Торговые системы рынка ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………..3

1. Торговые системы рынка ценных  бумаг и их классификация…………........5

1.1 Понятие торговой системы  фондового рынка и ее основные  формы……..5

1.2 Фондовая биржа - главная торговая система рынка ценных бумаг……….9

1.3 Внебиржевой рынок ценных  бумаг………………………………………...15

1.4 Альтернативные системы торговли………………………………………...20

2. Оценка деятельности ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ……………………25

2.1 Описание ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ………………………………..25

2.2 Основные финансовые показатели  ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ……28

2.3 Итоги деятельности группы  ММВБ за 2010 год…………………………..31

3. Современные тенденции слияния ОАО «РТС» и ЗАО «ММВБ»………….35

3.1 Предпосылки объединения ММВБ и РТС…………………………………35

3.2 Принцип работы ММВБ-РТС……………………………………………….37

3.3  Анализ возможностей и проблем  объединения ММВБ и РТС…………..40

ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………….43

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ……………………………46

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

Российский рынок ценных бумаг, восстановленный заново в 90-е  годы, относится к числу развивающихся. Это значит, что объемы торговли ценными бумагами невелики, а его инфраструктура окончательно не сформировалась. История этого рынка началась в самом конце 80-х годов, когда появились первые акционерные общества, коммерческие банки и ценные бумаги. Реально в России к созданию рыночной экономики приступили в 1992-93 г.г., когда началось развитие ее важнейшего сектора – рынка ценных бумаг. В этот период возникли первые торговые системы этого рынка (т.е. системы, обслуживающие сделки с ценными бумагами), представляющие собой главный элемент его инфраструктуры. В 1991 г. на организованном рынке появились первые фондовые биржи, в 1994 г. на неорганизованном рынке начала действовать Российская торговая система (РТС), созданная Ассоциацией профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР). Формирование обоих торговых систем было делом нелегким: за годы Советской власти, когда рынок ценных бумаг отсутствовал, были утрачены  необходимые знания и навыки работы на этом рынке. В то же время мировой опыт функционирования рынка ценных бумаг (в т.ч. под влиянием научно-технического прогресса) существенно обогатился. Поэтому в России при создании торговых систем широко использовался опыт работы, прежде всего, Нью-Йоркской фондовой биржи и торговой системы NASDAQ, обслуживающей американский внебиржевой рынок.

Успешное развитие торговых систем российского рынка ценных бумаг было прервано в августе 1998 г. финансовым кризисом. В результате кризиса резко упали курсы  всех торгуемых ценных бумаг, особенно государственных, и объем торговли ими. В течение года после начала кризиса, последовавшего банкротства  коммерческих банков, инвестиционных институтов и брокерских контор, рынок  ценных бумаг почти совсем замер: оборот торговли сократился во много раз, что сильно отразилось на работе торговых систем, их совершенствовании.

Однако подобное положение  носило временный характер. Очевидно, что в условиях дальнейшего укрепления института частной собственности (увеличения числа акционерных обществ), развития рыночной экономики, рынок  ценных бумаг, как один из источников инвестиционных ресурсов, должен был вновь «набрать силу», т.е. увеличить свои обороты и продолжить совершенствование торговых систем. К середине 1999 г. этот процесс пошел и постепенно положение дел на российском рынке ценных бумаг стало меняться к лучшему.

Из всего вышесказанного можно увидеть, что актуальность данной темы велика, так как функционирование фондового рынка невозможно без торговых систем.

Цель данной работы –  изучить теоретические аспекты, рассмотреть деятельность торговых систем на примере ЗАО «ММВБ» и выявить проблемы их функционирования.

Исходя из цели, были поставлены следующие задачи:

    1. Изучить понятие торговой системы и ее классификацию;
    2. Изучить деятельность ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ;
    3. Проанализировать основные финансовые показатели ЗАО «ММВБ» и Группы ММВБ;
    4. Рассмотреть современные тенденции слияния торговых систем на российском фондовом рынке;
    5. Выявить проблемы и перспективы объединения торговых систем.

 

 

 

 

 

1. Торговые системы рынка ценных бумаг и их классификация

1.1 Понятие торговой системы  фондового рынка и ее основные  формы

Торговая система рынка ценных бумаг представляет собой совокупность форм и методов организации купли-продажи  ценных бумаг, а также профессиональных участников, обслуживающих эти процессы.

Формы и методы организации  торговли ценными бумагами имеют свою специфику на различных сегментах рынка ценных бумаг и могут различаться в зависимости от вида финансового инструмента, выступающего в качестве товара на этом рынке.

Инструментами фондового  рынка являются основные и производные  ценные бумаги, организация торговли которыми имеет некоторые отличительные  особенности. В этой связи торговые системы можно классифицировать на:

  • торговые системы эмиссионных ценных бумаг;
  • торговые системы фьючерсных контрактов, опционов и других производных ценных бумаг.

Торговые системы рынка  ценных бумаг классифицируются также  по сегментам рынка на:

  • торговые системы первичного рынка, для которого характерна организация купли-продажи ценных бумаг в форме размещения впервые выпущенных ценных бумаг;
  • торговые системы вторичного рынка, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных ценных бумаг.

На первичном фондовом рынке эмитент может осуществлять размещение своих ценных бумаг собственными силами, либо прибегнуть к услугам  профессиональных посредников, называемых андерратерами. Важными условиями первичного размещения ценных бумаг являются:

    1. обеспечение каждому покупателю возможности ознакомления с условиями продажи и проспектом эмиссии до момента покупки ценных бумаг;
    2. обеспечение равных ценовых условий для приобретения ценных бумаг первыми владельцами.

Отношения между эмитентом  и андерратером могут строиться на договорной, либо конкурсной основе. При этом возможны два варианта взаимоотношений. Первый вариант предполагает, что профессиональный посредник принимает на комиссию ценные бумаги, получает комиссионное вознаграждение за реализованные ценные бумаги, а риск не размещения ценных бумаг остается на эмитенте. Второй вариант взаимоотношений складывается, когда посредник осуществляет операции по размещению ценных бумаг за свой счет. В этом случае андеррайтер выкупает у эмитента ценные бумаги по одной цене, а перепродает их в розницу инвесторам по биржевым или внебиржевым котировкам.

Следует отметить, что на вторичном рынке ценных бумаг  торговые системы различаются на биржевую и внебиржевую. Общими характеристиками организации торговли на вторичном рынке ценных бумаг являются:

    1. незначительный разрыв между ценой продавца и ценой покупателя;
    2. несущественные колебания цен от сделки к сделке;
    3. большое число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг;
    4. разнообразная номенклатура, предлагаемых к продаже ценных бумаг.

В свою очередь торговая система внебиржевого рынка ценных бумаг имеет ряд отличительных  особенностей:

  • множественность продавцов ценных бумаг, которые осуществляют торговлю одновременно в разных торговых местах и в произвольное время;
  • отсутствие у продавцов единого курса по ценным бумагам одного выпуска, одного эмитента и одного номинала.

Биржевая форма организации  торговли ценными бумагами основана на следующих принципах:

    • проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;
    • установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые ценные бумаги одного эмитента;
    • гласность совершаемых на бирже торговых операций.

Биржевая торговая система имеет  свои разновидности, которые определяются формой организации аукционной торговли, уровнем участия биржевых посредников (агентов) в процессе торговли.

Торговую систему фондового  рынка России можно изобразить следующим  образом:






 

 

 

Рисунок 1- Схема торговой системы фондового рынка России

В зависимости от уровня участия ЭВМ различают электронную  и традиционные торговые системы. Электронная  торговля ценными бумагами возникла около 15 лет назад, хотя ЭВМ в традиционной торговле ценными бумагами применяются  уже давно. Компьютерные технологии использовались биржами для высвечивания на электронном табло биржевых цен, для учета биржевых сделок и контроля за ними. Примером такой компьютерной системы является также информационная система агентства «Рейтер».

Подключив специальные  терминалы в офисе к информационному  каналу агентства, пользователь получает возможность «присутствовать» на торгах крупнейших мировых бирж, наблюдать за изменением текущих цен фирм-дилеров в ходе биржевых торгов, но не участвовать в них.

Функционирование электронной  торговли включает в себя следующие  этапы:

    1. доступ и защита системы;
    2. просмотр рыночной информации об объекте сделки;
    3. ввод приказов на совершение сделок;
    4. заключение сделок в режиме непрерывной торговли;
    5. ведение книги учета приказов;
    6. рассылка информации о сделках пользователям системы;
    7. надзор и контроль за функционированием системы по каждой сделке.

