Теоретические аспекты инвестиционной деятельности финансовых посредников

1. Теоретические  аспекты инвестиционной деятельности  финансовых посредников

1.1 Понятие и  сущность страховых компаний

Страховые организации являются частью экономической системы общества, составляют основу институциональной структуры страхового рынка. Страховая компания – организационно обособленная структура, которая осуществляет заключение договоров страхования и их обслуживание, является юридическим лицом и имеет своей целью удовлетворение страховых интересов, имеющихся в обществе.

Институт страхования формировался в процессе длительного исторического развития. Его наиболее активная стадия пришлась на конец 20-начало 21 века, когда значительно расширился спектр услуг, предоставляемых страховыми компаниями в области страхования жизни, здоровья, имущества, ответственности, предпринимательских и финансовых рисков.

Это способствовало превращению страховых компаний во влиятельных участников финансового рынка, обеспечивающих достаточно значимое перемещение и перераспределение стоимости в масштабе национальной экономики.

Наиболее существенными факторами, обусловившими импульс к развитию российского института страхования, стали:

- стабилизация российской  экономики;

- рост доходов населения;

- улучшение финансового  положения хозяйствующих субъектов;

- рост уровня финансовой и экономической грамотности населения;

- усиление конкурентной  среды, в первую очередь со  стороны близких по функциям  и назначению финансовых институтов  – пенсионных фондов;

- внедрение технологических  инноваций в области финансовых  операций и появление новых финансовых инструментов, ведущих к сокращению трансакционных издержек и повышению эффективности операций;

- рост капитализации отечественных  страховых компаний;

- либерализация международных  экономических отношений, снижение  препятствий на пути свободного движения капиталов;

- усиление процессов интеграции  и глобализации.

Страховые организации (компании) — институциональная основа страхового рынка - это конкретная форма организации страхового фонда страховщика, экономически обособленное звено страхового рынка, что выражается в полной обособленности ее ресурсов и самостоятельности в осуществлении страховой и других видов деятельности.

Страховая компания осуществляет заключение договоров страхования и их обслуживание.

Страховые организации структурируются по принадлежности, характеру выполняемых страховых операций, зоне обслуживания и по величине уставного капитала и объему поступления страховых платежей. По принадлежности страховые организации различают на акционерные, государственные частные, правительственные, публично-правовые и общества взаимного страхования.

Акционерная страховая компания — это негосударственная организационная форма, в которой в качестве страховщика выступает частный капитал в виде акционерного общества. Уставный капитал акционерного страховщика формируется из акций и других ценных бумаг, что позволяет при ограниченных средствах значительно увеличить финансовый потенциал страховой организации.

Акционерная форма страховщиков доминирует на страховых рынках развитых стран. Частные страховые компании принадлежат одному собственнику или его семье. К уникальной форме частных страховщиков можно отнести английскую корпорацию «Ллойд», которая представляет собой не юридическое лицо, а объединение физических лиц.

В государственном страховании в качестве страховщиков выступает государство. В круг интересов государства входит его монополия на проведение любых или отдельных видов страхования, что определяется соответствующим законом о статусе страховой организации.

Осуществление государственного страхования представляет собой форму государственного регулирования национального страхового рынка. Правительственные страховые организации относятся к некоммерческим структурам, деятельность которых основана на субсидировании. Они специализируются на страховании от безработицы и страховании компенсаций рабочим и служащим.

Общество взаимного страхования — это особая негосударственная организационная форма, выражающая договоренность между группой физических или юридических лиц о возмещении друг другу будущих возможных убытков в определенных долях в соответствии с установленными правилами страхования.

По зоне обслуживания различают местные, региональные, национальные и международные (транснациональные) страховые организации.

По характеру выполняемых страховых операций различают специализированные и универсальные страховые организации.

Специализированные страховые компании проводят отдельные виды страхования, например страхование жизни, огневое страхование, ядерное страхование и др.

К специализированным страховщикам относятся и перестраховочные компании, которые принимают от страховщиков за определенную плату часть застрахованного риска.

Универсальные страховые организации предлагают большой перечень страховых услуг.

По величине уставного капитала и объему поступления страховых платежей страховые компании подразделяются на крупные, средние и мелкие.

Экономически обособленные страховые компании строят свои отношения с другими страховщиками на основе перестрахования и сострахования.

Страховые компании объединяются для проведения некоторых страховых операций в страховой пул. Такое объединение страховщиков позволяет увеличить финансовые возможности для принятия на страхование крупных рисков.

Заключение договора страхования со страховым пулом для страхователя означает, что на стороне страховщика находятся все участники пула. Однако при наступлении страхового случая страхователь вынужден урегулировать претензии с каждым из страховщиков в отдельности. Такая форма организации страховых отношений называется сострахованием.

Цель перестрахования — создание сбалансированного портфеля договоров страхования, обеспечение финансовой устойчивости и рентабельности страховых операций.

Законодательством Российской Федерации предусмотрены следующие виды страхования: имущественное страхование, личное страхование и страхование ответственности.

Имущественное страхование предполагает составление договора страхования, в котором страховщик обязуется за определенную плату (страховую премию) возместить при наступлении страхового события страхователю или другому лицу - выгодоприобретателю убытки, причиненные застрахованному имуществу или иным имущественным интересам страхователя.

Объектами страхования могут быть имущественные интересы, связанные, в частности:

- с владением, пользованием и распоряжением имуществом (страхование имущества);

- с обязанностью возместить  причиненный другим лицам вред (страхование гражданской ответственности);

- с осуществлением предпринимательской  деятельности (страхование предпринимательских рисков).

Иными словами, объектами страхования могут быть здания, сооружения, объекты незавершенного строительства, передаточные устройства, силовые, рабочие и другие машины, оборудование, инвентарь, продукция, сырье, материалы, товары, домашнее имущество, экспонаты и другие виды имущества.

Цель имущественного страхования - возмещение ущерба. Принцип возмещения ущерба заключается в том, что страхователь должен после наступления страхового случая сохранить то финансовое положение, которое было у него непосредственно перед наступлением страхового случая.

Личное страхование – отрасль страхования, обеспечивающая защиту имущественных интересов граждан. Связано с вероятностью наступления смерти кормильца или члена семьи либо с потерей их здоровья, что, как правило, влечет за собой снижение уровня семейного дохода.

Объекты личного страхования – жизнь, здоровье, трудоспособность человека. Конкретными событиями, на случай которых оно проводится, являются дожитие страхователя или застрахованного до окончания срока страхования, обусловленного возраста или события, наступление его смерти либо потеря им здоровья от оговоренных событий (несчастных случаев).

Личное страхование можно разделить на страхование жизни, носящее долгосрочный характер, и страхование от несчастных случаев и медицинское, имеющее краткосрочный характер. Классический вид страхования жизни — страхование на случай смерти, которое может быть временным (срочным) или пожизненным. Наиболее интересны сейчас договоры накопительного страхования, которые заключаются на определённый срок. Преимущество накопительных программ в том, что каждый год средства застрахованного накапливаются и в конце программы страховая сумма ему в любом случае возвращается. Если бы в мире не существовало инфляции, то это была бы самая выгодная из всех ныне существующих страховых программ. Важно, что при страховом случае вся сумма выплачивается застрахованному или его семье сразу же. 

Страхование ответственности призвано обеспечить гарантии возмещения причиненного ущерба третьим лицам. Как и в случае со страхованием имущества, подавляющая часть взносов поступает от юридических лиц. В то же время выплаты по страхованию ответственности делятся примерно поровну. Таким образом, выплаты физическим лицам относительно взносов существенно превышают выплаты юридическим лицам.

Одно из наиболее перспективных направлений – страхование профессиональной ответственности. По мере развития судебной системы клиенты и потребители будут все чаще подавать иски с целью получения компенсации ущерба за предоставление некачественных услуг и товаров. Страхование ответственности компаний и частных предпринимателей позволит эффективно управлять такими рисками. Кроме того, будет расти популярность страхования профессиональной ответственности аудиторов, бухгалтеров, оценщиков, врачей, юристов, риелторов и строителей.

