Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Сущность облигаций

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЛИГАЦИЙ

1.1 Понятия и реквизиты облигаций согласно нормативно - правовым актам 5

1.2 Классификация облигаций 7

1.3 Сущность корпоративных облигаций 15

2. АНАЛИЗ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ В РФ ЗА 2009 ГОД

2.1 Состояние рынка корпоративных облигаций в 2009 году 20

2.2 Состояние рынка корпоративных облигаций в 1 квартале 2010 года 24

3. ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ 27

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ 32

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 34

ВВЕДЕНИЕ

Настоящая курсовая робота посвящена рынку корпоративных облигаций одному из наиболее молодых и быстро развивающемуся элементу в структуре рынка ценных бумаг. Еще три года назад рынок корпоративных облигаций в России практически отсутствовал. А уже сегодня это инструмент, с помощью которого российские предприятия привлекают миллиардные инвестиции.

Рынок корпоративных ценных бумаг как один из сегментов финансовой системы является неотъемлемым элементом жизнеспособной рыночной экономики. Особенностью развития российского рынка корпоративных облигаций являются стремительные темпы его развития по сравнению с другими странами. При этом для российских предприятий рынок корпоративных облигаций пока не стал значимым источником средств: большинство предприятий полагаются на собственные ресурсы или привлекает средства в виде банковских кредитов. Тому есть несколько причин. Условия макроэкономической нестабильности, периодических банковских кризисов и обвалов на рынке ценных бумаг привели к высокой степени долларизации внутренних сбережений. В России не произошло должного развития таких финансовых институтов, как пенсионные фонды, страховые компании, паевые фонды. При этом рынок корпоративных ценных бумаг потенциально уже в ближайшее время может стать важнейшем источником инвестиционных ресурсов для российских предприятий.

Процесс относительно быстрого формирования и развития рынка корпоративных облигаций в России в 1999-2001 гг. подтверждает этот факт. Однако, несмотря на значительный прогресс в развитии корпоративных облигаций, в настоящее время этот рынок еще находиться в стадии становления, и в его дальнейшем развитии предстоит пройти значительный путь.

Целью написания данной дипломной работы является рассмотрение рынка облигаций в целом и структуры рынка корпоративных облигаций, основных направлений повышения его эффективности и тенденций развития данного рынка в РФ.

Поставленная цель определяет круг основных задач, решенных в ходе исследования: дать толкование экономической сущности облигаций в целом и экономической сущности корпоративных облигаций, изучить развернутую классификацию облигаций, проанализировать состояние рынка корпоративных облигаций в России, выявить и проанализировать проблемы эмиссии и обращения облигаций на российском рынке, выработать предложения по устранению проблем, препятствующих развитию рынка корпоративных облигаций.

Предметом исследования в данной работе стали проблемы, рынка корпоративных облигаций, а объектом - сам рынок корпоративных облигаций.

Работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованных источников.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты рынка облигаций в целом и рынка корпоративных облигаций в частности.

Во второй главе рассмотрены статистические данные по рынку корпоративных облигаций в России за 2009 г.

Третья глава посвящена проблемам и путям совершенствования рынка корпоративных облигаций на современном этапе.

Информационной базой для исследования служили данные общетеоретической и специальной литературы, данные сети Интернет.

Работа выполнена на основе системной методологии с использованием общенаучных методов, среди которых наблюдение, синтез, сравнение и т.д.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЛИГАЦИЙ

Применительно к теме «Рынок корпоративных облигаций в РФ » наибольший интерес представляют работы Алехина Б.И.[1], Бердникова Т.Б.[2], Буренина А.Н.[3], Галанова В.А.[4], Колтынюка Б.А.[5], и др.[12],[13],[14].

1.1 Понятие и реквизиты облигаций согласно нормативно-правовым актам

Согласно гражданскому кодексу РФ (ст. 816): облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг»: облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Законом N 185-ФЗ вместо понятия держателя облигации было введено понятие ее владельца. Было установлено, что владелец облигации имеет право на получение от ее эмитента помимо номинальной ее стоимости и процента также иного имущественного эквивалента. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

В зависимости от эмитента различают облигации государственные, муниципальные и коммерческих юридических лиц. Государственные облигации выпускаются на основании Закона РФ от 13 ноября 1992 г. "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" Ведомости РФ, 1993, N 1, ст. 4.. К их числу относятся, в частности, эмитированные Минфином РФ облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа и облигации государственного сберегательного займа.

Согласно гражданскому кодексу РФ статьи 817:

1. По договору государственного займа заемщиком выступает Российская Федерация, субъект Российской Федерации, а займодавцем - гражданин или юридическое лицо.

2. Государственные займы являются добровольными.

3. Договор государственного займа заключается путем приобретения займодавцем выпущенных государственных облигаций или иных государственных ценных бумаг, удостоверяющих право займодавца на получение от заемщика предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

4. Изменение условий выпущенного в обращение займа не допускается.

5. Правила о договоре государственного займа соответственно применяются к займам, выпускаемым муниципальным образованием.

Возможность эмиссии муниципальных облигаций предусмотрена Законом об общих принципах организации местного самоуправления. Эти бумаги не включаются в государственный внутренний долг, федеральное правительство не несет по ним ответственности. Эмитентом облигаций коммерческих юридических лиц чаще всего выступают Акционерные общества. Правовые основания для этого содержатся в Законе об акционерных обществах (ст. 33).

Облигации должны иметь обязательные реквизиты. Таковыми, например, для облигаций коммерческих юридических лиц согласно п. 22 Положения о ценных бумагах, утв. СМ СССР от 19 июня 1990 г. N 590 (СП СССР, 1990, N 15, ст. 82), являются:

1) наименование - "облигация";

2) наименование и место нахождения юридического лица, эмитировавшего облигации;

3) номинальная стоимость облигации;

4) имя держателя (для именных облигаций);

5) срок погашения;

6) уровень и сроки выплачиваемого процента (для процентных облигаций);

7) подпись руководителя юридического лица либо другого уполномоченного на это лица.

1.2 Классификация облигаций

Большинство авторов [1, 2, 3, 4 и др.] считают, что облигации классифицируются по различным основаниям.

В зависимости от способа выплаты процентов:

1) процентные облигации:

 купонные облигации (облигации с периодическими выплатами купона),

 облигации с кумулятивным купоном (при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный купонный доход);

2) бескупонные (дисконтные) облигации (облигации с нулевым купоном). При выпуске бескупонных облигаций доход по ним выплачивается, как правило, в форме разницы между номиналом облигации и ценой ее размещения.

В зависимости от способа формирования дохода:

1) облигации с фиксированным купоном (ставка купона не изменяется):

 облигации с постоянным номиналом,

 облигации с нарастающим номиналом (номинал облигации индексируется).

Рыночная цена облигации с фиксированной купонной ставкой меняется в зависимости от рыночных процентных ставок;

2) облигации с «плавающим» купоном (номинал не изменяется):

 облигация с индексируемым купоном,

 облигации с аукционным определением купона.

Рыночная цена облигации с плавающей процентной ставкой менее изменчива, чем рыночная цена облигации с фиксированной процентной ставкой;

3) индексируемые облигации (изменяется номинал и купон).

Основой для индексации является изменение базового индикатора. Базовым индикатором могут быть инфляционный ценовой индекс, ставка рефинансирования, доходность государственных бумаг. Эмитент привязывает купонные платежи (проценты) и (или) основную сумму долга (сумма к погашению) к этому индикатору.

В зависимости от характера эмитента облигации делятся:

1)на государственные (федеральные и субфедеральные);

2) муниципальные;

3) государственных учреждений;

4) коммерческие (корпоративные и банковские);

5) иностранных эмитентов.

В зависимости от варианта легитимизации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица облигации делятся на:

1) именные облигации. Права, удостоверенные облигацией и купоном, принадлежат названному в облигации лицу;

2) облигации на предъявителя. Права, удостоверенные облигацией и купоном, принадлежат предъявителю облигации;

3) облигации с отрывным купоном. Права, удостоверенные облигацией, принадлежат названному в облигации лицу, а права, удостоверенные купоном, принадлежат предъявителю купона.

По способу погашения номинала облигации делятся:

1) на облигации с погашением номинала разовым платежом в конце срока;

2) облигации с распределением погашения во времени (облигации с аннуитетом). Это облигации не с единовременным, а с постепенным погашением. Под аннуитетом понимается современная стоимость серии регулярных выплат, производимых с определенной периодичностью в течение срока, установленного условиями выпуска. Аннуитеты могут быть с постоянной и переменной величиной выплат. Периодичность текущих выплат определяется условиями выпуска;

3) облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

Частота купонных выплат, объявленная купонная ставка и цена размещения облигаций находятся в следующей зависимости: цена размещения облигации с большей частотой купонных выплат будет выше, а объявленная купонная ставка будет ниже по сравнению с облигацией с меньшей частотой купонных выплат. При этом заемщику и кредитору на рынке облигаций необходимо учитывать следующие закономерности:

• чем выше кредитный рейтинг, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом;

• чем стабильнее политика государства, тем ниже процентная ставка за пользование кредитом;

• чем выше уровень инфляции в стране, тем выше процентная ставка, которую потребуют кредиторы за пользование кредитом.

В зависимости от возможности досрочного погашения облигации делятся:

1) на облигации с запретом досрочного выкупа (облигации без права досрочного отзыва эмитентом). Погашаются полностью в момент истечения срока действия;

2) облигации с правом досрочного выкупа:

 отзывные облигации (облигации с кол-опционом). Это облигации с возможностью их выкупа эмитентом до наступления срока погашения. Облигации с двумя датами погашения являются разновидностью отзывных облигаций и имеют две даты, между которыми эмитент должен произвести погашение,

 облигации с правом досрочного погашения (облигации с пут-опционом, облигации с офертой). Они предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее оговоренной стоимости. При эмиссии облигаций с офертой эмитент (или иной гарант, например инвестиционный банк) берет на себя обязательство, что в определенные даты он выкупит любое число предъявленных ему облигаций по заранее определенной цене. Эмитент периодически публикует оферту, в которой обязуется выкупить облигации в строго оговоренный срок,

 облигации с правом досрочного выкупа с двух сторон.

В зависимости от возможности продления срока:

1) непродлеваемые облигации;

2) продлеваемые (пролонгируемые) облигации. Они предоставляют возможность продления срока своего обращения. При этом:

• право на продление срока имеет эмитент,

• право на продление имеет инвестор. Этот тип облигации похож на облигации с пут-опционом, только в этом случае инвестор имеет право не досрочно погасить облигацию с большим сроком до погашения, а наоборот, продлить срок действия облигации с небольшим сроком до погашения.

В зависимости от срока погашения (мировая практика):

1) краткосрочные (от 1 до 5 лет);

2) среднесрочные (от 5 до 12 лет);

3) долгосрочные (от 12 до 30 лет);

4) бессрочные:

 с пут-опционом. Инвестор имеет возможность в определенные моменты погасить облигацию,

 кол-опционом. Эмитент имеет возможность в определенные моменты выкупить облигацию.

По степени обеспеченности:

1) необеспеченные облигации;

2) обеспеченные облигации:

 облигации с залоговым обеспечением, в том числе ипотекой или ипотечным покрытием. Предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество,

 облигации, обеспеченные поручительством,

 облигации, обеспеченные банковской гарантией. Срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шести месяцев превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией,

 облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией.

По характеру обращения:

1) неконвертируемые;

2) конвертируемые (по желанию владельца могут быть обращены (конвертированы) в определенное количество акций того же или другого эмитента.

По формам возмещения суммы займа:

1) возмещаемые в денежной форме;

2) натуральные (товарные) займы. Погашаются определенным видом товара или услугами повышенного спроса. По сути, это срочная сделка с оплатой на условиях коммерческого кредита. Например, автомобильные облигации, телефонные облигации, активно выпускающиеся региональными отделениями электросвязи в период с 1995 по 1999 г. Возможность погашения облигаций имуществом предусмотрена Стандартами эмиссии ценных бумаг, в настоящее время возможность погашения облигаций услугами не предусмотрена российским законодательством;

3) облигации с оплатой по выбору. Владелец облигации может получать процентный доход наличными денежными средствами или облигациями новых выпусков.

В зависимости от валюты займа:

1) облигации, номинированные в валюте Российской Федерации;

2) облигации, номинированные в иностранной валюте.

К числу последних относятся облигации иностранных эмитентов, номинированные в иностранной валюте, а также такие облигации российских эмитентов, как облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и еврооблигации. Иностранные облигации — выпущенные и размещаемые эмитентом в каком-либо иностранном государстве в валюте этой страны с помощью синдиката андеррайтеров этой страны.

Иностранные облигации отличаются от обыкновенных «внутренних», как правило, режимом налогообложения, методикой размещения, объемом предоставляемой информации, ограничениями на круг потенциальных покупателей.

Термин «еврооблигация» применяется к средне- и долгосрочным облигациям, выпущенным правительством, муниципальными или корпоративными заемщиками и размещаемым с помощью международного синдиката андеррайтеров за пределами как страны-эмитента, так и страны, в валюте которой они номинированы.

Сначала так назывались облигации американских корпораций, выпускавшиеся в долларах США и размещавшиеся в основном на европейских рынках (отсюда и приставка «евро»).

В 1980-е гг., когда еврорынок начал активно развиваться, основным инструментов были долгосрочные облигации на предъявителя —евробонды (eurobonds). Однако уже к середине 1990-х гг. основную часть рынка еврооблигаций составляли среднесрочные именные облигации — евроноты (euronotes, euro-medium-term-notes, EMTNs).

В общем случае типичная еврооблигация — это ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате либо погашение производится в конце срока единовременнымплатежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

На рынке еврооблигаций основную долю (почти 89%) составляют обыкновенные облигации. Однако в последние годы стали широко использоваться конвертируемые облигации и облигации с варрантом.

Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций — японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах.

От половины до двух третей всех еврооблигационных займов приходится на крупные корпорации, оставшаяся часть — на правительства, правительственные органы и международные организации. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными органами власти инвесторы обычно требуют правительственных гарантий.

Рынок облигаций — в основном межбанковский рынок. Многие облигации котируются на европейских биржах, но биржевой оборот очень невелик. Большие объемы сделок на рынке еврооблигаций совершаются через брокера. Расчетный риск при совершении сделок практически отсутствует, поскольку основную долю расчетов (более 75%) по сделкам с еврооблигациями обслуживают две крупнейшие депозитарно-клиринговые организации: Eurodear Group и International.

Еврооблигации по способу погашения делятся на облигации:

• с опционом на покупку;

• с опционом на продажу;

• с опционами на продажу и на покупку;

• без права досрочного отзыва эмитентом, погашаемые полностью в момент истечения срока действия;

• с фондом погашения.

Помимо еврооблигаций российские эмитенты могут размещать за рубежом так называемые евробумаги, которые:

• являются долговым обязательством, имеющим фиксированный доход;

• выпускаются в форме на предъявителя;

• имеют срок обращения от 1 дня до 365 дней;

• не подлежат государственной регистрации.

В международной практике используются следующие виды облигаций:

• облигации, обеспеченные закладными на недвижимость;

• облигации, обеспеченные оборудованием;

• двухвалютные облигации;

• отзывные облигации;

• голосующие облигации.

В зависимости от порядка расчетов при размещении облигации делятся на:

1) облигации с полной оплатой при размещении;

2) с частичной оплатой при размещении. Приобретая облигацию, кредитор уплачивает часть стоимости облигации. Остальную часть он уплачивает позже. Такими могут быть государственные или муниципальные облигации.

В зависимости от количества номиналов облигации делятся:

1) на облигации с одним номиналом;

2) облигации с несколькими номиналами. Например, жилищный сертификат, номинированный в рублях и квадратных метрах жилой площади.

Т. о. можно сделать следующие выводы из всего выше указанного:

Облигация представляет собой эмиссионную долговую ценную бумагу, отражающую отношение займа между эмитентом (заемщиком) и инвестором (кредитором).

Видов выпускаемых облигаций достаточно много и все они используются участниками рынка для получения дохода от переданных взаймы денежных средств.

1.3 Сущность корпоративной облигации.

Лялин С. В. [6], считает , что корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.

К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.

Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.

Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость -- величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

 перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

 право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций -- их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.

На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он должен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.

Крупная компания, если она стремится сделать свои облигации привлекательными для инвесторов, должна обеспечить более высокий уровень купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того, она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка.