Сущность и применение своп

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ

КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

на тему «Сущность и применение своп» 
 
 
 

                                                                Исполнитель: 

                                           специальность  Ф и К

                                           специализация ФМ

                                           группа   1С-ФК519

                                           № зачетной книжки 

                                           Вариант расчетной  части 3

                                                                 Руководитель: 

      Москва - 2011 
 
 

     Содержание: 

     
  1. Введение …………………………………………………………..3
  2. Основная (теоритическая) часть………………………....…..5
    1. Понятие «своп» ……………………………………................... 5
    2. Котировки своп…………………………………………………. 9
    3. Своп-.опцион …………………………………………. …………19
    4. Риски при проведении операций своп………………………… 22
  3. Заключение ………………………………………………….. …..28
  4. Расчетная (практическая) часть ………………………....... .31
  5. Список использованной литературы ……………………. …45
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
     
  1. Введение.

     В последние годы рост рынка операций своп имел огромное воздействие на развитие финансового рынка. Рынок  операций своп явился как бы мостом между рынками различных валют и финансовых инструментов. Практика рынка операций своп расширила основные принципы теории относительной полезности в отношении денежных рынков и рынков услуг. Финансовые институты теперь могут заимствовать средства, которые принесут им прибыль, независимо от типа валют и финансового инструмента. В этом смысле операции своп значительно улучшают эффективность процесса посредничества, который распределяет всемирные активы таким образом, чтобы они использовались наиболее эффективно независимо от того, в какой форме они предоставлены. Эта повышенная эффективность проявляется в значительной экономии затрат для сторон сделки своп. В период перестройки национальных рынков эта роль была очень значительна. Более того, операции своп предоставляют финансовым институтам возможность управления своими обязательствами такими способами, которые были невозможны несколько лет назад. Они теперь могут компенсировать или даже исправлять свои предыдущие ошибки, страховать прибыли и регулировать свои портфели в свете меняющихся условий рынка и ожиданий. Финансовые институты не являются больше заложниками своих предыдущих решений. Более того, плохие или хорошие решения на рынке операций своп делают более заметными результаты прежних решений посредством обозначения их "цены" на рынке. Только этот аспект должен улучшить процесс первоначального принятия решения, так как рынок операций своп позволяет совершать обратные операции, делает это только с прибылью или с затратами. Все это имеет большое значение для денежных операций финансовых институтов во всем мире. Эти факторы принимались в первую очередь во внимание в программе Мирового Банка по операциям своп. Операции своп сейчас составляют неотъемлемую часть стратегии финансирования Мирового Банка, охватывая 15-20% годовых долгосрочных и среднесрочных займов. Они представляют собой ключевой институт, при помощи которого Банк расширил свою базу финансирования и имел возможность достигнуть требуемого набора валют с минимальными затратами.

     В целом сделка включает в себя первоначальный обмен номиналами, периодические процентные платежи между сторонами и обратный обмен номиналами. Процентные платежи, выделившись из валютного свопа, превратились в процентный своп. Как правило, одна сторона производит платежи, базирующиеся на переменной процентной ставке, а другая — на фиксированной. Так как оба потока процентных выплат основаны на одной и той же номинальной стоимости и выражены в одной валюте, то нет необходимости в обмене номиналами.

     За  последнее время сформировался развитый рынок свопов, имеющий характеристики классического финансового рынка и подразделяющийся на рынки валютных и процентных свопов. Рынок долларовых процентных свопов является наиболее крупным сегментом международного рынка процентных свопов и характеризуется наличием большого числа участников, рядом специализированных секторов и достаточной ликвидностью свопов на первичном и вторичном рынках. Первичный рынок может быть подразделен на банковский сектор (депозитные сертификаты, процентные фьючерсы и т.д.) и на сектор ценных бумаг (преимущественно евро долларовые облигации). 
 
 
 
 
 

     
  1. Основная (теоритическая) часть:

     2.1. Понятие «своп».

     Операции  своп зародились в середине 70-х годов  ХХ века и быстро завоевали популярность в качестве эффективных инструментов управления финансовыми потоками фирм и банков. Своп представляет собой обмен условными процентными платежами, то есть денежными потоками, между двумя сторонами сделки без обмена основной суммой, на основе которой строится контракт. Свопы широко используются финансовыми учреждениями, корпорациями, государственными и правительственными организациями, а также самими правительствами. Сформировался целый ряд национальных и международных организаций своповых дилеров, которые разработали правила и процедуры, облегчающие и упорядочивающие заключение и исполнение свопов.

     Преимущества  операций своп заключаются в оптимизации  для участников условий заимствования  и инвестиций. Можно было бы охарактеризовать свопы как обмен сравнительными преимуществами в условиях финансирования и платежей. С точки зрения долгосрочного страхования процентных ставок используются процентные (interest rate swaps), валютные (currency swaps) и межвалютные процентные свопы (cross currency interest rate swaps).

     Своп   — это производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или долга на другие активы или задолженности. Используется для улучшения структуры активов и долгов, снижения рисков, получения дохода.

     Своп  – это одновременная торговая деятельность и покупка одного количества определенной валюты с разными датами валютирования. Обычно, свопирование производится при переносе открытой позиции на следующий день. Свопировать открытую валютную позицию – означает сохранить состояние позиции (размер и знак) на определенный срок в будущем. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа (maturity).

     Своп – это банковская договоренность, состоящая из двух противоположных конверсионных операций на одинаковую сумму, заключаемых в один и тот же день. При этом одна из указанных сделок является срочной, а вторая — сделкой с немедленной поставкой. 

     Своп - означает обмен одной валюты на другую на определенный период времени. Представляет собой комбинацию кассовой операции - спот и срочной - форвардный контракт. Обе сделки заключаются в одно и тоже время с одним и тем же партнером.

     Свопы бывают процентные и вал.. 70% свопов имеют срок до одной недели. Возможен обмен займа с плавающей ставкой на фиксированную ставку.

     Своп  используется как средство исключения риска процентных ставок, а также как средство исключения риска колебания вал. курсов. Преимущество операций своп заключается в том, что они почти полностью устраняют вал. Риск. Валюты, купленные и проданные в разные даты, могут быть проданы и куплены, фактически образуя обратный своп. Поэтому, если непокрытая позиция возникает только из-за маржи расчетных дат, она легко может быть уменьшена или покрыта полностью.

     Операции  «своп» используются банками в следующих целях: — для совершения комм. сделок (торгово-промышленная деятельность валюты на условиях немедленной поставки и одновременная её покупка на срок); — для приобретения необходимой валюты без вал. Риска (на основе покрытия контр сделкой) для обеспечения м/н расчётов, диверсификации вал. Активов; — для взаимного межбанковского кредитования в двух валютах.

     Документация  по операциям «своп» сравнительно стандартизирована  и включает условия их прекращения  при неплатежах, технику обмена долгами, а также обычные пункты кредитного соглашения. В форме сделки «своп» банки осуществляют обмен валютами, займами, депозитами, ценными бумагами или другими ценностями. Операции «своп» проводятся также с желтым металлом.

     Своп  состоит из двух частей — первая часть — когда происходит первичный  обмен, вторая часть — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

     Форвардный  контракт-форвардным свопом называется своп, у которого расчёты по первой и второй части удалены во времени от даты заключения.

     Применительно к свопу дата исполнения более  близкой сделки называется датой  валютирования, а дата исполнения более  удаленной по сроку обратной сделки — датой окончания свопа (maturity). Большая часть сделок валютный своп заключается на период до 1 года.

     Если  ближняя по дате конверсионная  концессия является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная — торгово-промышленной деятельностью валюты, такой своп называется «купил/продал» (англ. buy and sell swap). Если же вначале осуществляется договоренность по сбыту валюты, а обратная ей концессия является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» (sell and buy swap).

     Как правило, договоренность валютный своп проводится с одним контрагентом, то есть обе конверсионные операции осуществляются с одним и тем же банком. Это так называемый чистый своп (pure swap). Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками — это сконструированный своп (engineered swap).

     По  срокам можно разделить валютные свопы на три вида:

     Стандартные свопы (со спота) — здесь ближайшая  дата валютирования — спот, дальняя  на условиях форвардный контракт;

     Короткие  однодневные свопы (до спота) — здесь  обе даты сделок, входящих в состав сделки Своп, приходятся на даты до спота. Например, по сделке Tom/Next расчеты по первой сделке осуществляются датой валютирования Tom (Tomorrow), а вторая на следующий (Next) рабочий день (второй рабочий день после заключения сделки — спот).

