Теоретические основы формирования и использования капитала предприятия

МИНИСТЕРСТВО ТРАНСПОРТА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ  ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

 

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО  ОБРАЗОВАНИЯ

УЛЬЯНОВСКОЕ ВЫСШЕЕ АВИАЦИОННОЕ  УЧИЛИЩЕ

ГРАЖДАНСКОЙ АВИАЦИИ (ИНСТИТУТ)

 

Кафедра Управления и экономики  на воздушном транспорте


 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа

по дисциплине «Экономика предприятий ГА»

 

На тему: «Теоретические основы формирования и использования капитала предприятия»

                                                                           

 

 

 

Выполнил: студент 5 курса

М-5,6-08-1-22

Проверил:

.

 

 

 

 

 

                                               Ульяновск,  2013 г.

                                    

 Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                                      Введение

 

Чтобы выжить в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, необходимо при помощи анализа своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения состояния предприятия и его платежеспособности.

Таким образом, приобретают особую важность вопрос изучения стоимости капитала и теоретические попытки определения оптимальной финансовой структуры. Кроме того, появляется желание достичь определенного уровня ликвидности и контролировать вероятность взыскания платежей, а как следствие - поддерживать необходимый уровень рентабельности.

Руководство предприятия  должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность, и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. Забота об обеспечении бизнеса необходимыми финансовыми ресурсами является ключевым моментом в деятельности любого предприятия. Поэтому анализ наличия, источников формирования и размещения капитала имеет исключительно большое значение.

Вопросы обеспечения предприятия финансовыми ресурсами, как долгосрочного характера, так и краткосрочного характера является актуальной для осуществления процесса расширения его воспроизводства. Повышение эффективности деятельности предприятия невозможно только в рамках обеспечения собственными ресурсами. С целью увеличения финансовых возможностей предприятия необходимо привлечение дополнительных денежных средств с целью увеличения вложений в собственный бизнес, и увеличения собственной прибыли. Поэтому управление формированием заемного капитала – одно из важнейших функциональных направлений регулирования денежных средств.

Актуальность исследования обусловлена необходимостью постоянного проведения анализа управления формированием и использованием капитала предприятия, оказывающего прямое влияние на конечный финансовый результат его деятельности, что позволит, во-первых, выбрать и обосновать наилучшую рациональную стратегию привлечения собственных средств, а, во-вторых, определить возможные пути и необходимые направления по привлечению капитала в реальную сферу производства.

Предметом работы является финансово-хозяйственная деятельность авиапредприятия.

Объектом  работы является открытое акционерное общество «Аэропорт Ульяновск».

Целью исследования является анализ и оценка эффективности применения собственного капитала на предприятии.

Для достижения поставленной цели был определен  ряд задач:

  • раскрыть теоретические основы собственного капитала предприятия, его формирования и использования;
  • проанализировать использование собственного капитала на ОАО «Аэропорт Ульяновск».

При написании работы использовались следующие методы: монографический, аналитический, метод сравнительного анализа, а также метод анализа  первичных документов. Был проведен обзор литературных источников.

 

 

Глава 1 Теоретические основы формирования и использования капитала предприятия

 

1.1 Понятие собственного  капитала, его основные элементы  и

источники его формирования

 

Собственный капитал  характеризует общую стоимость  средств предприятия, принадлежащих  ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.

Величина уставного  капитала должна быть определена в  уставе и других учредительных документах организации, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы [9, с. 308].

Добавочный капитал  включает стоимость имущества, внесенного учредителями (акционерами) сверх зарегистрированной величины уставного капитала; суммы, образующиеся в результате изменений стоимости имущества при его переоценке; другие поступления в собственный капитал предприятия.

Резервный капитал –  это часть собственного капитала, выделяемого из прибыли организации для покрытия возможных убытков и потерь. Величина резервного капитала и порядок его образования определяются законодательством РФ и уставом организации.

Нераспределенная прибыль  – основной источник накопления имущества  предприятия или организации. Это часть валовой прибыли, оставшаяся после уплаты налога на прибыль в бюджет и отвлечения средств за счет прибыли на другие цели.

Фонды специального назначения характеризуют чистую прибыль, направленную на производственное развитие и расширение предприятия, а также на мероприятия социального характера [17, с. 329].

К прочим резервам относятся  резервы, которые создаются на предприятии  в связи с предстоящими крупными расходами, включаемыми в себестоимость  и издержки обращения. Субсидии и  поступления образуются в результате специальных ассигнований из бюджета, внебюджетных фондов, других организаций и физических лиц.

Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых организацией для достижения поставленных целей.

 

1.2 Цена собственного капитала и способы ее определения

 

Собственный капитал  имеет стоимость, которая рассматривается  с точки зрения альтернативных вариантов  размещения средств или упущенной  выгоды. При этом следует учитывать  особенности формирования отдельных составляющих собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, которая способствует выбору наиболее недорогих источников их привлечения [7, с. 108].

Несмотря на множественность  подходов к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, могут быть выделены в качестве базовых следующие их них:

  1. метод дивидендов;
  2. метод доходов (доходный подход);
  3. метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели CAMP (Capital Assets Pricing Model) [10, с. 378].

В соответствии с дивидендным подходом стоимость  собственного капитала определяется текущей  стоимостью дивидендов, которые акционеры  либо получают, либо желают получить от предприятия, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости  акций. Логика данного подхода состоит в том, что выплата дивидендов рассматривается как плата за собственный капитал.

, (1)

где k – норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D – прогнозируемый размер дивиденда на акцию; P – текущая рыночная цена акции.

Данная формула  может быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым  темпом прироста. В этом случае определение  искомой величины собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой:

. (2)

Данная формула  получила широкое распространение  под названием формулы Гордона.

Метод доходов  основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (P) и прибыли, приходящейся на одну акцию (EPS). То есть при реализации данного подхода используется следующая формула:

                                                

.                                                       (3)

Данный подход предполагает, что вся будущая  прибыль будет распределена среди  акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны  с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала Цск в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом [12, с. 197].

Стоимость акционерного капитала Е в рамках метода доходов согласно первой теореме Модильяни-Миллера с учетом налогообложения определяется по следующей формуле:

                              

                                  (4)

RU – экономическая рентабельность активов предприятия без использования заемных средств;

RD – стоимость обслуживания долга, %;

D – величина долга (заемного капитала), руб.;

Е – величина акционерного капитала, руб.;

D/E – отношение заемного капитала к акционерному (собственному) капиталу;

TC – налог на прибыль.

Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании (САМР), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который  вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.

Он включает в себя расчет следующих показателей:

Rf – ставка доходности по безрисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

Rm – среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т.е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

β – покзатель систематического риска. Он характеризуется колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и показывает, насколько изменение цены акции предприятия обусловлено рыночными тенденциями.

Модель САМР, позволяющая оценить требуемую  доходность акций компании R, соответствующую уровню риска, определяемого β-коэффициентом, может быть представлена в виде следующей формулы:

. (5)

При этом составляющая (Rm – Rf) имеет вполне реальную интерпретацию, представляя собой рыночную (среднюю) премию за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги [14, с. 33].

Оценка стоимости  собственного капитала имеет ряд  особенностей, важнейшие из которых:

  • суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что повышает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских процентов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто превышает стоимость заемного капитала;
  • привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину надбавки за риск;
  • мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, что говорит в пользу выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;
  • необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;
  • оценка привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Если привлечение заемных средств основывается на процентных ставках, зафиксированных, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Тем самым по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т.е. ценой, в которой издержки определяются неточно [3, с. 102].

 

1.3 Задачи и функции управления собственным капиталом организации

 

Управление собственным  капиталом предполагает управление процессом его формирования, поддержания и эффективного использования, то есть, управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.

Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определенного способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала.

С увеличением «возраста» компании структура ее капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке [4, с. 98].

В процессе управления формированием  собственных финансовых ресурсов они  классифицируются по источникам этого  формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен в Приложении 1.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия.

Определенную роль в  составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой  стоимостью используемых собственных  основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних  источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акции) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным  капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

  • определение целесообразного размера собственного капитала;
  • увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;
  • определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;
  • определение и реализация дивидендной политики.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам [1, с. 352].

1. Анализ формирования  собственных финансовых ресурсов  предприятия в предшествующем  периоде. Целью такого анализа  является выявление потенциала  формирования собственных финансовых  ресурсов и его соответствия  темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа  изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных  ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа  рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В  первую очередь изучается соотношение  внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе  анализа оценивается достаточность  собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

3. Оценка стоимости  привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального  объема привлечения собственных  финансовых ресурсов за счет  внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.

6. Оптимизация соотношения  внутренних и внешних источников  формирования собственных финансовых  ресурсов. Процесс этой оптимизации  основывается на следующих критериях:

  • обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов;
  • обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Управление собственным  капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами [8, с. 405].

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») – это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.

Эффект финансового  рычага – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового  рычага возникает из-за расхождения  между экономической рентабельностью  и «ценой» заемных средств. Экономическая  рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).

Иными словами, предприятие  должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчета эффекта  финансового рычага можно применять  следующую формулу [12, с. 87]:

 

ЭФР = (Рк – Рзк) х ЗС / СК,    (1)

 

где Рк – рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);

Рзк – рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к  сумме заёмных средств);

ЗК – заёмный капитал (среднее значение за период);

СК – собственный  капитал (среднее значение за период).

Таким образом, эффект финансового  рычага определяет границу экономической  целесообразности привлечения заёмных  средств.

Высокое положительное  значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

В завершении первой части  работы остановимся на функциях управления собственным капиталом предприятия. К основным функциям управления собственным  капиталом можно отнести [15, с. 28]:

Защитную функцию. Собственный  капитал позволяет сохранять платежеспособность предприятия путем создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счет капитала, а текущих доходов предприятия.

Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет  предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных  непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.

Оперативную функцию. Она  имеет второстепенное значение по сравнению  с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также  создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов.

На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера – открытии филиалов, слияниях.

Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью  общества в успешном функционировании предприятий.

Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал – основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несет предприятие.

Таким образом, повышение эффективности управления собственным капиталом стимулируется с одной стороны стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния ее собственников, с другой стороны – зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего ее деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2 Анализ использования собственного капитала ОАО «Аэропорт Ульяновск»

 

2.1 Общая характеристика ОАО «Аэропорт Ульяновск»

 

Открытое акционерное  общество «Аэропорт Ульяновск» (далее именуемое (Общество)) создано в соответствии с Федеральными законами от 21.12.2001 № 178-ФЗ «О приватизации государственного и муниципального имущества», от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», путем преобразования федерального государственного унитарного предприятия «Аэропорт Ульяновск» на основании распоряжения Правительства Российской Федерации от 25.08.2011 г. № 1306-р, с изменениями, внесенными распоряжением Правительства Российской Федерации от 24.03.2006 г. № 420-р, приказа Федерального агентства по управлению федеральным имуществом от 15.12.2010 № 181, поручения Росимущества от 10.05.2006 № ЛП-06/10713, распоряжения Территориального управления Федерального агентства по управлению федеральным имуществом по Ульяновской области от 29.12.2006 № 553-р, и является его правопреемником.

Учредителем Общества является Российская Федерация в лице Федерального агентства  по управлению федеральным имуществом.

Полное фирменное наименование Общества на русском языке: Открытое акционерное общество «Аэропорт Ульяновск».

Сокращенное фирменное наименование Общества на русском языке: ОАО «Аэропорт  Ульяновск».

Открытое акционерное  общество «Аэропорт Ульяновск» располагается по адресу ул. Авиационная, д. 20, г. Ульяновск, Россия, 432045.

Общество является юридическим  лицом. Общество имеет в собственности  обособленное имущество, учитываемое  на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать  и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, в арбитражном и третейском судах.

Общество приобретает права  юридического лица с момента его  государственной регистрации.

В своей деятельности Общество руководствуется законодательством Российской  Федерации,  а также Уставом.

Общество имеет круглую печать,  содержащую его полное фирменное  наименование на русском языке и  указание на место нахождения. В  печати может быть также указано  фирменное наименование общества на любом иностранном языке или языке народов РФ. Общество может иметь штампы и бланки со своим наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства визуальной идентификации.

Общество вправе участвовать самостоятельно или совместно с другими юридическими и физическими лицами в других коммерческих и некоммерческих организациях на территории Российской Федерации и за ее пределами в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации и законодательством соответствующего иностранного государства.

Общество вправе в установленном  порядке открывать банковские счета  на территории Российской Федерации  и за ее пределами.

Общество осуществляет мероприятия  по гражданской обороне и мобилизационной подготовке в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Общество проводит работы, связанные  с использованием сведений, составляющих государственную тайну, в установленном  законодательством Российской Федерации  порядке.

Согласно уставу ОАО  «Аэропорт Ульяновск», целью компании является «извлечение прибыли». Для достижения основной цели, ОАО «Аэропорт Ульяновск» осуществляет в установленном законодательством Российской Федерации порядке следующие виды деятельности (рисунок 1).

Рисунок  1 - Основные виды деятельности Общества в соответствии с Уставом ОАО «Аэропорт Ульяновск»

Кроме того, в установленном законодательством Российской Федерации порядке, Общество осуществляет следующие виды деятельности: