Стоимостные методы оценки эффективного финансового менеджмента предприятия

Содержание

Введение……………………………………………………………………………..3

Глава 1. Теоретические основы стоимостных методов оценки эффективности финансового менеджмента………………………………………………………….5

1.1       Бухгалтерский учет в системе управления фирмой………………...........5

1.2       Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента….8

Глава 2. Стоимостные оценки в финансовом менеджменте ОАО «Текстиль»..19

2.1 Краткая характеристика деятельности ОАО «Текстиль»………………..19

2.2 Анализ осуществления учетной политики ОАО «Текстиль»…………...21

2.3 Предложения по совершенствованию  финансовой работы на

      предприятии…………………………………………………………………26

Заключение………………………………………………………………………….32

Расчетная (практическая) часть…………………………………………………...35

Список использованной литературы……………………………………………...41

Введение

Финансовый менеджмент имеет очевидную практическую направленность и служит своеобразным мостиком между теоретическими построениями в отношении рынка капитала, систем, про­цессов и общих принципов управления и их практической реализацией. Эта сторо­на финансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтерским учетом с позиции как информационного обеспечения деятельности финансового менеджера, так и совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, ка­ковыми являются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к измене­нию в активах и обязательствах предприятия.

Во многих небольших компаниях финансовая служба может вообще отсутст­вовать; в этом случае функции финансового менеджера, как правило, выполняет бухгалтер. Не случайно в структуре университетских и профессиональных про­грамм подготовки бухгалтеров и финансистов дисциплины «бухгалтерский учет» и «финансовый менеджмент» рассматриваются как взаимодополняющие.

Блок дисциплин, объединяемых термином «финансы», весьма тесно связан с бухгалтерским учетом. Во-первых, бухгалтерский учет имеет обширную и досто­верную информационную базу, наиболее приспособленную для финансового ана­лиза и менеджмента. Во-вторых, любые бизнес-контакты начинаются с взаимного представления публичной бухгалтерской (финансовой) отчетности. В-третьих, для участия в листинге на любой бирже необходимо предоставить финансовую отчет­ность, составленную с учетом определенных требований. Именно поэтому невоз­можно стать грамотным финансистом без знания концептуальных основ бухгал­терского учета, его логики и техники.

Тесная взаимосвязь финансов и бухгалтерского учета проявляется в стреми­тельно нарастающей значимости процессов стандартизации и гармонизации учета. В этой связи финансовый менеджер обязан владеть международными стандартами бухгалтерского учета и финансовой отчетности.

Целью курсовой работы является  рассмотрение стоимостных методов оценки эффективности финансового менеджмента предприятия.

Для достижения поставленной цели были выделены и решены следующие задачи:

1)     рассмотрены теоретические основы стоимостных методов оценки эффективности финансового менеджмента;

2)     изучены стоимостные оценки в финансовом менеджменте конкретного предприятия;

3)     разработаны мероприятия по совершенствованию финансовой работы конкретного предприятия.

Объектом исследования является предприятие ОАО «Текстиль». Предметом – стоимостные оценки в финансовом менеджменте конкретного предприятия.

Информационной базой написания курсовой работы послужили нормативно-законодательные акты, а также работы отечественных авторов по исследуемой теме таких как Абрамов А.Е., Бочаров В.В., Газман В.Д., Горфинкель В.Я., Кабатова Е.В, Крейнина, М.Н., Поляк В.Г. и других.

Глава 1. Теоретические основы стоимостных методов оценки эффективности финансового менеджмента

1.1. Бухгалтерский учет в системе управления фирмой

Учет является необходимым элементом любой системы управления. Очевидно, что по мере усложнения бизнеса и наращивания его объ­емов уже не обойтись простыми схемами учета. В этом случае как раз и возникает необходимость, во-первых, его обособления в самостоятельную общую функцию управления и, во-вторых, его определенной унификации. Происходит переход от хаотичных доморощенных систем учета к жестко структурированной формализо­ванной системе бухгалтерского учета, которая на практике дополняется внутри­фирменными неструктурированными системами оперативного учета. Финансовая и учетная компоненты в системе управления исключительно близки по многим причинам: с одной стороны, подавляющее большинство критически важных реше­ний для бизнеса оформляются в терминах финансов; с другой стороны, бухгалтер­ский учет в фирме ведется в стоимостных оценках, а информационная база, нака­пливаемая в системе учета, служит информационной основой для принятия мно­гих решений финансового характера [11, с. 26].

Тот или иной уровень понимания основ бухгалтерского учета присущ любому участнику бизнес-отношений, однако именно финансовый менеджер наиболее близок к бухгалтеру. Не преувеличивая, можно утверждать, что без надлежащего уровня знаний в отношении учета невозможно стать хорошим специалистом в об­ласти управления финансами фирмы. Причина проста: именно бухгалтерский учет дает неформальное представление о движении денежных потоков в фирме, являю­щихся, как известно, основным объектом внимания финансового менеджера. Кро­ме того, в мире нет единообразия в системах и моделях учета, а потому правила составления отчетности имеют страновую специфику. Между тем крупные компа­нии, как правило, имеют международные бизнес-контакты, а потому финансовый менеджер может сталкиваться с отчетностью фирм, представляющих разные стра­ны. Именно поэтому он должен ясно представлять себе структуру учета, его под­виды, международную специфику, основную бухгалтерскую процедуру и др.

Несмотря на сформулированную близость учета и финансов, отношения меж­ду менеджерами (в том числе финансовыми менеджерами) и поставщиками капи­тала (инвесторами), с одной стороны, и бухгалтерами, с другой стороны, традици­онно развиваются весьма непросто. Рассмотрим эту проблему более подробно.

Заметим, прежде всего, что происходящий в нашей стране в последние 10—15 лет процесс трансформации директивной экономики в экономику рыночного типа кардинально меняет существовавший в течение многих десятилетий и ставший традиционным для нескольких поколений отечественных экономистов и управ­ленцев взгляд на место, роль и функции бухгалтерского учета в системе управле­ния хозяйствующим субъектом. Проблема соотношения учета и управления имеет давнюю историю, а периодические высказывания в отношении ущербности клас­сического бухгалтерского учета как средства управления фирмой стали уже тра­фаретными. В последнее десятилетие, в связи с настойчивым внедрением в рос­сийский учет англо-американской модели, предусматривающей обособление фи­нансового и управленческого учета, подобная критика, с одной стороны, много­кратно усилилась, а с другой стороны, можно видеть довольно неожиданные ее проявления [8, с. 86].

На первый взгляд (и это прокламируется представителями англо­американской бухгалтерской школы), в связи с обособлением управленского учета учету вообще (имеется в виду прежде всего учет бухгалтерский, в известном смысле классический) придается новое звучание. Подчеркивается не только и не столько важность его контрольной функции, сколько необходимость и, в из­вестном смысле, его безальтернативность для процесса управления фирмой, эф­фективностью ее деятельности, рациональностью инвестиций и др. Вместе с тем по мере адаптации англо-американского подхода представителями других бухгал­терских школ появляются и иные интерпретации, в чем-то даже противоречащие оригинальному варианту.

В целом можно видеть, что классический учет подвергается давлению и по­пыткам ревизии с позиции инвесторов и с позиции менеджеров. В наиболее ак­центированном виде интересы первых выражают представители так называемых финансовых кругов, т.е. участники финансовых (прежде всего фондовых) рынков. Их доводы озвучивались неоднократно и, в основном, сводятся к следующему: оценки по себестоимости, используемые, как правило, при составлении отчетно­сти, не позволяют использовать ее как полноценное средство коммуникации.

