Традиционные и новые инструменты долгосрочного финансирования предприятия

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Пензенский государственный университет»

(ФГБОУ ВПО «Пензенский  государственный университет») 

Кафедра «Менеджмент»

Курсовая работа

На тему «Традиционные и новые инструменты долгосрочного финансирования предприятия»

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Выполнил:

Ст. группы 13ЭМ1

Ембулаев А.

Принял:

к.э.н., доцент

Шачнев А.А.

Пенза, 2015 
СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Целью выполнения курсовой работы является систематизация полученных знаний, а также приобретение полученных навыков решения задач в области финансового менеджмента.

В рыночной экономике перед предприятием стоит задача организации эффективного управления финансовыми ресурсами, обеспечивающего :

Бесперебойную текущую деятельность предприятия в области производства, снабжения и сбыта;

Получение максимальной прибыли как в краткосрочном, так и в долгосрочном аспектах.

Управление финансами предприятия включает в себя несколько основных блоков:

• управление основным и оборотным капиталом предприятия;
• управление источниками формирования капитала;
• обеспечение рационального соотношения между отдельными статьями/разделами активов и пассивов предприятия.

Структура, отражающая соотношение статей активов и пассивов, должна поддерживать необходимый уровень ликвидности и платежеспособности. При этом финансовая политика должна способствовать максимальной рентабельности деятельности предприятия.

Основными финансовыми отчетными документами предприятия являются бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств.

В курсовой работе проводится исследование бухгалтерской отчетности предприятия, которое позволяет оценить его финансовое состояние, а также провести анализ полученных финансовых результатов.

В работе анализируется изменение финансового состояния предприятия в течение исследуемого периода, оценивается эффективность отдельных управленческих решений, формулируются рекомендации для улучшения финансового состояния и повышения эффективности работы предприя.

Теоретической базой курсовой работы являются такие направления финансового менеджмента, как управление структурой капитала, управление оборотными активами.

Также, в курсовой работе используются:

• принципы бухгалтерского учета, применяемые при составлении финансовой отчетности предприятия;
• элементы финансового анализа: коэффициентный метод – для оценки финансового состояния предприятия и в качестве информационной базы для принятия управленческих решений;
• инструменты финансового планирования – для составления прогнозной финансовой отчетности и определения влияния отдельных управленческих решений в области снабжения, производства и сбыта на финансовое состояние предприятия;

нормативно-правовая база в области налогового законодательства для расчета налогов, подлежащих уплате. 
1 ТРАДИЦИОННЫЕ И НОВЫЕ ИСТОЧНИКИ ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1 Традиционные  источники долгосрочного финансирования

Долгосрочные обязательства представляют собой обязательства, срок исполнения которых превышает 12 месяцев. В некоторых случаях они приравниваются к собственному капиталу и участвуют во всех прогнозах и стратегических планах развития предприятия.

При долгосрочном финансировании деятельности организации традиционными методами основой являются результаты основной деятельности и дополнительные субсидии от учредителей или органов государственного и местного управления. Все эти средства формируют пассивы баланса предприятия, то есть источники финансирования инвестиций.

К традиционным инструментам долгосрочного финансирования предприятий относят выпуск долевых ценных бумаг (акций), свидетельствующих об участии ее владельца в собственном капитале общества, и долгосрочный заемный капитал в виде облигаций предприятия и долгосрочных банковских кредитов.

1. Акционерный капитл

Как известно, акционерный капитал обществ состоит из обыкновенных (простых) и привилегированных акций различного типа. Первые дают право на получение плавающего дохода и участие в управлении, вторые - на получение фиксированного дивиденда, но не на участие в управлении, если иное не оговорено учредительными документами.

К преимуществам финансирования за счет обыкновенных акций относят:

1. Этот источник не предполагает  постоянных финансовых выплат, что  серьезно отличает его, например, от процентов по кредитам, которые  должны выплачиваться независимо  от прибыльности общества.

2. Обыкновенные акции не имеют  фиксированной даты погашения - это  постоянный капитал, который не  подлежит возврату.

3. Поскольку обыкновенные акции  служат как бы амортизатором  возможного ущерба для кредиторов  фирмы, их эмиссия повышает ее  кредитоспособность.

4. Иногда акции легче эмитировать, чем получить кредит. Они привлекают  отдельные группы инвесторов, потому, что: 1) как правило, обеспечивают  более высокий доход, чем привилегированные  акции и ссудный капитал; 2) лучше  ограждают инвесторов от инфляции, чем, например, облигации; 3) доход от  прироста капитала по обыкновенным  акциям не облагается налогом  до момента их реализации.

К недостаткам финансирования за счет эмиссии обыкновенных акций относят:

1. Продажа обыкновенных акций, как  правило, означает предоставление  права голосования или даже  контроля над фирмой ее новым  владельцам.

2. Использование заемного капитала  дает возможность получить средства  с фиксированными затратам, тогда как использование простых акций предполагает распределение чистой прибыли между большим числом акционеров.

3. Расходы на подписку и распространение  обыкновенных акций обычно выше, чем для привилегированных акций  и облигаций.

4. Повторная эмиссия акций может  рассматриваться инвесторами как  негативный сигнал и привести  к падению их курса.

Трансформация фирмы в компанию открытого типа облегчает диверсификацию акционеров, увеличивает ликвидность акций, облегчает мобилизацию капитала и устанавливает рыночную стоимость предприятия. Однако расходы на отчетность в этом случае велики, информацию о деятельности фирмы приходится раскрывать, внутренние сделки администрации затруднены, цена акции может упасть до очень низкого уровня, если они не пользуются большим спросом, а открытый тип собственности в этом случае усложняет контроль над фирмой со стороны ее бывших владельцев и администрации.

2. Срочные кредиты и облигации

К традиционным источникам долгосрочного финансирования относятся также срочные кредиты и облигации - заемные контракты, по которым должник обязуется регулярно в оговоренные сроки внести серию платежей, погашающих основной долг и проценты по нему. Долгосрочный кредит обычно берется у одного (или немногих) кредиторов. Облигации предлагаются для открытой продажи и покупаются многими инвесторами.

Привилегированные акции в этом плане являются инструментом гибридного финансирования, поскольку имеют свойства как обыкновенных акций, так и облигаций. С точки зрения корпораций их эмиссия сопряжена с меньшим риском, чем выпуск облигаций, поскольку невыплата дивидендов не ведет к банкротству. С точки зрения инвесторов привилегированные акции являются более рисковыми, чем облигации, поскольку последние имеют приоритет перед держателями привилегированных акций и большую вероятность получения дохода в трудные времена.

К преимуществам долгосрочных долговых финансовых инструментов относят:

1. Долговой процент не зависит  от прибыли эмитента и его  не надо делить с держателями  облигаций. Однако в случае сокращения  прибыли его все равно нужно  выплачивать.

2. Благодаря особенностям налогообложения  поправка на риск по облигациям  может быть ниже, чем по акциям.

3. Собственникам корпорации не  приходится уступать кредиторам  прав на управление ею.

Основные недостатки долгосрочного финансирования следующие:

1. Так как затраты по обслуживанию  долга являются фиксированными, сокращение дохода может привести  к сокращению притока и недостаточности  денежных средств, то есть к  банкротству.

2. Рост доли заемных средств  по сравнению с собственным  капиталом фирмы повышает риск  и цену всех источников финансирования.

3. Поскольку долговые обязательства  имеют фиксированный срок погашения, фирма может испытывать затруднения  при возврате основной суммы  долга в определенный момент  времени.

4. При заключении договора о  долгосрочных займах его условия  оговариваются гораздо обстоятельнее  и точнее, чем при краткосрочных  соглашениях. В них гораздо больше  ограничений, гарантий и обязательств, чем при использовании других  источников финансирования

5. Размер средств, которые можно  взять под "разумные" проценты, имеет свои пределы, сверх которых  процентная ставка новых займов  неограниченно растет.

1.2 Новые источники  долгосрочного финансирования

К новым видам долгосрочного финансирования деятельности предприятия относят: лизинг оборудования, факторинг, опцион, варрант, а также гибридное финансирование

1.Лизинг

Финансовый лизинг – приобретение оборудования специализированной финансовой компанией (в том числе в кредит) с последующей сдачей его в аренду.

