Ирина Эланс

Автор который поможет с любыми образовательными и учебными заданиями

Традиционные и современные способы привлечения капитала

КАФЕДРА Финансового менеджмента

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу: «Инвестиции»

тема: Традиционные и современные способы привлечения капитала.

Оглавление

Введение 3

1. Теоретическая часть 6

1.1 Преимущества и недостатки отдельных видов привлечения капитала 6

1.2 Финансирование исследований и разработок. 12

1.3 Психологическая проблема привлечения капитала. 16

2. Практическая часть 18

2.1 Методологические проблемы оценки. 18

2.2 Иностранные инвестиции как локомотив российской модернизации. 20

2.3 Основные причины сокращения прямых иностранных инвестиций в России. 22

2.4 Пожелания правительству. 24

2.5 Привлечение иностранных инвестиций в регионы. 25

2.6 Каковы прогнозы? 26

Заключение 28

Список использованной литературы 29

Введение

Представленная работа посвящена теме " Традиционные и современные способы привлечения капитала ".

Проблема данного исследования носит актуальный характер в современных условиях. Об этом свидетельствует частое изучение поднятых вопросов.

Тема " Традиционные и современные способы привлечения капитала " изучается на стыке сразу нескольких взаимосвязанных дисциплин. Для современного состояния науки характерен переход к глобальному рассмотрению проблем тематики "Способы привлечения капитала".

Вопросам исследования посвящено множество работ. В основном материал, изложенный в учебной литературе, носит общий характер, а в многочисленных монографиях по данной тематике рассмотрены более узкие вопросы проблемы.

Высокая значимость и недостаточная практическая разработанность проблемы "Способы и источники привлечения капитала" определяют несомненную новизну данного исследования.

Дальнейшее внимание к вопросу о проблеме " Традиционные и современные способы привлечения капитала " необходимо в целях более глубокого и обоснованного разрешения частных актуальных проблем тематики данного исследования. Актуальность настоящей работы обусловлена, с одной стороны, большим интересом к теме в современной науке, с другой стороны, ее недостаточной разработанностью. Рассмотрение вопросов связанных с данной тематикой носит как теоретическую, так и практическую значимость.

Результаты могут быть использованы для разработки методики анализа " Традиционные и современные способы привлечения капитала ".

Теоретическое значение изучения проблемы заключается в том, что избранная для рассмотрения проблематика находится на стыке сразу нескольких научных дисциплин. Объектом данного исследования является анализ условий традиционных и современные способы привлечения капитала.

При этом предметом исследования является рассмотрение отдельных вопросов, сформулированных в качестве задач данного исследования.
Целью исследования является изучение темы " Традиционные и современные способы привлечения капитала " с точки зрения новейших отечественных и зарубежных исследований по сходной проблематике.

В рамках достижения поставленной цели были поставлены для решения следующие задачи:

1. изучение теоретических аспектов;

2. актуальность проблемы в современных условиях;

3. возможные решения тематики данной проблемы;

4. обозначение тенденций развития тематики " Традиционные и современные способы привлечения капитала ".

Работа имеет традиционную структуру и включает в себя введение, теоретическую часть, практическую часть, заключение и библиографический список.

Во введении обоснована актуальность выбора темы, поставлены цель и задачи исследования, охарактеризованы методы исследования и источники информации.

Глава первая раскрывает общие вопросы, исторические аспекты проблемы привлечения капитала. Определяются основные понятия, обуславливается актуальность звучания вопросов - способа привлечения капитала.

В главе второй более подробно рассмотрены содержание и современные проблемы привлечения капитала.

Глава третья имеет практический характер и на основе отдельных данных делается анализ современного состояния, а также анализ перспектив и тенденций развития данной темы.

По результатам исследования раскрываются проблемы, имеющие отношение к рассматриваемой теме, и сделаны выводы о необходимости дальнейшего изучения/улучшения состояния вопроса.

Таким образом, актуальность данной проблемы определила выбор темы работы " Традиционные и современные способы привлечения капитала ", круг вопросов и логическую схему ее построения.

Теоретическая часть

1.1 Преимущества и недостатки отдельных видов привлечения капитала

Условием устойчивого развития и эффективного функционирования рыночной экономики является наличие эффективных инвестиционных процессов. На протяжении десятилетия вопрос привлечения инвестиций остается актуальным как на микро, так и на макроуровнях. Именно вопросы эффективного поиска финансирования различных инвестиционных проектов и являются ключевыми в моем выступлении.

Прежде всего, хотелось бы отметить, что размер инвестиционного проекта должен соотноситься с издержками на организацию его финансирования, а их величина, в свою очередь, влияет на выбор оптимального способа привлечения капитала. Например, понятно, что организовывать эмиссионные проекты при необходимости изыскать менее 300 тыс. долл. не имеет смысла, потому что проще обратиться в банк за обыкновенным кредитом – в противном случае комиссионные издержки могут оказаться выше предполагаемого эффекта. Аналогично пытаться получить кредит в 1 банке на проект, требующий очень крупных вложений, бессмысленно. Синдикация таких кредитов очень распространена, последний яркий пример – привлечение «Газпромом» более чем $1.7 млрд. на осуществление проекта «Голубой поток» от синдиката крупных европейских банков.

Практически никогда не является эффективным и открытие кредитных линий сразу во многих банках, которое было очень распространено среди крупнейших корпораций России до последнего времени. Пытаясь найти деньги на осуществление ряда проектов без разработки стратегического плана заимствований, такие компании «пылесосят» кредитные рынки, получая большие кредиты в крупнейших банках одновременно. Этого пути придерживались «Сибирско-Уральская нефтегазохимическая компания» /СИБУР/, «Русский Алюминий», ряд других. Такая практика не приветствуется банками, потому что усложняет анализ кредитных рисков, запутывает порядок «старшинства» требований, снижает прозрачность отчетности, и ведет, в конченом счете, к росту стоимости заимствований.

Аналогично можно расположить проекты по уровню рискованности (неопределенности), связанной с ними, и такая классификация тоже поможет более адекватно определить наиболее предпочтительный вариант привлечения инвестиций. В общем случае более рискованные проекты имеет смысл финансировать через выпуск рыночных (обращающихся на вторичном рынке) обязательств – облигаций и векселей. Это связано с двумя моментами. Во-первых, отдельный банк (или синдикат банков) предложат организатору такого проекта худшие условия, поскольку у них не будет возможности отказаться от участия в проекте через продажу своих требований. Во-вторых, сам организатор проекта получает возможность скупать свои облигации на вторичном рынке до погашения по низким ценам в случае плохих прогнозов его платежеспособности. Возможность такого «досрочного погашения» организатором проекта своих обязательств снижает стоимость финансирования проектов. Например, такие регионы России, как Санкт-Петербург, Нижегородская область и Ямало-Ненецкий округ были бы вынуждены объявить дефолт по своим еврозаймам, размещенным еще до кризиса 1998 г., если бы они не обращались на рынке. Однако их тактика после кризиса состояла в постепенной скупке собственных облигаций и уменьшении суммы задолженности, что позволило им удержать свою кредитную репутацию.

Большую роль в определении оптимального способа финансирования играет и технологическая природа проекта. Например, если она позволяет выделить проект внутри компании в отдельное юридическое лицо, обособив его финансовые потоки и сделав их более прозрачными, то инвесторы гораздо охотнее пойдут на финансирование таких проектов. Это особенно важно, если остальные подразделения компании громоздки и неэффективны. В российской практике, например, по такому пути, скорее всего, пойдет ОАО «Мосэнерго». Его потребности в инвестициях для обновления основных фондов превышают $4 млрд., и его руководство правильно склоняется к тому, чтобы выделять отдельные генерирующие объекты и даже энергоблоки внутри них в отдельные юридические лица.

Двумя классическими способами привлечения капитала является долговое финансирование через выпуск облигаций и финансирование через участие в капитале (эмиссия акций). На развитых рынках объемы привлечения капитала через эти два способа сопоставимы, однако, в российских и белорусских условиях это не так. Для эмитентов, которым необходимо профинансировать инвестиционные проекты, фондовый рынок закрыт.

Одна из важнейших функций фондового рынка в развитых странах – привлечение нового акционерного капитала через публичное предложение новой эмиссии (так называемый Initial Public Offering). Открытое и достоверное описание состояния и перспектив компании позволяет в таком случае привлечь «свежие» средства на развитие. Но в российских условиях фондовый рынок вовсе лишен такой функции. На открытом рынке акций России за все время после начала реформ не зафиксировано ни одной значимой IPO. Это лишает эмитентов возможности финансировать свои проекты на этом рынке и ослабляет связь между фондовым рынком и производственной сферой. Почему так происходит?

Основными причинами здесь являются следующие:

1. Для российских предпринимателей самым важным по-прежнему остается эффективный контроль за собственностью, а появление новых лиц в составе акционеров воспринимается враждебно. С другой стороны, инвесторы не хотят приобретать маленькие пакеты акций, поскольку плохое отношение к миноритарным акционерам в России общеизвестно.

2. Только неизвестные (новые или маленькие) компании способны предложить рынку крупные пакеты собственных акций, однако рынок остается очень небольшим и мало ликвидным в отношении даже крупнейших эмитентов (капитализация всего фондового рынка России составляет 55 млрд. долл. при ежедневном обороте торгов около 50 млн. долларов.).

3. Круг активных участников российского фондового рынка ограничен российскими инвестиционными компаниями и западными фондами. Первые не обладают достаточными ресурсами для «переваривания» новых эмиссий, лимиты вторых на операции в России ограничены. Крупные коммерческие банки, обладающие значительными долгосрочными ресурсами, не являются серьезными участниками этого рынка.

Ключевым является именно состав участников рынка. В РФ банки наиболее заметно присутствуют на рынке корпоративных облигаций. Поскольку именно банковская система располагает наибольшим количеством свободных ресурсов, именно банки являются наиболее перспективными инвесторами. Для целей диверсификации кредитных рисков банки предпочитают коллективное участие в проектах, а для целей ликвидности – облигационное (чтобы из проекта можно было выйти). Это и определяет то, что именно банки стали основным инвестором на рынке облигаций.

На протяжении 1999-2000 г. рынок корпоративных облигаций развивался в России очень быстрыми темпами. Мощным толчком для его роста стало разрешение нерезидентам вкладывать средства, замороженные ранее на рынке ГКО-ОФЗ, в долги корпораций. Еще одним стимулом для роста этого рынка стало падение доходности государственных ценных бумаг и снижение прибыльности операций с валютой. Это заставило инвесторов перераспределить средства в инвестиционных портфелях в сторону корпоративных облигаций. Сейчас они являются наиболее доходными инструментами для долгосрочных вложений.

Объем рынка корпоративных облигаций в России сегодня достигает 55 млрд. российских рублдей (около 1.9 млрд. долл.). Для сравнения – объем рынка ГКО-ОФЗ – около 190 млрд. руб. (около 6.5 млрд. долл.) – т.е. цифры сопоставимые. Круг эмитентов, которые вышли на этот рынок, очень широк – это все крупнейшие компании и ряд банков. Среди них и сырьевые гиганты (такие как Газпром, ЛУКойл, ТНК, Славнефть, Татнефть, АЛРОСА), так и предприятия обрабатывающей промышленности (Магнитогорский металлургический комбинат, Объединенные машиностроительные заводы), и компании инфраструктурного сектора (Аэрофлот, Московская городская телефонная сеть). Это только некоторые, наиболее известные эмитенты.

Среди главных проблем, сдерживающими развитие рынка корпоративных облигаций в России, хотелось бы выделить две:

1) все еще низкая ликвидность рынка. Объемы торгов на рынке значительно ниже оборотов по государственным ценным бумагам, среднемесячный оборот приближается к 1 млрд. руб., в то время как по госбумагам – это оборот 2 обычных дней;

2) сравнительно высокая стоимость обслуживания выпуска. Согласно законодательству РФ, эмитент уплачивает эмиссионный налог в размере 0.8% номинальной стоимости займа без учета результатов размещения, также довольно дорогими являются услуги андеррайтеру¹ и платежному агенту (около 1-1.5%). Также пока еще не полностью отработан и механизм выпуска облигаций, который остается весьма продолжительным и трудоемким.

Однако эти проблемы не являются непреодолимыми, и при правильной организации выпуска привлечение средств через выпуск облигаций может быть очень привлекательным. Для того чтобы повысить привлекательность своих облигаций и их ликвидность, большинство эмитентов сейчас обязуются выставлять безотзывные оферты² на досрочный выкуп своих бумаг по заранее объявленной цене (обычно в дни купонных выплат). Это помогает инвестору управлять риском ликвидности. Кроме того, все больше и больше эмитентов начинают активно заниматься формированием ликвидного рынка собственных облигаций, понимая, что хорошая история заимствований напрямую связано с ценой займов.

Для улучшения условий заимствований чаще всего купонные ставки не являются фиксированными, а привязаны к доходностям по государственным бумагам. Это связано с тем, что на протяжении последних лет процентные ставки падали, и поэтому фиксировать их было невыгодно. С другой стороны, есть и механизм, препятствующий неприемлемому росту стоимости обслуживания займа в случае изменения тенденции – по облигациям с переменным купоном, например, некоторые эмитенты оставляют за собой право отзыва своих облигаций, если купонные ставки превышают установленные значения.

Традиционно размещение и обращение облигаций проходит через торговую и депозитарно-расченую систему ММВБ. В этом состоит основное преимущество облигаций перед, например, векселями – отлаженная и известная инфраструктура рынка повышает надежность облигаций в глазах инвесторов, а также снижает операционные риски. Это особенно касается западных институциональных инвесторов, чей вес на рынке, без сомнения, будет расти.

Кроме того, замедление инфляции в РФ в конце 1 квартала и решение разрешить Пенсионному фонду РФ вкладывать средства в ГКО-ОФЗ приведут к дальнейшему падению доходностей на рынке госбумаг, а вслед за ним – и стоимости заимствований для корпораций. Этому будет способствовать и наращивание активов и капитала банковской системы – основного инвестора на этом рынке. От снижения ставок особенно выиграют те корпоративные заемщики, которые начнут активно формировать историю своих облигационных займов уже сегодня.

В настоящий момент одним из сильнейших инвестиционных банков России, специализирующимся на выпуске долговых инструментов и обслуживании программ привлечения финансирования можно с уверенностью назвать Банк МФК. Банк МФК завоевал сильные позиции на российском финансовом рынке и стал одним из первых финансовых институтов России, успешно работающих на международных рынках капитала. В течение 1996-1997 гг. Банк неоднократно обслуживал размещение крупных суверенных и частных займов, в том числе первый и последующие еврооблигационные займы Российской Федерации, г. Санкт-Петербурга, ОНЭКСИМ Банка. Широкую известность получили и эмиссионные проекты Банка на внутреннем рынке, такие как организация выпуска и размещения «сельскохозяйственных» облигаций российских регионов на сумму более $1 млрд. в течение 1997 г., выпуск и размещение несвязанных рублевых облигаций Ямало-Ненецкого АО и Республики Коми на сумму 350 млрд. руб. в 1997 г., выпуск и размещение «энергетических» облигаций Приморского и Хабаровского краев на сумму более $70 млн. Банк также провел ряд проектов по присвоению международных кредитных рейтингов. Преимуществом работы с Банком МФК является наша возможность и желание работать, исходя из потребностей и желаний клиента.

1.2 Финансирование исследований и разработок.

Организация финансирования исследований и разработок (ИР), как правило, связана с начальной стадией развития бизнеса. Если у предпринимателя появилась идея, сулящая при организации бизнеса большие прибыли, то немедленно возникает потребность в финансировании разработок и исследований. Начальная стадия финансирования, как правило, включает в себя несколько направлений:

Создание теоретической модели бизнеса;
Экспериментальные исследования;
Производство пробной партии продукта;
Начальная кампания маркетинга и т.д.

Результатом этих работ является интеллектуальный продукт (новая технология), который является собственностью разработчика и инвестора. Новый продукт может быть использован, как технологическая база для создания нового бизнеса или продан заинтересованным компаниям. Организация финансирования ИР может принимать несколько различных форм:

Ограниченные партнерства;
Совместные предприятия;
Товарищества на паях;
Соглашения об ИР.

Источниками капитала для финансирования ИР могут являться:

Частные и государственные компании, выделяющие гранты на исследования;
Физические лица (ангелы);
Венчурные инвестиционные фонды и т.д.

Венчурный капитал - это один из старейших видов капитала. Название “венчурный капитал” произошло от английского слова venture - рисковое предприятие. Если у Вашей компании имеется очень заманчивая, но не проверенная идея и ей нужны деньги, чтобы сделать следующий шаг, Ваша ситуация весьма привлекательна для венчурных капиталов. У них есть деньги, и они дадут их Вам, купив часть Вашего бизнеса. Имея свою долю в общем деле, венчурный капитал разделит и Ваш риск. Ваша неудача будет его неудачей. Венчурный капиталист заинтересован в покупке части бизнеса с тем, чтобы продать ее через 3-5 лет по значительно возросшей стоимости. Основными источниками венчурного капитала являются:

Венчурные инвестиционные фонды;
Инвестиционные банки;
Частные лица (ангелы).

Для того, чтобы привлечь венчурный капитал, предприниматель должен будет, кроме надежного бизнес-плана, разработать схемы выхода инвестора из бизнеса. Основными схемами выхода из бизнеса являются:

Поглощение компании более крупным бизнесом;
Переход компании на положение публичной и начало котировок акций компании на фондовых биржах;
Выкуп доли инвестора руководством компании за счет кредита (МВО - Management Buyout);
Закрытое (частное) размещение ценных бумаг и т.д.

К традиционным источникам финансирования относятся коммерческие банки, финансовые компании и т.д. В качестве стандартных инструментов выступают кредитные линии, ссуды, факторинг, форфейтинг, лизинг и т.д. Источниками банковских ссуд, обеспеченных активами, являются коммерческие банки. Ссуды обеспечиваются залогом основных активов, товарно-материальных запасов, ценных бумаг или других активов. Они, как правило, являются краткосрочными и предназначаются для образования оборотного капитала. В настоящее время многие банки практикуют выдачу долгосрочных кредитов на покупку основных фондов. При этой схеме покупатель выплачивает 30-50% приобретенного имущества, оставшуюся часть финансирует банк, выдав кредит покупателю. Этот кредит обеспечивается залогом приобретаемого имущества. Факторинг в настоящее время получает все большее распространение. Суть этой финансовой операции в следующем: 1. Продавец предоставляет покупателю отсрочку по платежам за поставленный товар. Срок этой отсрочки в факторинговых операциях составляет от 1-го до 3-х месяцев; 2. Чтобы получить деньги за товар до наступления срока платежа, покупатель может продать счета покупателю третьему лицу – фактору; 3. Получив деньги, продавец уплачивает фактору комиссию, размер которой определяется путем переговоров. Таким образом, операцию факторинга можно квалифицировать, как продажу дебиторской задолженности третьему лицу. Как правило, в роли фактора могут выступать коммерческие банки или специализированные факторинговые компании. Форфейтинг, как и факторинг, является операцией по продаже дебиторской задолженности. Однако существуют и заметные различия между этими операциями. Суть операции форфейтинга заключается в следующем:

1. Продавец, предоставляя отсрочку по платежам, может потребовать от покупателя выписать долговую расписку (вексель). По векселю продавец получает бесспорное право получения платежа по векселю при наступлении срока исполнения обязательства. Вексель с отсроченным платежом, называется векселем с оборотом. Для уменьшения риска продавец может требовать гарантий третьего лица исполнения обязательств по векселю. Гарантия третьего лица на векселе называется авалем, а вексель - авалированным.

2. Вексель - вид ценной бумаги. По своим свойствам вексель можно квалифицировать, как частный случай бескупонной облигации. Вексель можно в любой момент продать третьему лицу (форфейтеру) надписав его. Передаточная надпись на векселе называется индоссаментом. Продавая вексель, его владелец переуступает форфейтеру право требования долга. Таким образом, продав вексель, поставщик может получить деньги до наступления срока платежа. При продаже векселя его владелец не платит комиссии. Интерес форфейтера заключается в скидке, предоставляемой владельцем векселя, от номинала. Эта скидка называется дисконт, ее размер оговаривается сторонами при заключении сделки и зависит от текущих процентных ставок и рисков.

Лизинг (долгосрочная аренда оборудования и других основных активов, в том числе продажа оборудования и его последующий возвратный лизинг, является весьма крупным источником капитала. Как источник средств для мелких и средних компаний, он уступает лишь публичным предложениям ценных бумаг. Лизинговые соглашения могут иметь различные формы, а гибкость в условиях договоренностей может положительно влиять на баланс компании. При всех плюсах лизинга, он должен быть основательно продуман. Необходимо проанализировать налоговые последствия, проблемы бухгалтерского учета и факторы, связанные с денежными потоками. Невозможно охватить все многообразие финансовых инструментов современного рынка капитала. Для бизнеса это многообразие открывает, практически, неограниченные возможности.

1.3 Психологическая проблема привлечения капитала.

Следует учитывать проблему, связанную с психологическими, чем экономическими факторами, мешающими привлечению капитала. Это психологическое несовпадение возможностей инвестора и заказчика, которое кроется в различной их нравственной организации, разном восприятии хозяйственных процессов и представления о них. Умственная неорганизованность представителей российского малого и среднего бизнеса проявляется в бессистемности хозяйственного мышления, маловероятности представлений о развитии хозяйственных событий, безответственности и пассивности. Все это не соответствует психологическому поведению зарубежных инвесторов, их постоянной нацеленности на системное решение хозяйственных задач, умению дифференцировать экономические процессы по значимости и т.д. Несовпадение менталитетов и уровней экономической культуры, российских и зарубежных инвесторов препятствует реализации ряда инвестиционных программ. Большим барьером реализации инвестиционных программ является проявление иждивенчества в различных формах. Иностранные и российские партнеры по-разному понимают роль и значение инвестиционного бизнеса. Одни - как способ заработать трудовые деньги, другие - как дармовую возможность их тратить. Российские заказчики нередко предлагают для инвестирования случайные и бесперспективные проекты, стремятся, прежде всего, залатать собственные производственные и финансовые дыры за счет зарубежных средств. Зарубежные же инвесторы скрупулезно разрабатывают свои бизнес-планы для сфер помещения своих капиталов, тщательно подсчитывают экономическую эффективность капитальных вложений и ищут пути сокращения сроков их окупаемости. Таким образом, эта проблема заключается в несовпадении целей и непонимании инвестиционных программ иностранных инвесторов российскими, а российских инвесторов - иностранными, их разными менталитетами.

Практическая часть

Финансово-экономический кризис ударил не только по финансовому сектору, но и обнажил производственные проблемы экономики: «сырьевой перекос», техническая и технологическая отсталость производства, его слабая инновационная активность, отсталость в развитии высокотехнологичных отраслей и компаний и многое другое.

Поэтому привлечение инвестиций в реальный сектор и модернизация производства становится в настоящее время краеугольным камнем государственной политики.

Создать благоприятные условия для привлечения российского и западного капитала в венчурные проекты, свести вместе интересы бизнеса и науки, способствовать технологическому развитию экономики – эти задачи вынесены Президентом РФ в приоритеты дальнейшего экономического развития России.³

Насколько важны для российской экономики прямые иностранные инвестиции? Только ли кризис стал причиной их сокращения? Как затормозить этот процесс? Каковы прогнозы на ближайшее будущее? Об этом на пресс-конференции, прошедшей в РИА Новости 21 октября 2010 г., беседовали эксперты из ИМЭМО РАН, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования и Института экономики РАН.

2.1 Методологические проблемы оценки.

Показатели объема прямых инвестиций во многом зависят от того, какая методика используется при подсчетах, отмечают специалисты. Так, по официальным данным Центробанка, к началу 2010 г. накопленный объем прямых иностранных инвестиций составил $383 млрд, а Росстат говорит лишь о $109 млрд.

Однако доля настоящих иностранных инвестиций составляет, в лучшем случае половину от тех, которые сегодня называются иностранными, подчеркнул Алексей Кузнецов. Остальные - это псевдоиностранные инвестиции, это наш российский капитал, который перегоняется через Кипр и другие оффшоры. По мнению Бориса Хейфеца, необходимо менять нашу антиоффшорную политику и идти в мировом русле. Десятки наших частных компаний имеют владельцев в оффшорах - это ненормально, такое мало где встретишь. Однако некоторые эксперты считают, что это может ухудшить инвестиционный климат.

При оценке прямых иностранных инвестиций важно учитывать не только их объем, но и то, какую они дают отдачу. В 2009 г. приток прямых иностранных инвестиций в Россию сократился не столь значительно, как в других странах, и по этому показателю наша страна даже попала в лидеры: хотя она и отстает от Америки и Китая, но находится на одном уровне с ведущими европейскими странами, сообщил Алексей Кузнецов. Даже по самым строгим оценкам, настоящих иностранных инвестиций в России накоплено более $50 млрд. - практически столько же, как в Индии и Бразилии.