Ценообразование на рынке капитала

Введение 

Актуальность  темы исследования. В период существования  централизованной системы управления экономикой распределение средств производства осуществлялось планомерно и сводилось, в основном, к составлению и реализации заказов на материально-технические ресурсы. Огосударствление процесса обращения средств производства и их централизованное распределение лишали производителей возможности самостоятельно принимать инвестиционные решения, выбирать поставщиков производственных ресурсов.

Рыночная трансформация  российской экономики призвана кардинально  изменить формы и способы регулирования инвестиционной деятельности и сформировать полноценный и эффективно функционирующий рынок капитала. Выступая относительно самостоятельным звеном хозяйственного механизма общества, рынок капитала должен играть важнейшую роль в обеспечении динамичного развития российской экономики.

Исследование  развития рынка капитала важно для  решения таких социально-экономических  задач, как преодоление спада  производства и инвестиционного  кризиса; обеспечение достойного уровня жизни населения, создание эффективного механизма перераспределения доходов  с целью активизации инвестиционного  процесса; достижение устойчивых темпов экономического роста.

Актуальность  темы исследования определяется и тем, что прогнозирование развития рынка  капитала, достижение слаженности функционирования всех структурных элементов инвестиционного  комплекса, приобретает на современном  этапе не только теоретическое, но и  практическое значение и входит в  число фундаментальных направлений  экономической теории.

Цель курсовой работы исследовать особенности  ценообразования на рынке капитала.

Объектом исследования является рынок капитала.

Предмет исследования: формирование цены в различных сегментах  рынка капитала.

Задачи курсовой работы:

1. Изучить рынок  капитала и его функционирование.

2. Рассмотреть  особенности ценообразования на  рынке капитала.

3. Выяснить особенности  ценообразования на рынке капитала  в современной России.

Основой для  проведения исследования послужила  базовая литература, законодательные  акты, нормативные документы, официальные  источники интернет ресурсов.

Как мне кажется, данная тема в научной литературе раскрыта недостаточно.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Рынок капитала, его сущность и особенности.

1.1 Капитал как  фактор производства.

Под капиталом  на рынке факторов производства понимается физический капитал, или производственные фонды. Последние можно назвать капитальными благами. К капитальным благам относятся, во-первых, жилые здания; во-вторых, производственные сооружения, машины, оборудование, инфраструктура; в-третьих, товарно-материальные запасы.

Понятие капитала в экономической теории претерпело значительную трансформацию со времён А. Смита. В настоящее время принято  говорить о капитале в широком  смысле слова, а не только о тех  благах, которые были перечислены  выше. Эта расширенная трактовка  связана, прежде всего, с именами  таких американских экономистов, как  И. Фишер и Д. Дьюи.

Капитал в широком  смысле можно определить как ценность, приносящую поток дохода. С этой точки зрения, капиталом можно назвать и производственные фонды предприятия, и землю, и ценные бумаги, и депозит в коммерческом банке, и «человеческий капитал» (накопленные человеческие знания) и т.п.. Все перечисленные блага приносят поток доходов в различных формах: в виде арендной платы, выплат процентов по депозитам, дивидендов по ценным бумагам, земельной ренты и т.д..

При исследовании рынка капитала важно провести различие между категориями запаса и потока. Капитал как запас — это  накопленные блага производственного  назначения на определённый момент времени. Инвестиции же представляют собой поток, благодаря которому происходит приумножение существующего запаса капитальных  благ (производственного оборудования, станков, машин и т. п.) за определённый момент времени. Инвестиции, которые я буду исследовать на рынке факторов производства, подразумевают капиталовложения, которые увеличивают запас физического капитала. Инвестиции, в соответствие с важнейшими разновидностями физического капитала, можно подразделить на инвестиции: а) в жилые здания; б) в машины и оборудование; в) в товарно-материальные запасы.

При исследовании рынка капитала, необходимо различать  капитал и услуги капитала. Капитал  представлен как запас, а его  услуги — как поток.

