Теоретические аспекты денежно-кредитной политики Центрального Банка

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА

1.1 Сущность, цели и типы денежно-кредитной политики центрального банка

Денежно-кредитная (монетарная) политика является одним  из основных инструментов регулирования  экономики. «Денежно-кредитной политикой называется совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других параметров денежного рынка и рынка ссудных капиталов» [5, с. 360].

Объектами регулирования денежно-кредитной  политики выступают спрос и предложение  на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, банков и  небанковских организаций. Проводником  денежно-кредитной политики государства  является центральный банк. Он наделён монопольным правом денежной эмиссии, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса [7, с. 128].

Разработка  денежно-кредитной политики опирается  на общие целевые ориентиры экономического развития страны и включает в себя определение стратегических целей и основных задач на планируемый период, разработку мер регулирования направленности денежных потоков, динамики и пропорций денежно-кредитных показателей, конкретизацию направлений совершенствования банковской и платежной систем, их нормативно-правовой базы, развитие рынка ценных бумаг, политику валютного регулирования, направления международного сотрудничества [5, с. 365].

Задача денежно-кредитной политики состоит в том, чтобы изменения в денежном предложении соответствовали основным целям экономического развития государства: повышению деловой активности, снижению инфляции и поддержанию платежного баланса.

Если  цель развития национальной экономики  заключается в обеспечении достаточного экономического роста, то такова и стратегическая цель денежно-кредитной политики. Следовательно, высшая цель денежно-кредитной политики государства заключается в обеспечении стабильности цен, эффективной занятости населения и росте реального объема валового национального продукта. Эта цель достигается с помощью мероприятий в рамках денежно-кредитной политики, которые осуществляются довольно медленно, рассчитаны на многие годы и не являются быстрой реакцией на изменение рыночной конъюнктуры. Поэтому представляется необходимым ранжировать цели денежно-кредитной политики (рисунок 1.1).

Рисунок 1.1 – Цели денежно-кредитной политики

Примечание  – источник: [1, с. 163].

Промежуточной, или тактической, целью денежно-кредитной политики может быть и регулирование инфляции, и стабилизация валютного курса, в связи с чем текущая денежно-кредитная политика ориентирована на более конкретные и легкодоступные цели, чем указанные выше глобальные задачи, например, на фиксацию количества денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, ставки рефинансирования банков второго уровня. Выбор промежуточных целей определяется степенью либерализации экономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике [4, с. 492].

На практике чаще всего используют следующие промежуточные цели:

• Таргетирование обменного курса, которое предполагает фиксацию номинального курса национальной валюты;
• Таргетирование денежных агрегатов. При проведении монетарной стабилизации центральный банк принимает величину того или иного агрегата денежной массы в качестве основной промежуточной цели денежной политики;
• Инфляционное таргетирование, которое предполагает постановку в качестве единственной цели денежно-кредитной политики контроль за ростом цен [5, с. 368-369].

При отборе промежуточных  целей используется различные критерии:

• Согласованность предполагает, что промежуточные цели должны быть согласованы с конечными целями денежно-кредитной политики;
• Контролируемость, предполагающая возможность для центрального банка влиять на величину промежуточной переменной. Кроме того, важна устойчивая зависимость между инструментами денежно-кредитного регулирования и промежуточной переменной;
• Измеримость предполагает наличие возможности правильно и точно измерить выбранную промежуточную переменную;
• Своевременность. Достоверная информация о промежуточных целях должна своевременно и регулярно поступать в центральный банк.

Промежуточные цели не являются раз и навсегда заданными. Это обусловлено постоянным процессом  развития рыночных отношений.

Различают два основных типа денежно-кредитной политики, каждый из которых характеризуется определенными целями и набором инструментов регулирования:

• Денежно-кредитная экспансия или политика «дешевых денег»
• Денежно-кредитная рестрикция или политика «дорогих денег»

Денежно-кредитная экспансия центрального банка увеличивает ресурсы банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обороте. Центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает резервную норму и учетную ставку. Создаются более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам.