К преимуществам электронной  торговли ценными бумагами можно  отнести:

    • возможность проведения торговых операций в любое время суток;
    • максимальный доступ брокеров из любого региона на мировые фондовые рынки;
    • относительно низкие операционные издержки;
    • высокий уровень конфиденциальности, позволяющий не раскрывать информацию о фирмах-участниках торговли;
    • появляется возможность увидеть одновременно несколько наилучших цен покупки и продажи, в то время как в традиционной биржевой торговле, как правило, одну наилучшую цену покупателя и цену продавца.

Несмотря на вышеперечисленные  достоинства электронной торговли, они пока остаются недостаточно реализованными, что обуславливает невысокую  ликвидность электронных рынков. Электронные торги затрудняют дилерам  использовать в своих операциях  профессиональную интуицию, основанную на деловом общении со своими контрагентами. Более того, к недостаткам электронной  торговой системы в настоящее  время можно отнести неспособность  учитывать дополнительные условия  приказов, а иногда и приостановки приказа на исполнение сделки.

В мировой практике функционирует, либо в стадии проектирования около 50 различных видов электронных  торговых систем, из них половина предназначена  для фьючерсной торговли. [1]

 

1.2 Фондовая биржа - главная торговая система рынка ценных бумаг

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует  процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса и т.д.);

3) существование процедуры отбора  лучших операторов рынка в  качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента  торговли ценными бумагами и  стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок  и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка). [2]

Фондовая биржа - это  организованный, регулярно функционирующий  рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

Она представляет собой  механизм чрезвычайно важный для  организации предпринимательской  деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики  в целом.

Фондовая биржа создается  в форме некоммерческого партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными  бумагами. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг  могут совершать операции на бирже  исключительно через посредничество членов биржи.

Членами фондовой биржи  могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые  осуществляют деятельность, указанную  в главе 2 Федерального закона «О рынке  ценных бумаг». Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и  исключения из членов фондовой биржи  определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов. Фондовая биржа вправе устанавливать  количественные ограничения числа  ее членов. Неравноправное положение  членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи, не допускаются. Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию, указанную в статье 9 Федерального закона.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения  в список ценных бумаг, допущенных к  обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга. Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждения, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Операторами фондовой биржи  выступают банки, инвестиционные и  финансовые компании и фонды, брокерские конторы.

Для того чтобы лучше  вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи. Являясь организатором рынка  ценных бумаг, фондовая биржа первоначально  занималась исключительно созданием  необходимых условий для ведения  эффективной торговли, но по мере развития рынка все большее значение стало  приобретать не столько организация  торговли, сколько ее обслуживание. Задачи фондовой биржи:

Создание постоянно действующего рынка, т. е. фондовая биржа централизует место, где может проходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

Выявление равновесной  биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа  собирает большое количество, как  продавцов, так и покупателей, что  позволяет выявить приемлемую стоимость (цену) конкретных ценных бумаг;

Аккумуляция временно свободных  денежных средств и содействие в  передаче прав собственности;

Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа отвечает за централизованное распространение  биржевой информации;

Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой задачи достигается  тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней;

Разработка этических  стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и  кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их необходимости.

Механизм функционирования фондовой биржи

Биржевые сделки довольно многочисленны. Под биржевой операцией  понимается сделка купли-продажи с  допущенными на биржу бумагами, заключенная  между участниками торговли в  биржевом помещении в установленное  время.

Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг  к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг. Допуск фондовых ценностей  после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная  комиссия.

Чтобы фондовая биржа могла  выполнять поставленные перед ней  задачи, она должна иметь эффективную  организационную структуру, обеспечивающую доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления. Они  делятся на общественную и стационарную структуры.

Общественная структура может  быть представлена в виде следующей  схемы.

 

 

 

 

 

 

 

 

 



       


 






 


 





 



 

 

Рисунок 2- Общественная структура фондовой биржи

 Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, то для оперативного управления биржей выбирается биржевой совет (совет директоров), который является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые решаются только на общем собрании членов биржи.

Из состава формируется  правление, которое осуществляет оперативное  руководство биржей. Порядок действия биржевого совета и правления  определяется уставом.