В связи с  этим не надо смешивать цену капитальных  благ (цену станков, машин, зданий и  т. п.) и цену услуг капитала (денежных единиц за количество машино-часов), которая называется арендной платой, или рентной оценкой. Таким образом можно говорить о трёх сегментах рынка капитала: во-первых, о рынке капитальных благ, где продаются и покупаются производственные фонды; во-вторых, о рынке услуг капитала, где эти фонды могут быть сданы на прокат за определённую плату. Для покупки и продажи капитальных благ субъектам требуются денежные средства. Следовательно, в-третьих, можно выделить ещё один сегмент рынка капитала — рынок заёмных средств, или ссудного капитала. Доход, порождаемый ссудным капиталом, называется процентом.

В экономической  науке принято различать основной и оборотный капитал. Основной капитал  в физической форме представлен  зданиями, машинами, сооружениями, т. е. всеми теми капитальными благами длительного пользования, которые теряют свою ценность по мере износа в течение нескольких производственных циклов. Оборотный капитал теряет свою ценность в течение одного производственного цикла и представлен сырьём, материалами, запасами готовой продукции и т.п..

Амортизация —  это обесценение основного капитала в результате его износа. Для возмещения изношенного за весь срок службы основного  капитала создаётся фонд амортизации, куда поступают денежные средства (амортизационные  отчисления) после продажи готовой  продукции. Норма амортизации это  отношение ежегодной суммы амортизационных  отчислений к стоимости капитального блага, выраженное в процентах. Нормы  амортизации для различных видов  машин и оборудования устанавливается  законодательно. Это процесс находится под контролем государства, потому что амортизационные отчисления не включаются в налогооблагаемую базу. Государство, устанавливая, в частности, практику ускоренной амортизации, позволяет фирмам за достаточно короткий период (а не за 10-15 лет) сформировать фонд амортизации для многих видов оборудования.

Физический капитал  связан с понятием окольных, косвенных  методов производства. Это методы производства, связанные с временным  благом. Используя метод «робинзонады», можно представить остров, на котором  Робинзон добывает себе пропитание голыми руками, без использования каких  — либо орудий или приспособлений. Робинзону требуется съесть в  день четыре куропатки. Именно такое  количество этих диких птиц Робинзон может поймать за один день. Потрудившись же месяц для изготовления силков Робинзон смог бы в следствии каждый день ловить 10 куропаток. Однако в течение всего месяца пришлось бы не охотиться, а значит голодать. Теперь предположу, что у Робинзона есть возможность брать еду в кредит. Чтобы изготовить силки, ему пришлось бы питаться целый месяц в кредит, что составит 4 х30 = 120 куропаток. Сколько куропаток готов был бы отдать Робинзон впоследствии своему кредитору в обмен на возможность питаться в течение того месяца, пока он будет изготавливать силки?

Этот простой  пример позволяет понять категорию  чистой производительности капитала. В этом примере капиталом являются силки, а потребительским благом — птицы. Итак, разница между суммой потребительских благ, произведённых  при помощи капитала (300 куропаток  в месяц, т. е. 10 птиц х 30 дней), и суммой потребительских благ, которой пришлось пожертвовать для создания капитала (120 куропаток), составляет величину чистой производительности капитала, т.е 300 — 120 = 180.

Робинзон может  себе позволить отдать за полученный кредит в конце второго месяца не более 180 куропаток. Таким образом, производительностью обладает не только труд, но и капитал, так как при  помощи капитала можно получить большее  количество продукции (обеспечить себе поток доходов в виде потребительских  благ). Но здесь важно подчеркнуть, что, если такие факторы, как труд и земля, представляют явлениями, созданными вне экономической системы, то капитальные  блага предстают как фактор, производимый самой экономической системой.

Категория чистой производительности капитала помогает объяснить такие важные понятия  в экономической теории, как доходность капиталовложений и спрос на капитал.

Чистую производительность капитала можно представить в  процентном выражении. Если вместо физических единиц, т. е. 180 и 120 куропаток, мы перейдём к относительным величинам, то получим: 180/120 х 100% = 150%

чистая производительность капитала, представленная таким образом,- это выраженная в процентах доходность капитала, или норма дохода на капитал. Чистую производительность капитала, выраженную в процентах, ещё называют «естественной» нормой процента. Потому чтов неоклассической теории способность капитала приносить доход в виде процента считается естественным свойством этого фактора производства. Так, В. Парето полагал, что производительность капитала представляет собой не большую проблему, чем то, что вишнёвое дерево приносит вишни. Это - естественно. Норма дохода на капитал играет важную роль при сравнение выгодности различных инвестиций в альтернативные проекты. При прочих равных условиях рациональный экономический субъект предпочитает осуществить инвестиции в проект, приносящий более высокую норму доходности.  

1.2 Функционирование  рынка капитала.

Если принять  во внимание различия между рынком капитальных благ и рынком услуг  капитала, то станут понятными различия между субъектами спроса на капитал  и его предложения на разных сегментах  рынка капитала. Вообще в рыночной экономике предложение факторов производства осуществляют домашние хозяйства, а спрос на них предъявляют  фирмы (бизнес).

Следовательно, и на рынке капитальных благ спрос  на них предъявляет бизнес, а предложение  капитальных благ осуществляют домашние хозяйства. Эти субъекты рынка, являющиеся поставщиками капитальных благ, не предоставляют станки, машины, оборудование в их натуральном виде фирмам. Они  предоставляют заёмные средства (свои сбережения) для осуществления  инвестиций, благодаря которым и  будут приобретены капитальные  блага. На рынке услуг капитала спрос  и предложение осуществляют, как  правило, фирмы, сдающие в аренду принадлежащие им капитальные блага  по определённой ставке, которая называется арендной платой, или рентной оценкой.

Физический капитал  пользуется спросом, потому что он производителен. Спрос на капитал — это спрос  на заёмные средства (ссудный капитал), а не просто на деньги. Чисто внешне спрос на ссудный капитал предстаёт  как спрос на определённую денег. Но спрос на деньги как на деньги и спрос на ссудный капитал — это не одно и тоже. Бизнес представляет спрос на заёмные средства для осуществления инвестиций, т. е. ему требуется определённая денежная сумма для пополнения производственных фондов (капитала в физической форме).

Спрос на услуги капитала можно представить графически в виде кривой, имеющей отрицательный  наклон ( рис. 1) 

MRP_K, R 
 

R₀

D_K

0 K₀ D_K

Услуги капитала, машино-часов

Рисунок 1. Спрос  на услуги капитала как отражение  предельной доходности капитала.

Из графика  видно, что по мере вовлечения в производственный процесс всё большего количества услуг капитала (при прочих равных условиях) снижается предельный продукт  капитала в денежном выражении (MRP_K), или предельная доходность капитала. Это закон убывающей доходности. Этот закон помогает понять понять динамику уровня дохода на капитал, или чистой производительности капитала. При прочих равных условиях чистая производительность капитала имеет тенденцию к понижению по мере роста вовлечённых в производство услуг капитала. Эту закономерность давно заметили экономисты прошлого — А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршал и многие другие теоретики. Это знает и бизнес на своём опыте, чисто эмпирически: чем больше капитальный запас в стране, тем меньше отдача от него, или прибыльность. Вот почему в богатых капиталами промышленно развитых странах уровень дохода на капитал может оказаться ниже, чем в менее развитых, не так насыщенных капиталами странах.

Для расчёта  количества услуг капитала, которое  будет приобретать фирма (см. рис. 1) необходимо сопоставить предельный продукт капитала в денежном выражении (MRP_K) со сложившейся на рынке ценой услуг капитала, т. е. рентной оценкой (R). Оптимальное количество услуг капитала будет приобретено тогда, когда MRP_K будет равен рентной оценке.