     Форвардные свопы (после спота) — для них характерны сочетания двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку концессия заключается на условиях форвардный контракт (дата валютирования позже, чем спот), а обратная ей договоренность заключается на условиях более позднего форвардного контракта.

     Валютные  свопы, несмотря на то, что по форме  они представляют собой конверсионные  операции, по своему содержанию относятся  к операциям денежного рынка (MM Military operations). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     
    1. Котировки своп.
 

     Стандартные свопы

     Поскольку стандартная концессия своп содержит две сделки — одна на споте и  другая аутрайт, которые заключаются  одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Следовательно, маржа в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период.

     Эти форвардные пункты и будут являться котировкой своп для данного периода (отсюда их второе название: «своп-пункты» — swap points, swap rate).

     Таким образом, по стороне bid котирующий банк осуществляет валютный своп типа sell and buy (sell spot, buy Forward Contract). Его контрагент (другой банк либо клиент) в этом случае совершают своп buy and sell.

     По  стороне offer котирующий банк осуществляет валютный своп типа buy and sell (buy spot, sell Forward Contract), его контрагент — своп sell and buy.

     Для удобства можно просто запомнить  правило выбора стороны свопа: используются те же стороны — bid для покупки базовой валюты, offer для торгово-промышленной деятельности базовой валюты, что и для текущих сделок спот, только на дату окончания свопа (фактически форвардную дату).

     Например, 7.02.05 г. валютного дилера банка ААА просят про котировать месячный своп USD/DEM на 1 млн. долларов банку ВВВ. Используя рейтеровскую страницу FWDT, он видит значение форвардных пунктов для периода 1 месяц: 25-28, которые он котирует банку ВВВ. Если банк-контрагент выбирает своп типа sell and buy, то ему соответствует сторона offer — 28. Для котировавшего дилера это будет в свою очередь своп buy and sell (b+s). Текущий курс спот в данный момент составляет 1.5160/70. Для дилеров в данном случае важна стоимость свопа, выраженная в своп-пунктах, а не абсолютное значение самого курса спот. Главное, чтобы скидка между курсом спот первой сделки свопа и форвардным курсом второй сделки свопа, составляла определенное количество фор вардных пунктов (в нашем случае 28). Поэтому для сделки своп в качестве курса спот можно принимать среднее его значение — 1.5165.

     Короткие свопы (до спота).

     Короткие  свопы котируются аналогично стандартным  свопам в виде форвардных пунктов  для соответствующих периодов («овернайт» о/п, «том-некст» t/n). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.

     В случае возрастающих слева направо  форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота), должен быть ниже, чем валютный курс обмена для второй сделки (на споте).

     

     В случае убывания форвардных пунктов  слева направо (базовая валюта котируется с снижением цены) обменный курс для первой сделки должен быть ниже, чем для второй.

     При этом текущий валютный курс спот можно  использовать как для даты валютирования (до спота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы маржа двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную дату). 

     Например, 07.02.05 г. валютного дилера банка ААА банк ВВВ просит прокотировать однодневный своп на условиях том-некст на 1 млн. Американских долларов к немецкой марке. Используя страницу рейтеровского терминала FWDT, он котирует значение форвардных пунктов для периода «том-некст» (t/n) — 3.2/1.7. Курс спот составляет 1.5160/ 70, средний — 1.5165.

     Если  банк ВВВ заключает сделку своп buy and sell (а для банка ААА — своп sell and buy), то ему соответствует сторона bid форвардных пунктов — 3.2.

     Поскольку форвардные пункты убывают слева  направо, валютный курс на дату валютирования  «завтра» (tom), должен быть по своему значению выше, чем курс на дату окончания  свопа — на дату спот. Это может  быть достигнуто двумя способами. 

     Обычный способ 

     Для даты спот используется курс спот, а  для даты валютирования «завтра» используется курс аутрайт, равный курсу  спот плюс форвардные пункты: 1.5165 + 0.00032 = = 1.51682. Схематично для банка ААА  договоренность выглядит следующим  образом.

     Дата  заключения сделки — 07.02.05 г.; USD/DEM t/n sell and buy swap.

     Дата  валютирования — 08.02.05 г.; продано 1 млн. USD, куплено 1.516.820 DEM по курсу 1.51682.

     Дата  окончания свопа — 09.02.05 г.; куплено 1 млн. USD, продано 1.516.500 DEM по курсу 1.5165. (Здесь на споте используется курс спот).

     Обратный способ 

     Курс  спот используется для даты валютирования  «завтра», для даты спот рассчитывается фактически однодневный форвардный курс, то есть 1.5165 — — 0.00032 = 1.51617 (по правилу убывающей лестницы).

     Дата  заключения сделки — 07.02.05г.; USD/DEM t/n sell and buy swap.

     Дата  валютирования — 08.02.05 г.; продано 1 млн. USD, куплено 1.516.500 DEM по курсу 1.5165 (здесь курс спот используется «на томе»).

     Дата  окончания свопа — 09.02.05 г.; куплено 1 млн. USD, продано 1.516.180 DEM по курсу 1.51618.

     Нетрудно  заметить, что скидка в количестве немецких марок на дату окончания  свопа составляет в обоих случаях 320 DEM. Они представляют собой цену или цена операции своп, отражающую размер форвардных пунктов, а следовательно и маржу в процентных ставках для данного периода. В нашем случае банк ААА купил на 320 немецких марок больше, чем продал следующим днем, то есть можно говорить, что за 1 день он заработал 320 марок на сумму в 1 млн. Американских долларов, которой он обладал на дату валютирования свопа. Для банка это равносильно размещению депозита в 1 млн. Американских долларов, где полученный процент выражается не в долларах, а в марках.

     Аналогичным образом для банка ВВВ данный своп эквивалентен привлеченному депозиту, по которому необходимо выплатить процент в 320 немецких марок.

     Своп  скорее представляет собой обменную операцию, а не финансовый инструмент. При проведении данной операции обмен  происходит такими активами, как кредитные  займа, условия процентных платежей и т.д.

     Товарный своп.

     Товарный  своп - соглашение между двумя сторонами, когда одна из сторон соглашается купить или продать продукт за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купить этот продукт по текущей рыночной цене в те же самые даты. Изначальная цель товарного свопа - распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Возникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой скидку между текущей и фиксированной стоимостью, которая обеспечивается для одной из сторон.

     Фактически  из позиции по товарному свопу  для заключивших его сторон возникают  такие же долга и ценовые риски, как в случае с обычным фьючерсной сделкой в биржевой продаже. Использование только свопов для снижения ценовых рисков является опасным, что и явилось причиной появления таких инструментов, как опцион на своп, дающий право вступить в сделку.

     Процентный своп.

     Процентный  своп - это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в одной валюте, но рассчитанными на различных основах. В данном случае происходит обмен характером процентных ставок - фиксированная % ставка обменивается на плавающую и наоборот.

     Предполагается, что участники соглашения получили у третьих лиц необходимые заемные средства, исходя из доступных для них процентных ставок, но желают улучшить для себя условия кредита, заключив между собой соглашение о процентном свопе. Мотивы у сторон различные - одна привлекает денежные средства, исходя из плавающей ставки, например Euribor но желает за хеджировать риск изменения ставки по займу, другая сторона привлекает денежные средства по фиксированной ставке, но в будущем ожидает снижения процентных ставок и желает привлечь денежные средства по плавающей ставке.

     Обмен условиями процентных платежей осуществляется непосредственно между заемщиками денежных средств. Стороны перечисляют  друг другу маржу в процентных ставках от суммы полученных займов, которая называется "основная сумма". В результате каждая из сторон получает возможность привлекать заемные средства под необходимую % ставку. Основная сумма полученных займов не переходит из рук в руки, а служит лишь базой для расчета сумм процентных ставок.

     На  практике в соглашениях о процентных свопах присутствует третья сторона — посредник (банк или иное финансовое учреждение), который за определенное вознаграждение берется организовать данный обмен и гарантирует каждому из участников соглашения получение своей доли платежей по свопу. Введение в соглашение посредника позволяет снизить потенциальные риски невыполнения взятых задолженностей для участников процентного свопа, упрощает процедуру согласования условий, а также обеспечивает конфиденциальность сделки.

     Как правило, соглашения о процентных свопах заключаются на условиях и в виде стандартных документов, соответствующих определениям ISDA (Международной ассоциации дилеров по свопам). Чаше всего используются следующие разновидности процентных свопов:

     - Процентные свопы по фиксированным  ставкой против плавающих в  одной валюте - это свопы, в которых одна сторона обменивает процентные платежи по кредитным долгам, определенные по фиксированной % ставке, на процентные платежи другой, определенные по плавающей ставке %.

     - Процентные свопы в разных  валютах - это свопы в разных валютах, в которых либо обе стороны обмениваются процентными платежами по кредитным задолженностям по фиксированным ставкам в двух разных валютах, либо одна сторона осуществляет процентные платежи по кредитным займам по фиксированной ставке в одной валюте, а вторая - в другой по плавающей ставке процента.

     - Свопы в разных валютах с  плавающей ставкой - свопы, в  которых две стороны обмениваются  процентными платежами по кредитным  долгам в двух разных валютах,  причем обе суммы определяются  по плавающей % ставке.

     В Российской Федерации процентные деривативы пока не получили достаточно широкого развития. Основная причина - специфичность структуры российского рынка заимствований. Спрос на кредитные ресурсы явно превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. Обшей тенденцией российского рынка заимствований являются краткосрочные займы с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для займов, выдаваемых на сроки больше 1 года (такие займы выдаются лишь крупными банками заемщикам с хорошей кредитной историей под хорошее обеспечение). Таким образом, при практическом отсутствии плавающих ставок на российском рынке хеджирование рисков их изменения представляется проблематичным.

     Еще один фактор, ограничивающий развитие рынка процентных ставок в Российской Федерации — жесткая географическая привязанность заемщиков к источникам кредитования. Кредитные компании предпочитают проводить регулярный мониторинг займов, что при географической удаленности заемщика не всегда осуществимо в полной мере.

     Валютный своп.

     Валютный  своп — это соглашение между двумя сторонами об обмене потоками наличности, выраженными в различных валютах, рассчитанными на одной или разных основах. Стандартный валютный своп аналогичен процентному свопу, за исключением следующего: валюты, используемые разными сторонами, различны: при погашении свопа всегда происходит обмен основными капиталами: допускается обмен основными капиталами в начальную дату. С другой стороны, процентный своп можно рассматривать как особый род валютного свопа с одинаковыми валютами.

     При такой аналогии обмен основными  капиталами не имеет смысла, так  как они выражены в одной валюте и одинаковы.

     Валютный своп включает в себя:

     - покупку и одновременную форвардную  торгово-промышленную деятельность валюты (или наоборот, торговую деятельность валюты и одновременную форвардную покупку ее):

     - обмен займов, выраженных в одной  валюте, на задолженности в другой валюте:

     - предоставление ссуды в разных  валютах.

     Валютные  свопы часто проводятся в связи  с дополнительном выпуске облигаций. Выпуская облигации, организация или иная компания может использовать вал. своп для получения заемных средств в одной валюте, затем ее обменять на более предпочтительную. Это позволяет организации получить более широкую инвестиционную базу, выпуская на зарубежные рынки ценные бумаги в той валюте, которую предпочитают иностранные инвесторы.

     Проводя операцию вал. свопа при выпуске облигаций, фирма преследует три основные цели: - уменьшить затраты при проведении кредита; - получить средства в условиях ограниченного рынка капиталов; - получить средства в такой форме, которую невозможно получить другим путем.

     Валютные  свопы могут быть использованы в качестве инструмента страхования долгосрочного валютного риска, т.е. Риска убытков от неблагоприятных колебаний курса валют. Валютные свопы могут быть использованы в качестве инструмента хеджирования долговременного валютного риска.

     - валютный своп можно организовать в тех случаях, когда заключение долгосрочного форварда вызывает затруднения. Причиной тому могут послужить опасения банка, что клиент не выполнит условия контракта по истечении срока его действия. При осуществлении же валютного свопа регулярный обмен процентными выплатами на протяжении действия соответствующего соглашения уменьшает риск банка. Таким образом, банки чувствуют себя более комфортно при проведении свопа, чем при наличии форварда, хотя и при свопе имеют место валютный и процентный риски. (Процентный риск проявляется в случае колебаний уровней процентных ставок на рынке на протяжении действия своп-соглашения).

     - своп можно использовать для  страхования долговременного операционного  и экономического рисков на  более выгодных условиях, чем  по долгосрочному форварду.