Сравнительный анализ инвестиционных характеристик ПИФов и ОФБУ различного типа

 

Содержание 

Введение…………………………………………………………………………..3

Глава 1 Понятие ПИФ и ОФБУ

    1. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в России: сущность, типы и виды…………………………………….……………...…………………...…..4
    2.   Общие фонды банковского управления (ОФБУ) в России и их сравнительная характеристика с ПИФами…………………………………12

1.3 Коэффициенты, используемые для сравнительного анализа ПИФов и ОФБУ……………………………..………………………………………………17

Глава 2 Расчет и анализ инвестиционных показателей ПИФов и ОФБУ различного типа

2.1 Расчет показателей доходности и риска вложений денежных средств в ПИФы…………………………………………………………………………….23

2.2 Расчет показателей доходности и риска вложений денежных средств в ОФБУ……………………………………………………………………………..38

Глава 3 Сравнительный анализ инвестиционных характеристик  фондов………………………………………………………………………...….44

Заключение……………………………………………………………………...47

Список  литературы…………………………………………………………….48

Приложение………………………………………………………………..……49 
 
 

 

Введение 

     Актуальность темы, выбранной мною курсовой работы заключается в том, что сегодня на рынке активно развивается такой элемент вложений, как доверительное управление. Доверительное управление представлено двумя сегментами: рынком индивидуальных инвестиций и рынком коллективных инвестиций.

     Согласно  выбранной мною темы в своей работе я хочу провести анализ инвестиционных характеристик на примере ПИФов  и ОФБУ различных видов. Для достижения цели исследования был сформулирован ряд взаимосвязанных задач, а именно:

     - исследовать теоретические основы и разновидности ПИФов и ОФБУ;

     - определить роль, место и особенности  функционирования ПИФов и ОФБУ как перспективных инвестиционных инструментов в сфере коллективного инвестирования РФ;

     - выявить показатели и обосновать  пороговые значения к оценке  ПИФов и ОФБУ;

     - рассчитать и проанализировать  полученные данные;

     -провести  сравнительный анализ инвестиционных  характеристик.

     Объектом  исследования является деятельность коммерческих банков и управляющих компаний в области функционирования ОФБУ и ПИФ на рынке коллективного инвестирования.

     Предметом исследования являются значение показателей характеризующие инвестиционные возможности фондов.

 

Глава 1 Понятие ПИФ и  ОФБУ

    1. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в России: сущность, типы и  виды
 

     Паевой  инвестиционный фонд (ПИФ)[1,ст.10 п.1] – это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

     Основным  регулятором рынка коллективных инвестиций, и паевых фондов в их числе, является Федеральная Служба по Финансовым Рынкам (ФСФР). Вложения инвесторов управляются как единым портфелем, в котором у каждого инвестора есть доля, пропорциональная его инвестициям.

     В основу работы ПИФа заложен принцип доверительного управления ценными бумагами. Это означает, что:

  • Управляющая компания действует от имени фонда и в интересах пайщика;
  • Условия договора доверительного управления определяются Правилами Фонда1;
  • Пайщики становятся собственниками долей в имуществе фонда пропорционально количеству приобретенных паев;
  • Доля пайщика в имуществе фонда удостоверяется особой бездокументарной ценной бумагой - инвестиционным паем.

       Инвесторы, приобретающие доли участия в инвестиционном фонде, являются его пайщиками (рис.1). Пайщики – не получают ни процентов, ни дивидендов на свои инвестиции. Доход складывается только от прироста стоимости доли инвестора в фонде (стоимости паев). Если стоимость паев выросла, их можно продать (закон «Об инвестиционных фондах» называет это погашением) и получить доход. Разница между стоимостью продажи (погашения) и стоимостью покупки паев и будет составлять доход или убыток инвестора.

     

     Рис. 1 Структура ПИФа 

     В отличие от вкладов в банки  никакая доходность инвестиций в  паевые фонды не гарантируется. Все  зависит от того, какой доход приносят ценные бумаги, составляющие инвестиционный портфель фонда. Паевые инвестиционные фонды обладают многими преимуществами для инвесторов перед самостоятельным  инвестированием в акции и  облигации.