Функции страховых компаний необходимо рассматривать  исходя из единства двух составляющих их содержания, первая из которых определяется их природным (основным) назначением, связанным с перераспределением риска и  компенсацией ущерба при возникновении страховых событий, а вторая обусловлена их деятельностью как посреднических институтов на рынке денег и капитала. С учетом этого, нами предлагается трактовка функций страховых компаний, в соответствии с которой они выполняют:

1) страховую функцию, связанную  с предоставлением страховых  услуг на страховом рынке, осуществляемую  посредством формирования страхового  фонда и его перераспределения  в зависимости от действия  риска для покрытия страхового  портфеля, которая  реализуется посредством:

а) защитной функции, действие которой обусловлено сущностной ролью страхования, заключающейся в обеспечении страховой защиты от различного рода рисков и возмещении ущерба;

б) превентивной  функции, реализация, которой находит свое выражение в  финансировании за счет части средств страхового фонда мероприятий, направленных на предупреждение наступления страхового случая и уменьшение последствий страхового риска;

2) функцию финансового  посредничества, путем преобразования  аккумулируемого капитала в инвестиции на основе  количественной оценки риска соответствующей информации,  которая реализуется через:

а) сберегательную функцию, связанную с аккумулированием и приращением (при проведении операций по накопительному страхованию жизни) денежных средств физических и юридических лиц;

б) инвестиционную функцию, которая состоит в концентрации инвестиционных ресурсов  и их использовании для финансирования экономики;

в) инновационную функцию, реализующуюся двояко: во-первых, через стимулирование и поддержку инноваций в сфере производства, а во-вторых, посредством разработки и продвижения  новых страховых продуктов;

г) информационную функцию, которая состоит в том, что страховые компании аккумулируют и анализируют большие массивы информации, способствуя снижению информационной ассиметрии.

Анализ механизма реализации функций финансовых посредников страховыми компаниями  позволил определить, что принципиальное отличие страховых компаний от других институтов финансового посредничества состоит в двойственной природе их финансово-посреднической деятельности, проявляющейся через совокупность основных (страховых) и приобретенных (посреднических) функций и представляет собой деятельность, по поводу  перемещения аккумулируемого капитала, в зависимости от  действия риска, а также в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

2. Сущность и специфика инвестиционной деятельности страховых компаний

Инвестиционная деятельность подразумевает осуществление инвестиций. В современной экономической литературе существуют различные определения понятия «инвестиции», что отражает неоднозначность подходов к пониманию их экономической сущности. В значительной степени это обусловлено экономической эволюцией, спецификой конкретных этапов историко-экономического развития, господствующих форм и методов хозяйствования. Определенные методологические трудности связаны со сложностью категории «инвестиции», осмысление экономической сущности которой требует выяснения внутренних связей и зависимостей.

В советской экономической литературе до 1980-х годов термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался, основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. С развитием рыночных отношений в российской экономике, обусловившем необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями, данный подход получил развитие и в  отечественной экономической литературе. Его характерными чертами являются:

• связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

• рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

• анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

• включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

В зарубежной практике применительно к страховым организациям разделяют понятия «инвестиционная деятельность» и «размещение страховых резервов». Хотя принципы осуществления данных видов деятельности и схожи, их приоритетные цели различаются. Главной целью «инвестиционной деятельности» называют максимизацию прироста вложений (максимальное значение дисконтированного денежного потока). При «размещении страховых резервов» главным является надежность вкладов, даже если ради этого требуется снизить доходность. Однако российская практика предъявляет схожие требования к данным понятиям, поэтому их можно условно объединить в «инвестиционную деятельность страховых организаций».

В своей деятельности страховая организация может столкнуться с различными видами инвестиционных рисков, поэтому управление инвестиционными рисками на уровне страховой организации является обязательным условием обеспечения ее финансовой устойчивости.

Целевое назначение инвестиционной деятельности страховой организации обусловливает необходимость формирования сбалансированного инвестиционного портфеля.

Возможности страховой организации по участию в инвестиционном процессе определяются ее инвестиционным потенциалом, т.е. совокупностью денежных средств, временно или относительно свободных от страховых обязательств и используемых для инвестирования с целью получения дохода.

Структура инвестиционного потенциала страховой организации в агрегированном виде может быть представлена следующим образом:

- собственные средства;

- страховые резервы;

- внешние заимствования.

Вкладывая деньги в те или иные инвестиционные инструменты, страховые компании могут оказаться как в большом плюсе, так и в большом минусе. Страховщики должны проводить грамотную инвестиционную политику, соблюдая все принципы инвестиционной деятельности.

При формировании инвестиционной политики используются элементы системного подхода. На рисунке 1 представлена концептуальная модель формирования инвестиционной политики, состоящая из взаимосвязанных и взаимозависимых блоков - элементов.

Таблица 1. Концептуальная модель формирования инвестиционной политики страховой организации

Системный подход к формированию инвестиционной политики предполагает соблюдение принципов (условий) инвестирования, учтенных в нескольких элементах данной концептуальной модели. Принцип диверсификации (принцип рассеивания) служит основой распределения инвестиционных рисков по различным видам финансовых вложений и способствует большей устойчивости инвестиционного портфеля страховщика. Согласно этому принципу не должно допускаться превалирование какого-либо вида вложений над другими, структура активов не должна быть однобокой и ориентироваться на региональную концентрацию капитала. Различают отраслевую, региональную, портфельную и другие формы диверсификации инвестиций.

Принцип возвратности (или, по принятой за рубежом терминологии, принцип гарантированности) в полной мере распространяется как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на собственные средства страховщика. Данный принцип предполагает максимально надежное размещение активов, обеспечивающее их возврат в полном объеме, ликвидность.

Принцип прибыльности финансовых вложений (принцип рентабельности) предполагает, что активы должны приносить постоянный инвестиционный доход. Управляя финансовыми ресурсами, страховщики должны обеспечить их рентабельность. Важно сохранить реальную стоимость вложенных средств в течение времени инвестирования, в случае необходимости иметь возможность легко и быстро реализовать размещенные активы.

Кроме основных принципов инвестирования важно соблюдать следующие моменты:

- подчиненность (вторичность). Соблюдение данного принципа обеспечивает получение инвестиционного дохода в месте, размере и моменте времени, которые согласованы со страховыми обязательствами;

- сбалансированный инвестиционный портфель должен отражать цели инвестиционной политики, ее вторичность по отношению к страховой (например, инвестиционный портфель для краткосрочных финансовых инструментов формируется за счет портфельных инвестиций, а инвестиционный портфель для долгосрочных финансовых инструментов - в основном за счет реальных инвестиций);

- локализация - это вложение активов в основном на территории РФ, стран ЕС (по зарубежному опыту);

- открытость информации, так как к числу причин, оказывающих негативное влияние на развитие инвестиционной деятельности, относится недостаток доступной информации о потенциальных объектах инвестирования, что приводит к неправильным прогнозам эффективности вложений.

Инвестиционная деятельность дает следующие преимущества страховым компаниям . Во-первых, инвестиционная деятельность определяет саму возможность предоставления страховых услуг за счет обеспечения формирования достаточного страхового фонда. Во-вторых, хорошо организованная инвестиционная деятельность обеспечивает качество предоставляемых услуг и определяет рыночное положение страховщика. Инвестиционная деятельность влияет на основные характеристики страхового продукта, прежде всего на его стоимость, и на фактическое исполнение обязательств страховщика, определяемое сроками страховых выплат. В-третьих, инвестирование дает возможность владельцам страховой компании развивать свой бизнес и самостоятельно управлять им.

Зарубежный опыт функционирования национальных страховых рынков свидетельствует о высокой значимости страховщиков как институциональных инвесторов, обеспечивающих приток инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики. Совокупный объем инвестиционного потенциала страховых компаний отдельных стран (таких как, например, Великобритания, Германия, США) сопоставим с инвестиционным потенциалом банковского сектора.

Оценка и сравнительный анализ инвестиционного потенциала российского страхового рынка и национальных страховых рынков отдельных стран позволяют сделать вывод о наличии существенного разрыва в инвестиционных возможностях российских страховщиков в связи с низким уровнем капитализации и развитием самого страхового рынка.

Общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые организации Европы, США, Великобритании, составляет несколько триллионов долларов. В странах с рыночной экономикой установлены нормы размещения средств активов, минимально и максимально возможные квоты. Правила размещения средств активов подчинены требованиям инвестирования средств в национальную экономику, и эти средства должны размещаться в сроки, совпадающие со временем действия взятых обязательств. Нормы размещения средств активов страховщиком в различных странах установлены в зависимости от сложившихся в каждой стране традиций. Возможные направления инвестиций временно свободных средств страховщиков установлены либо раздельно по страхованию жизни и иным, чем страхование жизни, видам, либо отдельно по каждому виду страховой деятельности.

Ключевыми моментами, характеризующими процесс планирования инвестиций, выступают надежность и прибыльность. Надежность означает, что вложения осуществляются в надежно управляемые предприятия, в разработки с высокой долей вероятности успеха. Прибыльность нужна для обеспечения текущих денежных потоков.

Одно из главных мест в структуре инвестиций страховых организаций США занимают корпоративные облигации. Корпорации выпускают облигации для мобилизации долгосрочного капитала. В отличие от акций, они представляют заемный капитал, являясь долговыми обязательствами. Вложение средств в крупные корпорации для страховых организаций меньше сопряжено с риском потери инвестиций. По средствам облигационного финансирования страховые организации (особенно в сфере личного страхования) осуществляют долгосрочное кредитование промышленных и торговых корпораций. Показателем упрочения связей между страховыми и промышленными компаниями служит прямое размещение ценных бумаг, то есть продажи всего выпуска страховщиками без публичной подписки. Облигации акционерных компаний дают возможность по истечении некоторого времени после выпуска облигации получить взамен облигаций акции компании по заранее определенной цене или держать облигации до их окончательного погашения. В 2008 г. американские страховщики являлись держателями свыше 40% всех корпоративных облигаций.

Распространение в США получила практика предоставления страховыми организациями промышленным корпорациям инвестиционных кредитов сроком на 15 - 20 лет. Этим долгосрочное кредитование страховыми организациями отличается от банковского кредитования, которое чаще всего является кратко- или среднесрочным. Банки и страховые организации предоставляют займы совместно: банки - кредит для финансирования проекта на первые 5 лет, а страховые организации - на последующие 10 - 15 лет. Для размещения крупных займов страховщики создают консорциумы между собой или вместе с банками. Основные потоки капитала страховщиков направляются в приоритетные отрасли экономики: химическую, нефтяную, нефтеперерабатывающую, электронную, машиностроительную.

Особым направлением инвестиционной политики страховых организаций США являются инвестиции в ценные бумаги крупнейших транснациональных корпораций. Страховщики контролируют свыше 30% портфеля голосующих акций, что позволяет им осуществлять контроль над корпорациями. Прямое владение ценными бумагами дополняется участием страховых организаций в финансировании или управлении корпорациями. Страховщики используют лизинговые операции, приобретая за счет своих фондов различное оборудование, электронную технику, транспортные средства и т.п., в дальнейшем сдавая их в аренду.

В Великобритании на долю страховых организаций, занимающихся страхованием жизни, приходится около 80% совокупного объема инвестиций. Основными направлениями инвестиций страховых компаний Великобритании по страхованию жизни являются покупка ценных бумаг, таких как государственные облигации, облигации акционерных обществ, акции, депозитные сертификаты, казначейские и коммерческие векселя.

Сферой вложения капитала страховых организаций являются ценные бумаги с твердо фиксированным доходом, из которых большую часть составляют облигации. Облигационные займы осуществляются как государством в лице центрального правительства, так и частным сектором.

В Великобритании доля вложений в недвижимость составляет более 8% активов по страхованию жизни, до 3-4% - по рисковым видам страхования.

Европейский стиль управления инвестиционной деятельность, предполагающий проведение консервативной или умеренно консервативной политики против умеренно агрессивной, характерной для американского стиля, ярко проявляется в Германии.

Управление активами немецких страховщиков осуществляется как их дочерними, так и внешними управляющими компаниями. В Германии доля вложений в ценные бумаги составляет 70%, из них около 15-20% - надежные ликвидные акции на мировом рынке, оставшаяся доля приходится на вложения в паевые инвестиционные фонды.

Инвестиционный портфель крупнейших российских страховщиков кроме депозитов охватывает все финансовые инструменты фондового рынка, в том числе государственные ценные бумаги, муниципальные облигации, корпоративные акции, векселя банков и предприятий и т.д.

Российские страховщики имеют сравнительно невысокий уровень убыточности страховых операций, поэтому у них есть возможность получать прибыль именно от страховых операций, в то время как в развитых странах центром прибыли является инвестиционная деятельность. По этой причине размещение средств российских страховых компаний осуществляется либо в высоколиквидные, но низкодоходные инструменты (денежные эквиваленты), либо в финансовые инструменты клиентов или аффилированных организаций, которые являются низколиквидными и низкодоходными, что, безусловно, не ведет к повышению эффективности инвестиционной деятельности.