Денежно-кредитная рестрикция влечет за собой ограничение возможностей банков второго уровня по выдаче кредитов и тем самым по насыщению экономики денежными ресурсами. Центральный банк, проводя такую политику, выполняет следующие действия: продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, увеличивает норму обязательных резервов, повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк использует административные ограничения: понижает уровень предоставляемых кредитов, лимитирует депозиты, сокращает объем потребительского кредита [4, с. 496].

Юридическую базу денежно-кредитной политики составляют Основные направления денежно-кредитной  политики государства. Этим законодательным  документом определяются важнейшие  параметры развития денежно-кредитной  сферы, цели, задачи и приоритеты денежно-кредитной  политики государства. В данном документе  конкретизированы на планируемый период мероприятия, обеспечивающие достижение поставленных целей, и определены механизмы  регулирования и контроля. [5, с. 361].

Таким образом, значение денежно-кредитной политики государства, как регулятора экономической деятельности, очень велико. Осуществляя денежно-кредитную политику, центральный банк воздействует на кредитную деятельность банков второго уровня и регулирует расширение или сокращение кредитования экономики и изменение денежной массы в обращении. Это приводит к стабильному развитию внутренней экономики, укреплению денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов.

1.2 Методы денежно-кредитного регулирования

Денежно-кредитная  политика является одной из наиболее важных составляющих государственной  экономической политики, и от того, насколько эффективно используются ее методы, от адекватности ее текущим  экономическим условиям в определяющей степени зависит динамика социально-экономического развития государства [6, с. 29].

«Методы денежно-кредитной политики – это совокупность способов и инструментов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей» [4, с. 496].

В рамках денежно-кредитной политики применяются прямые и косвенные методы регулирования.

Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер дает наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля центрального банка над ценой или максимальным объемом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного», с точки зрения хозяйствующих субъектов, воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую» экономику или за рубеж.

Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на мотивацию поведения хозяйствующих субъектов с помощью рыночных механизмов. Естественно, что эффективность использования косвенных методов регулирования тесно связана со степенью развития денежного рынка. В переходных экономиках, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми. Косвенные методы являются частью функционирования денежных рынков, и их использование не ведет к появлению диспропорций в денежно-кредитной сфере, что следует отнести к достоинствам данного механизма [4, с. 497].

Помимо  деления методов денежно-кредитного регулирования на прямые и косвенные  различают также общие и селективные методы осуществления денежно-кредитной политики центральных банков.

Общие методы являются преимущественно косвенными, оказывающими влияние на денежный рынок в целом [5, с. 371].

Селективные методы регулируют конкретные виды кредита и имеют в основном директивный характер. Их назначение связано с решением частных задач, таких, например, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т.д. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов. Подобные функции несвойственны центральным банкам стран с рыночной экономикой. Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии циклического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства [4, с. 497].

Выделяют  другие классификации методов денежно-кредитной политики:

• в зависимости от объекта воздействия (воздействие на предложение либо спрос на деньги);
• в зависимости от сроков воздействия (краткосрочные и долгосрочные методы);
• в зависимости от характера параметров регулирования (количественные и качественные методы) [5, с. 373].

Таким образом, существуют различные методы денежно-кредитного регулирования, выбор которых зависит от особенностей денежно-кредитной сферы и состояния экономики отдельной страны.

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики центрального банка

Эффективность монетарной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов денежно-кредитного регулирования.

В совокупности инструментов денежно-кредитного регулирования  выделяют следующие основные группы:

• рефинансирование банков;
• процентные ставки по операциям центрального банка;
• обязательное резервирование;
• валютные операции;
• операции на открытом рынке;
• прямые количественные ограничения;
• установление ориентиров роста денежной массы [1, с. 163].

Механизм рефинансирования представляет собой совокупность каналов снабжения банков дополнительной ликвидностью, посредством которых денежные средства поступают от центрального банка нуждающимся в них банкам второго уровня. Одновременно используемая политика рефинансирования воздействует на эффективность платежной системы, что дает возможность центральному банку применять ее в качестве инструмента проведения денежно-кредитной политики, ограничения процентных ставок денежных рынков и в других целях [5, с. 375]

Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно-кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь банки второго уровня. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в центральном банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность.

