Содержание 

Введение

     Развитие  рынка государственных ценных бумаг  характеризуется положительными тенденциями  и происходит на фоне сохраняющегося равновесного состояния системы  долгосрочных базовых факторов, в  числе которых устойчивая динамика обменного  курса и относительно низкий уровень инфляции.

     Сегодня всем ясно: без подъема реального сектора экономики Казахстана нет будущего. Подъем экономики невозможен без инвестиций. Активизация инвестиционного спроса, структурная перестройка экономики, ее радикальное технологическое обновление, создание эффективных технологических институтов, защита внутреннего рынка, поддержка экспорта - все это должно служить основой для проводимых реформ.

     Многие  десятилетия в Казахстане, по существу, не было ни финансового рынка, ни его инфраструктуры: частных коммерческих и инвестиционных банков, бирж, страховых обществ и т.п. В стране не существовало конкуренции между производителями товаров и услуг, в том числе финансовых, которые являются двигателем общественного прогресса.

     Рыночная экономика требует использования потенциальных возможностей финансового рынка, который представляет собой важнейший источник ее роста. По структуре финансовый рынок страны состоит из трех взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков: денежный, кредитный и рынок ценных бумаг.

     Переход Казахстана от жестко централизованной плановой экономики к рыночной, регулируемой государством, в сложившейся экономической ситуации в Казахстане требует ускоренного и научно обоснованного создания финансового рынка и его ключевого звена - рынка ценных бумаг, способного оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.

     Значительная  роль рынка ценных бумаг отводится и в стабилизации национальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции. Рынок ценных бумаг - это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом.

Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.

     Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих процессов в рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала. Рынок ценных бумаг позволяет конкретным формам капитала оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и заемщиков.

     При высокой инфляции, свойственной начальным  этапам перехода к рынку, доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой.

     Но  переходный период экономики требует  не просто развития рынка ценных бумаг. Необходимо, учитывая исторические особенности  и текущую ситуацию в стране, постепенно делать его все более полнокровным.

     Предмет курсовой работы – рынок ценных бумаг.

     Объект  курсовой работы – состояние рынка  ценных бумаг в Республике Казахстан.

     Цель  курсовой работы изучить состояние  рынка ценных бумаг в Казахстане.

     Для достижения цели необходимо поставить  перед собой и решить следующие задачи:

1. Определить сущность, структуру рынка ценных бумаг;
2. Рассмотреть виды ценных бумаг, а так же становление  и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане.
3. Изучить современное состояние рынка ценных бумаг и деятельность банков на фондовом рынке.
4. Исследовать проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Казахстане.

     1. Экономическая природа ценных бумаг

1.1 Сущность и структура рынка ценных бумаг

     Рынок краткосрочных займов или облигаций, обычно представляет заимствования на срок от одного года до пяти лет. Обычно эти инструменты обращаются на организованных биржах, но структура ценообразования по этим инструментам делает их привлекательными только для небольшого круга профессиональных инвестиционных институтов и не представляющими интереса для частных лиц.

     Рынок среднесрочных займов или облигаций. Среднесрочные ценные бумаги -это  термин, который до недавнего времени  использовался только в Великобритании и США и представлял облигации  со сроком погашения от 5 до пятнадцати лет (в Великобритании) или от двух до, десяти лет (в США). Правительство других государств не привлекали средства на периоды более 10 лет.

     Бессрочные  облигации. Эти облигации, выпускаемые  правительством, не имеют конкретной даты погашения. Выпуск таких инструментов может осуществляться по нескольким причинам, которые будут обсуждаться позже этой главе. Достаточно сказать, что инвесторы будут относиться к таким инструментам по-разному, и цены на них будут меняться гораздо быстрее, чем по любым датированным инструментам.

     Поскольку такие правительственные заимствования  представляют собой кредиты государству, то кредиторы будут ожидать не только возврата своих средств, но также  и плату за использование их денег. Поскольку по кредиту такие платежи называются процентными, методы, которые правительство может использовать для выплаты эти процентов, называются «видами процентов».

     По  дисконтированию правительство  включает все начисляемые на заимствование  проценты и выплачивает вместе с  основной суммой долга. Соответственно первоначальная сумма, предоставляемая в кредит государству, будет меньше той суммы, которую государство выплачивает в конце срока. Традиционно этот метод применяется практически да всех краткосрочных бумаг, но в последние годы он также стал популярен для более долгосрочных инструментов [5, 74]. 

     При купонных платежах государство устанавливает  фиксированную годовую процентную ставку (купон), который выплачивается  кредиторам либо раз в год, либо раз  в полгода. В этом случае та сумма, которую государство заимствует в начале периода, будет равняться той сумме, которую оно выплатит в конце периода. Этот метод используете правительствами для большинства государственных облигаций.

     Поскольку покупательная сила денег в будущем  может быть меньше, чем в настоящий  момент (поскольку цены, как правило, растут с течением времени - ценовая инфляция), то государства все больше и больше понимают, что для того, чтобы поощрять инвесторов предоставлять свои средства в кредит, они должны сделать свои продукты более привлекательными. Основой для индексации является публикуемая государством статистика инфляции. Инфляционный ценовой индекс будет расти по мере роста цен на основные товары и услуги, и соответственно правительство будет привязывать купонные платежи (проценты) и основную сумму долга (сумма к погашению) к этом) индексу, что даст инвесторам стабильный доход от их средств в реальном выражении.

     В процессе заимствования средств  заемщик должен продумать, как он будет погашать займ, а кредитор должен учитывать вероятность того, что его средства могут к нему не вернуться. Оба должны, таким образом, решить, какая процентная ставка должна выплачиваться по займу. Совершенно очевидно, что заемщик хочет получить средства по наименьшей возможной ставке, а кредитор хочет предоставить средства в кредит по наивысшей возможной ставке. Для того чтобы обе стороны могли найти славку, которая лежит где-то посередине, необходимо учесть ряд факторов. Эти факторы могут рассматриваться как другие факторы эмиссии, самым важным из которых является кредитоспособность.

     Кредитоспособность  используется для определения способности  заемщика ответить по своим финансовым обязательствам. В принципе это рейтинг  способности погасить заем, и погасить в той форме, что и первоначальное заимствование. Считается, что правительства будут существовать всегда, хотя люди, которые входят в состав правительства, будут меняться. Если инвестор считает, что будущее правительство какой-либо страны сможет вернуть долг, то тогда кредитный рейтинг будет высоким (хорошим). Чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка, которая будет выплачиваться кредитору.

     Поскольку правительства являются крупными заемщиками по разным причинам, то наиболее важный фактор кредитоспособности для кредитора - это стабильность государства. Кредитор также будет чувствовать себя более уверенно, если он увидит, что политика государства в области заимствований и планы использования средств характеризуются постоянством и что государство остается верным своим принципам заимствования. Как уже говорилось, чем больше стабильности демонстрирует государство, тем меньший уровень процентных ставок потребуют кредиторы.

     Если  вернуться к покупательной силе валюты (по сравнению с тем, какой  она будет в будущем), необходимо также обратить внимание на прогноз  инфляции в стране. Если цены на товары, дома и т. д. растут быстро, то считается, что инфляция высока. Если же цены растут медленно с течением времени, то тогда считается, что инфляция низкая. Поскольку кредитор знает, что пройдет какое-то время прежде, чем он получит свои деньги назад, то, естественно, он обеспокоен уровнем инфляции. Этот фактор распространяется на все виды заимствований независимо от того, является ли заемщиком государство или предприятие. В принципе, чем меньше уровень инфляция в настоящий момент и по прогнозам, тем меньше будет процентная ставка, требуемая кредитором. Совершенно очевидно, что по этим трем факторам - стабильность государства, способность к погашению, уровень инфляции - чем хуже ситуация, тем скорее это приведет к тому, что кредитор затребует более высокую процентную ставку, под которую он предоставит кредит, если он вообще на это пойдет.

     Правительствам  не требуется сразу вся сумма  для финансирования какого-либо проекта. Пройдет несколько месяцев или лет прежде, чем будут завершены некоторые проекты. В таких случаях правительство может искать источники получения полной суммы, но в настоящий момент запросит только ее часть.

     Существует  два способа решения этого  вопроса: первый - заимствовании в  форме траншей, когда правительство  привлекает средства от кредиторов с последующим выпуском на рынок облигаций с таким же сроком погашения, которые могут быть приобретены другими кредиторами. Если был продемонстрирован хороший спрос (со стороны кредиторов) на определенные облигации и правительство удовлетворено той процентной ставкой, которую оно выплачивает, то государство может организовать дополнительный выпуск таких облигаций. Поскольку рыночные силы спроса и предложения преследуют противоположные цели, то на свободном рынке цены устанавливаются на том уровне, который является приемлемым для обеих сторон. Поэтому если первый кредитор знает, что будет предложено больше облигаций, то в том случае, если он захочет их продать, он будет конкурировать с государством. В результате по своему первоначальному кредиту он будет ожидать получения более высокой процентной ставки для того, чтобы компенсировать эту потерю привилегий.

     Обратная  ситуация складывается, если правительство  использует второй метод и выпускает  облигации с частичной оплатой. При этом методе правительство получает от кредиторов обязательство приобрести его облигации, но просит внести только часть суммы, а остальное разрешает заплатить позже. В этой ситуации кредитор не ожидает, что правительство организует дополнительные выпуски облигаций, но он может не платить всю сумму сейчас. Кредитор также может продать облигацию другому покупателю, и тогда он не должен будет вносить оставшуюся сумму, так как теперь это будет обязанностью нового кредитора. Необходимо помнить о том, что, чем дольше срок погашения займа и чем больше его сумма, тем выше риск невозврата. В связи с этим оба фактора приведут к тому, что кредитор будет требовать более высокую процентную ставку. Таким образом, в данном случае, поскольку кредитор предоставляет меньше денег, то он будет ожидать, что правительство предложит ему более низкую процентную ставку [6, 17].

     Хотя  это не играет большой роли, все-таки следует учитывать частоту выплат по купону, т. е. выплачивает ли правительство  годовую сумму процентов раз  в год или чаще. Если купон в размере 10% выплачивается один раз в год в конце года, то кредитор знает, что на конец года он заработает только 1,0% от предоставленной в кредит суммы. Если же купон выплачивается два раза в год, т. е. правительство выплачивает 5% по прошествии первых шести месяцев и 5% в конце года, то тогда ситуация у кредитора несколько лучше. Хотя правительство выплатило все те же 10% годовых, все-таки кредитор может предоставить в кредит те 5%, которые он получил в конце первого полугодия, и также заработать на них проценты (реинвестировать). Поскольку это означает, что кредитор имеет возможность получить больший доход от полугодовых купонов, то тогда для того, чтобы получить такой же уровень доходности, что получатель одного платежа по купону, он может позволить себе потребовать несколько меньшую ставку.

     Размещение  ГЦБ в Республике Казахстан обычно происходит через Министерство финансов РК или Национальный банк РК.

     ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа  и закрытое распространение и т.д. На первичном рынке размещение выполняется на аукционах Министерства финансов и НБ РК. Обращение бумаг на вторичном рынке происходило вне биржевых площадок.

     Национальный  Банк Республики Казахстан демонстрирует  гибкий подход к проблеме управления денежной базой с помощью своих краткосрочных долговых обязательств. Ноты использовались эмитентом исключительно по своему декларированному назначению.

     В течение года решающее влияние на ликвидность ЦБ - наиболее популярного  финансового инструмента в Казахстане - оказывали два фактора: уровень инфляции и спекулятивная привлекательность валютного рынка

     Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические  и физические лица, в том числе  нерезиденты.

     Основными инвесторами являются: население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды.

     Преимущества  ГЦБ перед другими ценными  бумагами:

     1. Доход от ЦБ не облагаются налогом.

     2. Высокий относительный уровень надежности и соответственно минимальный риск потери капитала и доходов по нему.

     Таким образом, ГЦБ удостоверяют имущественные  права держателя в отношениях займа, заемщиком в которых выступает  правительство Республики Казахстан или Национальный банк РК.

     Структура рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.

     По  характеру обращения ценных бумаг  его можно рассматривать как первичный, т. е. представляющий собой первичное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов на финансовом рынке, и как вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

     Кроме того, в соответствии с мировой практикой, рынок ценных бумаг делится на два в значительной мере независимых друг от друга рынка: организованный (биржевой) и свободный (внебиржевой). В общем виде понятие «организованный рынок» подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, в то время как понятие «свободный рынок» предполагает сделки с ценными бумагами вне биржи, которые осуществляются между покупателем и продавцом через посредников.

     Организованный  рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации  проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.

     Свободный рынок в этом смысле не предъявляет  жестких требований к продавцам  и покупателям. Здесь действуют  законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер [7, 23].

     Остановимся более подробно на основах функционирования организованного и свободного рынка ценных бумаг.

     Организованный  рынок ценных бумаг - система фондовых бирж - обладает четырьмя неотъемлемыми  чертами:

     · сделки совершаются часто;

     · между ценой спроса и ценой  предложения почти никогда нет  большого разрыва;

     · сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен.

     Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.

     Прежде  всего необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был  как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.

     Также следует отметить тот факт, что  организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление  легкой ликвидности ценных бумаг, чем  стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.

     Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного  местонахождения, сделки на котором  осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.

     Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения  и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит  биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже. К ним относятся следующие:

     · выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие  особых методов распространения;

     · малые выпуски;

     · бумаги с очень высокой ценой;

     · бумаги, в которых предложение  соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;

     · бумаги, выпущенные под залог недвижимости;

     · бумаги, тесно связанные с региональными  хозяйственными комплексами или  социально-производственной инфраструктурой;

     · безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать.

     Также на свободном рынке совершаются  сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.

     Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для  которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.

     Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.

     В заключение следует отметить, что  комиссионные вознаграждения на свободном  рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.

     1.2 Виды государственных  ценных бумаг

     Основные  виды ГЦБ в Республике Казахстан:

• Краткосрочные казначейские обязательства ГККО (МЕККАМ);
• Среднесрочные казначейские обязательства ГСКО (МЕОКАМ);
• Специальные казначейские обязательства ГСКО (МЕАКАМ);
• Индексированные казначейские обязательства ГИКО (МЕИКАМ);
• Краткосрочные казначейские валютные обязательства ГКВО СМЕКАЕМ);
• Среднесрочные казначейские валютные обязательства ГСКВО (МЕОКАВМ);
• Специальные валютные государственных облигаций СВГО (АВМЕКАМ);
• Национальные сберегательные облигации (НСО);
• Ноты Национального банка РК (специальные, краткосрочные валютные и краткосрочные ноты (в тенге);

     Государственные краткосрочные казначейские обязательства.

     Название   "государственное   краткосрочное   казначейское   обязательство"   на   казахском   языке   именуется "МЕККАМ" - "мемлеккeтiк кыскамерзiмдi казьнашылык мiндеттеме".

     Цель  выпуска - расширение рынка ценных бумаг  и увеличение доли неинфляционного  покрытия дефицита республиканского бюджета.

     Государственные краткосрочные казначейские обязательства  МЕККАМ выпускаются в дематериализованной  форме со сроком обращения три, шесть  и двенадцать месяцев, размещаются  и обращаются путем ведения соответствующих  записей на счетах их держателей в  депозитарии финансового агента и субдепозитариях первичных дилеров.

     Государственные среднесрочные казначейские обязательства.

     Казначейские  обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством  финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

     Название "государственное среднесрочное  казначейское обязательство" (ГСКО) на казахском языке именуется - "Мемлекеттiк ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме" (МЕОКАМ).

     Цель  выпуска - диверсификации рынка государственных  ценных бумаг и увеличения доли источников неинфляционного покрытия дефицита республиканского бюджета

     Номинальная стоимость казначейского обязательства - 1000 тенге.

     «Положение  о порядке выпуска, обращения  и погашения государственных  среднесрочных казначейских обязательств Республики Казахстан со сроком обращения два и три года» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 10 июня 1997 года № 945

     Специальные казначейские обязательства

     Специальные казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан.

     Название "государственное специальное  казначейское обязательство" (ГСКО) на казахском языке именуется - " Мемлекеттiк арнаулы кызынашылык мiндеттеме" (МЕАКАМ).

     Цели  выпуска - переоформление задолженности  Правительства Республики Казахстан  перед Национальным банком Республики Казахстан по полученным кредитам в 1991-1997 годах в государственные  ценные бумаги.

     Срок  обращения десять лет.

     Номинальная стоимость специальных казначейских обязательств 1.000 (одна тысяча) тенге.

       «Положение о порядке выпуска,  обращения и погашения государственных  специальных казначейских обязательств Республики Казахстан» утверждено постановлением Правительства Республики Казахстан от 30 декабря 1997 г. № 1859

     Индексированные казначейские обязательства на государственном  языке - " Мемлекеттiк индекстелген казынашылык мiндеттеме" (МЕИКАМ) являются государственными ценными бумагами, выпускаются Министерством финансов Республики Казахстан от лица Правительства Республики Казахстан с целью финансирования текущего дефицита республиканского бюджета и свободно обращаются на рынке ценных бумаг Казахстана, в соответствии с действующим законодательством Республики Казахстан. Цель выпуска - диверсификация финансовых инструментов, используемых для финансирования дефицита республиканского бюджета [8, 96].

     Сроком  обращения три месяца и более  на территории Республики Казахстан.

     Номинальная стоимость индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.

       «Правила выпуска, обращения и  погашения государственных индексированных  казначейских обязательств Республики Казахстан со сроком обращения три месяца и более» утверждены постановлением Правительства Республики Казахстан от 10 марта 1999 года N 220.