Теоретические основы инвестиционной деятельности

Глава 1. Теоретические основы инвестиционной деятельности

1. Экономическое содержание понятия инвестиций и их классификация

Понятия инвестиций и инвестиционной деятельности относительно новые в  отечественной экономической теории и практике и имеют неоднозначную  трактовку в различных источниках, в связи с этим требуется рассмотрение трактовок и уточнение ключевых понятий в рамках работы.

Экономическая наука конца ХХ – начала ХХI вв. вобрала в себя обширный опыт, накопленный как иностранными, так и отечественными экономистами в области трактовки сущности инвестиций и определения их роли в воспроизводственном процессе.

Рассмотрим  некоторые из них. Экономическая  энциклопедия, а также  Финансово-кредитный  словарь определяют инвестиции как  долгосрочное вложение капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и  другие отрасли народного хозяйства¹. Аналогичное по своей сути издание -

Э.Дж Долан и Д.Е.Линдей рассматривают инвестиции как увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, т.е. увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми².

К.Р. Макконел и С.Л Брю определяют инвестиции как затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов³. По мнению У.Шарпа, Б. Александера и Дж. Бэйли инвестиции представляют собой процесс расставания «с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем»⁴.

Г.И. Иванов трактует инвестиции как все виды и формы имущественных, интеллектуальных, информационных ценностей, в том  числе права на них, вкладываемые в развитие человеческих ресурсов и  в объекты любой деятельности в целях прироста капитала, достижения их высокой рентабельности и (или) иного полезного эффекта⁵. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина и М.В. Макарова рассматривают инвестиции как совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта⁶. В.Г. Блохина придерживается мнения, что инвестиции представляют собой вложение средств в объекты предпринимательства и другие виды деятельности с целью получения прибыли. Они осуществляются в виде денежных средств (рубли), валюты, банковских вкладов, паев, акций и других ценных бумаг, вложений в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности⁷. Аналогично через термин «вложения» инвестиции определяют М.И. Ример, А.Д. Касатов и Н.Н. Матиенко, указывая, что они представляют собой вложения капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта⁸.

В.В. Мыльник рассматривает инвестиции как недвижимость, имущество, машины, оборудование, технологии, денежные средства, вклады в банках, ценные бумаги, имущественные права, лицензии, интеллектуальные ценности, вкладываемые как способ помещения капитала в предпринимательскую деятельность с целью их сохранения и возрастания. Другими словами, инвестиции – инструмент, с помощью которого можно поместить инвестиции в объект инвестирования и обеспечить положительную величину дохода⁹. В.В. Ковалев, В.В. Иванов и В.А. Лялин определяют инвестиции как целенаправленное вложение на определенный срок капитала во всех его формах и различные объекты (инструменты) для достижения индивидуальных целей инвестора¹⁰. А.С. Шапкин и В.А. Шапкин также рассматривают инвестиции как процесс, а именно – как использование капитала в следующих направлениях: реальные инвестиции – вложения финансовых средств в материальные и нематериальные активы; финансовые инвестиции –инвестиции в ценные бумаги (акции, облигации, векселя и др.)¹¹.

Иной  подход демонстрирует Е.В. Бехтерева. По ее мнению инвестиции – это объекты  гражданских прав, имеющие денежную оценку и предназначенные для  дальнейшего вложения в любой  актив, не имеющий противоречащего  законодательству характера, с целью  получения прибыли и иного  полезного эффекта¹².

По мнению Л.И. Лукичева. и Д.Н. Егорычева инвестиции – это вложения средств с целью сохранения и увеличения капитала, получения дохода¹³. И, наконец, И.А. Бланк определяет их как вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) хозяйственной деятельности предприятия с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности¹⁴.

По нашему мнению наиболее точным является определение, данное Б.А. Райзбергом, Л.Ш. Лозовским и Е.Б. Стародубцевой, согласно которому инвестиции — это долгосрочные вложения капитала с целью получения дохода¹⁵, то есть денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.¹⁶

В экономической  литературе существуют различные подходы  к классификации инвестиций в  зависимости от классификационного признака¹⁷.

По объекту  инвестирования выделяют:

- реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах):

1. в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата строительства или реконструкции.
2. капитальный ремонт основных фондов.
3. вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау и т. д.

- финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые активы):

4. ценные бумаги, в том числе через ПИФы
5. предоставленные кредиты
6. лизинг (для лизингодателя)

- спекулятивные инвестиции (покупка активов исключительно ради возможного изменения цены):

7. валюты
8. драгоценные металлы (в виде обезличенных металлических счетов).

По основным целям инвестирования:

- прямые инвестиции

- портфельные инвестиции

По срокам вложения:

- краткосрочные (до одного года)

- среднесрочные (1-3 года)

- долгосрочные (свыше 3-5 лет)

По форме  собственности на инвестиционные ресурсы:

- частные

- государственные

- иностранные

- смешанные

Целью привлечения  иностранных инвестиций является подъем и развитие собственного производства, в связи с чем необходима налаженная система контроля потоков иностранного капитала, чтобы не допустить угрозы национальной безопасности (в том числе экономической).

Иностранные инвестиции представляют собой капитальные  средства, вывезенные из одной страны и вложенные в различные виды предпринимательской деятельности за рубежом с целью извлечения предпринимательской прибыли или  процента.

Прямые  иностранные инвестиции – вложения иностранных инвесторов, дающие им право контроля и активного участия в управлении предприятием на территории другого государства.

Портфельные инвестиции – вложения иностранных  инвесторов, осуществляемые с целью  получения определенного дохода, а не права контроля объекта вложения. К ним также относятся вложения зарубежных инвесторов в облигации, векселя, другие долговые обязательства, государственные и муниципальные  ценные бумаги. В большинстве случаев  такие инвестиции производятся на рынке  свободно обращающихся ценных бумаг.

Под прочими  инвестициями понимаются вклады в банки, товарные кредиты и т.д.

Приоритетное  значение среди рассмотренных форм иностранных инвестиций имеют прямые инвестиции, которые используются для  создания и развития предприятий  и организаций на территории принимающей  страны. Преимущество данных инвестиций состоит в том, что они способствуют развитию производительных сил страны, увеличивают занятость, обеспечивают доступ к новым технологиям, приводят к замещению части импорта  отечественным производством, расширяют  налоговую базу, способствуют увеличению экспорта и, как результат всего  этого, повышают темпы роста, увеличивают  национальный доход и уровень  жизни населения.

Важным  условием привлечения иностранных  инвестиций, способствующим минимизации  рисков зарубежных инвесторов, является государственное гарантирование прав и интересов иностранных инвесторов.

Отметим,  что очень трудно разграничить инвестицию и спекуляцию. Обычно критерием разграничения указывают фактор времени. Если операция длится более года — это инвестиция, и экономический эффект она даст через значительный срок после вложения. Если до года — это спекуляция. Например, «Современный экономический словарь», указывает, что инвестиции — это долгосрочные вложения государственного или частного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы, инновационные проекты. Федеральное законодательство¹⁸ дает следующее определение инвестиционной деятельности - это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. То есть это деятельность, связанная с капитальными вложениями организации в связи с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других необоротных активов, а также их продажей, с осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера и т.п¹⁹.

Таким образом, исходя из условий практической деятельности инвесторов, инвестиции – это любые объекты гражданских прав, имеющие денежную оценку, вкладываемые для достижения целей инвесторов в соответствующие объекты деятельности²⁰.

2. Понятие и сущность инвестиционной деятельности и инвестиционной привлекательности объекта

С понятием «инвестиции» тесно связано и определение «инвестиционная деятельность». Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определение. В широком смысле инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта).

Движение  инвестиций включает две основные стадии. Содержание первой стадии – «инвестиционные  ресурсы - вложение средств» - является собственно инвестиционная деятельность. Вторая стадия - «вложение средств - результат инвестирования» - предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует взаимосвязь, и взаимообусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

С одной  стороны, инвестиционная деятельность связана с вложением средств, с другой стороны, целесообразность этих вложений определяется их отдачей. Без получения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инвестиционной деятельности, вложение инвестиционных ресурсов осуществляется с целью возрастания авансированной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложения ресурсов и получения доходов в будущем.

Инвестиционная  деятельность - необходимое условие  индивидуального кругооборота средств  субъекта. В свою очередь деятельность в сфере производства создает предпосылки для новых инвестиций. С этой точки зрения любой вид предпринимательской деятельности включает в себя процессы инвестиционной и основной деятельности.

Движение  инвестиций, в процессе которого они  последовательно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации  инвестиционных ресурсов до получения  дохода (эффекта) и возмещения вложенных  средств, выступает как кругооборот  инвестиций и составляет инвестиционный цикл.

С позиций  структурного анализа инвестиционную деятельность как объект исследования можно рассмотреть в единстве следующих основных элементов: субъектов, объектов и собственно экономически отношений.

Например, в соответствии с Законом РФ«Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации», осуществляемой в форме капитальных вложений, субъектами инвестиционной деятельности могут быть хозяйствующие субъекты, банковские и небанковские финансово-кредитные институты, посреднические организации, инвестиционные биржи граждане Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица, государства и международные организации. Субъекты инвестиционной деятельности можно классифицировать по нескольким признакам, основные из которых приведены на рис.1

Рис. 1 Классификация  субъектов инвестиционной деятельности.

Главный субъект  инвестиционной деятельности - это  инвестор.

Инвесторами могут быть вкладчики, покупатели, заказчики, кредиторы и другие участники  инвестиционной деятельности.

Инвестор  осуществляет самостоятельный выбор  объектов инвестирования, определяет направления, объемы и эффективность  инвестиций, контролирует их целевое  использование, является, собственником  созданного объекта инвестиционной деятельности. Характерная особенность  инвестора заключается в отказе от немедленного потребления имеющихся  средств в пользу удовлетворения своих потребностей в будущем на новом, более высоком уровне. При этом сам инвестиционный объект решающего значения для инвестора не имеет. Он представляет интерес только в той мере, в какой обеспечивает удовлетворение целей инвестора, которые заведомо не совпадают с удовлетворением потребности потребителей в продукции, производимой с помощью инвестиционного объекта. Можно сказать, что инвестиционный объект для инвестора имеет промежуточный характер и продается или ликвидируется, как только перестает удовлетворять его целям.

Пользователи  объектов инвестиционной деятельности - это юридические, физические лица, государственные и муниципальные  органы власти, иностранные государства, международные организации, непосредственно использующие объекты инвестиционной деятельности. Пользователь объектов инвестиционной деятельности обычно совмещает роль заказчика (его также называют предприятие - проектоустроитель или предприятие - реципиент). Он определяет основные требования и масштабы предстоящих инвестиций, обеспечивает их финансирование, заключает контракты с различными исполнителями, организует взаимодействие между ними, несет ответственность за осуществление деятельности в целом.

В качестве иностранных субъектов инвестиционной деятельности могут выступать иностранные  физические и юридические лица, государства  и международные финансово-кредитные  организации (Мировой банк, Европейский  банк реконструкции и развития и  др.).

Поскольку в инвестиционной деятельности принимают  участие различные субъекты, мотивы их участия, интересы, которые они  отстаивают, цели, которые они хотят  достичь, весьма разнообразны. Их устремления  могут не только совпадать, но и существенно  отличаться, быть противоречивыми или  конфликтными. Гармонизация интересов  всех субъектов инвестиционной деятельности - необходимый фактор повышения эффективности  инвестиций.

Рассматриваемые со стороны объекта инвестиции носят  двойственный характер. С одной стороны, они выступают как инвестиционные ресурсы, отражающие величину неиспользованного  для потребления дохода; с другой стороны, инвестиции представляют собой  вложения, (затраты) в объекты предпринимательской  или иной деятельности, определяющие прирост стоимости капитального имущества.

