Срочные контракты.Общие понятия

Содержание

ВВЕДЕНИЕ 3

СРОЧНЫЕ КОНТРАКТЫ 5

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 14

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 16 
 

 

ВВЕДЕНИЕ

     В мировой практике зарождение срочного рынка связано с появлением его  внебиржевой формы, и только в  нашем столетии было положено начало широкому развитию биржевого рынка срочных инструментов. Первоначально преобладали срочные контракты с товарными базисными активами. Появление и развитие данного рынка на Западе происходило как разрешение противоречия между цикличностью колебаний рыночной конъюнктуры и необходимостью обеспечения стабильности финансового положения хозяйствующих субъектов. Цели спекулятивного характера не могли не иметь подчиненного значения. Об этом, в частности, говорит сам факт весьма позднего появления широкой биржевой торговли срочными контрактами. Данный рынок получил развитие в странах- лидерах рыночной экономики.

     В России в самый начальный период перехода к рыночной экономике не существовало каких-либо объективных  причин для возникновения и развития срочного рынка, если иметь в виду те задачи (т. е. хеджирование), которые  он решает в западной экономике.

     Срочные биржевые операции прежде всего были связаны с оптовой заочной торговлей реальным товаром. В настоящее время предметом торговли с помощью фьючерсов и опционов стали ценные бумаги, индексы, долговые обязательства и валюта. Процесс формализации торговли привел к появлению типовых соглашений, стандартизированных по качеству, количеству, срокам и местам поставки биржевых ценностей, получивших название срочных контрактов. Одновременно была введена система гарантийных взносов (вкладов в фонд биржи или платы представителю биржи) на случай невыполнения условий контрактов сторонами.

     Срочный рынок – рынок срочных контрактов, т.е. соглашений контрагентов о будущей поставке реального товара или финансового инструмента, которые в данном случае являются базовыми активами. Инфраструктура срочного рынка представлена биржами, внебиржевыми электронными системами, брокерскими и дилерскими компаниями. 

     В данной работе будут рассмотрены срочные контракты и их общие понятия.

 

СРОЧНЫЕ КОНТРАКТЫ

     Срочные сделки имеют сложную структуру  и могут классифицироваться в  зависимости от способа установления цен, времени и механизма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при  их заключении.  

       Существует несколько основных  способов установления цен на  фондовые ценности, продаваемые  на срок:

     • цена фиксируется на уровне курса  биржевого дня заключения срочной  сделки;

     • цена не оговаривается, а расчеты  производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного  вида ценных бумаг на конкретной бирже;

     • в качестве цены может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня  заключения сделки до дня окончания  расчетов;

     • условиями сделки предусматривается  установление максимальной цены, по которой  ценные бумаги могут быть куплены, и  минимальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).  

       Механизм проведения расчетов  по срочным сделкам имеет следующие  временные конфигурации. Исполнение  сделки привязано ко дню ее  заключения и следует через  определенное количество дней, установленных  в контракте. При небольшом  объеме работы по исполнению  срочных сделок доступным представляется  установить один или два дня  для расчетов по срочным сделкам.   

       В зависимости от времени проведения  расчетов срочные сделки подразделяются  на сделки с оплатой в середине  месяца — «пер медио» и с оплатой в конце месяца — «пер ультимо».  

       По механизму заключения срочные  сделки делятся на твердые  (простые), фьючерсные, условные (опционы)  и пролонгационные. 

     Твердые сделки обязательны к исполнению в установленный в договоре срок и по твердой цене. Они стандартизированы по форме. Преимуществом твердых сделок является то, что они заключаются на различные виды и объемы фондовых ценностей, а также в сроки в соответствии с реальными потребностями контрагентов.  

       Срочные сделки «на разницу»—  это сделки, по истечении срока  которых один из контрагентов  должен уплатить другому сумму  разницы между курсами, установленными  при заключении сделки, и курсами,  фактически сложившимися в момент  ликвидации сделки. Такого рода  сделки носят явно спекулятивный,  «игровой» характер.  

       Финансовый фьючерс— это стандартная сделка, имеющая дополнительные преимущества по сравнению с простой срочной сделкой. Она заключается по установленным биржей правилам, и партнером в каждой сделке является биржа в лице Клиринговой (Расчетной) палаты.  

       Условные сделки, или сделки с  премией — это срочные биржевые  сделки, в которых один из контрагентов  за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на  основании особого заявления,  приуроченного к определенному  дню, сделать тот или иной  выбор: исполнить сделку или  отказаться от ее исполнения. Различают простые сделки с  премией, в которых плательщик  премии имеет право потребовать  исполнения сделки без права  выбора или совершенно от нее  отказаться.  

       Второй вид— это кратные сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право потребовать от своего контрагента передачи ему ценных бумаг в количестве, в два, три и более раз превышающем установленное при заключении сделки их количество, по курсу, установленному при ее заключении.  

       Третий вид сделок с премией  — стеллаж, когда плательщик  премии приобретает право сам  определить свое положение в  сделке. Причем он обязан или  купить у своего контрагента-получателя  премии ценные бумаги по высшему  курсу, или продать их по  низшему курсу, зафиксированному  в момент заключения сделки. Срочные  сделки с премиями могут оформляться  опционом.  

       Пролонгационная сделка представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, заключивший на бирже сделку на срок с целью получения курсовой разницы.  

       Существуют две разновидности  пролонгационной сделки — репорт и депорт. Эти разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» — репортируют; «медведи» — депортируют.  

       Репорт — пролонгационная срочная сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока.  

       Депорт — операция, оборотная  репорту. Соответственно, к этой  сделке прибегает биржевик, играющий  на понижение, — «медведь»;  когда курс ценной бумаги не  понизился или понизился незначительно,  он рассчитывает на дальнейшее  понижение курса.  

       Таким образом, хотя специальный  риск по сделке, риск «быка»  и «медведя», несет биржевик, он  в то же время делает деньги  «из воздуха», не авансируя свои  реальные активы, а используя  лишь нематериальные активы —  значение биржевой конъюнктуры. 

     Понятие производных инструментов существует в двух аспектах. Предварительно можно  дать следующие определения. В узком  значении производные инструменты  — это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения. В широком значении производные инструменты — это любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наибольшего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохода при минимальном риске, снижения размеров налогообложения и для достижения иных подобных целей, выдвигаемых участниками рынка.

     В последнем случае класс производных  инструментов включает не только срочные  контракты, но и любые другие новые  инструменты рынка, такие как  вторичные ценные бумаги в их потенциально бесконечном многообразии, комбинации ценных бумаг со срочными контрактами и т.п.

     Посмотрим различия между ценными бумагами и срочными контрактами:

     

     Договор, целью которого является получение  дохода (т.е. самовозрастание капитала), при определенных условиях сам становится «объектом» рынка, но не в том смысле, что с ним заключаются сделки, ибо нельзя заключить, например, сделку купли-продажи на саму куплю-продажу, а в том смысле, что заключение договоров становится самоцелью; что  их исполнение — это исключение, а не правило; что их цель — не купить-продать лежащий в основе сделки актив, а получить доход от колебаний цен на этот актив.

     Сделки  с капиталом разделяются на две  категории: эквивалентные сделки и  неэквивалентные сделки.

     

     Эквивалентные сделки — это сделки, в результате которых происходит обмен капитала в одной форме на такое же количество капитала в другой форме. Например, это имеет место в сделках купли-продажи или в сделках мены (обмена).

     Неэквивалентные сделки — это сделки, или договоры, в соответствии с которыми перемещение капитала от одной стороны сделки к другой и обратно сопровождается либо его увеличением, либо определенными затратами для владельца капитала, например, в договоре займа, хранения, перевозки и др.

     В результате эквивалентной сделки ее стороны не имеют прибыли (или  убытка). Договор может быть полезен  лишь в результате комбинации как  минимум двух эквивалентных сделок: например, по первой — купить актив  по цене 100, а по второй — продать  этот актив за ПО. Итог — 10 единиц дохода. При этом если цель состоит именно в получении такого рода прибыли, т.е. спекулятивной прибыли, то необязательно спекулировать самими активами, проще достигать этой же цели, «спекулируя контрактами», т.е. заключая сделки, не доводя дело до непосредственного их исполнения. А это возможно лишь при заключении сделок, которые должны исполняться лишь через какой-либо срок после их заключения, т.е. при заключении срочных сделок.

     В результате неэквивалентной сделки одна из ее сторон получает то или иное имущественное право (или права), прежде всего на доход.

     Если  это право существует в обособленной, самостоятельной форме или в  форме цепной бумаги, то это облегчает  процесс передачи его от одного владельца  к другому и, кроме того, создает  возможность получения дополнительного  дохода сверх того, право на который  дает эта неэквивалентная сделка.

     Неэквивалентные сделки с капиталом исторически  получили внешнюю форму проявления в виде ценных бумаг. Эквивалентные  сделки не имеют и не могут иметь  формы ценной бумаги по самой своей  сути (их эквивалентности, равенства  позиций сторон договора). Они могут  приносить доход лишь при особом механизме их функционирования в  качестве только срочных сделок, по которым существует временной разрыв между моментом их заключения и моментом их исполнения. При этом целью заключения таких контрактов является не купля-продажа  лежащего в их основе актива, а получение  положительной разницы в результате колебаний цен на этот актив.

     Срочный контракт становится производным инструментом, если он имеет своей целью получение дифференциального дохода, т.е. положительной разницы в ценах.

     Срочные контракты в зависимости от вида договора, который кладется в их основу, делятся на две группы:

  • срочные контракты, основанные на договоре купли-продажи, или срочные контракты на поставку актива;
  • срочные контракты, основанные на договоре мены (обмена), или свопы.

     

     В свою очередь срочные контракты  на поставку могут быть стандартными, или биржевыми, и нестандартными, или небиржевыми.

     К нестандартным, или небиржевым, срочным контрактам на поставку относятся форвардные контракты и небиржевые опционы.

     Стандартные и нестандартные  контракты в зависимости от характера обязательств по сделке делятся на твердые и условные.

     Твердые стандартные контракты  на поставку — это фьючерсные контракты, а условные — это биржевые опционы.

     Твердые нестандартные контракты  на поставку — это форвардные контракты, а условные — это небиржевые опционы.

     Форвардный  контракт — договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через определенный срок в будущем, все условия которого оговариваются сторонами сделки в момент его заключения.

     Фьючерсный  контракт — это форма форвардного контракта, разрешенного к заключению на бирже; это стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения.

     Биржевой  опцион — это стандартный договор купли-продажи биржевого актива, в соответствии с которым его держатель получает право купить (или продать) этот актив по определенной цене до установленной даты в будущем или на эту дату с уплатой за полученное право подписчику определенной суммы денег, называемой премией.

     Своп — договорная конструкция, на основе которой стороны обмениваются своими обязательствами: активами и (или) связанными с ними выплатами в течение фиксированного периода.

     Срочный контракт, заключаемый только с целью получить (или продать), например, через пару месяцев алюминий или акции какой-либо компании, не есть производный инструмент. Он ничем, кроме срока, не отличается от обычного контракта с немедленным исполнением (кассовая сделка), но он часто не реален, ибо можно заранее сказать, что при такой цели одна из сторон контракта заведомо окажется в невыгодном положении (например, в случае повышения цен - это продавец, который мог бы продать дороже, чем по ранее заключенному контракту, а в случае снижения цен — это покупатель, который мог бы купить при наступлении срока исполнения контракта дешевле, чем предусмотрено по этому контракту).

     Поскольку получение дохода от капитала всегда связано с риском, т.е. неопределенностью  его получения, постольку определение  производных инструментов только с  позиции получения дохода можно  расширить.

     Дифференциальный  доход, полученный на основе срочных контрактов, может принимать форму спекулятивной прибыли либо идти на компенсацию каких-либо убытков по другим активам владельца контракта, т.е. выполнять функцию поддержания уровня доходности по таким активам или снижения уровня их риска.

     Использование срочных контрактов для борьбы с риском или для его страхования называется хеджированием. С учетом сказанного суть производных инструментов состоит в том, что они основываются на срочных контрактах, заключаемых для получения спекулятивной прибыли или хеджирования рисков, сопутствующих рыночным активам, на основе выравнивания денежных потоков во времени и пространстве.

     Рынок капитала имеет целью, в конечном счете, увеличение дохода при минимизации возможных рисков на протяжении заданного временного интервала. Для достижения этой цели используются все существующие виды капитальных активов (товары, деньги, ценные бумаги) и сделок (контрактов) с ними. Различные комбинации активов и сделок между собой, внутри них и т.п. приводят к появлению все новых инструментов рынка, удовлетворяющих интересам различных групп участников рынка с точки зрения размеров дохода, риска и других характеристик капитала. 
 
 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Главная функция срочного рынка состоит  в стабилизации финансового положения  хозяйствующих субъектов в условиях нестабильности конъюнктуры рыночной экономики. Срочный рынок служит механизмом координации будущих  планов предпринимателей. Разница между  спотовой и срочной ценами представляет собой издержки предпринимателей по согласованию хозяйственных планов в экономике.

     Размеры срочного рынка объективно ограничены неопределенностью планов, которые  могут изменяться у участников срочного рынка в будущем.

     Участниками срочной торговли выступают хеджеры, спекулянты и арбитражеры. На товарных рынках хеджеры преимущественно являются продавцами, поскольку в условиях рыночной экономики более сложной является задача сбыта товара, чем приобретение материалов для его производства. На других рынках хеджеры в равной степени могут быть как продавцами, так и покупателями. Если хеджеры являются преимущественно продавцами или покупателями, то противоположной стороной сделки выступают спекулянты. Они играют позитивную роль на рынке производных активов, поскольку берут на себя риск изменения цены, который несли хеджеры. В результате риск перекладывается на тех лиц, которые могут и готовы рисковать, в то же время предприниматели получают возможность действовать без риска в ситуации экономической неопределенности. Спекулянты участвуют в сделках, если они рассчитывают получить соответствующую премию за риск.

     Арбитражеры выступают в сделках, когда разница между спотовой и срочной ценой становится больше или меньше цены доставки. Действия арбитражеров и спекулянтов в совокупности приводят к стабилизации колебаний срочной цены. Хеджеры в вопросе ценообразования на срочном рынке занимают пассивную роль, принимая или нет те ориентиры, которые заданы арбитражерами и спекулянтами.

     Срочная цена, которая устанавливается на рынке, служит индикатором будущей  экономической конъюнктуры и  ориентирует предпринимателей на расширение или сужение того или иного  производства, тех или иных операций. Срочная цена равняется сумме  спотовой цены и цены доставки.

 

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 
  1. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах.– М.: Финстатинформ, 2003.
  2. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 2001.
  3. Астахов В. П. Ценные бумаги. – М.: Аксамит, 2005.
  4. Белов В. А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации: Учебное пособие для вузов. – М.: МГУ, 2003.
  5. Биржевая деятельность: Учебник для вузов /Под ред. А. Г. Грязновой и др.– М.: Финансы и статистика, 1995.
  6. Носкова И.Я. Валютные и финансовые операции: учебник для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.
  7. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. – М.: Финансы и статистика, 2001.
  8. Рынок ценных бумаг и его финансовая структура: Учебное пособие            / Под ред. В. С. Торкановского. – СПб.: Комплект, 1994.
  9. Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. – М., 1995.
  10. Фельдман А. А. Государственные ценные бумаги.– М.: Инфра-М, 2005.