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов банков у центрального банка и депозитная политика, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования.

Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение её делает для банков займы дешевыми. При получении кредита банками второго уровня увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки делает займы невыгодными. Более того, некоторые банки, имеющие заемные средства, пытаются возвратить их, так как эти средства становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Определение размера учетной ставки – один из наиболее важных аспектов денежно-кредитной  политики, а изменение учетной  ставки выступает показателем изменений  в области денежно-кредитного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит  от уровня ожидаемой инфляции и в  то же время оказывает на инфляцию большое влияние [4, с. 501].

Обязательные резервы – это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в центральном банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объема депозитов. Норматив резервных требований устанавливается в законодательном порядке и представляет собой процентное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным или относительным показателям пассивных или активных операций [1, с. 166]. Механизм действия данного инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

• Если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов банков второго уровня, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения, поскольку при изменении норматива обязательных резервов меняется величина депозитного мультипликатора.
• При уменьшении центральным банком нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение объема предложения денег.

Этот  инструмент денежно-кредитной политики является, по мнению специалистов, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку  воздействует на основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение  нормы обязательных резервов способно вызвать существенные изменения  в объеме банковских резервов и привести к модификации кредитной политики банков [4, с. 498].

Центральный банк проводит разнообразные валютные операции. Центральным банком устанавливаются официальные курсы национальной денежной единицы по отношению к другим валютам, создаются золотовалютные резервы и осуществляется управление ими, регулируется обращение валютных ценностей на территории своего государства.

На валютный курс оказывает влияние множество  факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в валовом внутреннем продукте, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуация. Эффективной системой валютного регулирования является валютная интервенция. Она заключается в том, что центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли или продажи иностранной валюты. Для повышения курса национальной валюты центральный банк продает иностранную валюту, для снижения этого курса скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты к его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров [4, с. 498].

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности банков.

Операции  центрального банка на открытом рынке  оказывают прямое влияние на объем  свободных ресурсов, имеющихся у  банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение объема кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у банков второго уровня ценных бумаг или продажи их им [4, с. 504, 7, с. 332-333].

Когда центральный  банк покупает ценные бумаги у банка второго уровня, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно в банковской системе начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от пропорции, в которой прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если центральный банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Таким образом, воздействуя на денежную базу через  операции на открытом рынке, центральный  банк регулирует размер денежной массы  в экономике. Часто подобные операции осуществляются центральным банком в форме соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В этом случае банк, например, продает ценные бумаги с обязательством выкупить их по определенной (более высокой) цене через некоторый срок. Платой за предоставленные взамен ценных бумаг денежные средства служит разница между ценой обратного выкупа и ценой продажи. Соглашения об обратном выкупе широко распространены в деятельности банков и фирм.

Операции  на открытом рынке рассматриваются  как наиболее гибкий и точный инструмент денежной политики, поскольку они  осуществляются по инициативе и под  контролем центрального банка, в  любых размерах, достаточно быстро и при необходимости могут корректироваться [1, с. 169].

С помощью  названных инструментов центральный  банк реализует цели денежно-кредитной  политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).

Таким образом, под денежно-кредитной политикой понимают совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере и осуществляемых центральным банком с целью регулирования экономики. Она является частью общей макроэкономической политики. Денежно-кредитная политика выполняет важную роль в экономике государства, так как она направлена на реализацию таких целей, как устойчивые темпы роста национального производства, стабильность цен, высокий уровень занятости населения, равновесие платежного баланса, экономический рост страны в целом. Эффективность проводимой денежно-кредитной политики зависит в основном от методов и инструментов денежно-кредитного регулирования, выбираемых центральным банком государства.

2 ОСОБЕННОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ В 2007-2010 ГОДУ

2.1 Особенности курсовой политики Национального банка Республики Беларусь

Национальный  банк Республики Беларусь разрабатывает Основные направления денежно-кредитной политики и совместно с Правительством Республики Беларусь обеспечивает проведение единой денежно-кредитной политики Республики Беларусь в порядке, установленном Банковским кодексом и иными законодательными актами Республики Беларусь [3, с. 21].

В 2007 году денежно-кредитная политика способствовала поддержанию устойчивых темпов экономического роста и выполнению прогнозных показателей  социально-экономического развития посредством  реализации монетарных целей и задач, основным механизмом достижения которых  является устойчивость национальной валюты. Несмотря на существовавшие в отчетном году неблагоприятные внешнеторговые условия, скоординированные действия Правительства и Национального  банка позволили сохранить в  республике высокую динамику экономического роста. Объём валового внутреннего  продукта в 2007 году составил 96,1 трлн. рублей, что на 8,2 процента больше, чем в 2006 году (рисунок 2.1) [23, с. 22].

Рисунок 2.1 – Динамика валового внутреннего продукта в 2007-2009 гг.

Примечание  – источник: собственная разработка на основании источников [14, 15, 16].

Благодаря взвешенной денежно-кредитной  и курсовой политике Национального  банка в 2007 году в непростых условиях была обеспечена стабильность национальной валюты, сохранено доверие к белорусскому рублю. Курс белорусского рубля по отношению  к доллару США в среднем  за 2007 год составил 2146,1 рублей за 1 доллар (рисунок 2.2) [11, с. 5].

Рисунок 2.2 – Динамика обменного курса белорусского рубля к доллару США в 2007-2010 годах (в среднем за квартал)

Примечание – источник: собственная разработка на основании источников [9, 19].

В 2008 году в сложных макроэкономических условиях, во многом связанных с нарастанием  кризисных явлений на мировых  финансовых рынках, оказавших негативное влияние на белорусскую экономику, приоритетная задача денежно-кредитной  политики заключалась в реализации ряда мер, направленных на минимизацию  последствий глобального финансово-экономического кризиса для финансово-кредитной  системы республики. Республика Беларусь сохранила высокую динамику экономического роста, несмотря на неблагоприятные  внешнеторговые условия. Объем валового внутреннего продукта в 2008 году составил 128,8 трлн. рублей и увеличился в сопоставимых ценах к уровню 2007 года на 10 процентов (рисунок 2.1) [24, с. 19].

Обменный  курс белорусского рубля к доллару  США за 2008 год снизился на 2,3%. На конец 2008 года он составил 2200 рублей за 1 доллар США, что соответствовало прогнозному  диапазону (рисунок 2.2).

На протяжении всего 2009 года на экономическое состояние  Республики Беларусь действовали отрицательные  факторы, обусловленные в значительной степени негативным воздействием мирового финансово-экономического кризиса. Его  последствия не могли не отразиться на выполнении прогнозных показателей. Валовой внутренний продукт в  республике относительно прошлого года увеличился всего на 0,2 процента и  составил 136,8 трлн. рублей. Это значительно хуже, чем прогнозировалось (рисунок 2.1) [13, с. 5].

Со 2 января 2009 года Национальный банк перешел  к использованию механизма привязки курса белорусского рубля к корзине  иностранных валют, в которую вошли равными долями доллар США, евро и российский рубль в пределах установленного коридора ее допустимых значений. В предыдущие годы единственной валютой привязки являлся доллар США. Данный переход существенно повысил гибкость курсовой политики Национального банка в части реагирования на изменение ситуации на внешних рынках. Он предоставил возможность более взвешенно учитывать колебания курсов основных мировых валют и, соответственно, осуществлять сглаживание колебаний эффективного курса рубля. Кроме того, использование в качестве операционного ориентира стоимости корзины иностранных валют предоставило Национальному банку возможность более точно воздействовать на условия проведения внешнеторговых операций [2, c. 6].

По состоянию  на 31 декабря 2009 года стоимость корзины  иностранных валют составила 1 036,27 рубля, увеличившись по сравнению с 2 января на 7,94 процента при установленном  коридоре возможных колебаний стоимости  валютной корзины в пределах +/- 10 процентов на конец 2009 года. При этом с 2 января по 31 декабря 2009 года курс белорусского рубля снизился к доллару США на 8,04 процента до 2 863 рублей за доллар США, к евро - на 10,89 процента до 4 106,11 рубля за евро, к российскому рублю - на 4,99 процента до 94,66 рубля за российский рубль [9, с. 177-184].

Курсовая  политика в январе-сентябре 2010 г. была направлена на поддержание курса  белорусского рубля к корзине  иностранных валют вблизи значения, сложившегося на конец 2009 года. При  этом в целях реагирования на возросшие  в августе-сентябре 2010 г. взаимные колебания  курсов валют, входящих в структуру  корзины, колебания стоимости корзины  были увеличены.

На 1 октября 2010 г. стоимость корзины иностранных  валют составила 1069,01 рубля, увеличившись по сравнению с началом текущего года на 3,2 процента при установленном  коридоре возможных колебаний стоимости  валютной корзины в пределах +/- 10 процентов. С 1 января по 1 октября 2010 г  в результате взаимных колебаний  курсов мировых валют курс белорусского рубля к доллару США снизился на 5,1 процента до 3 010 рублей за 1 доллар США, к российскому рублю –  на 4,6 процента до 99 рублей за 1 российский рубль, а к евро - увеличился на 0,2 процента до 4 099,62 рубля за 1 евро [17, с. 44].

2.2 Процентная и резервная политика Национального банка Республики Беларусь

Использование инструментов денежно-кредитной политики в 2007-2010 годах было подчинено достижению поставленных целей и осуществлялось посредством регулирования Национальным банком ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям на финансовом рынке.

В связи  с неблагоприятными внешнеэкономическими условиями, в целях стимулирования сбережений в национальной валюте, снижения инфляционных ожиданий юридических и физических лиц ставка рефинансирования Национального банка с 1 февраля 2007 года была повышена с 10 до 11 процентов годовых. Учитывая положительные тенденции в развитии экономики, Национальный банк с июня по октябрь 2007 года последовательно понижал ставку рефинансирования до 10 процентов годовых (рисунок 2.3). Предусмотренное в Основных направлениях денежно-кредитной политики снижение данного показателя до 9 % не было произведено. Ставка рефинансирования в среднем за год составила 10,5 процента годовых (приложение А) [23, с. 22].

В соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной  политики ставка рефинансирования Национального банка на 2008 год к концу  года оценивалась на уровне 7 – 9 процентов годовых при инфляции 6 – 8 процентов [21, с. 3].

В первом полугодии 2008 года ставка рефинансирования не изменялась и составляла 10 процентов  годовых. Однако в условиях ускорения  инфляционных процессов во втором полугодии  в целях повышения доходности сбережений в белорусских рублях и стимулирования роста вкладов  населения и организаций в  банках Национальный банк постепенно повысил ее до 12 процентов годовых. В среднем за 2008 год указанная ставка составила 10,35 процента годовых, что на 0,15 процента годовых меньше, чем в 2007 году (приложение А).

Процентная политика в 2009 году имела целью поддержать реальные ставки по депозитам и кредитам на положительном уровне. Эта цель достигнута. Во взаимодействии с курсовой политикой процентная политика обеспечила стабильную работу финансовой системы, содействовала росту сбережений в национальной валюте [12, с. 6-7].

В целях  снижения инфляционного и девальвационного давления, поддержания стабильности обменного курса белорусского рубля, стимулирования привлечения вкладов  Национальный банк в январе 2009 года повысил на 2 процентных пункта ставку рефинансирования (до 14% годовых). С  учетом замедления инфляции, в целях  повышения доступности кредитов субъектам экономики с 1 декабря 2009 года ставка рефинансирования снижена  на 0,5 процентного пункта — до 13,5% годовых. Ставка рефинансирования практически весь год была на уровне 14%, что значительно выше, чем в предыдущем году (рисунок 2.3).