В составе  ресурсов, т.е. имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты  предпринимательской и других видов  деятельности, можно выделить следующие  группы инвестиций:

• денежные средства и финансовые инструменты (целевые банковские вклады, паи, акции  и другие ценные бумаги);

• материальные ценности (здания, сооружения, оборудование и другое движимое и недвижимое имущество);

• имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие  денежную оценку (не материальные активы).

Из этого  следует, что инвестиции, рассматриваемые  в ресурсном аспекте, могут существовать в денежной, материальной формах, а  так­же в форме имущественных  прав и других ценностей. Но независимо от формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.

Движение  инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности, экономические отношения по поводу реализации инвестиций. Для осуществления  инвестиционного процесса необходимо взаимодействие, по меньшей мере, двух сторон: инициатора проекта и инвестора, финансирующего проект. Помимо этих сторон, как отмечалось выше, в инвестиционной деятельности могут участвовать  и другие субъекты. Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономических интересов участников инвестиционного процесса. Поэтому рассматриваемые отношения выступают как совокупность экономических связей, характеризующихся определенными свойствами. Они выражают отношения субъектов воспроизводства, обладающих юридической и экономической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в осуществлении инвестиций.

Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики  образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Инвестиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономической системы, значение которого определяется тем, что  именно здесь формируются важнейшие  пропорции экономики: между накоплением  и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитальных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотраслевая структура.

Инвестиционная привлекательность  является характеристикой, которая  может применяться и к стране (региону или отрасли), и к конкретному инвестиционному объекту (предприятие, финансовый инструмент). Этот параметр отражает факт соответствия данного инвестиционного объекта конкретным целям определенного инвестора.

В международной практике обычно под  инвестиционной привлекательностью или  инвестиционным климатом объекта (государства, территории, региона, организации) понимается лишь совокупность некоммерческих рисков `вхождения` инвестора в данный регион (некоммерческие риски непосредственно связаны с прямыми или косвенными действиями принимающего государства, которые причиняют ущерб иностранным инвесторам, осуществившим капиталовложения в экономику страны-реципиента. Такие действия принимающего государства могут заключаться в принятии нормативных правовых актов, ущемляющих имущественные интересы иностранных инвесторов, в осуществлении экономической политики или в проведении в жизнь определенных политических решений, таких как начало боевых действий или провоцирование гражданских беспорядков), или предприятие и осуществления им инвестиционного проекта.²¹ Рассматривая понятие шире, так как, по мнению автора одних ли некоммерческих рисков недостаточно для объективной оценки, можно использовать следующее определение, инвестиционная привлекательность региона – это совокупность объективных экономических, социальных и природных признаков, средств, возможностей и ограничений, определяющих приток капитала в регион и оцениваемых инвестиционной активностью²². В свою очередь инвестиционная активность региона может рассматриваться как интенсивность притока капитала.

Интегральная инвестиционная привлекательность  региона (страны) – это сводный уровень объективных социально-экономических, природно-географических и экологических показателей, характеризующих условия хозяйственного развития региона и оказывающие позитивное либо негативное влияние на формирование инвестиционной активности в нем²³.

Например, компания «Эксперт-РА» определяет инвестиционную привлекательность  региона (страны), как взаимосвязанную оценку двух элементов: инвестиционного риска и инвестиционного потенциала²⁴.

Категория «инвестиционный потенциал» отражает степень возможности вложения средств в активы длительного  пользования, включая вложения в  ценные бумаги с целью получения  прибыли или иных народнохозяйственных результатов. При этом следует отметить, что некоторые экономисты под  «инвестиционным потенциалом» понимают «определенным образом упорядоченную  совокупность инвестиционных ресурсов, позволяющих добиться эффекта синергизма при их использовании». ²⁵

Заслуживают внимания подходы к  анализу формирования и реализации инвестиционного потенциала, предложенные Ф. С. Тумусовым. Он рассматривает «инвестиционный потенциал» как совокупность инвестиционных ресурсов, составляющих ту часть накопленного капитала, которая представлена на инвестиционном рынке в форме потенциального инвестиционного спроса, способного и имеющего возможность превратиться в реальный инвестиционный спрос, обеспечивающий удовлетворение материальных, финансовых и интеллектуальных потребностей воспроизводства капитала.

В целом, инвестиционный потенциал страны можно определить как совокупную возможность собственных и привлеченных в регион экономических ресурсов обеспечивать при наличии благоприятного инвестиционного климата инвестиционную деятельность в целях и масштабах, определенных экономической политикой государства. ²⁶

Зенченко С.В., Шемёткина М.А. в своей работе выделяют ряд факторов, оказывающих наибольшее влияние на предпочтения инвесторов. Так, наиболее значимыми для оценки инвестиционного потенциала являются следующие факторы:

• ресурсно-сырьевой (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);
• производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности в регионе);
• потребительский (совокупная покупательная способность населения региона);
• инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обустроенность);
• интеллектуальный (образовательный уровень населения);
• институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);
• инновационный (уровень внедрения достижений научно-технического прогресса).

Вторая составляющая инвестиционной привлекательности объекта– инвестиционный риск. Его уровень отражает вероятность потери инвестиций и дохода от них. В том или ином регионе (стране) этот риск определяется общеэкономическими (тенденции в экономическом развитии региона), финансово-валютными (степень сбалансированности регионального (государственного) бюджета и финансов предприятий), политическими (распределение политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов, легитимность власти), законодательными, социальными (уровень социальной напряженности), экологическими, криминальными и другими факторами.²⁷

Финансовые риски государства принято характеризовать как общим балансом задолженностей между данной страной и ее партнерами, так и внутренней взаимной задолженностью регионов и центром²⁸. Основное внимание при анализе финансовых рисков в стране должно уделяться таким факторам²⁹ как:

- финансовый статус объекта;

- валовой внутренний продукт;

- наличие финансовых гарантий инвесторам и прочие факторы.

Экономический риск государства определяется, прежде всего, структурой ее экономики. При анализе экономического риска страны можно использовать такие факторы как:

- удельный вес убыточных регионов, предприятий;

- доля страны в мировом ВВП, доля регионов страны в ее валовом внутреннем продукте и другие.

Социальный риск определяет возможность  создания и развития производств с привлечением новой рабочей силы. В этой связи для оценки социального риска принято использовать следующие факторы:

- наличие жилья и социальной инфраструктуры;

- уровень доходов населения;

- состояние рынка труда встране;

- состояние здоровья и уровень медицинского обслуживания;

- демографическая и экологическая ситуация и другие.

Криминогенный риск предназначен для  оценки степени зависимости успешности инвестиционной деятельности от уровня преступности, коррупции. При оценке криминогенного риска появляется возможность  оценить безопасность инвестиций. В  этой связи, возникает необходимость  оценки такого обобщающего показателя как экономическая безопасность государства.

Также для инвесторов большое значение имеет политический риск, поскольку  от таких факторов как уровень  сепаратизма, соотношение и поведение  основных правящих группировок во многом зависит успешность и прибыльность инвестиционной деятельности. Политический риск неразрывно связан с правовым риском, ведь от того насколько полна  законодательная база в стране, а также формы государственной защиты инвестиций зависит привлекательность государства как объекта инвестиций. ³⁰

Таким образом, уровень инвестиционной привлекательности страны в целом определяется соотношением инвестиционного риска и инвестиционного потенциала, насколько, исходя из существующего положения и перспектив будущего развития, риски, связанные с инвестированием в данный объект, компенсируются доходами, которые на эти инвестиции можно получить³¹.

Глава 2.

2.1. Инвестиционный климат Индии

Неблагоприятное состояние инвестиционного климата  предопределяется:

● значительными, размерами неплатежей, высоким удельным весом кредиторской задолженности  предприятий по отношению к объему произведенной продукции;

● значительным по объемам вывозом отечественного капитала, существенно превышающим  приток прямых иностранных инвестиций;

● низким уровнем реальных доходов и накоплений населения;

● несовершенством  российского законодательства, регулирующего  инвестиционную сферу.

Лучший индикатор инвестиционного  климата — иностранный капитал.

Таблица 1. Основные показатели инвестиционных процессов в экономике России, 2005-2007 гг.