Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Сущность финансовых рисков и методов их оценки

Введение.

Резкое повышение научного интереса к математическому моделированию в теории финансов в последние три десятилетия основано на революционных преобразованиях финансового рынка – изменение его структуры, возрастании изменчивости (волатильности) в ценах, появлении изощренных финансовых инструментов, использование новых информационных технологий для анализа цен и многом другом. Все это предъявило к финансовой теории новые требования и поставило новые проблемы, для решения которых необходимо проведение глубоких научных исследований в области математического моделирования финансовых систем. Являясь большой и сложной системой с огромным количеством переменных, различных факторов и связей, финансовые рынки требуют для своего анализа достаточно сложных, далеко продвинутых математических методов, методов статистической обработки данных, численных методов и компьютерных средств.

Любой хозяйствующий субъект современной рыночной экономики сталкивается сталкивается с финансовыми рисками как с возможными негативными воздействиями на финансовую эффективность его деятельности. В силу этого главным выводом общей теории финансов является утверждение, что финансовый риск вездесущ, и ему подвержены лица, фирмы и правительства в любой сфере их деятельности. Поэтому в последние годы наблюдается повышение научного и практического интереса к теории управления финансовым риском, как со стороны финансовых менеджеров, так и со стороны ученых теоретиков. В связи с этим являются крайне актуальными научные исследования в области математического моделирования оценки финансовых рисков и процессов управления ими, основанные на методах стохастической финансовой математики.

Теоретическим и практическим вопросам математического моделирования в области управления финансами посвящены работы зарубежных ученых Г. Марковица, В. Шарпа, С. Росса, П. Самуэльсона, Ф.Блэка, Б.А. Лагоши, А.Н. Ширяева, А.В. Мельникова и других. Вклад всех этих ученых в создание и развитие финансовой математики огромен. Но следует отметить, что стремительное развитие финансового рынка и появление изощренных финансовых инструментов ставят перед финансовой математикой новые задачи, требующие оригинальных решений и их быстрого применения на практике. Все вышеперечисленное подтолкнуло меня к выбору данной темы исследования.

Таким образом, основная цель данной курсовой работы – это исследование сущности финансовых рисков и методов их оценки. Поставленная цель обуславливает необходимость решения ряда взаимосвязанных задач:

· исследование понятия финансового риска и классификация рисков;

· изучение влияния финансового риска на деятельность хозяйствующих субъектов;

· рассмотрение существующих методик оценки финансового риска и определение их эффективности;

· рассмотреть общую модель оценки финансового риска.

Предметом данной курсовой работы является проблема выявления и прогнозирования возможных финансовых потерь хозяйствующими субъектами при осуществлении экономической деятельности.

Объектом исследования выступает финансовый риск.

1.1 Анализ проблем оценки и управления финансовыми рисками в условиях современного рынка.

Правильно оценить сложившуюся на данный момент времени финансовую и экономическую ситуацию означает возможность спрогнозировать возможные финансовые риски от принятия тех или иных управленческих решений. На данный момент существует множество методик оценки финансовых рисков в зависимости от их классификации и методов управления ими.

Финансовый риск-менеджмент в современной России находится в стадии становления. С одной стороны это связано с особенностями политической и экономической истории страны, с низкими, по сравнению с другими странами Восточной Европы, темпами развития рынка в России. С другой стороны, следует помнить о сравнительно молодом возрасте самого направления в мировой экономической науке и практике, под которым мы сегодня понимаем управление рисками.

Риск-менеджмент, пожалуй, в наибольшем объёме отражает специфику российской экономики и менталитета. В отличие от других стран, в России ещё не сменились собственники, участвовавшие в первичном накоплении капитала, и в то же время есть пример и технологии развитых стран, неплохое развитие информационной инфраструктуры бизнеса и высококвалифицированные специалисты в области точных и компьютерных наук, хлынувшие в коммерческий сектор.

При этом многие технологии западного риск-менеджмента, рассчитанные на управление классическими микроэкономическими параметрами - экономической стоимостью бизнеса, прибылью - не срабатывают в российских условиях, во-первых, потому что часто критерием для временного спекулятивного бизнеса в России являются не прибыли, а положительные денежные потоки, обладание которыми может закончится их незаконным и часто безнаказанным, т.е. чрезвычайно рентабельным присваиванием, а во-вторых, когда их пытаются применить в отсутствие сложной чёткой системы внутрифирменного управленческого учёта, очищающего данные от гигантских искажений бухгалтерской отчётности и фиктивных сделок, связанных с налоговой оптимизацией и коррупцией.

Кроме того, стандарты управления рисками стали базой для определения некоторых, не всегда полноценно обоснованных (как, например, коэффициенты достаточности капитала) и часто противоречивых ключевых параметров надзорных органов в области банковского, страхового, пенсионного бизнеса, в связи с чем интерес к управлению рисками беспорядочно и неадекватно насаждается "сверху", а также требованиями к имиджу компании со стороны иностранных партнёров.

Последствием недооценки этой проблемы является нынешняя, почти всеобщая, затмевающая прочие подходы, мода на измерение рыночных и иных рисков в соответствии с концепцией Value-at-Risk (VaR). Неправильно было бы недооценивать превосходные свойства оценок VaR, прекрасно подходящих для многих практических целей в силу своей наглядности и эффективности, однако приходится констатировать, что в настоящее время "маятник" тенденции развития риск-менеджмента опять качнулся в сторону довольно примитивных измерителей рыночного риска, поскольку оценки "сверху" возможных потерь, во-первых, для многих целей завышают (т.е. удорожают) оценку риска, а во-вторых, противоречат концепции, объединяющей в понятии риска возможность не только отрицательных исходов (потерь), но и положительных (прибылей).

Увеличение систематических рисков провоцируется глобализацией экономики и, порой, некоторым сокращением направлений диверсификации (например, при объединении европейских валют в одну).

1.2 Понятие финансового риска.

Что такое финансовый риск? В словаре С.И. Ожегова «риск» определяется как «возможная опасность» и «действие на удачу, в надежде на счастливый исход». Каждый человек интуитивно чувствует, что такое риск, связывая его с неожиданными и нежелательными исходами каких-то действий в будущем. Любая сфера экономической и финансовой деятельности требует принятия решений в условиях будущей неопределенности, что обусловлено различными причинами, например нестабильностью макроэкономического развития, непредсказуемостью партнеров по бизнесу, наличие большого числа факторов, учесть которые не представляется возможным. Поэтому термин «финансовый риск» напрямую связан с понятием «случайности».

Хотя риск и случайность имеют много общего для любого исследователя необходимо различать эти понятия. О случайности (неопределенности) говорят тогда, когда невозможно предсказать наверняка что случится в будущем. Риск – это неопределенность, которую необходимо принимать во внимание при совершении тех или иных действий, поскольку она может неблагоприятно повлиять на материальное благополучие людей. Следовательно, случайность есть необходимое, но достаточное условие риска. Другими словами, под финансовым риском следует понимать возможность (угрозу) потери лицом или организацией в результате осуществления финансовой деятельности части своих ресурсов или планируемых доходов в будущем.

Во многих ситуациях, связанных со случайностью, вероятный исход событий можно просто и прямо определить как убыточный или доходный. Но также существуют ситуации, в которых невозможно четко определить результаты финансовой деятельности, как величину доходов или убытков. Например, фирма приобрела годовую страховку некоторого имущества от его повреждения или утраты. Если в течение года произойдет несчастный случай (пожар, наводнение), то страховая компания возместит убытки фирмы от несчастного случая. Если несчастный случай не произойдет, то имущество компании останется в сохранности. Но и в том и в другом случае фирма потеряет внесенный страховой взнос, то есть понесет убытки (хоть и малые). Фирма может снизить такого рода убытки, например, приобретая страховку с франшизой или вообще ее не приобретая. Тогда в случае повреждения имущества фирме придется оплатить расходы по возмещению убытков от несчастного случая. Таким образом, в некоторых ситуациях сами финансовые риски являются итогом финансового управления предприятием.

В любой ситуации, когда человек принимает решение, связанное с финансовым риском, важным фактором в принятии решения является готовность человека заплатить за уменьшение риска, которому он подвергается. Не желающие рисковать люди, оценивая компромисс между затратами на уменьшение риска и выгодами от этого, предпочитают менее рискованный вариант при тех затратах.

1.3 Классификация финансовых рисков.

Существует несколько различных схем классификации финансовых рисков. В первую очередь влияние риска на финансовую деятельность зависит от вида экономического субъекта, подверженного данному риску. Основными действующими лицами финансовой системы являются домохозяйства, фирмы и правительственные организации.

Компания или фирма - это организация, чьей основной функцией является продажа товаров и оказание услуг. Фактически любой вид деятельности компании связан с разного рода видами финансовых рисков. Виды предпринимательского риска компании порождаются действиями всех тех субъектов, кто, так или иначе, связан с ее деятельностью: акционерами, кредиторами, клиентами, поставщиками, персоналом и правительством. При этом компания с помощью финансовой системы может переносить риск, с которым она сталкивается, на других участников. Специальные финансовые компании, например, страховые, выполняют услуги по объединению и переносу риска.

В целом можно сказать, что все виды риска, с которыми сталкивается компания, порождаются людьми.

Производственный риск (возможность невыполнения фирмой своих обязательств перед заказчиком). Это риск того, что техника может выйти из строя, что доставка исходный продуктов не будет выполнена в срок, что на рынке труда не окажется нужных работников или что из-за внедрения новых технологий оборудование компании морально устареет.

Риск, связанный с изменением цен, на выпускаемую продукцию. Это риск того, что спрос на выпускаемые компанией изделия изменится, и рыночные цены снизятся. Может также обостриться конкуренция, в результате чего данная компания будет вынуждена снизить цены.

Риск, связанный с изменением цен на факторы производства. Это риск того, что цена на какие-либо факторы производства резко изменятся. Например, подорожает сырье или повысится заработная плата. Если компания для финансирования своей деятельности взяла кредит на условиях плавающей процентной ставки, то она подвергает риску ее повышения.

Риск ведения бизнеса ложится не только на плечи владельцев компании, часть риска принимают на себя также менеджеры и персонал компании. Если доходность компании невелика или если изменится технология производства, они рискуют потерять в зарплате или вообще лишиться работы.

Правительственные органы всех уровней играют важную роль в управлении риском. Правительство либо предотвращает различные виды риска, либо перераспределяет их. Люди обычно в случаях стихийных бедствий ждут финансовой помощи от правительства. Аргументом в пользу более активного участия государства в экономическом развитии может послужить то, что государство может без труда перераспределить риск капиталовложений в инфраструктуру среди всех налогоплательщиков.

Таким образом, главным выводом финансовой теории является утверждение, что финансовый риск вездесущ и подвергаются ему лица, компании, правительства в любой сфере их финансовой деятельности. Отталкиваясь от данного утверждения, риски которым подвержены все экономические субъекты, можно классифицировать следующим образом:

Валютный риск. Он возникает под влиянием изменения курса валют. Валютный риск часто можно подразделить на риск по сделкам, при котором колебания валют воздействуют на ход повседневных сделок, и риск пересчета, влияющий на ценность активов и обязательств в учетной ведомости.
Риск процентной ставки. Он появляется вследствие колебаний процентных ставок, ему прямо подвержен любой хозяйствующий субъект, занимающий или вкладывающий капиталы.
Риск акционерного капитала. Ему подвергается всякий владелец портфеля с акциями, стоимость которого будет подниматься и падать вместе с ценами отдельных акций, в частности, и с уровнем биржевой активности - в целом.
Товарный риск. Его вызывают любые изменения цен на товары.
Риск ликвидности. Это потенциальный риск, который появляется, когда экономический субъект не способен выполнить платежи в надлежащий срок. Это может вынудить к займу под повышенный процент, или повлечь за собой штрафы в соответствии с условиями договора, или вынудить продать часть активов по цене ниже рыночной стоимости.
Риск партнерства. Любая сделка порождает данный риск для одной или обеих сторон. Он состоит в возможности потерь, когда одна из сторон не выполняет свои обязательства. Кредитный риск по ссуде – второе название риска партнерства. Величина данного риска зависит от размера всех просроченных данным партнером позиций, размеров расчетов по сделкам на заданный срок и от того, вступили ли в силу соглашения по взаимной компенсации обязательств.
Операционный риск. Этот риск сопровождает все операции и действия ежедневно. Очевидный операционный риск связан с мошенничеством и все организации должны принимать меры, чтобы предотвратить или минимизировать эту угрозу. Но операционный риск может иметь и другие источники. Потенциально растущую проблему представляет всеобщий упор на технику. Широкомасштабные сделки зависят от компьютеров и банк, лишившийся вдруг своей компьютерной системы, может потерять контроль над информационными потоками.
Другие рыночные риски. Этот класс содержит множество специфических рисков, характерных для различных финансовых рынков. Среди них, например, риск волатильности, влияющий на торговцев опционами и присутствующий только на опционном рынке.
Модельный риск. Некоторые новейшие финансовые инструменты основываются на сложных математических моделях ценообразования и хеджирования. Если модель неверно сформулирована, использует сомнительные допущения или неточно описывает поведение реального рынка, то компании, предлагающие такие инструменты, могут понести большие убытки.

2.1 Методы оценки финансовых рисков

Существует множество классификаций финансовых рисков. Но самым главным вопросом в финансовом управлении является: «Как правильно оценить риски от предпринимаемых управленческих действий, а главное – их просчитать для конкретных ситуаций».

Итак, оценка риска заключается в сравнении уровня риска с уровнем приемлемости. Основанием для отнесения к группе приемлемых рисков служит система параметров, различная для каждого портфеля риска.
Методика оценки должна отвечать следующим требованиям: достоверности и объективности заключений; точности; экономической целесообразности (затраты на проведение анализа не должны превышать дополнительных доходов от использования результатов оценочной деятельности).

На выбор методов оценки рисков влияют: возможность количественной оценки, возможность качественной оценки, простота расчетов, доступность информации, возможность оценки в динамике. Теория и практика выработала множество методов для определения величины рисков. Все эти методы можно объединить в две группы: качественные методы анализа риска и количественные методы, которые в свою очередь делятся на подгруппы (рис.1).

Рис. 1 Деление методов оценки финансовых рисков на подгруппы

Качественный анализ рисков в деятельности предприятия позволяет создать структуру рисков и заключается в выявлении источников и причин риска, этапов и работ по проекту, при выполнении которых возникает риск. Он состоит из ряда этапов:
— определение потенциальных зон риска,
— выявление рисков,
— прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий проявления выявленных рисков.

Результаты качественного анализа, в свою очередь, служат исходной базой для проведения количественного анализа.
Выделяют следующие методы качественного анализа риска:
1) метод экспертных оценок,
2) метод рейтинговых оценок,
3) контрольные списки источников рисков.

Метод экспертных оценок представляет собой комплекс логических и математических процедур, направленных на получение заключения эксперта по определенному кругу вопросов. Суть метода заключается в следующем.

Эксперт присваивает каждому риску определенный балл в зависимости от его влияния на проект (или всю компанию). При построении рейтинга иногда учитывают компетентность каждого эксперта. Результатом данного метода является заполненная таблица «рейтинг рисков».

Преимущество этого метода — возможность использования для принятия оптимальных управленских решений опыта и интуиции компетентного специалиста, характеристики риска могут устанавливаться экспертным путем. Достоинства данного метода — отсутствие необходимости точных данных и дорогостоящих программных средств и простота расчетов. Недостатки — трудность в привлечении независимых экспертов и объективность их оценок.

Контрольные списки источников рисков — это метод, суть которого заключается в использовании сведений исторического характера. Он базируется на том, что используются списки рисков, составленные ранее для предыдущих инновационных проектов или деятельности. В рамках данного метода анализируются прошлые происшествия, факторы рисков, убытки, которые они вызвали. После реализации каждого проекта в этот список вносятся дополнения, поэтому он постоянно расширяется. Однако, со временем это может привести к потере его управляемости. Помимо этого часть негативных событий может быть не внесена в контрольный список и, соответственно, они не будут учтены в будущем. Этот метод применим только на этапе идентификации рисков. Применение контрольного списка источников рисков решает задачу определения негативных ситуаций для идентификации рисков. В этих списках риски могут быть сгруппированы по определенным признакам. Данный метод помогает компании анализировать ошибки прошлого и больше их не повторять. Однако данный метод может использоваться только в качестве дополнения к другим. Сложность данного метода заключается в формировании подобного списка и правильной его интерпретации.

Количественные методы оценки в самом общем виде делятся на:
— статистические,
— аналитические.

В основе статистических методов оценки лежит ряд фундаментальных понятий. Прежде всего, таким понятием служит понятие «вероятность». Вероятность в этом случае связывают с возможностью наступления неблагоприятного события. Величина риска или степень риска, измеряется двумя критериями:

1) средним математическим ожиданием,

2) колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Среднее математическое ожидание — это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее математическое ожидание является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее математическое ожидание определяется по формуле:

=, (1)

где r — произвольное мероприятие, имеющее ряд возможных исходов; n — число возможных исходов; — определенный исход событий; — вероятность каждого исхода событий.

Для принятия окончательного решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата. Диcперсия и характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине.

Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:

, (2)

где - дисперсия, – конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции, – среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции, – возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции, n – количество наблюдений.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяется среднее квадратическое отклонение:

, (3)

где – среднее квадратичное отклонение, – ожидаемое значение для каждого конкретного случая наблюдения, – среднее ожидаемое значение, n – число случаев наблюдения.

Для оценки риска обычно используют коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений:

V= , (4)

где V –коэффициент вариации.

Коэффициент вариации — относительная величина, поэтому на размер этого коэффициента не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого показателя. Коэффициент вариации стандартизирует среднее квадратическое отклонение и позволяет рассчитать риск, приходящийся на единицу доходности. Коэффициент вариации может изменяться о 0 до 100%. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% — слабая колеблемость; 10–25% — умеренная колеблемость; свыше 25% — высокая колеблемость.

Аналитические методы анализа риска зависят от той области деятельности, в которой производятся оценочные мероприятия. В бизнес-практике используются следующие методы оценки рисков:

— метод корректировки нормы дисконта;

— метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

— точка безубыточности;

— анализ чувствительности критериев эффективности и платежеспособности компании;

— метод сценариев;

— анализ вероятностных распределений потоков платежей;

— дерево решений;

— метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

Метод корректировки нормы дисконта заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой (например, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы).
Такая корректировка проводится путем прибавления величины премии за риск, которая рассчитывается экспертным путем, либо по внутрифирменным методикам. После этого осуществляется расчет критериев эффективности инвестиционного проекта по вновь полученной норме. Чем больше риск, тем выше величина премии. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия.

NPV > O, PI > l, IRR > r, проект принимается.

NPVx < NPVy, проект У обеспечивает большую NPV.

Plx > Ply, проект Х обеспечивает большую рентабельность.

IRRx > IRRy, проект Х обеспечивает большую эффективность инвестиций.
Достоинства метода: простота расчетов, понятность и доступность, нет необходимости в программных средствах (достаточно обычного калькулятора).
В то же время метод имеет ряд недостатков: не дает информации о степени риска; полученные результаты зависят только от величины премии за риск; предполагает увеличение риска в инновационной деятельности во времени с постоянным коэффициентом; не несет информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку, а лишь осуществляет их приведение к настоящему моменту времени; ограниченные возможности построения различных вариантов моделей. Данный метод сводится к анализу зависимости критериев платежеспособности от изменений только одного показателя — нормы дисконта. Этот метод широко применяется на практике.

Метод достоверных эквивалентов заключается в корректировке денежных потоков платежей путем расчета введения специальных понижающих коэффициентов (коэффициенты достоверности) для каждого периода реализации проекта. В качестве достоверного эквивалента чаще всего используется математическое ожидание. В рамках данного метода осуществляется приведение запланированных платежей к величине платежей, поступление которых не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены абсолютно точно. Для определения значения понижающего коэффициента обычно прибегают к методу экспертных оценок. В этом случае он отражает ожидания экспертов по поступлению платежа. Далее рассчитываются критерии NPV, IRR, P1 для откорректированного потока платежей.

Преимущества метода: по сравнению с методом корректировки нормы дисконта позволяет учитывать риск более корректно, т.к. как не предполагает увеличения риска с постоянным коэффициентом; простота расчетов; доступность и понятность.

Недостатки: трудность расчета коэффициентов достоверности, адекватных риску на каждом этапе проекта; невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Метод «Точка безубыточности». Известно, что успех работы любой компании измеряется величиной полученной прибыли и ее ростом. Рост прибыли справедливо связывают с ростом объемов продаж. Точка безубыточности как показатель характеризует объем продаж, при котором выручка от реализации совпадает с издержками. Издержки могут быть разделены на постоянныe и переменные. Постоянные — не зависят от объема производства (это затраты на аренду, освещение, повременная зарплата, содержание оборудования). Переменные издержки изменяются прямо пропорционально объему производства (к ним относятся сырье, материалы, сдельная зарплата).
Для определения точки безубыточности необходимо учесть основные факторы:

— продажную цену единицы продукции,

— переменные издержки на единицу продукции,

— общие постоянные издержки на единицу продукции.

Точка безубыточности позволяет определить требуемый объем продаж, который обеспечивает получение прибыли, зависимость прибыли предприятия от изменения цены и долю каждого продукта в доле общих затрат. Точку безубыточности следует использовать при введении нового продукта, модернизации производственных мощностей, либо изменении производственной или административной деятельности. Точка безубыточности определяется по формуле:
(5)
где Р — цена единицы продукции, VC — переменные издержки, TFC — совокупные постоянные издержки. Графически точка безубыточности изображена на рис.2.

Рис.2 Определение точки безубыточности

Рост объемов продаж неизбежно приводит к росту постоянных издержек. С увеличением объемов производства возрастет и арендная плата (так как вам потребуются новые помещения), коммунальные платежи, затраты на обслуживание и ремонт оборудования. Если увеличивается размер компании, то она переходит на более высокую точку безубыточности.
Если же наше предприятие работает стабильно (не сокращается и не расширяется), а точка безубыточности растет, следует задуматься, т.к. получение прибыли становиться все более сложной задачей. Причиной такого положения компании, к примеру, может быть рост цен на материалы, электроэнергию, транспортные расходы. В то же время могут быть и внутренние причины, например, необоснованное повышение заработной платы.

Подводя итог, можно сделать вывод, что точка безубыточности — это та минимальная планка объема продаж, которую предприятию необходимо достичь как по каждому продукту, так и по предприятию в целом.