Контроль над финансово-хозяйственной  деятельностью биржи осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов одновременно с биржевым советом. Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

Брокер - это официальный представитель (лицо, зарегистрированное в Комиссии по ценным бумагам и биржам), называемый также «фондовый брокер» или «распорядитель счета». Брокер реально ничего не продает клиенту и не покупает у него, а скорее действует от его имени как агент. Дилер же участвует в сделке в качестве принципала, самостоятельно покупая либо продавая акции клиенту. Трейдер - это брокер, который принимает заказы от клиентов, находящихся на бирже.

Стационарная структура фондовой биржи может быть представлена следующей  схемой.


 




 


 

 

 

Рисунок 3- Стационарная структура фондовой биржи

Стационарная структура  биржи необходима для ведения  хозяйственной биржевой деятельности. Она делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

Исполнительные - это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны, однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные делятся  на коммерческие организации, такие, как  расчетная палата, депозитарий и  комиссии, наиболее важными из которых  являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

 

1.3 Внебиржевой рынок ценных бумаг

 Внебиржевой рынок  охватывает рынок операций с  ценными бумагами, совершаемых вне  фондовой биржи. 

 Через этот рынок  проходит:

 а) большинство первичных  размещений;

 б) торговля бумагами худшего  качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).

 Вместе с тем, существуют  переходные формы, так называемые «прибиржевые» рынки, которые размывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками. Это «вторые», «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

Структуру внебиржевого рынка  России можно представить следующим  образом.

 

 


 

система торговли государственными казначейскими  обязательствами

торговая сеть Сберегательного банка

аукционная сеть

внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков

телефонные дилерские рынки

электронные внебиржевые рынки

«биржевой аукцион»

российская торговая система

Интерфакс-Дилинг


Рисунок 4- Структура внебиржевого рынка России

 В настоящее время  российский внебиржевой рынок  состоит из следующих сегментов: 

- Государственные ценные бумаги 

- система торговли долгосрочными  облигациями для юридических  лиц, созданная Центральным банком России ( в качестве дилерской/брокерской сети выступают Главные территориальные управления ЦБР, еженедельные объемы продаж - несколько десятков млн. рублей);

- система торговли государственными  краткосрочными облигациями (электронный  межбанковский рынок, созданный  ЦБР совместно с Московской  межбанковской валютной биржей;

- торговая сеть Сберегательного  банка по операциям с мелкономинальными государственными облигациями и другими долговыми обязательствами государства для физических лиц ( в качестве брокерской сети выступают отделения Сберегательного банка и их филиалы;

- аукционная сеть (центры приватизации  и т.п.) Государственного комитета  по имуществу РФ (торговля акциями  приватизируемых предприятий, обмен  акций на ваучеры, рынок приватизационных  сделок, совершаемых при акционировании  предприятий, на основе региональной  сети Госкомимущества);

- «телефонные» внебиржевые рынки валютных облигаций, казначейских векселей и т.д.

Ценные бумаги частных эмитентов:

- внебиржевое первичное размещение  акций вновь созданных акционерных  обществ, долговых ценных бумаг; 

- внебиржевой вторичный рынок  ценных бумаг коммерческих банков (депозитных и сберегательных  сертификатов, финансовых векселей);

- стихийные внебиржевые рынки  ценных бумаг (оборот по ценным  бумагам как между предприятиями, так и между физическими лицами);

 - электронные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли (электронный рынок ELM (акции на нем котируются наряду с продовольствием, химической продукцией и т.п.),

- стихийный рынок суррогатов  ценных бумаг (коммерческие сертификаты,  кредитные опционы, стандартизированные  страховые полисы, обращающиеся товарные контракты, «билеты», свидетельства о депонировании и т.п.); [4]

Технологии торговли, применяемые  на первичном и вторичном рынках ценных бумаг.

 В зависимости от  применяемых технологий торговли  можно выделить следующие рынки:  стихийный, дилерские и аукционные.

 Стихийный рынок.  Правила заключения сделок, требования  к ценным бумагам и участникам  не установлены, торговля осуществляется  произвольно, в частном контакте  продавца и покупателя.

 В российской практике  существует много примеров подобных  рынков. Это стихийный рынок, сложившийся  вокруг Российской товарно-сырьевой  биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок ценных бумаг «Гермеса» в 1992-1993 гг., стихийный рынок вокруг Центральной республиканской универсальной биржи в 1994 г.