Сущность фьючерсных и форвардных контрактов

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ...................................................................................................................................3

Глава 1. СУЩНОСТЬ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ………………4

1. ПОНЯТИЕ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ИХ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ……………..4
2. ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ ИХ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ……………..8
3. ХАРАКТЕРИСТИКИ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ………………………………..16

Глава 2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ  СОВРЕМЕННЫХ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКОВ………………………………………………………………………………………..20

2.1. ПРИМЕРЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ

…………………………………………………………………………………………………...20

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………………………...25

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ…………………………………………...26

ПРИЛОЖЕНИЯ………………………………………………………………………………..27

ВВЕДЕНИЕ

В последние десятилетия  роль производных финансовых инструментов, в их число входят форвардные и  фьючерсные контракты, постоянно возрастает. Форвардные контракты, свопы, фьючерсы и различные виды опционов ежедневно становяться предметами сделок между корпорациями, финансовыми учреждениями, управляющими инвестиционных фондов и остальными субъектами биржевой торговли. Производные финансовые инструменты в настоящее время становяться средством для капиталовложений, используются в качестве компенсаций, применяются для выпуска облигаций и т.д. В мировой экономике значение фьючерсной биржи весьма заметно и имеет тенденцию к росту.

Мощный импульс развитию валютного и фондового международных  рынков дали такие факторы, как переход  к плавающим валютным курсам,  ослабление государственного регулирования  в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы.  Инвестиционные операции стали действительно международными, а зарубежное инвестирование связано  с повышенными рисками -  риском изменения курса валюты,  риском роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций  и т.п., следовательно, возникла потребность  в развитии рынка производных  финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.

Актуальность темы состоит  в том, что использование фьючерсных и форвардных контрактов позволяет  быстрее реализовывать товары, уменьшает  риск потерь от неблагоприятных изменений  цен, позволяет снижать риски инвесторов, производителей и потребителей на основе системы срочных сделок.

Целью курсовой работы является исследование особенностей фьючерсных и форвардных контрактов. В связи с поставленной целью задачами курсовой работы являются:

- дать общую характеристику  фьючерсных и форвардных контрактов;

- изучить виды фьючерсных и форвардных контрактов;

- сравнить форвардные и фьючерсные контракты;

- рассмотреть основные  преимущества и недостатки форвардных  и фьючерсных контрактов.

Глава 1. СУЩНОСТЬ ФОРВАРДНЫХ И ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ

1.1. ПОНЯТИЕ ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ ИХ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ

Считается что первая сделка с использованием форвардного контракта  была проведена в Японии в 1730 г.на рисовой бирже и была названа “заблаговременная контрактация”. В США первый подобного рода контракт датируется 13 марта 1851 г. он был заключен на Чикагской торговой бирже на кукурузу.

Форвардный контракт –  это чрезвычайно простая производная  ценная бумага. Он представляет собой  договор купли-продажи с реальной поставкой того или иного актива в определенный момент времени. В  момент заключения контракта стороны  договариваются об объеме поставки и  качестве товара, времени и месте  поставки, а также и о цене, однако возможны и другие способы  определения цены, например, в договоре может быть указано, что она будет  равна рыночной цене актива в момент исполнения сделки. Форвардный контракт – твердый нестандартный контракт на поставку. Срок исполнения не совпадает  со сроком заключения контракта. Форвардный контракт также является предметом  торговли на внебиржевом рынке.

Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определенному  моменту в будующем. Далее продавец товара поставляет его к сроку  на один из складов биржи, где проводиться  его проверка  и выдается складное свидетельство и затем документ передается продавцом покупателю взамен денежных документов. Сторона которая  продает актив занимает – короткую позицию, а сторона которая покупает какой-либо актив – длинную позицию.

Заключение форвардного  контракта не требует от контрагентов каких-либо расходов за исключением возможных комиссионных,  связанных соформлением сделки,  если она заключается с помощью посредников. Однако теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения обязательств со стороны своего партнера. Недостатком форвардного контракта является возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих обязательств. Известны случаи, когда при падении цен на зерно торговцы в США часто уклонялись от выполнения форвардных контрактов, оставляя фермеров с их продукцией. В свою очередь фермеры при повышении цен предпочитали продать зерно другому покупателю по более высокой цене и не выполнять форвардный контракт. Поэтому при заключении форвардного контракта партнеры тщательно выясняют платежоспособность и добросовестность друг друга. Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения соответствующей конъюнктуры для одной из сторон является недостатком форвардного контракта. Другим недостатком форвардных контрактов является их низкая ликвидность.