Роль учета для финансового менеджера. Как упоминалось выше, управление представляет собой синтез науки и искусства, так как фактор субъективности иг­рает весьма существенную роль при принятии управленческих решений, в том чис­ле решений финансового характера. Именно поэтому финансовый менеджмент имеет очевидную практическую направленность и служит своеобразным мостиком между теоретическими построениями в отношении рынка капитала, систем, про­цессов и общих принципов управления и их практической реализацией. Эта сторо­на финансового менеджмента задается его тесной связью с бухгалтерским учетом с позиции, как информационного обеспечения деятельности финансового менеджера, так и совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, ка­ковыми являются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к измене­нию в активах и обязательствах предприятия.

Во многих небольших компаниях финансовая служба может вообще отсутст­вовать; в этом случае функции финансового менеджера, как правило, выполняет бухгалтер. Не случайно в структуре университетских и профессиональных про­грамм подготовки бухгалтеров и финансистов дисциплины «бухгалтерский учет» и «финансовый менеджмент» рассматриваются как взаимодополняющие [11, с. 26].

Блок дисциплин, объединяемых термином «финансы», весьма тесно связан с бухгалтерским учетом. Во-первых, бухгалтерский учет имеет обширную и досто­верную информационную базу, наиболее приспособленную для финансового ана­лиза и менеджмента. Во-вторых, любые бизнес-контакты начинаются с взаимного представления публичной бухгалтерской (финансовой) отчетности. В-третьих, для участия в листинге на любой бирже необходимо предоставить финансовую отчет­ность, составленную с учетом определенных требований. Именно поэтому невоз­можно стать грамотным финансистом без знания концептуальных основ бухгал­терского учета, его логики и техники.

Тесная взаимосвязь финансов и бухгалтерского учета проявляется в стреми­тельно нарастающей значимости процессов стандартизации и гармонизации учета. В этой связи финансовый менеджер обязан владеть международными стандартами бухгалтерского учета и финансовой отчетности. Не следует полагать, что эти стан­дарты ориентированы лишь на бухгалтеров. Это финансовый документ, в котором даются определения и финансово-экономическая интерпретация таких понятий, как инфляция, гиперинфляция, стоимость, финансовый актив, финансовое обяза­тельство, финансовый инструмент, доходы, расходы, гудвилл. Кроме того, знание стандартов необходимо для экономистов, имеющих отношение к международным  финансовым рынкам, поскольку следование стандартам и их понимание является обязательным при выходе на международные рынки.

1.2. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента

Методы управления финансами (особенно формализованные) возможны к применению лишь в том случае, если соответствующие операции сопровождаются надлежащими оценками. Оценки задаются разными способами: приводятся в до­кументах, сопровождающих хозяйственную операцию: определяются лицом, име­ющим определенное отношение к операции; задаются из некоторых внешних ис­точников и т. д. Существенную роль в оценке играет бухгалтер, поскольку многие оценки формируются именно в бухгалтерии. Кроме того, практически во всех сис­темах учета бухгалтеру предоставлена определенная свобода действий в выборе методов оценки и учета.

Благодаря этому появляются возможности манипулиро­вания оценками, в результате могут существенно варьировать многие ключевые характеристики финансового положения фирмы и значения декларируемых ею финансовых результатов. Российская практика становления бизнеса в 90-х гг. XX в. изобилует весьма показательными ситуациями в отношении роли оценок; в их числе создание фирм, основу уставного капитала которых составляли немате­риальные активы в виде интеллектуальных и деловых качеств их учредителей, оценивавшихся без какого-либо формального обоснования; использование балан­совых оценок в ходе приватизации, когда инвестиции в активы буквально год-два спустя окупались многократно одной лишь годовой прибылью приватизированно­го объекта, и др.

Очевидно, что, манипулируя оценками, можно, например, либо преуменьшить имущественный потенциал фирмы, либо неоправданно его завы­сить, можно показать убыток, а можно продемонстрировать прибыль; все зависит от целевого предназначения проводимой операции по оценке или переоценке. Приведем общие сведения об оценках, фигурирующих в учете, анализе и управле­нии финансами [9, с. 28].

Оценка — это некоторая характеристика объекта (события), позволяющая вы­делять его из совокупности других объектов (событий) или упорядочивать их; процесс присвоения упомянутой характеристики.

Как характеристики объектов (событий), оценки подразделяются на формали­зованные (количественные) и неформализованные (качественные). Первые ис­пользуются для реализации кардиналистских отношений упорядоченности, т. е. отношений, основанных на сопоставлении количественных оценок; вторые — для реализации ординалистских отношений упорядоченности, т. е. отношений, осно­ванных на предпочтениях. Формирование количественной оценки заключается

в присвоении численного значения объекту (событию) по определенным прави­лам и включает три элемента: объект (событие); подлежащее количественной оценке свойство (качество, признак и др.); шкалу измерения или совокупность единиц, в которых будет выражена оценка.

Оценка имеет целью отграничение оцениваемого объекта от других и пред­ставляет собой способ приписывания этому объекту некоторой характеристики или собственно эту характеристику. Поскольку в бухгалтерии имеется множество причин, влияющих на выбор того или иного способа или приема оценивания, и, в частности, осуществляется много всевозможных расчетов, в том числе оценочного характера, оценка не является внутренне присущей объекту характеристикой; она субъективна, условна и может существенно варьировать в зависимости:

а) от множественности возможных подходов к оцениванию конкретного объек­та (например, оценка остаточной стоимости объекта основных средств зави­сит от того, какой метод амортизации — линейный, прогрессивный или дегрессивный — выбран);

б) принятого алгоритма расчета в рамках конкретного подхода к оценке (на­пример, в ПБУ 6/01 «Учет основных средств» продемонстрировано, что ус­коренную, или дегрессивную, амортизацию можно считать разными метода­ми, при этом меняется оценка актива, финансовый результат и др.);

в) множественности сторон объекта, потенциально доступных для количествен­ного оценивания (например, дебиторскую задолженность можно характери­зовать с позиции либо формальной ее оценки, т. е. в сумме, предусмотренной договором или фактической сделкой, либо с учетом риска непогашения части дебиторской задолженности, т. е. за вычетом резерва по сомнительным долгам);

г) поставленной цели (например, для оценки затрат, связанных с приобретени­ем объекта основных средств, можно воспользоваться первоначальной стои­мостью, а для оценки возможного вклада в генерирование будущих дохо­дов — дисконтированной стоимостью; в зависимости от того, какая цель по­ставлена — минимизация оттока денежных средств в связи с уплатой налога на прибыль или максимизация отчетной прибыли — могут использоваться, например, разные методы оценки запасов);

д) предпочтений пользователей, для которых готовятся количественные оценки (например, фактические собственники фирмы, как правило, не возражают против использования в отчетности оценок по себестоимости; для собствен­ников потенциальных, напротив, более предпочтительны оценки рыночные или справедливые);

е) принятой учетной политики (например, в зависимости от установленной в фирме границы стоимостной оценки, разделяющей основные средства от оборотных, меняется оценка некоторых активов и, соответственно, финансо­вых результатов);

ж) способа появления оцениваемого актива в фирме (например, основные сред­ства, приобретенные за плату, могут оцениваться в сумме понесенных затрат, внесенные в качестве взноса в уставный капитал — в согласованной учреди­телями фирмы оценке, безвозмездно полученные — в рыночной оценке, по­ лученные в обмен — по стоимости передаваемого имущества) [3, с. 77].

Оценка одних и тех же активов, фактически одинаковых по своим потреби­тельским качествам в данный момент времени, в балансах разных фирм может быть представлена по-разному, как и в пределах одной фирмы (например, покупка одинакового актива разными подразделениями фирмы у различных поставщиков; возможное различие в оценке двух одинаковых активов, один из которых был приобретен на рынке, а другой внесен в качестве вклада в уставный капитал). Та­ким образом, очень многие активы потенциально имеют разные оценки, которые (или одна из которых) могут быть продемонстрированы в публичной отчетности.

