Стан ринку державних цінних паперів України та перспективи його розвитку

Севастопольський інститут банківської  справи


Української академії банківської справи

Національного банку України

 

Кафедра фінансів та кредиту

 

 

 

КУРСОВА РОБОТА

 

з дисципліни «ФІНАНСИ»

 

на тему: «Стан ринку державних цінних паперів України та перспективи його розвитку»

 

 

 

 

Виконав: студент __ курсу групи _________   ___________ФИО

Залікова книжка № ____

Перевірив : д.е.н., проф. ____________Л.В.Нечипорук

 

Структура та оформлення відповідає

вимогам ДСТУ 3008-95 _________________

 

 

 

 

 

Севастополь - 2012

ЗМІСТ

 

ВСТУП…………………………………………………………………….…...………..

РОЗДІЛ 1

РОЗДІЛ 2 АНАЛІЗ РИНКУ ДЕРЖАВНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ УКРАЇНИ……..

2.1 Сучасний стан ринку державних цінних паперів України………………………

2.2. Тенденції розвитку ринку державних цінних паперів України…………………

РОЗДІЛ 3

ВИСНОВКИ…………………………………………………………………….……..

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ………...………………..……………..

ДОДАТКИ……………………………………………………………………………..

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

РОЗДІЛ 2 АНАЛІЗ РИНКУ ДЕРЖАВНИХ ЦІННИХ ПАПЕРІВ УКРАЇНИ

 

2.1 Сучасний стан ринку державних цінних паперів України

 

У сучасних умовах ринок державних цінних паперів  відіграє одну з ключових ролей у  формуванні бюджетної політики держави, проведенні грошово-кредитної політики центральними банками з метою  регулювання грошової маси та підтримки  ліквідності банківської системи. Державні цінні папери виступають головним інструментом державних запозичень, дозволяючи залучати значні фінансові ресурси на прийнятих умовах. За умови ефективного та прозорого використання залучених коштів державні цінні папери можуть стати дієвим інструментом, здатним позитивно впливати на інвестиційні процеси в Україні.

Сьогодні в  Україні ринок цінних паперів  все ще перебуває у стадії розвитку та  не повною мірою виконує головне призначення – створення фінансового механізму для запуску інвестиції у промисловість, мобілізацію  інвестицій і забезпечення трансформації накопичень у доступній на виробництві фінансові ресурси.  Ринок цінних паперів забезпечує залучення та запозичення капіталу для інвестиційної діяльності у сфері реальних інвестицій, що безпосередньо сприяє зростанню ВВП і рівня життя в країні [7].

Цільові облігації  внутрішніх державних позик (ОВДП) та казначейські зобов’язання в Україні не набули широкого розповсюдження та займають незначну частку у структурі державних цінних паперів, а обіг облігацій зовнішніх державних позик України, як правило, здійснюється за межами країни, при цьому найпоширенішим видом державних цінних паперів є облігації внутрішніх державних позик, що в основному мають на меті покриття касових розривів та фінансування дефіциту держбюджету.

Головним завданням  ОВДП,  як основного виду державних цінних паперів  є збільшення доходів до бюджету, адже для досягнення своїх цілей держава здійснює витрати з державно бюджету. З оглядом на різноманітні обставини бюджет часто зводиться з дефіцитом, тобто видатки перевищують доходи. З метою залучення коштів на покриття дефіциту органи державної влади в Україні випускають ОВДП [10].

У 2011 році Міністерством фінансів України було розміщено ОВДП на суму 50 259,86 млн. грн. із середньозваженою дохідністю 9,17 % річних та                   412,95 млн. дол. США із середньозваженою дохідністю 8,92 % річних (у грудні - 3 014,38 млн. грн. із середньозваженою дохідністю 10,08 % річних та                       412,95 млн. дол. США із середньозваженою дохідністю 8,92 % річних), із них:

- за результатами проведення аукціонів з розміщення ОВДП до Державного бюджету України надійшло 28 905,86 млн. грн. у національній валюті (середньозважена дохідність - 8,92 % річних) та 412,95 млн. дол. США (середньозважена дохідність - 8,92 %), зокрема у грудні - 3 014,38 млн. грн. із середньозваженою дохідністю - 10,08 % річних та 412,95 млн. дол. США із середньозваженою дохідністю - 8,92 % річних;

- випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу банків - 8 854,00 млн. грн. із середньозваженою дохідністю - 9,50 % річних (у грудні випуск ОВДП для збільшення формування статутного капіталу банків не здійснювався);

- випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу               НАК "Нафтогаз України" на загальну суму 12 500,00 млн. грн. із середньозваженою дохідністю - 9,50 % річних (у грудні випуск ОВДП для збільшення формування статутного капіталу НАК "Нафтогаз України" не здійснювався).

Загальний обсяг ОВДП, що перебували в обігу, на 01.01.2012 становив              157 635,38 млн. грн. (на 01.01.2011 - 136 187,59 млн. грн.) [12].

Платежі з погашення та сплати доходу за ОВДП здійснювалися своєчасно та в повному обсязі і за 2011 рік становили 47 605,29 млн. грн., у тому числі основний борг - 31 955,91 млн. грн., сплата доходу -15 649,38 млн. грн.

На вторинному (організованому) ринку державних цінних паперів обсяг укладених угод за 2011 рік становив 99 062,80 млн. грн., тоді як за 2010 рік -             60 721,30 млн. грн. Середньозважений рівень дохідності за цими операціями коливався у 2011 році у межах 8,46 % - 13,77 %, а в 2010 році - у межах 8,02 % - 15,66 %.

Обсяг ОВДП у власності нерезидентів протягом 2011 року зменшився на            6 905,93 млн. грн. і на 01.01.2012 становив 4 663,95 млн. грн., або 2,83 % від загальної суми ОВДП, які перебувають в обігу. Упродовж минулого року обсяг ОВДП у власності нерезидентів збільшився на 10 886,41 млн. грн. і на            01.01.2011 становив  11 369,57 млн. грн.

Збільшення обсягів торгів ОВДП у 2011 році на вторинному ринку пов'язано насамперед зі зростанням первинного ринку ОВДП, їх меншою ризиковістю порівняно з цінними паперами приватних емітентів, привабливим рівнем дохідності та стабілізацією валютного курсу гривні. Ще однією причиною активізації вторинного ринку ОВДП стало те, що з 19 лютого 2010 року доступ до участі в аукціонах з їх первинного розміщення мають лише 16 банків -первинних дилерів. Решта бажаючих вкласти кошти в державні цінні папери має купувати їх на вторинному ринку.

На первинному ринку ОВДП у серпні 2012 року (таблиця 2.1) відбулося 4 із                                13 запропонованих Міністерством фінансів України аукціонів, на яких розміщувалися облігації, номіновані в гривнях та доларах США.

Таблиця 2.1

Результати розміщення ОВДП на первинному ринку

Показники

2011

2012

серпень

травень

червень

липень

серпень

1

2

3

4

5

6

Розміщення ОВДП, номінованих у гривні, млрд. грн.

0,1

2,8

5,7

0,6

1,6

Сума залучених коштів до Державного бюджету України:

          

у результаті розміщення ОВДП, номінованих у національній валюті, млрд. грн.

0,1

2,8

5,7

0,6

1,1

у результаті розміщення ОВДП, номінованих в доларах США, млн. дол. США

-

558,7

939,7

22.2

285,8

у результаті розміщення ОВДП, номінованих в євро, млн. євро

-

-

40,2

-

-


Продовження таблиці 2.1

1

2

3

4

5

6

Середньозважена дохідність ОВДП, залучених до Державного бюджету України, %

          

ОВДП, номінованих у національній валюті, %

8,12

12,56

14,12

9,30

13,33

ОВДП, номінованих у доларах США, %

-

9,34

8.46

9,32

9,00

ОВДП, номінованих в євро, %

-

-

4,80

-

-

Обсяги погашення та сплати доходу за ОВДП попередніх випусків, млрд. грн.

4,6

4,6

5,3

1,5

4,2


 

За їх результатами до Державного бюджету України було залучено                    1.1 млрд. грн. та 285.8 млн. дол. США. На рисунку 2.1 наведено графік обсягів залучень ОВДП за видами валют.

Рисунок 2.1 - Графік обсягів залучень ОВДП за видами валют

 

ОВДП, номіновані в євро, у серпні не розміщувалися. Загалом в гривневому еквіваленті (за курсом Національного банку України на дату розміщення ОВДП) у серпні до Державного бюджету залучено 3.4 млрд. грн. Облігації, номіновані в гривні, розміщувалися на термін до 3 та до 5 років. Облігації, номіновані в доларах США, розміщувалися на термін до 2 років. Середньозважена дохідність облігацій, номінованих у гривні, розміщених у серпні, становила 13.33%. Доларові ОВДП у серпні розміщувалися із середньозваженою дохідністю 9.00%.

Загальний обсяг ОВДП, що перебували в обігу, за сумою основного боргу за станом на 01.09.2012 становив 188.8 млрд. грн. і збільшився за місяць на 0.5% або майже на 1.0 млрд. грн. Темпи зростання залишків за ОВДП у власності нерезидентів були найвищими - за місяць вони збільшилися на 18.8 %- до               4.2 млрд. грн. Графік ОВДП, що перебувають в обігу, за сумою основного боргу наведено на рисунку 2.2.

Рисунок 2.2 - Графік ОВДП, що перебувають в обігу, за сумою

основного боргу

 

Відбулося зростання залишків за ОВДП у власності Національного банку України на 3.5% - до 93.5 млрд. грн. Залишки за ОВДП у власності інших депозитних корпорацій упродовж місяця зменшилися на 0.2%. Суттєво скоротилися залишки за ОВДП у власності інших секторів економіки - на 17.0% - до 13.3 млрд. грн. Така динаміка спричинила до зростання питомої ваги залишків за ОВДП у власності Національного банку України та нерезидентів - відповідно на 1.4 та 0.3 процентного пункту - до 49.5% та 2.2%. Питома вага залишків за ОВДП у власності інших депозитних корпорацій та інших секторів економіки упродовж місяця зменшилася відповідно на 0.3 та 1.4 процентних пункти - до 41.2% та 7.1%.

У серпні обсяг операцій з ОВДП на відкритому ринку порівняно з липнем зменшився на 10.9% - до 53.4 млрд. грн., порівняно з серпнем 2011 року - зріс на 56.5%. Це відбулося в результаті скорочення обсягів операцій з ОВДП суб'єктів господарювання, які за місяць зменшилися на 14.8% - до 40.7 млрд. грн. Обсяг операцій Національного банку на відкритому ринку за місяць збільшився на 4.2% - до 12.7 млрд. грн. Обсяги операцій Національного банку на позабіржовому ринку збільшилися майже в 4 раза, тоді як обсяги рефінансування, уключаючи угоди прямого репо, скоротилися лише на 14.6%. На фоні зниження активності суб'єктів господарювання щодо купівлі-продажу ОВДП на позабіржовому ринку на 40.8%, відбулося зростання обсягів їх операцій на організованому ринку на 50.7%.

Загалом, у січні - вересні 2012 року Міністерством фінансів України було розміщено облігацій внутрішніх державних позик (далі - ОВДП) на суму                   32 951,22 млн. грн., 2 240,58 млн. дол. США та 316,56 млн. євро, із них:

- сума коштів, що надійшли до Державного бюджету України за результатами проведення аукціонів з первинного розміщення ОВДП, становила 25 951,22 млн. грн. із середньозваженою дохідністю 13,46 % річних (у вересні - 1 354,63 млн. грн. із середньозваженою дохідністю 12,35 % річних), 2 420,58 млн. дол. США із середньозваженою дохідністю 8,94 % річних (у вересні розміщення ОВДП в іноземній валюті - доларах США не здійснювалося) та 316,56 млн. євро із середньозваженою дохідністю 4,80 % річних (у вересні розміщення ОВДП в іноземній валюті - євро не здійснювалося);

- випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу НАК "Нафтогаз України" (відповідно до постанови Кабінету Міністрів України від 22.02.2012 № 139 "Про збільшення статутного капіталу Національної акціонерної компанії "Нафтогаз України") на загальну суму 6 000,00 млн. грн. із дохідністю в межах 9,45 - 9,95 % річних (у вересні випуск ОВДП для збільшення статутного капіталу НАК "Нафтогаз України" не здійснювався);

- випущено ОВДП для збільшення формування статутного капіталу публічного акціонерного товариства "Укргідроенерго" (відповідно до розпорядження Кабінету Міністрів України "Про збільшення статутного капіталу публічного товариства "Укргідроенерго" від 23 липня 2012 року № 512-р) [2] на суму 1 000,00 млн. грн. із дохідністю 9,95 % річних.

Загальний обсяг ОВДП, що перебувають в обігу, на 1 жовтня 2012 року становив 186 932,67 млн. грн. (на 1 жовтня 2011 року - 145 156,70 млн. грн.).

Платежі з погашення та сплати доходу за ОВДП здійснювалися своєчасно та в повному обсязі і за січень - вересень 2012 року становили 38 359,79 млн. грн., у тому числі основний борг - 25 751,71 млн. грн., сплата доходу -                                     12 608,08 млн. грн. [12].

На організованому вторинному ринку державних цінних паперів обсяг укладених угод за січень - вересень 2012 року становив 106 979,39 млн. грн., тоді як за відповідний період 2011 року - 76 441,28 млн. грн. Середньозважений рівень дохідності, за яким укладалися ці угоди, коливався в межах 11,11 % -14,18 %, а в аналогічному періоді 2011 року - від 8,46 % до 9,49 %.

Обсяг ОВДП у власності нерезидентів протягом січня - вересня 2012 року зменшився на 296,01 млн. грн. і на 01 жовтня 2012 року становив 4 194,94 млн. грн., або 2,24 % від загальної суми ОВДП, які перебувають в обігу. Натомість упродовж аналогічного періоду минулого року обсяг ОВДП у власності нерезидентів зменшився на 6 232,91 млн. грн. і за станом на 1 жовтня 2011 року становив 5 136,66 млн. грн.

Збільшення обсягів торгів ОВДП на вторинному ринку пов'язане насамперед зі зростанням первинного ринку ОВДП, їх меншою ризиковістю порівняно з цінними паперами приватних емітентів та привабливим рівнем дохідності.

З 19 лютого 2010 року доступ до участі в аукціонах з первинного розміщення ОВДП мають лише 16 банків - первинних дилерів. Решта бажаючих вкласти кошти в державні цінні папери мають їх купувати на вторинному ринку.

Отже, випуск облігації внутрішніх державних позик постійно зростає, це обумовлено тим, що з середини 2008 року в результаті світової фінансової кризи відбулося значне погіршення макроекономічної ситуації в Україні в результаті чого дефіцит фінансових ресурсів змусив державу вдатися до різноманітних запозичень у вигляді позики. Найкращим джерелом запозичень є внутрішні позики, тому що повертаючи відсотки за користування позики  держава робить внесок в національний розвиток власної країни.

Ще однією важливою причиною поширеності серед державних  цінних паперів та причиною залучення  державою саме внутрішніх позик є те, що внутрішні боргові зобов’язання, які виступають переважно у вигляді ОВДП   не несуть для держави такої небезпеки щодо втрати фінансової незалежності,   як зовнішні позики. Крім того, розвинутий внутрішній ринок державних цінних паперів дозволяє використовувати кошти фізичних осіб та інших суб’єктів господарювання як одне із джерел інвестиційної діяльності.

Головним завданням  ОВДП,  як основного виду державних цінних паперів  є збільшення доходів до бюджету, адже для досягнення своїх цілей держава здійснює витрати з державно бюджету. З оглядом на різноманітні обставини бюджет часто зводиться з дефіцитом, тобто видатки перевищують доходи. З метою залучення коштів на покриття дефіциту органи державної влади в Україні випускають ОВДП.

 

 

 

 

 

2.2. Тенденції  розвитку ринку державних цінних паперів України

 

Основною функцією, яку виконує ринок цінних паперів  в економіці країни, є перерозподіл інвестиційних ресурсів та забезпечення грошовим капіталом потреб виробництва. Для виконання цієї функції має діяти розвинена інфраструктура фондового ринку, бути запроваджений широкий спектр інструментів та ефективні механізми взаємодії учасників ринку.

На сьогодні як на законодавчому, так і на організаційно-інституційному рівнях реалізована переважна більшість заходів, зазначених у відповідних нормативно-правових актах щодо розвитку фондового ринку України. Деякі заходи все ще очікують на реалізацію. Це такі, як запровадження нових інструментів на фондовому ринку; зосередження торгів цінними паперами на фондових біржах; консолідація біржової системи; централізація депозитарної системи.

 Нагальні  проблеми, що існують на фондовому  ринку України і заважають  його подальшому розвитку –  це низька ліквідність та капіталізація,  масштабний дефіцит внутрішніх  грошових ресурсів для інвестицій, низька частка біржового сегменту ринку, недостатнє законодавче регулювання ціноутворення, обмежена кількість ліквідних та інвестиційно привабливих фінансових інструментів, висока фрагментарність біржової та депозитарної структури. Всі вони є прямим відображенням посткризового періоду, який наразі переживає український фондовий ринок.

Діяльність  Національної комісії з цінних паперів  та фондового ринку спрямовується  на реалізацію заходів, визначених Програмою  економічних реформ України на 2010-2014 роки «Заможне суспільство, конкурентоспроможна економіка, ефективна влада», якою передбачено необхідні кроки для зростання й розвитку фондового ринку й сектору фінансових послуг шляхом:

- посилення інституціональної спроможності й операційної незалежності регуляторів ринку небанківських фінансових послуг і фондового ринку;

- посилення вимог до управління ризиками, прозорості діяльності й розкриття інформації учасниками фінансового ринку;

- створення законодавчої бази для впровадження нових фінансових інструментів та механізмів перерозподілу коштів, у т.ч. похідних цінних паперів;

- удосконалення регулювання іпотечного ринку, у т.ч. вирішення питання обігу заставних інструментів на іпотечному ринку України;

- створення єдиної системи депозитарного обліку цінних паперів;

- введення єдиних правил розрахунків біржового курсу цінних паперів, запобігання маніпулюванню ціноутворенням на ринку цінних паперів, посилення на законодавчому рівні відповідальності за використання інсайдерської інформації;

- стимулювання збільшення обсягів операцій на організованому сегменті фондового ринку шляхом продажу на фондовій біржі пакетів акцій до 25 відсотків статутного капіталу приватизованих об'єктів.

В рамках реалізації Програми економічних реформ на 2010 - 2014 роки «Заможне суспільство, конкурентоспроможна економіка, ефективна влада» Національною комісією з цінних паперів та фондового ринку розроблено проект Програми розвитку фондового ринку України на 2012 – 2014 роки, в якій конкретизовано та більш детально викладено положення загальнодержавної Програми економічних реформ на 2010-2014 роки щодо ринку цінних паперів, зокрема:

- створення законодавчої бази для впровадження нових фінансових інструментів та механізмів перерозподілу коштів;

- посилення інституціональної спроможності й операційної незалежності регулятора фондового ринку;

- посилення вимог до управління ризиками, прозорості діяльності та розкриття інформації учасниками фондового ринку;

- створення єдиної системи депозитарного обліку цінних паперів.

Актуальною  проблемою є вдосконалення механізмів валютного регулювання на фондовому  ринку. Не вдосконалюючи систему  валютного регулювання, неможливо  здійснити інтеграцію українського ринку капіталу у світовий ринок. Без цього вітчизняні емітенти не зможуть ефективно реалізовувати цінні папери іноземним інвесторам, а вітчизняні інвестори - купувати іноземні цінні папери. Програма містить низку заходів щодо покращення ситуації у цій сфері.

 У напрямку  розвитку організованого ринку  цінних паперів планується запровадити стимули щодо здійснення ІРО українськими компаніями. При цьому важливо розширювати доступ до фондових бірж для інвесторів-фізичних осіб.

Програма розвитку фондового ринку передбачає вдосконалення  системи звітності ІСІ, розширення переліку інструментів, в які можуть інвестуватися кошти ІСІ, запровадження інституту інвестиційних консультантів. Сьогодні діяльність КУА набуває особливої ваги з точки зору проведення пенсійної реформи. Їх роль значно зросте, за умови, якщо механізми другого рівня пенсійної системи, який планується запровадити, передбачатимуть децентралізований збір пенсійних накопичень.

Отже, за роки функціонування фондового ринку України вдалося досягнути у цьому напрямі певних позитивних результатів. Зокрема, зусиллями Комісії з цінних паперів та фондового ринку і Агентства з розвитку інфраструктури фондового ринку активно розвивається нормативно-правова база, не припиняється розвиток інфраструктури, запроваджено системи моніторингу та розкриття інформації, вдосконалено систему захисту прав інвесторів, підвищується рівень знань населення щодо роботи фондового ринку. Також завдяки широкому використанню новітніх інформаційних технологій на фондовому ринку розроблено систему електронної подачі звітності емітентів цінних паперів та створено єдину інформаційну базу даних учасників фондового ринку.