Лизингодатель обязуется приобрести в собственность определённое лизингополучателем имущество у указанного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование. Чаще всего это осуществляется для предпринимательских целей, однако с 1 января 2011 года в России это не обязательно. В мировой практике широко распространён потребительский лизинг. Договор может предусматривать, что выбор продавца и приобретаемого имущества делает лизингодатель. Лизингополучатель может изначально являться собственником имущества.

Предметом лизинга являются любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Земельные участки не могут быть самостоятельным предметом договора лизинга. Содержащийся в ст. 666 Гражданского кодекса Российской Федерации и ст. 3 Федерального закона «О финансовой аренде (лизинге)» запрет не распространяется на случаи, когда предметом лизинга служат здание (сооружение), предприятие, иной имущественный комплекс (постановления Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 16.09.2008 No. 4904/08 и 8215/08).

Предмет лизинга, переданный во временное владение и пользование лизингополучателю, является собственностью лизингодателя. Предмет лизинга, переданный лизингополучателю по договору финансового лизинга, учитывается на балансе лизингодателя или лизингополучателя по соглашению сторон.

В зависимости от срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущности договора лизинга различают:

• финансовый лизинг (финансовая аренда). Срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, является одним из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга);
• операционный (оперативный) лизинг. Срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы (может не быть третьей стороны -- продавца). По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости. Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономической сущности является разновидностью аренды.

В договорах лизинга может быть предусмотрено техническое обслуживание поставляемой техники, обучения кадров и т. д. В договоре возможны положения о праве (или обязанности) лизингополучателя купить товар по истечении срока аренды.

Особым случаем является возвратный лизинг, при котором продавец лизингового имущества одновременно является лизингополучателем. Фактически, это форма получения кредита под залог производственных фондов и получения дополнительного экономического эффекта от различий в налогообложении.

2. Факторинг

Факторинг - это комплекс услуг по обслуживанию факторинговой компанией (фактором) поставок клиента с отсрочкой платежа под уступку дебиторской задолженности. В операции факторинга обычно участвуют три лица: фактор (факторинговая компания или банк) -- покупатель требования, поставщик товара (кредитор) и покупатель товара (дебитор). Основной деятельностью факторинговой компании является кредитование поставщиков путём выкупа краткосрочной дебиторской задолженности, как правило, не превышающей 180 дней. Между факторинговой компанией и поставщиком товара заключается договор о том, что ей по мере возникновения требований по оплате поставок продукции предъявляются счета-фактуры или другие платёжные документы. Факторинговая компания осуществляет дисконтирование этих документов путём выплаты клиенту 60?90 % стоимости требований. После оплаты продукции покупателем факторинговая компания доплачивает остаток суммы поставщику, удерживая процент с него за предоставленный кредит и комиссионные платежи за оказанные услуги.

Существует большое количество разновидностей факторинговых услуг, отличающихся друг от друга прежде всего степенью риска, который принимает на себя факторинговая компания.

Факторинг с регрессом - вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. Однако в случае невозможности взыскания с должника сумм в полном объёме клиент, переуступивший долг, обязан возместить фактору недостающие денежные средства.

Факторинг без регресса - вид факторинга, при котором фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. При невозможности взыскания с должника сумм в полном объёме факторинговая компания потерпит убытки (правда, в рамках выплаченного финансирования клиенту).

Факторинг бывает открытым (с уведомлением дебитора об уступке) и закрытым (без уведомления). Также он бывает реальным (денежное требование существует на момент подписания договора) и консесуальным (денежное требование возникнет в будущем).

При участии одного фактора в сделке факторинг называется прямым, при наличии двух факторов – взаимным.

При классификации видов факторинга стоит обратить внимание на инвойс-дискаунтинг, хотя он и имеет ряд существенных отличий, несмотря на то, что в нем присутствуют черты регрессного закрытого факторинга.

По сравнению с кредитованием факторинг имеет ряд существенных преимуществ:

1) Залоговое обеспечение. В отличие от кредитования, где необходимо в большинстве случаев обязательное материальное залоговое обеспечение (основные средства, товары в обороте, сырье и прочее), при операциях факторинга обеспечением выступает дебиторская задолженность компании.

2) Оценка финансового состояния. Жесткие требования к финансовому состоянию компании и качеству финансовой отчетности в меньшей степени влияют на положительное решение вопроса при факторинге, чем при кредитовании. Факторинговые компании в большей степени интересуются качеством и диверсификацией дебиторской задолженности поставщика.

3) Гибкая схема работы. В отличие от кредитования, факторинг не связывает так руки финансовым директорам жесткими временными рамками (при кредитовании в основном используется единовременная или по утвержденному графику выборка кредитных средств и аналогичное погашение). Факторинговое финансирование осуществляется по факту отгрузки товара одобренным дебиторам и фактически пропорционально объему продаж. Погашение же факторингового финансирования осуществляется в момент оплаты отгруженного товара дебиторами.

4) Высокие темпы роста продаж. Более «гибкое» и постоянное финансирование при факторинге в совокупности с эффективным управлением дебиторской задолженностью позволяет более высокими темпами увеличивать товарооборот компании. По факту отгрузки товара в адрес одобренных дебиторов финансируется 90% от суммы каждой поставки. Таким образом, объем финансирования растет пропорционально объему продаж.

Даже самые простейшие расчеты показывают, что при равных условиях факторинг позволяет в течение одного года увеличить товарооборот в 2 раза быстрее, чем при кредитовании на пополнение оборотных средств. Используя факторинг с получением финансирования от Фактора сразу после отгрузки товара, вы будете всегда обладать денежными средствами для производства/закупки и продажи товара, не дожидаясь поступления оплаты от покупателей за ранее отгруженный товар.

Кроме того, факторинг – это не только финансирование. Полный комплекс факторинговых услуг подразумевает управление дебиторской задолженностью, покрытие ряда рисков (потери ликвидности, кредитного, инфляционного, валютного), информационно-аналитическое обслуживание (специальные IT, позволяющие контролировать движение денежных средств, текущее состояние дебиторской задолженности, платежную дисциплину покупателей, планировать ежедневные финансовые потоки компании и формировать аналитические отчеты для принятия управленческих решений). Перечисленные услуги и формируют добавленную стоимость факторинга, которая отличает факторинг от обычного кредитования.

3. Опцион

Опцион – это контракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной заранее цене и в течение оговоренного срока.

Бывают следующие разновидности опционов:

• опцион с "ценой отсечения" (ценой исполнения). Это цена, которая должна быть уплачена за ту или иную ценную бумагу или обыкновенную акцию, когда она куплена путем исполнения опциона;
• опцион "Холл" - дает право купить или затребовать (холл) какую-либо акцию по оговоренной цене в течение определенного периода;
• опцион "Пут" - дает право продать акцию по определенной цене в какое-то время в будущем до ожидаемого покупателем понижения курса этой акции ниже установленной опционом цены: (например, "хочу продать акцию через 2 месяца за 100$, предполагая, что через 3 месяца она будет стоить 90$ ").

Торговля опционами в развитых странах получила очень активное применение. На этом хорошо зарабатывают брокеры.

4. Варрант

Это долгосрочный опцион, т.е. право на покупку заявленного сегодня количества обыкновенных акций по оговоренной цене.

Обычно варранты распространяются какой-либо фирмой при оформлении своей задолженности (т.е. фирма как бы продает своё право на полученные кредиты (деньги) другой фирме по более низкой процентной ставке. Получается взаимовыгодное вторичное кредитование: первая фирма становится кредитором для второй фирмы, но с меньшими процентами для себя.

Варранты обычно используются малыми фирмами, чтобы сделать свои займы оборачиваемыми, пусть даже по более низкой цене (процентной ставке). При этом 1-й кредитор получает от 2-го основную сумму с его процентами, но возвращает банку эту основную сумму со своими процентами, т.е. он (1-й) имеет убыток в процентах.

5. Гибридное финансирование

Это использование привилегированных акций, которые в некотором роде подобны облигациям, а с другой стороны обыкновенным акциям: как и облигации, такие акции имеют номинальную стоимость плюс дивиденды, которые выплачиваются в фиксированной сумме (как и проценты по облигациям).

Выплату дивидендов по этим акциям можно "миновать" (пропустить, не заплатить в очередной раз), тогда это может быть спасением акционерного общества на данный момент от возможного банкротства.

В аудите такие акции считают "привилегированным активом" (финансовым), так как в случае банкротства и выплаты долгов эти акции будут обязательно оплачены как долги, т. е в первоочередном порядке и раньше оплаты обыкновенных акций. Поэтому задолженность по привилегированным акциям безопаснее, чем обычные долги, и поэтому они тоже являются разновидностью долгосрочного капитала.

В заключении, нужно отметить , что при планировании долгосрочного развития предприятия (фирмы) всегда должны учитываться условия эффективности инвестиций:

а) чистая прибыльность инвестиций в развитие должна быть больше прибыли от вложения свободного капитала в банк;

б) рентабельность инвестиций должна быть больше уровня инфляции;

в) рентабельность принятого (утверждённого) инвестиционного проекта (ИП) с учётом временного фактора должна быть выше, чем рентабельность альтернативных ИП;

г) рентабельность проектных активов предприятия должна быть выше, чем рентабельность его допроектной деятельности;

д) любые инвестиции должны планироваться и осуществляться в русле генеральной стратегической линии развития предприятия (фирмы).

2 СОСТАВЛЕНИЕ  ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Задания для  расчетов (6 вариант)

Исследуемое предприятие занимается мелкосерийным производством промышленной продукции. Предприятием производится один вид продукции.

Реализация продукции осуществляется оптом, количество покупателей ограничено.

Планируется, что в каждом из шести анализируемых месяцев будут происходить определенные события.

В первом месяце: исходные данные для первого месяца приведены в Таблице 1.

Затраты в первом месяце будут на уровне затрат, указанных в исходных данных.

(Объем производств и  объем приобретения материалов  в каждом месяце определяется  самостоятельно).

Во втором месяце: усиление конкуренции заставит снизить цену на продукцию на 5%. Это позволит повысить привлекательность продукции предприятия на рынке и увеличить ежемесячный объем продаж со второго месяца на 10%.

В третьем месяце: изменятся затраты предприятия – численность рабочих вырастет на 15%, ремонт оборудования потребует дополнительно 450 000 руб., стоимость электроэнергии вырастет на 15%, стоимость материала А увеличится на 20%.

В четвертом месяце: предприятие предлагает скидки на более быструю оплату. Данный вариант предпочтет покупатель 2. С четвертого месяца он приобретает продукцию по цене на 7% дешевле, но оплату за продукцию производит по следующей схеме: 50% приобретения оплачивается в текущем месяце, 50% - через месяц. Общий объем продаж вырастает на 20%.

В пятом месяце: предприятие решает изменить свою сбытовую политику. Приобретаются 3 автомобиля для доставки продукции покупателям, стоимостью 520 тыс. руб. за каждый. Срок амортизации – 5 лет. (Амортизация начисляется, начиная с месяца, следующего с месяца ввода в эксплуатацию).

Дополнительные ежемесячные затраты, связанные с эксплуатацией автомобилей, составляют 130 тыс. руб.

Ежемесячный объем продаж с пятого месяца увеличится на 15%.

В шестом месяце: предприятие решает позже оплачивать свою кредиторскую задолженность. Материал А, приобретенный с этого месяца, будет полностью оплачиваться в следующем месяце. Также с отсрочкой в 1 месяц будут оплачиваться услуги связи.

(Примечание: перечисленные  выше события накладываются друг  на друга. Если, например, в третьем месяце изменилась стоимость материалов, то в следующих месяцах материал будет приобретаться по новой стоимости. Аналогично, если в каком-то месяце меняется, например, объем продаж, то в следующем месяце он не возвращается на прежний уровень, а остается на новом уровне).

Исходные данные для 6 варианты представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Исходные данные на начало периода.