменьшения процентной маржи. Базовый риск возникает в том случае, если ставки привлечения средств и ставки размещения «плавают» относительно друг друга. Если банк устанавливает ставки привлечения с фиксированной маржей относительно ставок размещения, то он сводит базовый риск к нулю, но увеличивает экономический риск. В том случае, если банк устанавливает ставки привлечения и размещения по среднерыночным ставкам, то он уменьшает экономический риск, увеличивая базовый. Базовая составляющая процентного риска тесно связана с кредитным риском: при ухудшении качества работающих активов эффективная ставка размещения снижается из-за дополнительных отчислений в резерв для покрытия убытков, и, соответственно, сокращается эффективная маржа.
- Риск временного разрыва (риск переоценки).
Рис.№2
Основная причина различий в чувствительности к ставкам - отличие сроков размещения от сроков привлечения. Таким образом, трансформация пассивов и активов по срокам всегда сопровождается риском временного разрыва из-за несовпадения моментов установления цены активов и пассивов, которая выражается конкретной процентной ставкой по соответствующему активу или пассиву.
- Риск кривой доходности.
Для отдельных групп финансовых инструментов можно рассмотреть зависимость между процентными ставками по этим инструментам и срокам, оставшимися до их погашения.
Нормальная кривая доходности (Рис.№3)
Изменения кривой доходности (Рис.№4)
Риск кривой доходности возникает тогда, когда непредвиденные изменения конфигурации и формы кривой графика ставок оказывают негативное воздействие на доход предприятия и лежащую в основе операции экономическую стоимость.
Неблагоприятный сдвиг кривой доходности или изменение ее формы может привести к значительному сокращению прибыли банка или уменьшению собственного капитала.
- Риск опционности.
Помимо сроков привлеченных и размещенных средств, структуры процентных ставок, на прибыль банка непосредственно влияют индивидуальные особенности финансовых услуг, предоставляемых банком и особенности финансовых инструментов, продаваемых и покупаемых банком. Риск опционности возникает в том случае, когда клиент банка имеет право (но не обязан) изменить размер и/или время выплат (или хотя бы одной выплаты) в денежном потоке по данному финансовому инструменту. В этом случае возникает несимметричный профиль риска в ущерб банку, т. е. банк берет на себя по данному финансовому инструменту заведомо больший процентный риск, чем его клиент. Этот вид риска хуже других поддается оценке, при том что его роль постоянно возрастает из-за усложнения финансовых инструментов.
- Экономический риск.
Эта составляющая отражает риск потерь от изменения спроса и предложения по конкретным финансовым инструментам в результате неблагоприятного изменения процентных ставок. Например, падение номинальных ставок по депозитам “до востребования” ниже уровня инфляции, скорее всего, приведет к резкому сокращению спроса на некоторые услуги банков. Эта разновидность риска относится к сфере маркетинга и далее нами не рассматривается.
В различных математических моделях процентного риска и основанных на таких моделях методах анализа и контроля используется математическая классификация.
- Диверсифицируемый (несистематический) риск. Несистематический риск возникает из-за различной чувствительности активов и пассивов к изменению рыночных процентных ставок. Понятия несистематического риска и риска временного разрыва (в финансовой классификации) очень близки. Этот риск может быть компенсирован путем подбора структуры активов и пассивов (отсюда его название).
- Недиверсифицируемый (систематический) риск. Систематический риск невозможно компенсировать путем подбора структуры активов и пассивов. Величина такого риска складывается в основном из величин базового риска, риска опционности и экономического риска.
2. Инструменты и методы управления процентным риском и их сравнительный анализ
2.1. Управление процентным риском в кредитной организации
Кризисные явления в денежно-кредитной системе и системе управления рисками внутри каждого банка ставят их перед необходимостью искать эффективные методы и инструменты управления рисками.
Процентный риск относится к тем видам риска, которых банк не может избежать в своей деятельности.
Более того, ответственность за измерение, анализ и управление им полностью лежит на менеджменте кредитной организации. Влияние изменения процентных ставок на прибыльность кредитной организации происходит в результате изменения чистого процентного дохода, а также величины прочих доходов, зависящих от процентной ставки, и операционных расходов. Изменение процентных ставок также влияет на текущую стоимость активов, обязательств и внебалансовых позиций кредитной организации, поскольку текущая стоимость будущих денежных потоков зависит от изменения процентных ставок.[2]
Система управления процентным риском представляет собой совокупность блоков элементов, к которым относятся:
- субъекты управления, идентификация процентного риска;
- анализ и оценка процентного риска;
- способы регулирования и
- контроль системы, конечной целью функционирования которой является минимизация процентного риска, возникающего в процессе деятельности банка.
Задача управления процентным риском заключается в нахождении оптимального соотношения между прибыльностью и риском при условии соблюдения ликвидности. Данная задача относится к числу трудно разрешимых, например, в Базельских принципах (документ Базельского комитета «Принципы управления рисками процентных ставок») сформулирована цель управления — поддерживать размер процентного риска в пределах установленных самим банком параметров. В этой связи банку необходимо определить приемлемый уровень процентного риска.
Для построения эффективной системы управления процентным риском необходимо решить следующие более конкретные задачи:
1) сформулировать на концептуальном
уровне видение, стратегию и
задачи управления процентными
рисками банка и уточнить их
на предмет взаимосвязи и
2) установить принципы определения,
оценки и диагностики риска
в качестве основы при постановке
приоритетных стратегий и
3) использовать данные принципы в качестве базы для создания важнейших процедур управленческого контроля, в том числе при создании схемы организационной структуры, подготовке документов о делегировании полномочий, а также технических заданий;
4) определить процедуры
5) разработать механизм
При построении эффективного управления процентным риском следует использовать системный подход, состоящий во взаимной увязке элементов управления и учета влияния особенностей внешней и внутренней среды банка.
