Стратегия и тактика финансового менеджмента. 3

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования определяется тем, что управление финансами является составной частью общей системы управления предприятием, соответственно задачи финансового менеджмента должны соответствовать основной цели, стоящей перед руководством компании. Целью любого бизнеса является увеличение богатства его владельцев, а для корпораций со сложной структурой капитала данная установка трансформируется в задачу максимизации рыночной стоимости всех корпоративных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. На уровень рыночных котировок корпоративных ценных бумаг могут оказывать влияние различные факторы, многие из которых находятся вне сферы компетенции менеджеров корпорации.

К числу таких неподконтрольных менеджменту факторов можно отнести общее состояние экономики страны на заданный момент времени: находящаяся на подъеме экономика оказывает благотворное воздействие на результаты деятельности большинства предприятий, в то время как экономическая рецессия (замедление развития, спад) не только ухудшает показатели работы бизнеса, но и снижает оптимизм инвесторов,  что негативно влияет на уровень фондовых индексов, отражающих динамику финансовых рынков в целом.

Ни для кого не секрет, что предприятиям приходится работать в очень напряженных условиях жесткой конкуренции и постоянно меняющемся макроэкономическом и социально-политическом окружении. Но именно поэтому владельцы бизнеса и доверили управление принадлежащими им активами наемным менеджерам-профессионалам, обладающим необходимыми знаниями и навыками для уверенной ориентации в сложных ситуациях и способным своевременно реагировать на любые, пусть даже и самые непредсказуемые, внешние воздействия.

Больший вклад в формирование современной отечественной школы финансового менеджмента внесли работы таких авторов, как Балабанов И.Т., Баканов М.И., Ковалев В.В., Поляк Г.Б., Стоянова Е.С., Шим Д.К. и др.

Цель работы состоит в рассмотрении стратегии и тактики финансового менеджмента.

В соответствии с этой целью в работе были поставлены и реализованы следующие задачи:

1.Рассмотреть краткосрочное финансовое управление (управление краткосрочными активами и пассивами, тактика финансового Менеджмента).

2.Охарактеризовать долгосрочное финансовое управление (управление долгосрочными активами и пассивами, стратегия финансового Менеджмента).

3.Провести анализ системы стратегии и тактики финансового менеджмента в страховой компании ООО «Пенсионный капиталЪ» НПФ «Лукойл-Гарант»..

Объектом исследования является страховая компания ООО «Пенсионный капиталЪ» НПФ «Лукойл-Гарант».

Предмет исследования – стратегия и тактика финансового менеджмента в страховой компании.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляет системный и комплексный подход к исследуемым экономическим явлениям и закономерностям различных сторон функционирования предприятий. Широко использованы научные труды ученых и специалистов в области теории рыночной экономики, финансового менеджмента

В ходе работы использовались экономико-статистические методы, методы сравнения.

Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.

1 Краткосрочное финансовое управление (управление краткосрочными активами и пассивами, тактика финансового Менеджмента)

1.1 Понятие и основные виды краткосрочной финансовой политики

Главной чертой, определяющей политику управления крат­косрочными активами, является значение их удельного веса в итоге совокупных активов предприятия.

Агрессивная политика управления краткосрочными активами предполагает неограниченное наращивание краткосрочных ак­тивов. Предприятие наращивает не связанные в других активах свободные денежные средства; стимулируя продажи, увеличива­ет объем дебиторской задолженности; наращивает запасы сырья и материалов. В этом случае краткосрочные (оборотные, теку­щие) активы составляют значительную часть совокупных акти­вов предприятия, а период их оборачиваемости увеличивается. Проведение агрессивной краткосрочной финансовой политики обеспечивает (в течение непродолжительного периода) ликвид­ность предприятия, но не обеспечивает повышенную оборачи­ваемость и рентабельность активов.[1]

Признаками агрессивной политики управления краткосрочными (оборотными, текущими) активами являются их большой удельный вес в составе совокупных активов, низкая скорость оборачиваемости и низкий уровень рентабельности.

Умеренная политика управления краткосрочными активами характеризуется средними значениями объемов статей кратко­срочных активов, что обеспечивает предприятию невысокий, но достаточный уровень ликвидности, а также оборачиваемости и рентабельности активов.

Признаками умеренной политики управления краткосрочными (оборотными, текущими) активами являются их оптимальный удельный вес в составе совокупных активов, средняя скорость их оборачиваемости и средний уровень рентабельности.

Консервативная политика управления краткосрочными акти­вами предполагает сдерживание роста краткосрочных активов и даже минимизацию их объема. Удельный вес краткосрочных ак­тивов в составе совокупных активов низкий, что способствует снижению ликвидности предприятия. При этом скорость обора­чиваемости и уровень рентабельности активов находятся на дос­таточно высоком уровне. Консервативная политика, по существу, является политикой строгой экономии и всегда направлена на мак­симальное использование имеющихся в распоряжении средств без привлечения дополнительных. Для успешного осуществления консервативной политики требуется определенность условий продаж (объемов реализации, сроков погашения дебиторской и кредиторской задолженности). При малейшем нарушении синхронности притоков и оттоков де­нежных средств возникает риск потери ликвидности предпри­ятия.

Признаками консервативной политики управления краткосрочными (оборотными, текущими) активами являются их незначительный удельный вес в составе совокупных активов, высокая скорость оборачиваемости и высокий уровень рентабельности.

Результаты проведения финансовой политики выражаются в воздействии на показатель экономической рентабельности. Сравнительная характеристика результатов агрессивной, уме­ренной и консервативной политики представлена в таблице.

Главной чертой, определяющей политику управления крат­косрочными пассивами, является значение их удельного веса в итоге совокупных пассивов предприятия.

Агрессивная краткосрочная финансовая политика характери­зуется значительным удельным весом краткосрочных источни­ков в структуре источников финансирования краткосрочных ак­тивов, что приводит к повышению уровня финансового рычага.

Признаками агрессивной политики управления краткосрочными пассивами является высокий удельный вес краткосрочных кредитов в структуре источников финансирования краткосрочных активов и высокий уровень финансового рычага.

Умеренная краткосрочная финансовая политика характеризу­ется средним удельным весом краткосрочных источников в структуре финансирования краткосрочных активов, что приво­дит к нейтральному значению уровня финансового рычага.

Признаками умеренной политики управления краткосрочными пассивами является средний удельный вес краткосрочных кредитов в структуре источников финансирования краткосрочных активов и средний уровень финансового рычага.

Консервативная краткосрочная финансовая политика харак­теризуется очень низким удельным весом краткосрочных источ­ников в структуре источников финансирования краткосрочных активов либо их финансирования полностью за счет долгосроч­ных источников.

Признаками консервативной политики управления краткосрочными пассивами является низкий удельный вес или полное отсутствие краткосрочных источников в структуре финансирования краткосрочных активов, а также низкий уровень финансового рычага.[2]

1.2 Воздействие на потребности предприятия в чистом оборотном капитале

Как уже было сказано выше, целью краткосрочной финансо­вой политики является воздействие на потребности в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах), а также на показатели оборачиваемости и рентабельности предприятия. Потребности в чистом оборотном капитале в российской экономической литературе называются финансово-эксплуатаци­онными потребностями. При этом под чистым оборотным капи­талом понимается разница между краткосрочными активами и краткосрочными пассивами. В западной экономической литературе (первоисточнике зна­ний о финансовом менеджменте) принято считать, что потребно­сти в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах) возникают в результате несоответствия между эксплуатацион­ными потребностями и эксплуатационными ресурсами предпри­ятия. Под эксплуатационными потребностями понимаются потреб­ности предприятия, возникающие в связи с его деятельностью. Под эксплуатационными ресурсами понимаются ресурсы, сфор­мированные в результате его деятельности.

Потребности в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах) = эксплуатационные потребности - эксплуатационные ресурсы.

Условием формирования чистого оборотного капитала (чис­тых оборотных средств) является превышение краткосрочных ак­тивов над краткосрочными обязательствами (или положительная разница между краткосрочными активами и краткосрочными обя­зательствами), что позволяет определить чистый оборотный капи­тал (чистые оборотные средства) как положительную разницу ме­жду краткосрочными активами и краткосрочными пассивами. Потребности предприятия в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах) находятся в прямой зависимости от разницы между эксплуатационными потребностями и эксплуата­ционными ресурсами предприятия:

1) чем больше разница между эксплуатационными потребно­стями и эксплуатационными ресурсами, тем больше потребность в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах);

2) чем меньше разница между эксплуатационными потребно­стями и эксплуатационными ресурсами, тем меньше потребность в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах).

1) эксплуатационные (циклические) потребности, связанные с основной (производственной) деятельностью предприятия и включающие запасы, выплаченные авансы и платежи, задолжен­ность дебиторов и приравненные к ним счета, учтенные непросроченные векселя;

2) внеэксплуатационные (внециклические) потребности, свя­занные с другими направлениями деятельности предприятия.

Эксплуатационные ресурсы включают две основные группы:

1) эксплуатационные (циклические) ресурсы, сформированные в результате основной (производственной) деятельности пред­приятия и включающие полученные авансы и платежи; задол­женность поставщикам и приравненные к ним счета; отсрочен­ные налоги и социальные выплаты.

2) внеэксплуатационные (внециклические) ресурсы, сформиро­ванные в результате операций, связанных с другими направле­ниями деятельности предприятия.

В результате приведенной классификации потребности в чис­том оборотном капитале (чистых оборотных средствах) можно условно разделить:

1) на потребности, возникающие в результате основной (про­изводственной) деятельности - эксплуатационные (цикличе­ские) потребности;

2) на потребности, возникающие в результате других направ­лений деятельности предприятий - внеэксплуатационные (внециклические) ресурсы.

Эксплуатационные (циклические) потребности в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах) = эксплуатационные (циклические) потребности - эксплуатационные (циклические) ресурсы.

Внеэксплуатационные потребности в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах) = внеэксплуатационные (внециклические) потребности - внеэксплуатационные (внециклические) ресурсы.

В свою очередь:

1) в составе циклических эксплуатационных потребностей можно выделить потребности, связанные с предоставлением коммерческого кредита (задолженность дебиторов и приравненные к ним счета);

2) в составе эксплуатационных циклических ресурсов можно выделить ресурсы, связанные с получением коммерческого креди­та (задолженность поставщикам и приравненные к ним счета).

В связи с этим в составе потребностей предприятия в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах) можно выде­лить потребности в чистом оборотном капитале в результате пре­вышения циклических эксплуатационных потребностей, связан­ных с предоставлением коммерческого кредита, над циклически­ми эксплуатационными ресурсами, связанными с получением коммерческого кредита.

Потребности в чистом оборотном капитале (чистых оборотных средствах), связанные с коммерческим кредитом = часть циклических эксплуатационных потребностей, связанная с предоставлением коммерческого кредита - часть циклических эксплуатационных ресурсов, связанных с получением коммерческого кредита.[3]

В связи с этим в российской экономической литературе часто приводят «узкое» определение финансово-эксплуатационных потребностей предприятия, как разницу между дебиторской и кредиторской коммерческой задолженностью, прибавляя при этом к дебиторской задолженности сырье и материалы, а к кре­диторской коммерческой задолженности все остальные крат­косрочные задолженности предприятия (таблица).

На производственных предприятиях эксплуатационные по­требности, как правило, превышают эксплуатационные ресур­сы. Это объясняется тем, что производственные предприятия реализуют свою продукцию преимущественно на условиях ком­мерческого кредита и значительная часть денежных средств по­стоянно связана в дебиторской задолженности (пока погашает­ся дебиторская задолженность за предыдущие поставки, возни­кает другая в результате новых продаж в кредит). В то же время для обеспечения непрерывности производства предприятию не­обходимо закупать, в том числе сырье и материалы, для чего не­обходимы денежные средства. В связи с превышением эксплуа­тационных потребностей над эксплуатационными ресурсами выявляется чистая потребность в финансировании. На коммерческих (торговых) предприятиях, как правило, эксплуатационные ресурсы превышают эксплуатационные по­требности. Это связано с тем, что торговые предприятия в основ­ном реализуют свою продукцию за наличный расчет, поэтому высвобождается значительная часть денежных средств. В связи с превышением эксплуатационных ресурсов над эксплуатацион­ными потребностями выявляются чистые ресурсы для финансиро­вания.

На финансовое состояние производственного предприятия оказывает:

1) положительное воздействие - уменьшение эксплуатаци­онных потребностей и увеличение эксплуатационных ресурсов;

2) отрицательное воздействие - уменьшение эксплуатацион­ных ресурсов и увеличение эксплуатационных потребностей.

Уменьшение эксплуатационных потребностей и увеличение эксплуатационных ресурсов означает, что приток денежных средств превышает их отток.

Увеличение эксплуатационных потребностей и уменьшение эксплуатационных ресурсов означает, что отток денежных средств превышает их приток.

Воздействие на финансовое состояние предприятия соотно­шения эксплуатационных потребностей и ресурсов наглядно ил­люстрирует таблица.

Воздействие соотношения эксплуатационных потребностей и ресурсов на финансовое состояние предприятия

Сумма возможных краткосрочных вложений денежных средств = ожидаемая выручка от реализации • средний остаток денежных средств на расчетном счете за соответствующий период прошлого года/ фактическая выручка от реализации за соответствующий период прошлого года.

Значение потока денежных средств, как результата соотноше­ния эксплутационных потребностей и эксплуатационных ресур­сов, также зависит:

1) от скорости оборота краткосрочных активов;

2) от объема реализации, в том числе реализации в кредит (дебиторской задолженности);

3) величины и нормы добавленной стоимости.

1. Скорость оборота краткосрочных активов. Под скоростью оборота краткосрочных активов понимается скорость, с которой сырье и материалы (в том числе приобретенные на условиях ком­мерческого кредита) превращаются в готовую продукцию, кото­рая после реализации (в том числе на условиях коммерческого кредита) превращается в денежные средства. Главной составляю­щей скорости оборота является время, необходимое для произ­водства и реализации, которое называется периодом оборота. Пе­риод оборачиваемости краткосрочных (оборотных, текущих) ак­тивов зависит от периода оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности (задолженности покупателей), а также кредитор­ской задолженности (задолженности перед поставщиками).

Период оборачиваемости краткосрочных активов = период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) + период оборачиваемости дебиторской задолженности - период оборачиваемости кредиторской задолженности.

Период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) = запасы (сырье и материалы) /средняя в день выручка от реализации.

Период оборачиваемости дебиторской задолженности = дебиторская задолженность /средняя в день выручка от реализации.

Период оборачиваемости кредиторской задолженности = кредиторская коммерческая задолженность / средняя в день стоимость поставок + кредиторская задолженность по оплате труда / средний в день размер оплаты труда + другие виды кредиторской задолженности / средняя в день сумма выплат в счет погашения других видов кредиторской задолженности.

Чем больше период оборачиваемости краткосрочных акти­вов, тем реже поступления денежных средств, тем меньше экс­плуатационные ресурсы и тем больше эксплуатационные потреб­ности предприятия.

Чем меньше период оборачиваемости краткосрочных акти­вов, тем чаще поступления денежных средств, тем больше экс­плуатационные ресурсы и тем меньше эксплуатационные по­требности предприятия.

2. Объем реализации. Под объемом реализации (объемом оборо­та, выручкой от реализации) понимается сумма денежных средств, полученная от продажи продукции предприятия за определен­ный период. Чем больше выручка от реализации, тем больше приток денежных средств, тем больше эксплуатационные ресур­сы предприятия, тем меньше отрицательное воздействие экс­плуатационных потребностей на финансовое состояние пред­приятия. Математически выручка от реализации представляет собой произведение цены товара на количество проданных товаров. Цена имеет сложную структуру, которую можно трактовать в за­висимости от потребностей бухгалтерского учета или финансово­го анализа. Например, в основу отчета о прибылях и убытках по­ложено выделение в составе цены двух составляющих: себестои­мости и валовой прибыли.

Цена = себестоимость реализованной продукции + валовая прибыль.

Применительно к определению потребности в чистом обо­ротном капитале (чистых оборотных средствах) в составе цены необходимо выделить затраты на сырье и материалы (часть себе­стоимости реализованной продукции) и добавленную стоимость.

Цена = затраты на потребленные сырье и материалы + добавленная стоимость.

Для определения цены готовой продукции предприятию не­обходимо иметь представление о реальном состоянии рынка как совокупности сделок купли-продажи, т.е. о реальном спросе и реальном предложении на аналогичный товар. Ведь сделка куп­ли-продажи может состояться только в том случае, когда спрос и предложение уравновешиваются в цене реализации.

3. Величина и норма добавленной стоимости. Под добавленной стоимостью понимается разница между выручкой от реализации и стоимостью сырья и материалов, затраченных на производство продукции.

Добавленная стоимость = выручка от реализации - стоимость сырья и материалов, затраченных на производство продукции.

Очевидно, что величина добавленной стоимости зависит как от выручки от реализации, так и от стоимости затраченных сырья и материалов. Если принять размер выручки от реализации за по­стоянную величину, то:

1) чем больше стоимость сырья и материалов, затраченных на производство реализованной продукции, тем меньше величина добавленной стоимости;

2) чем меньше стоимость сырья и материалов, затраченных на производство реализованной продукции, тем больше величина добавленной стоимости.

Под нормой добавленной стоимости понимается ее удельный вес в выручке от реализации.

Норма добавленной стоимости = (добавленная стоимость / выручка от реализации) • 100%.

Чем больше норма добавленной стоимости, тем больше экс­плуатационные потребности предприятия, тем больше разница между эксплуатационными потребностями и эксплуатационны­ми ресурсами, тем больше потребности в чистом оборотном ка­питале (чистых оборотных средствах).

2  Долгосрочное финансовое управление (управление долгосрочными активами и пассивами, стратегия финансового Менеджмента)

2.1 Долгосрочное финансовое управление как стратегическое управление стоимостью

Как уже было сказано выше, каждое тактическое решение признается целесообразным, если оно направлено на достиже­ние главной стратегической цели - повышение благосостояния акционеров через максимизацию стоимости предприятия. По­этому стратегическое управление предприятием можно рассмат­ривать как управление его стоимостью (стратегическое управле­ние стоимостью). Долгое время в центре внимания стратегии предприятия был потребитель продукции. Однако в условиях перепроизводства рынок оказывает давление на отпускные цены в сторону пониже­ния. При этом объемы реализации также снижаются. Средств потребителя, уплаченных за продукцию предприятия, оказывает­ся недостаточно для финансирования его дальнейшей деятельно­сти. Поэтому предприятию необходимо не только выпускать конкурентоспособную продукцию, чтобы получать высокие при­были, но и обеспечивать за счет этих прибылей высокие доходы своим акционерам. В этом случае предприятие всегда сможет привлечь средства инвесторов. Выбор конкурентных преимуществ, ассортиментная полити­ка, бренд-позиционирование и все другие вопросы, касающиеся повышения объемов реализации продукции, должны быть встроены в контекст общей стратегии предприятия, главной це­лью которой является долгосрочный рост его стоимости и на этой основе - рост благосостояния акционеров. Подобный подход позволяет найти оптимальный баланс между тактическими зада­чами и стратегическими целями. Необходим всесторонний ана­лиз принимаемых управленческих решений, позволяющий оце­нить их обоснованность с учетом существующих альтернатив и рисков. Руководству предприятия приходится постоянно выби­рать источники финансирования, направления и способы вложе­ния собственных и привлеченных ресурсов. Требуется целостная адекватная система планирования, управления и оценки деятель­ности предприятия, позволяющая эффективно координировать действия всех структурных подразделений предприятия.[4]

Концепция управления, ориентированного на стоимость предприятия, является одной из самых популярных в западном финансовом менеджменте. Методология управления стоимостью предприятия является универсальной и может применяться как на производственных, так и торговых предприятиях, а также в банках, инвестиционных компаниях и т.д., конечно, при условии ее адаптивной корректировки в соответствии с тем или другим направлением предпринимательской деятельности. Показатель роста стоимости предприятия в настоящее время признается важным финансовым показателем результатов деятельности предприятия, включается в состав публикуемой финансовой от­четности, а также используется в качестве критерия оценки в рейтинговых системах.

Стратегия объединяет принципы, способы и методы создания и поддержания высоких конкурентных преимуществ. К основным направлениям стратегического управления стои­мостью можно отнести:

1) выявление, поддержание и стоимостную оценку конку­рентных преимуществ;

2) оценку способности предприятия создавать стоимость и разработку на этой основе программ, направленных на усиление действия факторов ее повышения;

3) своевременное предоставление агентам финансовых рын­ков информации о перспективных направлениях деятельности предприятия с целью объективной оценки стоимости своих ак­ций.[5]

Источником стоимости предприятия является его способ­ность генерировать потоки денежных средств, превышающие вложенные инвестиции, т.е. получать прибыль. На стоимость предприятия оказывают влияние прежде всего дивидендная по­литика и оптимальность структуры капитала. Влияние дивидендных выплат на стоимость предприятия яв­ляется главным вопросом дивидендной политики. При этом сле­дует помнить, что изменения в дивидендной политике не должны происходить сами по себе, а в результате изменений инвестицион­ной политики и политики займов, вызванных нестабильностью рынка. В условиях их неизменности дивидендная политика не оказывает влияние на денежные потоки, генерируемые предпри­ятием. В финансовом управлении эту ситуацию описывает мо­дель Миллера—Блэка—Шоулза, суть которой состоит в том, что при заданных условиях привлечения капитала и долгосрочных инвестициях дивидендная политика не влияет на стоимость предприятия.

Дивидендная политика оказывает влияние на рыночную стоимость акций в условиях неодинакового налогообложения дивидендов и прироста капитала. Если дивидендные доходы об­лагаются по более высоким ставкам, чем прирост капитала, ры­ночная стоимость акций, приносящих высокие дивиденды, сни­зится. В этом случае целесообразно не повышать дивиденды, а инвестировать высвобожденные денежные средства в доходные активы или направить на выкуп акций.