Стратегия учета экономических рисков

СТРАТЕГИЯ УЧЕТА ЭКОНОМИЧЕСКИХ  РИСКОВ КОРПОРАТИВНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Е.В. Броило

Определены характерные  черты проблемы рисков в лесопромышленных предприятиях, описаны методы оценки различных видов рисков, выявлены ключевые задачи, решаемые при управлении рисками, сделан обзор спектра специализированных программных продуктов.

Любая экономическая структура, в  том числе и лесопромышленное производство, относится к категории  вероятностных систем, подверженных различным рискам. Разрабатывая теорию и методологию изучения рисков на предприятиях лесной отрасли, необходимо определить характерные типы рисков и источники (причины) их возникновения, формы проявления, усиливающие и ослабляющие факторы, а также способы прогнозирования их возможных последствий. Практика применения инструментария управления экономическим риском продемонстрировала высокую надежность и перспективность предлагаемых технологий.

В русском языке слово «риск» ассоциируется с опасностью, ожиданием  беды или, наоборот, означает смелость, авантюризм. В повседневной жизни каждый человек постоянно имеет дело с рисками, хотя их оценка происходит часто на интуитивном уровне.

Риск в экономике (экономический  риск) - это опасность прямых материальных потерь или неполучения желаемого  результата (дохода, прибыли) вследствие случайного изменения внешних и внутренних условий производства, а также неоптимальных управленческих решений1[1].

Любая экономическая структура, в  том числе и лесопромышленное производство, относится к категории  вероятностных систем, подверженных различным рискам. Можно выделить риски объективные и субъективные.

Объективные макроэкономические риски  связаны с неопределенностью  внешней экономической среды. Это - изменение конъюнктуры мирового рынка, возникновение региональных или мировых финансовых кризисов, существенные изменения в соотношении валютных курсов разных стран и др. В масштабах отдельной страны также формируются собственные макроэкономические риски. Нередко они связаны со структурными сдвигами в производстве, бюджетным дефицитом, неуправляемой инфляцией. В переходных экономиках неопределенность экономических процессов возрастает под влиянием политической нестабильности и социальных потрясений. Импульсы макроэкономических рисков распространяются на деятельность отдельных предприятий, фирм, усиливая их собственные риски, которые можно назвать микроэкономическими рисками.

Субъективный риск - это склонность (или способность) к риску, характеризующая  индивидуальные особенности человека. Выделяются три типа людей: склонные к риску, нейтральные, отрицательно относящиеся к риску. Эти свойства проявляются в деловой жизни, определяют стиль руководства и методы принятия решений. Среди руководителей лесозаготовительных производств и лесного хозяйства можно найти представителей всех этих типов. Жизнь показывает, что лучших результатов достигают те, кто способен принимать смелые, но взвешенные решения с учетом возможных рисков.

Разрабатывая теорию и методологию  изучения рисков на предприятиях лесной отрасли, необходимо определить характерные  типы рисков и источники (причины) их возникновения, формы проявления, усиливающие и ослабляющие факторы, а также способы прогнозирования их возможных последствий. Владея такой методологией, можно избежать крупных экономических потерь и социальных потрясений. Это же относится и к сфере принятия конкретных производственных решений на любом предприятии.

В связи с развитием рыночных отношений хозяйственную деятельность в нашей стране приходится осуществлять в условиях нарастающей неопределенности ситуации и изменчивости экономической среды. Значит, возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а, следовательно, возрастает риск, то есть опасность неудачи, непредвиденных потерь.

Подобная обстановка несколько  необычна и непривычна для нашего руководителя, которому предстоит пройти тернистый путь, прежде чем он осознает необходимость в управлении риском при достижении благоприятных условий существования своей организации.

Рынок есть, прежде всего, экономическая  свобода. Над организацией может  возвышаться только закон и устанавливаемые им ограничения. Государственное регулирование в условиях рынка сводится преимущественно к установлению норм осуществления хозяйственной деятельности, принципов и систем налогообложения. Все остальное определяется производителем и потребителем, их волей, а в какой-то степени определяется случайными обстоятельствами.

За экономическую свободу приходится платить. Ведь свободе одной организации  сопутствует одновременно и свобода  других организаций, которые вольны покупать или не покупать ее продукцию, предлагать за нее свои цены, продавать ей по определенной цене, диктовать свои условия сделок.

При этом естественно, что те, с  кем приходится вступать в хозяйственные  отношения, стремятся, прежде всего, к  своей выгоде, а выгода одних может стать ущербом для других. К тому же конкурент вообще склонен вытеснить своего оппонента с рынка.

Следовательно, хотим мы того или  не хотим, но, осваивая хозяйственную  деятельность организации, нам придется иметь дело с неопределенностью  и повышенным риском. Задача подлинного руководителя, хозяйственника нового типа состоит не в том, чтобы искать дело с заведомо предвидимым результатом, а в умении получить требуемый результат в нестабильной экономической сфере.

При таком подходе в рыночной экономике можно вообще оказаться вне дела и без дела. Надо не избегать неизбежного риска, а уметь чувствовать риск, оценивать его степень и не переходить за допустимые пределы.

Из сказанного следует первое правило  поведения руководителя и менеджера: не избегать риска, а предвидеть его, стремясь снизить до возможно более низкого уровня.

К сожалению, в нашей экономической  науке и практике хозяйствования, по существу, отсутствуют общепризнанные теоретические положения о хозяйственном  риске. Крайне слабо разработаны методы оценки риска применительно к тем или иным производственным ситуациям и видам деятельности, отсутствуют распространенные практические рекомендации о путях и способах уменьшения и предотвращения риска.

Отметим, что теория риска организации  лишь частично сложилась и в странах с уже сформировавшейся рыночной экономикой. Но там имеется огромный опыт рискового хозяйствования, сопровождаемый наглядно видимыми примерами процветания и краха, подъема и банкротства в зависимости от умелого и неумелого поведения, а частично и везения в реальной обстановке риска.

Значит, в рыночной среде сама жизнь, процессы производства, распределения, обмена, потребления продукции учат правилам поведения при наличии  неопределенности и риска, поощряют за их знание и сурово наказывают за незнание.

Имеются отдельные виды деятельности, в которых риск поддается расчету, оценке и где методы определения  степени риска отработаны и теоретически, и практически. Это, прежде всего, страхование  имущества, здоровья и жизни, а также  лотерейное и игорное дело.

Понятно, что в данном случае речь идет об узких, крайне специфических  видах деятельности. Применяемые  по отношению к таким видам  деятельности методы оценки риска обычно не удается использовать в других областях и сферах хозяйственной  деятельности.

К тому же страховой риск относится  преимущественным образом к объекту, вне прямой зависимости от вида деятельности. Страхование дома, автомобиля обычно не учитывает способов использования  страхуемого объекта.

При оценке же риска организации  нас, прежде всего, интересует не судьба всего объекта, а мера опасности и степень потенциального ущерба в условиях конкретной сделки и сопровождающих ее видов деятельности.

К примеру, страхуя предприятие  или дом от пожара, страховое агентство  анализирует только опасность возгорания объекта и меру возникающего при этом имущественного урона, который придется компенсировать. Соответственно с этим устанавливаются и страховые платежи.

Руководитель же вынужден изучать риск, возникающий в производстве, закупке, продаже продукции и во всех других видах деятельности организации. Ведь его интересует не компенсация риска, а предотвращение ущерба, но это уже совсем иное дело.

Нельзя сказать, что  в нашей экономике руководителю вообще не приходилось рисковать. Конечно, приходилось.

Хозяйственные руководители всех уровней знают, что такое производственный, сбытовой, снабженческий риск в плановой экономике. Но это не тот или не совсем тот риск, что имеет место в экономике рыночного типа.

В директивной экономике  приходилось иметь дело с риском невыполнения государственного плана, нарушений договорных обязательств, недопоставок продукции и т.д., обусловленных чаще всего несоблюдением правил и норм хозяйственной деятельности. В рыночной экономике первостепенными элементами риска являются непредвиденность конъюнктуры рынка, спроса цен и поведения потребителя.

Следовательно, наши привычные  знания и навыки поведения применительно  к формам хозяйственного риска, характерным  для централизованно управляемой  экономики, явно недостаточны, чтобы уметь преодолевать опасности экономики рыночного типа. К тому же приходится иметь дело с «наложением» факторов рыночного и нерыночного типа.

Хозяйственный риск характеризуется  как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде хозяйственной деятельности.

Иначе говоря, риск есть угроза того, что руководитель понесет потери в виде дополнительных расходов сверх  предусмотренных прогнозом, программой его действий, либо получит доходы ниже тех, на которые он рассчитывал.

Подчеркнем еще раз: при установлении хозяйственного риска  надо различать понятия «расход», «убытки», «потери». Любая хозяйственная  деятельность неизбежно связана  с расходами, тогда как убытки имеют место при неблагоприятном стечении обстоятельств, просчетах и представляют дополнительные расходы сверх намеченных.

Сказанное выше характеризует  категорию «риск» с качественной стороны, но создает основу для перевода понятия «хозяйственный риск» в количественное. Действительно, если риск - это опасность потери ресурсов или дохода, то существует его количественная мера, определяемая абсолютным или относительным уровнем потерь.

В абсолютном выражении  риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении, если только ущерб поддается такому измерению.

В относительном выражении  риск определяется как величина возможных  потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать либо имущественное состояние организации, либо общие затраты ресурсов на данный вид хозяйственной деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль) от деятельности.

Применительно к организации  в качестве базы для определения относительной величины риска целесообразно принимать стоимость основных фондов и оборотных средств организации или намеченные суммарные затраты на данный вид хозяйственной деятельности, имея в виду как текущие затраты, так и капитальных вложения, или расчетный доход (прибыль).

Выбор той или иной базы не имеет принципиального значения, но следует предпочесть показатель, определяемый с высокой степенью достоверности.

Рыночный риск - это возможность  несоответствия характеристик экономического состояния объекта значениям, ожидаемым лицами, принимающими решения под действием рыночных факторов. Например, инвестор ожидает, что доходность портфеля ценных бумаг будет находиться в пределах некоторого диапазона. Возможность отклонения рыночного уровня доходности за пределы этого интервала является рыночным риском2[2].

Категории «неопределенность» (uncertainty) и «риск» (risk) играют огромную роль в окружающем нас мире вообще, и в экономических отношениях в частности. Будучи неотъемлемой составной  частью условий хозяйственной деятельности, неопределенность лежит в основе массы сложных и важных экономических явлений, взаимодействие с которыми вызывает соответствующее поведение как отдельных экономических агентов - участников производства и потребления, так и общества в целом. Особенно наглядно это проявляется в экономиках, для которых характерно отсутствие чрезмерно жесткой детерминированной составляющей административной системы и наличие рыночной системы хозяйствования.

В теоретических  разработках и практической деятельности принято выделять несколько характерных типов рисков: производственные, предпринимательские, банковские, кредитные, инвестиционные, инновационные, ценовые, страховые, экологические, информационные, погодные и др. Все эти типы рисков в той или иной степени проявляются и в лесном комплексе.

В экономической литературе последних лет, посвященной проблемам  риска, приведена классификация  рисков с выделением четырех сфер их проявления: производственной, коммерческой, финансовой, инновационной. Для каждой сферы дано описание основных причин и способов снижения риска. Эта классификация полезна, но не является единственно возможной3[3].

Основанием предлагаемой систематизации служат источники (причины) возникновения рисков в воспроизводственном  процессе с учетом их зарождения во внешней по отношению к лесопромышленному комплексу среде и в его внутренней структуре.

Первым источником рисков являются нежелательные изменения качества и количества факторов производства. В лесной промышленности это, прежде всего, неудовлетворительные технические характеристики лесозаготовительных машин, несвоевременная поставка горюче-смазочных материалов и др. Например, важнейший показатель лесозаготовительной техники - «наработки на отказ» - у машин зарубежного производства (фирма “Catapiller”) составляет не менее 100 час., отечественного - 13 час. Понятно, что ненадежная техника становится причиной риска заготовки древесины, роста издержек на ее ремонт. Риск возрастает в связи со старением техники.

Второй источник рисков связан с  условиями реализации произведенной продукции. Формы его проявления - ухудшение соотношения спроса и предложения и связанное с этим неблагоприятное для производителя изменение рыночных цен, усиление конкурентной борьбы, повышение тарифов на транспортировку или затрат на хранение продукции.

Третий источник рисков, особенно в нестабильных экономических системах, зарождается в финансовой сфере, при изменении денежно-кредитной  политики. Это - дефицит бюджета, изменение  курса национальной валюты, темпы  инфляции, повышение ставок рефинансирования ЦБ и процентов по кредитам коммерческих банков, колебания курсов государственных и корпоративных ценных бумаг и прочее. Девальвация рубля  привела к трехкратному повышению рублевых импортных цен. Это вынудило повышать оптовые цены на свою продукцию, рискуя существенным снижением на нее потребительского спроса.

Четвертый источник рисков - изменение  экономической политики в большей  либерализации экономики, ослабления или ужесточения налогового бремени, регулирования экспорта и импорта и т.п.

Рассмотренные источники экономических  рисков характерны для любой отрасли  народного хозяйства. В лесном хозяйстве, кроме того, есть еще специфические  причины появления рисков. Это - погодные риски. Неблагоприятные погодные условия  прямо влияют, например, на вывоз пиловочника с лесных делянок, а, следовательно, на издержки производства, объемы реализации продукции, размер прибыли и рентабельность.

Таким образом, в лесном секторе  экономики переплетаются общие  для всех отраслей и специфические  для лесного хозяйства источники рисков. Их совокупное воздействие на производство может быть весьма чувствительным, особенно при неблагоприятном стечении случайных обстоятельств.

В централизованно планируемой  экономике проблема рисков в лесном комплексе не приобретала такой остроты, как в переходной период. Это объясняется тем, что значительную часть потерь от рисков брало на себя государство, распределяя затем ущерб между другими отраслями и конечными потребителями. Достаточно вспомнить сравнительно низкие цены на лесозаготовительную технику для леспромхозов. Финансовым источником дотаций их производителям служили средства, получаемые от экспорта нефти и газа. Аналогичный механизм распределения рисков существовал в кредитовании лесопромышленных предприятий. Обязательное требование реального кредитования - своевременный возврат кредита и оплата процентов - заменялось регулярным списанием задолженности. Разумеется, в прошлом такого распределения рисков не существовало. Напротив, весь ущерб от случайных факторов несли рабочие леспромхозов, которым определяли уровень заготовительных цен, который часто не покрывал издержек производства.

В развитых рыночных системах существует богатая практика распределения  рисков посредством их страхования  специальными государственными и частными компаниями. Благодаря этому сформирован специальный страховой фонд, позволяющий снизить кредитные риски, как для самих банков, так и для заемщиков.

Риски распределяются, кроме того, благодаря различным программам поддержки цен или доходов  производителей. Одна из форм снижения риска для производителей - субсидированный государством экспорт продукции, закупочные интервенции на внутреннем рынке при ухудшении его конъюнктуры. Но даже при наличии таких механизмов проблема рисков не перестает существовать. Одна из ее граней - перепроизводство продукции, что ведет к повышению затрат на хранение избыточных запасов, а также к дополнительным расходам на программы консервации.

В России система распределения  рисков пока не создана. Более того, само государство нередко становится главным «индуктором риска». Это проявляется в несвоевременной оплате закупленной продукции, установлении новых таможенных правил, которые дезориентируют производителей. Это и высокий уровень задолженности по заработной плате работникам лесных хозяйств, что прямо влияет на потребительский спрос.

Таким образом, различные системы  существенно различаются по формам распределения рисков в лесозаготовительной  промышленности и лесном хозяйстве. Наиболее эффективны те из них, в которых  используются формы рационального распределения рисков между непосредственными производителями, торговыми посредниками, перерабатывающими предприятиями, страховыми компаниями, государственными органами.

Если лесозаготовительное производство относится к системам повышенного риска и, тем не менее, обеспечивает свою эффективность в нормальных условиях, выживает в кризисных ситуациях, значит, оно обладает некоторым внутренним механизмом адаптации, позволяющим компенсировать потери от риска или снизить его уровень. Это предположение требует доказательства методом сравнения с другими отраслями.

Сравнительный анализ показывает, что  лесное хозяйство обладает весьма сильными и только ему присущими компенсаторными  возможностями. У лесозаготовительного производства по сравнению с другими больше адаптационных рыночных возможностей. Это объясняется следующими обстоятельствами. Многие виды производимых продуктов имеют низкую эластичность спроса от изменения рыночных цен и доходов населения, поскольку являются предметами первой необходимости. По этой причине часть рынка, связанного с продукцией повседневного спроса, не подвержена сильным колебаниям даже при снижении уровня доходов населения или при росте розничных цен. Кроме того, в потреблении различных групп населения происходят активные структурные изменения путем замещения одних видов продукции другими в зависимости от соотношения цен. Это позволяет поддерживать относительное равновесие на рынке, что несколько снижает риски для производителей.

Другая особенность лесной отрасли  связана с использованием в качестве главного средства производства лесных угодий. В отличие от промышленных средств производства, подверженных физическому и моральному износу, лес, при правильном его использовании не снижает своих продуктивных возможностей, а увеличивает их.

Одним из адаптационных факторов в  лесном комплексе является пригодность  к достаточно длительному хранению некоторых видов продукции,  что  позволяет создавать резервы  на случай ухудшения хозяйственной  или рыночной ситуации.

Возможности для снижения уровня риска с помощью структурной адаптации имеются и в деревообрабатывающей отрасли. Используя одно и то же сырье, можно менять ассортимент производимой продукции, учитывая рыночную конъюнктуру. Конкуренция с импортом заставила производителей модернизировать производство, улучшать качество, упаковку, расширять ассортимент продукции. В результате потребители сейчас явно предпочитают отечественную продукцию. Каждое предприятие уже заняло свою нишу на рынке и теперь конкурирует за ее расширение не столько с импортными, сколько с товарами других отечественных предприятий.

Таким образом, можно сделать вывод, что лесопромышленный комплекс в  целом и лесное хозяйство в  частности имеют свои адаптационные  механизмы или, образно говоря, располагают  некоторым «антирисковым противоядием». Для реального использования этих возможностей необходимо, чтобы лица, принимающие решения, способны были правильно оценить уровень рисков, выбрать обоснованную стратегию и тактику хозяйственной деятельности в условиях рынка.

Измерение рисков - сложная задача, решать которую помогают интуиция и опыт. Используя эвристические методы (экспертные оценки, опросы, ситуационные аналоги, мозговые атаки и др.), можно получить удовлетворительные оценки экономических рисков и своевременно принять решения о снижении их уровня или ослаблении негативных последствий4[4].

Это не означает, что наука бессильна  в деле измерения рисков, позволяющего получать оценки, отвечающие строгим  математическим критериям. Риск принадлежит  к понятиям вероятностного характера. Поэтому вполне естественно, что при обработке статистической информации об изменении объемов и издержек производства, цен должны применяться методы математической статистики. Они позволяют определить степень колебания показателей, выявить некоторую тенденцию, определить уровень математического ожидания показателей производства, а также вероятность изменения рыночной конъюнктуры, связанной, в частности, с движением цен [7].

Другим инструментом исследования экономических рисков может служить  аппарат стохастического программирования. Для этого вводятся переменные, коэффициенты которых представляют собой математическое ожидание уровней лесозаготовок, издержек для разных погодных условий.

Полезными являются также статистические модели для прогнозирования возможного изменения уровня рыночных цен с последующей оценкой риска потери дохода производителей или потребителей.

Однако следует признать, что  при слабом развитии теоретической  основы изучения рисков в отечественной  экономической науке пока нет  систематического применения математических методов измерения экономических рисков. Препятствием на этом пути оказываются неполнота и недостоверность исходной информации для расчетов. Задачу обеспечения качественной информацией предстоит решать лесной экономической науке в ближайшие годы.

Изучение природы, источников, размеров и последствий рисков нужно для  принятия наилучших управленческих решений на предприятиях лесного  комплекса. Иногда говорят, что хозяйственному руководителю не до оценки рисков, если его предприятие находится на грани полного развала и банкротства. Это глубокое заблуждение. Именно в критических ситуациях при жестких ограничениях финансовых ресурсов возрастает необходимость оценить риск предпринимаемых шагов по выходу из кризиса. Осознанный, а еще лучше оцененный риск помогает избежать новых потерь или, по крайней мере, уменьшить их. Поэтому в методических материалах, предназначенных для хозяйственных руководителей, менеджеров, необходимо предлагать способы оценки рисков, особенно в связи с освоением новых видов продукции или технологии, получением кредитов и прочее.

В теории и практике управления рисками (риск-менеджмент) наилучшим образом  отработаны приемы оценки рисков в  банковской сфере (кредитные риски) и в сфере инвестиционного  проектирования. Освоение этого опыта начато и в лесном производстве.

Следовательно, задача измерения экономических  рисков должна решаться с помощью  всего доступного арсенала методов, начиная с эвристических оценок и кончая сложными стохастическими  моделями.

Вероятность возникновения ситуации, приводящей к большим потерям на сравнительно устойчивом рынке довольно мала5[5]. Ориентация на такие ситуации при текущем управлении рисками, приведет к неоправданному сокращению объемов операций. Для получения оценки рыночного риска, имеющей практическую ценность, из рассмотрения имеет смысл исключить небольшую долю (обычно 5 % или 1 %) самых неблагоприятных случаев, то есть сузить интервал возможных значений случайной величины. Тогда оценкой риска будут убытки, которые возникнут в самом неблагоприятном из оставшихся 95 % или 99 % случаев. Ширина интервального прогноза и, следовательно, и оценка риска, зависит от длины временного горизонта и от доли отброшенных неблагоприятных случаев, то есть задаваемой вероятности того, что предсказанное значение попадет в этот интервал.

Значение нижней границы интервала  изменения стоимости портфеля является мерой (оценкой) риска, Value-at-Risk - VaR. Считается, что с вероятностью, равной разности между 100 % и принятой долей отброшенных  неблагоприятных случаев, убытки портфеля не превысят значения VaR. Эта вероятность называется доверительной вероятностью.

В качестве длины временного горизонта  для расчета VaR может быть выбран срок, определяемый выбранной стратегией управления портфелем (например, срок между заседаниями коллегиального органа, принимающего решения о судьбе инвестиционной позиции), или срок, за который портфель можно реализовать на рынке. Таким образом, значение VaR может учесть риск ликвидности. Что касается выбора уровня доверительной вероятности, то тут нельзя дать однозначного совета. В разных организациях используются различные значения доверительной вероятности. Чаще всего используются значения 95 %, 99 %, 97,5 %, 99,9 %.

Метод исторического моделирования  VaR состоит в использовании исторических изменений цен на составляющие портфель финансовые инструменты для построения распределения будущих изменений цен и потенциальных прибылей и убытков портфеля в целом.

В самой простой и очевидной  реализации данный метод подразумевает  переоценку портфеля в течение некоторого значительного исторического периода (от нескольких месяцев до нескольких лет) с фиксацией максимальных убытков на выбранном временном горизонте с заданной доверительной вероятностью.

Такой подход позволяет рассмотреть инструменты, составляющие портфель «так как они есть», без каких либо погрешностей, привносимых моделями. Однако это не всегда возможно и не всегда дает однозначно положительный результат.

Во-первых, использование исторических котировок для конкретных инструментов может быть невозможно (например, в связи с трудностями их получения) или явно некорректно, когда инструмент явно поменял свои характеристики на момент расчета по сравнению с историей. Например, риск облигации или векселя не может оцениваться «в лоб» историческим методом, т.к. со временем у них снижается дюрация и, следовательно, риск. Акции, векселя, иные ценные бумаги могут перейти из одного эшелона в другой, что также поменяет их свойства и т.д.

Данные проблемы могут быть решены, если оценивать не инструменты по отдельности, а перейти к факторной модели. Это позволит использовать только историю изменений факторов риска, которую проще получить, и которая значительно более устойчива с точки зрения сохранения актуальности.

Второй возможной проблемой может быть значительное изменение актуальной конъюнктуры рынков по сравнению с накопленной историей. Для российской практики это весьма актуально. Могут кардинально измениться волатильности рынков, доходности, измениться поведение регулирующих органов, произойти политические события, существенно влияющие на финансовую сферу и т.д. К сожалению, в данной ситуации опираться на значительную историю вряд ли будет возможно, расчеты VaR желательно будет проводить с учетом текущих оценок и прогнозов, т.е. параметрическим методом или методом Монте-Карло.