     В основе взаимодействия пайщика, ПИФа и  управляющей компании (УК) лежит  договор доверительного управления (он же Правила доверительного управления – ПДУ), изложенный в виде публичной  оферты. Присоединение к такому договору осуществляется  путем приобретения инвестиционных паев ПИФа, а прекращение  – путем их погашения (продажи). [6]

     Управляющая компания – участник фондового рынка, имеющий лицензию на право осуществления  деятельности по управлению инвестиционными  фондами, паевыми инвестиционными  фондами и негосударственными пенсионными  фондами. Кроме управления паевыми  фондами они также имеют право  заниматься управлением резервами  негосударственных пенсионных фондов (НПФ), страховыми резервами страховых компаний и индивидуальным доверительным управлением ценными бумагами[1, ст. 11].

Звенья  в обслуживание ПИФов.

     Управляющая компания (УК) - главное звено в  обслуживании ПИФа. Она организует создание ПИФа, регистрирует, выпускает  и размещает его инвестиционные паи, принимает решение о покупке-продаже  ценных бумаг и другого имущества  фонда, осуществляет доверительное  управление активами ПИФ в соответствии с правилами, зарегистрированными  в ФСФР. УК отвечает за возврат средств  пайщикам (по их рыночной стоимости).

     Агенты - принимают заявки на приобретение и выкуп паев, помогая управляющей  компании в их распространении.

     Специализированный  регистратор - осуществляет ведение  и хранение реестра пайщиков фонда.

     Специализированный  депозитарий - учитывает и хранит активы фонда, оценивает стоимость  имущества фонда (для открытых ПИФ- ежедневно, для интервальных - ежеквартально).Контролирует законность операций со средствами фонда. Может также выполнять функции  регистратора по ведению реестра  пайщиков.

     Аудитор - проверяет правильность учета и  отчетности управляющей компании.

     Для интервальных и закрытых ПИФ, вкладывающих средства в недвижимость, обязательным звеном является также оценщик.

     Их  деятельность в ПИФах жестко регламентируется более чем 30 законодательными актами. 2

     Благодаря такой организации работы ПИФа деньги пайщиков не могут «испариться» или  быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов ПИФа может  уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество  ПИФа, но фонд не может «исчезнуть».

     Важно отметить, что ПИФ не является юридическим  лицом, а значит не может обанкротится, однако это также не защищает пайщиков от значительного снижения стоимости активов ПИФа. Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а ПИФ будет передан в управление другой компании. Остальные структуры, обслуживающие ПИФ, являются юридическими лицами и несут ответственность за свою деятельность.

     Имущество ПИФа обособляется от иного имущества (имущества УК, других ПИФов в  её управлении и от пайщиков) и учитывается  отдельно.

     Максимальный  срок, на который создается фонд, составляет 15 лет. При этом если по окончании  срока пайщики ОПИФа и ИПИФа  не выставили заявки на погашение  всех паев, то договор считается  продленным на этот же срок (данный пункт  должен быть прописан в ПДУ).[9]

     Доход, который получает инвестиционный фонд, состоит из дивидендных и процентных выплат, а также и из прироста стоимости активов, входящих в состав портфеля фонда. Правда, активы фонда  могут, как вырасти в цене, так  и упасть.

     Типы  ПИФов.

       Существуют три типа паевых фондов. Различия между ними заключаются в том, как часто они могут производить выдачу и погашение паев

  • открытые, делают это каждый рабочий день. В этом случае стоимость пая рассчитывается тоже ежедневно. Такой тип паевых фондов самый удобный – в любой рабочий день можно узнать, сколько стоит пай, купить его или продать.
  • Интервальные фонды продают и покупают паи не ежедневно, а в заранее определенные промежутки времени, называемые интервалами. Чаще всего устанавливается четыре интервала в год, или один раз в квартал. В любом случае по паям таких фондов законом предусмотрена как минимум одна выплата в год.
  • Закрытые фонды создаются на определенный срок, в течение которого паи не выкупаются. [4]
 

Виды  паевых инвестиционных фондов (ПИФов)  в  России

     Основными объектами для инвестирования являются ценные бумаги и недвижимость. Важно, что направление инвестирования должно быть отражено в полном названии паевого инвестиционного фонда.

  • Инвестированием средств пайщиков в ценные бумаги. ПИФы занимаются с момента их создания, то есть с конца 1996 года. Основными разновидностями ценных бумаг являются:

     • Фонды акций, соответственно, те фонды, которые вкладывают большую часть средств в акции, называются фондами акций.

     Управляющий фондом может прийти к выводу, что  та или иная отрасль имеет больший  потенциал роста по сравнению  с остальными, и создать фонд, который будет инвестировать  в какие-либо из следующих бумаг:

     o акции телекоммуникационных компаний

     o акции компаний топливно-энергетического комплекса

     o акции предприятий электроэнергетики

     o акции компаний финансового сектора

     Отраслевые  фонды, образно говоря, складывают все  яйца в одну отраслевую корзину, вместо того чтобы разложить их по разным.

     Менее рискованную нишу среди фондов акций  призваны занять так называемые фонды  привилегированных акций. Правда, управляющим  этими фондами пока не удается  сформировать портфели целиком из привилегированных  акций, им приходится включать в них  и обыкновенные акции.

     • Фонды облигаций, те, которые инвестируют преимущественно в облигации, – фондами облигаций.

     Среди фондов облигаций также возможна специализация.

     v Например, есть фонды, которые инвестируют только в государственные облигации.

     v Есть и такие, которые, наоборот, специализируются на корпоративных облигациях.

     v Бросовые, облигации, то есть облигации предприятий с плохим финансовым положением, которые могут отказаться выполнять свои обязательства.

     Необходимо  подчеркнуть, что речь идет не об обязательном 100%-ном инвестировании в акции  или облигации, а о преимущественном.  Государство установило следующие  нормы: фонды акций должны инвестировать  в акции не менее 50% активов, при  этом в облигации может быть вложено  не более 40% активов. Для фондов облигаций  все наоборот – не менее 50% всех средств  должно быть вложено в облигации  и при этом не более 40% – в акции.

  • Есть также фонды, для которых нет таких требований и в их портфелях соотношение акций и облигаций может быть иным. Называются они фондами смешанных инвестиций. Для таких фондов управляющие могут сами устанавливать, какую долю активов стоит вложить в акции, а какую – в облигации. Более того, это соотношение может меняться в зависимости от ситуации на рынке. Легко догадаться, что фонды смешанных инвестиций занимают промежуточное положение между фондами акций и фондами облигаций. Следует иметь в виду, что группы фондов акций, фондов смешанных инвестиций и фондов облигаций неоднородны. Внутри них можно выделить подгруппы, для которых соотношение дохода и риска тоже различается.
  • Индексные фонды. По сути, это паевые фонды, структура активов которых привязана к тому или иному фондовому индексу. В России наиболее известными индексами рынка акций являются индексы двух фондовых бирж: индекс РТС и индекс ММВБ. Индексные фонды являются пассивно управляемыми, их управляющему не нужно ломать голову, какие акции ему стоит купить, а какие – продать. Он просто должен следить за тем, чтобы структура портфеля соответствовала структуре индекса. Следовательно, не требуются расходы на дорогую аналитику, производится меньше покупок и продаж ценных бумаг, а если расходы управляющей компании существенно меньше, то можно снизить размер вознаграждения. Размер вознаграждения управляющей компании для индексных фондов варьируется от 0,3 до 1,5%. А для фондов акций средний размер вознаграждения УК составляет 3,24% для открытых фондов и 3,36% – для интервальных.

     • Фонды денежного рынка. Это фонды, которые не менее 50% своих активов должны держать на депозитах, остальное же инвестируется в облигации, причем, как правило, в краткосрочные. Это делает фонды денежного рынка еще менее рискованными, чем фонды облигаций. Но, конечно, они и менее доходны. Фонд денежного рынка обладает одним большим преимуществом по сравнению с банковским вкладом. Если вкладчик банка не может досрочно снять основную сумму со своего срочного вклада без потери процентов, то в паевом фонде пайщик в любой рабочий день может погасить паи без потери дохода.

     • Существуют также паевые фонды, которые инвестируют в паи других ПИФов. Они называются фонды фондов. Задачей управляющих такими фондами является отбор лучших из существующих ПИФов. Но поскольку история их работы пока очень коротка, трудно сказать, насколько успешно они смогут справиться с этой задачей.

     Фонд  фондов – новый для российского  рынка паевых фондов продукт.

 Помимо  паев других ПИФов фонды фондов  могут инвестировать часть активов  и в акции. 

  • Фонды недвижимости.

     Возможность вкладывать средства в недвижимость появилась не так давно – первый ПИФ недвижимости был создан в  начале 2003 года. Среди паевых фондов недвижимости тоже существуют различные разновидности.

  • Прежде всего можно выделить рентные фонды, это те, которым принадлежат офисы, бизнес-центры и т.д. и доходом которых является арендная плата.
  • Другие фонды недвижимости зарабатывают на строительстве объектов недвижимости. При этом возможна специализация :
  • на жилой – массовая застройка или элитная, городская или коттеджная;
  • либо нежилой недвижимости.

     Фонды недвижимости, несомненно, являются одной  из самых перспективных групп  ПИФов. Однако есть и проблемы. Нерешен  вопрос, должны ли ПИФы недвижимости платить  НДС и налог на имущество. Поскольку  паевые фонды недвижимости являются закрытыми, для пайщиков важна возможность  продажи паев на вторичном рынке, однако этот механизм еще не налажен.

  • Близкими к фондам недвижимости являются ипотечные паевые фонды, которые должны вкладывать средства в денежные требования по обязательствам, обеспеченным ипотекой.
  • Фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций рассчитаны не на частных лиц, а на корпорации, финансирующие те или иные проекты, которые они считают перспективными. Сейчас создано 20 таких фондов. Показательно, что в мае 2005 года венчурных ПИФов насчитывалось лишь шесть.
  • Последняя группа фондов – это паевые фонды прямых инвестиций. Они тоже создаются корпорациями, но не для перспективных разработок (как венчурные фонды), а для уже функционирующего бизнеса.

          

    Таблица 1.1 

Потенциальный доход и риск ПИФов

Вид ПИФа Риск Потенциальный доход
Фонды акций Высокий Высокий
Фонды облигаций Низкий Низкий
Смешанные фонды Средний Средний
Фонды фондов Выше среднего Выше среднего
Индексные фонды Высокий Высокий
Венчурные фонды Очень высокий Очень высокий
Фонды недвижимости Высокий Высокий

 

     Для более лучшего представления  характеристик различного видов  ПИФов представлена таблица, которая  демонстрирует наглядность по отношению  риска и доходности вложения в  них средств инвестора. 
 

  1. 2 Общие фонды банковского управления (ОФБУ) в России и их сравнительная характеристика с ПИФами
 
 

     Общие фонды банковского управления (ОФБУ) - признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления[2, ст.2 п.5]. Вкладчиками ОФБУ могут быть как резиденты, так и нерезиденты страны.

     Имуществом  ОФБУ управляет банк. Лицензию банку  выдаёт Центральный банк России. Отличительной особенностью ОФБУ являются широкие инвестиционные возможности. Объектами доверительного управления в ОФБУ могут быть:

    • денежные средства;
    • иностранная валюта;
    • ценные бумаги;
    • природные драгоценные камни;
    • драгоценные металлы;
    • производные финансовые инструменты.

     Таким образом, возможности инвестирования у ОФБУ больше, чем у, например, ПИФов.

     Управление  средствами, вложенными в ОФБУ, осуществляются в соответствии с принятой банком инвестиционной декларацией, которая  должна содержать информацию

    • о доле каждого вида имущества,
    • каждого вида ценных бумаг (акций, облигаций, векселей и т. д.),

     входящих  в портфель инвестиций ОФБУ;

    • о доле средств, размещаемых в валютные ценности;
    • об отраслевой диверсификации вложений (по видам отраслей – эмитентов ценных бумаг).

     На  практике инвестиционная декларация включает в себя обширный набор инструментов, и такие условия выглядят «общими». Например, ИД может иметь следующий вид: доля денежных средств 0-100%, доля акции 0-100%,  производных инструментов 0-100%.

     ОФБУ  не может вкладывать более 15%  активов  в ценные бумаги одного эмитента. Банк не может выдавать кредиты (займы) за счет имущества, находящегося в доверительном  управлении, как это происходит с  обычными вкладами в банке.

     Не каждый банк может создать свой ОФБУ. Для этого кредитная организация должна соответствовать следующим требованиям:

     - с момента государственной регистрации  прошло не менее одного года;

     - размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее  100 млн. рублей;

     - кредитная организация на шесть  последних отчетных дат перед  датой принятия решения о создании  ОФБУ должна быть отнесена  к I категории по финансовому  состоянию ("Финансово стабильные  банки")3[3].

     Кредитная организация, кроме лицензии Банка  России, должна иметь лицензию профессионального  участника рынка ценных бумаг, дающей право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными  бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление доверительного управления которыми требует получения указанной  лицензии в соответствии с федеральными законами.

     Создание ОФБУ, в состав которого входят валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), возможно только при наличии соответствующей лицензии Банка России, дающей право на осуществление операций с иностранной валютой и / или драгоценными металлами [7].

     Суть  инвестирования в ОФБУ сводится к  тому, что инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который  дает ему право на долю имущества  в фонде. Этот сертификат не является ценной бумагой и не может быть продан на рынке, однако его можно  завещать, или же просто переоформить на другое лицо.

     В качестве доверительного управляющего таким объединенным имуществом выступает  банк. По мере роста общей стоимости  активов в ОФБУ растет и стоимость  номинального пая Фонда и, соответственно, стоимость долей учредителей  управления в Фонде.

     Доход, полученный от доверительного управления имуществом ОФБУ, распределяется между  участниками Фонда пропорционально  их доле в Фонде.

     Имущество ОФБУ обособлено от имущества кредитной организации. Для хранения средств и осуществления расчётов для ОФБУ открывается отдельный корреспондентский счёт в Банке России, а для осуществления валютных операций — счёт в уполномоченной Банком России кредитной организации.

     Вкладчиками ОФБУ могут быть как резиденты, так  и нерезиденты.

     Регулирующую  и контролирующую функцию в отношении  ОФБУ осуществляет Банк России, в соответствии с гражданским законодательством  и нормативными правовыми актами Российской Федерации.

     Кроме того, деятельность кредитной организации, как профессионального участника  рынка ценных бумаг, контролируется со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР).

     Номинальный пай — учетная единица, в которой  выражается доля каждого учредителя в совокупном имуществе (активах) и  доходах фонда. Доля имущества учредителя, переданного в доверительное  управление, может выражаться любым, в том числе дробным числом номинальных паев с точностью  до пятого знака после запятой [8].

     Доходом от переданного в доверительное  управление имущества будет являться разница в стоимости этого  имущества на дату присоединения  и на дату вывода имущества из фонда.

     Для получения дохода нужно вывести  все или часть принадлежащего учредителю управления имущества. Динамика изменения стоимости пая —  основной индикатор доходности вложений в фонд.

     Доход у учредителя управления — физического  лица возникает в момент погашения  принадлежащих ему паев. С этого  дохода Банк, как Налоговый агент, производит удержание налога на доходы физических лиц согласно действующему законодательству РФ, а именно по ставке 13% для налоговых резидентов и  по ставке 30 % для налоговых нерезидентов с прироста средств.

     В случае если на момент вывода денежных средств получен убыток, то налогооблагаемая база и сумма налога признаются равными  нулю. Налогообложение юридических лиц — нерезидентов осуществляется по ставке 20%.

     Задачи  ПИФы и ОФБУ схожи: создаются для  того, чтобы профессиональные управляющие  собирали пул денег с группы инвесторов для вложения их в различные активы.

     Инвесторы приобретают возможность получать доход, превышающий инфляцию и доходность по банковским процентам, а управляющие  компании зарабатывают комиссионные за то, что вкладывают деньги инвесторов в различные инструменты фондового  рынка, недвижимость и прочие активы.

     Для систематизации информации сведем все  вышесказанное в единую таблицу.