На самом деле степень  ликвидности форвардного рынка напрямую зависит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных активов – для небиржевых товаров, для непрошедших листинг корпоративныхценных бумаг – он будет узким и неликвидным,  для других, наоборот, ликвидным,  например,  для валюты,  государственных ценных бумаг.  При ликвидности базисного актива договоренность,  оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.

Так же можно заметить, что  риск форвардных контрактов возрос с  использованием кредитных средств. Так, со временем заключения сделок на срок с реальным товаром стало  сопровождаться выставлением векселей. Как отмечали специалисты, при этом '' векселя выписывались не столько  потому, что был куплен товар, сколько  покупали товар с тем, чтобы иметь  возможность выписать вексель, который  можно было бы учесть, превратив  в деньги. Таким образом, покупатель и продавец, распологали фондами  гораздо раньше, чем действительно  могли оплатить товары, и весьма часто векселя эти по истечению  срока платежа возобновлялись под  тем предлогом, что при такой  длительной сделке необходимо дать время  на ее реализацию''.

В связи с тем, что форвардный контракт не являеться стандартизированым вторичный рынок для него очень  узок или вовсе отсутствует, так  как трудно найти какое-то третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного  контракта, изначально заключенного в  рамках потребности первых двух лиц. Таким образом, ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента. Поэтому форвардные контракты принято  относить к неуступаемым видам обязательств, которые не могут исполняться  другими лицами, кроме их подписавших. Это тоже отрицательный момент в  характеристике форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте,который был заключен в этот момент.  При определении форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце периода должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия возникает возможность совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер продает  (покупает) контракт и покупает (продает) актив. Таким образом, в момент заключения контракта форвардная цена равна цене поставки. При заключении новых форвардных контрактов будет возникать и новая форвардная цена.

Можно заметить то, что в  форвардных сделках купля-продажа  товара совершалась заранее, до поставки товара, а в некоторых случаях  возможно, и до его производства. Эти сделки позволяли участникам планировать свою прибыль в будущем  и поэтому во многих ситуациях  были предпочтительнее чем сделки спот. Покупатель был гарантирован от риска  повышения цен, а продавец мог  заранее зафиксировать цену и  покрыть свои издержки. Заключение форвардных контрактов опирается на доверительные отношения между  сторонами сделки так как гарантия исполнения сделки – это дело договаривающихся сторон, которые должны иметь необходимые  средства.

Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления  реальной продажи или покупки  соответствующего актива, в том числе  для страхования поставщика или  покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.  Форвардный контракт может также заключаться с целью игры на разнице курсов базисного актива. В настоящее время очень популярны форвардные контракты на иностранную валюту.

Как ранее было сказано, что  форвардные контракты являются рискованными, так как возможны убытки как у  продовца так и у покупателя из-за неисполнения сделки или задержки ее исполнения одной из сторон. Чтобы  снизить риск, предлагаються следующие  разновидности сделок:

Сделка с залогом – это договор в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в момент заключения договора сумму, взаимоопределяемую договором между ними в качестве гарантии исполнения своих обязательств. Залог преследует цель обеспечить интересы продавца и покупателя. При сделке с залогом на покупку его плательщиком является покупатель, в этом случае отражается интерес продавца. Размер залога составляет от 1 до 100%.

Сделки с премией - это договор, при котором один из контрагентов на основе особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение получает право потребовать от своего контрагента либо выполнения обязательств по договору, либо отказаться от сделки.

Простые сделки с  премией. При этих сделках сторона- плательщик получает право отступного, т.е. контрагент за уплату ранее установленной суммы отступает от выполнения договора. Этот вид сделок в зависимости от того, кто плательщик премии, подразделяйся на 2 вида: сделки с условной продажей и сделки с условной покупкой.

Двойные сделки с  премией - это договоры, в которых плательщик премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право, если есть соглашение контрагентов, отступить от сделки. Если права плательщика премии увеличиваются при таких сделках, то величина премии увеличивается вдвое. Эта премия может учитываться как величина отдельная от суммы сделки, или включаться в сумму сделки.

