Сущность валютного риска и его разновидности

ВВЕДЕНИЕ

Состояние современной экономики  характеризуется ее глобализацией, динамично меняющейся геополитической  обстановкой, нестабильностью отдельных  региональных рынков, постоянным развитием  и усложнением финансовых рынков, возрастанием волатильности цен  и т.д. В этих условиях домашние хозяйства, инвесторы, компании, целые страны сталкиваются с растущим объемом рисков, которые  являются причиной возможных негативных последствий.

Одним из видов экономических  рисков является валютный риск. Его  возникновение связано с краткосрочными или долгосрочными колебаниями  курса валют на финансовом рынке. Данный вид риска характерный  для предприятий, которые покупают или продают товары за иностранную  валюту в России или за границей, имеют сеть филиалов и представительств за пределами страны или осуществляют операции с валютой. Любое предприятие, которое имеет дело с иностранной  конкуренцией на внутреннем рынке, сталкивается с валютными рисками.

В основе возникновения валютных рисков лежат колебания валютных курсов, и эти колебания происходят непредвиденно как в сторону  увеличения, так и в сторону  уменьшение, вследствие чего вероятность  незапланированных убытков или  прибыли довольно большая. Поэтому  предприятия должны довольно серьезно относиться к данной проблеме, проблеме управления валютными рисками, так  как пренебрежение использования  данной стратегии может вызвать  глобальные отрицательные последствия  для финансовой стороны деятельности предприятия.

В настоящее время амплитуда  колебаний валютных курсов гораздо  больше, чем она была раньше. Отчасти  это результат непрерывного движения к финансовой либерализации, а отчасти  следствие того, что участники  этого рынка стали считать  его потенциальным источником получения  прибыли, а не только рынком, обслуживающим  торговлю и страхующим риски.

Большинство современных  крупных компаний имеют филиалы  за рубежом, а, следовательно, у них  появляется необходимость перевода прибылей из иностранной валюты в  национальную. Также, наибольшему риску  подвергаются компании, ориентированные  исключительно на экспорт или  импорт. Весь их торговый оборот, а не только прибыль, подвержены валютному  риску, и любые неожиданные изменения  в валютных курсах могут привести их к банкротству.

Таким образом, основная цель данной курсовой работы – это исследование валютных рисков, а также форвардов как инструментов управления этими рисками.

Поставленная цель обуславливает  необходимость решения ряда взаимосвязанных  задач:

• исследование понятия валютного риска и его разновидностей;
• изучение форвардов как инструментов управления рисками;
• выявление достоинств и недостатков форвардов в качестве инструментов управления рисками;

Предметом данной курсовой работы является проблема страхования с помощью форвардов возможных потерь хозяйствующими субъектами при осуществлении внешнеэкономической деятельности вследствие колебания валютного курса.

Объектом исследования выступает форвард как инструмент управления рисками.

Данная курсовая работа состоит  из трех пунктов, в которых последовательно рассматривается поставленная проблема.

Научная постановка и разработка отдельных сторон исследуемой проблемы нашла свое отражение в работах  отечественных и зарубежных ученых-экономистов, таких как: Т.В. Струченковой, В. Перепелицы, К Рэдхэда, С. Хьюиса и др.

I. СУЩНОСТЬ ВАЛЮТНОГО РИСКА И ЕГО РАЗНОВИДНОСТИ

В любой хозяйственной  деятельности всегда существует опасность  денежных потерь, вытекающая из специфики  тех или иных хозяйственных операций. Существуют различные понятия риска, каждое из которых характеризует  это явление с конкретной стороны  или в определенном контексте. Среди  наиболее часто используемых формулировок риска можно назвать следующие. В частности, риск — это:

• вероятность неблагоприятного события, то есть значение вероятности  подобного события;

• возможность наступления  неблагоприятного события, например, возникновение  убытков;

• отклонение от некоего  ожидаемого результата;

• возможное событие, которое  может воспрепятствовать выполнению задач, поставленных перед организацией¹.

Естественно, что конкретное "наполнение" термина зависит  от того, в какой сфере он будет  применяться для описания процессов: финансовые рынки, здравоохранение, деятельность организаций по чрезвычайным ситуациям  и т. д. Тем не менее, для всех сфер деятельности можно выделить общие  черты риска.

Во-первых, риски возникают в силу существующей неопределенности в условиях действия организации (организации в широком смысле). В свою очередь, неопределенность возможна по причине неполной информации (о событиях, которые могут привести к отрицательным последствиям, и самих последствиях). При этом получение полной информации (достаточной для однозначной оценки) не представляется возможным.

Во-вторых, во всех случаях под риском понимается наступление некоего, как правило, неблагоприятного, события и/или вероятность его наступления. Именно такой подход к рискам закреплен в документе Международной организации по стандартизации ISO/IEC Guide 73 Risk Management (Словарь для практического использования стандартов), в соответствии с которым под риском понимается комбинация вероятности наступления события и его последствий для организации.²

Следует отметить, что классификации  рисков, подходящей на все случаи жизни, не существует. Как и понятия, характеризующие  риск, классификации рисков могут  существенно отличаться в зависимости от той сферы деятельности, в которой они используются.

В зависимости от возможного результата риски можно разделить  на две большие группы: чистые и  спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся следующие риски: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и часть  коммерческих рисков (имущественные, производственные, торговые). Спекулятивные риски выражаются в возможности получить как положительного, так и отрицательного результата. К этим рискам относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих рисков. Особенностью финансового риска  является вероятность наступления  ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной  и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы  этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск, валютный риск; риск упущенной  финансовой выгоды.

В данной работе мы наиболее подробно остановимся именно на валютных рисках.

Итак, Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса  одной иностранной валюты по отношению  к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций³.

Принято выделять несколько видов валютного риска: операционный, трансляционный и экономический.

Когда речь идет о возможных валютных потерях по конкретным операциям, тогда такой вид риска часто называют операционным валютным риском. Этот риск можно определить как возможность недополучить прибыль или понести убытки в результате воздействия изменений валютного курса на ожидаемые потоки денежных средств.

Трансляционный (бухгалтерский, расчетный, балансовый) валютный риск – возможность потерь при пересчете статей баланса в национальную валюту. Риск возникает в случае несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Риск возникает при составлении консолидированного баланса, отражающего результаты работы корпорации, банка, фирмы с учетом всех активов, включая и зарубежные.

Экономический валютный риск большинством авторов определяется как возможность неблагоприятного воздействия изменений валютного курса на экономическое положение компании. Этому риску в большей степени подвержены нефинансовые институты, он зависит от сферы деятельности компании, от вид импортируемого (экспортируемого) сырья и готовой продукции, рынков сбыта и ряда других факторов, определяющих конкурентоспособность компании.⁴

Из всех видов валютного риска самый распространенный – операционный риск, возникающий при каждой валютной операции. Поэтому под валютным риском в дальнейшем будет пониматься именно операционный валютный риск.

II. ФОРВАРДЫ КАК ИНСТРУМЕНТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

В настоящее время при управлении валютными рисками в мировой практике наиболее активно, по сравнению с другими методами,  используется  хеджирование                                                (hedging –  ограждать (англ.) – управление рисками с помощью инструментов срочного рынка: форвардных, фьючерсных, опционных контрактов и свопов.

При управлении риском используются разнообразные стратегии хеджирования. Стратегия хеджирования – совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для снижения рыночных рисков. Базовая стратегия  хеджирования покупателя – покупка на срочном рынке форвардного, фьючерсного контрактов, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут". При хеджировании продавец использует базовые стратегии: продажу форвардного, фьючерсного контракта, покупку опциона типа "пут" или продажу опциона типа "колл".⁵

В данной работе в соответствии с поставленной целью, будут рассмотрены  форварды в качестве инструмента  хеджирования.

Итак, форвардный контракт – соглашение между контрагентами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Форвардный контракт – срочная твердая сделка, то есть сделка, обязательная для исполнения каждой из сторон. Так как форвардный контракт – небиржевой инструмент, его условия (базисный актив, размер, срок, цена) – не стандартизированы. Форвардные контракты используются для спекулятивных целей и хеджирования рыночных рисков. Принцип управления рыночным риском с помощью форвардных контрактов – устранить неопределенность (источник риска), зафиксировав цену и тем самым переложив риск на контрагента (в роли которого может быть спекулянт или другой хеджер). Стоимость хеджирования с помощью форвардных контрактов включают издержки, связанные с поиском контрагента по контракту и процедурой его заключения. Коэффициент хеджирования в данном случае равен 1, то есть для компенсации риска  одной единицы актива (валюты) требуется одна единица инструмента хеджирования.

Валютный форвардный контракт – соглашение контрагентов по покупке или продаже в определенный срок в будущем определенной суммы иностранной валюты на условиях, определенных в момент заключения контракта.⁶

Конструкция форвардного контракта:

• вид валюты (например, долл. США);
• размер контракта (например, 1000 долл. США);
• размер гарантийного взноса (% от размера контракта);
• срок гарантийного взноса;
• срок исполнения контракта – дата исполнения;
• цена контракта – форвардный валютный курс.