Так, основные средства в учете могут характеризоваться такими стоимостны­ми оценками, как первоначальная, восстановительная, остаточная, ликвидацион­ная, текущая рыночная, справедливая, дисконтированная, условная (pro memoria — для памяти; например, произведения искусства в системе учета в музее могут чис­литься в условной оценке 1 руб. Для контраста вспомним, что отдельные картины В. Ван Гога, П. Пикассо, П. Рубенса на недавно проходивших аукционах продава­лись за десятки миллионов долларов), условно-соглашательская (например, оцен­ка собственниками некоторого актива, внесенного одним из них в качестве взноса в уставный капитал) стоимости, цена возможной реализации и др.

Существуют различные классификации оценок, к наиболее распространенным в практической бухгалтерии относится их подразделение на индивидуальные и агрегатные, стоимостные и в натуральных измерителях, исто­рические и калькуляционные [12, с. 249].

Индивидуальные и агрегатные оценки. Индивидуальная оценка относится к ха­рактеристике единичного объекта (например, цена 1 т мазута), агрегатная характе­ризует совокупность некоторых объектов (например, объем минимальной партии поставки сырья). Любопытно, что в экономике сумма индивидуальных оценок со­вокупности объектов не обязательно равна их агрегатной оценке. Так, при закупке значительной партии сырья или при заключении долгосрочного контракта можно получить скидку с цены.

Оценки стоимостные и в натуральных измерителях. Номенклатура объектов учета в любом предприятии может насчитывать тысячи единиц. Естественно, что эти объекты измеряются в различных единицах, однако в систему двойной записи они попадают лишь в стоимостной оценке. Тем не менее в аналитическом учете могут использоваться и натуральные единицы измерения.

Исторические и калькуляционные оценки. Исторические оценки заимствуются из ранее проведенных измерений. Исторической считается та оценка, которая имела место на момент введения соответствующего объекта в систему двойной за­писи. Как правило, она берется из первичного документа, сопровождающего хо­зяйственную операцию. Калькуляционные оценки формируются как результат нового измерения, а особую значимость они имеют для расчета плановой или факти­ческой себестоимости произведенной продукции. В связи с развитием операций с финансовыми активами исключительно важное значение получает одна из разно­видностей калькуляционной оценки — оценка по справедливой стоимости как противопоставление оценке по себестоимости (или историческим ценам). Более того, ориентация на расширение применения оценок по справедливой стоимости декларируется в международных стандартах финансовой отчетности как одно из важных направлений развития учета и отчетности.

Примеры и виды оценочных характеристик. Ниже приводятся наиболее суще­ственные для финансового менеджера виды оценок (как количественных характеристик) и дается общая их характеристика. Поскольку суть операций финансового менеджера заключается в реализации комбинаций двух типовых процессов (инвестирования и финансирования), ему приходится иметь дело в основном с оценками различных видов финансовых и нефинансовых активов (например, вложений в основные средства, ценных бумаг) и отдельных характеристик активов, обязательств, операций (например, целесообразности той или иной операции, источника финансирования).

В данном разделе мы приведем лишь наиболее общие оценочные характери­стики активов и операций; некоторые из них носят универсальный характер (на­пример, понятие ликвидационной стоимости используется применительно к ос­новным средствам и финансовым активам), другие специфицированы (например, понятие номинальной стоимости имеет отношение к отдельным видам финансо­вых активов). Также мы ограничимся общими определениями. Примеры исполь­зования оценок, равно как и другие виды оценок, будут даны в ходе изложения материала в соответствующих разделах книги.

Нарицательная (номинальная) стоимость (Par Value) — это стоимостная оценка финансового актива, официально закрепленная за ним условиями эмиссии. Она напечатана на бланке актива (акции или облигации) и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов и дивидендов. Для облигации этот показатель имеет значение только в двух случаях: в момент выпуска актива в обращение при установлении цены размещения и в моменты начисления процен­тов, если последние привязаны к номиналу. В период размещения облигационного займа цена облигации, как правило, совпадает с ее нарицательной стоимостью. Что касается акций, то этот показатель практически не имеет значения и несет лишь информационную нагрузку, характеризуя долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании.

Цена размещения, или эмиссионная цена (Offering Price) — это цена, по которой финансовый актив размещается, т. е. продается, на первичном рынке. Эта цена может отличаться как от номинальной стоимости актива при его первичном раз­мещении, так и от его текущей рыночной цены в случае дополнительной эмиссии актива. При первичном выпуске различие в оценках объясняется тем, что чаще всего размещение эмиссионных ценных бумаг проводится через посредническую фирму (или фирмы), являющуюся профессиональным участником фондового рынка. Посредническая фирма скупает весь выпуск бумаг по согласованной цене и в дальнейшем реализует их на рынке по цене, которая определяется уже этой фирмой и, естественно, превышает номинал. Что касается дополнительной эмис­сии актива, то различие в оценках может объясняться, например, желанием повы­сить привлекательность выпуска или необходимостью защиты прав существую­щих держателей данного актива.

Балансовая стоимость (Book Value) — это стоимостная оценка финансового или нефинансового актива, исчисляемая по данным баланса'. Смысл этой оценки ярко проявляется в приложении к акциям. Дело в том, что эмиссия акций автома­тически означает обеспечение этих ценных бумаг активами, отражаемыми на балансе компании-эмитента. Например, фирма выпустила 100 тыс. акций номина­лом по 10 руб. каждая и разместила выпуск по номиналу. Если пренебречь сопут­ствующими обстоятельствами и предположить, что деньги аккумулированы на счете, а других активов и обязательств нет, то баланс фирмы будет состоять из двух статей: в активе денежные средства в сумме 1 млн. руб., в пассиве уставный капитал в той же сумме. На одну акцию приходится, естественно, 10 руб. активов. Однако с началом операций компании доля капитала, приходящаяся на одну ак­цию, немедленно меняется. С этой точки зрения, акция может быть охарактеризо­вана балансовой стоимостью, которая рассчитывается по балансу как отношение стоимости чистых активов (общая стоимость активов по балансу, за вычетом за­долженности кредиторам) к общему числу выпушенных акций. Отсюда видно, что балансовая стоимость постоянно меняется. В случае рентабельной работы фирмы и реинвестирования прибыли эта оценка имеет тенденцию к росту. Уместно сде­лать и еще одно замечание. Поскольку баланс можно составить в различных оцен­ках, при этом имеют место два основных варианта оценки: по себестоимости (или исторические оценки) и по справедливой стоимости (или рыночные оценки) [10, с. 63].

Ликвидационная стоимость (Liquidation Value) — это стоимость, но которой, как полагают, можно продать некоторый актив. Существуют две трактовки этого понятия: когда продажа осуществляется с учетом действия некоторых вынуждаю­щих факторов и когда факторов принудительного характера нет. В западной лите­ратуре именно первый вариант рассматривается как основной при определении понятия «ликвидационная стоимость» и обычно связывается с распродажей акти­вов в случае добровольной ликвидации части бизнеса (например, фирма решила ликвидировать одно из своих самостоятельных производств) или в случае прину­дительной ликвидации (например, как результат банкротства). Достаточно оче­видно, что в первом варианте стоимость будет ниже, чем во втором.

Понятие ликвидационной стоимости применяется в контексте управления фи­нансовыми активами. В частности, в момент ликвидации общества может быть рассчитана ликвидационная стоимость акции. Она покажет, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредитора­ми, приходится на одну акцию. Поскольку учетные цены активов могут значи­тельно отличаться от их рыночных цен (в зависимости от инфляции и конъюнк­туры рынка), ликвидационная стоимость не равна балансовой.

Конверсионная стоимость (Conversion Value) — это стоимостная оценка кон­вертируемого актива (облигации или привилегированной акции), основывающая­ся на текущей рыночной цене базисного актива (обычно это обыкновенная акция того же эмитента), лежащего в основе конвертации, и коэффициента конверсии. Этот расчетный стоимостный показатель имеет отношение лишь к активу, про­спектом эмиссии которого предусмотрена возможность конвертации его при опре­деленных условиях в обыкновенные акции фирмы-эмитента.

Выкупная цена (Call Price) — это цена, по которой выкупается финансовый ак­тив эмитентом по истечении предусмотренного срока его жизни или до этого мо­мента, если такая возможность предусмотрена условиями эмиссии. Эта оценка имеет отношение к погашаемым привилегированным акциям или отзывным обли­гациям. (Синонимы: цена досрочного погашения, отзывная цена.) Выкупная цена обычно равна сумме нарицательной стоимости актива и выкупной премии (Call Premium). Размер выкупной премии может быть переменным: например, макси­мальным в первый год с момента эмиссии и снижающимся в последующие годы.

В отдельных случаях выкупная цена может совпадать с нарицательной стои­мостью актива (например, в случае с облигационным займом, не предполагающим досрочного его погашения). С позиции оценки поэтому разделяют два вида зай­мов: без права и с правом досрочного погашения. В первом случае облигации по­гашаются по истечении периода, на который они были выпущены. Во втором слу­чае возможно досрочное погашение, т. е. отзыв облигаций с рынка. Как правило, инициатива такого отзыва принадлежит эмитенту.

Внутренняя стоимость (Intrinsic Value) — это стоимость (ценность) финансо­вого актива, рассчитанная путем дисконтирования но приемлемой ставке ожида­емых поступлений, генерируемых этим активом. (Синонимы: теоретическая стои­мость (Theoretical Value), фундаментальная стоимость (Fundamental Value).) Иными словами, это стоимость V,, наиденная с помощью DCF-модели. В отноше­нии каждого финансового актива, торгуемого на рынке, есть публично демонстри­руемая текущая цена. Участник рынка, задавая параметры в DCF-модели, может рассчитать теоретическую стоимость оцениваемого актива и сравнить ее с его те­кущей ценой. Если, например, текущая цена ниже теоретической стоимости, то, по мнению данного участника рынка, актив недооценен и потому является выгодным объектом инвестирования. Понятие внутренней стоимости применяется в прило­жении к финансовым активам; более общим, универсальным понятием является так называемая справедливая стоимость.

Рыночная, или курсовая, цена (Market Price) — это цена, но которой некото­рый актив продается на данном рынке. Курсовая цена зависит от таких факторов, как конъюнктура рынка, рыночная норма прибыли, величина и динамика дохода, генерируемого активом, и др. Множественность рынков может предопределять и множественность рыночных цен. Один и тот же актив на разных рынках может иметь разную рыночную цену. (Этим, в частности, предопределяется существова­ние так называемых арбитражных операций, когда товар приобретается на одном рынке и тут же продается на другом. Разница в ценах дает возможность получить прибыль.) Среди факторов, предопределяющих подобное варьирование, основны­ми являются наличие взаимозаменяемых аналогов торгуемых активов и удален­ность рынка от места производства актива.

Понятие рыночной цены приложимо и к нефинансовым активам; в частности, ориентация на рыночные цены при составлении отчетности рассматривается как альтернатива использованию оценок по себестоимости (так называемых истори­ческих цен).

Цена с включенным дивидендом (Cum-dividend Price) — цена акции, купив ко­торую акционер приобретает права на все дивиденды, включая последний объявленный, но еще не выплаченный дивиденд (до выплаты этого дивиденда обычно не менее 2 недель).

Экс-дивидендная цена (Ex-dividend Price) — цена акции, покупка по которой не лает права на получение последнего объявленного, но еще не выплаченного ди­виденда. (Синоним — цена без дивиденда.) Обычно акции начинают продаваться по цене без дивиденда за 4 дня до составления списка лиц, имеющих право на по­лучение очередного дивиденда.

Себестоимость (Cost) — стоимостная оценка расхода или оплаты ресурсов, ис­пользованных или привлеченных предприятием для производства или приобрете­ния оцениваемого объекта. Таким образом, оценка по себестоимости означает, что активы в балансе отражаются по ценам их приобретения. Себестоимость является альтернативой справедливой стоимости.