Сущность и методы управления инвестиционным портфелем
СУЩНОСТЬ И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.
Ценная бумага представляет собой документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.
Рынок
ценных бумаг является частью финансового
рынка и в условиях развитой рыночной
экономики выполняет ряд
Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто преследует одну цель — получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах, одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их соответствием тем целям, которые ставит перед собой инвестор. Бумаги приобретаются ради получения дохода, извлекаемого в той или иной форме. Если оставить в стороне контроль над компанией, который может обеспечиваться пакетом акций определенного размера, доходность бумаг зависит от размеров выплат по ней и ростом её курсовой цены. С другой стороны, получаемый по ценной бумаге доход всегда сопряжен с риском – доход может быть получен в размерах менее ожидаемого, не получен вовсе, более того, могут быть утрачены и вложенные денежные средства. Имеющиеся у инвестора ценные могут с большей или меньшей легкостью быть обращены в деньги – это зависит от степени ликвидности бумаг.
Многие коммерческие банки в
настоящее время имеют
Именно портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого может быть достигнуто требуемое соотношение всех инвестиционных целей, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможно только при их комбинации.
Портфели ценных бумаг
коммерческих банков являются частью
взаимосвязанной системы
Целью исследования является управление инвестиционным портфелем ОАО Альфа-Банка.
В соответствии с поставленными целями решались следующие основные задачи:
-рассмотреть виды ценных бумаг;
-изучить структуру рынка
-рассмотреть деятельность
- изучить формирование и
-определить оптимизацию
-проанализировать
-рассмотреть основные
-проанализировать
-анализ результатов
Методы исследования:
-обработка, анализ научных источников;
-анализ научной литературы, учебников
и пособий по исследуемой
Объект исследования – ОАО Альфа-Банк
Предмет исследования – управление инвестиционным портфелем
Методологическая и теоретическая основы исследования.
Теоретической и методологической
основой нашей работы стали труды
ведущих отечественных
При написании работы широко использовались действующие законы и положения, регулирующие различные организационные аспекты российского рынка ценных бумаг и деятельность участников рынка; ряд учебных пособий по рынку ценных бумаг; множество периодических изданий, предоставляющих аналитические материалы и данные; а также информационные ресурсы сети Интернет.
Практическая значимость курсовой работы состоит в том, что положения и выводы работы могут быть использованы при формировании и управлении инвестиционным портфелем.
Структурно курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы и приложений.
Глава 1Сущность
1.1
Инвестиционный портфель: задача,
цели, классификация и этапы.
Основная задача
портфельного инвестирования – создание
оптимальных условий инвестирования за
счёт обеспечения таких характеристик
инвестиционного портфеля, которые невозможно
достичь при размещении средств в отдельно
взятый объект. В процессе формирования
портфеля путем комбинирования инвестиционных
активов достигается новое инвестиционное
качество: обеспечивается требуемый уровень
доходности при заданном уровне риска.
За счет многообразия
и сложности современных экономических
отношений инвестиционный портфель может
иметь различные цели, такие как:
- Обеспечить высокие
темпы роста доходов. Предполагает получение
регулярного дохода в текущем периоде.
Достигается включением в портфель проектов
с высокой текучей доходностью, обеспечивающих
подержание постоянной платёжеспособности
предприятия;
- Обеспечить высокие
темпы роста капитала. Позволяет обеспечить
эффективную деятельность предприятия
в долгосрочной перспективе. Достигается
инвестированием средств в проекты с высоким
значением чистого дисконтированного
дохода;
- Обеспечить минимизацию
инвестиционных рисков. Отдельные инвестиционные
проекты, в частности, обеспечивающие
высокие темпы роста дохода, могут иметь
высокий уровень рисков, однако в рамках
инвестиционного портфеля в целом уровень
риска должен минимизироваться. Причём
основное внимание должно быть уделено
минимизации риска потери капитала, а
лишь затем минимизации риска потери доходов;
- Обеспечить достаточную
ликвидность инвестиционного портфеля.
Предполагает возможность быстрого и
безубыточного (без существенных потерь
в стоимости) обращения инвестиций в наличные
деньги в целях обеспечения быстрого реинвестирования
капитала в более выгодные проекты.
Существует большое
количество различных классификаций инвестиционных
портфелей, однако мы остановимся на 3
основных:
1. По приоритетным целям инвестирования
портфели делятся на:
- Портфель роста.
Ориентирован на вложения, обеспечивающие
приращение капитальной стоимости портфеля
при значительном уровне риска;
- Портфель дохода.
Ориентирован на вложения, обеспечивающие
получение высоких текущих доходов при
значительном уровне риска;
- Консервативный
портфель. Формируется за счет инвестиционных
объектов с меньшим уровнем риска, которые
характеризуются более низкими темпами
прироста рыночной стоимости или текущих
доходов. Он ориентирован на сохранение
капитала;
- Агрессивный портфель.
Это портфель роста
или дохода при максимальных значениях
своих целевых показателей.
2. По степени соответствия целям инвестирования
различают портфели:
- Сбалансированные;
- Несбалансированные.
Сбалансированные портфели характеризуется
полной реализацией целей его формирования
отбором инвестиционных проектов, наиболее
полно отвечающим этим целям, а несбалансированные
портфели характеризуются несоответствием
состава его инвестиционных проектов
поставленным целям формирования портфеля.
3. По объектам инвестирования портфели
делятся на:
- Реальный инвестиционный
портфель. Он формируется, как правило,
производственными предприятиями для
обеспечения своего развития;
- Портфель ценных
бумаг. Он формируется, как правило, институциональными
инвесторами (инвестиционными фондами,
трастовыми фирмами и т.п.). Характеризуется
более высокой ликвидностью и лёгкой управляемостью;
- Портфель прочих
объектов инвестирования (валютный портфель,
депозитный портфель и т. п.);
- Смешанный портфель.
Он включает разнородные объекты инвестирования;
- Совокупный инвестиционный
портфель предприятия. Он может формироваться
на базе одного или нескольких видов инвестиционных
портфелей.
Следует отметить, что в реальной практике преобладают
смешанные портфели, отражающие
весь спектр разнообразных целей инвестирования
в условиях рынка.
В общем случае процесс формирования и
управления инвестиционным
портфелем предполагает
реализацию следующих этапов:
1 Этап. Постановка целей и выбор адекватного
типа портфеля;
2 Этап. Анализ объектов инвестирования;
3 Этап. Формирование инвестиционного
4 Этап. Выбор и реализация стратегии управления
портфелем;
5 Этап. Оценка эффективности принятых
решений.
Первый этап включает определение
целей инвестирования, способных обеспечить
их достижение портфелей и необходимого
объема вкладываемых средств. Следует
отметить, что, являясь отражением многообразия
и сложности современных экономических
отношений, цели портфельного инвестирования
могут быть самыми различными:
- получение доходов;
- поддержка ликвидности;
- балансировка
активов и обязательств;
- выполнение будущих
обязательств;
- перераспределение
собственности;
- участие в управлении
деятельностью того или иного субъекта;
- сбережение накопленных
средств.
Независимо от конкретных целей инвестирования,
при их формулировке необходимо учитывать
такие важнейшие факторы как продолжительность
операции (временной горизонт), ее ожидаемую
доходность, ликвидность и риск.
Сущность второго этапа (анализ или оценка
активов) заключается в определении и
исследовании характеристик тех из них,
которые в наибольшей степени способствуют
достижению преследуемых целей.
Третий этап (формирование портфеля) включает
отбор конкретных активов для вложения
средств, а также оптимального распределения
инвестируемого капитала между ними в
соответствующих пропорциях. Формирование
инвестиционного портфеля базируется
на ряде основополагающих принципов, наиболее
существенными из которых являются:
- соответствие
типа портфеля поставленным целям инвестирования;
- адекватность
типа портфеля инвестируемому капиталу;
- соответствие
допустимому уровню риска;
- обеспечение управляемости
(соответствия числа и сложности используемых
инструментов возможностям инвестора
по организации и осуществлению процессов
управления портфелем).
Четвертый этап (выбор и реализация
адекватной стратегии управления портфелем)
тесно связан с целями инвестирования.
Портфельные стратегии, применяемые при
инвестировании в финансовые активы, можно
разделить на:
- Пассивные стратегии. Придерживаются
в таких случаях когда, рынок является
эффективным. В таком случае нет необходимости
часто пересматривать портфель, поскольку
эффективный рынок всегда правильно оценивает
активы. Пассивное управление портфелем
состоит в приобретении активов с целью
держать их длительный период времени.
Если в портфель включены активы, выпущенные
на определенный период времени, например,
облигации, то после их погашения они заменяются
аналогичными бумагами и т. д. до окончания
инвестиционного горизонта инвестора[1].
- Активные стратегии. Наиболее существенным моментом их реализации является прогнозирование факторов, оказывающих влияние на характеристики активов, включенных в портфель. Реализация активных стратегий требует затрат, связанных с осуществлением постоянного анализа и мониторинга рынка.
-Смешанные стратегии. Как следует из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а активные — оставшейся частью (как правило, рисковой).
1.2. Деятельность коммерческого банка на рынке ценных бумаг
Одним из участников на рынке ценных бумаг выступают коммерческие банки. В зависимости от модели организации фондового рынка роль банков на этом рынке различна. В международной практике различают три модели организации рынка ценных бумаг:
Американская модель организации рынка ценных бумаг характеризуется максимальным ограничением, накладываемым на деятельность коммерческих банков на этом рынке. Основными операторами на фондовом рынке выступают крупные брокерские компании, которые и составляют основную функциональную среду фондового рынка.
Европейская модель, наоборот, исходит из того, что крупнейшими участниками рынка ценных бумаг являются универсальные коммерческие банки. Именно банками непосредственно организуется сам фондовый рынок. Они же формируют деятельность фондовой биржи.
Смешанная модель фондового рынка предполагает присутствие на нем одновременно и банков и небанковских инвестиционных институтов. При этом и те и другие имеют равные права на операции с ценными бумагами.
С момента возрождения современно
Российские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, установленным Банком России. При этом Банк России применяет ряд встроенных ограничений на инвестиционные операции банков – повышенные коэффициенты рискованности при расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также значительные требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.
Коммерческие банки могут выполнять одну, несколько или все из рассмотренных ниже основных операций с ценными бумагами.
Эмиссия банком собственных ценных бумаг направлена на привлечение денежных средств для пополнения ресурсов или финансирования инвестиций. Коммерческие банки могут выступать эмитентами не только акций и облигаций, но и инструментов денежного рынка – депозитных сертификатов, векселей, чеков1.
Выкуп банком на рынке собственных ранее выпущенных ценных бумаг с возможной последующей перепродажей может преследовать одну или несколько из нижеперечисленных целей:
а) поддержание рыночного курса своих ценных бумаг;
б) выкуп акций для последующей льготной перепродажи сотрудникам и руководству банка;
в) выкуп акций для последующего их погашения;
г) выкуп (отзыв) облигаций для их досрочного погашения;
д) изъятие ценных бумаг у инвесторов для замены другими типами бумаг.
Посредничество банка между эмитентами ценных бумаг и инвесторами заключается в распространении среди инвесторов максимально возможного количества ценных бумаг эмитента. Банки вправе по соглашению с эмитентом организовывать выпуск ценных бумаг и их первичное размещение.
Банки, выступая в качестве инвестиционных компаний, могут выдавать гарантии в пользу других лиц – посредников, занимающихся размещением ценных бумаг, – по размещению ими ценных бумаг эмитента. Такая операция – своего рода страхование рисков. Содержание гарантии сводится к тому, что гарант обязуется принять на себя по обусловленному курсу бумаги, если посредникам не удастся их разместить. Если же размещение состоится, то гарант вправе рассчитывать на комиссионные и вознаграждение за свой риск.
Хранение и учет ценных бумаг по поручению клиентов, а также ценных бумаг, купленных за свой счет, позволяют получить максимальное вознаграждение за точное и быстрое обслуживание клиента.
Управление ценными бумагами предполагает исполнение по поручению клиентов тех функций, которые вытекают из владения ценными бумагами. При предоставлении клиентам услуг, обеспечивающих исполнение их поручений наилучшим образом, банк получает комиссионное вознаграждение.
При купле и продаже ценных бумаг на вторичном рынке за счет и по поручению клиента банк стремится получить вознаграждение от клиентов за точное и быстрое исполнение указаний по покупке или продаже ценных бумаг. Эти посреднические операции банками могут выполнятся в двух вариантах:
- на основании договора комиссии;
- на основании договора поручения.
При покупке и продаже банком ценных бумаг от своего имени и за свой счет достигаются следующие цели:
- формирование собственного инвестиционного портфеля ценных бумаг. Банк получает доходы от ценных бумаг, находящихся в портфеле, и, поэтому ориентируется на долгосрочные факторы доходности;
- проведение спекулятивных операций с ценными бумагами. В данном случае банк ориентирован на краткосрочные колебания цен и старается максимизировать разницу между ценой покупки и продажи ценных бумаг;
- проведение «котировки» определенных ценных бумаг. Банк на основе анализа рынка старается предугадать движение рыночной цены ценных бумаг и назначает цены так, чтобы получить доход на разнице в ценах.
Торговля корпоративными ценными бумагами на фондовой бирже РТС является основным и наиболее сложным бизнес-процессом российского банка, ведущего деятельность на рынке ценных бумаг. Сделка состоит из двух этапов – заключение сделки и ее исполнение. Торговая система обеспечивает выставление котировок. Заключение сделок происходит в ходе телефонных переговоров трейдеров. Заключенные сделки подлежат немедленной (в течение 10 минут) регистрации в торговой системе. В день заключения сделки контрагенту или клиенту направляется подтверждение. Договор купли-продажи как правило должен быть подписан не позднее следующего дня. Исполнение всех обязательств по сделке в любом случае гарантирует член РТС, заключивший сделку. Стандартный договор РТС содержит только существенные условия сделки, все остальные параметры – стандартные правила заключения и исполнения сделок – записаны в Торговом соглашении РТС, что позволяет существенно упростить документооборот и снизить риски. Основными моментами исполнения сделки являются перерегистрация реестродержателем ценных бумаг со счета продавца на счет покупателя или счет номинального держателя, указанного покупателем, и оплата сделки покупателем. НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка) определила стандарты исполнения сделок: 2 дня на оплату, 3 дня на перерегистрацию (7 дней, если реестр не в Москве). После этого при отсутствии штрафных санкций (стандарт – 0,5% за день просрочки) сделка считается закрытой.
Торги по государственным ценным бумагам происходят на ММВБ. По правилам торгов ценные бумаги и денежные средства депонируются заранее. Факт заключения сделки гарантирует, что, во-первых, у продавца депонировано достаточное количество бумаг, а у покупателя – денег, а во-вторых, бумаги и деньги в тот же момент будут переведены соответственно на счета покупателя и продавца в торговой системе ММВБ. Такая организация торговли обеспечивает значительное сокращение рисков по сравнению с торгами в РТС. Кроме того, сделки производятся в одно действие, что существенно упрощает ведение внутреннего учета этих операций, так как по итогам сделки изменения вносятся сразу в портфель, а не в обязательства2.
Торговля корпоративными ценными бумагами в фондовой секции ММВБ практически идентична торговле ГКО-ОФЗ: исполнение сделки происходит в момент ее заключения. По сравнению с РТС котировки в фондовой секции ММВБ несколько выше, расходы на перерегистрацию отсутствуют (вернее, уже учтены в ценах), и при практически равной доходности риски при заключении сделок в торговой системе ММВБ существенно ниже.
С целью уменьшения потерь от обесценения ценных бумаг коммерческие банки должны создавать резервы, относящиеся на затраты банка. Банки корректируют эти резервы в первый рабочий день каждого месяца.
Окончательный выбор банком конкретных видов операций с ценными бумагами зависит от типа политики банка на рынке ценных бумаг. Консервативная политика предполагает осуществление отдельных традиционных операций на рынке ценных бумаг, не связанных с повышенными рисками. Умеренная политика направлена на постепенное расширение операций с ценными бумагами, но при этом не проводятся рискованные и спекулятивные операции с ценными бумагами. Агрессивная политика на рынке ценных бумаг выбирается банком в том случае, если он выполняет или стремится выполнять все операции с ценными бумагами. Последний тип политики коммерческого банка на фондовом рынке связан с повышенной рискованностью операций банка в целом, так как риски по операциям с ценными бумагами не отграничены от рисков по кредитно-депозитной и расчетной деятельности.
2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ
2.1 Принципы формирование портфеля ценных бумаг
Основные принципы формирования портфеля инвестиций.
- Безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на рынке инвестиционного капитала).
- Доходность вложений.
- Рост вложений.
- Ликвидность вложений.
Методом снижения серьезных потерь в инвестировании служит диверсификация финансовых вложений, т.е. приобретение определенного числа разнообразных финансовых активов. Существует определенная зависимость между риском и диверсификацией портфеля.
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
-диверсифицированный риск (не систематический), который поддается управлению,
-не диверсифицированный, систематический – не поддающийся управлению (но возможно).
Портфель, состоящий из
акций столь разноплановых
Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых средств в более, чем один вид активов.
Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.
Применение
Для того чтобы подсчитать норму дохода при наличии определенного портфеля, применяется следующая формула:
РП=Д1Р1+Д2Р2+...+ДnРn
,
где — РП норма доходности всего портфеля, Р1 , Р2 , Рn — нормы доходности отдельных активов, Д1, Д2 , Дn — доли соответствующих активов в портфеле. Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсификационного риска, т.е. риска, проистекающего из общего состояния экономики.
Существует портфельная теория: т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности3.
Основные элементы реализации:
- Оценка финансовых активов.
- Инвестиционные решения.
- Оптимизация портфеля.
- Оценка результатов.
Вырабатывается модель взаимосвязи системного риска, дохода и доходности.
Модели портфельного инвестирования
Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.
Разработка инвестиционной стратегии, прежде всего, преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и выбора варианта инвестирования, обеспечивающего наивысшую, по сравнению с возможными, доходность. Естественно, что эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы4.
Одним из преимуществ портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Тип портфеля – это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов.
Рис. 2.1 Классификация портфеля в зависимости от источника дохода
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.
Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания – получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном ровне риска.
Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.
Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые – прирост капитала6.