Обычно форвардные контракты имеют определенную дату исполнения. Однако возможны ситуации, когда необходимо, например, обеспечить поставку валюты, но срок поставки точно не определен. В этом случае возможно приобретение форвардного контракта с открытым сроком исполнения в виде форвардного опциона, срок исполнения которого не дата, а определенный период времени, и покупатель контракта получает право выбрать любую дату в этом периоде.

Фиксирование в контракте будущего валютного (форвардного) курса позволяет покупателю контракта полностью исключить неопределенность относительно того, например, сколько будут составлять суммы будущих платежей или поступлений в национальной валюте и тем самым избежать потерь в случае неблагоприятного изменения валютного курса в будущем. В то же время заключенный контракт не позволяет ему получить прибыль в случае благоприятного изменения курса.

Форвардный курс отражает ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и представляет собой цену, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки в будущем. Теоретически курс форвард может быть  равен курсу спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже. Если курс форвард выше курса спот, он будет равен сумме курса спот и соответствующей разницы – форвардной маржи, которая в данном случае называется премией. Если курс форвард ниже курса спот, он представляет собой курс спот, из которого вычтена форвардная маржа, называемая в этом случае дисконтом. Если форвардный валютный курс  превышает курс спот, то о валюте говорят, что она котируется с премией. И наоборот, если форвардный курс ниже наличного, то валюта котируется со скидкой (дисконтом).

В качестве основы для вычисления валютного курса форвард котируемой валюты А к котирующей валюте B может рассматриваться их теоретический курс форвард (Rft), величина которого определяется на основе паритета процентных ставок валюты А (iA) и валюты В (iB) с учетом срока исполнения форвардного контракта (t). Значение теоретического курса форвард определяется формулой:⁷

Rft = RS АВ ± FM = RS АВ [ 1 + (iB – iA ) × t /360],

где Rft – форвардный курс, RS АВ – курс спот А/В; FM – форвардная маржа.

Из этого выражения следует, что, если процентная ставка по котирующей валюте В больше ставки по котируемой валюте А, курс форвард A/B будет больше курса спот, т.е. валюта А котируется с премией. Если же процентная ставка по котирующей валюте В меньше ставки по котируемой валюте А, курс форвард A/B будет меньше курса спот, т.е. валюта А котируется с дисконтом. Премия (или дисконт) компенсируют разницу в процентных ставках между депозитами в двух валютах.

Операции по хеджированию валютного риска могут осуществляться с использованием различных видов  форвардных контрактов: поставочного (покупка/продажа с реальной поставкой  валюты) или расчётного (без реальной поставки валюты с выплатой маржи).

По условиям поставочного форвардного контракта банк покупает у клиента или продаёт ему  оговоренную сумму валюты с поставкой  в определенный день по оговоренному в контракте курсу. В свою очередь клиент обязуется перечислить банку не позднее даты поставки сумму в валюте (при продаже иностранной валюты) или рублях (при покупке иностранной валюты).

При необходимости клиент может досрочно закрыть свою валютную позицию посредством заключения с банком противоположного форвардного контракта с тем же днем исполнения, но по другому, как правило, форвардному курсу. Таким образом, происходит взаимопогашение обязательств с выплатой (получением) разницы между рублевой оценкой покупки или продажи валюты на дату валютирования.

Предмет договора расчетных форвардных контрактов – не наличная валюта, а курс валюты. Как правило, расчетные форвардные контракты заключаются российскими банками на срок от 3 дней до 3 месяцев. Использование форвардного расчетного контракта особенно привлекательно для клиентов (предприятий, организаций), которые не имеют расчетного или валютного счета в банке – продавце форвардного контракта. Они могут конвертировать валюту в одном банке, а связанный с этим валютный риск покрыть в другом.

Если при неблагоприятном изменении валютного курса предприятие, проведя конвертацию, понесет потери (не получит запланированный размер дохода), то маржа по расчетному форвардному контракту может полностью их компенсировать. Банк – продавец расчетного форвардного контракта полностью берет на себя риск потерь в случае неблагоприятного для клиента изменения валютного курса. Однако при благоприятном изменении валютного курса клиент теряет возможность получить спекулятивную прибыль, которая становится доходом банка.

Расчеты по данному виду форвардных контрактов производятся перечислением некоторой суммы (маржи), определяемой следующим образом:

маржа = [форвардный курс (цена исполнения контракта) – рыночный курс "спот" на день расчета] × объем контракта.⁸

При этом:

• если маржа отрицательная, продавец форвардного контракта (банк) выплачивает ее покупателю контракта (клиенту);
• если маржа положительная, покупатель выплачивает ее продавцу.

Рассмотрим, как используется форвардный контракт для хеджирования валютного риска. Для примера возьмем российскую фирму – импортер, которая покупает за собственные или заемные средства за рубежом товар, ввозит его в Россию и продает за рубли. Затем импортер конвертирует рубли в иностранную валюту для того, чтобы снова закупить товар. При этом существует возможность недополучить запланированную прибыль из-за непредвиденной девальвации рубля, особенно на этапе обратной конвертации, и по- лучить дополнительную прибыль в случае его укрепления.

Импортер в январе подписывает контракт с немецкой фирмой на поставку бытовой техники на сумму 100 тыс. евро и оплатой ее в апреле. Величина возможных прибылей и убытков импортера за- висит от величины будущего (апрельского) валютного курса. Импортер может заключить с банком форвардный контракт на покупку валюты, тем самым захеджировав валютный риск.

Вариант 1. Импортер в январе заключает с банком поставочный форвардный контракт на покупку валюты (покупает в январе 100 тыс. евро с поставкой в апреле по форвардному курсу 35,80 руб. /евро).

А. В случае повышения фактического валютного курса рубля в апреле над ожидаемым (например, до 35,70 руб. /евро), импортер имеет упущенную прибыль в размере 10 тыс. евро, которую получит банк, купив 100 тыс. евро на рынке по курсу 35,70 руб. /евро и продав их клиенту по 35,80 руб. /евро:

[35,90 – 35,80] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 10 000 руб.

Б. В случае понижения рыночного курса в апреле до 35,90 руб. /евро импортер из- бежит убытков в размере 10 тыс. руб., которые понесет банк, приобретя валюту по рыночному курсу 35,90 руб. /евро и продав ее клиенту по курсу 35,80 руб./евро:

[35,80 – 35,90] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = –10 000 руб.

Результат хеджирования валютного риска для импортера с помощью поставочного форвардного контракта: фактический курс конвертации при любом развитии событий на валютном рынке составил 35,80 руб. /евро.

Вариант 2. Импортер в январе заключает с банком расчетный форвардный

контракт в размере 100 тыс. евро на валютный курс EUR/RUB; срок исполнения – апрель. В этом случае импортер будет покупать в апреле евро на валют- ном рынке по сложившемуся на рынке курсу спот, а банк будет выплачивать (получать) маржу (разницу между рыночным и форвардным курсом).

А. Так, если апрельский курс "спот" составит 35,90 руб. /евро, то затраты импортера на покупку 100 тыс. евро составят:

35,90 (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 3 590 000 (руб.)

Банк при этом выплатит по расчетному форвардному контракту маржу в размере: [35,90 – 35,80] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 10 000 руб., что снизит реальные затраты импортера на покупку валюты до 3 580 000 руб.

Б. Если апрельский курс "спот" составит 35,70 руб./евро, то затраты импортера на покупку 100 тыс. евро составят:

35,70 (руб./евро) × 100 000 (евро) = 3 570 000 руб.,

однако при этом клиент должен выплатить банку по расчетному форвардному контракту маржу в размере:

[35,80 – 35,70] (руб. /евро) × 100 000 (евро) = 10 000 руб.,

что  увеличит  реальные  затраты  импортера  на  покупку  100 000  евро  до 3 580 000 руб.

Результат хеджирования для клиента с помощью расчетного контракта: факти- ческий курс конвертации при любом развитии событий на валютном рынке составил 35,80 руб./евро.

III. ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ ФОРВАРДОВ КАК ИНСТРУМЕНТОВ ХЕДЖИРОВАНИЯ

Форвардные контракты активно используются в современной мировой практике для управления валютными рисками по следующим причинам:⁹

• во-первых, форвардные контракты учитывают все индивидуальные (зачастую очень специфические) потребности хеджера в отношении объема и сроков исполнения контракта, что делает их более удобным инструментом хеджирования, по сравнению с жестко стандартизированными биржевыми инструментами;
• во-вторых, несмотря на то что форвардные рынки не регулируются государственными органами, риски на них невелики, так как основными участниками являются крупнейшие мировые банки, репутация которых, как потенциальных контрагентов по сделке, очень высока;
• в-третьих, степень развития современных коммуникаций позволяет находить потенциального контрагента в любой стране, осуществлять ведение переговоров и заключать соглашение с ним без значительных временных затрат и сопутствующих издержек;
• в-четвертых, банки – основные участники международного форвардного рынка, в настоящее время значительно продвинулись в сфере стандартизации и унификации условий форвардных контрактов и процедуры его заключения, что значительно повышает ликвидность данного инструмента.

Главным достоинством форвардного контракта является возможность удовлетворения индивидуальных запросов сторон по любым параметрам сделки (размерам, срокам, цене). Кроме того, форвардные контракты могут заключаться на любые валюты, а не только на наиболее распространенные (как, например, в случае фьючерсов), а также на любые нестандартные сроки. Кроме того, стороны, заключающие форвардный контракт, как правило, не несут дополнительных расходов в виде брокерских комиссионных. Безусловное преимущество форвардных контрактов – возможность их заключения на длительные сроки, превышающие сроки обращения биржевых инструментов. Например, фьючерсные контракты, как правило, заключаются на срок до одного года, а форварды могут заключаться на более значительные сроки (до нескольких лет), хотя окончательным решением вопроса для хеджера с длинным горизонтом является своп, который может рассматриваться как серия форвардных контрактов.

Можно назвать два недостатка форвардных контрактов. Первый – наличие более высокого (по сравнению с фьючерсами) риска неисполнения контрагентом обязательств по форвардному контракту. Второй – невозможность зачастую досрочно завершить сделку по форвардному контракту или отказаться от ее использования. Это связано с тем, что форвардный контракт предполагает обязательную поставку валюты в результате его исполнения, что делает его недостаточно гибким. В отличие от фьючерсных контрактов, имеющих высокую степень стандартизации, форвардные рынки менее ликвидны и поэтому характеризуются большей разницей в ценах продавца и покупателя.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современном экономическом  мире ни одна компания, ни один инвестор не может себе позволить игнорировать основные концепции международных  финансов. На конкурентное положение  отдельных субъектов бизнеса, независимо от того, занимаются ли они международной  торговлей или нет, могут повлиять и изменения обменных курсов, и  разные темпы инфляции, и разность в процентных ставках. А если предприятие  занимается международной деятельностью, то эта вероятность значительно  возрастает.

В наши дни все субъекты внешнеэкономической деятельности, если они хотят увеличить доходы и уменьшить риски, должны представлять, как влияют значения обменных курсов на их финансовую деятельность. Поэтому  изучение законов международных  финансов, в частности стратегий  управления валютными рисками, является необходимой особенностью обучения современному бизнесу.

Валютные риски - это опасность  изменения стоимости валюты цены по отношению к валюте платежа  в период между временем заключения контракта и временем осуществления  платежа по нему. Валютным рискам подвержены обе стороны контракта. Так как  валютные риски существуют всегда, то мировая практика выработала специальные  механизмы защиты от валютных рисков. В процессе такой защиты делается решение о ее целесообразности, выбирается часть контракта, которую необходимо защитить, и выбирается конкретный метод защиты (хеджирование рисков).

В ходе данной работы были проанализированы форвардные контракты в качестве одного из инструментов хеджирования, а также выявлены достоинства  и недостатки использования данного  инструмента.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Монографии:

1. Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками, М: ИНФРА-М, 1996 г. 288 с.
2. Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. 160 с.

Периодические издания:

3. Ефимов А.А. «Экономика и Право» 2010 Вып.3 // Финансовые методы хеджирования валютных рисков на промышленных предприятиях, С.15

4. Перепелица, В. Основные подходы к управлению рисками / В. Перепелица // Банковский весник.-2008.-№ 7.-с.31-39

Интернет-ресурсы:

5. Бизнес-курс MBA: «Управление рисками в международном бизнесе»  http://rudocs.exdat.com/docs/index-33739.html?page=16#1431701

¹ Перепелица, В. Основные подходы к управлению рисками / В. Перепелица // Банковский весник.-2008.-№ 7.-с.31.

² Там же, с.32

³ Бизнес-курс MBA: «Управление рисками в международном бизнесе»  http://rudocs.exdat.com/docs/index-33739.html?page=16#1431701

⁴ Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. с.21-29

⁵  Там же, с. 105

⁶ Ефимов А.А. «Экономика и Право» 2010 Вып.3 // Финансовые методы хеджирования валютных рисков на промышленных предприятиях, С.15

⁷ Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками, М: ИНФРА-М, 1996 г.с.132

⁸ Рэдхэд К., Хьюис С. Управление финансовыми рисками, М: ИНФРА-М, 1996 г.с.135

⁹ Струченкова Т.В. Валютные риски: Учебное пособие. М.: Финакадемия, 2009. с.112-113