Сложные сделки с  премией — это договоры, которые представляют собой соединение 2-х противоположных сделок с премиями, заключенные одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.

Кратные сделки с  премией - это договоры, при которых один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить во столько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки передаче или приему. В зависимости от сути сделки бывают: с выбором покупателя и с выбором продавца.

Сделки с кредитом - это соглашение между брокером и клиентом, по которому брокер обязуется в обмен на товар, предложенный клиентом, предоставить ему товар, интересующий клиента. Брокер с этим соглашением обращается в банк, где получает кредит на осуществление сделки. Как правило, приобретается дефицитный товар. Брокер самостоятельно продает товар на бирже и возвращает кредит банку.

Сделки с условием - это соглашение, при заключении которого брокер должен выполнить поручение клиента. Брокер имеет право отказаться. Бартерные сделки - это товарообменные сделки с передачей права собственности на товар без платежа деньгами. Бартерные сделки противоречат сущности биржевой торговли.

1.2. ПОНЯТИЕ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ ИХ СУЩНОСТЬ И ВИДЫ

Фьючерсный контракт –  контракт, заключаемый на бирже на стандартизованное количество актива или финансового инструмента определенного качества со стандартизованными сроками исполнения сделки, по цене определенной сторонами при заключении сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель  купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки. Можно сказать, что стандартизованный форвард на бирже становится фьючерсом. Двумя основными моментами фьючерсных контрактов являются стандартная форма контрактов и тот факт, что цена является единственными изменяющимся компонентом.

Различия между форвардными  контрактами и фьючерсными можно  четко отразить в следующей таблице.

Таблица 1.1. Основные положения форвардных и фьючерсных контрактов.

Фьючерсный контракт, как  и форвардный контракт, есть срочный договор, относящийся к классу твердых сделок. Но в отличие от последнего фьючерсный контракт полностью стандартизирован, т.е. все его параметры, кроме цены, известны заранее и не зависят от воли и желания сторон договора. Этот контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Гарантом его исполнения является сама биржа, точнее, расчетная организация, обслуживающая биржевую торговлю, которая называется часто клиринговой организацией (палатой).

Заключение фьючерсного  контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции». При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу, или взнос, в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается «открытой»), то по ней рассчитывается переменная маржа как разница между рыночными ценами данного контракта, используемыми для этих целей, или так называемыми расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели — обладатели открытых позиций. В случае падения цен — наоборот.

В отличие от форварда, биржа  берет на себя разработку правил торговли фьючерсами. Объектом фьючерсной сделки выступает не биржевой товар, а биржевой контракт, который предусматривает куплю-продажу строго согласованного количества товара установленного сорта с минимально допустимыми отклонениями. Все фьючерсные контракты имеют контрактную спецификацию,  представляющую собой юридический документ, фиксирующий количество базисного актива, его качество или свойства, сроки поставки, сроки действия контракта, правила установления котировок и т.д. Наличие данного документа при торговле фьючерсными контрактами обязательно. Он дает возможность участникам рынка установить единообразное понимание деталей контракта.

Поскольку в целях стандартизации размер контрактов на конкретный актив имеет определенную величину,  при заключении фьючерсной сделки указывается, на какое количество контрактов актива она распространяется. Кроме числа контрактов,  участники сделки договариваются и о цене контрактов.

Фьючерсная цена –  это  цена,  которая фиксируется при  заключении фьючерсного контракта.  Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей рыночной цены  (цены-спот) для соответствующего актива.  Разница между ценой-спот и фьючерсной ценой на данный актив называется "базисом". В зависимости от того, выше фьючерсная цена или ниже цены-спот, базис может быть положительным или отрицательным.  При одной цене фьючерсного контракта на определенный срок существует множество на-личных цен на базисный товар в зависимости от его качества, места поставки. Следовательно,  может существовать множество базисов для одного товара в одно время.

Факторов,  влияющих на размер базиса,  довольно много,  но основные − это спрос и предложение на определённый период, объёмы переходящих запасов,  прогноз на производство продукции в текущем году,  предложение и спрос на аналогичную продукцию,  экспорт и импорт товаров,  наличие мощностей для хранения,  транспортные расходы,  расходы на страхование, сезонность и ряд других факторов.