Предложение услуг  капитала можно рассмотреть в  краткосрочном и долгосрочном периоде. В первом случае оно является абсолютно  не эластичным, так как за короткий промежуток времени нельзя увеличить  количество услуг станков, машин, оборудования, используемых с неизменным уровнем  интенсивности. Однако в долгосрочном периоде предложение услуг капитала становится эластичным, поскольку изменяется сама величина капитального запаса страны, который и может поставить  больше услуг капитала.

Графически предложение  услуг капитала в долгосрочном периоде  можно можно представить в виде кривой, имеющей положительный наклон (рис. 2). 

MOC, R_min

S_K 

R_min 
 

0 K₀ Услуги капитала, машино-часов

Рисунок 2. Предложение  услуг капитала как отражение  предельных издержек упущенных возможностей использования капитала.

Предельные издержки упущенных возможностей использования  капитала (MOC) и минимальная рентная оценка (R_min).

Кривая предложения  услуг капитала S_K имеет положительный наклон, потому что субъекты, которые предлагают услуги капитала, отказываются от альтернативного его применения. Например, некая фирма приобрела велотренажёр и сдаёт его в аренду коммерческому спортивному клубу. Цель подобной операции — получение арендной платы, или рентной оценки за услугу такого капитального блага, как велотренажёр. Чем выше будет рентная оценка, сложившаяся на рынке проката данного капитального блага, тем больше капитальных услуг может быть поставлено. Для того чтобы узнать, какое количество услуг капитала будет поставлять владелец капитального блага, нужно сравнить так называемую минимально приемлемую рентную оценку (R_min) и предельные издержки упущенных возможностей (MOC – marginal opportunity cost), связанные с владением данным активом (например, R_min = MOC при предложение услуг капитала K₀).

Соединим два  графика воедино (рис. 3)

R

S_K

R_E E  
 

D_K

0 D_K = S_K

Услуги капитала, машино-часов

Рисунок 3. Равновесие на рынке услуг физического капитала.

Как видно из графика, спрос на услуги капитала уравновешивается с предложением услуг капитала при  рентной оценке R_E. Любые сдвиги кривых S_K и D_K под воздействием изменений в технологии, потребительских вкусов и предпочтений изменяет уровень равновесной рентной оценки на рынке услуг капитала.

Спрос на рынке  заёмных средств определяется потребностью бизнеса в приобретение физического  капитала для осуществления инвестиционных проектов. Теперь по оси абсцисс (см. рис. 4) мы откладываем величину заёмных средств, а на оси ординат — доход от сделанных инвестиций. Кривая спроса D_K (теперь этот же символ обозначает спрос не на услуги физического капитала, а спрос на заёмные средства) будет иметь отрицательный наклон. И объясняется это убывающей предельной производительностью инвестиций по мере того, как величивается количество привлекаемого ссудного капитала.

Норма дохода

от инвестиций,

в процентах 
 

D_K

0 Заёмные средства

Рисунок 4. Спрос  на рынке заёмных средств (ссудного капитала)

Норма дохода от инвестиций рассчитывается как отношение  дохода от инвестиций к объёму инвестированных  средств, выраженное в процентах.

Кривая предложения  заёмных средств будет иметь  положительный наклон (рис. 5).

Предельные S_k

издержки 

упущенных

возможностей

0 Заёмные средств

Рисунок 5. Предложение  на рынке заёмных средств.

Эта кривая отражает предложение сбережений домашних хозяйств. Причинами её положительного наклона  являются растущие предельные издержки упущенных возможностей. Речь идёт об упущенной возможности потратить  свои сбережения в настоящем периоде  времени.

При исследование рынка ссудного капитала и категории процента очень важно подчеркнуть роль фактора времени. Так, кривая S_K свидетельствует о том, что домашнее хозяйство отказывается от текущего потребления своих сбережений, предлагая их в ссуду. Здесь выявляется проблема, которую в экономической теории называют межвременным выбором. Этот термин означает выбор экономического субъекта во времени.

