Стагфляция в современной экономике

ВВЕДЕНИЕ

Тема «стагфляция в современной экономике» сегодня как нельзя насущная, она характеризует нарушение основных пропорций  всей системы общественного воспроизводства, всех ее сфер и фаз (производство, распределение, обмен и потребление), а также на всех уровнях народного хозяйства. Она, как интегральный индикатор неравновесия в экономике, не только указывает на наличие самого неравновесия, но и ее уровень характеризует степень (качественную величину) диспропорций в системе общественного воспроизводства. Проблема стагфляция выступают своеобразным критерием неравновесия, несбалансированности рыночной экономической системы, а уровень инфляции и стагфляции выражает степень отклонения величины производства (дохода) от величины потенциально возможного производства, достижимого в условиях равновесного сбалансированного развития экономической системы, т.е. величина инфляции является  индикатором неравновесия в экономике. Если бы основные элементы экономической системы были бы сбалансированы, то потенциально можно было бы производить большую величину реального ВВП по сравнению с тем, который мы имеем в условиях неустойчивости и несбалансированности, т.е. в условиях инфляции и стагфляции.

Я считаю, что выбранная мною тема как нельзя является актуальной и насущной. Целью исследования является раскрытие сущности стагфляции в современном мире, поиск реальных причин и последствий данного феномена.

Из данной цели исследования вытекают следующие задачи:

1. Рассмотреть сущность безработицы и инфляции.
2. Выявить кривую Филипса.
3. Рассмотреть причины стагфляции в некоторых развитых странах мира .

Актуальность выбранной темы прежде всего обусловлена тем, что рост цен и спад производства стали одними из наиболее важных проблем, с которыми столкнулась российская экономика в годы последней "волны" рыночных преобразований. Первоначальные представления реформаторов о возможности быстрого преодоления инфляции и скоротечности спада в экономике оказались неверными. Народное хозяйство России попало в стагфляционную "ловушку". В результате в течение нескольких лет усилия правительства были направлены на выход из нее, при этом акцент делался прежде всего на борьбе с ростом цен. Институциональные преобразования при кажущейся быстроте "смены декораций" развертывались крайне медленно, "достижения" в области структурной перестройки экономики также хорошо известны.

В этих условиях проблеме стагфляции уделялось и, как представляется, и далее будет уделяться значительное внимание в российском научном сообществе. Во-первых, это связано с необходимостью обобщения отечественного опыта функционирования стагфляционной экономики. Во-вторых, процесс финансовой стабилизации, если понимать его шире, чем простое подавление открытого роста цен, еще не завершен. В-третьих, при замедлении роста цен и преодолении спада производства перспектива выхода российской экономики на траекторию устойчивого экономического роста пока не прослеживается, а слабая экономика потенциально инфляционно опасна.

Применительно к отечественной экономике на современном этапе ее развития проблемы инфляции интенсивно исследуются начиная с конца 80-х годов. За прошедшие годы обстоятельно исследованы закономерности подавленной инфляции. Если иметь в виду сложившиеся в течение десятилетий традиции научного поиска, то не удивительно, что достаточно подробно изучены сущностные характеристики рассматриваемого феномена.

Глава 1 Теоретические аспекты инфляции и стагфляции как фактора нестабильности в макроэкономике

1. Основные понятия, типы инфляции и стагфляции

Инфляция как явление экономическое существует уже длительное время. Считается, что она появилась чуть ли не с возникновения денег, с функционированием которых неразрывно связана.

Термин инфляция (от латинского inflatio – вздутие) впервые стал употребляться в Северной Америке в период гражданской войны 1861–1865 гг. и обозначал процесс разбухания бумажноденежного обращения. В XIX в. этот термин употребляется также в Англии и Франции. Широкое распространение в экономической литературе понятие «инфляция» получило в XX в. после первой мировой войны, а в советской экономической литературе – с середины 20-х годов.

Наиболее общее, традиционное определение инфляции – переполнение каналов обращения денежной массой сверх потребностей товарооборота, что вызывает обесценивание денежной единицы и соответственно рост товарных цен.

Однако такое определение инфляции нельзя считать полным. Инфляция, хотя она и проявляется в росте товарных цен, не может быть сведена лишь к чисто денежному феномену. Это сложное социально-экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Инфляция представляет собой одну из наиболее острых проблем современного развития экономики во многих странах мира.

Независимо от состояния денежной сферы товарные цены могут возрасти вследствие изменений в динамике производительности труда, циклических и сезонных колебаний, структурных сдвигов в системе воспроизводства, монополизации рынка, государственного регулирования экономики, введения новых ставок налогов, девальвации и ревальвации денежной единицы, изменения конъюнктуры рынка, воздействия внешнеэкономических связей, стихийных бедствий и т.п. Следовательно, рост цен вызывается различными причинами. Но не всякий рост цен - инфляция, и среди названных выше причин роста цен важно выделить действительно инфляционные.

Так, рост цен, связанный с циклическими колебаниями конъюнктуры, нельзя считать инфляционным. По мере прохождения различных фаз цикла (особенно в его “классической” форме, характерной для XIX – начала XX вв.) будет меняться и динамика цен. Их повышение в период бума сменяется их падением в фазах кризиса и депрессии и вновь ростом в фазе оживления. Повышение производительности труда, при прочих равных условиях, должно вести к снижению цен. Другое дело – если повышение производительности труда в ряде отраслей сопровождается опережающим это повышение ростом заработной платы. Такое явление, именуемое инфляцией издержек, действительно сопровождается общим повышением уровня цен. Стихийные бедствия не могут считаться причиной инфляционного роста цен. Так, если в результате наводнения в какой-либо местности разрушены дома, то, очевидно, поднимутся цены на стройматериалы. Это будет стимулировать производителей стройматериалов расширять предложение своей продукции и по мере насыщения рынка цены станут понижаться.

Прежде всего, нужно отметить, что рост цен может быть связан с превышением спроса над предложением товаров. Однако такой рост цен, связанный с диспропорцией между спросом и предложением на каком-то отдельном товарном рынке – это ещё не инфляция. Инфляция – это повышение общего уровня цен в стране, которое возникает в связи с длительным неравновесием на большинстве рынков в пользу спроса. Другими словами, инфляция – это дисбаланс между совокупным спросом и совокупным предложением.

Инфляция проявляется, прежде всего, в обесценении денег по отношению к золоту, товарам и иностранным валютам. В результате уменьшается золотое содержание национальной денежной единицы, поэтому цена золота растет. Падение покупательной способности денег по отношению к товарам проявляется в росте оптовых и розничных цен. Обесценение денег по отношению к иностранной валюте выражается в падении курса национальной валюты по отношению к иностранным денежным единицам.

С инфляцией сталкиваются практически все страны, причем последние годы характеризуются повышением ее темпов. Можно сказать, что мир стал «более инфляционным».

Отдельные стороны инфляции описывают такие понятия, как “дезинфляция” и “дефляция”.

• Дезинфляция означает замедление темпов инфляции, снижение ее уровня.
• Дефляция – это устойчивая тенденция к снижению среднего (общего) уровня цен.

Причиной дефляции может быть:

• Повышение стоимости денег. Обычно связано с ростом стоимости производства денежного товара в экономике с натуральными деньгами (например, рост трудоёмкости добычи золота при золотом стандарте);
• Снижение стоимости многих товаров в результате роста производительности труда, но при неизменной стоимости денег;
• При дефиците денег в обороте, что является аналогом искусственного повышения стоимости денег. Этот инструмент сейчас используется наиболее часто, особенно после отказа от золотого стандарта. К дефляции такого вида приводит изъятие центральным банком и правительством из обращения денежной массы с целью снижения темпов инфляции посредством повышения учётной ставки, увеличения налогов, предотвращения роста заработной платы или её замораживания, снижения расходов государственного бюджета, кредитной рестрикции (сокращения объемов кредитов) за счёт увеличения продажи государственных ценных бумаг и т. д.

Теперь рассмотрим другие типы инфляции: инфляция спроса и инфляция издержек, о которой уже упоминалось ранее.

• Инфляция спроса возникает как следствие избыточных совокупных расходов (совокупного спроса) в условиях, близких к полной занятости.
• Инфляция издержек возникает как следствие повышения средних издержек на единицу продукции снижения совокупного предложения. Этот тип инфляции приводит к стагфляции, то есть к одновременному росту инфляции и безработицы на фоне спада производства (стагнация в сочетании с инфляцией).

Стагфляция действительно характеризует собой развитие инфляционных процессов в условиях экономического спада и депрессивного состояния экономики. Сам термин происходит от двух понятий, характеризующих одновременное пребывание экономики в состоянии стагнации (свёртывания производства, депрессии) и инфляции.  

Стагфляция - принципиально новое явление, связанное с циклическим развитием национальной экономики и обусловленное новыми условиями воспроизводства капитала и структурными сдвигами в национальной экономике. Спад производства, кризис или депрессия, как правило, сопровождались не ростом, а снижением цен. В конце 60-х - начале 70-х гг. эта тенденция была прервана, что послужило началом стагфляционных процессов, с особой силой проявившихся в мировых экономических кризисах 1974-1975 гг. и 1981-1982 гг.

1.2.Сущность, причины и последствия  стагфляции

Как говорилось ранее, стагфляция – сочетание стагнации и инфляции, состояние экономики, при котором происходят одновременно спад производства, рост цен и безработицы, сочетание экономического кризиса с инфляцией.

Пороговым значением для уровня инфляции, с которой связана реальная угроза возникновения стагфляции в экономике, является величина 40% годовых, которая сохраняется в течение двух лет  подряд (при условии оценки уровня инфляции как среднегодового изменения индекса потребительских цен).

Стагфляция - результат повышения издержек производства, кроме затрат на оплату труда. Это не инфляция заработной платы. В действительности рост цен хотя бы на один компонент производства может вызвать инфляцию даже при вялой экономике, если этот компонент широко распространен, как, например, нефть.

Термин стагфляция появился в 1970-е годы, чтобы описать экономическую ситуацию того времени, когда ОПЕК значительно повысил цены на нефть. Затраты на нефть, нефтепродукты и бензин, используемые либо как сырье, либо как топливо, - основной пункт затрат почти всех предприятий, поэтому экономика «впитала» повышение цен – предприятия подняли цену на свою продукцию. Однако доходы населения не увеличились, и спрос остался вялым. Часть предприятий, относящихся к отраслям с высоким уровнем энергопотребления, разорились, а предприятия монополисты повышали цены.

Экономисты кейнсианского направления объясняют это происшедшее серией шоков предложения, включающих резко возросшие издержки энергии, более высокие цены сельскохозяйственных товаров, более высокие импортные цены, снижающийся рост производительности и инфляционные ожидания сместили кривую совокупного предложения влево.

Основными причинами стагфляции являются:

• политика  монополий, поддерживающих высокий уровень цен в период кризисов. Ведь кривая спроса фирмы-монополиста совпадает с кривой спроса на товар, следовательно, количество  продукции, которое  может быть продано, растет по мере того, как снижается  цена и  часто  монополисту выгоднее производить меньше и продавать дороже;
• антикризисные мероприятия проводимые государством, по "управлению спросом" (например, государственные закупки) и "регулируемому" росту цен.
• существование структурных несовершенств. В экономике с хорошо отлаженным рыночным механизмом рост цен на одни товары ведет к снижению цен на другие товары, т.е. должно соблюдаться  рыночное  равновесие, а при отсутствии должного уровня конкуренции  наблюдается «жесткость» цен в направлении их понижения.
• инфляционные ожидания, когда владельцы факторов производства начинают завышать стоимость своих услуг, ожидая падения своих доходов от инфляции. Это приводит к росту издержек производства и уменьшению совокупного предложения. Наблюдается процесс одновременного роста цен (из-за инфляции спроса) и падение объемов производства.

На протяжении последующих двух десятилетий процесс общественного воспроизводства практически во всех ведущих капиталистических странах принял стагфляционную форму. Если до этого циклические кризисы вызывали снижение цен или останавливали их рост, то в настоящее время рост цен стал почти непрерывным.

Сегодня  развитие стагфляции означает, что в кредитно-денежной системе и денежном обращении капиталистических стран произошли структурные изменения, делающие постоянный рост цен неизбежным (например, нефть).

Продолжают действовать и другие факторы, превращающие инфляцию в долговременную тенденцию. Инфляция слабо реагирует даже на значительное снижение конечного спроса в период кризисов. На протяжении последних 20 лет  стагфляция вызвала значительную дезорганизацию воспроизводственного процесса, поскольку в ходе циклического кризиса стало затруднительным восстановление реальных стоимостных ориентиров для оценки рентабельности производства, эффективности инвестиционных проектов и цены ссудного капитала. Рост цен в условиях кризисов непосредственным образом снижает уровень материального благосостояния всех категорий населения, но особенно тяжело стагфляция сказывается на доходах наемных работников, а также лиц, получающих фиксированные социальные выплаты (инвалидов, пенсионеров по старости, получателей пособий по безработице, стипендий и т.д.).

В условиях стагфляции также возникает проблема в одновременном решении задач на рынке труда: во-первых, отстаивать право трудящихся на труд, когда безработица принимает массовый характер; во - вторых, бороться за сохранение уровня доходов, выплат из социальных фондов путем индексации платежей, т. е. увеличения их размера в соответствии с темпом роста цен.

В настоящее время по всему миру, от США до Китая, продолжается рост инфляции. Причем аналитики отмечают, что на фоне увеличения мирового спроса на сырье экономическая ситуация в ближайшее время останется без изменений. Пока же Центробанки крупнейших развитых стран уверяют, что они тщательно контролируют уровень инфляции, а в США продолжает снижаться ставка рефинансирования - из-за опасений, что августовский кредитный кризис в конечном итоге плавно перетечет в рецессию крупнейшей в мире экономики. Увеличение стоимости продуктов питания уже привело к резкому росту инфляции в Китае - сейчас ее показатель находится на самом высоком за последние 11 лет уровне. Крупные компании, такие как Harley-Davidson, борются за выживание на фоне растущих в последнее время цен на расходные материалы и сырье. А рестораны продолжают поднимать цены из-за дефицита зерновых культур, большая часть которых тратится на производство биотоплива.

В этой связи растут опасения аналитиков, которые уверены, что в итоге это может крайне негативно сказаться на темпах мирового экономического роста - ведь потребители и производители не хотят увеличивать свои расходы, что приведет к замедлению промышленного производства, снижению количества рабочих мест и инфляции. Более того, некоторые экономисты уже говорят о повторении ситуации 1970-х годов, когда растущие цены на нефть совпали с замедлением темпов роста, что в итоге привело к стагфляции. Правда, на этот раз ситуация все же слегка иная: инфляция вызвана не нехваткой запасов, а ростом мирового спроса.

Профессор экономики Высшей школы бизнеса при Чикагском университете Анил Кашияп отмечает, что Центробанки все же научились контролировать рост цен путем повышения учетной ставки. В пользу этого аргумента говорит и тот факт, что показатели инфляции в США пока не превышают норму, даже, несмотря на рост цен на нефть и падающий доллар. Так, индекс потребительских цен в США вырос в октябре лишь на 0,3%.

Правда, большинство экспертов утверждает, что все еще впереди. По их мнению, инфляция вырастет в ближайшие несколько месяцев, причем Федеральная резервная система (ФРС) США будет не в состоянии предпринять какие-либо меры. "Если бы ФРС не была вынуждена бороться с негативными последствиями кредитного кризиса, у нее было бы больше возможностей для преодоления инфляции", - отмечает ведущий инвестиционный менеджер Harris Private Bank Джек Аблин.

Но США далеко не единственная страна, где отмечается тенденция роста инфляции. Рынки развивающихся стран также продолжают борьбу с инфляцией. В России в 2007 году инфляция достигла отметки 11%, а в 2008 году сохранится на уровне 7%. Банк Англии сообщил, что инфляция в 2007г. превысит установленный уровень 2%, но в то же время произойдет значительное замедление темпов экономического роста, что в свою очередь сделает невозможным повышение Центробанком ставки рефинансирования. Инфляция в Китае также выросла в прошлом месяце до 6,5%.

1.3.Кривая Филлипса

Темп инфляции и уровень безработицы – два основных показателя макроэкономической нестабильности. Возникает вопрос: существует ли между ними какая-либо взаимосвязь? На первый взгляд такой взаимосвязи не может быть, так как причины естественной безработицы обусловлены особенностями рынка труда, а причины инфляции не в последнюю очередь связаны с деятельностью Центрального банка по контролю над денежной массой.

    Однако известно, что:

• циклическая безработица возникает вследствие недостаточного совокупного спроса;
• инфляция спроса возникает вследствие избыточного совокупного спроса.

    Таким образом, можно предположить, что какая-то связь между безработицей и инфляцией все-таки существует, по крайней мере, с точки зрения краткосрочного анализа.

   В 1958 году британский экономист  А.В. Филлипс опубликовал работу, в которой на основе эмпирических  данных за достаточно длительный  период времени показал существование  обратной связи между темпом  прироста номинальной заработной платы и уровнем безработицы (u).

    Открытая Филлипсом закономерность привлекла внимание экономистов - кейнсианцев, так как давала дополнительное теоретическое обоснование для проведения активной стабилизационной политики. Была разработана концепция обратной связи между динамикой уровня безработицы (u) и темпа инфляции (π), получившая название кривой Филлипса.

    На рисунке 1.1 представлена кривая Филлипса (Pc), которая показывает, что, например, в точке А высокому уровню безработицы uA соответствует низкий темп инфляции πА. Точка В, наоборот, характеризуется низким уровнем безработицы uВ в сочетании с высоким темпом инфляции π В.

         π           

       πB              В

                                      А

       π A                       

                                               Pc

          0       uB            uA             u

                   Рис. 1.1

    Отсюда можно сделать вывод, что задача стабилизационной политики сводится к поиску «правильной» точки на кривой Филлипса. Однако кривая Филлипса демонстрирует невозможность достижения оптимального состояния, которое характеризуется низким темпом инфляции и низким уровнем безработицы.

   Очевидна связь между движением вдоль кривой Филлипса и движением кривой совокупного спроса (AD) вдоль кривой совокупного предложения (AS) в модели совокупный спрос – совокупное предложение (рисунок 1.2).

       Р                     AS                                 π    

 В В

     PB                                                            π В                      AD1                                       

     PA                      A                                    А

                                             AD                  π A                                    Pc

       0                     QA QB          Q                  0          uB          uA              

                      Рис. 1.2 А                                            Рис. 1.2 Б

   Когда совокупный спрос растет с AD до AD1, равновесие перемещается из точки А в точку В (рисунок 1.2 А), что сопровождается ростом уровня цен (PB > PA), ростом равновесного уровня реального ВВП (QB > QA) и соответственно снижением уровня безработицы (uB < uA) (рисунок 1.2 Б).

Однако в 70-е годы ХХ века произошли события, которые опровергали невозможность одновременного роста темпа инфляции и уровня безработицы. Организация стран – экспортеров нефти (ОПЕК) вызвала значительное повышение цен на нефть, в результате чего возникла стагфляция: падение производства (следовательно, рост безработицы), сопровождающееся ускорением инфляции. Рисунок 1.3 показывает, как в результате такого отрицательного шока предложения кривая совокупного предложения сдвигается влево и вверх (рисунок 1.3 А). Кривая Филлипса (рисунок 1.3 Б) сдвигается вправо, что означает увеличение темпов инфляции для любого уровня безработицы.

                Рис.1.3 А                                              Рис. 1.3 Б

   В дальнейшем целый ряд видных экономистов подвергли критике кейнсианскую кривую Филлипса, дав собственные интерпретации взаимосвязи безработицы и инфляции. Однако кейнсианцы по-прежнему используют эту концепцию (несколько усовершенствовав ее) для обоснования стабилизационной политики государства.

    Современная кривая Филлипса утверждает, что темп инфляции – изменение уровня цен по сравнению с предшествующим периодом – зависит от трех факторов:

• ожидаемая инфляция;
• циклическая безработица;
• шоковые изменения предложения.

   Три  упомянутые фактора отражены в уравнении кривой Филлипса:

π=πe – b(u-u*)+e

Темп инфляции = ожидаемый темп инфляции – (b* уровень циклической безработицы) + резкие изменения предложения,

где b больше нуля. Знак минус означает, что при высокой циклической безработице темпы инфляции снижаются.

    Для того чтобы кривая Филлипса могла стать полезным инструментом макроэкономического анализа (и макроэкономической политики), нужно выяснить, от чего зависит ожидаемый темп инфляции. Принято считать, что инфляция – инерционный процесс: люди строят свои ожидания относительно инфляции на основе уже наблюдаемой инфляции. Если не наблюдается резких отклонений безработицы от естественного уровня, а также резких шоков предложения, то уровень цен будет расти постоянным темпом. Эта инерция возникает потому, что прошлая инфляция влияет на ожидания по поводу будущей инфляции, а эти ожидания, в свою очередь, влияют на устанавливаемые цены и заработную плату.

    Однако, несмотря на инерционную природу инфляции, мы наблюдаем как увеличение, так и снижение темпов инфляции. Второй и третий члены уравнения кривой Филлипса характеризуют факторы, изменяющие темп инфляции.

- b(u-u*) показывает, что чем ниже уровень циклической безработицы, тем выше темп инфляции. Так как циклическая безработица сокращается по мере роста совокупного спроса, мы можем сделать вывод, что второй член уравнения кривой Филлипса представляет инфляцию спроса.

    e показывает зависимость инфляции от шоков предложения, то есть характеризует инфляцию издержек. Отрицательные шоки придают e положительное значение, что увеличивает темп инфляции. Положительные шоки, наоборот, придают e отрицательное значение и замедляют инфляцию.

Глава 2  Стагфляция в современном мире сегодня

2.1. Стагфляция в Китае

Не иначе, одна из крупнейших мировых экономик больше не испытывает «перегрев»: индекс потребительских цен (CPI) оказался выше ожидаемого, тогда как большинство ведущих экономических индикаторов свидетельствуют о тенденциях замедления экономического роста – в частности, уровень займов опять начал расти. Неужели у Китая проявляются начальные симптомы стагфляционного застоя?!

Однозначно пессимистические данные по экономике Китая на фоне неоднозначной риторики ключевых фигур в составе американской и китайской делегаций, принимающих участие в работе ежегодного стратегического диалога в Вашингтоне, натолкнули многих экспертов рынка на размышления о возможно стагфляционном сценарии развития экономики «Поднебесной» в ближайшее время. Один из популярнейших блогоресурсов zerohedge.com провел небольшой анализ этой ситуации.

Итак, последние данные по претендующей на мировое первенство экономике минорно диссонируют на фоне предыдущих цифр, свидетельствующих о галопирующем росте:

• Индекс потребительских цен (CPI) – 5,3%, что превышает прогноз (2,5%), но немного хуже предыдущего результата (5,4%);
• Индекс цен производителей (PPI) – 6,8%, то есть не оправдал ожиданий на уровне 7,0%, к тому же значительно ниже предыдущей отметки (7,3%);
• Уровень промышленного производства – стремительно упал к 13,4%, что намного ниже всех мыслимых прогнозов (14,7%), ну и, естественно, предыдущих достижений (14,8%);
• Наконец, индекс розничных продаж – тоже опустился к 17,1%, несмотря на оптимистические прогнозы роста к 18,0% после 17,4%.

Инфляция, по мнению китайского Вице-премьера Ван Цишаня (Wang Qishan), является «самой острой проблемой в экономике страны». Это заявление прозвучало в ходе дискуссии, возникшей из-за несогласия представителей двух сильнейших в мире экономик по темпам увеличения курса юаня. Экономисты, опрошенные Агентством Bloomberg, склоняются к возможности еще одного повышения учетной ставки Народного Банка Китая в этом году, помимо четырех предыдущих раз со средины октября прошлого года. Это произойдет на фоне небольшого снижения уровня затрат на производство и послужит хорошим поводом для сравнительно медленного роста цен во втором полугодии.

«Следующее незначительное повышение инфляции произойдет, по всей видимости, в средине года, но судя по всему, худшие для Китая времена в этом плане уже позади», – считает Алистер Чен (Alaistair Chan), экономист Сиднейского отделения (Moody’s Analytics). Уровень инвестиций в капитальные активы вырос на 25,4% за первые четыре месяца текущего года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Целевой уровень инфляции составляет 4% в год, поскольку рост цен на основные потребительские товары и жилье может вызвать рост социального напряжения, считает Премьер-министр Вень Дзябао (Wen Jiabao). А стремительный обвал сырьевого рынка в конце прошлой недели (кстати, ставший самым значительным с декабря 2008 года) пришелся как нельзя вовремя китайскому правительству, сумевшему значительно сократить расходы на импорт ресурсов. Наконец, нужно вспомнить и о недавнем повышении требований к уровню банковских резервов, рекордном после аналогичных ужесточений в 2009 и 2010 годах. Это также повлияло на ситуацию в сфере кредитования и банковских услуг.