Стоимостные методы оценки эффективности финансового менеджмента компании

РОССИЙСКАЯ  АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ  СЛУЖБЫ ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ 
 

КАФЕДРА ЭКОНОМИКИ 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по  курсу: Финансовый менеджмент

на  тему: Стоимостные методы оценки

эффективности финансового менеджмента  компании 

 Выполнил:

 студент заочного обучения,                                                   

                                                        курс   V,

                                                        специальность  финансы и кредит 

Научный руководитель:

Дата сдачи______________

Дата защиты____________

Оценка_________________ 
 
 

2010

Содержание

Введение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

Глава 1. Коэффициентный анализ, как метод стоимостной оценки эффективности финансового менеджмента компании . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

§1.1.     Анализ финансовой отчетности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

§1.2. Коэффициентный анализ эффективности финансового   менеджмента . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

Глава 2. Оценка эффективности финансового менеджмента компании . . .12

     §2.1.     Оценка рентабельности и прибыльности . . . . . . . . . . . . . . . . 12

     §2.2.     Оценка деловой активности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16

     §2.3.    Оценка рыночной финансовой устойчивости . . . . . . . . . . . . . 25

     §2.4.     Оценка движения денежных средств . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

Заключение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34

Практическая  часть (вариант 4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

Список  используемой литературы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

Приложение 1. Бухгалтерский баланс ОАО «Центр» . . . . . . . . . . . . . . . . . .49

Приложение 2. Отчет о прибылях и убытках ОАО «Центр» . . . . . . . . . . . .51

Введение

     В настоящее время в условиях рыночной экономики конкурентоспособность  предприятий и целесообразность их деятельности в будущем основывается, прежде всего, на эффективности их функционирования. Эффективность финансового менеджмента служит залогом финансовой привлекательности для внешних инвесторов, контрагентов по финансово-хозяйственной деятельности, а также собственников организации. В связи с этим приобретает огромное значение оценка эффективности финансового менеджмента организации в настоящем, прошлом и будущем.

     Цель  работы - показать методику стоимостной оценки эффективности финансового менеджмента.

     Для достижения поставленной цели потребовалось  решить следующие задачи:

     - определить назначение и методы проведения анализа эффективности финансового менеджмента;

     - раскрыть метод коэффициентной оценки эффективности финансового менеджмента;

     - изучить оценку рентабельности  и прибыльности компании;

     - раскрыть оценку деловой активности  компании;

     - рассмотреть оценку финансовой  рыночной устойчивости компании;

     - изучить оценку движения денежных средств компании.

     Объектом  исследования в данной работе является финансовая деятельность организации  как составная часть финансового менеджмента в целом.

     Предметом исследования является эффективность финансового менеджмента организации как результат и конечная цель финансово-хозяйственной деятельности.

     Чтобы выжить в условиях рыночной экономики  и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как эффективно управлять финансами. Следует знать и такие понятие рыночной  экономики, как деловая активность, рентабельность, финансовая устойчивость и другие, а также методику их оценки.

     Главная цель оценки эффективности финансового менеджмента компании - своевременно выявить и устранять недостатки в финансовой деятельности и найти резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

     Методика  оценки эффективности финансового менеджмента компании изложена на основе финансовых коэффициентов рентабельности, прибыльности, деловой активности, рыночной финансовой устойчивости и движения денежных средств компании. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 1. Коэффициентный анализ, как метод стоимостной оценки эффективности финансового менеджмента компании

§1.1. Анализ финансовой отчетности

     Финансовая  отчетность предприятия — это наиболее объективный источник информации о предприятии и эффективности его деятельности, который доступен менеджерам, инвесторам и конкурентам. Инвесторы на основании финансовой отчетности делают вывод о целесообразности инвестиций в акции предприятия. Опубликованные финансовые отчеты помогают конкурентам оценить относительную устойчивость предприятия в отрасли.

     Внутри  предприятия документы финансовой отчетности используются для оценки сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия, его готовности к использованию предоставляемых возможностей и способности противостоять грозящим рискам, проистекающим из внешней среды бизнеса, а также соответствия достигнутых предприятием результатов ожиданиям его инвесторов. Необходимо сопоставить результаты предприятия с результатами его ближайших конкурентов и со среднеотраслевыми стандартами.

     Анализ  данных прошлых периодов — это  первый шаг в определении финансовой стратегии предприятия и установлении четких задач на будущее. Такой анализ создает некоторый контроль над деятельностью предприятия в будущем.

     Из  всего вышесказанного следует, что  необходим простой инструмент, позволяющий  сосредоточить внимание на самых  важных областях деятельности предприятия  и сопоставить результаты деятельности различных предприятий. Одним из таких инструментов является анализ финансовых коэффициентов, который использует вычисление финансовых коэффициентов как отправную точку для интерпретации финансовой отчетности.

     Коэффициент — это отношение одного показателя к другому. Анализ финансовых коэффициентов используется в целях контроля за хозяйственной деятельностью предприятия и для выявления сильных и слабых сторон предприятия относительно конкурентов, при планировании деятельности предприятия на будущее, а также при оценке эффективности финансового менеджмента на предприятии.

     Финансовые  коэффициенты представляют собой относительные  показатели финансового состояния  предприятия. Они рассчитываются в  виде отношений абсолютных показателей  финансового состояния или их линейных комбинаций.¹

     Анализ  финансовых коэффициентов заключается  в сравнении их значений с базисными  величинами, а также в изучении их динамики за отчетный период и за ряд лет. В качестве базисных величин  используются усредненные по временному ряду значения показателей данного предприятия, относящиеся к прошлым благоприятным с точки зрения финансового состояния периодам; среднеотраслевые и средненароднохозяйственные значения показателей; значения показателей, рассчитанные по данным отчетности наиболее удачливого конкурента. Кроме того, в качестве базы сравнения могут служить теоретически обоснованные или полученные в результате экспертных опросов величины, характеризующие оптимальные или критические значения относительных показателей. 

     §1.2. Коэффициентный анализ эффективности финансового менеджмента

     Для точной и полной характеристики эффективности финансового менеджмента компании и тенденций ее изменения достаточно сравнительно небольшого количества коэффициентов. Важно лишь, чтобы каждый из этих показателей отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.

     Система относительных финансовых коэффициентов  по экономическому смыслу может быть подразделена на ряд характерных  групп:

     - показатели оценки рентабельности и прибыльности компании;

     - показатели оценки деловой активности или капиталоотдачи;

     - показатели оценки рыночной финансовой устойчивости;

     - показатели оценки движения денежных средств.²

     Показатели  рентабельности как одни из основных показателей эффективности финансовой деятельности позволяют совокупно отразить "качество" финансового состояния организации и перспективы его развития.

     Структура показателей рентабельности в общем  и целом представляет собой отношение  прибыли (как экономического эффекта  деятельности) к ресурсам или затратам, т.е. в любом рассматриваемом показателе рентабельности прибыль выступает в качестве одного из составляющих факторов. Исходя из этого, для определения "качества" показателей рентабельности необходимо исследовать "качество" прибыли как количественного показателя, прямо пропорционально влияющего на рентабельность, определив за счет какой деятельности получена данная прибыль.

     Высокий уровень деловой активности организации  позволяет реализовывать ей свои стратегические интересы с целью  достижения определенных результатов деятельности. Деловая активность имеет тесную связь с другими важнейшими характеристиками организации. Так, деловая активность оказывает влияние на инвестиционную привлекательность организации, а также на ее финансовую устойчивость, платежеспособность, кредитоспособность и т.д.

     Результатом повышения деловой активности является, как правило, укрепление финансовой устойчивости организации. Динамичное развитие, генерирование доходов, положительный  рост результативных показателей - основные факторы, которые позволяют судить о способности организации выполнять свои основные функции в изменяющихся условиях внутренней и внешней среды. Таким образом, деловая активность характеризуется определенным набором основных преимуществ организации, эффективностью функционирования, способностью к развитию организации в целом, а также ее структурных подразделений и уровнем развития всех видов деятельности.

     Рыночная  позиция продукта — это мнение прежде всего определенной группы потребителей, целевых рыночных сегментов относительно важнейших свойств продукта. Она характеризует место, занимаемое конкретным продуктом в умах потребителей по отношению к продукту конкурентов. Продукт должен восприниматься целевым сегментом как имеющий четкий имидж, отличающий его от продуктов конкурентов. Определяя рыночную позицию для своего продукта, компания занимается его позиционированием.

     Позиционирование  продукта, таким образом, заключается  в действиях по разработке торгового  предложения компании и ее имиджа, направленных на то, чтобы занять обособленное благоприятное положение в сознании целевой группы потребителей. В этом смысле компания, исходя из оценок потребителей на рынке определенного продукта, выбирает именно те его параметры и элементы комплекса маркетинга, которые обеспечат его преимущества в глазах потребителей.

     Окончательный результат позиционирования товара или услуги — успешное создание ориентированного на рынок предложения  о ценности продукта: простого и  четкого утверждения, почему потребителям, составляющим целевой сегмент, следует покупать данный продукт.

     Одним из показателей, характеризующих финансовое положение компании, является её платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными  денежными ресурсами.

     Анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности. Денежный поток характеризует степень самофинансирования предприятия, его финансовую силу, финансовый потенциал, доходность.

     Финансовое  благополучие предприятия во многом зависит от притока денежных средств, обеспечивающих покрытие его обязательств. Отсутствие минимально-необходимого запаса денежных средств может указывать на финансовые затруднения. Избыток денежных средств может быть знаком того, что предприятие терпит убытки.

     Причем  причина этих убытков может быть связана как с инфляцией и  обесценением денег, так и с упущенной  возможностью их выгодного размещения и получения дополнительного дохода. В любом случае именно анализ денежных потоков позволит установить реальное финансовое состояние на предприятии.

     Анализ  денежных потоков является одним  из ключевых моментов в анализе финансового  состояния предприятия, поскольку при этом удается выяснить, смогло ли предприятие организовать управление денежными потоками так, чтобы в любой момент в распоряжении фирмы было достаточное количество наличных денежных средств.

     Важный  инструмент финансового менеджмента  — не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных пропорций между ними с целью разработки наиболее эффективной стратегии финансового менеджмента.

     Несмотря  на простоту и оперативность финансовых коэффициентов, при принятии финансовых решений необходимо учитывать ограниченность этих показателей.

     Различия  учетной политики предприятий, принцип  учета по себестоимости, отсутствие приемлемых сопоставимых данных, различия условий деятельности предприятий, изменение покупательной способности денег, внутригодовые колебания учетной информации — все это накладывает ограничения на возможности анализа финансовых коэффициентов. При анализе коэффициентов не принимаются во внимание качественные характеристики товаров и услуг, рабочей силы, трудовых отношений.

     Невозможно  оценить весь набор рассмотренных  коэффициентов как «плохой» или  «хороший», пока не будут проведены  детальный анализ или сопоставление  этих показателей с предыдущими  результатами предприятия и со стандартными показателями по отрасли в целом. Поэтому следует проявлять осторожность в толковании финансовых показателей и не делать поспешных выводов без полной информации о предприятии и отрасли в целом.

     Важно уметь не только рассчитывать коэффициенты, но и правильно их интерпретировать. Интерпретация финансовых коэффициентов — сложная работа, которая требует от финансового менеджера высокой квалификации и большого опыта. Ибо не существует правильной или неправильной интерпретации — это процесс творческий и субъективный.

     Хотя  финансовые коэффициенты и подвержены влиянию условностей, возникающих  при применении бухгалтерских расчетов или методов оценки, но в совокупности эти показатели могут подготовить  основу для дальнейшей оценки эффективности финансового менеджмента компании.³ 
 

     Глава 2. Оценка эффективности финансового менеджмента компании

     § 2.1. Оценка рентабельности и прибыльности

     Показатели  рентабельности характеризуют финансовые  результаты и эффективность деятельности предприятия. Они  измеряют доходность предприятия с различных позиций и  группируются в соответствии с интересами участников экономического процесса, рыночного обмена.

     Показатели  рентабельности являются важными  характеристиками факторной среды формирования прибыли  предприятий. Поэтому они обязательны при проведении  сравнительного анализа и оценке финансового состояния предприятия.

     Основные  показатели рентабельности можно объединить в следующие группы:

     1) показатели рентабельности капитала (активов);

     2) показатели рентабельности продукции.⁴

     Показатели  прибыльности (рентабельности) позволяют  дать оценку эффективности использования  менеджментом предприятия его активов. Эффективность работы менеджмента  определяется соотношением чистой прибыли, определяемой различными способами, с  суммой активов, использованных для получения этой прибыли.

     Данная  группа показателей формируется  в зависимости от фокуса исследования эффективности. Эксперта могут интересовать эффективности использования оборотных  средств, основных активов, собственного капитала и т.д. Исходя их целей анализа, формируются компоненты показателя: величина прибыли (чистая, операционная, прибыль до выплаты налога) и величина актива или капитала, которые порождают эту прибыль.

     1. Рентабельность оборотного капитала иллюстрирует способность компании получать прибыль от осуществления основной деятельности, т.е. своих обычных хозяйственных операций. Прибыль от основной деятельности исключает элементы прибыли от продажи активов или владения корпоративными правами других предприятий. Поскольку оборотные средства предприятия – это та часть активов, которые непосредственно и практически ежедневно используются в процессе деятельности предприятия, при оценке эффективности их использования целесообразно сопоставить операционную прибыль со средним значением оборотных средств за период. В этом случае из рассмотрения исключаются финансовые издержки и налог на прибыль, что является прерогативой всей комплексной (а не только операционной) деятельности предприятия.

     Расчет  данного показателя производится по формуле:

                                R_ОК =   2П_О / ( ОC₀ + ОС₁)           , где

     П_О - операционная прибыль

     ОC₀ и ОС₁ - оборотный капитал предприятия на начало и конец отчетного периода.

     Снижение  рентабельности оборотных средств может произойти по причине уменьшения прибыльности продаж или ухудшения оборачиваемости оборотных средств.

     2. Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования только собственных источников финансирования предприятия.  При расчете этого показателя используется чистая прибыль предприятия в сочетании с величиной собственного капитала предприятия. Расчет производится по формуле:

                                              2П_Ч

                                 R_СК =                            , где

                                             CK₀ + СK₁

     П_Ч - чистая прибыль

     CK₀ и СK₁ - собственный капитал предприятия на начало и конец отчетного периода.

     Рентабельность  собственного капитала показывает какую прибыль получает предприятие с каждого рубля собственных средств.

     Данный  показатель позволяет оценить эффективность управления авансированным на этапе организации предприятия капиталом.

     Рост  показателя свидетельствует о том, что финансовые менеджеры умело используют привлеченные финансовые ресурсы. Снижение рентабельности собственного капитала говорит о снижении прибыльности продаж.

     3. Рентабельность активов оценивается  путем сопоставления чистой прибыли  с общей суммой активов по  балансу. Этот показатель является одним из наиболее важных для характеристики рентабельности предприятия. Данный показатель наиболее целесообразно рассчитывать по следующей формуле:  

                                          2П_Ч + ПП(1-n)

                                     R_А=                              , где

                                                А₀ + А₁

     П_Ч - чистая прибыль,

     ПП  – процентные платежи,

     n – налоговая ставка,

     А₀ и А₁ - активы всего на начало года + активы всего на конец года.

     При формировании активов используются два финансовых источника – заемный  и источник собственных средств. Процентные платежи за пользование  заемными средствами включаются в число  валовых издержек, в то время как  доход прямых инвесторов выплачивается из прибыли в виде дивидендов либо остается на предприятии, будучи реинвестированный в дополнительные активы. В то же время, при формировании активов мы не различаем, какой доллар пришел в составе заемных средств, а какой – был внесен собственником предприятия в момент покупки акций. Суть показателя рентабельности состоит в характеристике того, насколько эффективно был использован каждый привлеченный доллар. По этой причине мы должны исключить из рассмотрения доходы, которые являются вознаграждением владельцам капитала, как собственного, так и заемного. Но вознаграждение владельцам заемного капитала уже было учтено при расчете чистой прибыли. Поэтому мы должны исключить из чистой прибыли величину процентных платежей, выплаченных до налога на прибыль. Этим и объясняется появление дополнительного члена в числителе формулы для определения рентабельности активов.

     Рентабельность  активов связана с прибыльностью  продаж и оборачиваемостью активов. Уменьшение рентабельности активов компании является следствием снижения прибыльности продаж.⁵

     4. Рентабельности основной деятельности позволяет  сравнить эффективность затрат на основной вид деятельности и на другие ее виды:

                                   R_ОД   =  П_РП / З_ПРП,              где

     П_РП – прибыль от реализации продукции,

     З_ПРП – затраты на производство и реализацию продукции.

     Рентабельности основной деятельности показывает удельный вес прибыли от реализации в каждом рубле себестоимости реализованной продукции, служит характеристикой эффективности управления и правильности выбранной стратегии.

     5. Показатель рентабельности продукции рассчитывается по формуле:

                                        R_П   = П_рп / В_рп       ,где

     П_рп - прибыль от реализации продукции,

     В_рп– выручка, полученная в результате реализации продукции.

    Показатель  рентабельности продукции показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля выручки от реализации продукции и характеризует эффективность основной деятельности.

    Положительное значение показателя рентабельности продукции  свидетельствует об эффективности  основной деятельности и о необходимости  сохранения производства данной продукции.

    §2.2. Оценка деловой активности

     Оценка  деловой активности направлена на анализ результатов и эффективности  текущей основной производственной деятельности. Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения  деятельности данного предприятия  и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными критериями являются:

     - широта рынков сбыта продукции; 

     - наличие продукции, поставляемой  на экспорт;

     - репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности  клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др.

     Количественная  оценка делается по двум направлениям:

     - степень выполнения плана (установленного  вышестоящей организацией или  самостоятельно) по основным показателям,  обеспечение заданных темпов  их роста;

     - уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

     Показатели  деловой активности носят название коэффициентов управления активами. Здесь можно выделить две подгруппы: темпы роста основных показателей  деятельности компании и коэффициенты оборачиваемости.