Висновки  по другому розділу:

В Україні значною  проблемою функціонування вітчизняного ринку державних запозичень є  низький рівень інформаційної культури інвестора, як власника надлишкових  грошових коштів. Саме тому, після прийняття рішення про тип цінного паперу, що вводиться,  необхідно провести рекламну компанію. Адже, для будь якого інвестора важливо володіти інформацією, що стосується ціни придбання, дохідності, умов виплати відсотків, дострокового погашення, погашення основної суми після закінчення строку та інше.

Проблема ефективного  функціонування і подальшого розвитку ринку державних цінних паперів  в умовах становлення фінансової системи України, може бути розв’язана за рахунок підвищення його ліквідності, внаслідок таких його напрямків удосконалення:

-                     забезпечення прозорості діяльності держави щодо випуску її цінних паперів та доступність і  зрозумілість умов інвестування у такі інструменти;

-                     вдосконалення організаційної бази функціонування внутрішнього ринку державних цінних паперів;

-                     підвищення інвестиційної привабливості внутрішніх боргових зобов’язань держави;

-                     підвищення довіри з боку інвесторів до держави, шляхом своєчасного та повного виконання органів державної влади своїх обов’язків, пов’язаних з цінними паперами, особливо заходів з погашенням відсотків і основної суми заборгованості. 

Удосконалення та розвиток ринку державних цінних паперів України потребують розробки і запровадження цілісної стратегії, яка поєднуватиме завдання вдосконалення нормативно – правового та інституційного забезпечення політики державних запозичень, інструменти радикального підвищення ефективності інвестиційної складової бюджетних видатків.

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ВИКОРИСТАНОЇ ЛІТЕРАТУРИ

 

  1. Закон України « Про цінні папери та фондовий ринок» від 23 лютого у, стаття № 10.
  2. Розпорядження Кабінету Міністрів України "Про збільшення статутного капіталу публічного товариства "Укргідроенерго" від 23 липня 2012 року № 512-р.
  3. Прогнозування показників Державного боргу як фактора економічної безпеки України // Науковий вісник НЛТУ України. -  2011. – С.211-215. - Ражим доступу:  http://www.nbuv.gov.ua
  4. Національне рейтингове агентство « Рюрік» // Аналітичний огляд ринку облігацій України за 1 квартал 2011 року. – С. 17-18.
  5. Боринець, С. Я. Економічна природа та призначення державних цінних паперів / С. Я. Боринець, Л. В. Могилко // Інвестиції: практика та досвід. - 2011. - № 13. - C. 29-31.
  6. Івахненко, І. Активізація діяльності ринку цінних паперів як наслідок зростання його інвестиційних можливостей / І. Івахненко // Ринок цінних паперів України. - 2010. - № 5/6. - C.13-19.
  7. Ільченко В. Ринок державних цінних паперів у сегментованому поділі фінансового ринку / В. Ільченко // ринок цінних паперів України. – 2009. - № 1/2. – с.63-67.
  8. Приказюк, Н.В.  Ринок державних цінних паперів: світовий досвід та вітчизняні реалії / Н.В. Приказюк, Т.П. Моташко // Фінанси України. - 2009. - № 2. - C. 73-81.
  9. Моташко Т.П. Напрями  підвищення  активності населення на внутрішньому ринку державних запозичень України / Т.П. Моташко // Інвестиції: практика та досвід. -  2011. - №6. – С.45-47.
  10. Стеценко, Б.   До питання місця та ролі державних цінних паперів на фондовому ринку України / Б. Стеценко // Ринок цінних паперів України. - 2011. - № 1/2. - C. 57-64.
  11. Кириченко О.А. Держава на фінансовому ринку України в умовах  подолання глобальної фінансової кризи/ О.Кириченко//Івестиції: практика та досвід. -2010. - №14. – С.25-29.
  12. Электронный ресурс Национального Банка Украины:

http://www.bank.gov.ua/control/uk/publish/category?cat_id=58028