Эффективность функционирования системы управления процентным риском зависит от ее организации. Соответственно организация должна предусматривать:
- наличие в структуре банка органа, ответственного за функционирование системы управления процентным риском на постоянной основе;
- наличие отлаженного документооборота по позициям, касающимся идентификации, оценки, анализа риска и непосредственно создания рисковых позиций;
- понимание и соблюдение методик и процедур на всех этапах управления процентным риском;
- наличие четкой взаимосвязи между подразделениями, вовлеченными в процесс управления процентным риском, а также разделение обязанностей сотрудников по оценке и анализу риска и созданию рисковых позиций;
- своевременное реагирование на появление новых инструментов и продуктов, выражающееся в корректировке методик и процедур и своевременном доведении до всех лиц данных изменений, что предполагает наличие автоматизированных систем, позволяющих обеспечить полное понимание и соблюдение сотрудниками в практической деятельности политик и процедур, а также доведение необходимой информации до соответствующих сотрудников;
- контроль за возможными ошибками, небрежностью и халатностью персонала, применение принципа «четырех глаз».
Использование всей совокупности моделей в комбинации с другими аспектами управленческой работы позволяет добиться максимальной эффективности управления процентным риском в банке.
Система управления процентным риском состоит из ряда подсистем:
- стратегическое управление (уровень определения принципов управления, в рамках которых вырабатываются инструкции и порядки);
- аналитическая подсистема (процесс принятия решений по управлению процентным риском);
- исполнительная подсистема (сбор информации, непосредственное осуществление операций в целях выполнения решений о мерах по управлению процентным риском).
Процесс построения системы управления процентным риском для банка должен реализоваться путем приема следующих методов управления процентным риском:
- метод длительности;
- метод временного промежутка
- метод чистой стоимости
- нейтрализация требований и обязательств;
- хеджирование процентного
- метод эффективной границы (выборки среднего и отклонений).
Наиболее известными комплексными методами являются:
- анализ и контроль GAP;
- анализ и контроль дюраций.
Основным методом анализа является моделирование.
Перечисленные методы позволяют реализовать различные приемы стратегий. Прием избегания риска реализуется методами нейтрализации. Полная и частичная передача риска реализуется хеджированием. Прием ограничения риска может быть реализован методами GAP, эффективной границы и оптимизации структуры портфеля.
- Методы и инструменты управления процентным риском
Метод длительности. Идея данного метода заключается в сопоставлении твердых процентных ставок активной и пассивной частей баланса и в расчете на базе расхождений между ними соответствующих колебаний процентных ставок.
Преимущество: он позволяет всесторонне измерить процентный риск для всего портфеля. Чем больше абсолютная величина временного промежутка, тем менее чувствительна стоимость банковского капитала к изменениям процентной ставки.
Недостатки: трудно точно рассчитать длительность, т.к. для этого требуется множество субъективных данных. Имеются сложности с получением по процентной ставке каждого счета, графику переоценки, возможности досрочных выплат основной задолженности, предполагаемым снятиям со счета и неуплатам.
Модель временного промежутка предполагает управление чистым доходом в виде процентов или рыночной стоимостью акционерного капитала с учетом сроков всех отдельных движений денежных средств. Цель руководства банка состоит в том, чтобы стабилизировать или увеличить чистый доход в виде процентов. Процентный риск определяется путем сравнения взвешенных длительностей активов и пассивов.
Руководство может подгонять временной промежуток для хеджирования или принятия процентного риска, спекулируя на будущих изменениях процентной ставки.
Анализ длительности показывает, что процентный риск ставки появляется тогда, когда сроки притока денежных средств не совпадают со сроками их оттока.
В то время как хеджирование через чистую стоимость банка пытается приблизительно совместить движения денежных средств, создавая отсеки краткосрочных погашений, хеджирование через длительность устанавливает портфели активов и пассивов, которые одинаково меняются по стоимости с изменением процентной ставки. Сроки и величина общих движений денежных средств по активам совпадают с общими движениями денежных средств по пассивам, поэтому при точном хеджировании рыночная стоимость акционерного капитала остается неизменной.
Длительность рассчитывается умножением стоимости каждого движения денежных средств на промежуток времени до уплаты или получения, суммированием этих произведений и делением на текущую стоимость всех движений денежных средств вместе. Теоретически длительность измеряет средний срок работы документа, т.е. средний срок, необходимый для получения обратно изначальной стоимости.
В процессе анализа длительности сравнивается изменение в рыночной стоимости портфеля активов банка с изменением в рыночной стоимости его пассивов.
Политика хеджирования пытается подравнять эту чувствительность так, чтобы рыночная стоимость акционерного капитала не менялась с изменением процентной ставки.
Банк озабочен общим риском от всех активов и пассивов. Когда к нему поступают денежные средства от активов до обязательной выплаты по пассивам, он подвергается риску, поскольку, возможно, ему придется реинвестировать полученные средства по сниженным ставкам. Когда он производит выплаты по задолженностям до получения платежей, то он подвергается риску того, что стоимость заимствования может возрасти. Анализ временного промежутка требует, чтобы банк определил цель результатов деятельности - рыночную стоимость капитала - и управлял разницей между средней длительностью суммарных активов и средней длительностью суммарных пассивов.