В контрактной спецификации устанавливается также ценовой  шаг  (тик) – минимально допустимое колебание цены единицы базисного актива. Установление размера тика является чисто административной мерой, которая позволяет избежать огромного количества значений цен. Так, если текущая котировка равна X дол., а тик – 0,1 дол., то предел колебания цены на базисный актив будет равен от Х+0,1 до Х-0,1 дол.

Фьючерсные контракты  делятся на два класса: товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы классифицируются по следующим группам биржевых товаров:

а) сельскохозяйственное сырье  и полуфабрикаты — зерно, скот, мясо, растительное масло, семена и т.п.;

б) лес и пиломатериалы;

в) цветные и драгоценные  металлы — алюминий, медь, свинец, цинк,никель, олово, золото, серебро, платина, палладий;

г) нефтегазовое сырье - нефть, газ, бензин, мазут и др.

Финансовые фьючерсы делятся  на четыре основные группы: валютные, фондовые, процентные и индексные.

Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардами отличаются от гюследних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации (полная) и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов). Были популярны в прошлом, но в настоящее время занимают небольшую долю рынка,  которая неуклонно снижается. Эта тенденция в основном объясняется переориентацией институциональных участников валютного рынка на внебиржевые инструменты хеджирования валютных рисков,  а также существенным сокращением торгуемых инструментов в связи с введением евро.

Фондовые фьючерсы - это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют. Мировой рынок фьючерсных контрактов на акции практически отсутствует, в отличие от развитого рынка опционов на акции,  несмотря на то,  что опционы являются более сложными финансовыми инструментами.  Институциональные инвесторы не используют фьючерсы на отдельные акции для хеджирования своих широко диверсифицированных фондовых портфелей  (используются фьючерсы на фондовые индексы) ввиду необходимости проведения большого числа транзакций с большими совокупными издержками.  Препятствием для использования индивидуальными инвесторами фьючерсного контракта на акции является неограниченный риск фьючерсного контракта без покрытия, а также обязательность исполнения контракта

Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплюпродажу долгосрочных облигаций. Первые есть краткосрочные процентные фьючерсы, а вторые — долгосрочные. Доминирующую роль на рынке играют фьючерсные контракты на процентные долговые инструменты, в том числе на облигации. В основе операций с данными фьючерсами лежит следующая посылка: цена на долговые ценные бумаги изменяется в направлении, противоположном движению процентных ставок. Таким образом, если ставки возрастают, курс долговых ценных бумаг падает, и наоборот. Многие биржи предлагают серии фьючерсных контрактов на процент- ные ставки,  охватывающие практически всю кривую процентных ставок. Процентная ставка может рассматриваться наравне с любым другим базовым активом,  поскольку фактически является ценой денежного займа.  Поэтому заёмщик,  привлекающий средства по фиксированной ставке,  всегда подвержен риску альтернативных издержек в случае,  если его конкурент, привлекающий средства по плавающей ставке,  будет платить меньше с течением времени.  Однако экономический субъект,  выплачивающий плавающую ставку, подвержен риску её повышения, что повлечёт за собой проигрыш относительно фиксированных выплат.

Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка. В связи с бурным ростом фондового рынка активно используются институциональными инвесторами для хеджирования своих фондовых портфелей,  причем,  чем индекс ближе по структуре к фондовому портфелю,  тем эффективнее страхуется портфель от непредвиденных колебаний стоимости финансовых активов на рынке в целом.  Несмотря на появление трансъевропейских и панъевропей-ских индексов, больший объем сделок заключается все еще с национальными фондовыми индексами.  Фьючерсы на трансъевропейские индексы используются теми инвесторами,  которые имеют портфели,  составленные из акций различных европейских государств. Кроме индексов на акции,  в настоящее время крайне популярной основой фьючерсов являются долговые индексы, среди которых выделяют следующие группы:

- суверенные индексы,  составленные для отдельных государств  независимо от характера эмитента;

- обеспеченные индексы,  составленные для обеспеченных  облигаций государственного сектора;

- корпоративные индексы,  включающие в себя бумаги частного  сектора с одинаковыми рейтингами и т.д.

В целом классификация  фьючерсных контрактов представлена на следующей таблице.

Таблица 1.2. Виды фьючерсных контрактов.

Существуют следующие  основные функции фьючерсных рынков:

• механизм переноса риска с тех участников рынка, кто не желает нести риски, на тех, кто стремится к этому. Важным побочным продуктом этого переноса риска является увеличение кредитоспособности предприятий, которые без такого механизма были бы более уязвимы перед ценовыми колебаниями. Банки и финансовые институты кредитуют клиентов, менее подверженных риску, на более благоприятных условиях, что для последних уменьшает финансовые издержки, а для потребителей означает более низкие цены;
• повышение стабильности цен. Исследования показали, что ликвидные фьючерсные рынки в целом способствуют стабильности цен;
• выявление цены. Ежедневно фьючерсные котировки выявляют соглашение участников рынка относительно будущей цены товаров или финансовых инструментов. Это делает более точным планирование производства;
• установление определенного порядка в торговой практике различных участников рынка. Правила бирж способствуют честной и упорядоченной торговле;
• сбор и распространение информации. Доступность и открытость информации для всех участников биржевой торговли заставляет их вести конкуренцию в равных условиях.

    В настоящий  момент в мире существует относительно  небольшое количество успешных фьючерсных контрактов. Так, в деловой прессе можно увидеть котировки только 50—60 фьючерсных контрактов. Видимый контраст между небольшим числом фьючерсных контрактов и большим количеством ценных бумаг, список которых занимает несколько страниц в газете, позволяет сделать вывод, что существует очень мало успешных фьючерсных контрактов по сравнению, например, с ценными бумагами. При этом одни фьючерсные контракты — весьма популярные, другие — относительно неудачные. Объем торговли некоторыми контрактами превышает 100 тыс. сделок в день, тогда как по другим он не достигает и 500 сделок.

Введение нового фьючерсного  контракта в торговлю — довольно сложное дело. Биржи проводят тщательное исследование рынка с целью определить, будет ли привлекательным для участников торговых операций тот или иной контракт. Во внимание принимается, во-первых, наличие уже сложившегося форвардного рынка, во-вторых, заинтересованность торговцев и других участников данной отрасли. Оценивается, насколько неустойчивость цен может привлечь спекулянтов. Но прежде всего принимается во внимание, насколько этот конкретный рынок нуждается в формальном механизме переноса риска.

После разработки условий  контракта и его одобрения  компетентными органами соответствующей страны контракт вводится в практику и по нему начинаются торговые операции.

Фьючерсные биржи являются своеобразными производителями фьючерсных контрактов и, следовательно, стремятся максимально увеличить интерес к ним своих членов. Общий интерес членов биржи — это увеличение торговых доходов. Предложение фьючерсных контрактов биржей может рассматриваться как желаемый объем производства своеобразной отрасли. Поэтому можно сказать, что обновление контрактов будет успешным, если биржи смогут корректно стимулировать спрос на фьючерсные контракты со стороны потребителей на рынке.

Предсказать спрос на новый  фьючерсный контракт довольно сложно. Например, иностранная валюта, как наличная, так и с поставкой на срок, является предметом операций на межбанковском форвардном рынке и на фьючерсном. Фьючерсные контракты на валюту были впервые введены в 1972 г. в Чикаго. Казалось, что на эти контракты будет спрос, поскольку валютные рынки были либерализованы и действовали плавающие валютные курсы. Однако если фьючерсные контракты на канадский доллар, немецкую марку, швейцарский франк и японскую иену были успешными, то фьючерсы на голландский гульден, французский франк и мексиканский песо — неудачными.

Американский экономист  А. Зильбер провел в начале 80-х  годов исследование по новым фьючерсным контрактам, введенным в период 60-х — 70-х годов. Были использованы два критерия успеха: а) какой процент этих новых контрактов еще существовал в 1980 г. и б) какой процент этих новых контрактов имел объем торговли 10 тыс. и более контрактов в 1980 г. Результаты этого исследования показали, что новшества во фьючерсных контрактах довольно рискованны. Коэффициент успеха колебался от 25 до 32% в зависимости от критерия. При этом пять крупнейших бирж США имели более высокий коэффициент успеха, чем небольшие биржи.

Обобщая опыт современных  фьючерсных рынков, можно выделить условия успеха того или иного  фьючерсного контракта: