Стратегии финансирования текущих активов

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение                                                                                                    3

  1. Теоретические аспекты управления оборотными активами
    1. Оборотные средства: понятия, источники формирования           4
    2. Нормирование оборотных средств                                               9    
    3. Политика предприятия в области оборотного капитала              13
  2. Стратегии финансирования текущих активов
    1. Модели финансового управления                                                 19
    2. Компоненты оборотного капитала                                               22
    3. Модели управления запасами                                                      26

       Заключение                                                                                            30

        Практическая часть. Вариант №1.                                                     32

        «Анализ и прогнозирование финансовых результатов предприятия»

        Список использованной литературы                                                      38

 

Введение.

 

Непременным условием для осуществления  предприятием хозяйственной деятельности является наличие оборотных средств (оборотного капитала). Оборотные средства – это денежные средства, авансированные в оборотные производственные фонды  и фонды обращения.

Сущность оборотных средств  определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс  производства, так и процесс обращения. В отличие от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют  только в одном производственном цикле и независимо от способа  производственного потребления  полностью переносят свою стоимость  на готовый продукт.

Оборотные активы предприятия –  это активы, характеризующие совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую деятельность, величина которых определяется ее масштабом и характером и зависит  от продолжительности и специфики  производственно-коммерческого цикла, состояния основных фондов предприятия, его взаимоотношений с контрагентами, а также макроэкономическими  параметрами.

Качественный анализ внешних и  внутренних факторов, влияющих на величину и состояние оборотных средств предприятия, позволяет своевременно выявлять скрытые резервы в процессе управления оборотными средствами, принимать меры по их использованию, и, в конечном итоге, детализировать через процесс бюджетирования влияние каждого фактора в конкретные финансовые показатели.

Управление финансированием оборотных  активов предприятия подчинено  целям обеспечения необходимой  потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и оптимизации  структуры источников формирования этих ресурсов. С учетом этой цели строится управление финансированием оборотных  активов предприятия.

Целью настоящей работы является изучение теоретических аспектов управления финансированием оборотных активов  предприятия.

Для достижения поставленной цели должны быть решены следующие задачи:

1) раскрыта сущность и классификация  оборотных средств;

2) рассмотрены источники финансирования  оборотных активов;

3) исследованы модели финансирования  оборотных активов;

Объектом исследования является процесс  финансирования оборотных активов  предприятия.

Предмет исследования – выбор стратегии  процесс финансирования оборотных  активов предприятия.

Теоретико-методологическую основу исследования составляют классические и современные  труды отечественных и зарубежных экономистов в области управления оборотным капиталом, законодательные  акты и нормативные материалы.

В рамках системного подхода применены  методы анализа и синтеза, группировки  и сравнения, моделирования.

Сделанные в ходе исследования выводы могут быть использованы при выработке  научно обоснованных решений относительно политики финансирования оборотных  активов предприятия.

Практическая значимость исследования состоит в том, что оно содержит разработки рекомендаций по управлению финансированием оборотных активов, имеющим огромное значение для деятельности предприятия.

 

1. Теоретические аспекты управления оборотными активами.

1.1 Оборотные средства: понятие,  источники формирования.

 

Оборотные средства представляют собой фонд денежных средств предприятия, авансированный в оборотные производственные фонды и фонды обращения для обеспечения непрерывности производства. При этом они должны в любой момент времени находиться в каждой стадии кругооборота (рис. 1).

 

Рис. 1. Схема кругооборота оборотных средств

 

Оборотные средства включают следующие  основные элементы (рис. 2).

В зарубежных источниках оборотные  средства трактуются по-другому.

Оборотные средства (синонимы: оборотный капитал, мобильные активы, текущие активы) – это средства, совершающие оборот (деньги, средства) в течение года или одного производственного цикла; состоят из двух частей: постоянного и переменного оборотного капитала.

Постоянный оборотный  капитал (синоним: системная часть текущих активов) – та часть текущих активов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

 

Рис. 2. Состав и размещение оборотных средств

 

Переменный оборотный  капитал (синоним: варьирующая часть текущих активов) – та часть, текущих активов, потребность в которых возникает лишь в пиковые моменты операционного цикла.

Текущие обязательства (синоним: краткосрочная кредиторская задолженность, краткосрочные пассивы) – задолженность, период погашения которой не превышает одного года.

Чистый оборотный капитал (синоним: собственные оборотные средства, функционирующий капитал) – показатель, характеризующий соотношение между текущими активами и обязательствами и численно равный разнице между ними. Величина чистого оборотного капитала в значительной степени определяется составом и величиной оборотных средств. Многие компании испытывают трудности с чистым оборотным капиталом, ибо его недостаток может привести к ликвидации компании. Уровень чистого оборотного капитала тесно связан как с риском, так и с рентабельностью деятельности компании.

В зависимости от соотношения активов  и пассивов выделяют четыре вида стратегии  финансирования текущих активов: идеальную, консервативную, агрессивную и компромиссную. В реальной жизни следовать какой-либо из стратегии в чистом виде практически  невозможно. При выработке оптимальной  политики управления запасами принимается  во внимание следующие:

  • уровень запасов, при котором делается заказ;
  • минимально допустимый уровень запасов (страховой запас);
  • оптимальная партия заказа.

Для оптимального управления запасами необходимо:

  • оценить общую потребность в сырье на планируемый период;
  • периодически уточнять оптимальную партию заказа и момент заказа сырья;
  • периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу сырья и затраты по хранению.
  • регулярно контролировать условия хранения запасов;
  • иметь хорошую систему учета;

Для анализа запасов используются показатели оборачиваемости и жестко детерминированные факторные модели. Оптимальное управление незавершенным  производством подразумевает учет следующих факторов:

  • размер незавершенного производства зависит от специфики и объемов производства;
  • в условиях стабильного повторяющегося производственного процесса для оценки незавершенного производства можно использовать стандартные показатели оборачиваемости;
  • себестоимость незавершенного производства состоит из трех компонентов: а) прямые затраты сырья и материалов; б) затраты живого труда; в) часть накладных расходов.

Оптимальное управление готовой продукцией подразумевает учет следующих факторов:

  • готовая продукция возрастает по мере завершения производственного цикла;
  • возможность ажиотажного спроса;
  • сезонные колебания;
  • залежалые и неходовые товары.

Вложение средств в инвентарь  всегда связано с риском двух видов:

  1. изменение цен;
  2. моральное и физическое устаревание.

Система поставки "точно в срок" (just in time) может быть эффективной, если:

  • имеется хорошая система информационного обеспечения;
  • поставщики располагают хорошими системами контроля качества и поставки;
  • имеется отлаженная система управления запасами в компании.

Эффективная система взаимоотношения  с покупателями подразумевает:

  • качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит;
  • определение оптимальных кредитных условий;
  • четкую процедуру предъявления претензий;
  • контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Эффективная система администрирования  подразумевает:

  • регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.;
  • минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов; · направление платежных документов по надлежащим адресам;
  • аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты;
  • четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.

Золотое правило управления кредиторской задолженностью состоит в максимально  возможном увеличении срока погашения  задолженности без ущерба для  сложившихся деловых отношений. Значительность денежных средств и  их эквивалентов определяется тремя  причинами: рутинность (необходимость  денежного обеспечения текущих  операций), предосторожность (необходимость  погашения непредвиденных платежей), спекулятивность (возможность участия  в непредвиденном выгодном проекте). Эффективное управление денежными  средствами тесно взаимосвязано  с системой взаимоотношений с  банками. Финансовый цикл, характеризующий  время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, является важной характеристикой финансового  менеджмента. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной, финансовой деятельности и прочих операций. Прогнозирование  денежного потока связано с оценкой  основных факторов: объема реализации, доли выручки за наличный расчет, величины дебиторской и кредиторской задолженности, величины денежных расходов и др.

Источниками формирования оборотных  средств являются:

1. Собственные средства:

  • оборотный капитал (средства владельцев предприятия);
  • прибыль – основной источник;
  • устойчивые пассивы (средства, приравненные к собственным);
  • задолженность по з/пл;
  • задолженность бюджету;
  • задолженность за тару;
  • предоплата.

 

  (1)

 

2. Привлеченные средства:

  • заемные (краткосрочные кредиты банка);
  • государственный кредит;
  • прочие (остатки фондов, резервов, неиспользуемых по прямому назначению).

1.2 Нормирование оборотных средств.

 

Посредством нормирования определяется общая потребность предприятия  в оборотных средствах.

Норма оборотных средств – величина, соответствующая минимальному, экономически обоснованному объему запасов. Она устанавливается, как правило, в днях.

Норматив оборотных средств – минимально необходимая сумма денежных средств, обеспечивающих непрерывность работы предприятия.

Норма оборотных средств (На.ос) определяется по формуле:

 

  (2)

 

где  Тек – текущий запас (основной вид запаса, самая значительная величина в норме оборотных средств);

Стр – страховой запас;

Тран – транспортный запас;

Техн – технологический запас;

Пр – время, необходимое для приемки.

Текущий запас определяется по формуле

 

  (3)

 

где  Сп – стоимость поставки;

И – интервал между поставками.

Страховой запас (второй по величине вид запаса) определяется по формуле

 

  (4)

 

Транспортный запас определяется как превышение сроков грузооборота (время доставки товара от поставщика покупателю) над сроками документооборота.

Технологический запас – время, необходимое для подготовки материалов к производству.

Норматив оборотных средств определяется по формуле

 

    (5)

 

где  Р – среднедневной расход оборотных средств;

На.ос – норма оборотных средств.

Норматив оборотных средств  можно также найти по формуле

 

  (6)

 

где  В – расход (выпуск) по элементу оборотных средств за период (руб.);

Т – продолжительность периода (дни);

На.ос – норма оборотных средств по элементу (дни).

Нормирование оборотных средств  в незавершенном производстве осуществляется по формуле

 

  (7)

 

где  Пц – длительность производственного цикла;

К – коэффициент нарастания затрат, который при равномерном нарастании затрат определяется по формуле:

 

  (8)

 

где  Фе – единовременные затраты;

Фн – нарастающие затраты;

С/С – себестоимость.

При неравномерном нарастании затрат

 

К = С/П,  (9)

 

где  С – средняя стоимость изделия в незавершенном производстве;

П – производственная себестоимость изделия.

Норматив оборотных средств в расходах будущих периодов (Нб.п.) определяется по формуле

 

  (10)

 

где  П – переходящая сумма расходов будущих периодов на начало планируемого года;

Р – расходы будущих периодов в предстоящем году, предусмотренные сметами;

С – расходы будущих периодов, подлежащие списанию на себестоимость  продукции предстоящего года.

Показателями эффективности  использования оборотных средств  являются:

1. Длительность одного оборота (До) определяется по формуле

 

  (11)

 

где  Со – остатки оборотных средств за период;

Тпер – число дней в периоде;

Vреал – сумма реализованной продукции.

2. Коэффициент оборачиваемости показывает количество оборотов, совершаемых за определенный период. Он определяется по формуле

 

  (12)

 

3. Коэффициент загрузки  оборотных средств характеризует величину оборотных средств, приходящихся на 1 руб. реализованной продукции

 

  (13)

 

В результате ускорения оборачиваемости (интенсивности использования оборотных  средств) определенная сумма оборотных  средств высвобождается.

Абсолютное высвобождение происходит, если

 

  (14)          где  

Со.факт – фактические остатки оборотных средств;

Со.план – планируемые остатки оборотных средств;

Vреал – объем реализации.

Абсолютное высвобождение определяется по формуле

 

  (15)

 

Относительное высвобождение оборотных средств происходит при ускорении оборачиваемости с ростом объема производства. В отличие от абсолютного высвобождения высвобожденные при этом средства не могут быть изъяты из оборота без сохранения непрерывности производства. Минимальная переходящая задолженность по оплате труда определяется по формуле:

 

Мз=Ф*Д  (16)

 

где  Ф – фонд оплаты труда в предыдущем квартале;

Д – количество дней до выплаты.

1.3 Политика предприятия в области  оборотного капитала.

 

Термин "оборотный капитал" (его  синоним в отечественном учете  – оборотные средства) относится  к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них  в течение года или одного производственного  цикла. Чистый оборотный капитал  определяется как разность между  текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в  каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками  средств (рис. 3).

Аналог этого показателя в отечественной  практике – величина собственных  оборотных средств.

 

Рис. 3. Логика взаимосвязи  между активами и источниками  их покрытия

 

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с различных позиций, однако основными  характеристиками являются их ликвидность, объем и структура.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация  отдельных элементов оборотных  средств. Предприятие покупает сырье  и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая  через некоторый промежуток времени  превращается в денежные средства. Этот кругооборот средств показан  на рис. 4.

 

Рис. 4. Кругооборот текущих  активов

 

Циркуляционная природа текущих  активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени  ликвидности, т. е. по их способности  трансформироваться в денежные средства, обладающие абсолютной ликвидностью. Денежные эквиваленты наиболее близки по степени ликвидности к денежным средствам. Ликвидность дебиторской  задолженности уже может ощутимо  варьировать. Наименее ликвидны материальнопроизводственные запасы; из них готовая продукция более ликвидна, чем сырье и материалы.

Что касается объема и структуры  оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения  имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма  денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально  функционирующего предприятия текущие  активы должны превышать текущие  обязательства.

Величина оборотных средств  определяется не только потребностями  производственного процесса, но и  случайными факторами. Поэтому принято  подразделять оборотный капитал  на постоянный и переменный (рис. 5.)

 

Рис. 5. Компоненты динамического  ряда активов предприятия

 

В теории финансового менеджмента  существуют две основные трактовки  понятия "постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная  часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и  производственных запасов, потребность  в которых относительно постоянна  в течение всего операционного  цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих  активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный  капитал может быть определен  как минимум текущих активов, необходимый для осуществления  производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию  для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум  оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном  счете, некоторый аналог резервного капитала. В дальнейшем мы будем  придерживаться второй трактовки.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части  текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в  пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность  в дополнительных производственноматериальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующих периоду высокой деловой активности.

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом является определение  объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения  между ними, достаточного для обеспечения  долгосрочной производственной и эффективной  финансовой деятельности предприятия. Взаимосвязь данных факторов и результатных показателей достаточно очевидна. Хроническое  неисполнение обязательств перед кредиторами  может привести к разрыву экономических  связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Сформулированная целевая установка  имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание  оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С позиции повседневной деятельности важнейшей финансовохозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. способность вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

 

Рис. 6. Риск и уровень  оборотного капитала

 

На рис. 6. показан риск ликвидности  при высоком и низком уровнях  чистого оборотного капитала. Если денежные средства, дебиторская задолженность  и производственно-материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. На графике видно, что с ростом величины чистого оборотного капитала риск ликвидности уменьшается. Безусловно, взаимосвязь имеет более сложный вид, поскольку не все текущие активы в равной степени положительно влияют на уровень ликвидности. Тем не менее можно сформулировать простейший вариант управления оборотными средствами, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала.

Совершенно иной вид имеет зависимость  между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 7).

 

Рис. 7. Взаимосвязь прибыли  и уровня оборотного капитала

 

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная  потеря ликвидности, периодические  сбои в работе и низкая прибыль. При  некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных  средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим сформулированный выше вариант управления оборотными средствами, связанный со снижением риска ликвидности, не совсем верен.

Таким образом, политика управления оборотным  капиталом должна обеспечить поиск  компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

1. Обеспечение платежеспособности. Такое условие отсутствует, если  предприятие не в состоянии  оплачивать счета, выполнять обязательства  и, возможно, объявит о банкротстве.  Предприятие, не имеющее достаточного  уровня оборотного капитала, может  столкнуться с риском неплатежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.  Известно, что различные уровни  разных текущих активов поразному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов. Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

 

2. Стратегия финансирования текущих активов.

2.1 Модели финансового управления.

 

Ликвидность и приемлемая эффективность  текущих активов в значительной степени определяются уровнем чистого  оборотного капитала. Если исходить из вполне реальной посылки, что краткосрочная  задолженность не может быть источником покрытия основных средств, то очевидно, что значение этого показателя меняется от нуля до некоторой максимальной величины М. При нулевом значении показателя "чистый оборотный капитал" риск потери ликвидности достигает  максимального значения; с ростом значения этого показателя риск убывает. Максимального значения М чистый оборотный капитал теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная  кредиторская задолженность. В этом случае М равно стоимости текущих  активов, а риск потери ликвидности  равен нулю.