Теоретические основы инвестиционной стратегии

Введение

Термин  «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает вкладывать. В более широкой трактовке он выражает вложения капитала с целью его дальнейшего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции  выражают все виды имущественных  и интеллектуальных ценностей, которые  направляют в объекты предпринимательской  деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается иной полезный эффект.

Одним из наиболее важных аспектов функционирования любого предприятия в условиях рыночной экономики является управление капитальными вложениями, то есть его инвестиционная деятельность.

Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической  базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Процесс инвестирования играет важную роль в экономике любой  страны. Инвестирование в значительной степени определяет экономический рост государства, занятость населения и составляет существенный элемент базы, на которой основывается экономическое развитие общества. Поэтому проблема, связанная с эффективным осуществлением инвестирования, заслуживает серьезного внимания.

Инвестиционная  деятельность характеризует процесс  обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Инвестиционная  деятельность является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой составной частью общей стратегии его экономического развития.

Объемы  инвестиционной деятельности предприятия  являются главным измерителем темпов экономического его развития.

Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия. Несмотря на то, что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития большую прибыль, чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано  с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики  возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает разработка управленческих решений в инвестиционной сфере предприятия.

Целью курсовой работы является разработка инвестиционной стратегии предприятия на десять лет.

Для достижения поставленной цели были поставлены и решены следующие задачи:

- изучены теоретические  основы реализуемости инвестиционной стратегии;

- рассмотрены методологические  основы анализа эффективности  инвестиционных проектов;

Предмет исследования - система управления инвестиционными процессами.

При написании работы были использованы труды отечественных  и зарубежных ученых, исследующих проблемы управления инвестициями предприятий, таких как Ковалев В.В., Липсиц И.В.

 1 Теоретические основы инвестиционной стратегии 

1.1 Реализуемость инвестиционной стратегии

 Любой инвестиционный проект оценивается с точки зрения экономической целесообразности. Экономическая целесообразность инвестиционного проекта может заключаться в его эффективности, финансовой реализуемости и приемлемом уровне риска.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности  инвестиционных проектов эффективность инвестиционного проекта определена как категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников.

Достижение  экономической эффективности имеет  смысл в том случае, если проект финансово реализуем.

Финансовая  реализуемость проекта – наличие  достаточного количества денежных средств  на всех шагах реализации проекта (расчетного периода). Очевидно, что отсутствие денежных средств на каком-либо этапе  осуществления проекта может привести к его банкротству. Таким образом, даже эффективный проект из-за временного дефицита денежных средств может оказаться несостоятельным. Поэтому расчет эффективности проекта должен быть дополнен расчетом его финансовой реализуемости. Экономическая оценка означает определение не только эффективности, но и финансовой реализуемости проекта.

Также следует  отметить такой важный аспект инвестиционной деятельности, как риск. При оценке эффективности и финансовой реализуемости необходимо учитывать  риск, т.е. возможность (вероятность) возникновения таких условий, которые приведут к негативным  последствиям для всех или отдельных участников проекта. Наличие риска свидетельствует о возможности ухудшения эффективности и финансовой реализуемости проекта. Другими словами, даже эффективный и финансово реализуемый проект может быть отклонен из-за нежелания инвесторов рисковать.

Для оценки степени риска реализации проекта  используют различные методы. Например, методы, основанные на оценке устойчивости (т.е. сохранение эффективности и финансовой реализуемости проекта для всех сценариев будущего), оценке отзывчивости (т.е. определение соотношения величины изменения эффективности проекта при колебаниях значений сходных параметров) и т.д. Эти методы будут рассмотрены в последующих разделах.

Экономическая оценка проекта предполагает соблюдение определенных принципов, которые обеспечивают правильное осуществление процесса оценки (экспертизы). Принципы экономической оценки инвестиционного проекта разделяют на три группы.

1. Методологические, наиболее общие, обеспечивающие  при их применении рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта.

2. Методические, обеспечивающие экономическую обоснованность  оценок эффективности проектов  и решений, принимаемых на их основе.

3. Операционные, соблюдение которых облегчит  и упростит процедуру оценок  эффективности проектов и обеспечит необходимую точность.

Методологические  принципы включают:

• измеримость, т.е. основные характеристики проекта могут быть измерены, а именно заданы числами;
• сравнимость проектов, т.е. возможность определения того, какой проект эффективнее;
• выгодность, т.е. проект считается эффективным, если он выгоден его участникам;
• согласованность интересов участников, т.е. выгодность для всех инвесторов;
• платность ресурсов;
• неотрицательность и максимум эффекта;
• системность, т.е. зависимость от системы факторов, определяющих проект.

Методические  принципы включают:

• сравнение последствий ситуации, когда проект запущен и когда от проекта отказались;
• уникальность, т.е. учет специфики каждого проекта и исключение шаблонных проектов;
• субоптимизацию, т.е. проведение оценки эффективности должно производиться при оптимальных значениях его исходных параметров;
• неуправляемость прошлого;
• динамичность – учет различных аспектов влияния факторов времени (изменение структуры и характера объектов, участвующих в проекте, изменение экономического окружения);
• временную ценность денег;
• неполноту информации. Оценка эффективности всегда производится в условиях неопределенности, т.е. неполноты и неточности информации, что порождает риск;
• неоднородность капитала, используемого в проекте;
• возможность оценки в разной валюте.

Операционные  принципы включают:

• взаимосвязь параметров проекта;
• моделирование процесса реализации проекта для экономической оценки;
• учет организационно-экономического механизма реализации проекта;
• информационную и методическую согласованность (согласованность исходной информации и методов оценки эффективности);
• симплификацию, то есть выбор наиболее простого метода оценки из имеющихся при прочих равных условиях.

Определение эффективности заключается в  корректном сопоставлении осуществленных затрат с экономическим эффектом, получаемым в результате вложения затрат. При этом под экономическим эффектом понимается категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта (Р) над затратами  за определенный период времени (З):

Эф = Р  – З

В общем  случае под результатами проекта  понимаются последствия его реализации. На различных этапах расчета экономического эффекта виды результатов могут изменяться и выражаться в различных показателях (например, чистая (нетто) выручка от обычных видов деятельности либо доход от прочих видов деятельности). Следует иметь в виду, что результат всегда понимается как приток собственных средств организации. Так, если организация для осуществления проекта берет кредит, то приток денежных средств, связанный с получением кредита, не может рассматриваться как результат деятельности. Более того, такой приток есть будущие затраты организации.

Экономический эффект можно рассматривать как  превышение притоков средств над оттоками средств за весь период реализации проекта (расчетный период).

Затраты представляют собой более сложную  категорию. В общем случае можно сказать, что средства организации в денежной или натуральной форме, направленные на погашение обязательств, связанных с приобретением ресурсов для проекта, представляют собой затраты. Другими словами, затраты – это денежные средства, а также стоимостное выражение средств (активов) организации, переданных другим юридическим или физическим лицам в счет погашения текущих и будущих обязательств (задолженности), связанных с приобретением ресурсов.

Особенность имеют затраты, связанные с амортизацией, то есть с возмещением ранее использованных денежных средств на приобретение амортизируемого имущества. В данном случае организация не погашает обязательства, а возвращает средства, ранее использованные для погашения обязательств.

Очевидно, что затраты должны возмещаться  за счет получаемого дохода. Однако не все затраты, имеющие место в текущем периоде, сразу возмещаются доходом в этом же периоде. Поэтому в зависимости от срока возмещения затрат выделяют:

• текущие затраты;
• капитальные затраты.

Текущие затраты осуществляются и возмещаются (компенсируются) в текущем (краткосрочном) периоде (например, затраты, связанные  с приобретением материальных ресурсов, заработной платой, социальными начислениями и т.п.).

Капитальные затраты  осуществляются в текущем (краткосрочном) периоде, и их возмещение происходит в последующих периодах. Это, как правило, затраты, связанные с приобретением основных средств, нематериальных активов и т.п. Особенностью капитальных затрат является их, как правило,  существенная величина и единовременность осуществления.

В зависимости  от объекта оценки различают эффективность:

• экономическую, которая отражает соотношение затрат и эффекта  проекта целям и интересам участников в денежной форме;
• социальную, которая отражает соответствие затрат и социальных результатов проекта;
• экологическую, которая отражает соответствие затрат и экологических результатов и т.д.

Для определения  экономической эффективности в  Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов предлагается оценивать следующие виды эффективности:

1. Эффективность  проекта в целом, которая оценивается  в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Данный вид эффективности определяется через следующие виды эффективности:

• общественную – учитывает социально-экономические последствия осуществления проекта для общественной системы. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты;
• коммерческую – учитывает финансовые последствия для коммерческих структур, реализующих проект.

2. Эффективность  участия в проекте, то есть  эффективность для различных участников проекта. Данный вид эффективности определяется через:

• эффективность участия различных организаций в реализации проекта;
• эффективность для акционеров;
• бюджетную эффективность, которая отражает эффективность проекта с точки зрения бюджетов различного уровня.

Процесс оценки эффективности проекта может  осуществляться в два этапа.

Ha первом  этапе рассчитываются показатели  эффективности проекта в целом.  Целью этого этапа является  комплексная экономическая оценка  проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. При этом для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки; для общественно значимых проектов предварительно оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности  такие проекты не рекомендуются к реализации.

Если  же их общественная эффективность оказывается  достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

Второй  этап оценки осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных  проектов на этом этапе может определяться:

• эффективность участия в проекте отдельных организаций-участников;
• эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий;
• эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность).

Для общественно  значимых проектов на этом этапе предварительно может определяться общественная эффективность.

В процессе определения экономической целесообразности проекта его эффективность оценивается  определенными количественными  характеристиками – показателями эффективности, отражающими соотношение затрат и эффекта, а также соответствие результатов интересам участников в том или ином аспекте.

В основу оценок эффективности проекта положены следующие основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего расчетного периода – от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
• моделирование потоков платежей;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов;
• учет различных аспектов фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции, потреблением ресурсов и моментом оплаты; неравноценность денежных средств с точки зрения их стоимости и т.д.;
• достижение положительного и максимального эффекта;
• учет только предстоящих затрат и поступления;
• учет всех наиболее существенных последствий проекта – как экономических, так и неэкономических;
• учет наличия различных участников проекта, несовпадение их интересов и различные оценки стоимости капитала;
• многоэтапность оценки, означающей новый расчет эффективности с различной глубиной проработки на различных стадиях разработки и осуществления проекта;

Достижение  экономической эффективности имеет  смысл в том случае, если проект финансово реализуем. Финансовая реализуемость  проекта – наличие достаточного количества денежных средств на всех шагах реализации проекта (расчетного периода) для погашения всех своих обязательств. Очевидно, что дефицит денежных средств на каком-либо этапе осуществления проекта может привести к его банкротству. Таким образом, даже эффективный проект из-за временного дефицита денежных средств может оказаться несостоятельным. Поэтому расчет эффективности проекта должен быть дополнен расчетом его финансовой реализуемости.

Также следует  отметить такой важный аспект инвестиционной деятельности, как риск. При оценке эффективности и финансовой реализуемости необходимо учитывать  риск, т.е. возможность (вероятность) возникновения таких условий, которые приведут к негативным  последствиям для всех или отдельных участников проекта. Наличие риска свидетельствует о возможности ухудшения эффективности и финансовой реализуемости проекта. Другими словами – даже эффективный и финансово реализуемый проект может быть отклонен из-за нежелания инвесторов рисковать.

1.2 Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов

 Определение, виды и принципы  эффективности инвестиционных проектов 

Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам  его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает  поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который  затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами  и работниками, банками, бюджетами  разных уровней и пр.). Поступлениями  и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности инвестиционного  проекта.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

• эффективность проекта в целом;
• эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается  с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

• общественную (социально - экономическую) эффективность проекта;
• коммерческую эффективность проекта.

Показатели  общественной эффективности учитывают  социально–экономические последствия  осуществления инвестиционного  проекта для общества в целом.

Показатели  коммерческой эффективности проекта  учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего инвестиционного проекта, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов (ИП) положены следующие основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
• принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
• учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
• учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
• учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);

Оценка  эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности  проекта в целом. Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

2. Практическая часть

2.1 Разработать инвестиционную стратегию предприятия на десять лет, если   известно:

1) согласно прогнозу финансового положения за счет собственных средств (прибыли) предприятие сможет осуществлять инвестирование на сумму:

2) согласно  прогнозу стоимости своих активов  предприятие имеет возможность получить кредиты на сумму:

3) банки предоставляют  кредит под 22% годовых сроком  на пять лет.

4) минимальная  потребность предприятия в инвестициях  на развитие производства, обеспечивающая стабильное существование:

5) на предприятии  имеются следующие предложения  для инвестирования средств на  развитие производства (таб. 1):

Таблица 1 - Параметры  инвестиционных проектов