Домашние хозяйство  рассчитывает на поток в будущем. Процент и является платой за то, что владелец заёмных средств представляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала.

Экономическая теория использует допущение о том, что сегодняшние блага люди оценивают  выше будущих благ. Особую известностьв связи с этим имеют работы представителя австрийской школы Е. Бем-Баверка, выдвинувшего теорию предпочтения благ настоящих благам будущим. Речь идёт об особенности экономического поведения субъектов рыночного хозяйства, получившей название временного предпочтения. Временное предпочтение — это склонность индивидов при прочих равных условиях оценивать текущее потребление или доход выше, чем потребление или доход в будущем.

Для того, чтобы побудить владельца денежного капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами, необходимо вознаградить его за такой отказ. Те же хозяйственные агенты, которые получают возможность использовать сегодня заёмные средства, должны заплатить за это владельцу ссудного капитала. Процент есть цена отказа от сегодняшнего (текущего) потребления благ.

Учёт фактора  времени при определении категории  процента связан с предпочтением  текущего потребления будущему потреблению. Это помогает понять многие реалии рыночной экономики.

Сопоставляя будущий  доход и сегодняшнее воздержание  от текущего потребления в денежных единицах, представлю норму временного предпочтения следующим образом. Так если индивид отказывается от 1 долл. потребления сегодня, ради получения 1,1 долл. завтра, то норма временного предпочтения составит: 1,1 — 1/1 х 100% = 10%.

Временное предпочтение может быть положительным, нулевым  и отрицательным. Цена отказа от сегодняшнего потребления сбережений может быть измерена нормой временного предпочтения.

Анализ межвременного выбора можно провести с помощью графика, отражающего кривую безразличия домашнего хозяйства, распределяющего своё потребление денежных средств между настоящим и будущем временем (рис. 6)

C₂

U 
 
 

E 

D C

∆C₂ A

B

0 ∆C₁ C₁ 

Рисунок 6. Кривая безразличия домашнего хозяйства: потребление благ в настоящем  и будущем периодах времени.

C₁ и С₂ означает соответственно потребление денежных средств в настоящем и будущем периоде, долл.

Использование предельных величин позволяет говорить о предельной норме временного предпочтения, MRTR (marginal rate of time preference). MRTR – это отношение дополнительного потребления в будущем (будущего дополнительного дохода) к дополнительной денежной единице текущего потребления, от которой субъект отказывается. Если сегодняшнее потребление обозначить С₁, а будущее — С₂, то MRTR можно представить как ∆С₂ / ∆С₁.

Речь идёт о  различных комбинациях расходования денежных средств (текущего дохода): если сберегается часть текущего дохода, то возможно увеличение потребления  в будущем периоде. На кривой безразличия  U каждая точка показывает возможные сочетания между сегодняшним,текущим потреблением (С₁) и будущем потреблением (С₂).

Кривые безразличия  с крутым наклоном будут у субъектов  с высоким значением положительного временного предпочтения. Эти люди сильнее, чем другие, предпочитают блага  настоящие благам будущим. Наклон кривой безразличия в любой точке  определяется предельной нормой временного предпочтения, умноженной на -1, т. е. -∆С₂ / ∆С₁. На рис. 6 можно видеть, что при отказе от текущего потребления и сбережении (расстояние от точки А до точки В) домашнее хозяйство получит большую величину в будущем периоде, т. е. произойдёт увеличение будущего потребления (расстояние от точки В до С). Отношение отрезков СВ/АВ показывает предельную норму временного предпочтения, равную 1,2/1. она будет ещё выше, если мы сравним отрезки ЕD и DC на более крутом участке кривой безразличия: 2/1.

Совмещу на одном  графике кривые спроса и предложения  на рынке заёмных средств (рис. 7). 

Ставка

процента (r)

S_K 

r_E E  

D_K

0 D_K = S_K Заёмные средства 

Рисунок 7. Процент  как равновесная цена на рынке  заёмных средств.

Представленный  на рис.7 график позволяет понять категорию  процента как своеобразную цену равновесия: в точке пересечения кривых D_K и S_K устанавливается равновесие на рынке ссудного капитала (инвестиционных средств), D_K = S_K, В точке Е происходит совпадение нормы дохода ссудного капитала (нормы дохода от инвестиций) и нормы временного предпочтения.  
 
 
 
 
 
 
 

2. Особенности  ценообразования на рынке капитала

2.1 Ценообразование на рынке капитальных благ.

Оборот основного  капитала, благодаря многолетнему функционированию его материально-вещественных элементов, происходит в форме амортизации.

Амортизация — это обесценение основного  капитала в результате его износа. Для возмещения изношенного за весь срок службы основного капитала создаётся  фонд амортизации, куда поступают денежные средства (амортизационные отчисления) после продажи готовой продукции. Норма амортизации это отношение  ежегодной суммы амортизационных  отчислений к стоимости капитального блага, выраженное в процентах. Нормы  амортизации для различных видов  машин и оборудования устанавливается  законодательно.

Различают физический и моральный износ основного  капитала.

Физический износ основного капитала происходит в процессе производственного потребления его элементов, а также под физико-химическим влиянием окружающей природной среды. Размер физического износа зависит от продолжительности и интенсивности использования основного капитала. Потери от физического износа машин и оборудования могут быть сокращены за счет текущего и капитального ремонтов. Однако со временем возможности дальнейшей эксплуатации средств труда в связи с ухудшением их технико-эксплуатационных свойств постепенно исчезают.

Материально-вещественные элементы основного капитала могут  подвергаться моральному износу, обусловленному научно-техническим прогрессом.

Моральный износ основного капитала - технико-экономическое старение его элементов, проявляющееся в потере целесообразности их дальнейшей эксплуатации в результате появления более дешевых и более совершенных средств труда. Различают моральный износ первого и второго видов.

Моральный износ  первого вида обусловлен удешевлением элементов основного капитала вследствие повышения производительности труда  в отраслях, производящих машины и  оборудование, подобные тем, которые  используется на действующих предприятиях. Этот вид износа не вызывает потребности  в немедленной замене старой техники  новой, однако свидетельствует о  необходимости более активного  использования существующего оборудования.

Моральный износ  второго вида обусловлен изобретением новых, более эффективных средств производства, применение которых улучшает качественные характеристики и удешевляет производимую продукцию. Такая форма морального износа подрывает конкурентоспособность предприятий и вызывает необходимость замены действующего устаревшего оборудования до истечения срока его физического износа.

Амортизационное отчисление - ежегодное списание части стоимости основного капитала. Амортизационные отчисления являются частью валовых издержек предприятия. Вместе с тем они выступают источником возмещения износа основных средств, образуя финансовые предпосылки для инвестирования. Именно поэтому система амортизационных отчислений - важный фактор повышения эффективности общественного производства.

Годовая амортизация  основного капитала рассчитывается по формуле

,

где А — годовая амортизация; К — стоимость основного капитала; t — срок службы основного капитала.

Общая сумма  денег, предназначенная для возмещения стоимости изношенного основного  капитала, образует амортизационный  фонд. Амортизационный фонд - денежный фонд, предназначенный для возмещения стоимости потребленных элементов основного капитала, которые выбывают из производственного процесса по мере своего физического и морального износа.

Норма амортизации - выраженное в процентах отношение годовой суммы амортизации к стоимости элементов основного капитала.

,

где - норма амортизации; А — сумма амортизационных  отчислений за год; К — стоимость авансированного основного капитала.

С учетом затрат на ремонт оборудования и ликвидационной стоимости основного капитала эта  формула приобретает следующий  вид: