Цели выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг. Международная и российская практика

                         Федеральное агентство по образованию

     ГОУВПО  «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова»

 
                           Кафедра биржевого дела и ценных  бумаг

                                      Кафедра высшей математики 

          Междисциплинарная комплексная курсовая работа на тему:

                 «Цели выпуска государственных и муниципальных

              ценных бумаг. Международная и  российская практика». 
 

Выполнила студентка группы №2305  
дневного отделения  
Финансового факультета

Захарова  Василина 

Научные руководители:

Кафедра биржевого  дела и ценных бумаг, профессор Гришина О. А.

Кафедра высшей математики, Зверева А. И.           

                                                  Москва 2009

                                                  План. 

1. Место государственных  и муниципальных ценных бумаг  в общей    структуре ценных бумаг.
2. Потребности государства в финансовых ресурсах и их источники.
3. Цели выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг. Международная и Российская практика.
4. Список использованных источников.

1.   Место государственных и муниципальных ценных бумаг в общей    структуре ценных бумаг.

   В условиях рыночных отношений в стране обязательной их составной частью становится рынок ценных бумаг. Ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа к лицу, выпустившему такой документ; источник формирования уставного капитала акционерных обществ и финансирования расходов государства, территориально-административных органов управления, муниципалитетов; форма вложений денежных средств физическими и юридическими лицами и способ получения ими доходов от этих вложений. Основные ценные бумаги – это документы, в основе которых лежат имущественные права на реальный актив. Следовательно, по существу, раскрывая сущность, ценные бумаги, как экономической категории, следует подчеркнуть, что эта форма существования капитала, которая может передаваться вместо его самого, обращаться на рынке, как товар и обеспечивать тем самым доход. Но это особая форма существования капитала, отличная от его нахождения в денежной, производственной форме, при которой у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются имущественные права на него, зафиксированные в форме ценной бумаги.

   К ценным  бумагам относятся денежные документы: 

а) удостоверяющие право владения или отношения займа;

б) определяющие взаимоотношения между лицом, выпустившим эти документы, или их владельцем;

в) предусматривающие, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а так же возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этих отношений, другим лицам.

   Каковы же  цели выпуска ценных бумаг?  Во-первых, государство использует  их как метод государственных  сбережений граждан, временно  свободных финансовых ресурсов  инвесторов (страховые компании, пенсионные фонды и другие) для финансирования расходов бюджета, превышающих его доходы. Во-вторых, ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения. Проводя операции с ценными бумагами, государство может влиять на резервы коммерческих банков, учётные ставки по кредитам и т.д. В-третьих, предприятия и организации используют ценные бумаги, как источник инвестиций (создание новых фирм, развитие действующих), имеющий определённые преимущества перед кредитом. В-четвёртых, предприятия, организации и банки используют ценные бумаги, как универсальный кредитно-расчётный инструмент. Следовательно, ценные бумаги – это элемент бюджетного механизма, денежного обращения, хозяйственного механизма предприятий. В-пятых, через денежные бумаги инвесторы получают возможность почувствовать экономическую конъюнктуру в стране и регионе и принимать необходимые меры для рационального использования своих капиталов. В-шестых, через рынок ценных бумаг обеспечивается лучшая возможность перелива капитала, его концентрацию на необходимых направлениях.

   В соответствии с правовыми нормами, изложенными, в основном, в Гражданском Кодексе РФ, Бюджетном Кодексе РФ, Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг», а так же ряда Постановлений Правительства и других подзаконных актах; в настоящее время находятся в обращении следующие основные виды государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств, а так же, корпоративных ценных бумаг: государственных краткосрочные бескупонные облигации, государственные долгосрочные обязательства, казначейские обязательства и казначейские векселя, облигации государственного внутреннего валютного займа.

   Государственные  облигации – это юридическая  форма удостоверения договора  государственного займа. Она удостоверяет  право владельца облигации на  получение от заёмщика, предоставленных  ему взаймы денежных средств,  или , в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов, либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

   Доход по  государственным ценным бумагам  может быть получен в виде  дисконта от номинальной цены  или в виде купонных выплат. По облигациям федеральных займов, владелец облигаций имеет право  на получение суммы основного  долга (номинальной стоимости), выплачиваемой  при погашении выпуска, или  иного имущественного эквивалента,  а так же на получение в  соответствии с условиями выпуска, дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации федеральных займов.

   Акция –  эмиссионная ценная бумага, закрепляющая  права её владельца на получение  части прибыли акционерного общества  в виде дивидендов, на участие  в управлении акционерном обществом  и на часть имущества, остающегося  после его ликвидации.

   Вексель, простой  и переводной – ничем не  обусловленное обязательство векселядателя выплатить по наступлению, предусмотренного векселем срока, полученную взаймы денежную сумму (при переводном векселе указывается обязательство иного, а не векселядателя в векселе плательщика).

   Депозитный  сертификат – письменное обязательство  банка по выплате размещённых  у него депозитов (срочных вкладов)  юридических лиц. Сертификат даёт  владельцу право на получение  по истечении оговорённого срока  суммы вклада и процентов по  нему. Вместо начисления процентов  сверх номинала, сертификаты могут  продаваться с дисконтом, то  есть по цене нижу номинала. Законом разрешена переуступка  прав требования по сертификату  одним лицом другому. 

   Сберегательный  сертификат – письменное обязательство  банка по выплате размещённых  у него депозитов физических  лиц. 

   Чек – это  ценная бумага, содержащая ничем  не обусловленное распоряжение  чекодателя банку произвести  платёж, указанной в нём суммы чекодателю.

   Закладная  – именная ценная бумага, удостоверяющая  права её владельца в соответствии  с договором об ипотеке (залог  недвижимого имущества на получение  денежного обязательства или  указанного в нём имущества).

   Обращаются, так же, три вида складского свидетельства: складское свидетельство, – ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение; двойное складское свидетельство, состоящее из 2-х частей – складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга и каждая в отдельности есть именная ценная бумага; и простое складское свидетельство – оно представляет собой ценную бумагу на предъявителя.

   Депозитная  расписка – это именная ценная  бумага, свидетельствующая о владении  акциями какого-либо иностранного  эмитента. Это обращаемая ценная  бумага, которая выпускается в  форме депозитного сертификата  депозитарным банком.

   По порядку  владения и передачи прав различают  именные, предъявительские и ордерные  ценные бумаги. Именная ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано в её бланке и в реестре собственников. Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется на ней самой, а её обращение не нуждается в регистрации. Передача прав по ней осуществляется простым вручением. Ордерная ценная бумага, например, депозитный сертификат, переводной вексель, выписывается на имя первого приобретателя и может сопровождаться передаточной надписью на ценной бумаге, с помощью которой права требования по ценной бумаге могут передаваться указанному в надписи лицу.

   По сроку  обращения ценные бумаги подразделяются  на: срочные, бессрочные и сроком по предъявлению. Срочные ценные бумаги имеют установленный при их выпуске срок существования: краткосрочные; среднесрочные – от 1 года до 5 лет; долгосрочные – свыше 5 лет; бессрочные ценные бумаги - это акции.

   По правовому  статусу ценные бумаги подразделяются  на: эмиссионные и не эмиссионные. Эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации), размещаемые выпуском, имеющие равные объёмы и сроки осуществления прав осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Выпуск требует государственной регистрации и публикации проспекта эмиссии – документа, содержащего основную информацию о выпускаемых ценных бумагах и об условиях выпуска, об эмитенте и выпущенных им ранее ценных бумагах. Не эмиссионные ценные бумаги (векселя, чеки, депозитарные сертификаты и другие) выпускаются поштучно или небольшими сериями и их выпуск не требует регистрации.

   По форме выпуска ценные бумаги подразделяют на документарные, то есть выполненные на бумажном носителе, и бездокументарные (безбумажные, безналичные), существующие в виде записи на лицевых счетах в системе ведения реестра собственников или на счёте в депозитарии, обслуживающим эмитента. Развитие рыночных отношений привело к появлению безбумажной формы существования ценных бумаг. Прежде всего, это связано с ростом количества обращающихся ценных бумаг, особенно акций и облигаций. По другим ценным бумагам преобладает документарная форма. Многие права, закреплённые в ценные бумаги, могут быть реализованы безотносительно к её форме. Например, выплата дохода не требует её предъявления; операция купли-продажи может производиться без наличия её самой, как материального носителя, зафиксированных за ней имущественных прав. При документарной форме выпуска владелец идентифицируется на основании оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги. Бездокументарная ценная бумага – это всегда именная и эмиссионная ценная бумага, и в электронной памяти она зарегистрирована на определённое юридическое или физическое лицо. Предъявительским документом, удостоверяющим владение определённым количеством ценных бумаг, является выписка из реестра собственников, выдаваемая реестродержателем. Бездокументарная (безбумажная) форма ценной бумаги ускоряет и упрощает её обращение в части расчетов, передачи от одного владельца к другому, снимает проблемы хранения, учёта и налогообложения.

   Можно выделить  ещё одну классификацию – это  типы ценных бумаг: обращающиеся  ценные бумаги, необращающиеся ценные  бумаги, именные ценные бумаги, ценные  бумаги на предъявителя, ордерные  ценные бумаги, срочные ценные  бумаги, ценные бумаги с фиксированным  доходом, ценные бумаги с колеблющимся  доходом, отзывные ценные бумаги, инвестиционные ценные бумаги, рыночные  ценные бумаги.

   Основные  ценные бумаги можно, кроме  того, разделить на 2 группы –  первичные и вторичные. Первичные  ценные бумаги основаны на  активах, в число которых не  входят сами ценные бумаги. Это  акции, облигации, векселя, депозитные  и сберегательные сертификаты.  Вторичные ценные бумаги выпускаются  на основе первичных ценных  бумаг. Это ценные бумаги на  сами ценные бумаги: опционные  свидетельства в виде варрантов  на ценные бумаги, прав на льготное  приобретение ценных бумаг эмитента, депозитарные расписки. Варрант  – документ, дающий его владельцу  льготное право на покупку  акций или облигаций эмитента, выпустившего варрант, по определенной  цене в течение определённого  срока. По существу, варрант –  это предварительная продажа  будущего выпуска акций или облигаций. Право на льготную покупку акций эмитента содержат указание на количество акций следующего выпуска, которые может приобрести владелец прав по фиксированной цене – цене подписки, которая будет ниже рыночной. При выпуске прав, компания устанавливает дату регистрации. Акционеры, зарегистрированные в реестре собственников на эту дату, получают права бесплатно. Цель выпуска акций с правами – избежать потери степени контроля над компанией и снижения доли доходов при покупке акций дополнительного выпуска новыми акционерами. Право на покупку акционер может реализовать – то есть купить дополнительные акции, проигнорировать наличие такой возможности, а может продать свои права на вторичном рынке. В результате реализации прав хотя бы частью акционеров, эмитент привлекает дополнительные средства и акционерный капитал возрастает.

   Для того, чтобы ценные бумаги работали, выполняли свои функции, они должны обращаться на рынке ценных бумаг, где доставляется, образно говоря, товар к потребителю. Под рынком ценных бумаг понимается система экономических отношений между выпускающими ценные бумаги и продавцами их с одной стороны и будущими владельцами ценных бумаг – с другой.

   В зависимости  от способа первоначального размещения  и их последующей перепродажи, рынок ценных бумаг подразделяется на первичный рынок и вторичный. Первичный рынок обеспечивает выпуск ценной бумаги в обращение, где её приобретают первые владельцы. Это приобретение может быть через аукционную форму, которая в большинстве развитых стран приобрела доминирующее положение. Здесь организаторы аукциона объявляют время его проведения, объём выпуска ценных бумаг, условия размещения займа и т.д. Может быть использована открытая продажа, где она осуществляется не только эмитентом, выпускающим ценные бумаги, но и привлекаемыми ими посредниками - Центральным Банком, объединением коммерческих банков или фирм, специализирующимся на операциях с государственными ценными бумагами.

   Может быть  использовано и индивидуальное  размещение ценных бумаг путём  переговоров с инвесторами, с  которыми оговариваются условия  получения кредитов под выпущенные  ценные бумаги: объём выпуска,  сроки, процентные ставки, сроки  и порядок погашения, цена продажи  и т.д.

   Вторичный  рынок – это рынок, на котором  обращаются ранее выпущенные  ценные бумаги. Он включает совокупность  любых операций с данными ценными  бумагами, в результате которых  постоянно осуществляется переход  прав собственности на них  между владельцами. Основу рынка  ценных бумаг составляет фондовая  биржа. Фондовая биржа представляет  собой регулярно функционирующую и организованную определённым образом часть рынка ценных бумаг (акции, облигации, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи. Биржа строго следит за тем, чтобы никто из продавцов или покупателей не мог диктовать цены. Все сделки заключаются методом открытого торга, и о каждой их них предоставляется полная информация. Сначала она поступает на электронное табло биржи, а затем публикуется в печати.

   Фондовые  ценности – это ценные бумаги, с которыми разрешены операции  на бирже. Торговля ведётся  или партиями на определённую  сумму или по видам, при этом  сделки заключаются без наличия  на бирже самих ценным бумаг.  Биржевой курс ценных бумаг  определяется следующими факторами:

- доходностью (дивидендами,  процентами текущей и ожидаемой);

- размерами банковской  процентной ставки (ссудного процента), ценой на золото, отдельные товары  и недвижимость, так как вложения  на банковские счета, золото, товары  и недвижимость являются альтернативной  приложения временно свободных  средств;

- биржевой спекуляцией.

   В отдельно взятой фондовой сделке (на фондовой бирже или вне её) задействованы 3 стороны: продавец, покупатель и посредник. Посредник может действовать двояко. Во-первых, приобретая за свой счёт ценные бумаги, он становится на время их владельцем и получает доход в виде разницы между курсами покупки и продажи. Таких посредников называют дилерами. Во-вторых, он может работать как поверенный или за определённый процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручение на куплю-продажу ценных бумаг. В этом случае он именуется брокером, или управляющим. Кроме того, от своего имени он совершает операции с переданными ему в доверительное управление на определённый срок чужими ценными бумагами.

   Учреждения, аналогичные биржам, функционировали  ещё в Вавилоне, Древнем Египте  или в Финикии. Первая постоянная  биржа возникла в 1406 году в  голландском городе Брюгге возле  дома Ван дер Бурса. На доме был нарисован герб в виде трёх кошельков, которые на позднелатинском обозначали словом «bursa». Отсюда стали называться биржами и создававшиеся в дальнейшем товарные и фондовые рынки: в Антверпене, Лионе, Тулузе, Амстердаме, Париже, Гамбурге, Кёльне, Гданьске, Берлине, Вене (1771 г.). Первая в России Петербургская биржа была организована в 1703 году. Первый международной стала биржа в Антверпене, имевшая собственное постоянное помещение, над входом в которое была знаменитая надпись «для торговых людей всех народов и языков». Однако все они были товарными биржами, хотя на ряде из них постоянно были образованы фондовые отделы. С основанием в 1602 году голландской Ост-Индской компании роль важнейшего мирового торгового центра переходит к амстердамской бирже. Здесь впервые появились срочные сделки, а техника биржевых операций достигла достаточно высокого уровня. Поэтому первой фондовой биржей считается организованная в 1608 году Амстердамская биржа. Затем фондовые биржи возникли в конце 18-го столетия в Великобритании, США и Германии, а в 1878 году – в Японии. Первый фондовый отдел в составе Петербургской биржи был создан в 1900 году, однако специальные фондовые биржи в составе дореволюционной России отсутствовали. В период НЭПа биржи играли заметную роль, но к 30-м гг. их деятельность была прекращена.

   Биржи подразделяются  на товарные (оптовые сделки с  зерном, металлами, нефтью и другими, так называемыми, биржевыми товарами), валютные и фондовые (операции с ценными бумагами). С конца 19-го – начала 20-го века фондовые биржи стали важнейшими центрами национальной и международной хозяйственной жизни. Биржи создавались как частные, общественные или государственные организации. В России, в соответствии с действующим законодательством, фондовые биржи создавались как коммерческие партнёрства (акционерные компании). В настоящее время в мире функционируют около 200 фондовых бирж.

   Внебиржевой  рынок. Совершенно очевидно, что  существование внебиржевого рынка  ценных бумаг необходимо. На нём  представлено немало фирм, чьи  размеры не дотягивают до биржевых  стандартов (прежде всего, по количеству  выпущенных в обращение акций  и степени их надёжности). Внебиржевой  рынок является так же «инкубатором»,  где выращиваются компании, акции  которых со временем перемещаются  на биржу. Основу внебиржевого  рынка составляет компьютеризованная  сеть связи, по каналам которой  передаётся информация о миллиардах  котируемых акций. По крайней  мере, часть этих бумаг отличает  более высокий уровень спекулятивности.  Поэтому многие игроки предпочитают  внебиржевой рынок. Информация  о сложившихся на нём за  день ценах, об объёмах совершённых  сделок регулярно печатается  наряду с данными биржевого  оборота.

   В отличие  от биржи биржевой рынок не  локализован и представляет собой  взаимосвязанную сеть фирм, ведущих  операции с ценными бумагами. Размеры внебиржевых рынков существенно  различаются в зависимости от  стран, где они функционируют.  Скажем, в США по стоимостному  объёму операций, он практически  сравнялся с оборотом центральной,  Нью-Йоркской фондовой биржи;  в Японии же он составляет  лишь малую долю биржевого  оборота. В России основной  оборот ценных бумаг приходится  на внебиржевой рынок.

   Биржевой  механизм, разработанный ещё в  средние века, менее гибок по  сравнению с внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведёт к развитию систем внебиржевой торговли, которые более дёшевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики – информационная прозрачность, гарантированность и надёжность – уступают биржевым. Именно эти качества создают определённые преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового рынка.

   Хотя, как  следует из выше изложенного, существует множество ценных бумаг, но важнейшей составной частью фондового рынка выступает сектор государственных и муниципальных ценных бумаг, то есть долговых обязательств федерального правительства и региональных органов власти. Возникновение этого вида ценных бумаг связано с развитием экономических функций государства, для реализации которых была создана система реализации государственных финансов, состоящая из 2-х дополняющих друг - друга подсистем – бюджетной и кредитной.

   Государственные  ценные бумаги имеют многие  преимущества перед другими ценными   бумагами. Прежде всего, это самый  высокий уровень надёжности, а,  следовательно, риск потерь дохода  по ним и даже основного  капитала – самый низкий. Кроме  того, при приобретении государственных  ценных бумаг, используется самое  льготное налогообложение по  сравнению с другими видами  ценных бумаг. Но самое главное  – именно государственные ценные  бумаги играют очень большую роль в регулировании денежного обращения, в осуществлении государственных инвестиций и т.д.

2. Потребности государства  в финансовых ресурсах и их  источники

   Бюджет современного  государства, как правило, характеризуется  превышением расходов над доходами, то есть он дефицитный. Явление  это отрицательное или положительное?  Дефицит государственного бюджета и его оценку следует рассматривать в связи с особенностями развития страны на конкретном историческом этапе. Дефицит негативен, если он – следствие воин, милитаризации экономики, снижения уровня национального производства, ошибок и просчётов правительства. Дефицит может быть позитивным, если он отражает активное участие государства в экономическом росте страны. В этом случае его преодоление встречает меньше трудностей. Вместе с тем бюджет, сбалансированный по доходам и расходам, всегда свидетельствует о пропорционально развивающейся национальной экономике.

   Дефицит государственного бюджета может быть покрыт (уменьшен) за счёт кредитов, полученных от Центрального банка РФ. Подобные банки во всех странах принадлежат государству. Если получить кредит невозможно, или он недостаточен, прибегают к денежным эмиссиям (они нежелательны, ибо ведут к инфляции) или к выпуску долговых обязательств государства. Выпуск последних во всех странах имеет тенденцию к возрастанию и ведёт к образованию государственного долга. Выпуск государственных ценных бумаг может быть вызван и необходимостью финансирования целевых государственных программ в области инфраструктуры, социального обеспечения, жилищного строительства и т.д.

   Кроме того, необходимость выпуска государственных ценных бумаг возникает и с целью регулирования экономической активности, для воздействия на цены и инфляцию, на регулирование денежной массы в обращении платёжный баланс и экономический рост, на увеличения инвестиций и т.д.

   Самым обобщающим показателем величины государственного долга является показатель отношения величины госдолга к ВВП.

   Величина государственного долга сильно отличается в различных странах. Это зависит от законодательства страны (в различных странах установлен различный потолок государственного долга), от экономической конъюнктуры, и от многих других обстоятельств.  

                 Отношение государственного долга  к ВВП в различных странах 

                                                  (данные на 2007 год).

                                                                                                               График №1.

   Как видно из графика по данным за 2007 год этот показатель по разным странам выглядит следующим образом: Япония – 170%, Италия – 104%, Германия – 64,9%, Франция – 63,9%, США – 60,8%, Великобритания – 43,6%, Россия – 5,9%. При этом надо иметь в виду, что госдолг США приведённые цифры сильно преуменьшают, ибо по законодательству страны, в отличие от большинства стран, государственным долгом в этой стране считаются только займы федерального правительства. А если считать государственный долг по общей методике, то в США он составит не 60,8%, а 142% от ВВП. В марте 2008 года конгресс США согласился с просьбой правительства и поднял «потолок» долга с 10 до 11,315 трлн. $. Государственные долги в США достигли астрономической цифры – они почти в полтора раза выше мирового ВВП.

   Государственный долг России сравнительно мал, он составляет всего 5,9%. Правда, сейчас, в условиях кризиса, он несколько подрос (на 9%), и составляет в 2008 году 2,692 трлн. р., при этом внутренний долг составил 55,7%, то есть больше половины («Известия» 17 апреля 2009 г.).

    Тревожным  фактором для России был довольно  значительный внешний долг. Он  образовался в результате больших  зарубежных заимствований 90-х  годов, а так же непогашенных  обязательств СССР, которые взяла  на себя Россия. Но в результате  хорошей финансовой конъюнктуры  на мировом рынке (высокие цены  на энергоносители), стране удалось  сократить внешний долг со 156,5 до 112.9 млрд. $. А в дальнейшие годы  он снизился ещё очень значительно,  и уже несколько лет страна  отказалась от внешних заимствований.

   Стабильность  экономики, гарантии обеспечения  внешнего и внутреннего долга  в определённой мере определяется  тем, какие резервы имеет страны  и насколько они обеспечены  золотом и денежными средствами. На следующем графике резервы  8-ми стран мира, состояние их  резервов и их состав. 

                      Резервы некоторых стран и  их обеспечение золотом и

                            денежными средствами (1й квартал  2008 года).

                                                                                 График №2.